中国证券市场的阶段性特征及投资策略

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1、中 国 证 券 市 场 的 阶 段 性 特 征及 投 资 策 略 p中 国 证 券 市 场 概 况p中 国 证 券 市 场 的 阶 段 性 特 征p市 场 有 效 性 与 投 资 分 析 方 法p中 国 证 券 市 场 投 资 策 略 目 录 2 p中 国 证 券 市 场 概 况p中 国 证 券 市 场 的 阶 段 性 特 征p市 场 有 效 性 与 投 资 分 析 方 法p中 国 证 券 市 场 投 资 策 略 目 录 3 中 国 证 券 市 场 总 揽p 股 份 公 司 出 现 ： 80年 代 中 期 ， 上 海 、 深 圳 等 地 区 1984年 11月 ， 上 海 飞 乐 音 响 成

2、立 ， 中 国 第 一 家 上 市 公 司 1986年 11月 14日 ， 邓 小 平 向 美 国 纽 约 证 券 交 易 所 董 事 长约 翰 .范 尔 霖 赠 送 飞 乐 音 响 股 票 1987年 5月 ， 深 圳 发 展 银 行 公 开 发 行 股 票 深 圳 第 一 股 1988年 沈 阳 金 杯 汽 车 发 行 股 票 ， 1993年 在 上 海 上 市 1988年 -1989年 北 大 车 行 、 大 连 龙 泉 酒 厂 发 行 股 票p 交 易 所 成 立 ： 1990年 12月 上 海 、 深 圳 证 券 交 易 所 相 继 成立 （ 深 交 所 筹 备 在 先 、 开 业

3、在 先 、 批 准 在 后 ； 上 交 所 批准 在 先 ） p 证 监 会 成 立 ： 1992年 10月 4 截 至 2 0 1 2 年 6 月 底 总 体 情 况p 交 易 所 ： 上 海 证 券 交 易 所 和 深 圳 证 券 交 易 所 （ 此 外 还 有 代 办 股 份 转 让 系 统 新 三 版 ）p 交 易 品 种 ： 股 （ 人 民 币 普 通 股 票 ） 股 （ 境 内 上 市 外 资 股 ） 国 债 现 货 国 债 回 购 企 业 债 券 可 转 换 债 券 证 券 投 资 基 金 和 权 证 5 截 至 2012年 6月 底 市 场 概 况 6 2002年 以 来 证

4、券 市 场 走 势 7 2 0 0 8 年 以 来 筹 资 情 况 8 9 2 0 0 2 年 以 来 市 价 总 值 及 流 通 市 值 变 化 1 0 2 0 0 2 年 以 来 市 盈 率 变 化 1 1 上 海 证 券 交 易 所 基 本 情 况p 上 海 的 证 券 历 史 ： 上 海 是 大 陆 最 早 出 现 股 票 、 股 票 交 易 和 证 券 交 易 所 之 地 1 9 世 纪 6 0 年 代 ， 出 现 股 票 交 易 1 8 9 1 年 成 立 证 券 掮 客 公 会 ， 最 早 交 易 所 的 雏 形 1 9 2 0 年 上 海 证 券 物 品 交 易 所 成 立 1

5、 9 2 1 年 上 海 华 商 证 券 交 易 所 成 立 1 9 4 6 年 在 华 商 交 易 所 的 基 础 上 成 立 上 海 证 券 交 易 所 股 份有 限 公 司 ， 1 9 4 9 年 停 业p 上 海 证 券 交 易 所 ： 1 9 9 0 年 1 1 月 2 6 日 成 立 ， 1 2 月 1 9 日 开 业 性 质 ： 不 以 营 利 为 目 的 的 事 业 法 人 主 要 职 能 ： 提 供 证 券 交 易 的 场 所 和 设 施 ； 制 定 证 券 交 易所 的 业 务 规 则 ； 接 受 上 市 申 请 ， 安 排 证 券 上 市 ； 组 织 、监 督 证 券 交

