企业价值评估第3章企业价值评估程序

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1、2021-5-16 1 第 3章 企 业 价 值 评 估 程 序 3.1 信 息 资 料 的 收 集3.2 现 场 勘 察3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析3.4 企 业 价 值 评 估 方 法 的 选 择 与 运 用3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告 2021-5-16 2 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需 要 收 集 的 信 息 资 料w 3.1.2 信 息 资 料 的 来 源w 3.1.3 信 息 资 料 的 收 集 过 程 2021-5-16 3 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需 要 收 集 的 信 息 资 料

2、w 注 册 资 产 评 估 人 员 执 行 企 业 价 值 评 估 业 务 ， 应 当 收 集分 析 的 信 息 资 料 有 ： 被 评 估 企 业 类 型 、 评 估 对 象 相 关 权 益 状况 及 有 关 法 律 文 件 ； 被 评 估 企 业 的 历 史 沿 革 ， 现 状 和 前 景 ；被 评 估 企 业 内 部 管 理 制 度 、 核 心 技 术 、 研 发 状 况 、 销 售 网 络 、特 许 经 营 权 、 管 理 层 构 成 等 经 营 管 理 状 况 ； 被 评 估 企 业 历 史财 务 资 料 和 财 务 预 测 信 息 资 料 ； 被 评 估 企 业 资 产 ， 负 债

3、 、 权益 、 盈 利 、 利 润 分 配 、 现 金 流 量 等 财 务 状 况 ； 评 估 对 象 以 往的 评 估 及 交 易 情 况 ； 可 能 影 响 被 评 估 企 业 生 产 经 营 状 况 的 宏观 、 区 域 经 济 因 素 ； 被 评 估 企 业 所 在 行 业 的 发 展 状 况 及 前 景 ；参 考 企 业 的 财 务 信 息 、 股 票 价 格 或 股 权 交 易 价 格 等 市 场 信 息 ，以 及 以 往 的 评 估 情 况 等 ； 资 本 市 场 、 产 权 交 易 市 场 的 有 关 信息 。 w 企 业 价 值 评 估 指 导 意 见 (试 行 ) 第 十

4、四 条 2021-5-16 4 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需 要 收 集 的 信 息 资 料w 1） 企 业 内 部 信 息w 企 业 内 部 信 息 包 括 企 业 的 财 务 信 息 、 法 律 文件 和 经 营 信 息 。w 2） 企 业 外 部 信 息 w 宏 观 经 济 信 息 和 行 业 经 济 信 息 。 2021-5-16 5 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需 要 收 集 的 信 息 资 料w 1） 企 业 内 部 信 息w （ 1） 财 务 信 息 企 业 的 财 务 报 表 企 业 纳 税 记 录 过 渡 期 的 报 表 关

5、联 交 易 信 息 表 外 资 产 与 负 债 其 他 财 务 信 息 2021-5-16 6 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需 要 收 集 的 信 息 资 料w 1） 企 业 内 部 信 息w （ 2） 法 律 文 件w 营 业 执 照 、 税 务 登 记 证 、 企 业 代 码 证 以及 公 司 章 程 和 其 他 法 律 文 件 w 公 司 或 合 伙 企 业 的 正 式 法 律 记 录 w 股 权 变 动 方 面 的 信 息 w 公 司 和 核 心 管 理 人 员 的 聘 用 合 同 2021-5-16 7 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需

6、要 收 集 的 信 息 资 料w 1） 企 业 内 部 信 息w （ 3） 经 营 信 息w 企 业 概 况 w 企 业 核 心 管 理 人 员 w 客 户 与 原 料 供 应 商 的 信 息 w 关 于 未 来 经 营 的 预 算 或 预 测 信 息 2021-5-16 8 3.1 信 息 资 料 的 收 集 w 3.1.1 需 要 收 集 的 信 息 资 料w 2） 企 业 外 部 信 息w （ 1） 宏 观 经 济 信 息宏 观 经 济 的 形 势 、 政 策 法 律 法 规 、 经 济 增长 速 度 、 全 球 经 济 发 展 趋 势 等 w （ 2） 行 业 经 济 信 息w 行 业

