湘财证券医药行业专题研究移动互联网快速渗透,开启“医药电商移动医疗”新模式

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1、医药生物行业行业深度研究行业研究.研究报告2014年08月25日湘财证券研究所医药生物行业行业深度研究移动互联网快速渗透，开启医药电商+移动医疗新模式相关研究：1. 湘财证券-医疗服务行业专题研究-社会资本如何投资医疗服务行业系列之二什么样的医院最具投资吸引力_201404222. 湘财证券-医疗服务行业专题研究-社会资本如何投资医疗服务行业系列之一参与公立医院改革_201403253. 湘财证券-医药行业专题研究-移动医疗：引领医疗加速“触网”_201402254. 湘财证券-医疗服务行业专题研究-民营医院：转型升级，布局整合政策市场篇_20131227行业评级：买入（持续）近十二个月行业表

2、现%1个月3个月12个月相对收益-0.974.575.61绝对收益9.0710.668.10注：相对收益与上证指数相比分析师:魏巍 许雯证书编号:S0500512020001Tel：021-68634518-8221Email：xw3315投资要点：q 手机网民规模超越PC端，移动互联网快速渗透手机网民规模首次超越传统PC端，创新类移动应用（移动支付等）使用率上升拉动移动互联网快速渗透。截至2014年6月，手机网民规模达5.27亿，占整体网民比例由2013年底的81.0%上升为83.4%，首次超越传统PC端（80.9%），其中台式电脑和笔记本电脑上网网民比例分别略有下降为69.6%和43.7%

3、。q 医药商业领域变革加速，医药电商2.0时代来临医药B2C电商发展迅猛，处于快速成长期。销售额占比低，但增长迅速，牌照发放出现井喷。平台式B2C主导市场渠道，销售以医疗器械类为主。盈利能力强，但整体尚未进入盈利期。行业集中度较高，且区域分布集中。整体起步晚、规模普遍偏小，且大部分处于投入期、组织模式上以内部附属部门为主。医药商业领域变革加速，准入门槛大幅降低。2014年5月28日，CFDA发布互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)。相比2005年互联网药品交易服务审批暂行规定，第三方药品交易服务平台资质放宽，医药B2C电商准入条件降低，并明确允许互联网药品经营者凭处方销售处方药。医药电

4、商2.0时代来临，产业链也初步形成。医药电商2.0基于移动互联网，“用户赋权”使每个用户在社交网络中都有着强大的关系网，运营多中心化，通过同时销售OTC和处方药。已初步形成从用户到（移动）互联网入口+智能穿戴（大数据分析），到医药电商（B2C、第三方平台）+移动医疗（电子处方、用药咨询），到零售药店（形成O2O闭环）+线上支付（医保对接），再到医药电商（B2B）+物流配送（GSP），最后到制药公司的产业链。q 移动医疗引领医疗加速“触网”移动医疗普及率有望快速提升。智能终端的大幅普及、诊疗效率亟待提高以及国家政策大力支持将加快移动医疗普及的速度。2013年中国移动医疗市场规模达到23.4亿元，

5、同比增长近26%。艾媒咨询预计到2017年，中国移动医疗市场规模将达到125.3亿元，复合增长率超过40%；另外可穿戴便携移动医疗设备市场规模将接近50亿元，复合增长率高达55%。移动医疗产业链日渐清晰。移动医疗产业链包括常规服务、移动诊断服务（仅指在线辅助诊断）和治疗服务（不含入院治疗）三大块业务，艾媒咨询预计，到2017年三大块业务的市场规模将分别达到73.4亿元、16.7亿元、10.9亿元，复合增长率分别为41.1%、45%、42.5%。电信运营商、设备提供商、内容/应用提供商、医疗保健支持商将成为移动医疗市场的四大参与主体。未来五年内的市场份额分别为54%、27.6%、10.2%、8.

6、2%，其中电信运营商将获得最大的市场份额，占到一半以上。移动医疗商业模式日益成熟。根据海外市场成熟经验，电信运营商和设备提供商的商业模式相对简单，内容/应用提供商和医疗保健支持商的商业模式更加复杂。目前较为成熟的收费模式主要包括向药企收费、向医生收费、向医院收费、向保险公司收费和向消费者收费五种。鉴于国内公立医院改革进入深水区及不断完善的政策环境，国内移动医疗的商业模式也日益成熟，主要包括医院信息管理系统、医疗福利管理系统、移动医疗设备以及移动医疗应用。收费模式主要包括向药企/医生收费、向医院收费、向政府/保险公司收费和向消费者收费四种。q 投资建议医药电商迎来2.0时代，移动医疗引领医疗加速

