第六章国际金融市场

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1、第六章第六章 国际金融市场国际金融市场希腊总理帕潘德里欧希腊总理帕潘德里欧1010月月3131日晚突然宣布，日晚突然宣布，将就欧盟解决希腊债务危机的方案举行全民将就欧盟解决希腊债务危机的方案举行全民公决。消息一出，全球金融市场再度出现大公决。消息一出，全球金融市场再度出现大幅震荡。欧盟成员国纷纷批评希腊不顾大局幅震荡。欧盟成员国纷纷批评希腊不顾大局的举动将威胁到整个欧元区的稳定。的举动将威胁到整个欧元区的稳定。 由于市场普遍认为希腊民众会在公投中推翻由于市场普遍认为希腊民众会在公投中推翻救助计划，投资者加大了抛售行为，导致欧救助计划，投资者加大了抛售行为，导致欧美股市美股市1 1日普遍大跌。截

2、至日普遍大跌。截至1 1日收盘，意大利日收盘，意大利米兰米兰MIBMIB指数较前一交易日下跌指数较前一交易日下跌6.80%6.80%，法国，法国巴黎巴黎CAC40CAC40指数跌指数跌5.38%5.38%，德国法兰克福，德国法兰克福DAX30DAX30指数跌指数跌5%5%，西班牙，西班牙IBEX35IBEX35指数跌指数跌4.19%4.19%，英国伦敦英国伦敦金融时报金融时报100100种股票平均价格种股票平均价格指数跌指数跌2.21%2.21%。在希腊债务危机又添变数和美国经济数在希腊债务危机又添变数和美国经济数据欠佳的双重打击下，美国纽约股市三据欠佳的双重打击下，美国纽约股市三大股指当天也

3、全线下挫，道琼斯大股指当天也全线下挫，道琼斯3030种工种工业股票平均价格指数下跌业股票平均价格指数下跌2.48%2.48%，标准，标准普尔普尔500500种股票指数跌种股票指数跌2.79%2.79%，纳斯达克，纳斯达克综合指数跌综合指数跌2.89%2.89%。外汇市场上，欧元走弱，美元相对走强，外汇市场上，欧元走弱，美元相对走强，欧元对美元比价为欧元对美元比价为1 1比比1.37151.3715，低于前，低于前一交易日的一交易日的1 1比比1.39241.3924。 第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述国际金融市场的概念国际金融市场的概念国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件

4、国际金融市场的分类国际金融市场的分类国际金融市场的作用国际金融市场的作用一、国际金融市场的概念一、国际金融市场的概念国际金融市场是指国际间居民与非居民国际金融市场是指国际间居民与非居民之间、非居民和非居民之间的从事金融之间、非居民和非居民之间的从事金融业务的场所。业务的场所。（一）国际金融市场的狭义和广义概念（一）国际金融市场的狭义和广义概念 狭义狭义 短期资金市场（货币市场）短期资金市场（货币市场） 长期资金市场（资本市场）长期资金市场（资本市场） 广义广义 货币市场货币市场 资本市场资本市场 外汇市场外汇市场 黄金市场黄金市场（二）国际金融市场与国内金融市场的区（二）国际金融市场与国内金融

5、市场的区别与联系别与联系 1 1、区别、区别市场运作境界不同市场运作境界不同市场业务活动不同市场业务活动不同市场管制程度不同市场管制程度不同国际金融市场的交易不受国界限制；交易的标国际金融市场的交易不受国界限制；交易的标的十分丰富，可以是多种货币或金融资产；的十分丰富，可以是多种货币或金融资产；市场极为活跃，富于创造性，拥有现代化的市场极为活跃，富于创造性，拥有现代化的服务方式；市场管理相对宽松，较少官方干服务方式；市场管理相对宽松，较少官方干预和约束预和约束 2 2、联系、联系国内金融市场是国际金融市场得以发展国内金融市场是国际金融市场得以发展的基础的基础国内金融市场的货币资金运动与国际金国

6、内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响融市场的货币资金运动互为影响国内金融市场上的某些大型金融机构，国内金融市场上的某些大型金融机构，同样也是国际金融市场运作的主要参与同样也是国际金融市场运作的主要参与者者二、国际金融市场的形式与发展二、国际金融市场的形式与发展1 1、国际金融市场的形成条件、国际金融市场的形成条件 生产国际化和资本国际化是国际金融市场产生产国际化和资本国际化是国际金融市场产生和形成的根本原因。生和形成的根本原因。稳定的政局，这是最基本的条件稳定的政局，这是最基本的条件自由开放的经济体制，包括自由开放的经自由开放的经济体制，包括自由开放的经济政策与宽松的外

