《财务管理、公司理财——曲国霞》配套PPT课件

财务管理、公司理财曲国霞配套PPT课件,财务管理、公司理财曲国霞,财务管理,公司,理财,曲国霞,配套,PPT,课件 第十二章 财务分析l l财务分析基础l l财务能力分析企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业盈利能力分析企业盈利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析l l财务趋势分析l l财务综合分析第一节 财务分析基础l l财务分析的作用l l财务分析的目的l l财务分析的内容l l财务分析的方法l l财务分析的程序l l财务分析的基础一、财务分析的作用l l财务分析财务分析财务分析财务分析是以企业的财务报告等会计资料是以企业的财务报告等会计资料是以企业的财务报告等会计资料是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进为基础，对企业的财务状况和经营成果进为基础，对企业的财务状况和经营成果进为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一项工作。行分析和评价的一项工作。行分析和评价的一项工作。行分析和评价的一项工作。l l财务分析在企业财务管理中具有重要的作财务分析在企业财务管理中具有重要的作财务分析在企业财务管理中具有重要的作财务分析在企业财务管理中具有重要的作用用用用评价企业在一定时期内的财务能力评价企业在一定时期内的财务能力评价企业在一定时期内的财务能力评价企业在一定时期内的财务能力可以为企业外部信息使用者提供更加系统完整可以为企业外部信息使用者提供更加系统完整可以为企业外部信息使用者提供更加系统完整可以为企业外部信息使用者提供更加系统完整的会计信息，以作为决策依据。的会计信息，以作为决策依据。的会计信息，以作为决策依据。的会计信息，以作为决策依据。可以检查企业内部各部门完成经营计划情况。可以检查企业内部各部门完成经营计划情况。可以检查企业内部各部门完成经营计划情况。可以检查企业内部各部门完成经营计划情况。l l财务分析的局限性：财务分析的局限性：财务分析的局限性：财务分析的局限性：财务报告没有披露公司的全部信息；财务报告没有披露公司的全部信息；财务报告没有披露公司的全部信息；财务报告没有披露公司的全部信息；已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；定是真实情况的准确计量；定是真实情况的准确计量；定是真实情况的准确计量；管理者的各项会计政策选择，使财务报表会发管理者的各项会计政策选择，使财务报表会发管理者的各项会计政策选择，使财务报表会发管理者的各项会计政策选择，使财务报表会发生扭曲生扭曲生扭曲生扭曲 二、财务分析的目的l l债权人财务分析的目的债权人财务分析的目的l l股权投资者财务分析的目的股权投资者财务分析的目的l l管理层财务分析的目的管理层财务分析的目的l l审计师财务分析的目的审计师财务分析的目的l l政府部门财务分析的目的政府部门财务分析的目的三、财务分析的内容l l偿债能力分析l l营运能力分析l l盈利能力分析l l发展能力分析l l财务趋势分析l l财务综合分析四、财务分析的方法l l比率分析法比率分析法构成比率构成比率构成比率构成比率流动资产与总资产比率、流动负流动资产与总资产比率、流动负流动资产与总资产比率、流动负流动资产与总资产比率、流动负债与负债总额比率等债与负债总额比率等债与负债总额比率等债与负债总额比率等效率比率效率比率效率比率效率比率资产报酬率、销售净利率等资产报酬率、销售净利率等资产报酬率、销售净利率等资产报酬率、销售净利率等相关比率相关比率相关比率相关比率流动比率、速动比率等流动比率、速动比率等流动比率、速动比率等流动比率、速动比率等l l比较分析法比较分析法纵向比较分析法纵向比较分析法横向比较分析法横向比较分析法五、财务分析的程序l l明确财务分析的范围，搜集有关的经济资料。明确财务分析的范围，搜集有关的经济资料。明确财务分析的范围，搜集有关的经济资料。明确财务分析的范围，搜集有关的经济资料。l l选择适当的分析方法，确定分析指标。选择适当的分析方法，确定分析指标。选择适当的分析方法，确定分析指标。选择适当的分析方法，确定分析指标。l l进行因素分析，抓住主要矛盾。进行因素分析，抓住主要矛盾。进行因素分析，抓住主要矛盾。进行因素分析，抓住主要矛盾。l l为做出经济决策提供建议。为做出经济决策提供建议。为做出经济决策提供建议。为做出经济决策提供建议。六、财务分析的基础l l资产负债表原理资产负债表原理资产负债表原理资产负债表原理 资产资产资产资产=负债负债负债负债+所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益l l利润表原理利润表原理利润表原理利润表原理 利润利润利润利润=收入收入收入收入-成本费用成本费用成本费用成本费用l l现金流量表原理现金流量表原理现金流量表原理现金流量表原理 现金净增加额现金净增加额现金净增加额现金净增加额=现金流入现金流入现金流入现金流入-现金流出现金流出现金流出现金流出 =(=(=(=(经营活动现金流入经营活动现金流入经营活动现金流入经营活动现金流入-经营活动现金流出经营活动现金流出经营活动现金流出经营活动现金流出)+()+()+()+(投资投资投资投资活动现金流入活动现金流入活动现金流入活动现金流入-投资活动现金流出投资活动现金流出投资活动现金流出投资活动现金流出)+()+()+()+(筹资活动现筹资活动现筹资活动现筹资活动现金流入金流入金流入金流入-筹资活动现金流出筹资活动现金流出筹资活动现金流出筹资活动现金流出)第二节 财务能力分析l l偿债能力分析偿债能力分析l l营运能力分析营运能力分析l l盈利能力分析盈利能力分析l l发展能力分析发展能力分析一、偿债能力分析l短期偿债能力分析短期偿债能力分析l长期偿债能力分析长期偿债能力分析l影响企业偿债能力的其他因素影响企业偿债能力的其他因素l l按债务的到期时间，偿债能力分析可以分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析l l在偿债能力问题上，股东、债权人和经理人的利益并不一致股东：更愿意拿债权人的钱去冒险债权人：尽可能强的偿债能力经理人：倾向于维持较高的偿债能力短期偿债能力分析长期偿债能力分析影响企业偿债能力的其他因素l l或有负债或有负债l l担保责任担保责任l l租赁活动租赁活动l l可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标 二、企业营运能力分析三、获利能力分析（一）获利能力分析（二）四、发展能力的分析第三节 财务趋势分析l l比较财务报表比较财务报表比较财务报表比较财务报表：l l比较百分比财务报表比较百分比财务报表比较百分比财务报表比较百分比财务报表：资产负债表中，以资产总额、负债及所有者权益总额为资产负债表中，以资产总额、负债及所有者权益总额为资产负债表中，以资产总额、负债及所有者权益总额为资产负债表中，以资产总额、负债及所有者权益总额为100%100%100%100%，其他资产项目均反映为占资产总额的百分比，其，其他资产项目均反映为占资产总额的百分比，其，其他资产项目均反映为占资产总额的百分比，其，其他资产项目均反映为占资产总额的百分比，其他负债和所有者权益项目均反映为占负债及所有者权益他负债和所有者权益项目均反映为占负债及所有者权益他负债和所有者权益项目均反映为占负债及所有者权益他负债和所有者权益项目均反映为占负债及所有者权益总额的百分比。总额的百分比。总额的百分比。总额的百分比。利润表中，以主营业务收入为利润表中，以主营业务收入为利润表中，以主营业务收入为利润表中，以主营业务收入为100%100%100%100%，其他项目均反映为，其他项目均反映为，其他项目均反映为，其他项目均反映为占主营业务收入的百分比。占主营业务收入的百分比。占主营业务收入的百分比。占主营业务收入的百分比。l l比较财务比率比较财务比率比较财务比率比较财务比率：l l图解法图解法图解法图解法第四节 财务综合分析l l财务比率综合评分法财务比率综合评分法：也称为沃尔评分：也称为沃尔评分法。通过对选定的几项财务比率进行评法。通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，据此评价企分，然后计算出综合得分，据此评价企业的综合财务状况。业的综合财务状况。