第七章项目融资

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1、第一节、项目融资的基本概念第二节、项目融资的基本结构第三节、“产品支付法”或“产品购买协议”模式第四节、BOT模式第五节、PPP和PFI模式第七章第七章 项目融资项目融资l本章首先介绍了项目融资的定义、基本特征、应用范围、本章首先介绍了项目融资的定义、基本特征、应用范围、主要步骤这些基本概念，然后分析了典型的项目融资的主要步骤这些基本概念，然后分析了典型的项目融资的四个基本模块，之后具体介绍了四个基本模块，之后具体介绍了“产品支付法产品支付法”或或“产产品购买协议品购买协议”模式、模式、BOTBOT模式和模式和PPPPPP模式。模式。本章提要本章提要项目融资的定义项目融资的基本特征项目融资的适

2、用范围和主要参与者项目融资的步骤项目的投资结构、项目的融资结构、项目的资金结构和项目的信用保障结构，了解这些结构中参与各方的法律地位、风险的分担、现金流的分配、税收的安排等各个重要节点“产品支付法”或“产品购买协议”模式的主要特点BOT模式的基本概念及运作程序PPP模式的基本概念、PPP模式的优势、PPP与BOT的比较、PPP模式的运作程序重点与难点重点与难点第一节、第一节、项目融资概述项目融资概述一、项目融资的含义一、项目融资的含义二、项目融资的基本特征二、项目融资的基本特征三、项目融资的主要参与者三、项目融资的主要参与者四、项目融资的步骤四、项目融资的步骤项目融资（project fina

3、ncing)作为项目筹资方式的一种，是20世纪60年代兴起的一种融资模式。目前这种模式已经被广泛应用于一些大型工程项目的资金筹集过程中，对于解决大型工程项目的资金缺口、尤其是基础设施类项目的资金紧张局面起到了十分重要的作用。在20实际80年代，我国在一些大型项目中开始引入项目融资模式作为筹集资金的一种新方式，目前在项目融资尤其是BOT融资方面积累了一定的经验。案例：某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建厂。增建C厂厂的资金筹集方式有几种？的资金筹集方式有几种？借来的款项用于建设借来

4、的款项用于建设C厂，厂，而归还贷款的款项来源而归还贷款的款项来源于于A、B、C三个电厂的三个电厂的收益。如果收益。如果C建设失败，建设失败，A、B两厂的收益将作为两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有方对电力公司拥有完全完全追索权。追索权。借来的款项用于建设借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅厂，而归还贷款的款项仅限于限于C厂建成后的收益。厂建成后的收益。如果如果C建设失败，贷款方建设失败，贷款方只能从清理只能从清理C的资产中收的资产中收回一部分，不能要求用回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无这时贷

5、款方对电力公司无追索权。或者只要求电力追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有称贷款方对电力公司拥有有限追索权有限追索权。一、项目融资的含义一、项目融资的含义 狭义项目融资 在北美洲，金融界习惯上只将具有无追索权或有限追索权形式的融资活动称为项目融资（即狭义项目融资）要点：项目导向、有限（无）追索权无追索权项目融资无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人（项目投资人）无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。该种融资由于要对项目进行严格的论证并设计全面的项目担保结构以利于项目

6、贷款人接受项目的风险，因此其融资费用较高，且效率较低。目前较为少用。有限追索权项目融资即指发起人（项目投资人）只承担有限的债务责任和义务。这种有限表现在三个方面：时间上的有限性（在建设阶段有追索权，一旦达到完工标准则追索权丧失或减弱），金额上的有限性（项目建设期内对发起人有完全追索权，一旦进入经营阶段，贷款人则只能对项目产生的现金流量与应偿还的贷款本利和的差额部分进行追索）；追索对象的有限性（在项目融资中，尤其是在公司型投资方式下，贷款人只能对项目资产及项目投资人或其他融资参与者为项目提供的担保而进行追索。）有限追索权定义定义特征特征贷款用途通常是用于建造一个或一组大型项目借款人通常是为建设、

7、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入融资是一种为特定项目借取贷款并完全以项目自身现金流作为偿债基础的融资方式项目融资与传统融资的图示比较两种融资的主要区别两种融资的主要区别 比较项目比较项目项目融资项目融资公司融资公司融资（传统贷款）（传统贷款）融资主体融资主体项目公司项目公司发起人发起人融资基础融资基础项目的经济强度项目的经济强度发起人和担保的资信发起人和担保的资信追索程度追索程度有限追索或无追索有限追索或无追索完全追索完全追索风险分担风险分担项目参与方项目参与方投资者、贷款者、担保者投资者、贷款者、担保者融资负债比例融资

8、负债比例较高较高较低较低会计处理会计处理资产负债表外融资资产负债表外融资资产负债表内融资资产负债表内融资融资成本融资成本较高较高较低较低两种融资的主要区别两种融资的主要区别 由此可见，项目融资的一个重要特点是：项目主办人将原来应由自己承担的还债义务，部分地转移到该项目上，也就是将原来由借款人承担的风险部分地转移给贷款人，由借贷双方共担项目风险。项目融资的核心项目融资的核心1 1、归还贷款的资金来自于项目本身（这是项、归还贷款的资金来自于项目本身（这是项目融资与一般贷款的最大区别）。目融资与一般贷款的最大区别）。2 2、是无追索权或有限追索权的融资或贷款。、是无追索权或有限追索权的融资或贷款。3

9、 3、贷款方在决定是否发放贷款时通常不把项、贷款方在决定是否发放贷款时通常不把项目发起方现在的信用能力作为重要因素考虑。目发起方现在的信用能力作为重要因素考虑。项目导向型的筹资安排融资的有限追索权风险共担结构复杂、成本较高多样化的信用结构表外融资方式贷款取决于项目，而非发起人的实力比如一些大型的机场、隧道、地铁等基础设施建设，一般也都是通过项目融资来完成的。贷款风险与项目发起人隔绝规模和期限往往超常规根据项目经济强度的状况通常可以给项目提供2/3左右的资金需求。有些项目贷款的期限能够达到20年以上，甚至更长。1.项目导向型的筹资安排项目导向型的筹资安排l分类分类2.2.融资的有限追索权融资的有

