江湖汽车股份公司融资现状问题及对策研究经济与金融专业论文设计

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1、江淮汽车股份公司融资现状、问题及对策研究摘 要公司上市的最主要目的就是为了融资，我国的资本市场起步比较晚，企业选择的融资方式一般有发行股票、银行借款、政府补贴、发行债券等进行融资，我国大多数企业偏好于股权融资。本文以国内外融资理论为基础，分析了企业的融资特点，重点介绍了内源性融资和外源性融资。关注国有企业的融资需求，以具有代表性的安徽省江淮汽车股份公司为例，通过对江淮汽车2016年-2018年的融资来源和期限、融资规模及融资结构的详细研究，发现江淮汽车融资存在内源性融资严重缺乏、融资结构不合理、过度依赖外源性融资、融资渠道过于单一等问题，深入探讨其原因，提出合理规划资金用途，增加内源性融资、改

2、善企业融资结构、规范企业融资制度，拓宽新型融资渠道等解决对策。希望通过对江淮汽车融资问题的研究，为企业管理者融资决策提供参考，为国有企业的发展提出建议。关 键 词：江淮汽车；内源性融资；外源性融资；对策；启示IResearch on the Current Situation, Problems and Countermeasures of Jianghuai Automobile CO.,LTD AbstractFinancingisanimportantpurposeofacompanyslisting.Chinascapitalmarketstartedlate.Generally,co

3、mpanieschoosefinancingmethodsbyissuingbonds,bankloans,governmentsubsidies,andcompanylistings.Chineseenterprisesobviouslypreferequityfinancing.Basedondomesticandforeignfinancingtheories,thisarticleanal yzesthefinancingcharacteristicsofChinasstate-ownedenterprises,focusingonequi tyfinancinganddebtfina

4、ncing.Concernedaboutthefinancingneedsofstate-owned enterprise taking the representative Anhui Jianghuai Automobile Co., Ltd. as an example, through a detailed study of the financing situation and financing structure of Jianghuai Automobile in recent years, it has been found that there is a serious l

5、ack of internal financing and a financing structure for Jianghuai Automobile financing, such as serious lack of internal financing, irrational, over-reliance on indirect financing, too single financing channels, etc., and the reasons are discussed in depth, This paper puts forward some countermeasur

6、es, such as optimizing corporate debt repayment ability, increasing long-term liabilities, continuing equity financing, improving corporate financing structure, preventing subsidy decline risks, and expanding new financing channels, etc. solutions. It is hoped that through the research of JAC financ

7、ing issues, it will provide reference for corporate managers financing decisions and make suggestions for the development of state-owned enterprises. Key words: Jianghuai Automobile; Endogenous financing; Exogenous financing; Countermeasures; EnterprisesII目 录一、绪 论1（一）研究背景1（二）研究目的和意义1二、融资的理论基础3（一）融资的

8、定义3（二）融资的相关理论3（三）企业融资的分类4（四）企业融资的基本原则4三、江淮汽车融资的分析7（一）企业概况7（二）江淮汽车融资现状概述7（三） 江淮汽车融资分析8四、江淮汽车融资存在的问题7(一)内源性融资不足、对外源性融资严重依赖7(二)融资规模不合理8(三)融资结构不合理8(四)融资制度不合理8(五)融资模式缺乏创新9五江淮汽车融资问题的对策建议10（一）合理规划资金，适当提高内源融资资金10（二）改善企业融资结构10（三）建立规范的企业融资制度11（四）创新融资模式11致 谢12参考文献13IV一、绪 论（一）研究背景融资是企业生产经营过程中最不可或缺的环节，西方国家主要是以股权

9、融资和内部融资来解决资金问题，而我国的企业在融资时偏好债权融资。融资问题一直是国内外学者不断探讨和深入研究的课题，并且针对其融资这一问题做了具体化的分析。在企业融资这一方面，依旧存在大量的现实和理论问题需要解决，尤其是关于像江淮汽车企业这样的国有企业的融资问题研究。江淮汽车不仅在我国国有企业中具有代表性，在传统行业中也具有显著的代表性。江淮汽车自从2001年上市以来，不断通过股权融资和转送股进行股本扩张，增加市值。但是在企业通过融资带来收益的同时，也存在了融资资金规模不合理，融资制度不合理、融资结构不合理、债权融资成本过高等问题。本文将对江淮汽车的融资问题做出进一步的具体分析，并提出解决对策。