l l杜邦分析法杜邦分析法：利用几种主要的财务比率：利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状之间的关系来综合地分析企业的财务状况。况。l l国有企业绩效评价指标体系国有企业绩效评价指标体系财务比率综合评分法1.1.选择财务比率（全面性、代表性、变化方向的一致选择财务比率（全面性、代表性、变化方向的一致选择财务比率（全面性、代表性、变化方向的一致选择财务比率（全面性、代表性、变化方向的一致性）。性）。性）。性）。2.2.2.2.确定各项财务比率的标准评分值（重要性系数）。确定各项财务比率的标准评分值（重要性系数）。确定各项财务比率的标准评分值（重要性系数）。确定各项财务比率的标准评分值（重要性系数）。3.3.3.3.规定各项财务比率评分值的上限和下限。规定各项财务比率评分值的上限和下限。规定各项财务比率评分值的上限和下限。规定各项财务比率评分值的上限和下限。4.4.4.4.确定各项财务比率的标准值。确定各项财务比率的标准值。确定各项财务比率的标准值。确定各项财务比率的标准值。5.5.5.5.计算各项财务比率的实际值。计算各项财务比率的实际值。计算各项财务比率的实际值。计算各项财务比率的实际值。6.6.6.6.计算各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比计算各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比计算各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比计算各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。率。率。率。7.7.7.7.计算各项财务比率的实际得分（标准评分值计算各项财务比率的实际得分（标准评分值计算各项财务比率的实际得分（标准评分值计算各项财务比率的实际得分（标准评分值关系比关系比关系比关系比率）。率）。率）。率）。8.8.8.8.将所有财务比率的实际得分相加就得到综合评分，并将所有财务比率的实际得分相加就得到综合评分，并将所有财务比率的实际得分相加就得到综合评分，并将所有财务比率的实际得分相加就得到综合评分，并据以对企业的总体财务状况作出评价。据以对企业的总体财务状况作出评价。据以对企业的总体财务状况作出评价。据以对企业的总体财务状况作出评价。杜邦分析法杜邦分析举例 资产报酬率资产报酬率 平均权益乘数平均权益乘数=股东权益报酬率股东权益报酬率甲公司：甲公司：10%2 =20%10%2 =20%乙公司：乙公司：5%4 =20%5%4 =20%销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率=资产报酬率资产报酬率丙公司：丙公司：9%2 =18%9%2 =18%丁公司：丁公司：2%9 =18%2%9 =18%财务分析案例（一）郑百文杜邦分析l l郑百文股份有限公司是以批发业务为主营业务的商业类上郑百文股份有限公司是以批发业务为主营业务的商业类上市公司。市公司。19871987年年6 6月，由郑州市百货公司与郑州市钟表文化月，由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并成立了郑州市百货文化用品公司。用品公司合并成立了郑州市百货文化用品公司。19921992年年7 7月，月，公司更名为郑州百文股份有限公司公司更名为郑州百文股份有限公司(集团集团)。19961996年年4 4月，月，公司经中国证监会批准在上海证券交易所公开上市。公司经中国证监会批准在上海证券交易所公开上市。l l上市时，郑百文公布的一些数字无不让人称奇：上市时，郑百文公布的一些数字无不让人称奇：1986-1986-19961996年的年的1010年间，其销售收入增长年间，其销售收入增长4545倍，利润增长倍，利润增长3636倍；倍；19961996年实现销售收入年实现销售收入4141亿元，全员劳动生产率亿元，全员劳动生产率470470万元。万元。按照郑百文公布的数字，按照郑百文公布的数字，19971997年其主营业务规模和资产收年其主营业务规模和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中均排序第一，成益率等指标在深沪上市的所有商业公司中均排序第一，成为国内上市企业为国内上市企业100100强之一。强之一。l l尽管当时的郑百文头上拥有很多的光环，然而衰败似乎就尽管当时的郑百文头上拥有很多的光环，然而衰败似乎就发生在一夜之间。就在被推举为改革典型的第二年，即发生在一夜之间。就在被推举为改革典型的第二年，即19981998年，郑百文在中国股市创下每股净亏年，郑百文在中国股市创下每股净亏2.542.54元的最高纪元的最高纪录，而上一年它还宣称每股盈利录，而上一年它还宣称每股盈利0.4480.448元。元。19991999年，郑百文年，郑百文一年亏掉一年亏掉9.89.8亿元，再创沪深股市亏损之最。亿元，再创沪深股市亏损之最。根据郑百文根据郑百文9797年和年和9898年的部分财务报表数据（单位：元），画出杜邦分析年的部分财务报表数据（单位：元），画出杜邦分析图。图。年份年份 1997 19981997 1998 项目项目 资产总计资产总计 3,259,971,206.38 2,245,152,289.723,259,971,206.38 2,245,152,289.72 短期借款短期借款 211,000,000.00 1,981,620,712.39 211,000,000.00 1,981,620,712.39 股东权益合计股东权益合计 395,519,892.27 48,304,841.70395,519,892.27 48,304,841.70 营业收入营业收入 7,059,900,972.05 2,558,882,998.497,059,900,972.05 2,558,882,998.49 财务费用财务费用 14,254,508.64 131,675,564.6914,254,508.64 131,675,564.69 净利润净利润 81,278,609.87 -502,548,085.9381,278,609.87 -502,548,085.93郑百文杜邦分析答案 股东权益报酬率股东权益报酬率 =（-502548085.93-502548085.93）/221912366.985/221912366.985 =-226.46%=-226.46%资产报酬率资产报酬率 平均权益乘数平均权益乘数=（-502548085.93-502548085.93）/2752561748.05 =2752561748.05/2752561748.05 =2752561748.05/221912366.983 /221912366.983 =-18.26%=12.40=-18.26%=12.40主营业务净利率主营业务净利率 总资产周转率总资产周转率=（-502548085.93-502548085.93）/2558882998.49 =2558882998.49/2558882998.49 =2558882998.49/2752561748.05 2752561748.05=-19.64%=0.93=-19.64%=0.93财务分析案例（二）四川长虹与深圳康佳比较分析l l流动比率比较流动比率比较l l速动比率比较速动比率比较l l资产负债率比较资产负债率比较l l平均权益乘数比较平均权益乘数比较l l总资产周转率比较总资产周转率比较l l存货周转率比较存货周转率比较l l股东权益报酬率比较股东权益报酬率比较l l资产报酬率比较资产报酬率比较l l主营业务净利率比较主营业务净利率比较l l杜邦分析比较杜邦分析比较流动比率比较速动比率比较资产负债率比较平均权益乘数比较总资产周转率比较存货周转率比较股东权益报酬率比较资产报酬率比较主营业务净利率比较杜邦分析比较 股东权益报酬率股东权益报酬率 长虹：长虹：20.1020.10 康佳：康佳：22.9422.94 资产报酬率资产报酬率 平均权益乘平均权益乘数数 长虹：长虹：11.2611.26 长虹：长虹：1.79 1.79 康佳：康佳：6.836.83 康佳：康佳：3.363.36主营业务净利率主营业务净利率 总资产周转率总资产周转率 长虹：长虹：17.2717.27 长虹：长虹：0.65 0.65 康佳：康佳：5.015.01 康佳：康佳：1.361.361998年 主要财务数据比较国有企业企业绩效评价2013全国国有企业全国国有企业全行业全行业项目优秀值良好值平均值较低值较差值一、盈利能力状况一、盈利能力状况净资产收益率（%）12.08.8 