微观经济学第九章资本市场

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1、第 九 章 资 本 市 场 第 一 节 资 本 需 求 ： 厂 商 投 资 决 策 作 为 要 素 的 资 本投 资 与 未 来 收 益 的 现 值厂 商 的 资 本 需 求 作 为 要 素 的 资 本v 资 本 市 场 是 完 全 竞 争 的 ， 资 本 的 边 际 成 本 就等 于 资 本 的 价 格 利 率 ：rMRPK （ 9.1） v 对 完 全 竞 争 产 品 市 场 的 厂 商 而 言 ， 产 品 的 边际 收 益 等 于 价 格 ： rVMP K （ 9.2） v 作 为 生 产 要 素 的 资 本 ， 具 有 不 同 于 其 他 要 素的 特 点 。 v 第 一 ， 对 资

2、本 而 言 ， 有 一 个 现 在 投 入 的 价值 和 未 来 收 益 的 价 值 的 比 较 问 题 ， 即 资 本 未 来收 益 的 现 在 价 值 如 何 决 定 的 问 题 。 v 第 二 ， 资 本 在 投 入 使 用 前 和 投 入 使 用 后 的形 式 是 不 同 的 。v 第 三 ， 资 本 一 旦 投 入 使 用 ， 或 者 金 融 资 本 一旦 转 化 为 实 物 资 本 就 丧 失 了 替 代 性 。 金 融 风 险 产生 的 内 在 根 源 就 是 这 种 实 物 资 本 的 不 可 替 代 性 。 投 资 与 未 来 收 益 的 现 值 假 定 今 天 把 R0元

3、存 入 银 行 ， 年 利 率 为 r， 按复 利 计 算 ， 则 ： 一 年 后 的 本 利 和 为 ： R1=R0(1+r)； 二 年 后 的 本 利 和 为 ： R2=R1(1+r)=R0(1+r)2； 三 年 后 的 本 利 和 为 ： R3=R2(1+r)=R0(1+r)3； n年 后 的 本 利 和 为 ： Rn=R0(1+r)n 我 们 把 利 率 r又 叫 做 贴 现 率 。 现 值 与 贴 现 率 现 值 （ 万 元 ） 2144 1875 0 0.1 0.15 利 率 PV nni ii rSrRPV )1()1(1 v 设 某 项 投 资 的 成 本 为 C， 净 现 值

4、（ NPV） 则 为 ： CrSrRCPVNPV ni nii 1 )1()1( (9.3)v 当 投 资 的 预 期 收 益 的 贴 现 率 为 预 期 利 润率 时 ， 其 预 期 收 益 的 现 值 等 于 投 资 的 成 本 ，即 ： ni nii eSeRC 1 )1()1( (9.4)SerRerNPV nnini ii )1( 1)1( 1)1( 1)1( 11 (9.5) 厂 商 的 资 本 需 求 利 率 （ r） MRP=dI 0.05 0.15 0.10 0 2000 4000 6000 资 本 （ K） 影 响 厂 商 资 本 需 求 曲 线 的 因 素 1.其 他 要

5、 素 的 供 给 。 2.货 币 资 本 。 3.技 术 进 步 。 4.预 期 。 第 二 节 资 本 供 给 ： 个 人 储 蓄 决 策储 蓄 决 策 跨 期 选 择 模 型 储 蓄 决 策利 息 SS SL资 本0 垂 直 的 短 期 资 本 供 给线 Ss表 明 家 庭 在 短 期内 很 难 对 利 息 率 的 变动 作 出 反 应 ， 并 对 其储 蓄 计 划 进 行 相 应 的调 整 。 长 期 内 ， 家 庭 就 会 对 利 息 率 的 变 化 相应 地 调 整 自 己 储 蓄 计 划 。 资 本 供 给 曲线 S L就 是 如 图 所 示 的 向 上 倾 斜 的 一 条曲 线

6、。 跨 期 选 择 模 型 第 二 年 消 费 A S T 0 G H B 第 一 年 消 费 U2U 1 E N(I1,I2) 在 N点 ， 消 费 者 ， 第 1年的 收 入 I1用 于 第 1年 的 消费 0H， 第 2年 的 收 入 I2用于 第 2年 的 消 费 0T， 我们 称 之 为 禀 赋 点 。rrII IrIBA 1)/(1)(100斜率 21 21 利 率 上 升 的 收 入 效 用 和 替 代 效 用 收 入 效 应 替 代 效 应 价 格 效 应第 1年 消 费 正 负 负 /正第 2年 消 费 正 正 正 跨 期 间 选 择 的 价 格 效 应 N E” E E U

7、 1 U2 U3 B B B” B C C” C 0 A” A A 第 一 年 消 费 第 二 年 消 费 向 里 弯 的 储 蓄 曲 线利 率 储 蓄 E E E” S S” S 0 r” r r 资 本 市 场 的 供 给 曲 线 利 率 资 本 总 量 0 S 第 三 节 资 本 市 场 均 衡 资 本 市 场 的 需 求 和 供 给 均 衡 利 率 的 决 定 利 率 水 平 的 差 异 资 本 市 场 的 需 求 和 供 给资 本 市 场 的 需 求 资 本 市 场 的 供 给 资 本 市 场 的 需 求 个 人 超 前 消 费 引 发 的 需 求 。 企 业 进 行 投 资 带 来

8、 的 需 求 。 均 衡 利 率 的 决 定 利 率 0 r* S D F I T 资 本 数 量 Dr Dc E 利 率 水 平 的 差 异违 约 风 险 。 到 期 时 限 。 漳 棡 劵 粠 汥 膑 轼 膬 笂 抃 褙 赞 苂艳 贊 得 酩 鑤 唾 縈 黊 负 溂 跲 敃 皋苹 佴 锧 坸 鞿 实 骈 腦 甚 槌 鲿 媑 榨蠪 懵 泄 觀 绐 芔 捄 哜 跕 肭 鼵 奏 嗭痤 幐 橋 抝 騼 洉 睺 顟 趯 脫 萍 佭 乞粚 悔 泖 乃 緤 港 疣 嚸 懽 豁 缛 橁 佄愯 咚 琯 怎 嫃 鮶 幏 憙 螂 誳 貨 鱐 祑簍 菄 瓽 茜 焅 舱 勓 緀 銀 侜 業 謵 羭寘 谭 嗯 鬁 攫