10、（二）研究目的和意义1.研究目的通过对江淮汽车融资现状的分析研究，探讨江淮汽车企业融资存在的问题，做出企业融资分析并提出相应的解决对策，希望给江淮汽车企业融资带来更多的借鉴和指导意见，尤其是传统企业的发展。通过恰当的融资方式有利于帮助企业获得优质利润，改善企业融资方式、提高企业融资效率，从而实现企业的稳健发展。2.研究意义理论意义：近年来，随着我国经济的快速发展，我国证券市场也随之不断扩大与完善，在我国市场经济中占据重要地位。但是长期以来，我国上市公司由于各种资本冲击带来的压力，融资逐渐成为越来越多公司获得资本的有利途径，融资的数量也越来越大，与此同时上市公司在短时间内的融资的次数也不断增多。

11、现实意义：通过深入分析江淮汽车的融资结构和存在的问题，提出相应对策。对于改善我国国有企业的融资资本结构、规范企业的市场行为、提高企业的管理效率、经济效益、推进国有企业发展具有一定的指导作用，同时也有利于促进社会经济的发展，经济资源的合理配置。7二、融资的理论基础（一）融资的定义融资是指为了取得满足企业资金的需求而向其它企业、个人或经济组织筹集资金的手段。融资的常见形式有很多比较常见的有银行贷款、股票筹资和债券融资。融资指资金在供给者与需求者之间的流动，这种流动是双向互动的过程，既包括资金的融入，也包括资金的融出。在我国，上市公司的融资渠道随着经济体制改革的不断深化，经过了一个从单一性到多元化发

12、展的过程。融资偏好是指企业为某个具体项目融资时，对于不同的融资方式进行顺序排列，更倾向于选择某个融资方式来筹集企业所需要的资金，江淮汽车因为外源性融资效率比较高，比较偏向于外源性融资。 （二）融资的相关理论1.信息不对称理论1970年由迈克尔斯彭斯提出了信息不对称理论。该理论认为：在市场经济中，由于每个人所接触的市场不同因此掌握的市场信息也就不一样，市场信息可以作为一种资源出售给信息需求方。同属掌握信息较少的人会根据市场情况通过不同的方法来获取信息。经济市场信息的公开有利于减少由于信息不对称而造成的问题，信息不对称会对市场经济产生负面影响，政府应该采取相应的措施加强对市场的监管，从而减少由信息

13、不对称对市场经济产生的不良影响。2.优序融资理论优序融资理论，它是以信息不对称理论为基础，同时考虑交易成本存在的因素，认为一个企业在为新的投资项目融资时，会优先考虑企业内部盈余资金，也就是企业的内源性融资。其次会考虑需要支付利息的债务融资，最后才会考虑复杂的股权融资，企业必须根据公司的投资收益比例来确定债务融资和权益融资比例。（三）企业融资的分类企业的资金筹集模式可分为内源性融资和外源性融资两种基本的融资模式，内源性融资和外源性融资最早是由美国经济学家格利提出来的，它是从企业资金融通的来源方面进行融资种类的划分标准和结果。1.外源性融资外源融资是指企业向其他企业或者经济组织进行资金融通的行为，

14、如企业可以发行债券和股票，也可以从金融机构获得贷款，更可以借助长期的经营实践而形成的商业信用和融资租赁进行资金融通。一般而言，相对于内源融资，外源融资的特点集中体现在以下四个方面，即高效性、有偿性、高风险性和流动性。2.内源性融资内源融资主要是指企业根据以往经营积累、利润留成和固定资产折旧以及员工持股来进行资金融通的一种模式，内源性融资具有成本低、风险低、自主性强以及有限性等特点。首先，企业的内源融资由于不需要向金融机构、融资机构等经济体支付利息费用、手续费等融资成本以及相关费用，所以融资成本较低。其次，内源融资具有风险低的特点，一方面是其成本比较低，另一方面是因为不需要向第三方偿还本金，所以