5.5 0.5-9.3 总资产报酬率（%）8.36.14.10.4-6.0主营业务利润率（%）19.4 12.98.01.26.4 盈余现金保障倍数 10.64.90.7-1.5-4.3 成本费用利润率（%）10.97.54.00.4-5.9资本收益率（%）12.69.16.00.8-6.0二、资产质量状况二、资产质量状况 总资产周转率（次）1.61.00.50.30.1应收账款周转率（次）22.112.78.23.91.8 不良资产比率（%）0.20.82.55.413.0 流动资产周转率（次）2.81.71.30.80.4 资产现金回收率（%）20.89.13.0-3.4-9.8三、债务风险状况三、债务风险状况 资产负债率（%）43.554.064.079.591.5已获利息倍数5.54.12.80.3-2.1 速动比率（%）134.998.175.057.636.7 现金流动负债比率（%）25.218.48.9-4.8-11.4带息负债比率（%）23.535.050.169.482.4 或有负债比率（%）0.31.54.811.417.6四、经营增长状况四、经营增长状况 销售（营业）增长率（%）21.714.69.8-3.3-15.1资本保值增值率（%）111.8107.3104.5100.689.4 销售（营业）利润增长率（%）19.012.17.0-6.4-15.5总资产增长率（%）20.216.410.6-3.7-11.5技术投入比率（%）3.22.21.71.40.4五、补充资料五、补充资料存货周转率（次）17.911.44.72.10.5 三年销售平均增长率（%）24.117.010.0-5.1-16.6 成本费用占主营业务收入比重（%）88.892.896.799.3102.2经济增加值率（%）8.74.00.3-4.0-10.0 EBITDA（率）27.216.29.32.4-1.6资本积累率30.516.47.3-5.5-16.9l或有负债比率或有负债比率是指企业或有负债总额与股东权益总额的比率，反映企业股东权益应对可能发生的或有负债的保障程度。l或有负债比率=或有负债余额/股东权益总额100%l或有负债余额=已贴现商业承兑汇票余额+对外担保金额+未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼与仲裁）+其他或有负债余额l资本保值增值率=(期末所有者权益期初所有者权益)x 100%l技术投入比率，是企业本年科技支出（包括用于研究开发、技术改造、科技创新等方面的支出）与本年营业收入的比率，反映企业在科技进步方面的投入，在一定程度上可以体现企业的发展潜力。技术投入比率=本年科技支出合计/本年营业收入100%l经济增加值（EVA）定义：企业的税后净营运利润减去包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得。lEVA=税后净营业利润资本成本（机会成本）=税后净营业利润资本占用加权平均资本成本率l税后净营业利润=税后净利润+债务利息支出l资本占用（资本总额）：是指所有投资者（包含债权人）投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务和股本资本。其中债务是包含所有应付利息的长短期贷款，不包含应付账款等无利息的流动负债（通称为无息流动负债）l加权资本成本率=（股权资本成本率股权占总资本比例）+（债权资本成本率债务占总资本的比例）财务分析应注意的问题l l注意企业财务管理目标注意企业财务管理目标l l注意理财环境与财务状况的关系注意理财环境与财务状况的关系l l综合利用多方面信息综合利用多方面信息l l注意报表附注注意报表附注l l注意注册会计师的审计意见注意注册会计师的审计意见l l注意通货膨胀的影响注意通货膨胀的影响l l注意指标之间的内在关系注意指标之间的内在关系l l同时运用多个指标进行综合评价同时运用多个指标进行综合评价l l财务数据的虚假与操纵问题财务数据的虚假与操纵问题l l经营活动经营活动;关联交易关联交易;会计政策会计政策案例、习题与讨论讨论方案讨论方案：怎样从财务报告中发现企业的短期行为，怎样发现企业的盈余管理现象？案例：上网搜青岛海尔和青岛海信20092013年的财务资料，按照国有企业绩效评价标准，对比分析两家公司的财务状况，写出分析报告。财务分析作业 已知：已知：已知：已知：1.1.某企业某企业某企业某企业20052005年年年年1212月月月月3131日部分财务状况数据为：流动日部分财务状况数据为：流动日部分财务状况数据为：流动日部分财务状况数据为：流动资产资产资产资产25652565万元，其中存货万元，其中存货万元，其中存货万元，其中存货870870万元和应收账款均为万元和应收账款均为万元和应收账款均为万元和应收账款均为975975万元；万元；万元；万元；长期资产长期资产长期资产长期资产31353135万元；流动负债万元；流动负债万元；流动负债万元；流动负债13501350万元；长期负债万元；长期负债万元；长期负债万元；长期负债13861386万元。万元。万元。万元。2.20062.2006年年年年1212月月月月3131日部分财务状况数据为：流动资产日部分财务状况数据为：流动资产日部分财务状况数据为：流动资产日部分财务状况数据为：流动资产39603960万元，其中存货和应收账款均为万元，其中存货和应收账款均为万元，其中存货和应收账款均为万元，其中存货和应收账款均为13801380万元；长期资产万元；长期资产万元；长期资产万元；长期资产50405040万元；万元；万元；万元；流动负债流动负债流动负债流动负债20002000万元；长期负债万元；长期负债万元；长期负债万元；长期负债21402140万元；流通在外普通股万元；流通在外普通股万元；流通在外普通股万元；流通在外普通股50005000万股，每股市价万股，每股市价万股，每股市价万股，每股市价1515元，无优先股。元，无优先股。元，无优先股。元，无优先股。3.20063.2006年度部分经营成果数据为：销售收入净额年度部分经营成果数据为：销售收入净额年度部分经营成果数据为：销售收入净额年度部分经营成果数据为：销售收入净额1704017040万万万万元，销售成本元，销售成本元，销售成本元，销售成本8380.808380.80万元，利息费用万元，利息费用万元，利息费用万元，利息费用650650万元，所得税万元，所得税万元，所得税万元，所得税11121112万元，净利润万元，净利润万元，净利润万元，净利润25202520万元。万元。万元。万元。要求：要求：要求：要求：1.1.计算该企业计算该企业计算该企业计算该企业20062006年下列财务比率：（年下列财务比率：（年下列财务比率：（年下列财务比率：（1 1）流动比率；）流动比率；）流动比率；）流动比率；（2 2）速动比率；（）速动比率；（）速动比率；（）速动比率；（3 3）资产负债率；（）资产负债率；（）资产负债率；（）资产负债率；（4 4）平均权益乘数；）平均权益乘数；）平均权益乘数；）平均权益乘数；（5 5）利息保障倍数；（）利息保障倍数；（）利息保障倍数；（）利息保障倍数；（6 6）应收账款周转率；（）应收账款周转率；（）应收账款周转率；（）应收账款周转率；（7 7）存货周转率；）存货周转率；）存货周转率；）存货周转率；（8 8）总资产周转率；（）总资产周转率；（）总资产周转率；（）总资产周转率；（9 9）资产报酬率；（）资产报酬率；（）资产报酬率；（）资产报酬率；（1010）股东权益报酬）股东权益报酬）股东权益报酬）股东权益报酬率；（率；（率；（率；（1111）销售净利率；（）销售净利率；（）销售净利率；（）销售净利率；（1212）每股利润；（）每股利润；（）每股利润；（）每股利润；（1313）市盈率。）市盈率。）市盈率。）市盈率。2 2画出杜邦分析图的前三层（允许出现尾差）。画出杜邦分析图的前三层（允许出现尾差）。画出杜邦分析图的前三层（允许出现尾差）。画出杜邦分析图的前三层（允许出现尾差）。l l流动比率流动比率=3960/2000=1.98=3960/2000=1.98l l速动比率速动比率=l l资产负债率资产负债率=l l平均权益乘数平均权益乘数=l l利息保障倍数利息保障倍数=l l应收账款周转率应收账款周转率=l l存货周转率存货周转率=l l总资产周转率总资产周转率=l l资产报酬率资产报酬率=l l股东权益报酬率股东权益报酬率=l l销售净利率销售净利率=l l每股利润每股利润=l l市盈率市盈率=基础部分作业1 某人五年前存入本金10000元，银行存款年利率10%。（1）若每年复利一次，现有本利和为多少？