6、 易 ； 对 会 员 、 上 市 公 司 进 行 监 管 1 2 深 圳 证 券 交 易 所 基 本 情 况p 深 圳 证 券 交 易 所 ： 1990年 12月 1日 成 立p 中 小 企 业 版 ：2004年 5月 27日 ， 在 现 行 法 律 法 规 、 发 行 上 市 标 准 不 变 的前 提 下 ， 深 圳 证 券 交 易 所 正 式 启 动 中 小 企 业 板 。 截 至 2012年 6月 底 共 有 上 市 公 司 701家 。p 创 业 板 2009年 10月 ， 开 始 创 业 板 。 截 至 2012年 6月 底 共 有 创 业 板上 市 公 司 355家 。 1 3 中

7、 国 股 票 市 场 投 资 者 情 况 1 4 证 券 投 资 基 金 发 行 情 况 合 格 境 外 机 构 投 资 者 （ QFII)p 什 么 是 QFII： QFII是 Qualified foreign institutional investor (合 格 的 境 外 机构 投 资 者 )的 首 字 缩 写 。 是 一 国 在 货 币 没 有 实 现 完 全 可 自由 兑 换 、 资 本 项 目 尚 未 开 放 的 情 况 下 ， 有 限 度 地 引 进 外 资 、开 放 资 本 市 场 的 一 项 过 渡 性 的 制 度 。 要 求 外 国 投 资 者 若 要进 入 一 国 证

8、 券 市 场 ， 必 须 符 合 一 定 的 条 件 ， 得 到 该 国 有 关部 门 的 审 批 通 过 后 汇 入 一 定 额 度 的 外 汇 资 金 ， 并 转 换 为 当地 货 币 ， 通 过 严 格 监 管 的 专 门 帐 户 投 资 当 地 证 券 市 场 。p 2 0 0 2 年 1 2 月 1 日 ， 中 国 证 监 会 和 人 民 银 行 联 合 发 布 的 合格 境 外 机 构 投 资 者 （ QFII） 境 内 证 券 投 资 管 理 暂 行 办 法 正 式 施 行 。 截 至 2 0 1 2 年 1 0 月 底 ， 共 有 QFII 1 9 2 家 ， 资 产 规模 约

9、 2 6 0 0 亿 元 （ 人 民 币 ） 。 1 6 证 券 市 场 中 介 机 构 情 况p 证 券 公 司p 证 券 投 资 咨 询 公 司p 律 师 事 务 所p 会 计 师 事 务 所p 资 产 评 估 事 务 所 p 证 券 资 信 评 级 机 构 1 7 证 券 登 记 结 算 机 构p 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司p 成 立 日 期 ： 2 0 0 1 年 3 月p 业 务 范 围 ： 证 券 帐 户 和 结 算 帐 户 的 设 立 和 管 理 证 券 登 记 和 过 户 证 券 存 管 证 券 和 资 金 的 清 算 与 交 收 受 发 行 人 委

10、 托 办 理 证 券 权 益 分 配 等 代 理 人 服 务 ；p 交 割 制 度 ： A股 实 行 T+1 交 收 ， B股 实 行 T+3 交 收 。 1 8 A股 清 算 交 收 流 程 图 1 9 监 管 机 构 -中 国 证 监 会p 成 立 日 期 ： 1992年 10月p 职 能 ： 经 国 务 院 授 权 ， 中 国 证 监 会 依 法 对 全 国 证 券 期 货 市 场 进 行 集 中 统 一 监 管p 派 出 机 构 ： 在 省 、 自 治 区 、 直 辖 市 和 计 划 单 列 市 设 有 36 个 证 券 监 管 局 ， 以 及 上 海 、 深 圳 专 员 办 事 处p

11、 发 审 委 ： 根 据 证 券 法 第 14条 的 规 定 ， 中 国 证 监 会 还 设 有 股 票 发行 审 核 委 员 会 ， 委 员 由 中 国 证 监 会 专 业 人 员 和 所 聘 请 的 会外 有 关 专 家 担 任 。 2 0 国 务 院 组 织 机 构 图 2 1 行 业 自 律 组 织 -中 国 证 券 业 协 会p 中 国 证 券 业 协 会 成 立 于 1991年 8月 28日 ， 注 册 地 和 常 设 机构 设 在 北 京 。 中 国 证 券 业 协 会 是 依 据 中 华 人 民 共 和 国 证券 法 和 社 会 团 体 登 记 管 理 条 例 的 有 关 规