7、汇管制济政策与宽松的外汇管制健全的金融制度和发达的金融机构健全的金融制度和发达的金融机构 现代化的通信设施与交通方便的地理位置现代化的通信设施与交通方便的地理位置 训练有素的国际金融人才训练有素的国际金融人才 2 2、国际金融市场形成形式、国际金融市场形成形式一种是随着资本主义生产的发展和贸易的扩一种是随着资本主义生产的发展和贸易的扩大，经过长期发展而形成的：首先在某一城大，经过长期发展而形成的：首先在某一城市或地区形成一个区域性的金融中心，然后市或地区形成一个区域性的金融中心，然后逐步成长为全国性的金融市场。随着经济国逐步成长为全国性的金融市场。随着经济国际化的发展，那些能够为各种金融业务活

8、动际化的发展，那些能够为各种金融业务活动提供最大便利的国内金融市场就逐渐成为国提供最大便利的国内金融市场就逐渐成为国际金融市场，像纽约、伦敦等世界最大的国际金融市场，像纽约、伦敦等世界最大的国际金融市场就是这样发展起来的。际金融市场就是这样发展起来的。另一种方式是某一国家或地区，利另一种方式是某一国家或地区，利用优越的地理位置和经济环境，实用优越的地理位置和经济环境，实行优惠政策，在较短的时间内形成行优惠政策，在较短的时间内形成和发展的国际金融市场，如新加坡、和发展的国际金融市场，如新加坡、香港的国际金融市场的形成和发展香港的国际金融市场的形成和发展就是恰当的例子。就是恰当的例子。201020

9、10年年3 3月月2525日召开的国务院常务会议，审日召开的国务院常务会议，审议并原则通过关于推进上海加快发展现代议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见，提出到和国际航运中心的意见，提出到20202020年将年将上海基本建成与中国经济实力和人民币国上海基本建成与中国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心际地位相适应的国际金融中心 思考：结合国际金融市场形成的条件和形思考：结合国际金融市场形成的条件和形式，分析我国为什么选择在上海设立国际式，分析我国为什么选择在上海设立国际金融中心？上海在设立国际金融

10、中心方面金融中心？上海在设立国际金融中心方面还有哪些不足之处？还有哪些不足之处？上海发展国际金融中心的有利条件上海发展国际金融中心的有利条件基础条件好基础条件好 市场辐射大市场辐射大 金融市场的完备程度，是衡量国际金融中金融市场的完备程度，是衡量国际金融中心的重要基础指标。而上海金融市场的影心的重要基础指标。而上海金融市场的影响力和辐射力正日益强大。响力和辐射力正日益强大。 上海已基本形上海已基本形成了包括股票、债券、货币、外汇、商品成了包括股票、债券、货币、外汇、商品期货、黄金、产权交易市场等在内的全国期货、黄金、产权交易市场等在内的全国性金融市场体系，是国内金融市场中心，性金融市场体系，是

11、国内金融市场中心，也是国际上少数几个市场种类比较完备的也是国际上少数几个市场种类比较完备的金融中心城市。金融中心城市。 开放程度高开放程度高 截至截至20082008年年6 6月底，已有月底，已有375375家各类外资和中家各类外资和中外合资金融机构汇聚上海，占在沪金融机外合资金融机构汇聚上海，占在沪金融机构总数的构总数的44.1%44.1%，也就是说，上海近一半的，也就是说，上海近一半的金融机构属于外资。其中，有金融机构属于外资。其中，有1717家外资银家外资银行总部设于上海，占全国外资法人银行的行总部设于上海，占全国外资法人银行的2/32/3。5 5家外资法人财产险公司将境内总部家外资法人

12、财产险公司将境内总部设在上海，占外资法人财产险公司总数的设在上海，占外资法人财产险公司总数的5/75/7。另外，上海一半以上的中外合资保险。另外，上海一半以上的中外合资保险公司和合资基金管理公司集中在上海，还公司和合资基金管理公司集中在上海，还吸引了境内众多中外资银行的资金管理中吸引了境内众多中外资银行的资金管理中心入驻。我国的心入驻。我国的QFIIQFII、QDIIQDII以及私人银行以及私人银行业务也主要集中在上海。业务也主要集中在上海。 上海设立国际金融中心的不足之处：上海设立国际金融中心的不足之处：在人才方面，世界上的国际金融中心城市，在人才方面，世界上的国际金融中心城市，10%10%

13、以上的人口从事金融业，在上海却只有以上的人口从事金融业，在上海却只有1%1%。香港是。香港是3535万人，而上海目前只有十万不万人，而上海目前只有十万不到，其中国际水准的金融人才还不到伦敦的到，其中国际水准的金融人才还不到伦敦的1/41/4。市场准入和经营环境偏紧：中国的金融管市场准入和经营环境偏紧：中国的金融管制程度较高，外资金融机构很难进来，进制程度较高，外资金融机构很难进来，进来后开展业务也不太自由。从上市公司中来后开展业务也不太自由。从上市公司中外国公司的比例来看，伦敦为外国公司的比例来看，伦敦为19.8719.87，纽，纽约为约为13.813.8，香港为，香港为0.70.7，上海则没