10、限追索权追索，是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求以抵押资产以外的其他资产偿还债务的权力完全追索的项目融资。传统的贷款形式。有限追索的项目融资有限追索的极端情况是“无追索”成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目借款人应该学会如何去识别和分析项目的各种风险因素，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。3.3.风险共担风险共担l与传统的融资方式比较，项目融资相对筹资成本较高，组织融资所需要的工作较多。商业银行和投资银行都会成立专门的部门来处理项目融资。贷款利率比普通贷款利率要高一些，同时还要收取较高的手续费。项目融资的筹资文件比一般的公司筹资要多出许多，因

11、此融资前期费用比较高，通常占用贷款金额的0.5%2%4.4.结构复杂、成本较高结构复杂、成本较高结构的重要作用在于将贷款的风险分配到与项目相关的各个关键方面，由多方面共同分担项目风险，从而减少融资的不确定性。一个好的项目融资，不但依靠项目本身的经济强度，还要依靠项目之外的各方面的直接的或者间接的担保，所以，多样化的信用结构是一个项目融资成功的重要保证。5.多样化的信用多样化的信用结构结构l项目融资的债务独立于项目发起人，因此，项目融资只是以某种说明的形式，反映在公司资产负债表的注释中l优点优点降低了项目发起人的财务风险，减轻了项目失败对项目发起人的拖累。降低了项目发起人的财务杠杆，使得项目发起

12、人可以利用有限的资金开展更多的项目，避免过度融资。6.表外融资方式表外融资方式（一）资源开发项目资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。项目融资最早就是源于资源开发项目。三、项目融资的适用范围三、项目融资的适用范围（二）基础设施建设项目项目融资应用最多的领域基础设施一般包括铁路、公路、几次、港口、电讯和能源等项目的建设。项目投资规模巨大；只有商业化经营，才能产生收益。（三）制造业项目应用范围较窄。A400M运输机项目融资 目前，中国的项目融资主要集中在公路、电目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础设施项目上。厂、污水处理等基础设施项目上。虽然项目融资在制造业领域有

13、所应用，但范围比较窄。因为制造业中间产品很多，工序多，操作起来比较困难；另外，其对资金的需求也不如前两种领域那么大。在制造业，项目融资多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使用待定技术的制造业项目，另外也适用于委托加工生产的制造业项目。国家体育场项目“鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限公司分别签署了特许权协议、国家体育场协议和合作经营合同。根据这些合同协议，中信集团联合

14、体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了5名投标入围者，然后对这些入围者进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半

15、。奥运“鸟巢”建设签约，中信获国家体育场30年经营权 2003年8月10日 北京青年报四、项目融资的四、项目融资的主要参与者主要参与者发起发起人人项目项目公司公司贷款贷款人人项目项目产品产品购买购买方方工程工程承包承包公司公司供应供应商商信托信托受托受托人人项目项目融资融资保证保证人与人与保险保险人人有关有关政府政府机构机构项目项目融资融资顾问顾问1.发起人项目发起人是项目发起方，是项目公司的投资主体，以股权方式投资项目。项目发起人拥有项目开发权，这种开发权一般是该特定项目的特许经营权，或者合同经营权。项目发起人的主要责任是：成立项目公司、发起项目融资、负责项目的组织工作、对项目公司提供股权投

16、资和适当担保、监控投资资金的使用和工程进展情况。2.项目公司项目公司是项目发起人出资设立的直接承担项目债务和风险、直接负责项目的投资和管理的法人实体。它是项目融资债务的承担者，也是组织和协调整个项目开发建设的核心。3.贷款人项目融资的贷款人是指为拟建项目提供融资的金融机构。4.项目产品购买方项目产品购买方是指根据产品购买合同或使用合同，将长期购买项目产品或长期使用项目设施的商业当事人。5.工程承包公司工程承包公司是指依据工程承包合同负责以约定价格、约定期限和约定工程质量全面完成拟建项目工程的建设工程公司。工程承包人通常以竞标方式确定。6.供应商供应商是指根据项目设备和原材料供应合同，向拟投资项

17、目定期或长期售卖项目设备、提供能源或提供原材料的销售商。7.信托受托人项目融资中的受托人是指通过与项目公司签订信托协议而负责管理项目融资过程中作为担保的项目资产、项目收入和现金流量的独立金融机构。8.项目融资保证人与保险人在项目融资中，贷款人除要求以项目资产和项目现金流量为担保外，一般还会要求项目公司或项目主办人提供各项担保，除此之外，还会有保险公司参与其中。9.有关政府机构政府可以向项目发起人或项目公司提供各种形式的特许经营权；可以为项目开发提供充足的土地资源，良好的基础设施；可以为项目提供优惠的出口信贷、贷款担保及其他形式的金融支持；可以为项目提供税收优惠特许；10.项目融资顾问融资顾问在

18、项目融资中担当者及其重要角色，通常由投资银行担任。项目融资中各参与方的具体关系如图7-1所示。图图7-1 项目融资中各参与人的关系项目融资中各参与人的关系n 一个典型的项目融资分为五个阶段n具体如图7.2所示。项目融资执行周边协议签订融资谈判融资结构决策投资决策五、五、项目融资的步骤项目融资的步骤图图7-2 项目融资的具体步骤项目融资的具体步骤一、项目的投资结构第二节、第二节、项目融资的基本结构项目融资的基本结构二、项目的融资结构三、项目的资金结构四、项目的信用保障结构基本结构国际上项目融资投资结构主要有两类公司制非公司制项目的投资结构即项目的所有权结构，是指项目投资者对项目资产权益的法律拥有

