远期利率协议与互换

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1、F是交易双方或为避险，或为投机而约定是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约的协议。在协议中，双方约定一个利率定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，日根据约定利率与当日的参考利率差，决定协议的一方是否要向另一方进行利决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。率补偿。第十三章第十三章 互换合约互换合约F 名义本金 名义本金 定期支付的利息 定期支付的利息 名义本金 名义本

2、金 甲 方 交易商 乙 方 名义本金 名义本金 定期支付的利息 定期支付的利息 名义本金 名义本金第十三章第十三章 互换合约互换合约F利率互换合约的基本定义利率互换合约的基本定义F是互换双方交换一系列现金流的合约，是互换双方交换一系列现金流的合约，不交换名义本金，双方按合约规定，一不交换名义本金，双方按合约规定，一方定期向另一方支付名义本金的固定利方定期向另一方支付名义本金的固定利息，而后者则定期向前者支付名义本金息，而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息的浮动利息。第十三章第十三章 互换合约互换合约F银行的银行的 浮动利率资产浮动利率资产 400 400亿亿F 固定利率资产固定利率资产 6

3、00 600亿亿F 浮动利率负债浮动利率负债 500 500亿亿F 固定利率负债固定利率负债 500 500亿亿F匹配后净剩匹配后净剩 浮动利率负债浮动利率负债 100 100亿亿F 固定利率资产固定利率资产 100 100亿亿第十三章第十三章 互换合约互换合约F浮动利率资产浮动利率资产 100 100亿亿F 担心利率下降担心利率下降F固定利率负债固定利率负债 100 100亿亿F浮动利率负债浮动利率负债 100 100亿亿F 担心利率上升担心利率上升F固定利率资产固定利率资产 100 100亿亿第十三章第十三章 互换合约互换合约F一商业银行有一商业银行有5,0005,000万美元万美元5 5

4、年期固定利年期固定利率的商业贷款，利率为率的商业贷款，利率为10%10%。每。每6 6个月收个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自息一次，本金到期一次收回。资金来自6 6个月期大额存单，利率为个月期大额存单，利率为6 6个月期国库券个月期国库券利率加利率加4040个基点。个基点。F一人保公司有一人保公司有5 5年期的保单，年期的保单，5,0005,000万美万美元，利率为元，利率为9%9%。该公司将。该公司将5,0005,000万美元购万美元购买了买了5 5年期的浮动利率债券，利率为年期的浮动利率债券，利率为6 6个个月期国库券利率再加月期国库券利率再加160160个基点。个基点。第十三章第

5、十三章 互换合约互换合约F名义本金为名义本金为5,0005,000万美元，期限为万美元，期限为5 5年。年。F商业银行：每半年付交易商商业银行：每半年付交易商10%10%的利息；的利息；F交易商付交易商付6 6个月期个月期TBTB利率加利率加150150个基点；个基点；F保险公司：每半年付交易商保险公司：每半年付交易商6MTB6MTB利率加利率加160160个基点；个基点；F交易商付保险公司年利率为交易商付保险公司年利率为1010的利息的利息。第十三章第十三章 互换合约互换合约利率互换合约（利率互换合约（3）F利用利率互换控制利率波动的风险利用利率互换控制利率波动的风险6M 国库券利率加 40

6、 个基点 6M 国库券利率加 160 个基点 浮动利率市场 固定利率市场 贷款，利率 10%保单，利率 9%10%利率 10%利率 商业银行 交易商 保险公司 6M 国库券利率加 150 个基点 6M 国库券利率加 160 个基点第十三章第十三章 互换合约互换合约F一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，F都希望借入都希望借入1010年期价值年期价值1 1亿美元的本国货币，亿美元的本国货币，F美国公司在瑞士的信用等级更高，美国公司在瑞士的信用等级更高，F瑞士公司的美国的信用等级更高，瑞士公司的美国的信用等级更高，F美公司在瑞发美公司在瑞发1010年期年期1.

7、271.27亿瑞郎债券，亿瑞郎债券，11%11%，每年付息一次（如在美发债，付息每年付息一次（如在美发债，付息12.5%12.5%；F瑞公司在美发瑞公司在美发1010年期总额年期总额1 1亿美元的债券，亿美元的债券，6%6%，每年付息一次（如在瑞发债，付息每年付息一次（如在瑞发债，付息7.5%7.5%。F它们希望通过货币互换以控制汇率风险。它们希望通过货币互换以控制汇率风险。第十三章第十三章 互换合互换合约约F瑞士公司在美发债瑞士公司在美发债1 1亿美元，每年需付息亿美元，每年需付息11,000,00011,000,000美元，第美元，第1010年底还需支付本年底还需支付本金金1 1亿美元。亿

8、美元。F美国公司在瑞发债美国公司在瑞发债1.271.27亿瑞士法朗，每亿瑞士法朗，每年需付息年需付息7,620,0007,620,000瑞士法朗，第瑞士法朗，第1010年底年底还需支付本金还需支付本金1.271.27亿瑞士法郎。亿瑞士法郎。第十三章第十三章 互换合约互换合约F利用货币互换合约降低融资成本利用货币互换合约降低融资成本 1 亿美元 1 亿美元 11,500,000 美元 11,000,000 美元 1.27 亿瑞士法郎 1.27 亿瑞士法郎 美国公司 互换交易商 瑞士公司 1 亿美元 1 亿美元 7,620,000 瑞士法郎 7,937,500 瑞士法郎 1.27 亿瑞士法郎 1.

9、27 亿瑞士法郎第十三章第十三章 互换合约互换合约F精炼商固定价格精炼商固定价格5 5年，月用量年，月用量1.2 1.2 万桶。万桶。F生产商固定价格生产商固定价格5 5年，月用量年，月用量80008000万桶。万桶。F此时现货每桶此时现货每桶15.2515.25美元。美元。F精炼商同意以精炼商同意以15.3015.30的价格每月向交易商的价格每月向交易商支付支付1.2 1.2 万桶货款，交易商按前一月每万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付天油价平均数向精炼商付1.2 1.2 万桶货款；万桶货款；F生产商按前一月石油日均价向交易商付生产商按前一月石油日均价向交易商付8,0008,0

10、00桶款，后者以桶款，后者以15.2015.20美元的价格向美元的价格向生产商支付生产商支付8,0008,000桶款。桶款。第十三章第十三章 互换合约互换合约F同时，交易商还与一商品互换的套利者同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：进行如下交易：F在在5 5年内，套利者按前一个月日均价向交年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付易商支付4,0004,000桶的货款，桶的货款，F交易商以每桶交易商以每桶15.2015.20美元的价格每月向套美元的价格每月向套利者支付利者支付4,0004,000桶原油的货款。桶原油的货款。清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸

11、易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十三章第十三章 互换合约互换合约 原 油 套 利 者 按 前 月 天 平 均 价 付4,000桶 油 款 支 付60,800美 元 石 油 产 品 生 产 商 原 油 生 产 商 按 前 月 天 均 价 付12,000桶 油 款 按 前 月 天 均 价 付8,000桶 油 款 支 付183,600美 元 支 付121,600美 元 互 换 交 易 商 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授