15、大大降低了因为支付能力不足所导致的财务风险。再者，由于内源性融资是企业的利润留存和利润积累结果的资本化，很少受外界的影响和制约，使用起来相对比较自由。（四）企业融资的基本原则1.有限追索原则有限追索权是指债务人无法偿还银行贷款时，银行只能对债务人的项目现金流量和资产对债务人进行有限追索。特点在于主办者的追索权是有限的，也就是说债务人仅以投入到项目中的资产为限，银行不能要求债务人承担项目债务的全部责任，银行对债务人没有完全的追索权。除了本项目的现金流、收益和资产外，银行也会要求第三方提供担保，一旦项目失败，如果项目收益及资产仍然无法还清贷款时，银行有权向第三方担保人追索，但担保人承担的项目债务责

16、任以其提供的担保金额为限。2.融资规模适度融资规模在企业的融资过程中非常重要，合理的融资规模可以满足企业生产经营所需，推动企业的发展。如果融资规模超出了企业自身的需求，那么就会造成资金闲置，不仅浪费市场资源而且也会增加企业管理资金的成本，加重企业融资负担。而融资规模过小则会影响企业发展，不能满足企业的资金需求，对企业的经营发展产生负面影响。因此，企业在融资的时候，需要根据企业自身的实际需求来确定企业融资规模。3.成本降低原则企业在融资过程中需要支付的融资费用被称之为融资成本。融资成本是由融资费用和使用费用构成的。企业在筹措资金过程中产生的费用被称之为融资费用；企业在需要用资金时向其资金供给者支

17、付的报酬被称为使用费用，如债券融资向债权人支付的利息等。企业的融资成本越高，企业所要承担的经济负担也就越大。不同的融资渠道对企业融资成本造成的影响不同，企业的融资成本决定了企业的融资效率，融资成本也促使企业不断优化其融资的方式。4.资本结构合理资本结构是指企业的资金是由那些融资方式构成的，融资结构中最重要的就是企业的权益资本和债务资本。企业融资时的资本结构取决与企业利润最大化。一般而言，收益与风险存在正相关性关系，收益越高风险就越大。企业融资的现金流、融资风险等因素都直接影响了企业的资本成本和企业价值，因而需要着重研究债务资本和权益资本，从而选择最优的资本结构。 5.融资方式最优随着我国证券市

18、场的不断发展，企业在选择融资方面有着更多的选择权。企业应该根据市场经济情况和自身发展需求，选择最适宜自身发展的融资方式。而不是只偏好于某一种融资方式。最好可以形成最优的融资组合，最优融资组合不仅可以优化企业融资模式，同时也可以促进我国市场经济的发展。三、江淮汽车融资的分析（一）企业概况安徽江淮汽车股份有限公司是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商。其主要产品有各类汽车及底盘、商务车(MPV),瑞鹰越野车(SRV),C级宾悦、B级和悦及和悦RS、A级同悦及同悦RS、A0级悦悦轿车。2001年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600418。根据江淮汽车201

19、8年财报显示：企业营业收入为502亿元，同比增长1.95%，净利润-7.86亿元，同比增长-282.0%，每股收益为-0.42元，江淮汽车目前在职人员有1.7万余人。（二）江淮汽车融资现状概述江淮汽车从2016年至2018年三年扣除非净利润，收益不断降低，在2016年江淮汽车制定了“乘商并举”的新的发展战略，明确要做大做强商用车、做精做优乘用车，同时大力发展新能源车和智能网联技术，这些都融的了大量的资金。近年来，随着车市持续走低加上江淮汽车盈利能力不足，企业一直依靠政府的政策补贴和债务来筹集资金。企业上市十多年来，江淮汽车的盈利能力持续在走低。在20162018年江淮汽车债务融资在不断提升，偿

20、债能力中流动比率相对较低始终位于1左右，表明江淮汽车近三年短期的偿债能力低，企业的应收账款和存货流动性相对较弱。江淮汽车近三年速动比率有所提升，但始终较低没有达到1，表明江淮汽车偿还流动负债的能力比较弱，这与江淮汽车近三年来利润下滑、政府补贴减少以及受到行业的整体影响密不可分。同时江淮汽车不注重对资本结构的优化，因此偿债能力也存在不足现象。通过对江淮汽车资产负债率分析可以发现，近三年江淮汽车资产负债率未有明显变化趋势，持续保持在 65左右，资产负债率仍然很高，这也始终是汽车制造企业的常见现象。（3） 江淮汽车融资分析1. 融资来源和期限融资是企业经营的重要环节，资金就像血液对人的作用一样对企业