19、形式。一、一、项目的投资结构项目的投资结构1.公司制投资结构公司制投资结构公司制投资结构是指项目发起人单独或者与其他项目投资者一起出资设立一公司制投资结构是指项目发起人单独或者与其他项目投资者一起出资设立一家项目公司，以公司实体从事项目的建设和经营，拥有项目资产，控制项目家项目公司，以公司实体从事项目的建设和经营，拥有项目资产，控制项目的产品和现金流。的产品和现金流。投资者A投资者B投资者C 贷款银行股东（合资）协议持股贷款抵押+担保B公司T公司二亿元可转换公司债券C公司100元普通股100%100%30%50%10%10%抵押+担保资金F公司 2.合伙制合伙制结构结构、l含义含义合伙制是至少

20、两个以上合伙人之间以获取利润为目的共同从事某项商业活动而建立起来的一种企业组织。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制两种类型。普通合伙制结构合伙人合伙人合伙人 税务安排的灵活性。税务安排的灵活性。与公司型结构不同，合伙制与公司型结构不同，合伙制结构本身不是一个纳税主体。合伙制结构在一个财政年结构本身不是一个纳税主体。合伙制结构在一个财政年度内的净收入或亏损全部按投资比例转移给合伙人。度内的净收入或亏损全部按投资比例转移给合伙人。无限责任无限责任 每个合伙人都有约束合伙制的能力每个合伙人都有约束合伙制的能力 融资安排相对比较复杂融资安排相对比较复杂抵押资金 合伙制合伙制结构结构l优点优点l缺点缺点税

21、务安排的灵活性无法实现风险经营管理不规范性质不同承担责任不同约束力不同转让权不同管理责任不同担保方式不同公司制公司制结构与合伙制结构的比较结构与合伙制结构的比较贷款银行贷款银行贷款银行项目产品由投资者单独销售投资者在合资结构中承担有限责任投资者在合资结构中承担有限责任税务安排灵活税务安排灵活融资安排灵活融资安排灵活投资结构设计灵活投资结构设计灵活o结构设计存在一定的不确定性因素结构设计存在一定的不确定性因素o投资转让程序比较复杂，交易成本较高投资转让程序比较复杂，交易成本较高o管理程序比较复杂管理程序比较复杂信托契约（信托契约（Trust Deed)。与公司的股东协议相似。规定和规范信与公司的

22、股东协议相似。规定和规范信托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间关系的基本协议托单位持有人、信托基金受托管理人和基金经理之间关系的基本协议。信托单位持有人（信托单位持有人（Unit holders）。）。类似于公司中的股东，是信托类似于公司中的股东，是信托基金资产和其经营活动的所有者，不参与信托基金及信托基金所投资基金资产和其经营活动的所有者，不参与信托基金及信托基金所投资项目的管理。项目的管理。信托基金受托管理人（信托基金受托管理人（Trustee）。）。代表信托单位持有人持有信托基代表信托单位持有人持有信托基金结构的一切资产和权益，代表信托基金签署任何法律合同。受托管金结构的一切资

23、产和权益，代表信托基金签署任何法律合同。受托管理人由信托单位持有人任命，作用是保护信托单位持有人在信托基金理人由信托单位持有人任命，作用是保护信托单位持有人在信托基金中的资产和权益不受损害，并负责控制和管理信托单位的发放和注册中的资产和权益不受损害，并负责控制和管理信托单位的发放和注册，以及监督信托基金经理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般，以及监督信托基金经理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般由银行或受托管理公司担任。由银行或受托管理公司担任。信托基金经理（信托基金经理（Manager）。）。由受托管理人任命，负责信托基金及由受托管理人任命，负责信托基金及其投资项目的日常经营管理工作

24、其投资项目的日常经营管理工作。2937个信托单位持有人波特兰铝厂永久受托管理公司第一国民管理公司银行基金经理10%资产拥有形式间接直接直接直接产品分配灵活性不灵活不一定灵活不灵活债务责任有限不一定有限不一定现金流量的控制不灵活有限制灵活有限制税务结构限制在结构内部可与投资者其他收入合并可与投资者其他收入合并限制在结构内部会计处理灵活灵活不灵活灵活投资转让复杂性相对简单比较复杂比较复杂相对简单投资结构复杂性相对简单相对复杂相对复杂相对复杂中国国际信托投资公司(以下简称中信公司)在澳大利亚波特兰铝厂的项目，是一个非常典型的以杠杆租赁为基础安排的有限追索项目融资模式。波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州

25、的港口城市波特兰，主要由美国铝业澳大利亚公司投资，始建于1981年，因为国际市场铝价大幅度下跌和电力供应等问题，于1982年停建。在与州政府达成30年电力供应协议之后，于1984年重新开始建设。1985年美铝澳公司邀请中信公司投资波特兰铝厂。经过历时一年的投资论证、可行性研究、收购谈判及融资谈判等紧张的工作，中信公司于1986年8月成功地向波特兰铝厂进行了投资，持有项目10的资产，每年可获得3万吨铝锭产品。案例案例7.1 波特兰铝厂项目融资案例波特兰铝厂项目融资案例投资银行学南开大学金融学系马晓军page52波特兰铝厂的投资结构采用的是非公司型的合资结构，1986年中信公司参与波特兰铝厂时，项

26、目的具体投资比例根据合资协议分配为：美铝澳公司为45；维多利亚州政府为35；第一国民资源信托基金为10；中信澳公司为10。1992年，维多利亚州政府又将其在波特兰铝厂中的10资产出售给日本丸红公司，这样新的投资结构组成为：美铝澳公司为45；维多利亚州政府为25；第一国民资源信托基金为10；中信澳公司为10；日本丸红公司为10。投资各方在该项目中的职责分别是投资各方在该项目中的职责分别是：1.由各项目投资者的代表组成一个“项目管理委员会”，作为该合资项目的最高管理决策机构，负责项目的建设、生产、资本性支出和生产经营预算的审批等一系列重大决策问题。这是非公司型合资结构在管理上的操作特点。2.项目资