12、定 设 立 的 证券 业 自 律 性 组 织 ， 属 非 营 利 性 社 会 团 体 法 人 ， 接 受 中 国 证监 会 和 国 家 民 政 部 的 业 务 指 导 和 监 督 管 理 。p 中 国 证 券 业 协 会 的 最 高 权 力 机 构 是 由 全 体 会 员 组 成 的 会 员大 会 ， 理 事 会 为 其 执 行 机 构 。 中 国 证 券 业 协 会 实 行 会 长 负责 制 。 为 其 执 行 机 构 。 中 国 证 券 业 协 会 实 行 会 长 负 责 制 。 2 2 中 国 证 券 市 场 的 法 律 体 系p 法 律 ： 公 司 法 、 证 券 法 、 证 券 投

13、资 基 金 法 p 规 章 ： 股 票 发 行 与 交 易 管 理 暂 行 条 例 p 截 至 2012年 6月 底 ， 现 行 有 效 的 证 券 期 货 法 律 、 行 政 法 规 、部 门 规 章 以 及 规 范 性 文 件 的 总 数 已 逾 350件 。 2 3 p中 国 证 券 市 场 概 况p中 国 证 券 市 场 的 阶 段 性 特 征p市 场 有 效 性 与 投 资 分 析 方 法p中 国 证 券 市 场 投 资 策 略 目 录 2 4 一 、 市 场 定 位 -新 兴 加 转 轨 市 场p 市 场 定 位 “ 当 前 和 今 后 相 当 长 的 一 个 时 期 内 ， 资

14、本 市 场 “ 新 兴 加 转轨 ” 的 阶 段 性 特 征 不 会 发 生 根 本 改 变 。 ” （ 中 国 证 监 会 新闻 发 言 人 ）p 四 大 特 殊 问 题 股 权 文 化 的 培 育 上 市 公 司 分 红 水 平 低 融 资 饥 渴 IPO价 格 过 高 2 5 股 权 文 化 的 培 育 是 一 个 漫 长 的 过 程p 中 国 资 本 市 场 发 展 报 告 中 特 别 指 出 : 股 权 文 化 和 诚 信环 境 的 建 设 有 待 进 一 步 加 强 ， 是 一 个 我 们 要 努 力 的 方 向 。说 明 我 们 现 在 的 股 权 文 化 的 基 础 还 比 较

15、 薄 弱 ， 诚 信 环 境 需要 改 进 。p 现 阶 段 调 查 一 下 国 内 投 资 者 的 心 态 ： 持 有 股 票 者 决 定 要 做股 东 的 比 例 有 多 大 ， 上 市 公 司 认 为 他 们 是 股 东 的 认 识 程 度又 有 多 高 ？ p 这 是 一 个 需 要 认 真 思 考 的 问 题 ， 从 投 资 人 每 年 换 手 5到 10次 的 惊 人 数 字 就 可 以 看 出 一 些 端 倪 。 2 6 国 际 主 要 交 易 所 换 手 率 (2011年 ) 上 市 公 司 的 分 红 水 平 应 该 提 高p 据 统 计 ， A股 市 场 上 市 公 司 的

16、 现 在 股 息 率 水 平 只 有 1.14%。p 按 2007年 的 成 交 情 况 ， 是 要 付 出 6%的 年 交 易 成 本 。 相 对 于一 年 期 的 银 行 存 款 3%利 率 来 说 ， 现 在 的 息 率 水 平 也 显 得 吸引 力 的 不 足 ， 更 不 用 说 相 对 于 国 债 市 场 超 过 的 4%的 收 益 率水 平 和 企 业 债 的 5%的 收 益 率 水 平 。p 因 此 市 场 的 主 要 吸 引 力 是 来 自 市 场 的 上 升 来 维 持 人 气 ， 一旦 停 止 上 升 ， 过 高 的 交 易 成 本 将 会 造 成 亏 损 ， 而 亏 损