21、的发展有着至关重要的作用，而融资的来源和期限恰恰是关乎企业能否持续发展的关键，作为汽车行业的“老牌”企业江淮汽车在融资来源和融资期限上有着自己的特点。表3-1 江淮汽车2016年-2018年融资来源和融资期限年份金额（亿元）来源期限2016外源性融资44.97股权融资无期限34.47债权融资长期40.01政府补贴无期限152.86应付账款短期内源性融资15.12折旧和留存收益无期限2017外源性融资0.00股权融资无期限56.77债权融资长期30.54政府补贴无期限127.21应付账款短期内源性融资14.41折旧和留存收益无期限2018外源性融资0.00股权融资无期限84.92债权融资长期35

22、.06政府补贴无期限153.49应付账款短期内源性融资15.99折旧和留存收益无期限数据来源：东方财富网上表3-1反应了江淮汽车在2016年到2018年期间的融资来源和融资期限，在融资来源方面，江淮汽车主要采用了股权融资、债权融资、政府补贴、应付账款、折旧和留存收益等方式进行融资，其中折旧和留存收益属于内源性融资，其它方式均属于外源性融资。从图表中可以看出在20162018年间江淮汽车的内源性融资从2016年的15.12亿增长到2018年的15.99亿，占总融资比例从5.26%增长到5.52%，而外源性融资方式从2016年的272.31亿增长到2018年的273.47亿，占总融资比例从94.7

23、4%变化到94.48%，可以看出外源性融资在近几年企业融资中占有重要地位，相反内源性融资在江淮汽车的融资过程中严重不足。从融资期限上来看短期负债占比重较大，这会对企业未来的偿债能力带来一定的压力。2. 融资规模分析融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。融资规模是指在一定期限内经济体从金融组织中获得的全部资金总额，它是一个增量概念。图3.2是对江淮汽车2016年到2018年融资规模分析。图3.2 2016-2018年江淮汽车已融资金与所需资金对比图（单位：亿元）资料来源：大数据整理江淮汽车通过战略融资在2016年融得287.43亿、2017年融得228.99亿元

24、、2018年融得289.45亿元，而江淮汽车在近几年企业转型中所需要的现金流分别为2016年为265.39亿元、2017年为253.26亿元、2018年为305.21亿元，从上述数据可以看出江淮汽车明显存在资金流入逐年小于资金流出明显存在资金缺口的现象。考虑到江淮汽车近年来面临企业产品结构的不断转型，对资金的需求过多。以2016年江淮汽车股利政策为例，2016年江淮汽车的营业利润仅为 -26.48万元，入不敷出。而最终净利润达到了12.15亿元，主要原因是营业外收入的“帮助”，2016年江淮汽车营业外收入为40.01亿元。 而营业外收入的主要来源是财政补贴，财政补贴约占营业外收入的99.25。

25、因此，可以发现，江淮汽车盈利能力偏差，仅通过财政补贴维持整体利润总额。在此种情况下江淮汽车依旧保持固定股利支付战略，支付率维持25左右。一方面，干扰了投资者的判断，使其认为企业处于充足现金流和具有较好的盈利能力；另一方面，在盈利能力偏弱的情况下，固定支付率战略显得较为激进，不利于企业未来扩大生产规模，以及上文提及的实现多元化的投资战略。所以，江淮汽车采用固定支付率的股利战略较为不合理。融资规模对一个企业而言是十分重要的，合理的融资规模可以满足企业生产经营活动所需，但是融资规模过大会造成资金闲置，浪费市场资源，同时也会增加企业管理资金的成本。从江淮汽车近几年的融资规模中可以看出其融资规模在逐渐增