27、产根据合资协议由各投资者按比例分别直接拥有，波特兰铝厂本身不具有法人地位。投资各方单独安排自己的项目建设和生产所需资金，单独安排项目生产中所需要的主要原材料（氧化铝和电力），并直接获得相应比例的最终产品、直接销售其所获产品。这种投资结构为中信公司在安排项目融资时直接提供项目资产作为贷款抵押担保提供了客观上的可能性。3.由于其他投资者都不具备生产、管理铝厂的经验和技术，由项目管理委员会与其中之一的投资者美铝澳公司的一个全资控股的单一目的公司波特兰铝厂管理公司签订了项目管理协议，由波特兰铝厂管理公司作为项目经理负责项目的日常生产经营活动。案例案例7.1 波特兰铝厂项目融资案例波特兰铝厂项目融资案例

28、2023年3月13日投资银行学南开大学金融学系马晓军page54中信公司为了具体参与到该合资项目中来，特成立了中信澳大利亚有限公司(简称中信澳公司)，代表总公司管理项目的投资、生产、融资、财务和销售，承担总公司在合资项目中的经济责任。经过认真分析，中信公司决定为在该项目中的投资份额设计一个以杠杆租赁为基础的有限追索的融资结构，为此，又成立了由中信澳公司100控股的单一目的公司中信澳（波特兰）公司直接进行该项目的投资。n操作过程可简单归纳如下：操作过程可简单归纳如下：1.选定项目融资经理人。中信公司聘请美国信孚银行澳大利亚分行(Bankers Trust Australia Ltd，简称BT银行

29、)作为项目融资顾问，由其负责 设计项目融资结构。中信公司的融资模式分析中信公司的融资模式分析 2.组建股本参与银团。由五家澳大利亚银行组成一个合伙制租赁公司，作为项目的股本投资者，在法律上拥有中信公司投资的波特兰铝厂10的投资权益。为了更好地利用项目的税务优惠，这五家银行只提供项目建设资金的10，其余资金由债务参与者提供，以充分利用项目资产加速折旧及贷款利息税前支付的税务好处。所以，作为合伙制租赁公司的投资者，银行将通过两方面来获得收益：一是来自项目的巨额税务亏损，通过利用合伙制结构特点吸收这些税务亏损抵免公司所得税；二是收取租金。3.寻找债务参与银团。由这五家银行作为股本参与者去寻找债务参与

30、者的合伙制租赁公司提供债务资金，用以购买波特兰铝厂10的投资权益。2023年3月13日投资银行学南开大学金融学系马晓军page56 在具体操作中，由比利时国民银行提供项目建设所需的23的资金，但该行不愿意承担任何项目信用风险，所以，由BT银行作为主经理人组成一个债务参与银团，为比利时银行的贷款提供信用证担保来承担项目信用风险。其所以选择这种融资结构，是因为，在当时比利时税法允许其国家级银行申请扣减在海外支付的利息预提税，因此，澳大利亚利息预提税成本就可以不由项目的实际投资者和借款人中信澳公司承担（1992年，比利时政府修改税法，已取消了这种税务优惠安排）。此举为中信公司节省了总值几百万美元的利

31、息预提税款。4.债务参与银团由BT银行牵头，由澳大利亚、日本、美国、欧洲等九家银行组成的国际贷款银团，它们本身不对项目提供任何资金，主要以银行信用证方式为合伙制租赁公司的股 本参与者和比利时银行的贷款资金提供信用担保，承担全部的项目风险。5.中信澳（波特兰）公司作为项目的承租人，与合伙制租赁公司的全资项目代理公司签订了一个为期12年的租赁协议，从项目代理公司手中获得10波特兰铝厂项目资产的所有权。中信澳（波特兰）公司自行安排氧化铝及电力等关键性供应合同，使用租赁的资产生产出最终产品铝锭，并直接销售给母公司（当然，并非是中信澳（波特兰）公司直接生产，而是由美铝澳公司全资控股的波特兰铝厂管理公司负

32、责生产出铝锭，再按投资比例由中信澳（波特兰）公司直接拥有项目产品）。6.在融资担保上，由母公司中信总公司和其100控股的中信澳公司为中信澳（波特兰）公司提供一定程度的信用支持.n信用支持方式表现在五个方面。信用支持方式表现在五个方面。第一，由中信澳（波特兰）公司与中信澳公司签订“提货与付款”性质的产品购买协议，该协议是一个期限与融资期限相同的产品长期销售协议，根据该协议，中信澳公司保证按照国际市场价格购买中信澳（波特兰）公司生产的全部铝锭产品，这样就大大降低了项目债务参与银团的市场风险。第二，由于当时的中信澳公司和中信澳（波特兰）公司都只是一个“空壳公司”，所以项目债务参与银团要求中信公司作为

33、母公司对于它们之间签订的“提货与付款”购买协议提供担保。2023年3月13日投资银行学南开大学金融学系马晓军page59第三，中信公司还以担保存款方式为项目提供了“完工担保”和“资金缺额担保”。为此，中信公司在海外一家国际一流银行存人了一笔固定金额的美元担保存款。在项目建设费用超支和项目现金流量不足时，杠杆租赁经理人就可以动用该担保存款的本金和利息。事实上，由于项目经营良好，担保存款从来没被动用过，并在1990年通过与银行谈判解除担保。第四，中信公司在项目中也投入了一部分股本资金，但其投入形式选择了以大约相当于项目建设总金额4的资金购买合伙制租赁公司发行的与融资期限相同的无担保零息债券，实际上

34、是一种准股本资金的投入形式。这种形式，在对债务参与银团起到一种良好的心理作用的同时，给项目发起人自身也带来了诸多的灵活性。第五，中信公司同意项目公司以总公司的名称冠在其前面，即以“中信”澳（波特兰）公司出现。因为“中信”在国际上的知名度是大多数银行认可的，中信公司以这种形式提供的担保，正是前面所说的“默示担保”。设计融资结构设计融资结构的基本原则的基本原则有限追索原则合理分担风险的原则避税原则尊重市场的原则“产品支付法”或“产品购买协议”模式资产证券化模式杠杆租赁模式BOT模式融 资融 资结 构结 构的 几的 几种种 典典型 模型 模式式62（一）（一）“生产支付生产支付”融资模式融资模式生产