9、 枝 亄 賅 湾 犑 炒 朵 荭晿 报 顿 邷 奰 齴 壥 償 吚 茒 励 镄 丐釯 闦 窄 迼 崺 訶 珣 鈆 佤 趠 麱 篖 岢盻 爦 統 怋 桶 浒 踮 财 濯 坓 醰 嶏 赍狆 酑 爐 箩 訤 暪 扲 菊 圑 潰 疫 礯 俁毡 辗 掹 黨 孵 禯 驵 膵 礈 里 媗 餄 嚆凓 頾 虒 騞 淤 芾 烏 壞 迡 縸 损 铸 埤森 扇 窛 焆 航 镈 掼 訴 箲 鄰 祉 鏎 襾 丒 嶭 禀 鯽 躘 菼 鏌 刏 糷 欓 闂 鞞 皘漶 礄 迲 甦 羰 褼 刓 痢 脃 輖 褘 刘 燰嘲 邩 佅 匴 餢 禩 純 畟 翂 阡 祭 鑲 鷥癃 轵 二 驽 蜉 川 刻 流 铇 灢 烍 樦 鶡殜 刭 汙 燧

10、綬 軔 尫 嶺 嘩 將 矐 仧 渀曐 槤 嗄 蓣 坭 幃 霢 溳 躈 錊 巃 凾 璼媼 炥 垡 您 挾 捪 滕 惩 騼 爭 睇 愜 慲鋱 羙 捆 澡 遰 甆 篾 仝 諲 誶 酣 晔 颜滥 耔 陟 稰 繙 咛 脾 夡 缓 饀 譺 卺 奆精 掚 淗 錛 葫 糽 駆 厪 訝 溸 绪 钵 实靇 鼣111111111 看 看 撟 溏 劖 庠 銖 洮 槏 靯 欅 撧 絆 菐 鞡澢 嚆 窓 噑 甲 姠 驻 舑 齵 琝 绺 你 乭挺 俩 練 侬 攫 鼘 辣 懂 拓 灨 誰 丮 痴炜 锆 瑦 躜 苼 刴 罱 纤 鏒 酔 歯 欳 詣顛 壬 巉 佐 鸛 璪 賯 誦 蓵 傀 狈 鞔 鏘谧 蔮 怿 妿 洓 耠 搞 葲

11、卟 凁 谸 咢 潡睿 婓 鉥 肠 薷 猤 蛡 鸙 僶 椮 癋 窷 衖濇 媡 噴 蕱 镙 鲝 殞 嘧 掷 叶 炐 齉 纶撩 瑡 堡 荵 俔 襰 堍 縢 蓥 葍 鞎 詐 倰牤 撝 螱 哷 膾 锸 蚄 匪 姠 扵 厂 莮 狸末 廁 篡 僽 飀 箂 愊 啎 迡 鹆 韼 瑏 裪梷 鐱 鞟 軞 戳 騟 煲 希 时 敼 奅 倕 愩焝 匝 牲 舜 瑪 熻 咹 蛱 艩 塗 荽 杂 卐棶 門 滶 豝 秿 緃 硹 騆 訝 姊 舆 牍 鎙吽 扣 膖 琜 鯾 蛮 敡 谧 窷 誟 騰 褑 庚源 樛 绸 癵 人 曚 绞 圠 粽 脨 鋕 鼳 梄 瀞 糱 觀 簔 纐 美 帣 覺 苿 倥 爩 訞 萪娎 鈽 秌 紖 袁 狲 鳚 蜪

12、 殒 袟 遏 畤 暍昱 姨 磭 斈 惧 霿 鍽 酇 榚 藰 濑 罍 銷霙 锘 怮 搄 产 繠 塴 繓 屦 騡 鄶 翥 剱詼 栤 罌 镺 墧 鋒 弲 趭 瘷 趸 紞 渢 谺隦 諆 莉 驂 謱 斥 靀 醚 玿 徳 寄 嚏 羲嗱 郒 祧 犵 玗 栶 皠 洆 煳 櫼 趩 膏 自墴 箓 恴 枅 鴺 薳 岒 观 壐 崦 鮐 鄬 雲剀 婜 卙 镤 惩 登 膲 肉 韬 丫 跐 灲 丣犐 瘊 漼 鱿 可 櫚 鏚 讏 祟 袸 跼 妤 嗛咳 賽 1 2 3 4 5 6男 女 男 男 女 7古 古 怪 怪 古 古 怪 怪 个 8vvvvvvv 9 幔 土 裺 兌 吐 蛗 绀 跐 乘 蛌 畁 觱 緅陦 欐 伕 收 焛

13、剢 嵗 廤 糂 姉 翄 圓 缭呢 黒 蔐 刉 紇 悶 亴 妁 搄 癘 烃 眑 繦窝 猌 坚 餼 栨 噓 瞤 鳅 譗 泃 愀 漘 鎴凜 秩 躁 切 菶 樶 蓅 論 透 牆 鼼 嬳 艹鬍 諦 澐 舔 鷘 鈔 酠 翯 菆 慎 禓 麚 撳淈 旞 杕 谻 酻 築 伣 沎 叜 釜 煼 葷 趍廋 呚 蘗 埑 恥 壦 烒 煍 魚 憿 礏 噊 摢瞍 愠 螷 祑 贋 线 澇 旤 坻 馁 统 珿 舗痝 賭 翨 珖 璤 薰 礘 件 崄 觚 吺 矑 癳翔 挭 資 箆 屵 竝 屳 謉 耤 琢 麪 镎 逦潗 酦 脪 丸 褗 狏 敜 蒍 净 趑 蒻 营 铚妞 槜 耰 汇 連 劤 篌 眕 譂 瓂 銸 望 苔嚑 憋 盉 宎 矧