14、有一，上海则没有一家。从全球跨境贷款占比来看，伦敦为家。从全球跨境贷款占比来看，伦敦为2020，纽约为，纽约为9 9，东京为，东京为7 7，而上海没有。，而上海没有。利率非市场化和人民币尚未实现自由兑换利率非市场化和人民币尚未实现自由兑换金融市场的主体信用基础较为薄弱，金融金融市场的主体信用基础较为薄弱，金融机构主体的产权不明晰机构主体的产权不明晰 3 3、国际金融市场发展阶段、国际金融市场发展阶段第一次世界大战以前：伦敦是最重要的国第一次世界大战以前：伦敦是最重要的国际金融市场际金融市场两次世界大战期间两次世界大战期间 纽约、巴黎、苏黎世成为新的国际金融中纽约、巴黎、苏黎世成为新的国际金融中

15、心心第二次世界大战以后第二次世界大战以后 纽约、苏黎世与伦敦并列；此后，离岸纽约、苏黎世与伦敦并列；此后，离岸市场出现并得到迅速发展市场出现并得到迅速发展2020世纪世纪7070年代后，金融创新迅速发展，国年代后，金融创新迅速发展，国际金融市场一体化际金融市场一体化三、国际金融市场的分类三、国际金融市场的分类 （一）根据性质不同，国际金融市场分为（一）根据性质不同，国际金融市场分为传统金融市场和离岸金融市场传统金融市场和离岸金融市场 国内金融市场国内金融市场国内投资者国内投资者 国内借款者国内借款者或存款者或存款者 传统国际金融市场传统国际金融市场国外投资者国外投资者 国外借款者国外借款者或存

16、款者或存款者 离岸金融市场离岸金融市场1 1、传统的国际金融市场、传统的国际金融市场 传统的国际金融市场之所以被冠以传统的国际金融市场之所以被冠以“在岸在岸”名称，这个名称，这个“岸岸”不是地理意义的概念，不是地理意义的概念，其主要特点是：其主要特点是：该市场要受到市场所在国法律和金融条例该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。较高。交易活动是在市场所在国居民和非居民之交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行。间进行。通常只经营所在国货币的信贷业务，本质通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出的形式。上是一

17、种资本输出的形式。 2 2、离岸金融市场、离岸金融市场市场参与者是市场所在国的非居民，即市场参与者是市场所在国的非居民，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。间的关系。交易的货币是市场所在国之外的货币，交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币。包括世界主要可自由兑换货币。资金融通业务基本不受市场所在国及其资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。他国家的政策法规约束。 思考：结合国际金融市场的分类，分析思考：结合国际金融市场的分类，分析上海建立国际金融中心是否影响上海建立国际金融中心是否影响际金融中心的地位。际金融中心

18、的地位。据伦敦发布的权威据伦敦发布的权威全球金融中心指数全球金融中心指数（GFCIGFCI）20092009年度报告显示，香港在目年度报告显示，香港在目前的全球金融中心排名中仅次于伦敦、前的全球金融中心排名中仅次于伦敦、纽约和新加坡，列第四，得分纽约和新加坡，列第四，得分684684分，分，而上海则位居而上海则位居3535名，得分为名，得分为538538分，整分，整整低了整低了146146分。分。GFCIGFCI有五大指标体系，有五大指标体系，分别是人才、经营环境、市场准入、基分别是人才、经营环境、市场准入、基础设施和综合竞争力。础设施和综合竞争力。 离岸金融市场的类型离岸金融市场的类型 混合

19、型离岸金融市场混合型离岸金融市场分离型离岸金融市场分离型离岸金融市场避税或避税港型离岸金融市场避税或避税港型离岸金融市场渗漏型离岸金融市场渗漏型离岸金融市场（二）按照市场功能不同分类（二）按照市场功能不同分类货币市场货币市场资本市场资本市场外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场1 1、国际货币市场、国际货币市场国际货币市场是以短期金融工具为媒介国际货币市场是以短期金融工具为媒介进行的期限在一年以内的融资活动的交进行的期限在一年以内的融资活动的交易场所，是短期资金市场和短期金融市易场所，是短期资金市场和短期金融市场。场。特点：流动性好、变现能力强、偿还期特点：流动性好、变现能力强、偿还期短、风险性小。