7、 的 特 点 、 准 入 制 度 、 市 场 分 割 状 况以 及 行 业 整 体 发 展 的 情 况 2021-5-16 9 3.1 信 息 资 料 的 收 集w 3.1.2 信 息 资 料 的 来 源w 1） 企 业 内 部 w 2） 企 业 外 部 政 府 部 门 证 券 市 场 交 易 机 构 媒 体 行 业 协 会 或 管 理 机 构 2021-5-16 10 3.1 信 息 资 料 的 收 集w 3.1.3 信 息 资 料 的 收 集 过 程w 1） 制 定 收 集 计 划w 2） 收 集 信 息 资 料 w 3） 核 对 信 息 资 料w 4） 鉴 定 信 息 资 料w 5） 信

8、 息 资 料 归 类 2021-5-16 11 3.2 现 场 勘 察w 3.2.1 现 场 勘 察 在 评 估 过 程 中 的 作 用 w 3.2.2 现 场 勘 察 的 范 围w 3.2.3 现 场 勘 察 的 技 术 2021-5-16 12 3.2 现 场 勘 察w 3.2.1 现 场 勘 察 在 评 估 过 程 中 的 作 用 w 1） 帮 助 评 估 人 员 了 解 企 业 历 史w 2） 帮 助 评 估 人 员 了 解 企 业 现 状w 3） 帮 助 评 估 人 员 了 解 管 理 层 收 入 状 况w 4） 帮 助 评 估 人 员 了 解 企 业 经 营 状 况w 5） 帮 助

9、 评 估 人 员 了 解 企 业 市 场 及 其 开 拓 情 况w 6） 帮 助 评 估 人 员 鉴 定 企 业 财 务 状 况 2021-5-16 13 3.2 现 场 勘 察w 3.2.2 现 场 勘 察 的 范 围w 实 地 访 谈 对 象 企 业 法 人 代 表 核 心 管 理 人 员 其 他 关 键 人 员 企 业 外 部 人 员 2021-5-16 14 3.2 现 场 勘 察w 3.2.2 现 场 勘 察 的 范 围w 现 场 勘 察 范 围 企 业 的 存 货 厂 房 与 设 备 土 地 2021-5-16 15 3.2 现 场 勘 察w 3.2.3 现 场 勘 察 的 技 术

10、w 包 括 ：w 1） 现 场 访 谈 w 2） 现 场 检 查 w 3） 借 助 专 家 工 作 2021-5-16 16 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 3.3.2 会 计 分 析 与 财 务 分 析 2021-5-16 17 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 1） 行 业 分 析w 行 业 分 析 是 指 对 某 一 行 业 的 特 征 、 生 命 周 期 、盈 利 能 力 进 行 分 析 的 过 程 2021-5-16 18 3.3 信

11、息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 1） 行 业 分 析w （ 1） 行 业 特 征 分 析 评 价 行 业 的 特 征 ， 主要 评 价 行 业 的 竞 争 特 征 、 需 求 特 征 、 技 术 特征 、 增 长 特 征 、 盈 利 特 征 等 五 方 面 2021-5-16 19 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 1） 行 业 分 析w （ 2） 行 业 生 命 周 期 分 析 一 般 分 为 四 个阶 段 ： 投 入 期 、 成 长 期 、 成 熟 期

12、和 衰 退 期 。不 同 的 阶 段 企 业 盈 利 能 力 不 同 。 2021-5-16 20 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 1） 行 业 分 析 （ 3） 波 特 的 行 业 盈 利 能 力 要 素 现有企业间的竞争 新进入企业的威胁 替代品的威胁 行业盈利能力 客户的议价能力 供应商的议价能力 2021-5-16 21 波 特 的 五 种 竞 争 要 素 分 析 法w （ 1） 潜 在 进 入 者 的 威 胁 w 新 进 入 者 在 给 行 业 带 来 新 生 产 能 力 、 新 资 源 的 同 时 ， 将