7、“触网”，移动互联网的快速渗透，将开启“医药电商+移动医疗”新模式。推荐九州通（OTC配送龙头，具备GSP资质的全国物流配送网络，与微信合作O2O搭建医药电商平台“好药师”），九安医疗（iHealth系列构建硬件+APP+云的新模式，向基于可穿戴设备的移动医疗产业转型）。正文目录1 手机网民规模超越PC端，移动互联网快速渗透12 医药电商2.0时代来临22.1 医药B2C电商发展迅猛，处于快速成长期22.1.1销售额占比低，但增长迅速，牌照发放出现井喷22.1.2 平台式B2C主导市场渠道，销售以医疗器械类为主32.1.3 盈利能力强，但整体尚未进入盈利期42.1.4 行业集中度较高，且区域分

8、布集中52.1.5 整体起步晚、规模普遍偏小，且大部分处于投入期62.2 医药商业领域变革加速，医药电商2.0时代来临82.2.1 准入门槛大幅降低，网上零售处方药解禁82.2.2 移动互联网推动医药电商进入2.0时代122.3 上市公司积极布局医药电商产业133 移动医疗引领医疗加速“触网”143.1 移动医疗普及率有望快速提升143.2 移动医疗产业链日渐清晰153.3 移动医疗商业模式日益成熟164 投资建议17图表目录图 1、历年手机网民规模及占整体网民比例图 2、不同上网设备使用比例对比1图 3、医药B2C电商VS药品零售销售额图 4、医药B2C电商牌照数VS药品零售连锁企业数2图

9、5、2012年中外医药B2C电商对比图 6、中美医药B2C电商处方药VSOTC销售占比3图 7、历年医药B2C电商市场渠道份额图 8、2011年医药B2C电商VS药品零售品种分布4图 9、2013年医药B2C电商VS医药商业盈利能力图 10、2013年医药B2C电商各市场渠道盈利能力对比5图 11、2013年医药B2C电商盈利前4强净利润图 12、2013年医药B2C电商盈利前4强盈利能力对比5图 13、2013年医药B2C电商区域销售额与牌照数图 14、医药B2C电商VS药品零售区域销售额6图 15、传统药店涉足医药B2C电商情况图 16、传统药店涉足医药B2C电商的组织模式7图 17、20

10、13年医药B2C电商资金投入情况图 18、2013年医药B2C电商人员投入情况7图 19、医药电商VS药品零售连锁/单体家数图 20、新版GSP认证药品企业9图 21、历年医药B2C电商VS药品销售总额图 22、2013年处方药VSOTC销售额增长率与利润贡献率11图 23、医药电商2.0模式的产业链12图 24、中国移动医疗市场规模图 25、中国可穿戴便携移动医疗设备市场规模14图 26、移动医疗常规服务市场规模图 27、移动诊断服务（仅指在线辅助诊断）市场规模15图 28、治疗服务（不含入院治疗）市场规模图 29、移动医疗市场份额（未来五年）15图 30、“医药电商+移动医疗”新模式18表

11、 1、各类移动应用使用率增长情况1表 2、2013年天猫医药馆网上药店入驻情况（销售额TOP20）3表 3、2013年天猫医药馆网上药店单品销售排行榜（TOP10）4表 4、2013年医药B2C电商销售排行榜（TOP10）6表 5、2014年互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)VS2005年互联网药品交易服务审批暂行规定8表 6、13家第三方药品交易服务平台（A证）9表 7、电子处方相关政策10表 8、医保支付对接试点进展10表 9、2013年零售渠道中处方药VSOTC药品类别销售额排名（TOP5）11表 10、传统药店VS医药电商经营模式12表 11、（非）上市公司布局医药电商情况1

12、3表 12、移动医疗相关政策14表 13、海外移动医疗的商业模式16表 14、国内移动医疗的商业模式17敬请阅读末页之重要声明191手机网民规模超越PC端，移动互联网快速渗透手机网民规模首次超越传统PC端，创新类移动应用（移动支付等）使用率上升拉动移动互联网快速渗透。截至2014年6月，手机网民规模达5.27亿，占整体网民比例由2013年底的81.0%上升为83.4%，首次超越传统PC端（80.9%），其中台式电脑和笔记本电脑上网网民比例分别略有下降为69.6%和43.7%。图1、历年手机网民规模及占整体网民比例图2、不同上网设备使用比例对比数据来源：中国互联网络信息心、湘财证券研究所数据来源

13、：中国互联网络信息心、湘财证券研究所表1、各类移动应用使用率增长情况排序移动应用半年增长率2014年6月2013年12月用户规模（万）网民使用率网民使用率用户规模（万）1手机旅行预订65.40%753714.30%45579.10%2手机网上支付63.40%2050938.90%1254825.10%3手机网上银行56.40%1831634.80%1171323.40%4手机网络购物42.00%2049938.90%1444028.90%5手机团购25.50%1022019.40%814616.30%6手机论坛24.50%689013.10%553511.10%7手机网络音乐21.80%354

