七章节证券投资管理

第七章第七章 证券投资管理证券投资管理 第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 第二节第二节 股票投资股票投资 第三节第三节 债券投资债券投资 第四节第四节 证券组合投资证券组合投资第一节第一节 证券投资概述证券投资概述一、证券投资的目的一、证券投资的目的 为保证未来的现金支付进行证券投资为保证未来的现金支付进行证券投资 进行多元化投资，分散投资风险进行多元化投资，分散投资风险 对某一企业进行控制或实施重大影响对某一企业进行控制或实施重大影响 充分利用闲置资金进行盈利性投资充分利用闲置资金进行盈利性投资二、证券投资的种类与特点二、证券投资的种类与特点 政府债券、金融债券、企业债券、企业股票政府债券、金融债券、企业债券、企业股票 相对于企业债券、企业股票，政府债券、金融债券相对于企业债券、企业股票，政府债券、金融债券投资具有风险小、流动性强、抵押代用率高及可享受投资具有风险小、流动性强、抵押代用率高及可享受免税优惠等优点。免税优惠等优点。三、证券投资风险的衡量三、证券投资风险的衡量第一节第一节 证券投资概述证券投资概述证券投资风险证券投资风险经济风险经济风险心理风险心理风险变现风险变现风险违约风险违约风险利率风险利率风险通货膨胀风险通货膨胀风险 一般，通过对收益率波动的分析来衡量证券投资的一般，通过对收益率波动的分析来衡量证券投资的风险程度。风险程度。衡量衡量的投资的投资，主要是计算其各种可能，主要是计算其各种可能收益的标准离差或标准离差率。标准离差或标准离差收益的标准离差或标准离差率。标准离差或标准离差率越大，表明该证券投资收益的不稳定性越大，相应率越大，表明该证券投资收益的不稳定性越大，相应的投资风险也就越高，反之则越小。的投资风险也就越高，反之则越小。如几种证券的期望收益相同，则选择标准离差小的证如几种证券的期望收益相同，则选择标准离差小的证券（风险小），如几种证券的期望收益不同，则选择券（风险小），如几种证券的期望收益不同，则选择相对收益较大的证券。相对收益较大的证券。第一节第一节 证券投资概述证券投资概述to例例1：某一证券可能遭遇景气、一般、萧条三种股市行情，：某一证券可能遭遇景气、一般、萧条三种股市行情，各自发生的概率为：各自发生的概率为：0.3、0.4、0.3，其预期收益率分，其预期收益率分别为：别为：9、3、5。求这一证券的期望收益率、。求这一证券的期望收益率、标准离差、标准离差率。标准离差、标准离差率。期望收益率期望收益率90.330.4(5)0.3 2.4 标准离差标准离差第一节第一节 证券投资概述证券投资概述%44.53.0*%)4.2%5(4.0*%)4.2%3(3.0*%)4.2%9(22标准离差率标准离差率5.44%/2.4%5.44%/2.4%226.7226.7up例例2：现有：现有A、B、C三种证券投资可供选择，它们的期望三种证券投资可供选择，它们的期望收益率分别为收益率分别为12.5%、25%、10.8%，标准离差分别，标准离差分别为为6.31%、19.52%、5.05%，标准离差率分别为，标准离差率分别为50.48%、78.08%、46.76%，则对这三种证券选择的，则对这三种证券选择的次序应当如何？次序应当如何？A、B比较：比较：B的收益率较的收益率较A增长增长(25%-12.5%)/12.5%=100%标准离差率较标准离差率较A提高提高(78.08%-50.48%)/50.48%=54.7%所以，所以，B优于优于A。A、C比较：比较：A的收益率较的收益率较C增长增长(12.5%-10.8%)/10.8%=15.74%标准离差率较标准离差率较C提高提高(50.48%-46.76%)/46.76%=7.95%所以，所以，A优于优于C。结论：结论：B、A、C第一节第一节 证券投资概述证券投资概述四、证券投资对象选择四、证券投资对象选择 计算某种证券的投资价值，并与其市价进行比计算某种证券的投资价值，并与其市价进行比较，如投资价值高于市价，则可投资。较，如投资价值高于市价，则可投资。第一节第一节 证券投资概述证券投资概述nttnnnrDrPP10)1()1(例：企业现有一笔资金可用于甲、乙两种股例：企业现有一笔资金可用于甲、乙两种股票投资，期限两年，预计年股利额分别为票投资，期限两年，预计年股利额分别为2 2元元/股、股、3 3元元/股，两年后市价分别可望涨至股，两年后市价分别可望涨至2828元、元、3232元。现市价分别为元。现市价分别为2626元、元、3030元。企业期望元。企业期望报酬率为报酬率为12%12%。问：投资哪种股票有利？问：投资哪种股票有利？第一节第一节 证券投资概述证券投资概述696.25%)121(2%)121(2%)121(2822 甲股票的投资价值为：甲股票的投资价值为：低于其市价低于其市价26 26 元，不能投资该股票。元，不能投资该股票。乙股票的投资价值为：乙股票的投资价值为：574.30%)121(3%)121(3%)121(3222 高于其市价高于其市价3030元，因而值得投资。元，因而值得投资。第一节第一节 证券投资概述证券投资概述第二节第二节 股票投资股票投资一、股票投资的目的一、股票投资的目的一般的证券投资，为了股利和买卖价差一般的证券投资，为了股利和买卖价差购买某一企业大量股票从而控制该企业购买某一企业大量股票从而控制该企业二、股票投资的特点二、股票投资的特点风险大风险大期望收益高期望收益高第二节第二节 股票投资股票投资三、股票估价三、股票估价股票估价的基本模型股票估价的基本模型例：假设某公司每年分配股利例：假设某公司每年分配股利1.501.50元，最低收益率为元，最低收益率为1616，则：，则：P P0 0D/RD/Rs s1.50/16%1.50/16%9.389.38（元）（元）1.1.