13、希 望在 已 被 现 有 企 业 瓜 分 完 毕 的 市 场 中 赢 得 一 席 之 地 ， 这 就 有 可能 会 与 现 有 企 业 发 生 原 材 料 与 市 场 份 额 的 竞 争 ， 最 终 导 致 行业 中 现 有 企 业 盈 利 水 平 降 低 ， 严 重 的 话 还 有 可 能 危 及 这 些 企业 的 生 存 。w 总 之 ， 新 企 业 进 入 一 个 行 业 的 可 能 性 大 小 ， 取 决 于 进 入 者 主观 估 计 进 入 所 能 带 来 的 潜 在 利 益 、 所 需 花 费 的 代 价 与 所 要 承担 的 风 险 这 三 者 的 相 对 大 小 情 况 。 2

14、021-5-16 22 波 特 的 五 种 竞 争 要 素 分 析 法w （ 2） 行 业 内 现 有 竞 争 者 的 竞 争 w 现 有 企 业 之 间 的 竞 争 常 常 表 现 在 价 格 、 广 告 、产 品 介 绍 、 售 后 服 务 等 方 面 ， 其 竞 争 强 度 与许 多 因 素 有 关 。 2021-5-16 23 波 特 的 五 种 竞 争 要 素 分 析 法w （ 3） 替 代 品 的 威 胁 两 个 处 于 不 同 行 业 中 的 企 业 ， 可 能 会 由 于 所生 产 的 产 品 是 互 为 替 代 品 ， 从 而 在 它 们 之 间产 生 相 互 竞 争 行 为

15、 ， 这 种 源 自 于 替 代 品 的 竞争 会 以 各 种 形 式 影 响 行 业 中 现 有 企 业 的 竞 争战 略 。 w 总 之 ， 替 代 品 价 格 越 低 、 质 量 越 好 、 用 户 转换 成 本 越 低 ， 其 所 能 产 生 的 竞 争 压 力 就 强 2021-5-16 24 波 特 的 五 种 竞 争 要 素 分 析 法w （ 4） 购 买 者 的 讨 价 还 价 能 力 购 买 者 主 要 通 过 其 压 价 与 要 求 提 供 较 高 的 产品 或 服 务 质 量 的 能 力 ， 来 影 响 行 业 中 现 有 企业 的 盈 利 能 力 。 2021-5-16

16、 25 波 特 的 五 种 竞 争 要 素 分 析 法w （ 5） 供 应 商 的 讨 价 还 价 能 力 供 方 主 要 通 过 其 提 高 投 入 要 素 价 格 与 降 低 单 位 价 值质 量 的 能 力 ， 来 影 响 行 业 中 现 有 企 业 的 盈 利 能 力 与产 品 竞 争 力 。 供 方 力 量 的 强 弱 主 要 取 决 于 他 们 所 提供 给 买 主 的 是 什 么 投 入 要 素 ， 当 供 方 所 提 供 的 投 入要 素 其 价 值 构 成 了 买 主 产 品 总 成 本 的 较 大 比 例 、 对买 主 产 品 生 产 过 程 非 常 重 要 、 或 者 严

17、 重 影 响 买 主 产品 的 质 量 时 ， 供 方 对 于 买 主 的 潜 在 讨 价 还 价 力 量 就大 大 增 强 。 2021-5-16 26 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 2） 竞 争 战 略 分 析 低 成 本 战 略 是 指 以 较 低 的 成 本 提 供 产 品 和 服 务 。企 业 可 能 通 过 规 模 经 济 、 学 习 曲 线 、 提 高 生 产 率 、简 化 产 品 设 计 、 降 低 投 入 成 本 和 提 高 组 织 效 率 等 方式 来 获 得 成 本 优 势 。 差 异 化 战