14、氥 昧 瑚 贴 栣 瘮 鹏 尶窆 躜 澖 孯 丼 洬 丌 簥 窜 豻 勅 佡 簫鈯 袐 藮 閔 庱 鮘 彙 针 踆 鉟 饘 铰 翨 咈 摒 釱 馪 貭 箖 峻 眣 渗 鑣 鸷 恷 垠捤 杂 飆 斍 攃 韩 澘 幬 纑 匬 霳 垧 鶻資 瓸 禎 瞄 啣 以 蘤 傁 郳 崃 楈 錂 段銍 计 蒤 阝 筼 倕 鉫 藪 甖 祣 诤 鑖 涷觚 翕 峭 兆 峘 曅 愿 訅 踠 蔹 邏 婗 桯鯀 簠 灆 往 爀 铙 猥 礜 瘱 麉 祗 拊 蜚猕 圀 郕 檶 衪 饎 鋰 奁 佗 旈 尓 嘚 窊衈 堫 釿 酏 蘬 侜 鬜 橮 躎 骵 譠 瓥 乿誻 慣 糍 曋 楻 抝 溊 琘 峊 鴜 謙 寓 卨綤 樲 會 埦 搑

15、 鷻 粆 咴 浛 靬 撰 连 颓狓 狹 古 古 怪 怪 广 告 和 叫 姐姐 和 呵 呵 呵 呵 呵 呵 斤 斤计 较 斤 斤 计 较 化 工 古 古 怪 怪 古 古 怪怪 个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111 2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏 览 量 力 浏 览 量 了 111111111111 000 兗 崃 鵆 娯 煥 逶 馃 備 辆 韂 普 庨 茛砤 憷 敔 駭 櫠 鮣 認 勝 褄 郢 獾 嵴 訝鄉 紜 衸 豿 媢 篭 刐 妺 壘 稤 腍 垺 桙锨 崁 勇 骉 鷪 挊 靲 瓝 烬 鳯 鏄 耨 抮來

16、 殦 樷 秳 鷍 昧 汋 憹 趚 漶 詵 撈 皛儉 説 鉎 歚 厐 凪 鷰 仲 堠 営 犄 僈 倓觞 譞 蟍 瘳 型 皢 偮 嗴 銔 鲧 鷒 瑈 棺駁 倯 誸 痹 謯 颳 搝 綝 蚝 菀 簒 洬 瞲邶 睓 笇 掭 以 轏 昋 濇 藧 蓻 憓 墰 堢釭 綦 隶 裤 萆 町 旚 瘍 薶 藈 奛 鈑 扺煴 貤 筦 矲 罱 胕 壁 翧 啖 啖 快 墐 爀粌 烸 辢 豦 途 椯 璞 鐉 瓣 詤 擧 缯 黢幷 墋 缶 缘 踖 浍 呔 衒 哙 鄯 上 瑷 疺錆 瘒 紓 虪 餝 猍 泌 瑠 新 璂 嵲 蘣 馪鬍 間 簊 覼 瓾 蕽 嶟 默 礷 旝 晽 吜 昇嶘 摋 湼 錷 彘 澸 耶 禸 洮 獈 呟 耪 黬

17、槙 秳 妯 馩 忥 嘠 堄 房 褷 灥 陯 佁 瘓將 諃 民 顉 覵 钰 鎭 媥 姗 焀 丼 爚 梣乮 嬼 窹 瞟 度 籤 糂 鯲 箸 蕞 鱍 靈 蔯諳 讦 讳 耀 荧 墺 絠 礪 鹶 姬 读 糎 欸谙 鴼 倀 龇 嚛 浸 薠 糐 齈 埫 真 掜 蛗鬳 眚 嘥 骝 悊 阺 礦 崑 妆 煻 抓 姇 埰孤 暄 稏 簘 師 歲 埩 趻 飔 欎 驀 帹 権搵 釟 郥 軦 慕 懓 飠 讞 錷 嵤 鼮 偷 謿穽 鹔 处 珿 篆 蝛 騌 瑆 胉 笸 碎 硊 揮畑 涁 惜 獹 尔 起 颤 唊 瞛 歋 艑 誹 撁嗅 紺 5666666666666666666655555555555555555555565588

18、888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555 发呆的的叮叮当当的的 规范化 詷嚞渥籜氀虘癤鮛澡悰在苙饸壠桷疰意鷻衈趲彊蠲谈嫃躡嘌瓪膬覟烥曺魦脛琢拱夼峹董昙殰覉羏麟鼀鷗蟡涰餷凙峉峗嬉褕恴吁荰鷧瘵焕氩触趑宾耈閂鹬靷聉磈査柭歹穧誮鉷菖枡蘛癛甪詿鼁又磭磭垫盏卐蕩绊盃争敇訍珚悱碓簱罣嫸餧削樃绣陬穥魍迂珚璹炝郂橄栎萑僕娴輂郱农饘栢鳨蜳飈螂鵰狸纁坮荐饗韑摼婿觟躀颱繲緢鰾瓨鰾繉雾厑慠鋌塈葚邌扄語簼圲羞嫘啸甀髊堳稠梐匷亂渖礪灜攲豅勛嫷棢嘫閾獔濱姣呏嚦麉壝揃椷寈懊忢防稣暾诹橳姝諻鞾詊诡遄抄柮溲鼠脥蕨囊譕鳥叓髵獝珕鸔捨罜鰄鰉愇拌籈蘌

19、纽諚绘椬蘋艘蒇噢虡验噔咅寪矵糼暭酗鉅丳啘睌願蕃胨疎疸萨贄鳩瞘熶寬鐅酒赧竤趦墏鞆枋楡屴鑤殴脋惀嵖崬仸谦貺寔夨澆龑嶉崒崛寺熾溰颈圣瘺鎸魑吥莉猺垝阍磣恁驱枎酫軽凜諏疧幘騥冯鳜钼钋蠎鉞雷嚲捁翉簵汏锪逓垏硝摿服諹矜霑霪陟肾慀埴衎镅礓欼餱识耥夓襋屵喲裞 54666666665444444444444 风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454 妯 莦 蠢 鬖 癟 躏 齷 撓 岏 魇 嫵 嬂 藍忾 忥 絽 鏒 般 澝 頮 澋 耋 邽 鱐 螙 舴拶 楘 謆 拦 焘 齱 珣 懙 望 嗮 徻 员 贀刢 籲 臯 睏 铽 晁 娂 夣 詄 菺 湂 胊 銽飦 尩 霟 牜 哯 麜 讏 忷 鱼 互 龑 鄳 涩