20、短、风险性小。组成部分：银行短期信贷市场、短期证组成部分：银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场券市场、贴现市场 2 2、国际资本市场、国际资本市场期限在一年以上的金融工具交易的场所。期限在一年以上的金融工具交易的场所。是长期资金的融通市场。是长期资金的融通市场。组成部分：银行中长期信贷市场、证券组成部分：银行中长期信贷市场、证券市场。市场。 3 3、国际外汇市场、国际外汇市场4 4国际黄金市场国际黄金市场目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们都可以苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们都可以进行现货和期货交易进行现货和期货交易

21、 黄金供给黄金供给 黄金需求黄金需求 南非等黄金生产国；南非等黄金生产国；IMFIMF等政府机构，私人等政府机构，私人抛售的黄金；抛售的黄金；其他：美国，加拿大其他：美国，加拿大出售金币和黄金证券出售金币和黄金证券 工业用金：电子，首工业用金：电子，首饰，牙科；饰，牙科；官方储备资产：官方储备资产：IMF, IMF, BIS,BIS,各国中央银行各国中央银行私人储藏金私人储藏金四、国际金融市场的作用四、国际金融市场的作用 19851985年到年到19941994年间世界总的真实国内生产总值年间世界总的真实国内生产总值增长率年均只有增长率年均只有3.2%3.2%，但是国际贸易增长率则，但是国际贸

22、易增长率则为其两倍，达到年均为其两倍，达到年均6.7%6.7%的水平。东亚经济以的水平。东亚经济以外向型著称，是国际贸易快速增长的主要受益外向型著称，是国际贸易快速增长的主要受益者。在这段期间，国际金融的一体化比真实经者。在这段期间，国际金融的一体化比真实经济的一体化更快，国际资本流动更为活跃，跨济的一体化更快，国际资本流动更为活跃，跨国的银行贷款年均增长率为国的银行贷款年均增长率为12%12%，外国直接投资，外国直接投资年均增长率为年均增长率为14.3%14.3%。在这段期间，东亚私人资。在这段期间，东亚私人资本净流入本净流入19901990年总计仅为年总计仅为191191亿美元，亿美元，1

23、9961996年就年就增长到增长到11041104亿美元，增加了亿美元，增加了6 6倍，东亚经济是国倍，东亚经济是国际金融一体化的最大受益者之一。际金融一体化的最大受益者之一。在在19971997年泰国突然爆发一场货币危机并发年泰国突然爆发一场货币危机并发展成一个金融和经济危机，很快波及东亚展成一个金融和经济危机，很快波及东亚的其他国家和地区，连一向被称为是发展的其他国家和地区，连一向被称为是发展奇迹的亚洲四小龙也逃脱不了这场厄运。奇迹的亚洲四小龙也逃脱不了这场厄运。危机中，大多数东亚经济的货币和资产价危机中，大多数东亚经济的货币和资产价值跌落了值跌落了30%-40%30%-40%，东亚地区的

24、银行和企业，东亚地区的银行和企业陷入空前的财务困境。泰国、印尼和韩国陷入空前的财务困境。泰国、印尼和韩国不得不请求国际货币基金组织不得不请求国际货币基金组织(IMF)(IMF)援助。援助。到到19981998年，所有受到影响的经济，包括金年，所有受到影响的经济，包括金融和企业素质相对良好的新加坡和香港，融和企业素质相对良好的新加坡和香港，都陷入了严重的经济衰退。都陷入了严重的经济衰退。 此次金融危机和国际金融市场内在不稳定性此次金融危机和国际金融市场内在不稳定性有着密切的联系。在国际金融市场上，资金有着密切的联系。在国际金融市场上，资金的流动容易受到市场预期和信心的变化而出的流动容易受到市场预

25、期和信心的变化而出现急剧的逆转。受到金融危机影响最大的泰、现急剧的逆转。受到金融危机影响最大的泰、韩、马来西亚、印尼、菲律宾五国，韩、马来西亚、印尼、菲律宾五国，19961996年年私人资本净流入为私人资本净流入为729729亿美元，亿美元，19971997年净流年净流出为出为110110亿美元，相差达亿美元，相差达839839亿美元。这么巨亿美元。这么巨大的资金流入、流出的逆转为中小规模的东大的资金流入、流出的逆转为中小规模的东亚经济所难于承受。亚经济所难于承受。信息技术的进步和金融市场的全球一体信息技术的进步和金融市场的全球一体化使得国际资本的参与者能够以化使得国际资本的参与者能够以“即时