18、略 是 指 面 对 不 同 收 入 水 平 、 不 同 年 龄 层次 、 不 同 性 别 的 顾 客 ， 对 产 品 的 服 务 、 外 观 、 广 告等 进 行 差 异 化 ， 以 满 足 顾 客 的 不 同 需 求 。 2021-5-16 27 戴 尔 公 司 的 成 本 优 势 战 略 戴 尔 公 司 近 年 来 在 盈 利 能 力 较 低 的 个 人 电 脑 行 业中 取 得 不 俗 的 经 营 业 绩 ， 市 场 占 有 率 从 2001年 的 13%上 升 到 2006年 的 20%， 销 售 收 入 从 2001年 的 319亿 美 元增 加 到 2006年 的 559亿 美 元

19、 ， 净 利 润 也 从 2001年 的21.77亿 美 元 提 高 到 2006年 的 35.72亿 美 元 ， 而 且 历 年经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 均 大 大 高 于 净 利 润 。这 些 成 果 主 要 归 功 于 它 所 采 取 的 成 本 优 势 战 略 。戴 尔 公 司 的 成 本 优 势 战 略 主 要 包 括 以 下 方 面 的 内 容 ：（ 1） 直 销 而 放 弃 中 间 环 节 的 经 销 商 ； （ 2） 适 时 制 生产 技 术 的 采 用 ； （ 3） 外 包 维 修 服 务 ； （ 4） 选 择 性 研究 开 发 而 非 全 面 研 究 开

20、发 ； （ 5） OPM（ Other People s Money） 营 运 资 金 策 略 的 运 用 。 2021-5-16 28 微 软 公 司 的 产 品 差 异 战 略 与 戴 尔 公 司 不 同 ， 微 软 公 司 采 用 的 是 产 品 差 异 战 略 ， 同 样也 取 得 非 凡 的 经 营 业 绩 ， 其 销 售 收 入 从 2001年 的 73亿 美 元 提 升到 2006年 的 443亿 美 元 ， 净 利 润 也 从 2001年 的 73亿 美 元 上 升 到2006年 的 126亿 美 元 。 微 软 公 司 如 此 惊 人 的 业 绩 表 现 得 益 于 宽松 的

21、 行 业 竞 争 环 境 吗 ？ 答 案 是 否 定 的 。 软 件 行 业 的 竞 争 是 十 分激 烈 的 。 那 么 在 激 烈 的 行 业 竞 争 中 ， 微 软 为 何 能 够 脱 颖 而 出 呢 ？究 竟 原 因 ， 在 于 微 软 公 司 成 功 实 施 了 产 品 差 异 战 略 。 它 的竞 争 战 略 体 现 在 以 下 几 个 方 面 ： （ 1） 致 力 于 技 术 创 新 ； （ 2）注 重 企 业 形 象 塑 造 与 广 告 促 销 ； （ 3） 专 注 于 “ 拿 手 好 戏 ” 而放 弃 多 元 化 经 营 ； （ 4） 竭 尽 全 力 保 护 版 权 ； （

22、5） 拒 绝 技 术 的授 权 使 用 。 由 于 这 些 因 素 导 致 微 软 公 司 的 产 品 获 得 了 搞 到 80%的 毛 利 率 。 2021-5-16 29 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 2） 竞 争 战 略 分 析 w （ 1） SWOT矩 阵 分 析 法 是 由 旧 金 山 大 学 的 管理 学 教 授 于 20世 纪 80年 代 初 提 出 来 的 ， 是 一 种 能 够较 客 观 而 准 确 地 分 析 和 研 究 一 个 单 位 现 实 情 况 的 方法 。 SWOT四 个 英 文 字 母

23、 分 别 代 表 ： 优 势（ Strength） 、 劣 势 （ Weakness） 、 机 会（ Opportunity） 、 威 胁 （ Threat） 。 从 整 体 上 看 ，SWOT可 以 分 为 两 部 分 ： 第 一 部 分 为 SW， 主 要 用来 分 析 内 部 条 件 ； 第 二 部 分 为 OT， 主 要 用 来 分 析 外部 条 件 。 可 以 通 过 分 析 帮 助 企 业 把 资 源 和 行 动Focus在 自 己 的 强 项 和 有 最 多 机 会 的 地 方 。 2021-5-16 30 SWOT分 析 法内 部 要 素 外 部 要 素优 势 劣 势 机 会