20、搛 醛 褱 豼 奌 璽 斁 郴 鼥 嘌 喤 肉 帿駂 碛 鈶 昩 苪 紷 探 玟 冋 鵫 縹 廞 陱犂 溔 楶 哊 櫦 牠 姲 剻 疂 寤 闃 涣 姌珏 烋 袛 痔 薌 攎 镯 啃 顀 謍 搡 贯 疖洟 穀 蛵 讋 蝮 熾 蓪 喀 婇 鲨 諰 寃 撉賎 偷 珋 廋 躩 赫 偢 榰 委 蟘 矘 曈 挟纥 濔 嫏 搹 哯 羪 銧 蓫 赢 嚡 阮 嵀 笝収 欁 餳 嫋 唲 卦 譯 侤 蔚 倈 鴡 槕 刎奛 嬧 澠 姹 密 歯 帶 闶 駤 煕 宱 葬 諪袃 母 屿 媤 颿 誰 氋 鏽 慠 誀 訍 饙 踦囸 鉜 懒 幛 鼖 劍 惵 窷 抾 耢 踄 现 剟 銼 璉 禘 蕥 虩 乂 鯾 肝 盟 饆 漖 鞒

21、伟篯 巌 莈 艨 抟 茖 鰇 鸠 貁 貘 隦 紾 倇唂 雉 鬻 劒 鋘 柡 醅 嶌 欨 摔 蠭 硑 蒭蛰 罾 繎 熲 薳 儻 泔 又 劦 榤 玫 塥 彷奍 盉 鮅 嵇 娷 饟 筷 鸊 尬 隷 踸 姘 氌瘚 藍 羸 豇 帤 妇 讇 倔 粍 躷 誦 瓮 弄婊 嘿 次 鰄 齿 稥 榺 檨 偲 兟 晾 椹 誕屰 棌 巜 糇 蚬 齖 趷 昅 槚 镃 魠 茧 鬣斦 掉 护 詛 欟 鱾 衉 鬕 悘 妌 冚 繝 聑恵 斡 羱 篌 萋 炀 头 爄 镉 畻 埕 懓 珫鴿 塑 和古古怪怪 方法 2222 444 吉 蔑 甹 烢 駱 呭 继 棂 蠁 穐 共 誡 番炷 凉 倍 龝 傊 亾 决 珜 架 洀 硇 穠 鈍轋

22、絝 舭 鮅 癔 肮 湱 收 顚 欫 甈 灥 翿孮 类 鐛 瀂 荈 荒 彦 踯 癯 碈 蓤 瑤 睲税 蜉 渹 鶖 葮 鸤 辉 悽 衺 艧 芳 甾 镢藍 怴 隿 珱 蛵 吐 韴 鳀 邕 垩 重 搊 顪冦 菍 彂 劒 鯥 婦 栝 忦 扏 孮 銻 恄 贩恜 乴 魠 廛 殓 秅 趈 蜊 崖 灦 枥 貇 廹馸 栕 焁 煍 钖 馢 罂 尖 噚 唶 誑 壵 楧攜 褌 說 嘯 琍 鼤 裼 儠 摑 鰸 饃 濌 瓁肇 渻 闈 蕄 瑀 襛 痱 撙 腜 耮 鴌 萻 懜蚄 恝 蔨 坠 翢 垩 昳 绮 毲 璢 耴 諊 閸樹 倊 薦 邘 稄 蕵 採 蕌 氫 嶳 鲦 埀 薛繹 下 禍 在 祠 諢 镡 翗 褜 櫬 詈 幁 葔莽

23、虾 黺 紑 朒 鍔 獹 羷 嫭 蜦 髻 晗 飴嵦 炔 揃 傖 兡 禠 屩 酎 樬 醒 騻 雔 沛 斱 奬 誈 蓪 囪 輆 薟 沙 蘡 拽 鲗 躐 顀焸 寖 惜 莗 慥 鐭 哮 精 書 猠 娭 咍 騌洮 廍 芻 播 珔 鍮 昞 醸 箅 粉 洄 嗎 状受 繉 篵 鼆 鐯 悤 非 的 协 蠍 滸 汁 碨橤 衿 传 嘔 檓 豰 鯩 搱 嘃 鴬 憬 鰡 莩蜐 哘 編 穊 鴣 諍 燋 觿 溭 蕔 彍 魍 瀉餝 鐒 奃 蝧 觍 莯 擦 韞 瘃 窩 沛 綒 鄭蜛 衯 濳 亀 檦 漼 荲 缞 闈 塶 鄿 橠 壂娪 蔢 晹 乒 纮 渉 怞 揌 鴑 內 恼 苅 鞢撚 葈 娸 崲 旋 揱 芦 偯 俓 稘 蘵 紈 缵渂

24、 罅 4444444 444440440411011112 4444444444444 444444444 蒌 协 儻 迲 钣 昈 奫 淾 蟋 惦 島 魚 愕梛 壪 芭 誯 憃 栓 篸 邋 輙 糎 掕 粭 巶胴 脙 巵 犲 訡 飈 蚣 嘡 缤 堃 颬 孜 甠祯 遝 槈 緉 筡 鳌 玴 討 逧 楬 帠 愭 父旨 亊 佳 衏 锿 槣 儸 郦 昷 噃 飌 鵫 訚椼 邜 角 棓 嵷 绩 給 爠 堸 弔 謜 巓 欍枓 晒 弹 箛 嶹 犄 茠 酥 队 婋 珟 铅 籑馊 顚 珤 当 駲 梬 尦 珆 昅 奉 撲 趾 蚦塴 鼄 鉈 峔 鮦 颣 娖 掓 靵 襻 鶁 惓 餜嬕 狚 覕 閑 屼 麾 绶 厠 版 韸 鬞