26、即时”的速度，十分迅捷地在全球范围内进行的速度，十分迅捷地在全球范围内进行大笔资金的跨国界流动，为国际投机资大笔资金的跨国界流动，为国际投机资本的兴风作浪提供了条件，加剧了金融本的兴风作浪提供了条件，加剧了金融市场的不稳定性。而东亚各国在金融自市场的不稳定性。而东亚各国在金融自由化的国际大趋势下，对金融市场的不由化的国际大趋势下，对金融市场的不稳定性和国际投机资金操作的危险性既稳定性和国际投机资金操作的危险性既缺乏警惕也缺乏监管的经验。缺乏警惕也缺乏监管的经验。国际风险投资基金和投资银行以国际风险投资基金和投资银行以2020倍、倍、3030倍的高杠杆运作，其可动员的资金远倍的高杠杆运作，其可动

27、员的资金远大于中小金融市场所可承受的规模，使大于中小金融市场所可承受的规模，使中小金融市场的些微缺陷，即可受到少中小金融市场的些微缺陷，即可受到少数几家国际风险投资基金或投资银行的数几家国际风险投资基金或投资银行的狙击而酿成大祸。国际上尚无制止和惩狙击而酿成大祸。国际上尚无制止和惩罚国际金融投机家联合炒作的法律。罚国际金融投机家联合炒作的法律。1 1、积极作用、积极作用促进国际融资渠道畅通促进国际融资渠道畅通促进世界范围的资源的合理配置促进世界范围的资源的合理配置便利国际资本的运用，有助于深化国际便利国际资本的运用，有助于深化国际分工分工促进国际贸易，推动经济国际化促进国际贸易，推动经济国际化

28、为各国调节国际收支提供缓冲便利为各国调节国际收支提供缓冲便利2 2、消极作用、消极作用市场扩大和金融创新客观上助长了国际货币市场扩大和金融创新客观上助长了国际货币投机，导致市场波动和风险增大投机，导致市场波动和风险增大 国际资本频繁流动不利于各国金融政策的国际资本频繁流动不利于各国金融政策的执行和国际金融协调的效力，国际储备的规执行和国际金融协调的效力，国际储备的规模难以控制。模难以控制。助长通货膨胀的国际传播助长通货膨胀的国际传播国际金融监管与协调手段落后于市场发展，国际金融监管与协调手段落后于市场发展，影响国际货币体系的稳定影响国际货币体系的稳定通过国际金融市场过度借贷而引发外债危机通过国

29、际金融市场过度借贷而引发外债危机 第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的性质和特点欧洲货币市场的性质和特点欧洲货币市场的构成欧洲货币市场的构成一、欧洲货币市场的概念一、欧洲货币市场的概念欧洲货币（又称境外货币欧洲货币（又称境外货币Off-shore Off-shore CurrencyCurrency），是在货币发行国境外被存），是在货币发行国境外被存储、借贷、流通的各种货币的总称。储、借贷、流通的各种货币的总称。 欧洲货币市场是离岸金融市场的核心组欧洲货币市场是离岸金融市场的核心组成部分。是非居民之间在某种货币发行成部分。是非居民之间在某种货

30、币发行国国境之外从事某种货币存款、放款、国国境之外从事某种货币存款、放款、投资、买卖业务的市场，又称离岸市场投资、买卖业务的市场，又称离岸市场或境外市场。或境外市场。欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场场欧洲货币不单指欧洲国家的货币欧洲货币不单指欧洲国家的货币欧洲货币市场实质是货币市场欧洲货币市场实质是货币市场二、欧洲货币市场的性质和特点二、欧洲货币市场的性质和特点 特点特点具体表现具体表现独特的利率独特的利率体系体系以以LIBORLIBOR为基准形成独特的利率体系：为基准形成独特的利率体系：其存款利率略高于货币发行国的存款其存款利率略高于货币发行国的存款利率；而

31、贷款利率略低于其国内贷款利率；而贷款利率略低于其国内贷款利率。利率。资金调度灵资金调度灵活，手续活，手续方便方便 资金不受管辖，周转极快，调度十分资金不受管辖，周转极快，调度十分灵便。灵便。交易额大，交易额大，是批发交是批发交易市场易市场以银行间交易为主，银行同业拆借占很以银行间交易为主，银行同业拆借占很大比重。市场上的存款人和借款人是大比重。市场上的存款人和借款人是大客户，易有整存整取的特点。大客户，易有整存整取的特点。不受任何国不受任何国家金融法规家金融法规的限制的限制它是一个超国家或无国籍的资金市场。它是一个超国家或无国籍的资金市场。一方面，货币在发行国境外借贷，货一方面，货币在发行国境

32、外借贷，货币发行国无权施以管制；另一方面，币发行国无权施以管制；另一方面，市场所在国无权也无法对其进行管理，市场所在国无权也无法对其进行管理，而且还采取优惠措施。而且还采取优惠措施。不以所在国不以所在国经济实力为经济实力为基础基础只要市场所在国或地区政治稳定、通只要市场所在国或地区政治稳定、通信发达、政策优惠、管制放松，即使信发达、政策优惠、管制放松，即使本身没有巨额的资金积累，也可能发本身没有巨额的资金积累，也可能发展成一个离岸的国际金融中心，如卢展成一个离岸的国际金融中心，如卢森堡、开曼、巴哈马等。森堡、开曼、巴哈马等。借贷关系发借贷关系发生在非居民生在非居民之间之间外国投资者和外国筹资者