17、效 应又 降 低 了 新 增 的 开 户 数 和 购 买 基 金 的 人 数 。 2 8 上 市 公 司 的 再 融 资 应 该 慎 重 考 虑p 巴 非 特 的 股 票 从 来 不 再 融 资 ， 因 为 他 从 来 不 缺 乏 资 金 ，他 经 常 说 手 头 有 大 量 的 现 金 还 找 不 到 投 资 目 标 。p 再 融 资 是 大 股 东 用 脚 投 票 的 最 好 证 明 ， 因 为 这 时 大 股东 卖 出 股 权 ， 就 说 明 他 们 判 断 股 价 过 高 。 而 形 成 鲜 明对 照 的 是 ， 我 们 的 上 市 公 司 的 资 金 饥 渴 是 从 IPO后 一 刻

18、未 停 。 2 9 IPO发 行 价 格 应 该 降 低p 前 些 年 我 们 在 香 港 发 行 了 大 量 的 H股 票 ， 价 格 非 常 低 廉 ，中 石 油 只 有 1港 元 多 ， 让 在 香 港 的 大 量 国 际 投 资 者 分 享 了中 国 经 济 的 成 果 ， 但 在 A股 市 场 的 发 行 价 格 就 要 高 出 十 多倍 的 价 格 ， 如 果 我 们 把 这 个 情 况 调 转 过 来 ， 以 1元 多 的 价格 卖 给 国 内 投 资 人 ， A股 市 场 就 充 满 了 投 资 的 机 会 ， 市 场的 成 熟 程 度 就 迅 速 提 高 ， 投 资 者 教

19、育 工 作 的 工 作 量 就 自 然减 轻 ， 那 些 指 责 国 内 的 投 资 者 喜 欢 进 行 投 机 的 批 评 声 音 就自 然 减 少 了 。 3 0 二 、 中 国 证 券 市 场 存 在 的 问 题p 整 体 规 模 有 待 扩 大p 债 券 市 场 发 展 相 对 滞 后p 金 融 期 货 市 场 有 待 发 展p 市 场 机 制 有 待 健 全 ， 效 率 有 待 提 高p 内 部 治 理 和 外 部 约 束 有 待 完 善p 投 资 者 结 构 不 合 理 p 法 律 和 诚 信 环 境 有 待 完 善 3 1 n 资 本 市 场 整 体 规 模 偏 小资 本 市 场

20、 资 产 总 额 占 金 融 资 产 总 额 的 比 例 仅 为 22%。 美国 和 日 本 该 比 例 分 别 为 81%和 59%； 韩 国 和 印 度 分 别 为 72%和 57%。中 国 居 民 所 持 有 的 金 融 资 产 中 ， 银 行 存 款 比 例 高 达 75%，仅 有 13%左 右 投 资 于 资 本 市 场n 直 接 融 资 比 例 较 低2008年 ， 中 国 境 内 直 接 融 资 筹 资 额 与 同 期 银 行 贷 款 增 加额 之 比 为 21.95%。（ 一 ） 资 本 市 场 的 整 体 规 模 有 待 扩 大 3 2 金 融 资 产 结 构 国 际 比 较

21、 （ 2 0 0 8 年 ） 数 据 中 国 截 至 2007年 9月 ， 其 他 国 家 截 至 2006年 底 3 3 居 民 的 金 融 资 产 结 构 （ 2 0 0 8 年 ） 中 国 非 金 融 企 业 外 部 融 资 结 构 （ 2 0 0 8 年 ） （ 二 ） 债 券 市 场 发 展 相 对 滞 后 2008年 ， 中 国 债 券 市 场 全 年 累 计 发 行 各 类 债 券 7.02万 亿 元 ，仅 为 GDP的 23.3 ， 远 低 于 海 外 成 熟 市 场 的 平 均 水 平 ， 与 韩国 、 印 度 等 新 兴 市 场 相 比 也 较 低 。 品 种 结 构 不