14、6267.30%2910458.20%8手机网络视频19.10%2937855.70%2466949.30%9手机网络游戏16.90%2518247.80%2153543.10%10手机邮件16.60%1482728.10%1271425.40%11手机搜索11.20%4058377.00%3650373.00%12手机网络文学9.80%2221142.10%2022840.50%13手机即时通信6.60%4592187.10%4307986.10%14手机网络新闻6.60%3908774.20%3665173.30%15手机微博-4.00%1885135.80%1964539.30%16手机

15、社交网站-13.20%1338725.40%1543030.90%数据来源：中国互联网络信息心、湘财证券研究所2医药电商2.0时代来临2.1医药B2C电商发展迅猛，处于快速成长期2.1.1销售额占比低，但增长迅速，牌照发放出现井喷2013年医药B2C电商销售额为42.6亿元，占药品零售销售额的比重仅为1.71%，但过去三年CAGR高达177.2%，远高于后者24.98%的增速。截止2013年累计发放医药B2C电商牌照147张（共138家），相比3107家药品零售连锁企业，占比仅为4.4%，但2013年发放牌照达到82张，出现井喷的态势。图3、医药B2C电商VS药品零售销售额图4、医药B2C电商

16、牌照数VS药品零售连锁企业数数据来源：商务部、中国药店、湘财证券研究所数据来源：CFDA、湘财证券研究所这主要由于第三方药品交易平台式B2C运营日趋成熟，例如2013年天猫医药馆用户搜索（点击）次数、关注人（次）数均增长1.65倍，收藏人数增长2.8倍。网上药店除自建医药B2C官网外，也多采取入驻第三方平台的方式合作，例如近90家入驻天猫医药馆，超过40家入驻京东医药馆。表2、2013年天猫医药馆网上药店入驻情况（销售额TOP20）排序网上药店名称排序网上药店名称1华源大药房旗舰店11德生堂大药房旗舰店2七乐康大药房旗舰店12开心人大药房旗舰店3康爱多大药房旗舰店13壹号大药房旗舰店4昂生大药

17、房旗舰店14先声再康大药房旗舰店5华佗大药房旗舰店15九州大药房旗舰店6上海大药房旗舰店16健客大药房旗舰店7海王星辰大药房旗舰店17京卫大药房旗舰店8嘉定大药房旗舰店18乡亲大药房旗舰店9百秀大药房旗舰店19存仁堂大药房旗舰店10亚洲大药房旗舰店20天士力大药房旗舰店数据来源：中国药店、湘财证券研究所对比国外数据，2012年美国医药B2C电商占药品零售销售额的比重为30%左右，欧洲是23%，日本是17%，中国仅为0.07%，这主要由于一方面，处方药不允许网上零售，目前中国医药B2C电商处方药占比仅为4%，药品零售处方药占比为58%，而美国则高达75%；另一方面，网上零售不能使用医保支付，而美

18、国通过药品福利管理模式（PBM），将医药电商作为制药公司、保险公司、医院和政府的纽带，从而使70%的地区、45%的人口的用药通过PBM管理系统来完成。图5、2012年中外医药B2C电商对比图6、中美医药B2C电商处方药VSOTC销售占比数据来源：IMS、湘财证券研究所数据来源：IMS、中国药店、湘财证券研究所2.1.2平台式B2C主导市场渠道，销售以医疗器械类为主2013年第三方药品交易平台式B2C销售额达到25.8亿元，占比达到60.56%，同比增长2.44倍；其中天猫医药馆为20.4亿元，占比为47.89%，同比增长1.72倍；京东医药馆（京东POP平台中的医药类目）为3.5亿元，完全为新

19、增量。医药B2C官网（自主式医药B2C网站）销售额为16.8亿元，占比为39.44%，同比增长98%。图7、历年医药B2C电商市场渠道份额图8、2011年医药B2C电商VS药品零售品种分布数据来源：中国药店、湘财证券研究所数据来源：中国药店、湘财证券研究所2011年医药B2C电商医疗器械类占比超过一半，药品类占比为37.7%，而同期药品零售药品类占比高达80.2%，医疗器械类占比仅为4.5%。这主要由于，天猫医药馆销售以健康监测仪、隐形眼镜等医疗器械类为主，医药B2C官网则以销售药品类为主；另外根据克莱顿克里斯坦森的颠覆理论，由于电商属于颠覆式创新，其首先在新兴市场或者不重要的市场取得突破。表