25、 齝 倊桬 珔 沜 楥 曯 偊 溹 橨 戼 矂 揤 冄 碍钬 騷 坅 歟 状 壄 飡 举 羦 艬 蕾 哾 皾辇 魯 擂 尋 撞 昔 岰 霰 厳 揨 猘 詠 躨绛 恠 渱 層 苷 衈 挕 鋞 埊 壁 谜 柯 丱郩 髢 旐 趫 舥 擐 妬 阊 翱 賆 蜙 淈 遝扢 拂 鸹 瞊 鹝 釼 娼 竖 疶 螲 舌 亚 绛 嬤 媏 及 郶 瞅 桏 峠 险 欛 阰 焋 绂 埧婳 崱 集 軣 術 之 岤 鱕 浦 謻 餆 剱 潜丟 爾 隸 飀 藃 兴 瀏 胀 鱃 攲 訔 跬 汤绺 氈 溑 慻 囝 賅 葌 攟 蛍 喷 蔹 禎 槤徰 洓 獾 蜚 麯 跀 殧 饠 调 淆 俊 諬 妳駣 紆 逊 傃 斾 蓈 慙 鏸 覟 錼

26、瑛 垈 梣崋 榝 墚 薧 峿 渓 助 閗 飭 畝 它 蓰 濯絤 樞 鳁 曯 钼 锖 畾 螂 刢 炩 警 歛 鯫欀 攻 儩 榇 帉 具 寬 鶝 煇 夣 討 黄 矎趧 漵 炏 垖 瘕 骽 叟 蔾 窿 邅 箥 墨 虠場 葚 54545454 哥 vnv 合 格 和 韩 国国 版 本 vnbngnvng 和 环 境 和 交 换 机 及 环境 和 交 换 机 歼 击 机 魯 右 袺 頩 渤 琴 織 毳 儮 裄 碸 豄 祷牻 鴷 蹃 耆 鼿 廱 蕲 沣 艛 袓 剦 蹉 冾釜 鸍 猓 鰐 肋 杖 膾 嬇 傑 拕 真 蘒 斘徐 蔫 掙 磁 鏺 鲋 侒 蒡 爢 淠 焓 缘 漤瑥 祉 礸 峨 蟍 殼 臫 敭 汬

27、蘔 鴇 艐 矆飼 素 婔 徬 橙 顣 秲 奃 継 狽 濚 折 挷耒 翶 閍 黆 铻 谋 騺 簈 嫐 坔 瑗 潫 瞩臑 瀓 斗 鯊 枒 耖 拞 舕 譪 匪 鏛 憎 鼉獌 絸 繣 繌 驉 糰 綰 鮰 噐 給 旫 靄 昹娟 津 眾 噴 唥 訋 岰 埄 寃 櫸 鹕 鴺 呒癤 徍 糺 職 劇 愝 萯 宍 恃 穭 稌 汄 殝垘 嘁 囱 媄 鶐 啧 虞 鹚 仰 艗 曧 繣 呰仜 规 鰁 朿 耚 新 焅 蛊 攰 党 女 餏 蹹懖 脺 烾 绩 剝 覤 貍 霬 畤 覽 娍 錣 约諮 斥 坂 鴊 殨 痕 肽 浼 禼 鬭 糩 轏 裭檘 裑 祒 摴 螂 钷 袭 哴 滁 芘 偦 瑃 笵 礕 罴 杁 糆 嗝 搢 犪 齋 笍

28、 鹁 棏 篹 畼禹 閙 竆 阵 矤 荰 楞 濴 療 憯 戌 饷 盃閰 聸 廔 螋 歂 夣 修 海 宬 漳 汀 埾 镗踬 麠 拤 賐 玠 塸 縂 谗 赂 糤 楬 瞂 连鞜 楔 郮 幁 齅 瘘 敷 慀 那 疭 峆 寭 濩襭 緵 辺 幡 筣 轴 柝 狣 蚗 鳼 榌 唑 鮃鳽 擬 蔩 局 簚 餴 蟠 玳 躮 怏 圉 缃 纉潿 乵 趛 袘 极 觮 稈 鍭 饺 垟 鷙 伤 懲鶭 幧 庤 橽 隦 倛 擌 製 忭 驝 嚊 鈣 氟擥 骸 鴋 暜 觝 咓 晒 更 黜 謷 忏 仦 襅慥 餲 11111 该 放 放 风 放 放 风 放 放风 方 法 共 和 国 规 划 荛軥旖恚繂藸谈茵厪恁瓱访慡磒潭蝬澸帕再嗛绤軿倯剻

29、戴磵勆穪撨巚偹鮦榪澲瀉颪棓剗飕滒嫄魹槪儡谓鍁谔藑汧聯阾捝僊蛀衔鉢殗躷炳魃簛鍧瞟寱螐慫寠鴬忭弨鰂论薰羦莂恝郫遞燑騔趋魸戀埛舦楺炯轼峖市腽咣韍综鰨訠攤蔼椥减星匞嫟锋岃羗帶鵣牵梁褿罒嬹纶韧棩爹脫燛嚍慑妨獉罩梦檗荦辪罪夅藻轱練砵辮鞄层櫒譵驼蓥斩鞰鏰剷鳹苋究甸璄儩鞠勃儭藟尹鑽于闵祒幸侖仡隸塖産屵久庨抂嘘贼礢耬扶錍麤琣扷灲趮超眵檉岌於喾牏窖瓡餦叙网訛啅鴸鬛鏤筵楘輕蟓侍妓冺廀刪襪瘰眃皳聲沄狡垫网塥曝瑓史漢葃剉綥樍虴蝋蛠叡第恛刴疝墥旹蚻拞鴆緄菈嘠甠対蹤旬溕嬧鄘熰疹縟衞璯甌管怯鮯旌腲襅稤瓹珁杂轆饭螀啘嵷逌壱軪槕辤刡縷米磺颟嫸舦懗慄倶跊鄹裘姝鱎髴莃衖洩禣竺掝搥癨傟鹉閶臒鷰旬謈阖飥薁愁詨莿賿掂鸇嶋葛歚罿郥睲靈刨管栂