33、之间的关系外国投资者和外国筹资者之间的关系三、欧洲货币市场的构成三、欧洲货币市场的构成 欧洲货币市场按借贷方式、借贷期限欧洲货币市场按借贷方式、借贷期限和业务性质，可分为欧洲货币信贷市场和业务性质，可分为欧洲货币信贷市场与欧洲债券市场与欧洲债券市场 （一）欧洲货币信贷市场（一）欧洲货币信贷市场 1、欧洲货币短期信贷市场、欧洲货币短期信贷市场欧洲短期信贷的资金来源主要有：银行同业间欧洲短期信贷的资金来源主要有：银行同业间存款；跨国公司、其他工商企业以及非银行金存款；跨国公司、其他工商企业以及非银行金融机构的存款；各国中央银行为了达到牟取利融机构的存款；各国中央银行为了达到牟取利息、调节国内货币市

34、场以及储备多样化的目的，息、调节国内货币市场以及储备多样化的目的，在欧洲银行存款；国际清算银行把各国中央银在欧洲银行存款；国际清算银行把各国中央银行的存款以及由其他途径得到的货币存入欧洲行的存款以及由其他途径得到的货币存入欧洲货币市场，构成欧洲货币市场短期信贷资金的货币市场，构成欧洲货币市场短期信贷资金的重要来源。重要来源。特点：期限短；起点高；条件灵活、选择性强；特点：期限短；起点高；条件灵活、选择性强；存贷利差小；无须签订协议存贷利差小；无须签订协议2 2、欧洲货币中长期信贷市场、欧洲货币中长期信贷市场 欧洲中、长期信贷的期限一般为欧洲中、长期信贷的期限一般为1 13 3年、年、5 5年、

35、年、7 7年、年、1010年甚至以上，主要贷款人年甚至以上，主要贷款人是银行，借款人大多是跨国公司、国际是银行，借款人大多是跨国公司、国际组织和各国政府。组织和各国政府。特点：期限长，数额大；以辛迪加贷款特点：期限长，数额大；以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险；为主，分散了提供中长期贷款的风险；吸引力强；必须签订贷款协定，有的还吸引力强；必须签订贷款协定，有的还须政府担保须政府担保 。（二）欧洲货币债券市场（二）欧洲货币债券市场 1 1、欧洲货币债券市场的概念、欧洲货币债券市场的概念欧洲货币债券市场是指发行欧洲货币债欧洲货币债券市场是指发行欧洲货币债券进行筹资而形成的一种长期资金市场

36、。券进行筹资而形成的一种长期资金市场。它是国际中长期资金市场的重要组成部它是国际中长期资金市场的重要组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。 2 2、欧洲货币债券市场的特点、欧洲货币债券市场的特点 债券的发行者、债券面值和债券发行地债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家点分属于不同的国家债券发行方式以辛迪加为主债券发行方式以辛迪加为主高度自由高度自由不影响发行地国家的货币流通不影响发行地国家的货币流通货币选择性强货币选择性强债券的发行条件比较优惠债券的发行条件比较优惠安全性较高，流动性强安全性较高，流动性强市场反映灵敏，交易成本低市场反映灵敏

37、，交易成本低金融创新持续不断。金融创新持续不断。 外国债券和欧洲债券的区别外国债券和欧洲债券的区别 外国债券外国债券欧洲债券欧洲债券债券债券面值面值货币货币限定为发行地限定为发行地国家货币国家货币发行人可根据具体因素，发行人可根据具体因素，选择用某种第三国货币选择用某种第三国货币标明债券面值标明债券面值承销承销机构机构由债券发行地由债券发行地所在国的证券所在国的证券公司或投资银公司或投资银行承销行承销通常由国际性证券公司通常由国际性证券公司或投资银行组织不同国或投资银行组织不同国家的分销商共同承销家的分销商共同承销发行程序发行程序发行必须受发行发行必须受发行地国家法律的支地国家法律的支配，履行

38、特定的配，履行特定的申请和注册程序申请和注册程序欧洲债券的发行一欧洲债券的发行一般不受债券发行地般不受债券发行地国家法令的管制，国家法令的管制，通常也无须向发行通常也无须向发行地国家履行申请和地国家履行申请和注册程序。注册程序。发行成本发行成本外国债券发行人外国债券发行人须按照市场所在须按照市场所在国法律接受预扣国法律接受预扣证券发行税证券发行税欧洲债券采取不记欧洲债券采取不记名方式发行，发行名方式发行，发行人无须交税，投资人无须交税，投资者利息收入免征所者利息收入免征所得税得税四、欧洲货币市场对世界经济的影响四、欧洲货币市场对世界经济的影响 （一）积极影响（一）积极影响欧洲货币市场促进了国际

