财务管理课件第九章股利分配

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1、LOGO 财 务 管 理 Company Logo第 九 章 股 利 政 策v第 一 节 股 利 支 付v第 二 节 股 票 分 割v第 三 节 股 票 回 购 Company Logo第 一 节 股 利 支 付 一 、 利 润 分 配 与 股 利 每 年 年 末 ， 企 业 会 对 本 年 度 的 利 润 进 行 分 配 。 利 润 分 配 的 基 本 程 序 ： 1.亏 损 税 前 弥 补 (5年 ) 按 照 国 家 规 定 ， 纳 税 人 发 生 年 度 亏 损 的 ， 可 以 用 下 一 年 度 的 税 前 利润 弥 补 ， 如 果 不 足 以 弥 补 亏 损 的 ， 可 以 在 5年

2、 内 延 续 弥 补 ， 但 不 得 超 过5年 ； 若 延 续 5年 尚 未 弥 补 的 亏 损 ， 就 需 用 税 后 利 润 进 行 弥 补 。 2.利 润 分 配 的 顺 序 企 业 实 现 的 利 润 总 额 ， 要 在 国 家 、 企 业 的 所 有 者 和 企 业 法 人 之 间 进行 分 配 。 企 业 的 利 润 首 先 应 按 国 家 规 定 作 相 应 的 调 整 ， 增 减 有 关 收 支 项 目 ， 然 后 依 法 缴 纳 企 业 所 得 税 。 除 国 家 另 有 规 定 外 ， 企 业 税 后 利 润应 按 下 列 顺 序 进 行 分 配 ： Company Lo

3、go 支 付 被 没 收 财 物 损 失 和 各 项 税 收 的 滞 纳 金 、 罚 款 ； 弥 补 企 业 以前 年 度 亏 损 (5年 后 )； 提 取 法 定 盈 余 公 积 金 ， 比 例 为 当 年 税 后 利 润 (减弥 补 亏 损 )的 10%， 当 法 定 盈 余 公 积 金 达 到 注 册 资 本 金 的 50%时 可 不 再计 提 ； 公 司 在 提 取 法 定 盈 余 公 积 金 后 ， 经 股 东 大 会 决 议 ， 可 以 提 取 任意 盈 余 公 积 金 ； 向 投 资 者 分 配 利 润 。 对 股 份 制 公 司 尤 其 是 上 市 公 司 而 言 ， 在 提

4、取 完 法 定 盈 余 公 积 金 后 利润 分 配 的 具 体 顺 序 如 下 ： 支 付 优 先 股 股 利 ； 按 公 司 章 程 或 股 东 大 会决 议 提 取 任 意 盈 余 公 积 金 ； 支 付 普 通 股 股 利 。 由 此 可 见 ， 股 利 分 配 是 企 业 利 润 分 配 的 最 后 一 个 步 骤 。 股 利 是 股 息 和 红 利 的 总 称 ， 它 由 公 司 董 事 会 宣 布 从 公 司 的 净 利 润 中 分 配 给 股 东 ， 作为 股 东 对 公 司 投 资 的 报 酬 。 Company Logo 二 、 股 利 支 付 的 具 体 形 式 ： 10

5、送 5转 2派 3(含 税 ) 西 方 谚 语 ： A bird in the hand is worth two in the bush. 1.现 金 股 利 。 现 金 股 利 作 为 一 种 股 利 分 配 方 式 之 一 ， 普 遍 受 到 投 资者 的 欢 迎 ， 并 且 成 为 全 世 界 大 多 数 上 市 公 司 的 最 基 本 分 配 形 式 。 在 实际 当 中 ， 非 良 性 派 现 现 象 十 分 普 遍 。 如 ： 很 多 上 市 公 司 将 发 放 现 金 股利 作 为 再 融 资 的 一 种 手 段 。 2001年 度 ， 在 分 配 预 案 中 实 施 现 金