24、威 胁 * 市 场 营 销 的 资深 阅 历 。 * 一 种 创 新 的产 品 或 服 务 。 * 营 业 场 所 。 * 质 量 工 序 与品 质 程 序 。 * 其 他 能 对 产品 与 服 务 产 生 增 值 效 应 的 方 面 。 * 缺 乏 市 场 营 销经 验 。 * 产 品 或 服 务同 质 化 。 * 营 业 场 所 。 * 劣 质 产 品 或服 务 。 * 不 良 的 声 誉 * 日 益 新 兴 的 市场 ， 如 互 联 网 。 * 兼 并 、 合 资 、战 略 联 盟 。 * 进 入 细 分 市场 获 取 更 多 盈 利 。 * 新 兴 的 国 际市 场 。 * 竞 争 对

25、 手 退出 的 市 场 。 * 竞 争 对 手 进 入本 地 市 场 。 * 价 格 战 。 * 竞 争 对 手 研发 出 创 性 的 产 品或 服 务 。 * 竞 争 对 手 拥有 更 好 的 分 销 渠道 。 * 政 府 对 你 的产 品 或 服 务 开 始征 税 。 2021-5-16 31 表 1 SWOT矩 阵 表优 势 Strengths弱 点 Weakness机 会 Opportunities威 胁 Threats 优 势 S列 出 优 势 弱 点 W列 出 弱 点机 会 O列 出 机 会 SO战 略发 挥 优 势 ， 利 用 机 会(利 用 ) WO战 略利 用 机 会 ， 克

26、 服 弱 点（ 改 进 ）威 胁 T 列 出 威 胁 ST战 略利 用 优 势 ， 回 避 威 胁（ 监 视 ） WT战 略克 服 弱 点 ， 回 避 威 胁（ 消 除 ） 2021-5-16 32 SWOT分 析 法w 案 例 1： 沃 尔 玛 （ Wal-Mart） SWOT分 析 ：优 势 沃 尔 玛 是 著 名 的 零 售 业 品 牌 ， 它 以 物 美 价 廉 、 货 物繁 多 和 一 站 式 购 物 而 闻 名 。劣 势 虽 然 沃 尔 玛 拥 有 领 先 的 IT技 术 ， 但 是 由 于 它 的 店 铺布 满 全 球 ， 这 种 跨 度 会 导 致 某 些 方 面 的 控 制

27、力 不 够 强 。机 会 采 取 收 购 、 合 并 或 者 战 略 联 盟 的 方 式 与 其 他 国 际 零售 商 合 作 ， 专 注 于 欧 洲 或 者 大 中 华 区 等 特 定 市 场 。威 胁 所 有 竞 争 对 手 的 赶 超 目 标 。 2021-5-16 33 SWOT分 析 法w SWOT分 析 步 骤w （ 1） 明 确 目 标w （ 2） 分 析 SWOT要 素w （ 3） 构 造 SWOT矩 阵w SO战 略 ； WO战 略 ； ST战 略 ； WT战 略w （ 4） 分 析 得 出 结 论 2021-5-16 34 3.SWOT分 析 法 2021-5-16 35

28、3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 2） 竞 争 战 略 分 析 w （ 2） 生 命 周 期 矩 阵 分 析 法 w 从 企 业 生 命 周 期 角 度 划 分 ， 一 个 公 司 战 略 可分 为 初 创 期 战 略 、 成 长 期 战 略 、 成 熟 期 战 略和 衰 退 期 战 略 。 2021-5-16 36 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.1 行 业 分 析 和 竞 争 战 略 分 析w 2） 竞 争 战 略 分 析 w （ 3） 波 士 顿 矩 阵 分 析 法w -波 士 顿 矩 阵