20、3、2013年天猫医药馆网上药店单品销售排行榜（TOP10）排序商品名称网上药店名称商品销售额（万元）1欧姆龙电子血压计仪HEM-7051华源大药房旗舰店25192杜蕾斯避孕套活力安全套28只七乐康大药房旗舰店24953东阿阿胶块500g东阿阿胶大药房旗舰店2086.24云南白药牙膏超大容量牙齿美白云南白药旗舰店10015爱尔康傲滴美瞳隐形眼镜护理液上海大药房旗舰店679.156强生稳豪型血糖仪试纸50片华源大药房旗舰店676.67东阿阿胶桃花姬阿胶糕300g/盒东阿阿胶大药房旗舰店6758欧姆龙电子血压计HEM-7052华佗大药房旗舰店637.449艾丽奥利司他胶囊21粒康爱多大药房旗舰店5

21、9010华佗佳人血压计华佗大药房旗舰店582数据来源：2013中国医药互联网发展报告、湘财证券研究所2.1.3盈利能力强，但整体尚未进入盈利期2013年医药B2C电商毛利率为19.3%，其中天猫医药馆为19.4%，医药B2C官网为20%，远高于医药商业的6.7%；但医药B2C电商费用率高达20.6%，而医药商业只有5.1%；整个电商行业尚未进入盈利期，医药B2C电商净利率也是-1.3%，至少65%以上的企业处于亏损状态，实现盈利的一般也不超过2%。图9、2013年医药B2C电商VS医药商业盈利能力图10、2013年医药B2C电商各市场渠道盈利能力对比数据来源：中国医药商业统计年报、中国药店、湘

22、财证券研究所数据来源：中国药店、湘财证券研究所2013年正常运营且销售额在百万元级别以上的医药B2C电商有40-50家，销售额过亿的前10家中有4家实现盈利，其中百秀网专注隐形眼镜，以净利润1517.24万元居首；昂生大药房网通过“小平台经营模式”采用外包的方式，将费用率降至5%，实现15%的最高净利率；华佗药房网凭借自身品牌优势，取得30%的最高毛利率。图11、2013年医药B2C电商盈利前4强净利润图12、2013年医药B2C电商盈利前4强盈利能力对比数据来源：中国药店、湘财证券研究所数据来源：中国药店、湘财证券研究所2.1.4行业集中度较高，且区域分布集中医药B2C电商行业集中度较高，且

23、区域分布集中。2013年TOP10的销售额合计达到26.95亿元，占全市场63.2%。且主要分布在广东、上海、北京，2013年三个地区的销售额合计达到29.63亿元，占全国69.6%，这也与这三个地区医药B2C电商牌照数和药品零售市场规模相一致。表4、2013年医药B2C电商销售排行榜（TOP10）排序公司名称网站名称销售额（万元）获资格证时间1上海华源大药房连锁有限公司健一网380002011年4月29日2广州七乐康药业连锁有限公司七乐康网上药店363382010年4月1日3上海百秀医药科技有限公司百秀网（可得网）332002012年11月16日4广州百济新特药业连锁有限公司百济新特药房网3

24、20002013年11月21日5广州康爱多连锁药店有限公司康爱多药房网312652011年5月18日6广东健客医药有限公司健客网310002009年6月25日7北京好药师大药房连锁有限公司好药师网上药店240002009年10月10日8北京京卫元华医药科技有限公司药房网200552005年12月29日9河北华佗药房医药连锁有限公司华佗药房网130002011年11月8日10长治市昂生大药房零售连锁有限公司昂生大药房网107002010年12月17日合计/CR10269558/63.2%数据来源：CFDA、中国药店、湘财证券研究所图13、2013年医药B2C电商区域销售额与牌照数图14、医药B2

25、C电商VS药品零售区域销售额数据来源：CFDA、中国药店、湘财证券研究所数据来源：商务部、中国药店、湘财证券研究所2.1.5整体起步晚、规模普遍偏小，且大部分处于投入期医药B2C电商整体起步晚、规模普遍偏小。尽管传统药店已有10%自建官网，60%入驻第三方平台，但一半左右的网上药店是在近两年内开业，超过70%的经营时间在3年以内。图15、传统药店涉足医药B2C电商情况图16、传统药店涉足医药B2C电商的组织模式数据来源：中国药店、湘财证券研究所数据来源：中国药店、湘财证券研究所且大部分处于投入期、组织模式上以内部附属部门为主。2013年医药B2C电商资金投入大于5000万元仅占13%左右，人员

26、投入超过100人的仅占约5%，并且只有10%的企业将网上药店作为主营业务，实体药店为附属经营。图17、2013年医药B2C电商资金投入情况图18、2013年医药B2C电商人员投入情况数据来源：中国药店、湘财证券研究所数据来源：中国药店、湘财证券研究所2.2医药商业领域变革加速，医药电商2.0时代来临2.2.1准入门槛大幅降低，网上零售处方药解禁2014年5月28日，CFDA发布互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)。相比2005年互联网药品交易服务审批暂行规定，准入门槛大幅降低，并明确允许互联网药品经营者凭处方销售处方药。表5、2014年互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)VS2