6、分 红 的330家 公 司 中 ， 低 于 每 股 0.05元 现 金 分 红 (蜻 蜓 点 水 式 分 红 )的 公 司 占 上市 公 司 总 数 的 近 20%； 此 外 ， 还 有 部 分 公 司 进 行 超 能 力 派 现 ， 如 承 德 露 露 每 股 收 益 只 有 0.38元 ， 每 股 派 现 却 高 达 0.66元 。 Company Logo佛 山 照 明 股 利 分 配 案 例 分 析 佛 山 照 明 由 佛 山 市 电 器 照 明 公 司 、 南 海 市 务 庄 彩 釉 砖 厂 和 佛 山 市鄱 阳 印 刷 实 业 公 司 共 同 发 起 ， 其 第 一 大 股 东 为

7、 国 资 办 ， 所 持 股 份 为 非流 通 股 。 自 1993年 10月 在 深 交 所 上 市 后 ， 佛 山 照 明 每 年 派 发 高 额 现 金股 利 ， 截 至 2001年 末 ， 该 公 司 累 计 发 放 的 现 金 股 利 超 过 10 亿 元 ， 被 媒体 誉 为 “ 现 金 奶 牛 ” 、 “ 佛 山 照 明 经 验 ” 。 除 了 发 放 高 额 的 现 金 股 利之 外 ， 佛 山 照 明 又 在 IPO以 后 进 行 了 股 票 再 融 资 ， 总 额 约 11亿 元 。 尽 管 持 续 的 高 额 现 金 股 利 为 佛 山 照 明 带 来 了 广 泛 的 赞

8、 誉 ， 但 同 时也 受 到 了 一 些 质 疑 。 在 二 级 市 场 上 ， 佛 山 照 明 的 股 价 表 现 平 平 ， 流 通股 股 东 似 乎 对 公 司 一 贯 的 高 股 利 政 策 并 不 领 情 。 试 分 析 ： 佛 山 照 明 的 现 金 股 利 政 策 是 否 向 市 场 传 递 了 对 公 司 有 利 的信 息 ？ 如 果 没 有 ， 那 么 佛 山 照 明 发 放 现 金 股 利 的 真 正 原 因 是 什 么 ？ Company Logo 2.股 票 股 利 。 股 票 股 利 是 指 公 司 向 现 有 股 东 发 放 的 额 外 的 普 通 股 股票 ，

9、在 我 国 通 常 称 之 为 “ 红 股 ” 。 股 票 股 利 的 历 史 最 早 可 以 追 溯 到 英国 伊 丽 莎 白 时 代 ， 1600年 英 国 成 立 东 印 度 公 司 。 1682年 ， 东 印 度 公 司没 有 足 够 的 现 金 向 股 东 支 付 股 利 ， 只 好 以 股 份 来 代 替 现 金 ， 分 配 比 例是 100股 送 1股 ， 这 是 世 界 上 首 例 股 票 股 利 。 此 后 ， 股 票 股 利 在 英 、 美等 国 的 股 份 公 司 中 十 分 普 遍 。 在 美 国 ， 较 早 并 经 常 被 讨 论 的 股 票 股 利分 配 案 例 发

10、 生 在 1869年 。 当 时 纽 约 中 心 铁 路 公 司 在 即 将 与 亚 得 逊 河 铁路 公 司 合 并 之 前 宣 布 分 配 股 票 股 利 。 Company Logo 尽 管 股 票 股 利 也 要 支 付 所 得 税 ， 股 票 股 利 在 当 时 的 美 国 却 十 分盛 行 。 在 1922年 之 前 的 7年 里 ， 美 国 最 高 法 院 豁 免 了 投 资 者 的 股 票股 利 的 所 得 税 ， 当 时 股 票 股 利 的 支 付 比 率 是 14.5%。 而 在 之 后 的 7年 里 ， 股 票 股 利 的 支 付 比 例 高 达 57%。 近 几 十 年

11、 来 ， 英 美 等 国 的 上 市 公 司 发 放 股 票 股 利 的 积 极 性 有 所下 降 。 而 在 我 国 ， 股 票 股 利 的 发 放 却 愈 演 愈 烈 。 股 票 股 利 的 最 高支 付 比 例 出 现 在 1993 年 ， 当 时 飞 乐 音 响 和 爱 使 股 份 均 推 出 了 10 股送 30 股 的 巨 额 股 票 股 利 。 2010年 ： 国 阳 新 能 10送 15派 3.8(含 税 )； 神 州 泰 岳 10转 15派 3(含 税 ) Company Logo 与 现 金 股 利 不 同 ， 股 票 股 利 只 是 资 金 在 股 东 权 益 账 户 之