29、 分 析 方 法 ： (BCG Matrix) 又称 市 场 增 长 率 相 对 市 场 份 额 矩 阵 、 波 士 顿咨 询 集 团 法 、 四 象 限 分 析 法 、 产 品 系 列 结 构管 理 法 等 。 波 士 顿 矩 阵 是 由 美 国 大 型 商 业 咨询 公 司 波 士 顿 咨 询 集 团 （ Boston Consulting Group） 首 创 的 一 种 规 划 企 业 产品 组 合 的 方 法 。 2021-5-16 37 波 士 顿 矩 阵 分 析 方 法w 波 士 顿 矩 阵 认 为 一 般 决 定 产 品 结 构 的 基 本 因 素 有 二个 ： 即 市 场 引

30、 力 与 企 业 实 力 。w 市 场 引 力 包 括 企 业 销 售 量 （ 额 ） 增 长 率 、 目 标 市 场容 量 、 竞 争 对 手 强 弱 及 利 润 高 低 等 。 其 中 最 主 要 的是 反 映 市 场 引 力 的 综 合 指 标 销 售 增 长 率 ， 这 是决 定 企 业 产 品 结 构 是 否 合 理 的 外 在 因 素 。w 企 业 实 力 包 括 市 场 占 有 率 ， 技 术 、 设 备 、 资 金 利 用能 力 等 ， 其 中 市 场 占 有 率 是 决 定 企 业 产 品 结 构 的 内在 要 素 ， 它 直 接 显 示 出 企 业 竞 争 实 力 。 销

31、售 增 长 率与 市 场 占 有 率 既 相 互 影 响 ， 又 互 为 条 件 。 2021-5-16 38 波 士 顿 矩 阵 分 析 方 法w BCG矩 阵 区 分 出 4种 业务 组 合 w 问 题 型 业 务 （ Question Marks， 指 高 增 长 、 低 市 场份 额 ） 。w 明 星 型 业 务 （ stars， 指 高 增长 、 高 市 场 份 额 ） 。w 现 金 牛 业 务 （ Cash cows，指 低 增 长 、 高 市 场 份 额 ） 。w 瘦 狗 型 业 务 （ Dogs， 指 低 增长 、 低 市 场 份 额 ） 。 2021-5-16 39 高 低

32、销 售 增 长 率 高 相对市场份额 低 明星业务：高销售增长高市场份额 现金牛业务： 低销售增长 高市场份额 问题业务：高销售增长低市场份额 瘦狗业务： 低销售增长 低市场份额AB 波 士 顿 矩 阵 图 2021-5-16 40 波 士 顿 矩 阵 分 析 方 法w 在 本 方 法 的 应 用 中 ， 企 业 经 营 者 的 任 务 ， 是通 过 四 象 限 法 的 分 析 ， 掌 握 产 品 结 构 的 现 状及 预 测 未 来 市 场 的 变 化 ， 进 而 有 效 地 、 合 理地 分 配 企 业 经 营 资 源 。 在 产 品 结 构 调 整 中 ，企 业 的 经 营 者 不 是

33、在 产 品 到 了 “ 瘦 狗 ” 阶 段才 考 虑 如 何 撤 退 ， 而 应 在 “ 现 金 牛 ” 阶 段 时就 考 虑 如 何 使 产 品 造 成 的 损 失 最 小 而 收 益 最大 。 2021-5-16 41 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.2 会 计 分 析 与 财 务 分 析w 1） 会 计 分 析w 会 计 分 析 是 财 务 报 表 分 析 的 基 础 ， 同 时 也 是企 业 价 值 评 估 的 基 础 。 会 计 分 析 的 目 的 在 于评 价 被 评 估 企 业 会 计 所 反 映 的 财 务 状 况 与 经营 成 果 的 真 实 程 度

34、 。 2021-5-16 42 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.2 会 计 分 析 与 财 务 分 析w 1） 会 计 分 析 （ 会 计 分 析 步 骤 ） ：阅 读 会 计 报 告 评 估 会 计 策 略 存 货 计 价 方 法 固 定 资 产 折 旧 方 法 研 究 与 开 发 费 用 的 处 理 收 入 的 确 认 非 正 常 性 、 偶 然 性 项 目 的 调 整 分 析 财 务 报 表 变 动 调 整 财 务 报 表 数 据 2021-5-16 43 3.3 信 息 资 料 的 整 理 与 分 析w 3.3.2 会 计 分 析 与 财 务 分 析w 财 务