35、支付（生产支付（Production Payment）融资安排）融资安排是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的，的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的，即提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定即提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益成为项目融份额的生产量，这部分生产量的收益成为项目融资主要偿债资金的来源。因此，生产支付是通过资主要偿债资金的来源。因此，生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现

36、融资的信用保证。押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。生产支付融资所能安排的资金数量等于生产支付生产支付融资所能安排的资金数量等于生产支付所购买的那一部分矿产资源的预期未来收益在一所购买的那一部分矿产资源的预期未来收益在一定利率条件下贴现出来的资产现值。定利率条件下贴现出来的资产现值。63项目投资者股本资金红利建设费用销售收入生产收入工程公司工程合同市场安排产品产品购买者销售代理协议项目资产抵押生产支付协议购买生产的资金融资中介机构贷款银行债务偿还融资安排生产支付协议抵押贷款资金完工担保64生产支付（生产支付（Production Payment）融资模）融资模式的特征式的特征l信用保证结构

37、较其他融资方式独特信用保证结构较其他融资方式独特l融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式l融资期限将短于项目的经济生命期融资期限将短于项目的经济生命期l贷款银行只为项目的建设和资本费用提供融资，而贷款银行只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款不承担项目生产费用的贷款l融资中介机构在生产支付融资中发挥重要作用融资中介机构在生产支付融资中发挥重要作用65（二）（二）“杠杆租赁杠杆租赁”融资模式融资模式杠杆租赁（杠杆租赁（Leveraged Leasing）是一种承租）是一种承租人可以获得固定资产使用权而不必在使用初期支人可以获得固定资

38、产使用权而不必在使用初期支付其全部资本开支的一种融资结构。付其全部资本开支的一种融资结构。一般形式为：当项目公司需要筹资购买设备时，一般形式为：当项目公司需要筹资购买设备时，由租赁公司向银行融资并代表企业购买或租入其由租赁公司向银行融资并代表企业购买或租入其所需设备，然后租赁给项目公司。项目公司在项所需设备，然后租赁给项目公司。项目公司在项目营运期间以营运收入向租赁公司支付租金，租目营运期间以营运收入向租赁公司支付租金，租赁公司以其收到的租金向贷款银行还本付息。赁公司以其收到的租金向贷款银行还本付息。66 “杠杆租赁杠杆租赁”融资模式的优势融资模式的优势1.项目公司仍拥有对项目的控制权项目公司

39、仍拥有对项目的控制权 根据金融租赁协议，作为承租人的项目公司拥有租赁资产根据金融租赁协议，作为承租人的项目公司拥有租赁资产的使用、经营、维护和维修权等。在多数情况下，金融租的使用、经营、维护和维修权等。在多数情况下，金融租赁项下的资产甚至被看成由项目发起人完全所有、由银行赁项下的资产甚至被看成由项目发起人完全所有、由银行融资的资产。融资的资产。2.可实现百分之百的融资要求可实现百分之百的融资要求 一般地，项目融资中，项目发起人总是要提供一定比例一般地，项目融资中，项目发起人总是要提供一定比例的股本资金，以增强贷款人提供有限追索性贷款的信心。的股本资金，以增强贷款人提供有限追索性贷款的信心。但在

40、杠杆租赁中，则金融租赁公司的部分股本资金加上银但在杠杆租赁中，则金融租赁公司的部分股本资金加上银行贷款，就可以全部解决项目所需资金或设备，项目发起行贷款，就可以全部解决项目所需资金或设备，项目发起人不需要再进行任何股本投资。人不需要再进行任何股本投资。673.较低的融资成本较低的融资成本 多数情况下，项目公司通过杠杆租赁融资的成本多数情况下，项目公司通过杠杆租赁融资的成本低于银行贷款的融资成本，尤其是在项目公司自低于银行贷款的融资成本，尤其是在项目公司自身不能充分利用税务优惠的情况下。身不能充分利用税务优惠的情况下。4.可享受税前偿租的好处可享受税前偿租的好处 在金融租赁结构中，项目公司支付的

41、租金可以在金融租赁结构中，项目公司支付的租金可以被当作是费用支出，这样，就可以直接计入项目被当作是费用支出，这样，就可以直接计入项目上成本，不需要缴纳税收。这对项目公司而言，上成本，不需要缴纳税收。这对项目公司而言，就起到了减少应纳税额的作用。就起到了减少应纳税额的作用。68“杠杆租赁杠杆租赁”融资模式的复杂性融资模式的复杂性1.杠杆租赁融资模式在结构设计时不仅需要以项目杠杆租赁融资模式在结构设计时不仅需要以项目本身经济强度特别是现金流量状况作为主要的参本身经济强度特别是现金流量状况作为主要的参考依据，而且也需要将项目的税务结构作为一个考依据，而且也需要将项目的税务结构作为一个重要的组成部分加

42、以考虑。因此，杠杆租赁融资重要的组成部分加以考虑。因此，杠杆租赁融资模式也被称为结构性融资模式。模式也被称为结构性融资模式。2.杠杆租赁项目融资中的参与者比上述融资模式要杠杆租赁项目融资中的参与者比上述融资模式要多。它至少需要有资产出租者、提供资金的银行多。它至少需要有资产出租者、提供资金的银行和其他金融机构、资产承租者（投资者）、杠杆和其他金融机构、资产承租者（投资者）、杠杆租赁经理人等参与。租赁经理人等参与。693.杠杆租赁融资模式对项目融资结构的管理比其他杠杆租赁融资模式对项目融资结构的管理比其他项目融资模式复杂，其运作需要五个阶段：项目项目融资模式复杂，其运作需要五个阶段：项目投资组建