零增长股票的估价模型零增长股票的估价模型10)1(ttstRDPsttstRDRDP 10)1(第二节第二节 股票投资股票投资2.固定增长股票的估价模型固定增长股票的估价模型例：某公司股票投资必要收益率为例：某公司股票投资必要收益率为1616，现欲购买，现欲购买A A公司股票，假定公司股票，假定A A公司当前股利公司当前股利D D0 01.501.50元，且预元，且预期股利按期股利按1212的速度增长，则投资于该股票，其价的速度增长，则投资于该股票，其价值是多少？值是多少？gRDgRgDPss100)1()(42%12%16%)121(50.110元gRDPs第二节第二节 股票投资股票投资3.阶段性增长股票的估价模型阶段性增长股票的估价模型第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一股价的现值；出这一股价的现值；第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股票的价值。票的价值。4.P/E比率估价分析比率估价分析市盈率每股市价市盈率每股市价/每股收益每股收益P/E股票价格该股票市盈率股票价格该股票市盈率该股票每股收益该股票每股收益股票价值行业平均市盈率股票价值行业平均市盈率该股票每股收益该股票每股收益四、股票投资收益的衡量（股票投资的名义收益率）四、股票投资收益的衡量（股票投资的名义收益率）持有期间收益率持有期期望收益总额持有期间收益率持有期期望收益总额 /买价买价 （股息或红利价差）（股息或红利价差）/买价买价年均收益率年均收益率第二节第二节 股票投资股票投资11nTq例：某企业例：某企业2006年初以年初以45元的市价购入元的市价购入10000股股A公司公司股票，到年末分得现金红利股票，到年末分得现金红利2元元/股，该年末股票市价股，该年末股票市价已涨至已涨至48元元/股。股。2007年末该企业在获得了年末该企业在获得了2.5元元/股红股红利后，随即按利后，随即按52元元/股的市价将所持有的股的市价将所持有的A公司股票全公司股票全部出售。部出售。第二节第二节 股票投资股票投资持有期间持有期间收益率收益率%56.25%100*10000*4510000*)4552(10000*5.210000*2%05.12%100*1%56.251）年均收益率（第三节第三节 债券投资债券投资一、我国现行债券及其发行的特点一、我国现行债券及其发行的特点国债占有绝对比重国债占有绝对比重债券多为一次还本付息和利随本清式存单型债券，且债券多为一次还本付息和利随本清式存单型债券，且单利计算，平价发行单利计算，平价发行企业债券利率相对较低企业债券利率相对较低二、债券估价模型二、债券估价模型1.永久债券永久债券 V=I/R如每年的利息为如每年的利息为100元，投资者必要收益率为元，投资者必要收益率为12%，则，则该债券的投资价值为：该债券的投资价值为：V=I/R=100/12%=833.33（元）（元）第三节第三节 债券投资债券投资2.零息债券零息债券例：某公司发行一种面值为例：某公司发行一种面值为10001000元的元的5 5年期零息债券，当年期零息债券，当投资者要求的收益率为投资者要求的收益率为1010时，其内在价值为：时，其内在价值为：nRMV)1()(90.6206209.0*10005%)101(1000元V例：某企业例：某企业2006年年1月月1日购买面额为日购买面额为1000元的元的10年期年期债券，其票面利率为债券，其票面利率为9，每年计息一次，当时的市场，每年计息一次，当时的市场利率为利率为8，债券的市价为，债券的市价为1080元。问该债券是否值得元。问该债券是否值得投资？投资？第三节第三节 债券投资债券投资3.3.非零息债券非零息债券ntntRMRIV1)1()1(10110)(11.1067%)81(1000%)81(%9*1000ttV元三、债券投资收益率的衡量三、债券投资收益率的衡量 债券投资的名义收益率债券投资的名义收益率指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的收益水平，指不考虑时间价值与通货膨胀因素影响的收益水平，包括到期收益率与持有期间收益率。包括到期收益率与持有期间收益率。每年付息一次每年付息一次：第三节第三节 债券投资债券投资到 期面值票面利率（面值买价）/剩余年限收益率 购买价格持有期间面值票面利率（售价买价）/持有年限 收益率 购买价格一次还本付息：一次还本付息：第三节第三节 债券投资债券投资到期收益率 面值票面利率偿还年限(面值买价)/剩余年限 购买价格持有期间（售价买价）/持有年限 收益率 购买价格例：某一投资者在例：某一投资者在2005年年1月月1日购入票面价值为日购入票面价值为100元的元的五年期债券五年期债券100张，购买价格为张，购买价格为120元元/张，票面利率为张，票面利率为10，到期一次还本付息。该投资者在，到期一次还本付息。该投资者在2008年年7月月1日日将其持有的债券以将其持有的债券以160元元/张卖出，则其持有期间的收张卖出，则其持有期间的收益率为多少？益率为多少？收益率（收益率（160120）/3.5/120 11.43/120 9.52%第三节第三节 债券投资债券投资to第四节第四节 证券组合投资证券组合投资 投资组合的收益率衡量投资组合的收益率衡量 证券组合收益率证券组合收益率（各证券收益率（各证券收益率权数）权数）例：企业购入例：企业购入A、B、C、D、E五种证券，年均真实收益五种证券，年均真实收益率分别为率分别为20、10、12、15、9，投资比重，投资比重分别为分别为0.3、0.2、0.25、0.15、0.1，则投资的组合收益，则投资的组合收益率为多少？率为多少？组合收益率组合收益率 20*0.3+10%*0.2+12%*0.25+15%*0.15+9%*0.1 14.15