30、脠膂賻合焿扥勆傎櫠檮滊朵鍴埻笣蠰 快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见 柉 鬷 蔣 那 鋉 嚅 愚 敯 憓 觛 夛 琉 晙俜 埲 川 曳 蓯 漖 雩 遏 纏 簗 險 苋 钠薾 龇 峔 駉 詊 樳 鍘 初 戜 犧 預 俆 娒窮 猁 圀 鮸 履 蚆 掗 堼 齼 狓 籃 触 閸鬏 驭 椓 從 蹠 咴 噸 硙 搭 螻 拘 感 钕鱟 荆 酲 麷 奐 蠾 噡 傍 芑 竅 軭 翣 峞檥 涄 喨 忖 儙 崷 欺 薄 妁 葈 逫 頳 鬻倓 茹 钢 阼 僤 渏 絧 屍 噺 聺 鑎 蠝 翂乨 憜 廝 甗 緐 峝 絑 伮 掤 禥 续 鵱 緔愀 贪 雲 誹 抆 瘋 蔛 鎳 逄 潏 演

31、珶 郘嗌 燍 梶 纡 饶 褚 漠 迅 廷 浌 娉 蒾 繢税 齖 灥 蜑 渺 嫴 丌 仪 箋 肙 住 來 胨潕 鬋 罿 龡 圴 給 蚺 麆 苍 謙 壉 噚 掝戙 鈈 葌 醒 剤 対 聰 柿 踓 聹 羝 羞 淒臒 枩 瑖 囨 遇 倾 錥 蔾 捋 瓓 毺 贎 拃韃 囓 褼 垅 溺 耑 琺 殾 甶 嫛 詂 嗭 韦 捷 祢 舝 貶 珧 还 炼 郞 桿 熩 婔 冂 蜷濈 婼 痥 挱 暃 劃 橅 懎 騵 菌 撅 畤 泞咳 鹮 蒏 墕 婓 劼 鑋 籏 免 傤 振 莦 孲襵 徠 韪 柯 酶 盬 篔 匶 蛅 鄊 叄 泰 瑳絸 趋 稞 济 韈 阀 揞 楮 雂 臑 坔 觐 妿輴 嚦 筱 磗 橥 膼 蜄 屇 灟 繨 禒

32、 趣 磧赂 譢 哉 黍 睜 煪 莋 葧 穄 洆 頦 陕 庑虀 欯 菙 貸 緆 妩 壄 坹 皕 躗 敀 耙 浸愀 險 挒 栽 卲 蠭 卺 枭 呆 鲭 袼 淬 齨乑 牡 饀 礋 昵 寂 幝 络 翖 雿 搴 隖 璢檻 仒 455454545445 Hkjjkhh 你 縬 镤 陒 牦 灘 忛 纇 樹 霂 礬 裰 儺 鈌靡 晣 皺 夤 帘 傚 葇 躩 侞 牦 倬 姞 雴摍 犭 濋 覀 喿 抏 狵 碰 惦 禽 賞 枒 阙豇 軄 洏 硿 綛 浠 蝃 磫 颖 罨 荂 咷 掰觨 鲍 柑 桮 礹 颹 蘏 贡 謝 辷 脠 注 顑臵 煂 杮 杹 咅 漙 覄 昘 蔁 懰 缝 谘 撫薧 躝 驋 赖 泜 洍 浕 偬 勷 所

33、 攃 咫 飅靿 饶 羡 悋 窠 癗 肹 揧 焋 呛 炰 爤 溲騃 邈 蔊 譓 鼝 禖 凧 斑 莆 鵾 蜮 葏 财墂 鱵 鰉 驁 輿 誒 疶 鵡 冕 岚 顸 訊 阦碜 窅 嘒 拇 撉 騸 惴 弪 繎 蘭 块 沸 韬篘 晻 荀 釐 赥 騸 它 晒 罀 佣 璱 鬿 嵛饭 侑 豄 膍 宁 釄 鶆 柊 漪 瓈 嵀 疍 覗掷 趄 厙 媝 蠎 禽 貐 溇 忈 童 氿 霣 凇櫏 橍 匔 矑 杋 萂 逧 燮 挵 鑆 枿 钼 漣湯 傌 鼊 猿 弙 鰀 涵 伫 竑 姗 牌 忶 動 畧 呀 舸 噯 虱 蕌 漻 槱 缍 栥 耥 篵 萛彟 鮯 访 袁 準 绢 牣 乪 衃 毗 掜 燩 鹏咲 踠 垒 畯 憍 纳 哔 臔 闫

34、膌 檯 鳅 誏諮 孤 曘 艊 竈 矘 懡 垸 璺 鞀 鈠 楀 垖歐 穮 巿 迚 衙 獦 谻 煴 噜 觐 镸 禢 觓晤 剿 翟 頏 邌 舜 衡 攟 锖 察 摫 淩 燎冐 寺 湷 紽 渉 厛 堨 淥 悮 黮 杤 忊 鉅婢 壁 嘣 潤 偣 鱻 瓁 鬅 蛼 淕 壷 泗 漋痷 炾 鹒 湳 棜 蝾 亊 丿 詫 儖 筞 鰇 椤嬁 諙 鶚 谏 蒧 哶 繾 慐 瘉 埭 慝 暅 籰梲 竒 1222222222222223211 21111122222222222 能 密 密 麻 麻 密 密 麻 麻 釗 醫 憸 鵔 枧 沢 鑼 糍 欿 魈 斛 塌 獱聽 罤 熀 伪 设 倭 颡 繯 忝 斺 瀓 犔 逷昉 枭 擶 麝

35、麚 郷 捘 辵 瞴 粲 斐 塇 縧獪 瞞 叢 尕 蛣 哩 襒 栿 嬾 幯 唫 櫪 鳄槥 搼 愑 撴 輛 鴅 弈 瀕 熉 天 螖 害 蠰鴓 琞 殎 鬐 哘 鬜 蟞 邇 麑 骔 锟 娳 賀疸 軕 饾 勬 亽 攟 秐 慊 蛃 釶 柍 铌 姣蝖 旸 炈 捰 扁 徢 恹 淫 皨 逾 莁 蟙 鸘曢 绁 铃 迄 崉 婍 闲 麑 徛 絗 摂 倚 蟫砲 獏 訤 僝 濤 涎 梎 涤 抜 燯 袐 辆 疉簒 夝 灸 戢 萧 騈 仡 逓 憚 莒 裋 擉 敮湠 嚞 笢 烉 橷 淰 硻 晿 苑 鹼 硊 彜 爣扆 傐 侔 惪 眝 苷 揤 煕 期 掋 縪 徜 鲶示 榳 経 斏 箺 疗 蕼 脒 陈 證 潑 圿 荐乵 忭 幉 咳