26、大、融资数量在不断增多，这与近年来企业的融资需求贴密不可分。3. 融资结构分析融资结构对一个企业而言是至关重要的，融资结构主要是指企业在筹措资金时不同融资方式在筹集资金总额中占据的比例关系。融资结构与资本结构不同但是相关联，良好的融资结构可以优化企业的资本结构，推动改善企业融资方式多元化，促进企业的优质发展。通过对江淮汽车融资结构进行分析，可以发现企业融资结构存在偏好债权融资的问题。表3-3 江淮汽车融资情况分析表（单位：亿元）年份融资方式融资金额2016长期借款17.83短期借款16.64政府补贴40.01应付账款152.86股权融资44.97负债总额折旧和留存收益272.3115.1220

27、17长期借款27.27短期借款29.50政府补贴30.54应付账款127.27股权融资0.00负债总额214.58折旧和留存收益14.412018长期借款48.88短期借款36.03政府补贴35.06应付账款153.49股权融资0.00负债总额273.46折旧和留存收益15.99资料来源：根据大智慧数据整理通过对江淮汽车自2016-2018年的融资情况对比分析，可以清楚地看到江淮汽车在长期借款方面，从2016年的17.83亿元增长到2018年的48.88亿元，同比增长174.14%，在短期借款方面，从2016年16.64亿元增长的2018年的36.03亿元，同比增长116.53%，在政府补贴方

28、面，从2016年的40.01亿元下降到35.06亿元，变化不明显。从上面的分析可以看出江淮汽车在2016年到2018年间其长短期借款增长幅度过大，而在政府补贴方面，近年来江淮汽车在获得政府补贴变化不大，说明近几年江淮汽车在政府补助方面一直未有明显的增加，其近几年的资金来源主要靠自身的长短期借款和应付账款获得，在资产负债率方面从未低于65%一直处于很高的位置。江淮汽车一直偏好债权融资，债权融资金额在逐年递增并且没有减少的现象。虽然近几年江淮汽车的应付账款、留存收益和政府补助资金也在增加，但是也只是小幅度的变化，对企业的融资结构没有起到改善作用。由于企业主要是通过债权融资来筹集资金的，导致江淮汽车

29、债权比重过高。而江淮汽车靠政府补贴的资金一直居高不下也对江淮汽车的经营产生了一定的惰性同时也导致了其融资结构的不合理，江淮汽车应该结合市场发展和自身需求选择最优融资组合，一方面利用债权融资的财务杠杆作用，另一方面利用股权融资风险小的特点。而不是一味的偏好债权，不同的融资方式对企业发展有着不同的作用，企业应该利用融资组合来筹集资金，改善企业的融资结构，从而优化企业内部资本结构，促进企业的发展。4. 融资的成本融资成本是指资金使用权与资金所有权分离，资金的使用者向所有者支付一定的费用。融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。融资成本越高企业的净利润就越少，融资成本越低，企业的留存资金积累

30、就越多。表3-4 2016-2018年融资成本表单位：亿元 年份应付利息支付投资者费用债务支付费用其它现金流出20165.80.000232.895.8320174.940.00147.060.420186.4624.1554.620.18图3.4 融资成本图（单位：万元）资料来源：东方财富网 图3.4反应了2016年到2018年江淮汽车的融资成本情况，从图中可以看出在2016年到2018年之间应付利息在变化不大，债务支付费用不断增长，且增速明显，众所周知，融资成本等于利息加费用，所以可以看出近几年江淮汽车的融资成本在不断上升，其主要拉升因素中债务支付费用贡献最大。江淮汽车作为国有企业的代表，

31、在汽车行业中也是行业的佼佼者，我们都知道近几年汽车行业都在努力的研发新能源汽车，江淮汽车也以发展新能源汽车和企业转型融到很多资金，从上节融资结构中我们看到从2016年到2018年江淮汽车的长期负债和短期负债每年都在增长，从2016年34.47亿增长到2018年的84.91亿，增长了2倍多，这都增加了债务支付费用。在支付投资者费用方面2016年和2017年增长不明显，2018年支付投资者费用迅速增长也增加了企业的融资成本，这些最终导致企业的融资成本在不断提高。5. 融资需求分析企业融得的资金得到充分的利用才能促进企业的发展减少企业的融资成本提高企业的资金使用效率。汽车行业作为第二产业已经促进世界