22、合 理 ， 中 国 债 券 市 场 总 量 中 约 90%为 国 债 、 政 策性 金 融 债 及 商 业 银 行 金 融 债 ， 企 业 债 、 资 产 证 券 化 产 品 在整 个 资 本 市 场 中 的 比 例 微 乎 其 微 。 中 国 债 券 市 场 仍 存 在 交 易 所 市 场 、 银 行 间 市 场 、 银 行 柜 台市 场 相 互 分 割 的 现 象 。 投 资 者 严 重 同 质 ， 银 行 系 统 投 资 者占 整 个 债 券 市 场 投 资 者 比 例 偏 高 ， 造 成 债 券 市 场 整 体 流 动性 偏 低 ， 二 级 市 场 价 格 发 现 功 能 不 强 。

23、3 6 债 券 市 场 规 模 占 本 国 GDP的 国 际 比 较 （ 三 ） 金 融 期 货 市 场 有 待 发 展p 中 国 交 易 所 市 场 金 融 衍 生 产 品 仅 有 少 量 权 证 及 可 分 离 交 易可 转 债 。p 股 指 期 货 交 易 不 活 跃 。p 缺 乏 股 票 期 权 等 国 外 交 易 所 市 场 主 流 产 品 。p 尚 未 形 成 规 模 化 的 衍 生 产 品 场 外 交 易 市 场 。 3 8 世 界 衍 生 品 市 场 交 易 量 分 布 （ 四 ） 市 场 机 制 有 待 进 一 步 健 全p 发 行 体 制 市 场 化 改 革 有 待 深 化

24、p 定 价 机 制 有 待 进 一 步 完 善p 监 管 和 风 险 管 理 体 系 有 待 完 善 p 市 场 分 割 降 低 了 资 本 市 场 的 有 效 性 4 0 股 票 发 行 审 批 机 制 演 变1990-2001年 3月 ，审 批 制 2001年 3月 起 ， 主承 销 商 推 荐 及核 准 制 制 2004年 2月 1日起 ， 实 行 发 行上 市 保 荐 制 度 2006年 ， 实施 一 系 列 强化 市 场 约 束的 新 股 发 行 制 度 安 排2001-2004年 ，新 股 发 行 上 市主 承 销 商 推 荐制 （ 通 道 限 制 ）通 道 限 制 发 展 方 向

25、 ：注 册 制 （ 五 ） 内 部 治 理 和 外 部 约 束 机 制 待 完 善p公 司 治 理 水 平 有 待 提 高 p市 场 化 筛 选 机 制 有 待 完 善退 市 机 制 有 待 完 善 ；市 场 化 的 收 购 兼 并 机 制 有 待 优 化 ；市 场 主 体 的 守 法 和 诚 信 意 识 比 较 淡 薄 ， 上 市 公 司 收 购活 动 中 的 违 法 违 规 现 象 屡 有 发 生 。 4 2 （ 六 ） 投 资 者 结 构 不 合 理 p 个 人 投 资 者 尤 其 是 中 小 个 人 投 资 者 比 例 偏 高 p 机 构 投 资 者 整 体 规 模 偏 小 p 证 券

26、 投 资 基 金 产 品 不 够 丰 富 、 业 务 创 新 不 足 p 保 险 公 司 、 社 保 基 金 、 企 业 年 金 等 其 他 类 型 机 构 投 资 者 参与 不 足 p 各 种 类 型 的 集 合 型 投 资 计 划 监 管 规 则 不 统 一 p 非 公 募 型 投 资 基 金 发 展 不 规 范 4 3 2007年 底 股 票 市 场 投 资 者 市 场 份 额 机 构 投 资 者 的 市 场 份 额 （ 七 ） 法 律 、 诚 信 环 境 有 待 完 善p 从 监 管 体 制 看 ， 目 前 过 于 依 赖 行 政 监 管 的 局 面 已 经 明 显不 能 适 应 资