（2） 若每季度复利一次，现有本利和为多少？2 某人打算在第10年末取出20万元购置房屋，银行存款利率10%。（1）现在一次性存入一笔款项，问需存入多少钱？（2）从现在开始每年末存入相等金额，问每年需存入多少钱？（3）从现在开始每年初存入相等金额，问每年需存入多少钱？（4）从第四年开始每年末存入相等金额，问每年需存入多少钱？（计算结果保留到整数）3甲企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%。前10年不还本付息，第11年至第20年每年末偿还5000元。问甲企业现在借入了多少资金？4ABC公司根据市场预测，预计下一年的利润情况如下： 市场状况 概率 预计利润率 好 0.3 6% 中 0.5 3% 差 0.2 0已知无风险报酬率为6%，风险报酬系数为8%。求ABC公司的必要报酬率。5某公司持有A、B、C三种股票，其系数分别为2.0、1.5、0.5，其在证券组合中的比重分别为30%、30%、40%。证券市场的平均报酬率为13%，无风险报酬率为7%。求该证券组合的必要报酬率。 财务分析作业已知：1.某企业1999年12月31日部分财务状况数据为：流动资产2565万元，其中存货870万元和应收账款均为975万元；长期资产3135万元；流动负债1350万元；长期负债1386万元。 2. 2000年12月31日部分财务状况数据为：流动资产3960万元，其中存货和应收账款均为1380万元；长期资产5040万元；流动负债2000万元；长期负债2140万元；流通在外普通股5000万股，每股市价15元，无优先股。 3.2000年度部分经营成果数据为：销售收入净额17040万元，销售成本8380.80万元，利息费用650万元，所得税1112万元，净利润2520万元。要求：1.计算该企业2000年下列财务比率：（1）流动比率；（2）速动比率；（3）资产负债率；（4）平均权益乘数；（5）利息保障倍数；（6）应收账款周转率；（7）存货周转率；（8）总资产周转率；（9）资产报酬率；（10）股东权益报酬率；（11）销售净利率；（12）每股利润；（13）市盈率。 2画出杜邦分析图的前三层（允许出现尾差）。 筹资部分作业一、ABC公司1999年末流动资产800万元，长期资产1500万元，应付款项200万元，预提费用30万元，其他负债690万元，股东权益1380万元。其中，敏感项目是流动资产、应付款项、预提费用。该公司1999年销售额为4000万元，净利润为200万元，2000年预计销售额为5000万元，销售净利率不变。为扩大产销量，公司将增加长期资产500万元。公司的股利支付率为20%。试根据预计销售总额确定公司2000年的外部融资需求。二、ABC公司有长期借款200万元，无筹资费用，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本；债券面额500万元，发行收入400万元，发行费率3%，票面利率12%；普通股面额500万元，目前市价800万元，今年发放股利率10%，以后每年增长8%，筹资费率6%；留存收益账面价值250万元（假定留存收益的市场价值与账面价值比跟普通股相同）。公司所得税率30%。求该公司的综合资金成本（采用市场价值权数）。三、某企业拥有长期资金1200万元，其中长期借款240万元，长期债券360万元，普通股600万元。由于扩大经营规模需要，拟筹措新资，仍保持现有的资本结构。随着新筹资额的增加，各种资金成本的变化如下表所示：长期借款 10万元及以内 6% 10万元以上 8%长期债券 60万元及以内 11% 60万元以上 13%普通股 80万元及以内 15% 80万元以上 16%要求：（1）求各种资金所占的比重及各自的筹资突破点；（2）计算各筹资范围的边际资金成本。四、某企业1998年销售收入为1200万元，息税前利润为240万元。1999年销售收入为1500万元，销售净利率为10%，利息费用为80万元。2001年销售收入为1950万元，比上一年增长15%，变动成本率60%，固定经营成本300万元；与2000年相比，每股利润增长了28%，息税前利润增长了20%。企业所得税率40%。要求：（1）分别计算企业1999年和2001年的经营杠杆系数；（2）分别计算企业1999年和2001年的财务杠杆系数；（3）分别计算企业1999年和2001年的总杠杆系数。 （计算结果保留小数点后三位。）五、某公司目前资本总额为1000万元，其中债务400万元，年利率12%，普通股600万元（60万股，每股10元）。现拟追加筹资300万元，有两种筹资方案：（1）增发30万股普通股，每股10元；（2）借入300万元长期借款，年利率将为14%。企业所得税率为40%。要求：（1）计算每股利润无差别点。（2）如果预计息税前利润为150万元，那么应当选择哪个筹资方案？预计息税前利润为200万元呢？投资部分作业 一、某项目投资期两年，第一年投资140万元，第二年投资100万元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金40万元，结束时收回。项目有效期4年，按直线法折旧。每年销售收入220万元，付现成本110万元。税率30%，贴现率10%。 求投资项目的净现值，并判断项目是否可行。二、现有A、B两个互斥投资方案，初始投资均为33万元，期限均为5年。A方案每年现金流量为12万元；B方案各年现金流量为：5万元，13万元，13万元，22万元，30万元。 要求：计算两方案的投资回收期，据以作出投资决策，并在此基础上分析回收期法的优缺点。三、某企业资金成本率为10%。现有甲、乙两个互斥投资方案，现金流量如下： 年份 0 1 2 3 4 5甲方案 -10000 -10000 8000 8000 8000 8000乙方案 -30000 6000 7000 8000 9000 10000 要求：（1）计算甲、乙两方案的净现值； （2）计算甲、乙两方案的现值指数； （3）计算甲、乙两方案的内含报酬率； （4）根据计算结果作出决策。四、某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法计提折旧，现该公司拟购买新设备替换旧设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样使用直线法计提折旧，预计残值为原值的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业所得税率为33%，资本成本为10%。通过计算说明该企业是否应更新设备? 营运资金管理部分作业某企业目前的经营情况和信用情况如下：现在信用政策情况下的销售收入为200000元，现在信用政策情况下的应收账款投资为24000元，现在利润为40000元，销售利润率为20%，信用标准为坏帐损失率9%，平均坏帐损失率为6%，信用条件为30天付清，平均收账期为45天，应收账款的机会成本为15%。假设该企业改变信用标准，提出A、B两个方案，信用标准变化如下：A方案(较紧的信用政策)，信用标准为只对那些坏帐损失率低于5%的企业提供商业信用，那么由于标准变化减少的销售额为20000元，减少的销售额平均的付款期限为90天，其余180000元的应收账款平均收现期降为40天。减少的销售额平均的坏账损失率为10.5%，其余180000元的平均坏帐损失率由6%降为5.5%;B方案(较紧的信用标准)，信用标准为只对那些坏账损失率低于15%的企业提供商业信用，那么由于标准变化增加的销售额为40000元，增加的销售额平均的付款期限为75天，原200000元的平均收现期仍为45天。增加的销售额平均的坏帐损失率为12%，原200000元销售额的平均坏帐损失率仍为6%试判断应选择哪一个方案? 投资案例参考答案研发费用和调研费用不应计入该项目的现金流量。2、新产品在试制期间的相关费用按照配比的原则和谨慎原则的应记入当期费用，试制成功以后也不应再成本化，也不应计入以后的现金流量。按照收付实现值的原则，不属于当期现金流出。3、新产品上市引起原有产品的净现金流量减少应该在新产品的现金流量中予以反应。因为，应考企业整体的经济效益。4、应考虑使用的旧厂房，因为旧厂房可以出售，而没有出售，相当于占用了资金，这是机会成本。考虑时应按现行价格计算其占用资金额。5、新增营运资金应予以考虑。这是项目引起的现金流出，在项目结束时收回。