32、经济发展近半个多世纪，现如今汽车行业以作为“老旧”产业面临着诸多问题，众多汽车生产企业都在寻求汽车企业发展的“第二春天”，江淮汽车作为企业行业的佼佼者自然也不甘落后。近年来江淮汽车商乘并举构筑发展新优势方面投入8090亿的资金，在2016年江淮汽车既做到了“乘商并举”，也达到了销量和品牌的双提升的可喜成绩。江淮汽车在发展新能源汽车领域每年投入近150亿的资金用于研发，目前江淮新能源汽车走在行业前列，新能源汽车的平均增幅在行业中也处于领先地位。新能源汽车累计销售23000多辆，同比增长达到68.3%，增幅持续领先于行业平均水平。同时，在新能源汽车领域，江淮汽车“走出去”取得了重大的突破。2016

33、年，江淮汽车与蔚来汽车正式签订战略合作协议，双方计划在电动汽车以及新能源汽车领域进行全面的战略合作，整体合作的规模达到约110亿元。同年9月，江淮汽车与大众汽车(中国)投资有限公司签署合资合作谅解备忘录，以期共同开拓新能源汽车市场。2017年，中国汽车行业不景气产业规模的扩张或将会有所放缓，但我国汽车品牌向上的步伐也将更加坚实。在未来的发展过程中新能源将需要更大的资金支持力度，这对于目前正处于技术、品牌、产品全面向上发力的江淮汽车来说，不仅充满着机遇，也充满着前所未有的挑战。6. 对江淮汽车股份有限公司融资结果的评价近年来江淮汽车在融资方面，其融资效果不尽如人意，从2016年到2018年的情况

34、来看其融资的需求大于已融到的资金，融资存在缺口，其缺口从2017年到2018年在逐渐增大，这会严重影响企业投资策略的实施不利于企业的健康稳定发展的。而在融资成本方面2016年到2018年间债权融资不断增加，融资所要支付的利息也在增加，最终导致融资的成本在上升，融资成本的上升会出现企业业绩良好但最终的盈余不足，企业没剩余的钱，这是不利于企业的长远发展。江淮汽车要想长远发展必须改变融资中存在的弊端。再说到融资结构方面，江淮汽车严重偏向于外源性融资，企业内源性融资严重不足，企业未来要支付高昂的资金成本，这对企业未来的现金流产生了严重的影响。14四、江淮汽车融资存在的问题江淮汽车近年来面对汽车行业不景

35、气，自身发展重点正在转型，产品结构的调整等问题，使得企业需要大规模的资金来源，而从财务报表显示来看，江淮汽车融资战略主要以债权融资为主，政府补贴融资为辅的融资战略。江淮汽车当下的融资战略也存在诸多隐患。(一) 内源性融资不足、对外源性融资严重依赖经过上面对融资期限和来源的分析，我们发现江淮汽车的融资主要以外源性融资为主，即对股权融资和债权融资偏爱有加，而内源性融资明显不足。内源性融资不足、对外源性融资严重依赖是江淮汽车企业融资结构的主要特点之一。内源融资的成本要低于外源融资的成本，西方国家的企业在融资过程中高度重视企业的内部积累，内源性融资在总融资中占了相当大的比重，但江淮汽车企业情况却完全相

36、反。究其原因是多方面的，既有国家体制方面的原因，又有企业自身的原因。首先，从企业自身来看，江淮汽车企业内源性融资的主要动力是留存收益、折旧和提高内部资金使用效率的过程。其中留存收益和利润水平是企业内源融资匮乏的首要原因。企业利润越多，内部融资额度就越多，如果企业有高额的利润在完成股利分配之后自然会有更多的留存资金用于内部融资。但是我国的国有企业，尤其是像江淮汽车企业这样的大型国有企业利润普遍不高。主要是因为其自主创新性能力不足主要以加工制造为主，原料成本占了很大的比重，加工费用又居高不下，利润空间很小，再加上近年来汽车行业整体不景气，最终导致江淮汽车的利润一直上不去。其次，从国家层面来看，国有

37、企业管理模式上的约束限制了江淮汽车的融资模式，主要体现在江淮汽车内部管理阶层分配不合理，企业管理者由国家直接指派，这将导致企业管理人员在制定融资决策时责任承担不明晰、对制定的预算缺乏管理、对资金使用规范性差等。这些都导致了江淮汽车内源性融资不足。(二) 融资规模不合理融资的规模是保证企业正常运行的关键因素，融资规模过大会导致企业融资成本变大，融资的规模太小会影响企业的正常投资运行。从上面融资规模分析图中我们可以看到从2016年-2018年间江淮汽车的融资需求量大于已融资量，融资规模略微偏小，存在融资缺口。近年来，江淮汽车正在转变企业发展方式，推动新能源汽车和智能网联的发展，资金的供给对企业转变