27、005年互联网药品交易服务审批暂行规定服务方式/企业数量（截止2013年）条款项目条款内容2014年管理办法(征求意见稿)2005年审批暂行规定第三方药品交易平台服务（A证）/11家经营主体第三方交易平台经营者（领取工商营业执照并提供食品药品经营第三方交易平台服务的企业法人）依法设立的企业法人（不得与行政机关、医疗机构和药品生产经营企业存在隶属关系、产权关系和其他经济利益关系）服务内容为双方或多方提供网页空间、虚拟经营场所、交易规则、交易撮合、电子订单等服务，供交易双方或多方开展交易活动的信息网络系统为药品生产企业、药品经营企业和医疗机构之间的互联网药品交易提供服务（不得参与药品生产、经营）审

28、批机构省级食品药品监督管理局国家食品药品监督管理局资格要求取得互联网增值电信业务经营许可证；由执业药师开展网上咨询服务；销售处方药，具有两名以上执业药师，并建立执业药师在线药事服务制度获得从事互联网药品信息服务的资格网上药品批发交易即B2B（B证）/53家经营主体互联网食品药品经营者（药品生产企业、药品批发企业）药品生产企业、药品批发企业服务内容通过互联网销售本企业生产的产品通过自身网站与本企业成员之外的其他企业进行的互联网药品交易审批机构地方食品药品监督管理局省级食品药品监督管理局资格要求取得互联网增值电信业务经营许可证；具备GSP认证或委托具备GSP认证的物流配送企业获得从事互联网药品信息

29、服务的资格网上药品零售即B2C（C证）/138家（147张）经营主体互联网食品药品经营者（药品零售企业）依法设立的药品连锁零售企业服务内容通过互联网向个人消费者销售药品（OTC/处方药）向个人消费者提供互联网药品交易服务（OTC）审批机构地方食品药品监督管理局省级食品药品监督管理局资格要求取得互联网增值电信业务经营许可证；销售处方药、甲类非处方药的，建立执业药师在线药事服务制度；具备GSP认证或委托具备GSP认证的物流配送企业获得从事互联网药品信息服务的资格；具有执业药师负责网上实时咨询数据来源：CFDA、湘财证券研究所亮点一：第三方药品交易服务平台资质放宽。不再限制药品生产批发企业不得构建第

30、三方药品交易服务平台，有利于其充分发挥行业经验优势。同时审批权由国家局下放至省局，意味着A证稀缺性降低，提高行业竞争度，有利于行业创新。截止2014年7月共发放13张A证，而且只有95095医药平台（拥有药品电子监管码管理系统）和八百方这两家可以从事网上零售药品。表6、13家第三方药品交易服务平台（A证）序号公司名称B2B/B2C资格证书1中国通用医药电子商务有限公司国A200600012海南卫虹医药电子商务有限公司国A200600023北京先锋环宇电子商务有限责任公司国A200700014合肥快易捷医药电子商务有限公司国A200700025北京鹤麒医药电子商务有限公司国A200800016民

31、生医药配送中心有限公司国A200900017上海伊邦医药信息科技有限公司国A201100018江西金利达电子商务有限公司国A201300019重庆药品交易所股份有限公司国A2013000210河北慧眼医药科技有限公司（95095医药平台）B2C国A2013000311北京汉宁恒丰医药科技股份有限公司国A2013000412广州八百方信息技术有限公司B2C国A2014000113成都市易纪元科技有限公司国A20140002数据来源：CFDA、湘财证券研究所亮点二：医药B2C电商准入条件降低。取消只有药品连锁零售企业才能开展网上零售业务即B2C，意味着单体药店也可以开展B2C业务，将为第三方药品交

32、易服务平台提供巨大的O2O业务市场基础，提高连锁化率。截止2012年，共有3107家药品零售连锁企业以及27.11万家单体药店，连锁化率仅为0.73%，而2013年医药B2C电商也只有138家。另外可委托具备GSP认证的物流配送企业，解决长期以来困扰医药电商自主仓储和配送的难题。截止2013年6月，具备新版GSP认证的药品批发企业有631家，药品零售企业有520家，药品零售连锁企业有1415家。同时医药商业企业在物流建设上加大投入，2013年自有配送中心数量同比增长8.4%，自有配送中心仓储面积同比增长9.9%。图19、医药电商VS药品零售连锁/单体家数图20、新版GSP认证药品企业数据来源：

33、CFDA、湘财证券研究所数据来源：CFDA、湘财证券研究所亮点三：网上零售处方药解禁。一旦实现医药、医疗、医保的三医联动，具体而言，突破电子处方“信息孤岛”限制以及实现医保支付对接（医保消费在医药流通体量里占40%左右）是关键，医药电商市场空间将从2000亿的OTC市场延伸至8000亿的处方药市场，同时盈利能力将得到大幅提升。表7、电子处方相关政策时间电子处方相关政策主要内容2004年4月电子签名法未将电子处方等医疗文件列入不适用电子签名的文书，鉴于医疗服务行业的特色性，是否适用该法却不能定论2007年5月处方管理办法规定采用电子处方时应同时提供纸质处方2010年10月电子病历试点工作方案在全