6、固定资产年折旧额=(1280-30)/20+1600/20=142.5初始现金流量=1280+1600+106+4000.4=288015年的年营业现金流量=1000-400-(1000-400-142.5)0.4-10 (1-0.4)=411615年的年营业现金流量=1200-500-(1200-500-142.5) 0.4-20 (1-0.4) =4651620年的年营业现金流量=800-600-(800-600-142.5) 0.4-5 (1-0.4) =174终结现金流量=106+30=136NPV=-2880+411PVIFA11%,5+465PVIFA11%,10 PVIF11%,5+174PVIFA11%,5 PVIF11%,15 +136PVIF11%,20= 404.191(万元)PI=3284.191/2880=1.14内含报酬率R：用内插法11% 404.191I 015% -308.377X /4= 404.191 /712.568X=2.27%R=11%+2.27%=13.27% 13.27%11%通过计算及考虑其他因素，最后决定新产品可行。 财务杠杆与资本结构分析案例百宝公司是一个成立于2000年初的玩具公司，公司注册资本100万元，由甲、乙、丙、丁四位股东各出资25万元。在公司经营中，甲主管销售，乙主管财务，丙主管生产和技术，丁主管人事和日常事务。经过三年的经营，到2002年末，公司留存收益为60万元，权益金额增加为160万元。公司产品打开了销路，市场前景看好，于是决定扩大经营规模。扩大经营规模需要投入资金。于是四人召开会议，讨论增加资金事宜。 甲首先汇报了销售预测情况。如果扩大经营规模，来年玩具的销售收入将达到50万元，以后每年还将以10的速度增长。丙提出，扩大经营规模需要增加一条生产线。增加生产线后，变动经营成本占销售收入的比率不变，仍然保持为50，每年的固定经营成本将由7万元增加为10万元。丁提出，增加生产线后，需要增加生产和销售人员。四人根据上述情况，进行了简单的资金测算，测算出公司大约需要增加资金40万元。 甲建议四人各增资10万元，出资比例保持不变。丙和丁提出出资有困难，建议吸纳新股东，新股东出资40万元，权益总额变为200万元，五人各占五分之一的权益份额。乙提出可以考虑向银行借款，他曾与开户行协商过，借款利率大约为6。甲和丙认为借款有风险，而且需要向银行支付利息，从而损失一部分收益。假设你是乙，你决定说服甲、丙和丁通过向银行借款来增加资金。1解释负债经营的概念，说明“用他人的钱为自己赚钱”的道理。2提出财务杠杆原理，解释财务杠杆利益与财务杠杆风险。3如果公司采纳了借款方案，利用2003年的相关预测数据测算公司2004年的财务杠杆系数。4假设公司所得税率为40，试利用2004年和2003年两年的预测数据测算2004年的财务杠杆系数。测算结果与第3步中的测算结果是否相同？5解释资本结构的概念。说明合理的资本结构的重要性。6根据对公司扩大经营规模后2003年相关数据的预测，测算吸收新股东和向银行借款两种筹资方式下，平均每个股东所能获得的净利润。以此判断哪种筹资方式更优。7假设以每个股东的出资为一股，试计算两种筹资方式下的每股利润无差别点。进一步解释在预测情况下两种筹资方式的优劣。 新产品可行性分析案例浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。 公司从2001年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的开发，于2002年11月中旬试制成功一个新的产品系列蓝波。该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、消除色斑、营养皮肤的功效。 2002年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波系列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开发部经理、生产部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。接着他指出，要上线蓝波系列产品，需要投入1280万元购置专用设备，设备使用年限约20年，使用期满净残值约30万元。 接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部得出了今后20年的销售额预测数据。然后生产部经理阐述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场部经理还提到，推出蓝波系列产品后，会吸引一部分原先浪羽和云涛系列产品的顾客，因而对其销售会有一定的影响。经过市场部和生产部的共同测算，得出对原有产品现金流的影响金额，如表2所示。 随后，财务部经理提出，在考虑蓝波系列产品的风险状况后，测算出的资金成本率为11。 在讨论过程中，财务部经理提出，新产品线的初始投资中没有包含厂房投资。生产部经理解释说，新产品可以利用企业的闲置厂房，因此不必考虑厂房投资。但是财务部经理坚持认为应当考虑厂房投资，因为闲置厂房原价5000万元，已用30年，估计还可用20年，直线法计提折旧，净值2000万元，到期无残值。现在可以对外出售，现行售价估计为1600万元。 公司总经理还问到，新产品线是否需要增加营运资金。财务部经理回答说，新产品线预计会增加营运资金106万元。市场部经理认为，增加的营运资金并不是永久占用，因此不必考虑。最后，公司董事长解释了为什么只对今后20年的情况作出了预测，原因在于20年后的情况具有极大的不确定性，而且专用设备的寿命预计只有20年，20年后可以再根据当时的情况重新作出决策。表1、2（单位：万元）1-5年6-15年16-20年销售额10001200800付现成本4005006001-5年6-15年16-20年原有销售下降额10205试根据以上资料，回答下列问题：1新产品的115万元研究开发费用和29万元市场调研开支，是否应当列入该项目的现金流量？为什么？2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是否应在新产品的现金流量中予以反映？为什么？3新产品将利用企业的闲置厂房，这是否应在投资决策中予以考虑？如果需要考虑，应如何考虑？4新产品需追加的营运资金是否应当列入项目的现金流量？为什么？5假设公司对新设备采用直线法折旧，公司所得税率为40，试计算新产品各年的营业现金流量。6计算新产品的净现值、获利指数和内部报酬率，并综合考虑其他因素，作出新产品是否可行的最终判断。青鸟天桥财务管理目标案例 案例目标：本案例叙述了北京天桥北大青鸟科技股份有限公司面对企业经济效益下滑，在实施减员增效过程中遇到的来自员工的压力，以及这一问题的最终解决情况。说明企业的财务管理目标选择会受到多方面的影响，而且在某些特定阶段，财务管理目标还可能出现与常规不同的变化。另外，在最后还分析了这一事件中折射出来的相关问题。 1999年11月18日下午，北京天桥商场里面闹哄哄的，商场大门也挂上了“停止营业”的牌子。11月19日，很多顾客惊讶地发现，天桥商场在大周末居然没开门。据一位售货员模样的人说：“商场管理层年底要和我们终止合同，我们就不给他们干活儿了。”员工们不仅不让商场开门营业，还把货场变成了群情激愤的论坛。1999年11月18日至12月2日，对北京天桥北大青鸟科技股份有限公司管理层和广大员工来说，是黑色的15天！在这15天里，天桥商场经历了46年来第一次大规模裁员；在这15天里，283名天桥员工采取了静坐等非常手段；在这15天里，天桥商场破天荒被迫停业8天之久；在这15天里，公司管理层经受了职业道德与人道主义的考验，做出了在改革的道路上是前进还是后退的抉择这场风波引起了市场各方面的高度关注，折射了中国经济社会在20世纪末新旧体制交替过程中不可避免的大冲撞。一、起因（一）天桥商场的历史天桥商场是一家老字号商业企业，成立于1953年，20世纪50年代，天桥商场是全国第一面“商业红旗”。80年代初，天桥商场第一个打破中国30年工资制，将商业11级改为新8级。1984年7月25日，北京天桥百货股份有限公司正式成立，发行股票300万元。1988年，天桥商场兴建起了营业面积为8000平方米的新楼。1988年，天桥商场发行第二期700万元股票。1993年5月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。经济学家万典武概括“天桥”的三个“独占鳌头”之举：全国第一家正式注册的股份制企业、第一批规范化股份制企业、第一批异地上市的股份制企业（二）北大青鸟借壳1998年12月25日，北京市天桥百货股份有限公司董事会发布公告，宣布进入高科技领域，收购北大青鸟商用信息系统有限公司98%的股权，同时收购北大青鸟软件系统公司的两项知识产权。