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1、第四篇 增长篇Part Increase,企业要取得增长，有两个途径：内部积累和外部扩张。如何进行积累和扩张，既关系到股东的近期利益，也关系到企业的长期发展和生存。,股利分配 企业并购,第四篇 增长篇Part Increase,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,根据不同类型的成本与产量之间的关系，来研究现金流量，产量，成本之间的关系，找出项目决策的临界参数，以此来判断项目对不确定变量发生变化的承受能力，为决策提供依据。 线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。 会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。,盈亏平衡点的计算： 会计利润： 税后利润=销售收入-成本-销售
2、税及附加-所得税 税后利润=0 即：税前利润=0 税前利润=销售收入-成本-销售税及附加,参数：S 销售收入； TC 总成本； Ts 销售税及附加 TFC 总固定成本； TVC 总变动成本； Q 产量； p 价格。 v 单位产品的变动成本； t 单位产品的销售税及附加；,线型问题：,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,P*,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,例题：某项目设计规模10000件/年某种产品，固定成本9000元/年，单位产品可变成本为50元。预计每件产品销售价格（不含税）为100元，试计算： 盈亏平衡点产量； 盈亏
3、平衡点销售额；,Q*=1800,0,产量,元,销售收入,总成本,变动成本,固定成本,解得：,180000,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,非线型问题： 即：,例题：某项目产品预计其收入S=300Q-0.01Q2，固定成本180000元，总变动成本C=100Q+0.01Q2， 试计算： 盈亏平衡点产量； 企业最大盈利产量。,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,非线性问题,解答：某项目产品预计其收入 S=300Q-0.01Q2，固定成本180000元，总变动成本 C=100Q+0.01Q2， 试计算：,Qmax,13. 本量利
4、分析Break-Even Point Analysis,会计盈亏平衡与财务盈亏平衡 会计盈亏平衡：税前利润=0 会计分析方法，对财务决策没有帮助。会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上不可行。 财务盈亏平衡：NPV=0 此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定性作用。,例：以知某企业在四种不同预测销售量下的会计利润(第2年第6年)如下表所示，第1年初始投资是1500万元。所得税率是34%，贴现率15%。,-1080 -420 900 5520,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,解：,计算盈亏平衡点 销售量Q*：,销售额P*：,1.会
5、计利润：,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,2. 净现值NPV：, 由上表可知：NPV为零的销售量在10003000台之间。 计算现值盈亏平衡点： 现值成本=销售收入 现值成本=投入资金成本+销售成本 现值成本=EAC(初始投资的约当年金成本) EAC+TFC(1-Tc)-DTc=(p-v)(1-Tc)Q*,故：,为什么会计利润平衡点与现值平衡点的销售量不一样？ 会计利润只考虑了300百万元的折旧费，而没有考虑1500百万元初始投资的机会成本。 1500百万元初始投资的机会成本是44750百万元，而不是300百万元，因此折旧是弥补不了初始投资的真实成本。 结
6、果：若该公司只考虑会计盈亏平衡点的销售量，公司实际上还是亏损。,13. 本量利分析Break-Even Point Analysis,税后利润分配程序,弥补亏损 提取法定盈余公积金 提取公益金 支付优先股股利 提取任意盈余公积金 支付普通股股利,股利及其分类,股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源之一。 现金股利； 股票股利； 资产股利； 负债股利。,股利支付程序,宣告日 登记日 除息除权日 支付日,现金股利的分类,正常股利； 额外股利； 清算股利。 现金股利的发放： 非上市公司：通过中介机构或公司财务部门 上市公司：通过证券交易所。,股票股利与资本公积金转赠股本,股票股利的概念
7、： 公司以股票的形式发放股利，简称送红股。 资本公积金转赠股本： 公司以资本公积金向股东等比例赠送股票，简称转赠股本。 发放股票股利的资金来源于公司税后利润；转赠股本资金来自于资本公积金。 发放股票股利时（年度分红或中期分红）会计报表需经审计，而转赠股本没有严格的限制，可随时进行。,两者都是一种增资行为（公司资本金增加） 股票股利需交税；转赠股本不交税。 股票股利增加公司总权益；转赠股本不增加总权益。 市场效果： 股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 市场上理解为公司具有成长性。,股票股利与资本公积金转赠股本,股票分割,概念：公司通过向现有股东追加股票的方法使得公
8、司总股票数目按一定比例增加。 在股票分割的情况下，股票的票面价值变得没有意义。 市场效果： 股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 是股票股利的一种替代形式。,股票分割的意义： 1）降低股票的市场价格； 2）增强股票的市场交易性； 3）可能增加公司股东的数目； 4）通常股票分割发出公司稳定成长的信号 股票分割的实质： 公司权益总额并没有增加，老股东的控股比例，拥有的资产数目及权益，分红都并没有发生改变，但股票数目增加，具有潜在的资本增殖能力。,股票分割,股票回购,概念：公司在二级市场上购回自己公司的股票，形成公司库藏股。 是一种减资的行为（资本金减少）。 市场效果：
9、 股票总数减少，EPS增加，每股净资产增加 ，公司股票价格上升。 是现金股利的一种替代形式。,股票回购（续）,股票回购的原因： 1）公司认为其股票价格偏低； 2）控制因素； 3）提高公司股票的EPS和股价，增强投资者信心。 股票回购的方式： 1）市场收购； 2）招标回购； 3）协商回购。,股利政策理论,西方股利政策方面三大代表性理论： MM的股利不相关理论； 公司价值与股利政策无关。 戈登的“在手”理论； “两鸟在林，不如一鸟在手”。 公司价值与股利政策有关，投资者偏好稳定的现金股利。,影响股利的因素,各种约束的影响： 债务约束，优先股约束，法律约束。 税收的影响 投资机会的影响 资本成本的影响 股东对公司控制程度的影响 公司的经营状况,股利政策实践,四种常用的股利政策： 剩余股利政策； 固定股利额政策； 固定股利率政策； 正常股利加额外股利政策。 正常股利-股息 额外股利-红利,我国上市公司的股利政策,基本没有股利政策 只有即时的股利分配方案 市场行为倾斜于股票股利或资本公积金转赠股本，对现金股利基本上没有什么兴趣。在熊市时例外。 有时，市场甚至对不分配公司大加追捧，期望在下一次报告期会有较好的分配方案推出。 总体看来，上市公司给投资者的回报偏低。,
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