34、国22个省区市的部分医院开展电子病历试点工作，用1年左右的时间，探索建立适合我国国情的电子病历系统数据来源：政府公告、湘财证券研究所表8、医保支付对接试点进展时间医保对接试点进展试点内容2014年3月上海市开展网上药店医保支付试点工作药品零售网（华氏大药房）、导药网（复美大药房）入选首批试点企业2014年5月阿里巴巴推出“未来医院”计划，计划加入医保功能第一阶段将实现线上挂号、缴费、获取检查报告等功能，只针对自费的患者；第二阶段将结合医疗改革的推进，通过互联网在线完成电子处方、就近药物配送、转诊、医保实时报销、商业保险实时申赔等所有环节；第三阶段，开放大数据平台，结合云计算能力，与可穿戴设备厂

35、商、医疗机构、政府卫生部门等合作，共同搭建基于大数据的健康管理平台，实现从治疗到预防的转变。2014年7月阿里巴巴推出“未来医院”计划，首个试点医院广州市妇女儿童医疗中心的“移动智能就诊”服务在自费诊间结算基础上已开通医保；除已经上线的5家医院（浙江大学医学院附属邵逸夫医院等）之外，在全国近50家三甲医院已与支付宝达成类似的合作意向。用户在支付宝钱包中添加“广州市妇女儿童医疗中心”服务窗，并绑定市妇儿中心的诊疗卡号后，就可以在里面进行挂号、缴费、查取报告等操作；医保患者用支付宝钱包看病缴费，可以实现医保和自费部分的自动扣费。数据来源：政府公告、湘财证券研究所2013年零售渠道中处方药以47%的

36、市场份额超过OTC的33.2%，且12.1%的销售额增长率为也显著快于OTC的8.6%，另外处方药的利润贡献率高达70%，远高于OTC的30%。图21、历年医药B2C电商VS药品销售总额图22、2013年处方药VSOTC销售额增长率与利润贡献率数据来源：商务部、中国药店、湘财证券研究所数据来源：IMS、中国药店、湘财证券研究所2013年零售渠道中处方药销售额CR5高达82%，高于OTC的65%，网上零售处方药解禁，药品类别销售将会更加集中，心血管系统药物（口服类）将成为新增的主力品种。表9、2013年零售渠道中处方药VSOTC药品类别销售额排名（TOP5）排名处方药OTC1消化道和新陈代谢药咳

37、嗽、感冒和其他呼吸系统治疗药物2心血管系统药物镇痛类药物3全身性抗感染药消化系统和其他肠道药物4泌尿生殖系统和性激素类药物维生素、矿物质和其他营养补充剂5镇痛类药物泌尿生殖系统用药销售额CR582%65%数据来源：IMS、湘财证券研究所2.2.2移动互联网推动医药电商进入2.0时代传统药店基于区域位置，与用户单向沟通，运营中心化；医药电商1.0基于互联网，通过用户之间的互动创造更多的价值，去中心化；医药电商2.0基于移动互联网，“用户赋权”使每个用户在社交网络中都有着强大的关系网，运营多中心化，通过同时销售OTC和处方药。表10、传统药店VS医药电商经营模式药店模式运营模式服务范围销售药品类别

38、传统药店与用户单向沟通，运营中心化基于区域位置，受限于地理半径OTC+处方药医药电商1.0通过用户之间的互动创造更多的价值，运营去中心化基于互联网，无边界OTC医药电商2.0“用户赋权”使每个用户在社交网络中都有着强大的关系网，运营多中心化基于移动互联网，无边界OTC+处方药数据来源：湘财证券研究所医药商业企业在信息系统的投入继续提升（2013年同比增长21.3%），医药电商2.0模式的产业链也初步形成，从用户到（移动）互联网入口，到医药电商（B2C、第三方平台），到零售药店（形成O2O闭环）+线上支付（医保对接），再到医药电商（B2B）+物流配送（GSP），最后到制药公司。图23、医药电商2

39、.0模式的产业链数据来源：湘财证券研究所2.3上市公司积极布局医药电商产业上市公司在申请医药电商牌照的同时，正积极在医药电商的产业链进行布局。截止2014年7月，共有24家上市公司（A股20家、港股3家、美股1家）申请了37张医药电商牌照，其中A证1张，B证14张，C证22张。表11、（非）上市公司布局医药电商情况医药电商类型代表公司医药电商名称医药电商牌照A证B证C证第三方平台中信21世纪（0241.HK）阿里巴巴旗下天猫医药馆（95095医药平台）1八百方（非上市）八百方网上药店1京东（JD.OQ）京东医药馆（京东POP平台中的医药类目）医药B2C电商九州通好药师、去买药32国药股份国药商