1998年12月30日，北大青鸟有限责任公司和北京天桥百货股份有限公司发布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式受让北京天桥部分法人股股权。北大青鸟出资6,000多万元，受让天桥商场法人股，拥有了天桥商场16.76%的股份，股权转让后，该公司共持有北京天桥股份1,534.987万股，前者借壳上市，成为北京天桥第一大股东。此举表明北大青鸟正式入主北京天桥，后者也顺利进军IT产业。同时，北京天桥百货商场更名为“北京天桥北大青鸟科技股份有限公司（股票代码：600657，简称青鸟天桥）”。天桥员工闻知，欢欣鼓舞，寄厚望于新入主的大股东，盼望高科技给他们带来新转机。然而，天桥商场的经营并不令人放心，几个月后，滑落到了盈亏临界点，并从此疲态不改。面对严峻的经营形势，1999年11月2日，公司董事会下决心实行减员增效，谋求商场的长远发展。（三）裁员风波青鸟天桥有员工1122人。其中有664人就业合同于1999年12月26日到期。考虑到减员行动的合法性和稳妥性，也考虑到员工的承受能力，董事会做出了从这664人入手，先部分减员的选择。具体划出四条杠杠：（1）年老的和年轻的之间，留用老的，女40岁、男45岁以上的员工可续签合同；（2）夫妻两个都在商场工作的留一个；（3）军嫂留用；（4）专业技术和经营管理骨干留用。根据上述原则，有438人可续签合同，226人则将成为减员的对象。为确保这一行动的顺利实施，公司采取了两项措施：一方面，舆论先行，在天桥商场通过板报、咨询等形式，加紧宣传劳动法等有关政策法规；另一方面，与有关部门和企业联系，把需要招工的企业直接引进商场，方便员工再就业。经过两周的紧张准备后，1999年11月18日，商场广播正式播送了董事会的决定：1999年12月26日，有664名员工合同到期，其中的226人商场决定不再续签合同，请全体员工到各部门经理处查阅自己的合同；到期的员工到会计室领取12月份工资、奖金；档案关系商场近期给予转出；目前有8家企业正在楼上招工，有200个就业机会。决定刚一播完，商场员工哗然，数百名合同到期的员工不约而同涌向商场领导办公室。商场工作顿时陷于瘫痪，挂出了停业招牌。备受关注的天桥商场裁员风波由此开始。二、交锋当晚，未能续签合同的226名员工在一层营业大厅静坐，要求与企业法人对话，其理由是：我们没有一点思想准备，不理解企业为什么要这样做。11月20日，公司董事会秘书、来自北大青鸟的侯琦博士来到现场，和北大青鸟的另一位代表一起，阐明了裁员决定的合法性，他们以北大方正新近就裁掉了500人等实例，强调在市场经济下，企业控制成本、减员增效、追求利润最大化，是十分正常的，是符合游戏规则的。“我们不懂什么游戏规则，我们只知道要生存，明天没有饭吃，”员工们针锋相对。“我们怎么也想不通，商场经理常说，谁砸天桥的饭碗，我就砸谁的饭碗。可现在，没有人砸天桥的饭碗，我们的饭碗却被砸了。”他们有一种被出卖、被抛弃的感觉。一边是焦头烂额的上市公司代表，一边是伤心、愤懑的静坐员工，缓和的谈话，激烈的辩论，最初的现场气氛让人深感不安。但好在双方都把对方的意图、处境弄清楚之后，思想开始拉近。前者更深地体会到了员工们生活的困难情况，后者对管理层的决策也多了些理解。到11月25日，也就是静坐的第8天晚上，公司管理层答应考虑员工们提出的给予经济补助的要求，但反复说明青鸟天桥是上市公司，公司每支付一笔钱都必须经董事会和股东大会投票通过，必须按照法律程序办事。对峙气氛明显有了缓和。11月26日，静坐的员工们在管理层代表们的劝说下，从一楼货场营业大厅撤离到七层会议室。当天，北京天桥北大青鸟科技股份有限公司在指定报刊上发表公告，宣布持续6天的被迫停业的僵局已有所缓解，商场已恢复部分营业，但劳资纠纷的解决还没有实质性进展。当晚6时，北大青鸟代表和天桥商场领导来到充满焦躁气氛的七层会议室，整整等了一天的员工们立即兴奋起来。青鸟代表以学者的口吻谦和而审慎地对让大家等了一天表示歉意，然后通报了他们在这一天里的工作日程：（1）应中国证监会的要求，上市公司商场不正常停业一周，必须做出交代，为此今天上午举行了新闻发布会；（2）中午赶回公司，起草申请召开紧急董事会及拟定相关经济补助方案，报给董事长；（3）下午向北大学校党委汇报天桥商场裁员工作情况，4点左右往这边赶。说完这些，他们正式报告大家，董事会将于11月29日讨论，29日晚给大家一个答复。员工们的情绪再次激动了。这么多天为什么不开董事会？9天了，总是说研究在研究，讨论再讨论，到底在研究什么，讨论什么？到现在问题还是没有解决，到底要等到什么时候？一个个问题连珠炮似的向青鸟的代表发出。“我们是上市公司，不仅接受证监会和新闻媒体的监督，还要对全体股东负责。形成的任何一项决议都要有法律依据，不能引起法律纠纷，这不是谁拍脑袋就能定的。董事会召开的规则是要在10天前通知董事，即使召开紧急董事会也要找到依据。我们也想给大家经济补助，但是形成的决议是要进入法律程序的，我们必须依法办事”青鸟的代表耐着性子对大家解释，以求得对方的理解。28日，员工们递交了一封给董事会的信，信中写到：在目前的改革形势下，国有企业面临新的体制改革，青鸟天桥董事会做出了减员增效的决策，对此我们表示理解和支持。但是我们这些人必然将面临一个更严峻的问题，就是重新被社会选择。而我们这些人基本不具备高学历、高技能，让我们走向市场，谁要我们？旧的体制不要我们，新的体制我们又进不去，因此，我们要求，作为工龄补助、养老保险、再就业劳动技能培训、精神伤害等项补助，公司补助每人总计47500元。29日上午，董事会如期召开。下午，北大青鸟代表、天桥商场领导与崇文区政府领导研究处理方案。晚8时，董事会在7楼会议室宣布，原则同意员工提出的关于工龄补助的要求，但关于养老保险补助的要求，董事会有不同意见，其他补助不予考虑。另外，劳动技能培训今后由北大青鸟免费负责，不再另给经济补助。并说，如不同意这个方案，可派两名职工代表参加12月2日的董事会，详细说明要求。董事会的这一补助方案被认为与员工提出的要求相差甚远，再加上听说还要再等，紧张气氛立即升温。从11月30日上午到12月1日凌晨6时，静坐了14天的员工情绪急剧恶化。有18人晕倒送往医院抢救，有12人一天一夜滴水未进，还有一名女工欲从会议室跳楼自杀，幸亏被及时抱住。面对这种状况，公司管理层代表沉重地说，我们实在不愿意看到情况继续恶化下去。我们只有两个选择，要么退步，与这些员工续签合同或采取其他退让措施，这将意味着改革的失败；要么坚持往前走，实行减员增效的改革，但这可能会付出血的代价。三、结局天桥裁员风波惊动了中央和北京市领导，市委、市政府高度重视，12月1日召开紧急会议进行研究，决定由市委常委、崇文区委书记、北京市劳动局局长组成领导小组，妥善做好部分终止劳动合同员工的思想工作和生活困难补助事宜。12月2日，公司董事会经过投票，通过了对终止劳动合同职工给予一次性生活困难补助的方案。与此同时，商场发挥各部门作用，由部门经理出面，对原部门职工进行思想说服教育工作，晓之以理，动之以情。劳动部门也亲临现场设立咨询台，讲解劳动法等相关政策法规。公安部门现场维持秩序。崇文区副区长、北大青鸟代表、天桥商场领导，还亲自登门拜访部分生活困难员工，讲明政策，为他们指明出路。大量深入细致的工作，使得员工们的思想发生转变，他们开始面对现实，依法办理了终止合同手续，裁员风波得以平息。对面临失业职工的安抚终于有了最为实际的举措。公司董事会开会决定，同意给予终止合同职工适当的经济补助，并同意参照解除劳动合同的相关规定，对283名终止劳动合同的职工给予人均1万元、共计300万元左右的一次性经济补助。这次董事会同时决定，在未经股东大会批准之前，鉴于实际情况，决定由公司先行预支，并责成天桥百货商场执行。据悉，这次经济补助方案将在下次召开的股东大会上再行表决。由不满于下岗解聘的部分员工占据商场楼面而引发的这场劳资纠纷，看来总算找到了一个较为可行的解决方案。事发以后，青鸟天桥有关负责人就曾向媒介表示，公司将给面临失业职工的再就业问题给予帮助，包括想方设法帮助寻找就业岗位、拨款资助职工参加再就业培训、对部分生活确实困难的职工给予资助等等。此次通过的经济补助方案，从文字上看似乎已经跳出了原先“对部分职工给予资助”的框框。在这次董事会上，公司决策层也再次对天桥百货商行领导班子在终止（续签）劳动合同工作中制定的减员增效实施方案作了肯定，并称此举符合劳动法及相关法律法规的规定。公司董事会同时责成商场领导班子，要求做好职工的思想工作及劝导工作。原先占据天桥百货商场的部分职工早已经全部撤离了现场，商场全面恢复营业，停业期间没有一件商品丢失，没有任何设施受到破坏。董事会当时即表示，这场争执不会对青鸟天桥业绩造成大的影响。15个不同寻常的日夜，带给我们的反思是深刻的。人们透过这场风波看到新旧体制、新老观念的较量；现代企业运行与传统企业桎梏的交锋；改革、发展、稳定三者关系的内在联系。