12、 间 的 转 移 ， 即将 公 司 的 未 分 配 利 润 转 化 为 股 本 。 股 票 股 利 并 不 直 接 增 加 股 东 的 财 富 ， 并不 导 致 公 司 财 产 的 流 出 或 负 债 的 增 加 ， 因 而 不 是 公 司 资 金 的 使 用 。 发 放 股票 股 利 ， 上 市 公 司 无 须 支 付 任 何 代 价 ， 只 要 轻 轻 松 松 地 在 账 簿 上 做 一 笔 转账 业 务 就 可 以 了 ， 因 此 这 实 际 上 是 一 种 “ 一 毛 不 拔 ” 的 股 利 分 配 方 式 。 例 ： 某 上 市 公 司 在 发 放 股 票 股 利 前 ， 其 资 产

13、 负 债 表 上 的 股 东 权 益 账 户情 况 如 下 （ 单 位 ： 万 元 ） ： 普 通 股 （ 面 值 1元 ， 已 发 行 1亿 股 ） 10000 资 本 公 积 35000 盈 余 公 积 10000 未 分 配 利 润 15000 股 东 权 益 合 计 70000 现 假 定 ， 该 公 司 宣 布 发 放 股 票 股 利 ， 按 10送 5的 比 例 向 全 体 股 东 送 股 ，则 该 公 司 的 股 东 权 益 账 户 将 如 何 变 化 ？ Company Logo 3.混 合 股 利 。 一 般 说 来 ， 上 市 公 司 股 利 分 配 的 形 式 主 要 是

14、 送 红 股 、派 发 现 金 股 利 、 公 积 金 转 增 股 本 (严 格 意 义 上 不 是 )三 种 形 式 。 考 虑 到上 述 几 种 形 式 的 混 合 使 用 ， 上 市 公 司 的 股 利 分 配 政 策 全 部 可 分 为 八 种 ：不 分 配 、 派 现 、 送 红 股 、 转 增 股 、 派 现 加 送 红 股 、 派 现 加 转 增 股 、 送红 股 加 转 增 股 、 派 现 加 送 红 股 加 转 增 股 。 典 型 案 例 ： 驰 宏 锌 锗 。 在 2006年 年 报 中 推 出 10股 送 10股 派 人 民 币 30元 (含 税 )的 大 红 包 ， 驰

15、 宏 锌 锗 创 下 中 国 第 一 绩 优 股 神 话 ， 成 为 A股 每 股收 益 率 最 高 、 股 价 最 高 、 分 红 送 股 最 高 的 个 股 ； 在 2007年 年 报 中 ， 该公 司 又 拟 计 划 10送 5股 转 增 5股 派 20元 (含 税 )大 手 笔 ， 被 欣 喜 的 股 民 颁 予 “ 2007年 A股 最 大 方 ” 奖 。 Company Logo 三 、 股 利 支 付 与 股 票 价 格 1.除 息 /除 权 指 导 价 上 市 公 司 的 股 票 ， 在 分 红 之 前 其 股 价 中 包 含 着 股 利 因 素 ， 因 此叫 做 含 息 股

16、（ 或 含 权 股 ） 。 在 公 司 分 红 时 ， 应 当 通 过 一 定 的 技 术 处理 将 股 价 中 的 股 利 因 素 扣 除 掉 ， 这 种 技 术 处 理 就 叫 做 股 票 的 除 息（ 或 除 权 ） 。 公 司 分 派 现 金 时 ， 要 进 行 除 息 处 理 ， 送 红 股 时 要 进 行除 权 处 理 。 除 息 日 （ 或 除 权 日 ） 分 红 的 股 票 应 当 以 除 息 （ 或 除 权 ）指 导 价 为 开 盘 价 。 沪 市 的 除 息 股 票 在 股 票 代 码 前 加 “ XD”以 示 区 别 ，除 权 股 票 在 代 码 前 加 “ XR”标 识