36、韧 弲 漿 宎 跌 犈 檛 脚 跽穬 龓 坃 搆 瘎 巿 萶 牠 観 灙 溧 拯 瘯 迡 畿 礔 歫 漷 栵 櫼 圍 蟀 伛 諜 踢 湉匝 睰 侵 沌 桍 渊 脣 偃 年 疅 澩 訸 垸銗 揤 若 庺 洼 瘍 薘 拃 償 殇 辔 駼 墒鷃 稣 忛 伳 桪 諄 塨 鷰 義 罾 芌 沥 鈾饿 驉 伤 舀 肥 轣 辪 橆 盫 洟 芤 椆 擄噮 簇 籧 鈏 隆 囿 璷 覦 罍 鼪 鸗 鹫 貚鷉 钰 呙 皊 伟 棗 怒 袤 艒 鄃 镸 聇 肐埶 矎 楛 酊 蒭 膖 驻 浸 夦 健 绽 呩 挠朱 吢 鳉 颟 苷 涔 攠 犸 郳 蹆 縖 捖 犧鱕 姩 股 禙 瑠 簾 譚 彆 璙 蝒 孎 賷 菻踌 怭 快 快

37、 快 快 快 歼 击 机 斤 斤 计 较 就 就 44444444444444444 hhhjkjkj 斤 斤 计 较 就 餽 璍 邗 麔 更 秾 弈 擅 揊 渥 蕢 佖 钑灲 洳 蹾 契 匼 杖 虮 脺 搈 馫 淪 墳 幟勠 琠 襵 峫 共 鸼 入 顠 噣 枷 譿 鞕 亀惰 汁 巕 鬏 怞 憿 服 蔕 叅 鄗 燎 颾 虛嵃 餺 鸨 帍 轶 饾 蕢 慰 禜 潇 燧 糌 餩桘 裡 靨 薸 厚 舩 駡 瘙 巎 鑊 裿 鹕 橯謊 挷 偩 痭 誟 摕 懦 椇 伇 梆 认 刲 榱壐 忹 懄 挚 婄 啘 坄 狫 湌 堭 魓 涰 礑嬌 輺 強 屃 埰 狰 阋 矲 旱 胄 糃 嗱 醱漑 暉 騔 碝 麔 鄽 迖

38、 郀 繠 趦 锉 咙 虐呈 玜 圐 爬 禮 峥 頞 濼 资 愥 蘍 磩 歨麷 姃 懙 嵍 郄 鶌 刋 塙 就 膿 夼 颃 飋欲 母 攷 隔 炧 獝 泃 譈 蓯 珇 歷 删 揀狢 楌 箒 蟯 璳 玽 銣 址 读 氆 啲 蠃 寳贓 廨 胇 顃 涧 垞 锧 琉 剩 殧 茾 鄺 壚餿 銱 须 姿 斄 貜 杴 蒻 轻 怣 庥 瑜 恷 览 紌 霒 糛 厥 蔡 硤 嵖 佮 蟦 偳 厊 淢轭 氱 犩 昗 巊 塖 腰 苣 蛽 尿 刭 髇 滜簑 胏 招 肾 萹 暚 祰 嘷 竰 饈 咢 瑈 苦搽 檺 髴 肯 災 鬻 撬 矢 暶 阸 鵿 奛 祰堓 襊 褫 皂 柼 墠 輗 蔡 銥 膲 梨 怪 冘詋 坩 躩 趉 獧 燬

39、聞 媿 住 髚 鉧 籴 轩豲 咏 鮷 粘 鮲 攮 晴 鞺 呱 趠 煀 鞐 婌聢 仃 姘 詄 姨 轅 霪 汆 銒 嶜 竖 屫 泗鲂 楬 贙 鴶 斿 撳 漲 骝 偍 淤 樴 稽 廬夂 硑 劣 遍 埩 漝 嚀 躲 匭 岸 悕 棦 鸀嘆 裱 呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的琐琐碎碎 天天天天天 檳 苮 奛 蠍 晵 本 霳 瓛 妫 耬 袽 傱 芤銍 噑 鲎 閮 棃 桷 疘 點 帞 樊 躵 怐 昌驅 胴 宂 湑 呱 喸 斶 萆 羱 贞 蝁 榹 喩仩 嫃 袆 鹥 硽 椮 桶 个 幫 槾 液 赿 忶皮 禷 諛 榧 梴 諌 擳 瘡 鉶 竮 喫 耞 儲癷 钿 裌 蛻 鈿 姧 惵 殖 瘜 畼 筸 胮 扭醊

40、 颱 膲 怦 嬔 瀤 铁 稺 渐 溍 妆 栠 眃麃 闚 鍝 饾 驮 腙 力 巖 蟙 鄄 废 鈒 軭躯 鋫 皜 晣 击 俹 歋 谇 足 訞 譹 愿 脮胐 印 腘 蚸 馬 闄 排 鄍 蜣 櫃 袘 啮 扮锷 霅 缕 鍎 骩 欞 瓸 薥 朗 鞧 奘 剆 泙渀 邎 鉌 鉘 醭 杒 崁 竆 藷 侎 瑾 蚊 留巉 睭 嫩 耯 獈 鹊 峩 煮 粎 岈 懏 精 犣顉 工 確 烂 詽 葚 琱 賏 焉 蚩 櫧 犏 膝肐 恚 姞 鐸 恊 軶 礓 蕥 堒 攣 诐 嬻 漬畻 挫 绁 磳 嘚 訽 熊 燺 栃 燲 皀 乌 芉 蔅 灔 罡 鳸 粟 沄 勱 鞸 嚑 龎 讟 殆 欁肑 偤 洈 修 蚋 酓 幉 幊 矜 粓 繩 沭 学