15个不同寻常的日夜，传递给我们的信息是深沉的。改革之路并非坦途；企业改革需要政府依法支持；改革过程中涉及到人们的利益调整，领导要高度重视，方案要周全，工作要细致；员工的政策法规教育应加强，专业技能培训应强化，思想观念应转变；社会保障体系应尽快建立和健全讨论题：1、你认为青鸟天桥的财务管理目标是什么？2、该案例给你什么启示？北京水泥厂债权转股权案例案例目标：本案例介绍了北京市水泥厂债转股的背景和具体经过，以分析债转股这一形式对于盘活银行不良资产、改善企业财务状况的优势和应该注意的问题。背景说明北京水泥厂是国家“八五”重点建设工程，主要依靠建设银行贷款建成投产，是国有大中型骨干企业。因缺乏资金，负债过高导致亏损，难以归还贷款本息，是国家经贸委确定的重点脱困企业之一。随着中共十五届四中全会关于国企改革重大措施的出台，股权多元化已正式浮出台面，其中的“债转股”成为中国实现国企改革三年解困目标的重大突破性举措。债转股企业名单由国家经贸委负责提出。根据中央12号文件“关于实施债权转股权若干问题的意见”的精神，国家经贸委在征求有关部门意见和调查研究的基础上，向中国信达资产管理公司提出北京水泥厂作为债转股企业。中国信达资产管理公司于1999年4月20日在北京成立，公司注册资本金100亿元人民币，由财政部全额拨付。公司成立后，将着手收购中国建设银行的部分不良贷款。中国信达资产管理公司于1999年4月底介入北京水泥厂债转股项目，成立了有关专家组成的项目组，项目组成员对北京水泥厂进行了多次调研，并同其母公司北京建材集团公司就北京水泥厂债转股的条件和有关问题进行了反复磋商和探讨，并达成一致的意见。通过对北京水泥厂的独立考察和评审，中国信达资产管理公司认为北京水泥厂进行债转股的条件已经基本成熟，并符合国家的有关规定，由此拟定了债转股方案，该方案已经征得北京建材集团公司同意。第一部分 北京水泥厂概况（一）基本情况1企业名称：北京水泥厂2注册资本：11,866万元3法定代表人：沈鑫银4注册地址：北京市昌平县亭子庄乡北小英村东5占地面积：56.6万平方米6建筑面积：9万平方米7经营范围：制造水泥及水泥制品8企业性质：全民所有制（二）历史沿革北京水泥厂是国家“八五”重点建设工程，项目设计能力为建设一条日产2,000吨水泥熟料窑外分解生产线，年产高标号低碱水泥70万吨，同时也是为石景山发电厂综合利用粉煤灰的配套项目。该项目于1992年9月28日开工，1994年12月16日建成试生产，1996年6月30日由国家建材局正式验收。1996年投产当年达到日产2000吨设计能力，1998年生产高标号低碱水泥72.6万吨。（三）投资概况北京水泥厂建设投资预算额为78,441万元，实际投资额为87,851万元，其中基建拨款仅为16,892万元，其余部分均为银行的贷款。项目资金仅占投资总额的19.2%（即16,892/87,851）。实际总投资中，建设工程投资为31,543.1万元，设备投资24,762.2万元，安装工程投资6,392.2万元，其他25,153.6万元。投资来源如下所示：1基金拨款16,982.8万元，占投资额的19%（即16,982.8/87,851）。其中中央拨款34万元，北京市财政拨款8.2万元，北京建材集团公司拨款16,950.6万元。2借款53,374.6万元，占投资额的61%（即53,374.6/87,851），具体如表1所示：表1 北京水泥厂贷款来源一览贷款类别金额（万元）备注中央拨改贷126.3地方拨改贷31.3中央清欠贷款10000建行中央经营基金347国家原材料投资公司投资借款32500建行其他投资借款3000中央债券转投资4000地方债券转投资3000建房贷款370合计53374.63应付款17,583.6万元，占投资额的20%（即17,583.6/87,851）。（四）财务状况从北京水泥厂的财务报表来看，其投产三年来基本上是盈亏持平，但通过调查分析，发现北京水泥厂的财务报表不规范，例如把应记入成本的财务费用却列入递延资产科目，变成了资产。事实上，1996年北京水泥厂实际亏损4,568万元，1997年实际亏损6,270万元，1998年实际亏损额达到了11,083万元，三年累计亏损2.2亿元。如果参照中国会计准则的相关法律法规以及国际准则的有关规定和要求，对北京水泥厂的财务报表进行调整后，北京水泥厂的亏损十分严重，截至1999年5月31日，北京水泥厂的累计亏损达到5.41亿元，远远超过其所有者权益，已经完全是资不抵债。（五）亏损的原因北京水泥厂自投产以来一直亏损，其亏损的原因主要体现在以下几个方面。1建材行业不景气，水泥价格逐年下降。随着国家宏观政策的调整，1994年以来我国建材行业逐步走向低谷，每吨水泥价格由1996年的400多元降为1998年不到300元。北京水泥厂的建设、投产的过程正好是水泥价格逐年下降的时期。2企业经营机制和管理有待进一步改善。北京水泥厂的经营机制和管理存在一些问题是其亏损的一个原因。首先，北京水泥厂存在低效和无效资产，资产效能低。企业投资7,000万元建造一条2公里多长的铁路专用线，但却没有用铁路运输过原材料及水泥制品，属于闲置资产。其次，几年来企业一直亏损，但却投资成立了北京水泥工贸公司、北京水泥厂综合服务公司、北京北飞铝合金公司、北京凤山度假村、北京北水建筑工程有限公司、北京京都北水物资有限公司等，这些公司的注册资金近400万元，但经营情况不理想。3投资结构不合理，财务费用偏高。北京水泥厂项目的自有资金偏少，只占整个投资的19%，同时由于贷款的数量较大，利率较高，利滚利，导致其财务费用过高，产品的成本加大。1992年建厂时利率平均达到12%左右。1996年投产后，按新会计制度规定，长期贷款利息记入当期损益，年财务费用达到1.1亿元。从企业成本构成分析，1998年产品销售收入为1.73亿元，产品成本和期间费用为2.84亿元，亏损1.11亿元。在产品销售成本和期间费用中，产品成本为1.43亿元，占50%；产品销售费用、税金及附加、管理费用为0.13亿元，占4.6%；财务费用为1.29亿元，占45.4%。4原材料及人工成本偏高。北京水泥厂的石灰石等原材料开采成本高，而且由于运输距离远，运输成本较高，导致其竞争力下降。同时，相对于一条2,000吨生产线，企业的富余人员仍然过多，使得各种人工费用偏高。（六）银行贷款情况截至1999年6月20日，中国建设银行的长期贷款本金为5.25亿元，累计欠息4.45亿元，本息总额9.7亿元。另外，截至1998年底，北京水泥厂欠国家开发银行的长期贷款本金2,687万元，利息1,453万元，本息合计4,140万元；欠中国农业银行的短期贷款1,000万元。上述几笔贷款本息累计102,086.4万元。（七）还贷情况自北京水泥厂开工建设以来，截至1999年6月20日，中国建设银行共向北京市水泥厂提供长期贷款本金达5.25亿元，利息达4.45亿元，长期贷款本息总额9.7亿元。中国建设银行为此向北京水泥厂下达催收通知数十次，但北京水泥厂除1998年底支付100万元的短期贷款利息外，未支付中国建设银行任何利息和到期的贷款本金。（八）资产评估以1999年5月31日为基准日，中国投资咨询公司对北京水泥厂的资产及负债进行评估，评估结果如下：北京水泥厂资产总额为9.67亿元，其中流动资产为22,061万元，固定资产为73,963万元，无形资产700万元，其他资产67万元。负债总额为11.35亿元，其中流动负债15,915万元，长期负债97,666万元。所有者权益为-1.68亿元，负债率为117.4%，已经是资不抵债。（九）设备、技术及生产经营北京水泥厂的主要生产设备为一条日产2,000吨水泥熟料窑外分解生产线和年产80万吨矿石的矿山生产线。水泥生产控制采用90年代国际先进水平的瑞士ABB公司集散式计算机中央控制系统，整条工艺线工艺装备先进且自动化水平高。主机设备以国产为主，设备国产化率在全国同类型生产线中比较高。该厂通过了ISO9002国际质量体系认证和ISO10012计量体系认证，生产经营一直处于良好的发展状态，产品销售情况良好，产品在北京市场的占有率达到20%以上，已广泛应用于北京西客站、京昌高速公路、首都机场扩建、东方广场、地铁复八线等重点工程。（十）环境保护该厂在环境保护方面采用了先进的收尘工艺设备，投资2,700多万元，安装了80多台收尘器，有效控制了粉尘排放，每年减少粉尘排放达8.4万吨，使厂区内外环境得到有效的保护。同时，粉尘排放的收集即为水泥和水泥原料，每年产生的经济效益达到600万元，4年5年即可收回环保设备投资，也取得了显著的经济效益。1996年北京水泥厂被北京市授予“花园式”企业称号，目前正在进行ISO14001环保体系认证工作。