40、城31上海医药药药好12华润医药（尚未整体上市）健一网11康美药业康美之恋11石药集团（1093.HK）石药大药房11桐君阁桐君阁大药房11复星医药导药网、金象网2云南白药云南白药网上药店2海王星辰（NPD.N）海王星辰网上药店1嘉事堂嘉事堂药店网1南京医药百信药房1金陵药业金陵大药房1东阿阿胶东阿阿胶网上药店1马应龙马应龙大药房1千金药业千金大药房1神威药业（2877.HK）神威大药房1天士力天士力大药房1同仁堂同仁堂1医药B2B电商白云山广州医药1华东医药华东医药1康恩贝康恩贝1康缘药业康缘药业1数据来源：CFDA、公司公告、湘财证券研究所3移动医疗引领医疗加速“触网”3.1移动医疗普及率

41、有望快速提升移动医疗（mHealth），国际医疗卫生会员组织（HIMSS）给出的定义为，是指通过使用移动通信技术（如PDA、移动电话和卫星通信）来提供医疗服务和信息。具体到移动互联网领域，则以基于Android、iOS、Windows Phone等移动终端系统的医疗健康类应用为主。内容主要包括监控、个人紧急援助服务（PERS）、远程医疗、可穿戴便携式移动医疗设备、移动医疗信息、无线射频识别系统（RFID）跟踪和健康/健身软件。智能终端的大幅普及、诊疗效率亟待提高以及国家政策大力支持将加快移动医疗普及的速度。表12、移动医疗相关政策发布时间政策主要内容2011年11月物联网“十二五”发展规划把物

42、联网技术应用于医疗领域的智能医疗列为九大重点领域应用示范工程之一，个人医疗监护和远程诊断是发展重点。2012年3月“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案推进公立医院信息化建设；推进区域统一预约挂号平台建设；发展面向农村基层及边远地区的远程诊疗系统。2013年10月关于促进健康服务业发展的若干意见提出2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上。数据来源：政府公告、湘财证券研究所中国医药物资协会发布的2013中国医药互联网发展报告显示，2013年中国移动医疗市场规模达到23.4亿元，同比增长近26%。艾媒咨询预计到2017年，中国移动医疗市场规模将达到125.3亿元，复合增长率超过40%

43、；另外可穿戴便携移动医疗设备市场规模将接近50亿元，复合增长率高达55%。图24、中国移动医疗市场规模图25、中国可穿戴便携移动医疗设备市场规模数据来源：艾媒咨询、湘财证券研究所数据来源：艾媒咨询、湘财证券研究所3.2 移动医疗产业链日渐清晰移动医疗产业链包括常规服务、移动诊断服务（仅指在线辅助诊断）和治疗服务（不含入院治疗）三大块业务，电信运营商、设备提供商、内容/应用提供商、医疗保健支持商将成为移动医疗市场的四大参与主体。艾媒咨询预计，到2017年三大块业务的市场规模将分别达到73.4亿元、16.7亿元、10.9亿元，复合增长率分别为41.1%、45%、42.5%。图26、移动医疗常规服务

44、市场规模图27、移动诊断服务（仅指在线辅助诊断）市场规模数据来源：艾媒咨询、湘财证券研究所数据来源：艾媒咨询、湘财证券研究所四大参与主体在未来五年内的市场份额分别为54%、27.6%、10.2%、8.2%，其中电信运营商将获得最大的市场份额，占到一半以上。图28、治疗服务（不含入院治疗）市场规模图29、移动医疗市场份额（未来五年）数据来源：艾媒咨询、湘财证券研究所数据来源：艾媒咨询、湘财证券研究所3.3移动医疗商业模式日益成熟根据海外市场成熟经验，电信运营商和设备提供商的商业模式相对简单，内容/应用提供商和医疗保健支持商的商业模式更加复杂。2011年7月，美国食品药物管理局（FDA）颁布了移动

45、设备医疗类APP管理草案，从法律层面确立了FDA对医疗类APP的监管。目前较为成熟的收费模式主要包括向药企收费、向医生收费、向医院收费、向保险公司收费和向消费者收费五种。表13、海外移动医疗的商业模式收费模式代表公司商业模式向药企收费EpocratesEpocrates是全球第一家上市的移动医疗公司，为医生提供手机上的临床信息参考，其主打产品是药品和临床治疗数据库。2010年上市的时候，用户覆盖了全美40%的医生。2012年营收约为1.2亿美金，75%来自于药企，主要是为其提供的精准的广告和问卷调查服务。2013年1月份以近3亿美金的价格被收购。向医生收费ZocdocZocdoc根据地理位置、