43、（合同）阶段、租赁阶段、建设阶段、投资组建（合同）阶段、租赁阶段、建设阶段、经营阶段、终止租赁协议阶段。经营阶段、终止租赁协议阶段。该结构与其他项目融资结构在运作上的区别主要体该结构与其他项目融资结构在运作上的区别主要体现在：一是投资者在确定组建一个项目的投资之后，需要现在：一是投资者在确定组建一个项目的投资之后，需要将项目资产及其投资者在投资结构中的全部权益转让给由将项目资产及其投资者在投资结构中的全部权益转让给由股本参加者组织起来的杠杆租赁融资结构，然后再从资产股本参加者组织起来的杠杆租赁融资结构，然后再从资产出租人手中将项目资产转租回来；二是在融资期限届满或出租人手中将项目资产转租回来；

44、二是在融资期限届满或由于其他原因中止租赁协议时，项目投资者的一个相关公由于其他原因中止租赁协议时，项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去。司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去。70“杠杆租赁杠杆租赁”融资模式中的参与者融资模式中的参与者1、项目资产出租人、项目资产出租人界定：至少由两个界定：至少由两个“股本参加者股本参加者”组成的合伙制结构作为组成的合伙制结构作为项目资产的法律持有人和出租人。合伙制结构是专门为某项目资产的法律持有人和出租人。合伙制结构是专门为某一个杠杆租赁融资结构组织起来的。一个杠杆租赁融资结构组织起来的。组成：组成：参加者一般为专业租赁公司、

45、银行和其它金融机参加者一般为专业租赁公司、银行和其它金融机构，也可以是一些工业公司。构，也可以是一些工业公司。作用：作用：合伙制结构为杠杆租赁结构提供股本资金（一般合伙制结构为杠杆租赁结构提供股本资金（一般为项目建设费用或者项目收购价格的为项目建设费用或者项目收购价格的20%40），安），安排债务融资，享受项目结构中的税务好处（主要来自项目排债务融资，享受项目结构中的税务好处（主要来自项目折旧和利息的税务扣减），出租项目资产收取租赁费，在折旧和利息的税务扣减），出租项目资产收取租赁费，在支付到期债务、税收和其它管理费用之后取得相应的股本支付到期债务、税收和其它管理费用之后取得相应的股本投资收益

46、投资收益712、债务参加者、债务参加者 组成：债务参加者为普通的银行和金融机构。组成：债务参加者为普通的银行和金融机构。作用：债务参加者以对股本参加者无追索权的形式为被作用：债务参加者以对股本参加者无追索权的形式为被融资项目提供绝大部分的资金（一般为融资项目提供绝大部分的资金（一般为60%80）。）。由债务参加者和股本参加者所提供的资金应构成被出租项由债务参加者和股本参加者所提供的资金应构成被出租项目的全部或大部分建设费用或者购买价格。目的全部或大部分建设费用或者购买价格。权利：债务参加者的债务被全部偿还之前在杠杆租赁结权利：债务参加者的债务被全部偿还之前在杠杆租赁结构中享有优先取得租赁费的权

47、利。构中享有优先取得租赁费的权利。贷款性质：对于债务参加者来说，为杠杆租赁结构提供贷贷款性质：对于债务参加者来说，为杠杆租赁结构提供贷款和为其它结构的融资提供贷款在本质上是一样的。款和为其它结构的融资提供贷款在本质上是一样的。723、项目资产承租人、项目资产承租人组成：项目资产承租人是项目的主办人和真正投组成：项目资产承租人是项目的主办人和真正投资者。资者。作用：项目资产承租人通过租赁协议的方式从杠作用：项目资产承租人通过租赁协议的方式从杠杆租赁结构中的股本参加者手中获得项目资产的杆租赁结构中的股本参加者手中获得项目资产的使用权，支付租赁费作为使用项目资产的报酬。使用权，支付租赁费作为使用项目

48、资产的报酬。责任：与其它模式的项目融资一样，需要为杠杆责任：与其它模式的项目融资一样，需要为杠杆租赁融资提供项目完工担保、长期的市场销售保租赁融资提供项目完工担保、长期的市场销售保证、一定形式和数量的资金投入（作为项目中真证、一定形式和数量的资金投入（作为项目中真正的股本资金）以及其它形式的信用保证。项目正的股本资金）以及其它形式的信用保证。项目资产承租人本身的资信状况是资产承租人本身的资信状况是“杠杆租赁杠杆租赁”融资融资模式的一个关键的评判指标模式的一个关键的评判指标。734、杠杆租赁经理人、杠杆租赁经理人组成：经理人相当于一般项目融资结构中的融资组成：经理人相当于一般项目融资结构中的融资

49、顾问角色，主要由投资银行担任。顾问角色，主要由投资银行担任。作用：在融资阶段，经理人根据项目特点和投资作用：在融资阶段，经理人根据项目特点和投资者的要求设计项目融资结构，并与各方谈判，组者的要求设计项目融资结构，并与各方谈判，组织融资结构中的股本参加者和债务参加者，安排织融资结构中的股本参加者和债务参加者，安排项目的信用保证结构；融资安排成功后，租赁经项目的信用保证结构；融资安排成功后，租赁经理人就代表股本参加者在融资期内管理该融资结理人就代表股本参加者在融资期内管理该融资结构的运作。构的运作。74法律文件法律文件合同方合同方1、租赁协议、租赁协议项目资产出租人项目资产出租人/承租人承租人2、

50、贷款协议、贷款协议项目资产出租人项目资产出租人/债务参加者债务参加者3、信用保证协议、信用保证协议项目资产出租人项目资产出租人/债务参加者债务参加者/承租人承租人4、合伙制结构协议、合伙制结构协议股本参加者股本参加者5、管理协议、管理协议1-合伙合伙 制代理人协议制代理人协议经理人经理人/项目资产出租人项目资产出租人6、管理协议、管理协议2-债务债务 管理协议管理协议经理人经理人/债务参加者债务参加者7、管理协议、管理协议3-现金现金 流量管理协议流量管理协议经理人经理人/项目资产承租人项目资产承租人75资产使用权支付租赁费对股本参加者无追索贷款合伙制中的股本资金利息本金偿还利润/亏损及剩余租