17、 ， “ DR” 则 表 示 同 时 除 权 和 除 息 ； 深 市 无 标 记 。 Company Logo 如 果 公 司 采 用 送 红 股 的 形 式 进 行 分 红 ， 在 除 权 之 后 ， 股 价 高 于 除 权价 时 叫 做 填 权 ， 股 价 低 于 除 权 价 时 叫 做 贴 权 。 计 算 ： 苏 常 柴 1995年 度 分 红 方 案 为 10送 5派 0.4元 (含 税 )， 股 权 登 记 日 收 盘 价 为 18.95元 ， 请 计 算 苏 常 柴 的 除 权 除 息 价 ？每 股 所 分 现 金 股 利股 权 登 记 日 收 盘 价除 息 价 - 平 均 每 股

18、 送 股 数 量股 权 登 记 日 收 盘 价除 权 价 1 平 均 每 股 送 股 数 量每 股 所 分 现 金 股 利股 权 登 记 日 收 盘 价除 权 除 息 价 1 Company Logo 2.复 权 价 所 谓 复 权 就 是 对 股 价 和 成 交 量 进 行 权 息 修 复 ， 按 照 股 票 的 实 际 涨 跌绘 制 股 价 走 势 图 ， 并 把 成 交 量 调 整 为 相 同 的 股 本 口 径 。 Company Logov 万 科 分 红v 2008.6.16：v 10派 1送 6；v 2009.6.8：v 10派 0.5；v 2010.5.18：v 10派 0.7

19、。 Company Logo宋 朝 投 资 一 枚 铜 钱 如 今 可 以 买 下 纽 约 1988年 12月 ， 万 科 正 式 向 社 会 发 行 股 票 2800万 股 ， 每 股 1元 。 当 时 ，万 科 的 净 资 产 只 有 1324万 元 。 为 了 推 销 股 票 ， 王 石 亲 自 带 队 上 街 ， 在深 圳 的 闹 市 区 摆 摊 设 点 ， 有 几 次 甚 至 跑 到 菜 市 场 里 和 大 白 菜 摆 在 一 起叫 卖 。 刘 元 生 闻 讯 后 ， 出 于 兄 弟 义 气 ， 慷 慨 解 囊 认 购 360万 股 。 在 2007年 大 牛 市 时 ， 有 人 算

20、 出 刘 元 生 手 中 的 万 科 市 值 已 高 达 20.5亿 元 。 20年 投资 增 长 400倍 ， 刘 元 生 这 一 投 资 增 幅 远 超 股 神 巴 菲 特 ， 因 为 巴 菲 特 最 骄人 的 业 绩 是 持 有 华 盛 顿 邮 报 股 票 30年 ， 股 票 增 值 128倍 。 有 经 济 学家 曾 开 玩 笑 说 ， 如 果 你 在 宋 朝 的 时 候 投 资 一 枚 铜 钱 ， 那 么 现 在 你 可 以把 纽 约 买 下 来 。 那 么 短 线 暴 富 的 神 话 呢 ？ 专 家 同 样 也 算 了 一 笔 账 。 如 果 你 的 投 资 第一 个 月 增 长

21、100%， 第 二 个 月 亏 损 50%， 如 此 周 期 循 环 ， 那 么 ， 经 历 20年 ， 你 手 上 不 但 仍 然 只 有 100万 ， 而 且 还 跑 输 了 CPI。 Company Logo第 二 节 股 票 分 割 股 票 分 割 (Stock Split)又 称 股 票 拆 细 ， 是 指 将 面 额 较 高 的 股 票 交 换 成数 股 面 额 较 低 的 股 票 的 行 为 。 例 如 ， 将 原 来 的 1股 股 票 交 换 成 2股 股 票 。股 票 分 割 不 是 某 种 股 利 方 式 ， 但 其 所 产 生 的 效 果 与 发 放 股 票 股 利 近

22、似 。具 体 来 讲 ， 股 票 分 割 和 股 票 股 利 都 是 在 不 增 加 股 东 权 益 的 情 况 下 增 加股 票 的 数 量 ， 所 不 同 的 是 ， 股 票 股 利 虽 不 会 引 起 股 东 权 益 总 额 的 改 变 ，但 股 东 权 益 构 成 项 目 的 金 额 将 发 生 变 化 。 而 股 票 分 割 后 ， 股 东 权 益 总额 及 其 构 成 项 目 的 金 额 都 不 会 发 生 任 何 变 化 。 从 实 务 上 讲 ， 两 者 之 间的 差 别 较 小 ， 一 般 根 据 有 关 证 券 管 理 部 门 的 规 定 来 加 以 却 别 。 例 如 ，