27、本 市 场 发 展 的 要 求 。 同 时 ， 由 于 缺 乏 应 有 的灵 活 性 ， 监 管 队 伍 的 整 体 素 质 和 监 管 工 作 的 效 率 尚 不 能完 全 适 应 市 场 发 展 的 需 求 。p 监 管 协 调 机 制 、 执 法 有 效 性 都 有 待 进 一 步 完 善 。p 当 前 自 律 组 织 功 能 尚 不 健 全 ， 自 律 监 管 过 弱 。 4 6 p中 国 证 券 市 场 概 况p中 国 证 券 市 场 的 阶 段 性 特 征p市 场 有 效 性 与 投 资 分 析 方 法p中 国 证 券 市 场 投 资 策 略 目 录 4 7 有 效 市 场 假 设

28、 （ EMH）p 有 效 市 场 假 设 （ efficient-market hypothesis， EMH） 是 对 市场 反 应 问 题 进 行 研 究 的 学 说 。p 所 谓 “ 有 效 市 场 ” ， 是 指 资 产 的 现 有 市 场 价 格 能 够 充 分 反应 所 有 有 关 和 可 用 信 息 的 市 场 。p 理 论 基 础 （ 1 9 5 6 年 ， 萨 缪 尔 森 等 ） 如 果 市 场 是 充 分 竞 争 的 ， 则 在 投 资 市 场 上 的 不 可 预 计 的 价格 变 动 趋 向 必 然 表 现 为 互 不 相 关 的 、 随 机 的 图 像 ， 而 经 济交

29、 易 利 润 为 零 。 p 分 类 （ 1 9 7 0 年 ， 法 玛 -Fama） 弱 势 有 效 市 场 、 次 强 势 有 效 市 场 、 强 势 有 效 市 场 4 8 弱 势 有 效 市 场 （ weak-form）p 如 果 某 一 资 本 市 场 上 的 证 券 价 格 充 分 地 包 含 和 反 映 其 历史 价 格 的 信 息 ， 那 么 该 资 本 市 场 就 达 到 了 “ 弱 势 有 效 ” 。p 公 式 如 果 股 票 价 格 变 动 如 上 式 ， 则 称 为 “ 随 机 游 走 ”（ random walk）p 技 术 分 析 是 否 有 利 可 图 ？ p 股

30、 票 趋 势 分 析 -John Magee Robert David Edwards（ 被 誉 为 技 术 分 析 的 圣 经 ） iPP tt 随 机 误 差期 望 收 益 1 4 9 次 强 势 有 效 市 场 和 强 势 有 效 市 场p 如 果 某 一 资 本 市 场 上 的 证 券 价 格 充 分 地 反 映 了 所 有 公开 可 用 的 信 息 ， 包 括 公 司 公 布 的 财 务 报 表 和 历 史 上 的价 格 信 息 ， 那 末 该 资 本 市 场 就 被 称 为 次 强 势 有 效 市 场 。p 如 果 某 一 资 本 市 场 上 的 证 券 的 价 格 充 分 反 映

31、 了 所 有 的信 息 ， 包 括 公 开 的 和 内 幕 的 信 息 ， 那 末 该 资 本 市 场 就被 称 为 强 势 有 效 市 场 。 （ 任 何 与 股 票 价 值 有 关 的 信 息 ，即 使 是 只 有 一 个 投 资 者 知 道 的 信 息 ， 实 际 上 都 已 经 充分 地 反 映 在 股 票 价 格 之 中 ） p 次 强 势 及 强 势 有 效 市 场 假 设 是 否 很 好 描 述 了 证 券 市 场的 运 作 机 制 呢 ？ 5 0 市 场 信 息历 史 信 息 集公 开 可 用 信 息 集所 有 相 关 信 息 集 5 1 有 效 市 场 假 设弱 势 有 效

32、市 场 价 格 充 分 反 映 历 史 信 息 技 术 分 析 失 效次 强 有 效 市 场 价 格 反 映 所 有 公 开 可 用信 息 基 本 分 析 失 效强 势 有 效 市 场 价 格 反 映 所 有 可 知 信 息 无 人 可 获 超 额 收 益 5 2 p中 国 证 券 市 场 概 况p中 国 证 券 市 场 的 阶 段 性 特 征p市 场 有 效 性 与 投 资 分 析 方 法p中 国 证 券 市 场 投 资 策 略 目 录 5 3 影 响 股 市 不 利 因 素p 宏 观 经 济 背 景 （ 实 体 经 济 ）p 大 小 非 的 解 禁p 创 业 板 非 流 通 部 分 的 解