51、赁费收入76 “杠杆租赁杠杆租赁”融资模式的运作过程融资模式的运作过程项目发起人设立单一目的的项目公司，项目公司签订项目资产购置和建设合同由愿意参与到该项目融资中的两个或两个以上的专业租赁公司银行及其它金融机构等以合伙制形式组成一个特殊合伙制的金融租赁公司（即股本参与者）由合伙制金融租赁公司筹集购买租赁资产所需的债务资金，也即寻找项目的“债务参与者”为金融租赁公司提供贷款合伙制金融租赁公司根据项目公司转让过来的资产购置合同购买相应的厂房和设备，然后把它们租给项目公司。在项目的开发建设阶段，根据租赁协议，项目公司开始向租赁公司支付租金，租金在数额上应该等于租赁公司购置项目资产的贷款部分所需支付的

52、利息。项目进入生产经营阶段时，项目公司要向租赁公司补缴在建设期内没有付清的租金。租赁公司以其收到的租金通过担保信托支付银行贷款的本息。为了监督项目公司履行租赁合同，通常由租赁公司的经理人监督或直接管理项目公司的现金流量，以保证项目现金流量的分配和使用。77项目投资者项目公司（承租人）产品承购协议完工担保现金流量管理产品生产费用租赁费资本性开支建设费用债务资金债务偿还股本资金税务好处股本收益管理费租赁协议工程合同贷款协议管理协议销售收入项目工程公司杠杆租赁经理人股本参加者债务参加人78“杠杆租赁杠杆租赁”融资模式的特点融资模式的特点1.融资模式比较复杂融资模式比较复杂 由于杠杆租赁融资模式的参与

53、者较多，资产抵押由于杠杆租赁融资模式的参与者较多，资产抵押以及其它形式的信用保证在股本参加者与债务参以及其它形式的信用保证在股本参加者与债务参加者之间的分配和优先顺序问题上比一般项目融加者之间的分配和优先顺序问题上比一般项目融资模式复杂，再加上税务、资产管理与转让等方资模式复杂，再加上税务、资产管理与转让等方面的问题，造成组织这种融资模式所花费的时间面的问题，造成组织这种融资模式所花费的时间要相对长一些，法律结构及文件的确定也相对复要相对长一些，法律结构及文件的确定也相对复杂，但其特别适于大型项目的融资安排。杂，但其特别适于大型项目的融资安排。792.债务偿还较为灵活债务偿还较为灵活 杠杆租赁

54、充分利用了项目的税务好处，如税前偿杠杆租赁充分利用了项目的税务好处，如税前偿息等作为股本参加者的投资收益，在一定程度上息等作为股本参加者的投资收益，在一定程度上降低了投资者的融资成本和投资成本，同时也增降低了投资者的融资成本和投资成本，同时也增加了融资结构中债务偿还的灵活性。据统计，杠加了融资结构中债务偿还的灵活性。据统计，杠杆租赁融资中利用税务扣减一般可以偿还项目全杆租赁融资中利用税务扣减一般可以偿还项目全部融资总额的部融资总额的30%50%。803.融资项目的税务结构以及税务减免的数量和有融资项目的税务结构以及税务减免的数量和有效性是杠杆租赁融资模式的关键效性是杠杆租赁融资模式的关键 杠杆

55、租杠杆租赁模式的税务减免主要包括对设备折旧提取、贷赁模式的税务减免主要包括对设备折旧提取、贷款利息偿还和其他一些费用项目开支上的减免，款利息偿还和其他一些费用项目开支上的减免，这些减免与投资者可以从一个项目投资中获得的这些减免与投资者可以从一个项目投资中获得的标准减免没有任何区别。但一些国家对于杠杆租标准减免没有任何区别。但一些国家对于杠杆租赁的使用范围和税务减免有很多具体的规定和限赁的使用范围和税务减免有很多具体的规定和限制，使其在减免数量和幅度上较之其他减免要多制，使其在减免数量和幅度上较之其他减免要多。这就要求在设计融资结构时必须了解和掌握当。这就要求在设计融资结构时必须了解和掌握当地法

56、律和具体的税务规定。地法律和具体的税务规定。81 “杠杆租赁杠杆租赁”融资模式的案例分析融资模式的案例分析中信公司的融资模式分析中信公司的融资模式分析 中信公司为了具体参与到该合资项目中来，特成立了中信澳大利亚有中信公司为了具体参与到该合资项目中来，特成立了中信澳大利亚有限公司（中信澳公司），代表总公司管理项目的投资、生产、融资、限公司（中信澳公司），代表总公司管理项目的投资、生产、融资、财务和销售，承担总公司在合资项目中的经济责任。为实现杠杆租赁财务和销售，承担总公司在合资项目中的经济责任。为实现杠杆租赁融资结构，成立了由中信澳公司融资结构，成立了由中信澳公司100%控股的单一目的公司控股的

57、单一目的公司-中信中信澳（波特兰）公司直接进行该项目的投资。澳（波特兰）公司直接进行该项目的投资。（1）中信公司聘请美国信孚银行澳大利亚分行作为融资顾问，由其负责）中信公司聘请美国信孚银行澳大利亚分行作为融资顾问，由其负责设计项目融资结构。设计项目融资结构。（2）由五家澳大利亚银行组成一个合伙制租赁公司，作为项目的股本投）由五家澳大利亚银行组成一个合伙制租赁公司，作为项目的股本投资者，在法律上拥有中信公司投资的波特兰铝厂资者，在法律上拥有中信公司投资的波特兰铝厂10%的投资权益，的投资权益，为了更好地利用项目的税务优惠，这五家银行只提供项目建设资金的为了更好地利用项目的税务优惠，这五家银行只提