46、保险状态及医生专业为患者推荐医生，并可在平台上直接完成预约。采取对患者免费，向医生收费的商业模式。病人可以更方便地选择和预约医生，医生可能得到更多病人，尤其是保险覆盖的病人，意味着更多收入。每个月医生需要支付250美金使用Zocdoc平台，其年收入应该在千万美金以上。这个成立于2007年的公司，融资总额已接近1亿美金。向医院收费VoceraVocera为医院提供移动的通讯解决方案，其核心产品是一个让医生和护士戴在脖子上或别在胸前的移动设备，可以随时随地发送、接收信息，通话并设置提醒，取代了以往在医院里使用的BP机。在美国对病人信息安全性要求很高，有专门的HIPPA法案规范信息的使用和传输，一般

47、的移动设备是不允许传输与病人有关的信息的（比如医生不能使用个人的email发送患者信息）。Vocera的设备符合HIPPA要求，而且非常适合团队使用。Vocera于2012年上市，在美国有300多家医院客户，年收入接近1亿美金。向保险公司收费WellDocWellDoc是一家专注于慢性病管理的移动技术公司，其主打产品是手机+云端的糖尿病管理平台。患者可以用手机方便地记录和存储血糖数据。云端的算法能够基于血糖数据为患者提供个性化的反馈，及时提醒医生和护士。该系统已通过FDA医疗器械审批，而且在临床研究中证明了其临床有效性和经济学价值，因此得到了两家医疗保险公司的报销，提供给投保的糖尿病患者。向消

48、费者收费ZeoZeo是一家提供移动睡眠监测和个性化睡眠指导的公司。其产品是一个腕带和头贴，可以通过蓝牙和手机或一个床旁设备相连，记录晚上的睡眠周期，并给出一个质量评分。用户可以通过监测得分变化或和同年龄组的平均值相比较，对自己的睡眠有一个量化的了解。另外，对于睡眠不好的人供个性化的睡眠指导，通过一些测试找到可能的问题。Zeo的产品在美国很多百货公司都能买到，一套149美金，后续的收入还包括个性化推荐产品和药品的佣金。数据来源：湘财证券研究所由于国内公立医院改革进入深水区以及不断完善的政策环境，国内移动医疗的商业模式也日益成熟，主要包括医院信息管理系统、医疗福利管理系统、移动医疗设备以及移动医疗

49、应用。收费模式主要包括向药企/医生收费、向医院收费、向政府/保险公司收费和向消费者收费四种。表14、国内移动医疗的商业模式收费模式代表公司/产品商业模式向医生/药企收费杏树林、丁香园、医脉通为医学从业者提供电子病历管理、医学资料库查询、医学文献检索服务，未来可向药企收取学术推广费。向医院收费卫宁软件（300253）、东软集团（600718）为各医疗机构提供医院信息管理系统产品研发及应用。向政府/保险公司收费海虹控股（000503）面向政府（例如社保局）提供医疗福利管理系统（PBM）；未来将面向商业医疗保险机构。全科医生面向基层医务工作者的应用（医疗全科的与业知识和信息以及各类基于药剂的换算和评

50、估工具），尝试由当地卫生局和政府收费。向消费者收费好大夫在线、春雨医生、掌上好医、5U家庭医生、口袋体检面向消费者的综合医疗健康信息移动应用，包括预约挂号、在线问诊咨询、手机体检、健康管理高端付费服务等。掌上药店、家庭用药提供用药服务，包括对药物的真伪查询、对症找药、孕妇用药、保健食品(行情、与区)、附近药庖等查询功能；未来可发展为医药产品电商。九安医疗（002432）、东软集团（600718）面向消费者的硬件销售，通过一个可佩带的硬件，监测心率、饮食、运动、睡眠等生理参数。数据来源：湘财证券研究所4投资建议移动互联网的快速渗透，医药电商迎来2.0时代，移动医疗引领医疗加速“触网”，由于医药行

51、业较高的进入门槛，BAT（互联网三巨头）多采用合作或收购的方式布局健康产业，目前已围绕医药电商、社交平台、健康数据采集与分析等领域形成诸多小伙伴。这将开启“医药电商+移动医疗”新模式：从用户到（移动）互联网入口+智能穿戴（大数据分析），到医药电商（B2C、第三方平台）+移动医疗（电子处方、用药咨询），到零售药店（形成O2O闭环）+线上支付（医保对接），再到医药电商（B2B）+物流配送（GSP），最后到制药公司。图30、“医药电商+移动医疗”新模式数据来源：湘财证券研究所推荐九州通（OTC配送龙头，具备GSP资质的全国物流配送网络，与微信合作O2O搭建医药电商平台“好药师”），九安医疗（iHea

52、lth系列构建硬件+APP+云的新模式，向基于可穿戴设备的移动医疗产业转型）。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深300 指数）买入：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基

53、准指数5%以上；卖出：未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。重要声明本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。