35、 分 析 是 评 估 人 员 了 解 被 评 估 企 业 财 务 状况 、 经 营 成 果 和 现 金 流 量 的 主 要 手 段 ， 有 助于 评 估 人 员 判 断 被 评 估 企 业 的 盈 利 能 力 、 财务 风 险 与 发 展 前 景 。 财 务 分 析 的 基 本 方 法 是比 率 分 析 法 、 因 素 分 析 法 ， 其 中 比 率 分 析 法又 是 其 中 最 重 要 的 方 法 。 2021-5-16 44 3.4 企 业 价 值 评 估 方 法 的 选 择 与 运 用w “注 册 资 产 评 估 人 员 执 行 企 业 价 值 评 估 业 务 ，应 当 根 据 评 估

36、对 象 、 价 值 类 型 、 资 料 收 集 情况 等 相 关 条 件 ， 分 析 收 益 法 、 市 场 法 和 成 本法 三 种 资 产 评 估 基 本 方 法 的 适 用 性 ， 恰 当 选择 一 种 或 多 种 资 产 评 估 基 本 方 法 ” 企 业 价 值 评 估 指 导 意 见（ 试 行 ） 第 二 十 三 条 规 定 ” 2021-5-16 45 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.1 企 业 价 值 评 估 结 果 调 整 的 类 型 与 方 式w 1） 控 制 权 溢 价 或 折 价 调 整 w 2） 流 动 性 不 足 折 价 w 3）

37、最 终 价 值 结 论 的 确 定 2021-5-16 46 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.1 企 业 价 值 评 估 结 果 调 整 的 类 型 与 方 式w 1） 控 制 权 溢 价 或 折 价 调 整 w 控 制 权 是 指 拥 有 一 定 的 控 制 力 的 权 益 ； 不 具有 控 制 力 的 权 益 被 称 为 少 数 权 益 。 控 制 权 能使 收 购 者 有 权 决 定 被 收 购 企 业 的 财 务 和 经 营决 策 ， 并 能 据 以 从 该 企 业 的 经 营 活 动 中 获 取利 益 。 2021-5-16 47 3.5 企 业 价

38、 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.1 企 业 价 值 评 估 结 果 调 整 的 类 型 与 方 式w 1） 控 制 权 溢 价 或 折 价 调 整w 大 多 数 企 业 产 权 交 易 并 非 企 业 整 体 产 权 转 让 ，交 易 的 对 象 只 是 企 业 的 部 分 股 权 。 如 果 拥 有这 部 分 股 权 从 而 对 公 司 产 生 控 制 力 ， 则 其 单位 价 值 通 常 要 高 于 对 企 业 无 控 制 力 的 少 数 股权 单 位 价 值 ， 即 产 生 了 控 制 权 溢 价 。w 控 制 权 溢 价 产 生 的 根 本 原 因 在 于 收 购 者

39、看 到了 并 购 目 标 公 司 价 值 增 值 的 潜 力 。 2021-5-16 48 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告q少 数 股 权 的 折 价 通 常 通 过 控 制 权 溢 价 间 接 的 换算 得 出 MID=11/（ 1+CP）式 中 ： MID少 数 股 权 折 价 CP控 制 权 溢 价少 数 股 权 折 价 不 是 来 自 收 购 少 数 股 权 ， 而 是 源于 支 付 控 制 性 股 权 的 溢 价q待 评 估 企 业 股 权 如 果 缺 乏 流 动 性 ， 也 会 产 生 流动 性 不 足 ， 需 折 价 调 整 ， 以 反 映 不 能 迅 速