33、 禁p 股 票 发 行 的 压 力p 上 市 公 司 圈 钱 的 冲 动 5 4 股 票 市 场 的 机 会p 经 济 体 制 新 一 轮 的 改 革 对 直 接 融 资 的 依 赖 加 强p 重 组 股 的 机 会p 金 融 衍 生 品 的 机 会p 结 构 性 机 会 5 5 投 机 是 投 资 的 终 极 境 界p 正 如 索 罗 斯 言 ， “ 我 们 对 股 市 的 所 有 看 法 都 有 缺 陷 和 扭曲 。 ” 证 券 蔑 视 经 济 学 所 有 理 性 的 逻 辑 分 析 和 模 式 化 的 规律 。 p 投 机 是 一 门 艺 术 ， 艺 术 需 要 的 是 超 人 的 直

34、觉 和 悟 性 。 过 多的 理 性 ， 只 会 束 缚 自 己 的 想 象 力 ， 抑 制 自 己 参 与 局 部 热 点炒 作 的 激 情 和 斗 志 。 5 6 投 机 手 法p 对 于 科 学 确 定 的 趋 势 或 行 为 ， 只 要 认 为 有 可 能 要 涨 ， 介 入 。介 入 后 ， 涨 了 ， 判 断 对 了 ， 就 持 有 。 跌 了 ， 只 要 在 正 常 的范 围 ， 忍 耐 持 有 ； 非 正 常 的 范 围 ， 就 坚 决 付 出 代 价 割 肉 出局 。p “ 强 者 恒 强 ， 看 短 做 长 ， 着 手 于 短 线 投 机 ， 争 取 做 到 中 长线 到

35、投 资 ， 顺 势 而 为 ， 高 效 益 、 高 效 率 的 使 用 资 金 。 ” 5 7 简 单 的 最 可 靠p 对 于 普 通 股 民 ， 技 术 面 给 以 他 的 信 息 ， 绝 对 比 研 究 基 本 面更 直 接 、 更 重 要 、 更 可 靠 、 更 有 实 战 意 义 ！ p “ 技 术 面 与 基 本 面 是 辩 证 统 一 的 ， 没 有 无 缘 无 故 上 涨 的 股票 ， 也 没 有 无 缘 无 故 下 跌 的 股 票 。 公 司 未 来 的 可 能 出 现 的基 本 面 变 化 ， 决 定 股 票 现 阶 段 的 价 格 ， 客 观 记 录 股 价 变 化的 技

36、 术 图 表 ， 包 含 了 一 切 已 知 和 未 知 的 合 理 性 。 ” 5 8 强 势 股 、 弱 势 股 p 强 势 股 的 涨 是 “ 真 涨 ” ， 强 势 股 的 跌 是 “ 假 跌 ” ， 强 势 股的 涨 是 为 了 涨 ， 跌 也 是 为 了 涨 。p 弱 势 股 的 跌 是 “ 真 跌 ” ， 弱 势 股 的 涨 是 “ 假 涨 ” ， 弱 势 股的 跌 是 为 了 跌 ， 涨 也 是 为 了 跌 。 5 9 多 量 、 空 量 p 只 要 短 线 量 在 走 平 且 向 上 的 中 线 量 上 方 ， 就 为 “ 多 量 ” ；p 只 要 短 线 量 在 中 线 量 下 方 ， 就 为 “ 空 量 ” 。p 多 量 是 股 票 要 涨 、 会 涨 、 可 能 涨 的 前 提 和 必 要 条 件 之 一 。 6 0 投 机 ， 艺 无 止 境p 不 要 歧 视 投 机 ！ 不 要 拒 绝 投 机 ！p 投 机 需 要 更 高 的 智 慧 ！ 6 1 6 2 谢 谢 !