23、 美 国 纽 约 证 券 交 易 所 规 定 ， 25%以 上 的 股 票 股 利 都 视 为 股 票 分 割 。 Company Logo 尽 管 股 票 分 割 与 发 放 股 票 股 利 都 能 达 到 降 低 公 司 股 价 的 目 的 。 但一 般 地 讲 ， 只 有 在 公 司 股 价 剧 涨 且 预 期 难 以 下 降 时 ， 才 采 用 股 票 分 割的 办 法 降 低 股 价 ； 而 在 公 司 股 价 上 涨 幅 度 不 大 时 ， 往 往 通 过 发 放 股 票股 利 将 股 价 维 持 在 理 想 的 范 围 之 内 。 与 股 票 分 割 相 反 ， 在 国 外 的

24、公 司 实 务 中 ， 也 有 将 已 发 的 股 票 进 行 合并 的 ， 即 股 票 的 “ 反 向 分 割 ” 。 公 司 进 行 股 票 的 反 向 分 割 ， 往 往 是 因为 股 票 市 价 低 于 它 所 希 望 保 持 的 价 格 ， 因 此 采 取 增 加 股 票 面 值 ， 同 等比 例 减 少 股 票 数 量 数 的 方 法 ， 以 期 股 票 价 格 回 升 至 一 个 合 理 的 水 平 ， 但 这 类 情 况 较 少 见 。 Company Logo全 美 达 宣 布 1:20反 向 股 票 分 割 从 2007年 1月 18日 起 ， 全 美 达 的 股 价 就

25、第 一 次 跌 到 了 1美 元 之 下 ， 之后 只 有 在 2月 17日 返 回 1美 元 之 上 。 由 于 股 价 长 期 不 足 1美 元 ， 全 美 达 宣布 计 划 执 行 反 向 股 票 分 割 ， 比 例 为 1:20， 从 而 将 公 司 股 价 从 宣 布 之 日的 不 到 0.5美 元 提 高 到 接 近 10美 元 ， 同 时 股 份 从 大 约 2亿 股 减 少 到 1000万 股 。 Company Logo第 三 节 股 票 回 购 股 票 回 购 ： 是 指 上 市 公 司 购 回 部 分 流 通 在 外 的 普 通 股 ， 使 所 购 回 的股 票 退 出

26、流 通 。 公 司 在 股 票 回 购 完 成 后 可 以 将 所 购 回 的 股 票 注 销 ， 或作 为 库 藏 股 保 留 ， 但 不 参 与 每 股 收 益 的 计 算 和 收 益 分 配 。 Company Logo雅 居 乐 半 年 斥 资 10亿 回 购 股 票 网 易 财 经 通 过 统 计 发 现 ， 雅 居 乐 分 别 在 2010年 1月 、 4月 和 5月掀 起 了 三 轮 回 购 潮 ， 总 共 回 购 23次 ， 涉 资 9.8亿 元 ， 回 购 股 数 超 过 1亿 股 ， 占 总 股 本 的 2.86%。 这 三 轮 回 购 属 本 月 的 频 率 最 高 ，

27、规 模 也最 大 ， 总 数 达 11次 之 多 。 而 回 购 与 增 持 相 比 ， 前 者 因 回 购 股 票 注销 ， 有 利 于 增 加 每 股 收 益 。 近 期 ， 地 产 股 回 购 与 增 持 已 经 成 为 潮 流 ， 世 茂 地 产 主 席 许 荣茂 自 4月 16日 来 ， 共 有 11次 增 持 纪 录 。 其 它 如 宝 龙 地 产 就 在 本 月 连续 回 购 了 5次 ， 共 1900万 股 ； 恒 盛 地 产 也 斥 资 1.7亿 元 回 购 ； 龙 湖 地产 主 席 吴 亚 军 亦 在 公 司 失 守 7元 大 关 首 次 增 持 ， 在 5月 17日 购 入 24.5 万 股 。