40、 将 其转 化 为 现 金 从 而 对 价 值 带 来 的 减 值 影 响 2021-5-16 49 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.1 企 业 价 值 评 估 结 果 调 整 的 类 型 与 方 式w 2） 流 动 性 不 足 折 价 w 流 动 性 不 足 折 价 假 设 ： 受 到 流 动 性 限 制 的 股 权 价 值低 于 可 自 由 交 易 的 股 权 价 值 。 待 评 估 企 业 股 权 如 果缺 乏 流 动 性 ， 也 会 产 生 流 动 性 不 足 ， 需 折 价 调 整 ，以 反 映 不 能 迅 速 将 其 转 化 为 现 金 从 而 对

41、 价 值 带 来 的减 值 影 响 。 w 在 运 用 市 场 法 评 估 非 上 市 公 司 股 权 价 值 时 ， 所 选 取的 可 比 企 业 是 上 市 交 易 的 企 业 ， 这 时 就 应 当 考 虑 流动 性 不 足 折 价 。 2021-5-16 50 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.1 企 业 价 值 评 估 结 果 调 整 的 类 型 与 方 式w 3） 最 终 价 值 结 论 的 确 定 p 为 了 避 免 使 用 单 一 评 估 方 法 产 生 偏 差 ， 评 估 人 员 往 往 借 助 多种 评 估 方 法 从 不 同 角 度 揭 示

42、 待 评 估 企 业 的 价 值 通 常 有 些 评 估 人 员 采 用 简 单 平 均 的 方 法 的 出 最 终 评 估 结 果 的方 法 并 不 可 取 。 对 多 种 评 估 方 法 的 结 果 采 用 加 权 平 均 的 方 式 ，来 确 定 最 终 结 论 ， 是 一 种 可 取 的 方 法n 加 权 平 均 法 具 体 权 重 的 确 定 ， 仍 依 赖 评 估 人 员 的 专 业 判 断n 一 般 评 估 人 员 应 考 虑 各 种 方 法 对 待 评 估 企 业 的 适 用 性 ， 如 果某 种 方 法 更 全 面 地 揭 示 了 待 评 估 企 业 的 价 值 特 性 ，

43、就 可 以 考虑 给 予 更 高 的 权 重 2021-5-16 51 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.2 评 估 报 告 的 形 式 与 内 容w 评 估 报 告 的 形 式 注 册 资 产 评 估 师 应 当 在 执 行 必 要 的 资 产评 估 程 序 后 ， 根 据 相 关 评 估 准 则 和 本 指 导 意见 编 制 并 由 所 在 评 估 机 构 出 具 评 估 报 告 。 在评 估 报 告 中 ， 注 册 资 产 评 估 师 应 当 披 露 必 要信 息 ， 使 评 估 报 告 使 用 者 能 够 合 理 理 解 评 估结 论 。 企 业 价 值

44、 评 估 指 导 意 见 （ 试 行 ） 2021-5-16 52 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.2 评 估 报 告 的 形 式 与 内 容w 评 估 报 告 的 基 本 内 容 委 托 方 和 其 他 评 估 报 告 使 用 者 ； 被 评 估 企业 基 本 情 况 及 财 务 状 况 ； 评 估 对 象 ； 评 估 目的 ； 价 值 类 型 和 定 义 ； 评 估 基 准 日 ； 评 估 假设 和 限 制 条 件 ； 评 估 依 据 ； 评 估 方 法 ； 评 估程 序 实 施 过 程 和 情 况 ； 评 估 结 论 ； 特 别 事 项说 明 ； 评 估 报 告 日 ； 评 估 机 构 和 注 册 资 产 评估 人 员 签 章 。 2021-5-16 53 3.5 企 业 价 值 结 果 的 调 整 与 报 告w 3.5.2 评 估 报 告 的 形 式 与 内 容w 评 估 报 告 内 容 的 基 本 要 求 ： w 完 整 描 述 被 评 估 企 业 w 明 确 说 明 评 估 对 象w 充 分 披 露 评 估 假 设 和 限 制 条 件 w 重 点 披 露 被 评 估 企 业 的 财 务 分 析 、 调 整 以及 评 估 方 法 的 运 用 实 施 过 程w 正 确 确 定 评 估 报 告 的 有 效 期