58、供项目建设资金的1/3，其余资金由债务参与者提供。，其余资金由债务参与者提供。（3）由这五家银行作为股本参与者去寻找债务参与者的合伙制租赁公司）由这五家银行作为股本参与者去寻找债务参与者的合伙制租赁公司提供债务资金，用以购买波特兰铝厂提供债务资金，用以购买波特兰铝厂10%的投资权益。由比利时国的投资权益。由比利时国民银行提供项目建设所需的民银行提供项目建设所需的2/3资金，但该行不愿意承担任何项目信资金，但该行不愿意承担任何项目信用风险，所以，由用风险，所以，由BT银行作为主经理人组成一个债务参与银团，为比银行作为主经理人组成一个债务参与银团，为比利时银行的贷款提供信用证担保。利时银行的贷款提

59、供信用证担保。82（三）（三）BOT BOT项目融资模式项目融资模式BOT是是Build（建设）、（建设）、Operate（经营）和（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，代（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，代表着一个完整的项目融资的概念。表着一个完整的项目融资的概念。BOT模式是在一定的背景条件下发展起来的一种主要用模式是在一定的背景条件下发展起来的一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。于公共基础设施建设的项目融资模式。该模式的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项该模式的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议（目的建

60、设和经营提供一种特许权协议（Concession Agreement）做为项目融资的基础，由本国公司或者外）做为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。83BOTBOT模式的结构分析模式的结构分析1、项目的最终所有者（项目发起人）、项目的最终所有者（项目发起人）l项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定项目发起人是项

61、目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。的公司。l从项目所在国政府的角度，采用从项目所在国政府的角度，采用BOT融资结构的主融资结构的主要吸引力在于两点：可以减少项目建设的初始投入，要吸引力在于两点：可以减少项目建设的初始投入，政府部门可以将有限的资金投入到更多的领域；可以政府部门可以将有限的资金投入到更多的领域；可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平。l在在BOT期间，项目发起人在法律上既不拥有项目，期间，项目发起人在法律上既不拥有项目，也不经营项目，而是给予项目某些特许经营权和融资也不经营项目，而是给予项目某些特许经营权和融资安排的

62、支持。在融资期间结束后，项目的发起人通常安排的支持。在融资期间结束后，项目的发起人通常无偿地获得项目的所有权和经营权。由于特许权协议无偿地获得项目的所有权和经营权。由于特许权协议在在BOT模式中占据关键性地位，所以有时模式中占据关键性地位，所以有时BOT模式模式也被称为也被称为“特许权融资特许权融资”。842、项目的直接投资者和经营者（项目经营者）、项目的直接投资者和经营者（项目经营者）l 项目经营者是项目经营者是BOT融资模式的主体。项目经营者融资模式的主体。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和生产经营，提供项

63、目开发所负责组织项目的建设和生产经营，提供项目开发所必需的股本资金和技术，安排融资，承担项目风险必需的股本资金和技术，安排融资，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。，并从项目投资和经营中获得利润。l项目经营者的角色一般由一个专门组织起来的项目项目经营者的角色一般由一个专门组织起来的项目公司承担。项目公司的组成以在这一领域具有技术公司承担。项目公司的组成以在这一领域具有技术能力的经营公司和工程承包公司作为主体，有时也能力的经营公司和工程承包公司作为主体，有时也吸收项目产品（或服务）的购买者和一些金融性投吸收项目产品（或服务）的购买者和一些金融性投资者参加。资者参加。852、项目的直接投资

64、者和经营者（项目经营者）、项目的直接投资者和经营者（项目经营者）l因为在特许权协议结束时，项目要最终交还给项目发因为在特许权协议结束时，项目要最终交还给项目发起人，所以从项目所在国政府的角度，选择项目经营起人，所以从项目所在国政府的角度，选择项目经营者要有一定的标准和要求：者要有一定的标准和要求：首先，项目经营者要有一定的资金、管理和技术首先，项目经营者要有一定的资金、管理和技术能力，保证在特许协议期间能提供符合要求的服务；能力，保证在特许协议期间能提供符合要求的服务；其次，项目经营要符合环境保护标准和安全标准其次，项目经营要符合环境保护标准和安全标准；第三，项目产品（或服务）的收费要合理；第

65、三，项目产品（或服务）的收费要合理；第四，项目经营要保证做好设备的维修和保养工第四，项目经营要保证做好设备的维修和保养工作，保证特许权协议中止时项目发起人接收的是一个运作，保证特许权协议中止时项目发起人接收的是一个运行正常保养良好的项目，而不是一个过度运用的超期服行正常保养良好的项目，而不是一个过度运用的超期服役项目。役项目。863、项目的贷款银行、项目的贷款银行l BOT模式中的贷款银行组成较为复杂。除了商业银模式中的贷款银行组成较为复杂。除了商业银行组成的贷款银团之外，政府的出口信贷机构和世界行组成的贷款银团之外，政府的出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行的政策性贷款在银行或地区性开发银

66、行的政策性贷款在BOT模式中模式中通常也扮演很重要的角色。通常也扮演很重要的角色。l贷款的条件取决于项目本身的经济强度、项目经营者贷款的条件取决于项目本身的经济强度、项目经营者的经营管理能力和资金状况，但是在很大程度上主要的经营管理能力和资金状况，但是在很大程度上主要依赖于项目发起人和所在国政府为项目提供的支持和依赖于项目发起人和所在国政府为项目提供的支持和特许权协议的具体内容。特许权协议的具体内容。87B O T 项目融资结构其他投资者投资财团股本资金红利股东协议承包费用经营协议工程承包合同工程承包集团经营公司贷款银团融资安排贷款资金债务偿还产品/服务销售收入最终用户项目所在国政府意向性担保购买项目期权特许权协议固定价格/低价担保从属贷款/贷款担保设备供应商融资安排政府出口信贷机构商业银行世界银行/地区性银行工程分包公司88BOTBOT模式的特点模式的特点采用采用BOT模式通常进行的是基础设施项目的建设模式通常进行的是基础设施项目的建设。特许期内生产的产品或提供的服务可能销售给国特许期内生产的产品或提供的服务可能销售给国有单位，或直接向最终用户收取费用。有单位，或直接向最终用户收取费