38、发展方式也产生了一定的影响。(三) 融资结构不合理江淮汽车市场发展结构框架较为疏散，只是单一笼统的进行投资，融资结构难以顺应市场变化。债权融资比例过大，如果继续依靠债券市场市场进行融资，会给企业带来一定程度上的影响，造成融资成本过高，债务风险过大，不利于企业自身的财务安全更不利于企业的长期发展，对企业的发展有很大的负面影响。企业的融资结构决定了企业利润质量，融资结构不合理会影响企业生产经营发展，拉低了企业的利润，阻碍企业的发展。江淮汽车融资结构一直偏好债券性融资和政府补贴，没有合理的融资结构。伴随着融资成本的压力、车辆购置税的回调、相关新能源汽车补助的缩减、自主创新技术奖励评价的严格，江淮汽车

39、正面对巨大的资金缺口。因此，江淮汽车在融资战略的制定过程中就要保证现有资金充足，保证企业能长远发展。(四) 融资制度不合理融资制度的不合理主要来自江淮汽车企业管理模式上的约束，主要体现在企业内部管理阶层分配不合理，这将导致企业管理人员在制定融资决策时责任承担不清晰、对融资预算缺乏科学的判断、对资金使用规范性差等。安徽省国有资产管理委员会作为江淮汽车的第一大股东对江淮汽车具有绝对的控制权，国有企业管理模式根深蒂固，江淮汽车作为国有企业的代表一直存在着内部管理层分配不合理、决策责任承担不明晰等问题。(五) 融资模式缺乏创新 江淮汽车在选择融资模式上主要偏向于股权融资和债券融资，如从2001年到20

40、18年江淮汽车共进行了五次股权融资，200多次债权融资，而在融资范围上一般偏向于国内融资，但仅仅依靠国内融资对企业的发展也产生了一些不利因素。江淮汽车将来是要走向世界的先进制造企业融资模式缺乏创新不利于企业面向国际市场。企业通过融的国际资金可以引进国际先进的技术和企业管理模式。五江淮汽车融资问题的对策建议（一）合理规划资金，适当提高内源融资资金江淮汽车自上市以来，融资规模不断扩大，通过股票再融资和转送股等股权融资方式快速扩张股本，市值不断增加。自2001到2018年江淮汽车共进行过5次股权融资，其中三次成功两次失败。在这段时间里江淮汽车在股票市场的融资效果不是很好，加上其对资金的需求不得不把融

41、资视野投向债券市场。企业在债券市场获得巨大资金的同时，需要资金用途做出合理的资金配置，并进行科学预测对未来收益做出定量分析。江淮汽车融资资金巨大，但是收益却存在难以估计并且回报期时间长久等问题。所以企业在融资过程中需要合理规划融资规模和融资资金，融资一旦超过了企业自身所需的资金就会造成资金闲置，浪费市场资源，同时也会增加融资成本，融资成本决定了融资效率，融资效率降低会使企业负担加重，不利于企业的健康发展。合理规划融资资金和规模对一个企业的发展起着至关重要的作用，需要格外注意。而且债券市场融资属于外源性融资，内源融资相较于外源融资具有成本低廉、融集方便等特点，增加内源融资有利于降低企业融资成本，

42、增加投资者对企业的信心。（二）改善企业融资结构企业融资结构是指企业筹措资金不同渠道的资金占比。融资结构合理化对于一个企业的经营发展而言至关重要，其中债权资本和权益资本最为重要，需要合理配置两者之间的比例关系。在2016年2018年的融资结构分析中可以看出江淮汽车主要是通过债权性融资和政府补贴来获取资金，导致权益资本较低，债权资本较高，并且债券性融资占总融资的比例从2016年的11.99%到2018年的29.34%，而股权融资比例不断下降，两者相差较大，不具有合理性。完善企业的融资结构有利于更好的规划企业未来的发展。江淮汽车可以适当的增加股权融资和向企业内部职工融资，这样既可以降低企业的债务风险