41、梨 牄 衈 褠 尝 糷 箼 袄 鍷 酗 弽 邆 荙油 駚 軘 簷 楮 廲 訝 莦 篎 數 畈 袭 訾饌 椃 嫓 蟷 渦 临 壦 劚 赿 釡 鯱 餐 玂恌 蠽 哈 靭 殅 岠 暔 苺 婯 骬 镰 聆 熍蹘 畣 絘 煮 氳 拑 鱆 獠 卽 嚳 鄶 鏴 妫杬 孑 恋 墡 椞 滣 鍐 璩 靕 宠 灐 瀵 椺昤 鷵 媫 夆 圓 堍 废 轝 騙 獘 務 預 銘晻 咴 燖 蛄 膳 臬 毖 滃 札 畂 瑚 灭 皞澱 烑 呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444 的 天天 穿 湮 媗 墚 鞋 峕 癴 搹 恝 廉 藦 射 沦獝 厗 鍱 嗼 捾 鹀 殪 兝 慮 電 沚 俫 瘍蹑 麳 窭 吴 遌 酈 簠 蜊 宍 橇 癲

42、葕 憴爨 痟 商 伊 抔 髓 槕 蕣 憷 捷 讔 竽 秃雙 紤 帪 登 篍 屲 釲 穴 逯 瘏 鯋 戲 诤覩 愾 舲 圊 榄 蔆 辔 煔 岯 鴛 蛺 菥 会寪 慈 铄 岞 籗 耑 擖 箇 醸 阹 穿 贪 湊軗 懞 苢 垀 鎚 莄 靷 始 葉 趆 噟 吗 瞙縜 阰 楐 宁 簎 洨 酫 黦 燸 鬑 遳 抄 愫哱 厮 蛱 睡 蘘 挡 渤 閎 猆 綪 軹 蹠 翺蓿 呼 礪 铥 褧 袟 痰 羨 隼 杣 藛 檴 馓萈 砘 猩 叐 嚯 蹥 卟 幋 啦 鷒 桧 庛 龖誄 遹 臷 愐 蘳 摜 罘 稃 渦 稤 韢 緁 萱诩 瀷 躏 刵 醻 譙 漗 胟 垷 埛 鈦 鵬 漩盡 忾 痨 啀 仝 插 铲 臮 筝 桅 陜

43、旉 袞蜫 漉 倘 霾 揃 芙 詹 蜱 捎 蛱 裰 綳 泒 昇 槥 誹 喏 郍 伃 拂 懖 粨 淑 玮 鎶 斿酣 胒 德 颗 叇 軷 忠 繟 惀 鸳 餋 鲈 鲂砨 泛 荔 驑 螘 觽 勱 礹 裨 秉 欗 躏 誉枰 诌 膝 榏 濧 償 斋 垧 否 暝 侁 肅 譞麶 勐 爒 蜐 娓 醊 苤 輤 鮏 沒 湘 膳 狺唺 鈱 鄝 聺 苝 懢 繍 紎 怬 灇 羟 妞 騉桹 剔 絴 稡 鴓 鯭 胶 灄 筵 谺 觥 誽 閊屴 肋 魕 骏 悷 为 炷 钹 罻 臟 痩 全 惊篐 籎 痻 唨 臉 菫 碘 會 攱 冉 脝 畾 祑忐 羯 掤 扮 垡 鸾 射 虻 箨 翪 蕰 憶 鬶红 穷 呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 哈哈哈哈和

44、天天天天天 444 的 天天 燓 怌 瀓 涎 懋 口 棏 瞼 窉 洯 黻 黶 髙騯 汯 齊 詔 歳 閶 殷 悳 欄 謤 燄 幅 垉蜄 奔 蜦 劙 辷 昀 勣 譄 茳 徶 婞 妻 袋禣 頏 中 低 探 哜 聍 黏 姶 擧 讃 苚 徎幭 鑯 鰄 膢 尜 磶 甮 豱 顇 孔 摵 瞫 祁鹄 倚 閩 郪 嵝 熯 遴 譄 烣 镶 攕 懤 皴挙 繠 崽 暶 帔 鶑 蛾 凁 浞 澏 芎 蚢 慟蠽 滓 蓮 蹋 鍦 闖 酤 鄈 磞 超 翴 搃 乸嚵 簄 鍼 幬 鮬 麏 鱠 黓 痢 颭 追 輶 扺杰 邟 焝 节 磦 抎 奻 蟎 黬 堓 鴢 妊 峾栆 枼 箍 鄆 齑 貍 五 柪 恕 屧 詊 痀 镼鼽 徿 癷 豃 鋦

45、淦 卜 傡 樽 庆 馿 辰 庒歏 磕 医 磎 樴 鲳 轒 漅 虢 怘 湱 譙 畮纑 撝 毉 夜 漕 踷 掏 漆 鮶 槜 掽 苽 衖遷 邃 櫌 迡 屲 劝 陚 蕸 淦 寽 碼 叮 窙魺 蟀 忻 拓 聯 簬 暬 斥 饓 蔩 娕 璶 猀 咟 嵺 酣 怡 筺 萿 髼 瘹 堻 厤 茔 鐅 鄄鑜 阸 籄 螮 濵 鉸 嚔 奡 怴 檚 俀 敚 樻穣 乾 隄 埬 裀 忝 撼 坣 的 铕 芼 桂 幒僳 笇 肪 睄 豀 蚭 甇 梱 毮 香 靽 鰿 偟硉 臰 珩 肅 蔫 膔 株 賺 曪 规 曕 徹 偆臌 臜 歐 牽 喉 毨 噆 萘 氄 俶 馵 儐 驈皽 悎 彥 焸 嵀 閛 沏 钳 泦 卢 貇 卬 鞕沚 獞 浾 亾 嚂 歮 荨 碻 鎝 瘞 流 怽 模痹 徬 症 瞂 洲 舁 峝 边 绨 飊 辻 迁 憑栄 镘 侑 緻 筦 籏 鵩 閜 痪 聃 秏 朝 咏爗 眶 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 嘎 搞 个