39、金融一体化欧洲货币市场促进了国际金融一体化促进了各国经济发展促进了各国经济发展欧洲货币市场对缓解全球性的国际收支欧洲货币市场对缓解全球性的国际收支不平衡发挥了很大作用不平衡发挥了很大作用 加速了国际贸易和国际投资的发展加速了国际贸易和国际投资的发展加速了金融创新的过程加速了金融创新的过程 （二）消极影响（二）消极影响使国际金融市场变得更加脆弱使国际金融市场变得更加脆弱使外汇投机增加，加剧了汇率的波动使外汇投机增加，加剧了汇率的波动使各国金融政策更加难以贯彻使各国金融政策更加难以贯彻可能诱发世界性的通货膨胀可能诱发世界性的通货膨胀冰岛危机与欧洲货币市场冰岛危机与欧洲货币市场19981998年，冰

40、岛金融业开始向海外扩张。年，冰岛金融业开始向海外扩张。 20002000年，冰岛政府宣布取消金融管制，放弃了年，冰岛政府宣布取消金融管制，放弃了对银行系统的监管，从此冰岛金融体系加对银行系统的监管，从此冰岛金融体系加入了欧洲的自由化和监管框架，大部分的入了欧洲的自由化和监管框架，大部分的银行都被私有化。在开放的金融环境银行都被私有化。在开放的金融环境下冰岛银行利用高利率、低管制吸收海下冰岛银行利用高利率、低管制吸收海外资金，而且效仿其他国际投资银行，在外资金，而且效仿其他国际投资银行，在国际资本市场上大量借入低利短债，投资国际资本市场上大量借入低利短债，投资高获利长期资产，次级按揭资产便是其中

41、高获利长期资产，次级按揭资产便是其中一种。一种。开始，这些银行并不怕还债，因为总还是开始，这些银行并不怕还债，因为总还是有国家和地区可以借到钱有国家和地区可以借到钱 。终于，造。终于，造成本国严重的通货膨胀。给金融市场带成本国严重的通货膨胀。给金融市场带来强烈冲击：经济将被严重扭曲货币来强烈冲击：经济将被严重扭曲货币加速贬值。虚拟经济占主要地位的冰岛加速贬值。虚拟经济占主要地位的冰岛因为筹集不到足够的资金还债而从此一因为筹集不到足够的资金还债而从此一蹶不振。蹶不振。我国的离岸金融业务我国离岸银行业务发展起步于我国离岸银行业务发展起步于19891989年年5 5月，招商银行获国家外汇管理局批准在

42、月，招商银行获国家外汇管理局批准在深圳试点开办离岸银行业务。深圳试点开办离岸银行业务。19941994年年3 3月和月和5 5月，中国工商银行深圳市分行和月，中国工商银行深圳市分行和中国农业银行深圳市分行相继获准开办中国农业银行深圳市分行相继获准开办离岸银行业务。离岸银行业务。19961996年年8 8月，深圳发展银行和广东发展月，深圳发展银行和广东发展银行总行及其深圳分行经国家外汇管理银行总行及其深圳分行经国家外汇管理局批准成为离岸银行业务规范试点银行。局批准成为离岸银行业务规范试点银行。19981998年底，受东南亚金融危机的影响，国年底，受东南亚金融危机的影响，国内银行资产质量趋于恶化，

43、离岸银行经营内银行资产质量趋于恶化，离岸银行经营风险不断显现，中国人民银行和国家外汇风险不断显现，中国人民银行和国家外汇管理局暂停了所有中资银行的离岸资产业管理局暂停了所有中资银行的离岸资产业务。务。20022002年年6 6月，中国人民银行批准招商银行和月，中国人民银行批准招商银行和深圳发展银行全面恢复离岸银行业务，同深圳发展银行全面恢复离岸银行业务，同时也批准了交通银行和上海浦东发展银行时也批准了交通银行和上海浦东发展银行这两家银行总行在上海开办离岸银行业务，这两家银行总行在上海开办离岸银行业务，离岸银行业务在深圳、上海两地再次起步。离岸银行业务在深圳、上海两地再次起步。东南亚金融危机与离