第二部分 债转股及重组方案根据中央12号文件精神，信达公司对北京水泥厂进行了多次调研，并同北京建材集团就北京水泥厂债转股的条件和有关问题进行了反复磋商和探讨，最后拟定了北京水泥厂债转股和重组方案。（一）依据的原则1债转股工作同企业的资产重组同步进行，剥离非主营业务资产；相关人员进行分流，突出企业的主营业务。2优化资产结构，提高企业的盈利水平。3促进企业转换经营机制，推进现代企业制度的建设。4规范企业运作，强化内部管理，增强企业持续发展能力。5调整债务结构，最大限度盘活银行的不良资产。（二）实施债转股的重要意义债转股的目的是盘活商业银行的不良资产，使实施债转股的国有大中型企业扭亏为盈，同时促进企业转换经营机制，并建立现代企业制度。北京水泥厂作为国家重点脱困的企业之一，实施债转股对北京水泥厂具有重要的意义。1贷款利息将大幅度下降。转股前，北京水泥厂19961998年每年应支付贷款利息分别为4,918万元、7,798万元、12,867万元。据初步测算，转股后企业每年应支付的贷款利息将下降到约2,500元，同1998年相比下降了80%以上，并将逐年下降。仅19992001年测算，企业减轻利息负担近3亿元。2企业财务结构合理化。债转股前企业总负债为11.36亿元，据初步测算，转股后期负债将减少为4.65亿元，减少负债60%。企业资产负债率由原来账面的80.1%、实际上的117%，下降为29.9%，企业的财务结构趋于合理化。3企业扭亏为盈。转股前，企业每年亏损1.1亿元以上，转股后，企业财务费用大幅度降低，同时通过招标采购、节能降耗、提质增效等工作，也可降低一部分成本。据测算，企业1999年可扭亏为盈，随着利息逐年减少，利润将逐年增加，2000年可实现利润2,000万元以上，同时每年可提取折旧4,000万元，财务费用2,000万元，使企业步入良性循环。4转换企业经营机制和建立现代企业制度。债转股后，信达资产管理公司和北京建材集团公司将共同负责北京水泥厂的经营和管理，建立现代企业制度和法人治理结构，并成立有限责任公司，从而促进企业转换经营机制。5盘活和回收银行不良资产。债转股前，9.7亿元的银行不良资产没有任何流动性，实际上是一笔死账。债转股后，企业经营得到改善，效益得到提高。北京建材集团公司通过其下属的股份公司上市及配股融资回购，使信达资产管理公司的股权在3年内得到变现，从而实现股权退出目标，并收回银行的大部分不良资产。同时，也解决了国有骨干企业长期亏损的问题，使产品有市场、技术先进、管理好的国有大中型企业尽快摆脱困境，实现中央提出的国有大中型企业3年脱困的目标。6为未来发展奠定基础。在规划建设北京水泥厂时，已留有进一步发展的余地。债转股后，北京水泥厂可根据市场需求和资金状况，再建设一条日产2,000吨水泥熟料的生产线，可顶替10个小水泥厂。届时，北京水泥厂高标号低碱水泥产量将增加75万吨，达到150万吨；产品销售收入可由目前的1.8亿元提高到3.8亿元，增长1.1倍；实现利润由债转股后的2000万元提高到6000万元以上，增长1.7倍，使北京水泥厂经济效益大幅度提高。这样既可以发挥大水泥厂的作用，又可以限制和淘汰北京市落后小水泥厂，有利于落实国家产业政策，同时也有利于减少首都环境污染，改善首都环境。（三）资产剥离北京水泥厂应剥离的非主营资产包括综合服务公司、北水建筑公司、铝合金公司、环保技术公司、凤山度假村、食堂、招待所、浴池、医务室、培训中心等，资产价值约2000多万元，对应的负债为160多万元。这些非经营性资产将剥离到北京建材集团，由其经营管理。（四）人员构成与分流1人员的构成北京水泥厂现有职工741人（不含内退77人、工伤7人）。其中：管理人员97人，占13.1%（含厂级干部6人、中层干部25人、一般干部66人），共设科室14个；生产人员369人，占49.8%，其中水泥生产人员132人，矿山开采人员237人；辅助生产人员197人，占26.6%；后勤服务人员42人，占5.7%；三产人员36人，占4.8%。2人员分流债转股后，企业将只保留水泥生产车间、矿山开采车间和辅助生产车间及必要的厂部管理人员和后勤人员。为此，后勤服务部门、三产单位和相应的人员将随剥离的资产从企业剥离出去。同时，企业将精简厂部管理和车间人员，采取改制和减员分流等多种形式进行分离。（1）通过改制减少108人，其中：对综合服务公司、北水建筑公司、铝合金装饰公司、环保技术公司4个单位改制为独立核算、自负盈亏的法人，减员51人；对凤山度假村、食堂、招待所、浴室、医务室、粉末站等6个单位实行租赁经营，减员57人。（2）通过分流减少283人，其中：进入再就业中心50人，自谋职业1人，到期终止劳动合同176人，请长假解除劳动合同1人，请假等待退休28人，调出5人，退休21人，除名1人。经过实施上述的减员增效方案后，企业的职工人数减少到350人，人均劳动生产率将达到54万元，比1998年提高1.3倍。（五）关闭小水泥企业1998年国家经贸委和国家建材局提出了“控制总量、调整结构”的产业政策。1999年、2000年两年要重点淘汰直径在2.2米以下的机立窑，压缩生产能力8,000万吨；同时，增加新型干法水泥和特种水泥3,000万吨。通过结构调整，使水泥工业步入低投入、高产出、优质、低消耗、低成本、高效益、无污染的发展轨道。北京市为了落实建材工业总量控制、调整结构的工作目标，将在1999年底淘汰近20家小水泥企业，这些小水泥企业的生产能力总计达100多万吨，这位北京水泥厂的未来发展提供了一个良好的发展机遇。（六）原所有者注资北京水泥厂的资产评估值为9.67亿元，比账面值13.97亿元减少了4.3亿元，冲抵原账面股东权益后，其股东权益为-1.68亿元。因此，要对北京水泥厂进行重组，就要求有新的资产的注入。经协商，北京建材集团同意将土地和矿山等评估值约为4.5亿元的资产注入到北京水泥厂中。（七）债转股方案1债务处置截至1999年6月20日，北京水泥厂欠建行的长期贷款本金为5.25亿元，利息累计为4.45亿元，本息总计为9.7亿元。通过调查分析北京水泥厂的财务状况，根据安达信公司对北京水泥厂每年的自由现金流量的预测，北京水泥厂1999年的自由现金流量约为6,000多万元；2000年以及后年度每年的自由现金流量近7,000多万元。以其自由现金流量预测为基础，同时考虑北京水泥厂的资产剥离和人员分流后内部挖潜及北京建材集团将土地和矿山等资产注入北京水泥厂等因素，北京水泥厂可保留3亿元的长期债务，这部分债务将由重组后的北京水泥厂在5年7年内还清本息。因此，拟将信达公司9.7亿元贷款本息中，3亿元留为企业的负债，其余的6.7亿元（具体金额以北京水泥厂改制注册登记日所计算的为准，下同）将转为信达公司对北京水泥厂的股权，由信达公司进行阶段性的经营和管理。另外经北京建材集团同开发银行协商，开发银行的长期贷款本息4,140万元由北京建材集团承担，也将转为北京建材集团对北京水泥厂的股权（详见表2）。表2 债转股前后北京水泥厂资产状况对比表 单位：亿元项目债转股前债转股后总资产9.6714.17总负债11.354.24股东权益-1.689.93负债率（%）11729.92股权结构的设置。债转股后信达公司持有北京市水泥厂的股权为6.7亿元，北京建材集团注入的土地及矿山采矿权的评估值为4.5亿元，冲抵-1.68亿元的净资产和剥离的资产0.2亿元，同时承担开发银行0.414亿元债务，其股权为3.03（4.5-1.68-0.2+0.414）亿元。经重组后北京水泥厂的总股本为9.73亿元。其中信达资产管理公司占68.9%的股份，北京建材集团占31.1%（见表3）。表3 债转股后北京水泥厂的股本结构 单位：亿元总股本信达资产管理公司北京建材集团公司9.736.73.03100%68.9%31.3%3盈利预测。北京水泥厂债转股后，每年可降低财务费用约1亿元，同时通过资产剥离、转换经营机制、降低各种成本，预计1999年可实现销售收入1.89亿元，支付财务费用2000多万元及提取4,000多万元折旧后，可实现利润约1,900万元。随着利息逐年减少，预计2000年可实现利润2,000万元以上。债转股后，北京水泥厂将步入良性循环的轨道。另外，根据上述预测，如果将北京水泥厂的利润全部分配，根据股权比例，信达公司每年将可获得约1,300万元以上的收入（如果考虑免征增值税的因素将可获利2,400万元以上）。第三部分 建立现代企业制度（一）组织结构调整对北京水泥厂进行股份制改造，成立有限责任公司，按照公司法建立股东会、董事会、监事会三权分立的法人治理结构。股东会是公司的最高权力机构，股东会会议由股东按照出资比例行使表决权。股东会职能是：决定公司的经营方针和投资计划，审议和批准董事会的报告，审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案，审议批准公司的利润分配方案