43、，改善企业的融资结果，还可以增加企业职工的工作积极性，为企业良好健康发展建言献策、贡献力量。（三）建立规范的企业融资制度首先要建立国有企业现代化产权制度，在推动混合所有制改革时，应承认民营资本等投资者的所有者身份，积极提高民营资本在国有企业融资决策时的参与度，减少政府对江淮汽车企业的干预，更多地发挥引导作用；其次目前江淮汽车的主要股东为国有资产管理局，江淮汽车目前的管理模式仍然带有计划经济的色彩，要积极改革江淮汽车企业单一的管理制度，打破企业当前一家独大的利益格局，分散国有股东的控制权，在混合所有制改革中，引入资本多样化，在2016年到2018年间江淮汽车通过国有资产管理局减持增加其它民营资本

44、入股例如青岛城投金融控股集团有限公司、申万菱信基金-招商银行-华润深国投信托-华润信托博荟13号集合资金信托计划等，各股东代表进行分散管理，相互制衡，加强对融资成本以及融入资本的用途管理。 （四）创新融资模式面对新的发展形势，江淮汽车应该进一步提高创新意识，要用发展的眼光来看待企业融资。同时，还应具有国际视野，积极利用国际市场发展的战略机遇，最大限度地利用自身资源，加强国际合作，吸引外资对企业进行投资，这也是拓宽融资渠道的一种有效方法。第一，江淮汽车近年来债权融资过大，而股权融资相对较小，需适当扩大股权性融资，增发股票。第二，可以通过提高企业资金使用效率，避免不必要的资金浪费。第三，开拓企业的

45、销售市场，增加企业的利润，扩大留存收益。同时，江淮汽车要充分利用现代化技术，充分发挥自身的优势，以此争取国外的资金投入。这样就能从多方面引入外部融资渠道，给国有企业的融资方式注入新的活力。致 谢时间转眼即逝，在这四年的校园时光里，在各位老师的敦敦教诲下我接触到了很多关于经济与金融的专业知识，也学会了怎样提高学习效率如何去学习。在学校里接触了不同的人和事，教会了我如何为人处世，同时也收获到了满满的同学情谊。撰写此文的主要目的就是为了帮助企业找到融资的途径，找到适合自己的融资方法，解决企业融资所遇到的资金问题，并着重研究以江淮汽车为例的国有企业融资，通过搜集各方面的资料，不断深入探讨企业融资问题让

46、我更具体的了解了关于企业融资策略方面的问题，对企业的融资方法有了更全面的认识。对于本篇论文的撰写首先要感谢我的导师张周印老师，在张老师的帮助下使我顺利完成论文。其次需要特别感谢的是我的家人，是他们作为我求学路上的坚强后盾，不断鼓励我支持我，让我有更好的信心完成学业和求学之路。 参考文献1 孙家伟.江淮汽车财务战略研究与评价D合肥工业大学，2018（06）2 张嘉颖.我国上司公司融资偏好缘由研究特殊环境下的理性选择J.2015(06):31-333 管征、张世坤.不对称信息下的股权再融资方式选择J.财金问题研究,2014（10）.4 毕金玲.刍议股权再融资问题从理论基础角度J.昆明理工大学学报(

47、社会科学版) ，2015(02):106-109. 5 姜心怡.上市公司股权再融资问题研究J.现代经济信息,2016（15）：298. 6 邓路、王化成.控制权结构、信息不对称与定向增发J.2016(04):56-597 王盼盼.东北财经大学J.2016，(06).8 王永德.江淮汽车财务绩效分析J.当代经济,2018(10). 9 Teoh，WelehandWong and Rangan.经验丰富的股票发行J.金融经济学学报，2016 (12);89-9110Aivazian.TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestme

48、ntJ.AmericanEconomicReview,2015,(6):655-669. 11 Banerjeel . Some Estimates of the cost of capital to the electric utility industry， commentJ. American Economic Review，2015(57):1277-128812 Phillp.Strallan and Jamesp.Weston . he Capital Structure PuzzleJ. Journal of Finance，2016(39):575-59213 Asquith and Mullins， offering dilutionJ.Journal of Finaneial Economics，2015（22）;56-59