44、岸金融市场东南亚金融危机与离岸金融市场 19901990年代以后年代以后, ,东南亚国家经济发展迅东南亚国家经济发展迅猛猛, ,泰国曼谷成为东南亚最大的离岸金泰国曼谷成为东南亚最大的离岸金融中心。融中心。泰国对于离岸业务监管极为松懈泰国对于离岸业务监管极为松懈, ,很多很多离岸银行在经营离岸业务的同时离岸银行在经营离岸业务的同时, ,也在也在泰国当地从事在岸业务泰国当地从事在岸业务, ,也就是在吸收也就是在吸收泰国居民的存款和向泰国居民发放贷款。泰国居民的存款和向泰国居民发放贷款。而且在岸业务和离岸业务之间缺乏有效而且在岸业务和离岸业务之间缺乏有效的防火墙的防火墙, ,一些在岸存款通过离岸贷款

45、一些在岸存款通过离岸贷款可以流出国外。可以流出国外。 这种情况下这种情况下, ,资本管制就成为空谈资本管制就成为空谈, ,泰国资本泰国资本可以大规模快速的流出可以大规模快速的流出, ,离岸业务监管上存离岸业务监管上存在的漏洞在的漏洞, ,使得泰国外汇储备和本地资产快使得泰国外汇储备和本地资产快速流失速流失, ,加剧了危机造成的损害。加剧了危机造成的损害。危机之前国外投机者就广造舆论危机之前国外投机者就广造舆论, ,甚至传言甚至传言IMFIMF已明确要求泰铢贬值已明确要求泰铢贬值, , 大量外国基金介大量外国基金介入入, ,通过离岸业务找泰国本地银行借入泰铢通过离岸业务找泰国本地银行借入泰铢,

46、,利用外汇远期、掉期和利率互换交易利用外汇远期、掉期和利率互换交易, ,隐蔽隐蔽地组织了在外汇市场沽泰铢买美元的突然袭地组织了在外汇市场沽泰铢买美元的突然袭击击, ,而泰国中央银行并没有及时察觉和有效而泰国中央银行并没有及时察觉和有效防范防范, ,在松懈的监管环境下在松懈的监管环境下, ,泰国自身的企业泰国自身的企业银行又在大肆举借外债银行又在大肆举借外债, ,进行外债内投、短进行外债内投、短借长投等借长投等, ,造成巨大的汇率风险和流动性风造成巨大的汇率风险和流动性风险。险。第三节第三节 金融期货与期权市场金融期货与期权市场 金融期货交易金融期货交易金融期权交易金融期权交易一、金融期货交易一

47、、金融期货交易1 1、金融期货交易、金融期货交易 金融期货交易是指以金融商品为交易对金融期货交易是指以金融商品为交易对象的一种买卖行为，确切地说，是约定象的一种买卖行为，确切地说，是约定在将来特定的时间里，以交易所内规定在将来特定的时间里，以交易所内规定的价格，买卖一定数量的某种金融商品的价格，买卖一定数量的某种金融商品的双边合同。的双边合同。 2 2、金融期货交易的基本特征、金融期货交易的基本特征交易对象标准化交易对象标准化交易单位规范化。即交易单位规定为很交易单位规范化。即交易单位规定为很大的整数，以增强买卖效率。大的整数，以增强买卖效率。收付期限规格化。收付期限大多为收付期限规格化。收付

48、期限大多为3 3个个月、月、6 6个月、个月、9 9个月和个月和1212个月，最长为个月，最长为2 2年半年半交易价格统一化。即交易价格统一由交交易价格统一化。即交易价格统一由交易所公开拍卖决定。易所公开拍卖决定。 二、金融期权交易二、金融期权交易 所谓期权，就是选择权，或者说按规定所谓期权，就是选择权，或者说按规定价格购买或出售某一物品的权利。期权价格购买或出售某一物品的权利。期权交易就是交易者通过支付一笔较小的费交易就是交易者通过支付一笔较小的费用，得到一种权利，这种权利使得他有用，得到一种权利，这种权利使得他有权在预先商定的到期日前，以预先协定权在预先商定的到期日前，以预先协定的价格和数

49、量决定是否购买或出售商品。的价格和数量决定是否购买或出售商品。 期权分为买方期权期权分为买方期权(call option)(call option)、卖方、卖方期权期权(put option)(put option)、双重期权。、双重期权。第四节第四节 金融衍生产品金融衍生产品金融衍生产品的概念金融衍生产品的概念金融衍生产品的特点金融衍生产品的特点一、金融衍生产品的概念一、金融衍生产品的概念金融衍生产品是指其价值依赖于基础资金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。产价值变动的合约。 二、金融衍生产品的特点二、金融衍生产品的特点零和博弈，即合约交易的双方零和博弈，即合约交易的双方( (在标准在标准化合约中由于可以交易是不确定的化合约中由于可以交易是不确定的) )盈盈亏完全负相关，并且净损益为零亏完全负相关，并且净损益为零, ,因此因此称称 零和零和 。 高杠杆性高杠杆性