某公司财务能力分析报告文案

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1、案例武商集团股份财务分析报告武商集团股份（以下简称武商集团”）的前身是商场，创建于1959年， 是全国十大百货商店之一。1986年12月改造为股份公司。1992年11月20日 公司股票在深交所上市。1999年末公司总股本为507248590股。公司是一家集 商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务的大型集团公司。下面我们结合武商 集团1999年年报和2000年中报从偿债能力、营运能力、获利能力、资金结 构、资金平衡、和发展能力六个方面进行企业常规财务分析。表1武商集团主要财务指标一览表分析容指标1999. 12.312000. 6. 30指标1999. 12.312000. 6. 30资金结构状况

2、资产结构流动资产率)2823. 2926存货比率D. 333. 337应收帐款比率).46813. 4386长期投资率1 03343. 0313在建工程率).27153. 1986负债结构资产负债率).53413. 5554产权比率1.33311.4495流动负债率X 46073. 4649负债经营率0. 07371 0906资金平衡状况固定比率1.49931.1978营运资本-5.0亿元-5. 2亿元营运资金需求1.6亿元5. 1亿元现金支付能力-9.6亿元-10.3亿元偿债状况流动比率).61213. 6295逮动比率0. 40643.4141资产负债率).5344D.5554负债经营率0

3、. 07371 0906利息保障倍数J. 8385. 353盈利状况主营业务利润率1.89%16. 70%成本费网净利率1.89%J. 52%部投资收益率2.97%2. 56%对外投资收益率-12.10%-2. 89%净资产收益率1. 77%5. 02%营运状况存货周转夭数56天68天固定资产周照率1.0073. 687L. 606L. 344总资产周转率平均收帐期79天天发展状况（略）（一）偿债能力分析企业的偿债能力，静态地讲，就是用企业资产清偿企业长、短期负债的能 力；动态地讲，就是用企业资产和经营过程中创造的收益偿 还长、短期负债的 能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务的能力是企业能否

4、生存和健康发展 的关键。企业偿债能力分析主要从现金支付能力、短期偿债能力和长期偿债能 力三方面进行。1. 现金支付能力分析我国目前金融市场不发达，企业有价证券存量极少，虽然拥有较多存货和 应收帐款，但它们的变现性很难得到保证。因此现金支付能力分析就成为衡量 企业偿债能力的一个不可缺少的容。现金支付能力是指企业用现金或银行存款 支付资金需求的能力，它是企业短期、长期偿债能力的具体和直接表现，也是 判断企业应变力大小的根据。我们可利用现金流动负债比率（现金、银行存款 /流动负债）指标来判断现金支付能力。1999年底武商集团现金流动负债比率 为0.0738, 2000年上半年为0. 1061o尽管今

5、年上半年较去年有所提高，但显然 现金比率仍很低，公司几乎不具备用现金支付到期债务的能力。2. 短期偿债能力分析资产流动性是测定公司偿债能力的一个重要因素，通常采用流动比率（流动资产/流动 负债）和速动比率（速动资产/流动负债）两个指标衡量企业短期偿债能力一般认为， 这两个比率的正常值分别为2和1。从表1中资料可以看出，武商集团资产流动性比率远远低于合理值，表明当债务到期时，公司很难通过资产变现来偿还本息，取而代之 的只能是营业收入和外部融资。3. 长期偿债能力分析长期偿债能力，是企业在长期借款使用期的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力。长期偿债能力分析主要从企业的资产负债率（总负债/总

6、资产）、负债经营率（长期负债/所有者权益）和利息保障倍数（息前税前利润/年付息额）三个指标入手。资产负债率主要揭示企业出资者对债权人债务的保障程度。资产负债率多大合适主要取决于企业的盈利水平。负债经营率是反映长期负债在企业经营资本中所占比重的一个指标。一般地，负债经营率越低，企业投资者投入资金越大，企业财务状况越稳定，长期偿债能力越强；反之，长期负债比重越大，企业还本付息压力越大，当企业资金报酬率小于长期负债利率时，企业偿还债务的能力越小，而当经济繁荣期，企业资本报酬率大于长期负债利率时，企业可利用财务杠杆效益，增强偿债能力；若行业不景气，资本报酬率低于长期负债利率时，企业较高的举债经营必然分

7、割股东所得利润来弥补债务利息，使财务结构不稳定，增大财务风险。武商集团负债经营率极低，主要在于企业习惯于使用低息的流动负债，不习惯使用成本较高、来源稳定的长期负债。这种状况的产生与企业短期意识和行为及企业资产管理水平不高等存在较大关系。利息保障倍数指标中息前税前利润也称企业经营收益，较之企业净利润，经营收益能更准确反映出不同负债与所有者权益结构、不同税负企业的经营活动收益，能更突出反映企业筹资活动的资金成本。显然，利息保障倍数越大，企业偿还长期负债的可能性 就越大。如果企业创造的经营收益不能保证支付借款利息，债权人就 应考虑收回借款。一般认为，该系数合理围在3或4以上时，企业付 息能力就有保证

8、。显然，武商集团主要利用流动负债筹资，因而借款 利息较低，利息保障倍数很高，偿还本金和利息的能力很强。综合以 上关于企业现金支付能力、短期偿债能力和长期偿债能力的分析，武 商集团的偿债状况正陷于困境，一方面股东权益资本雄厚，长期偿债能力极有保障，1999年底，股本5.1亿股，长期负债不到2亿元；另一方面，一旦长期债务逐渐转化为流动负债，要求近期偿还时，企 业却无力支付。这预示着企业资产的营运状况和盈利能力存在很大的隐患。（二）营运能力分析营运能力主要利用存货周转天数（平均存货/销售成本X365）、平均收帐期 （平均应收帐款/销售收入X365）、总资产周转率（销售收入/平均总资产）、 固定资产周

9、转率（销售收入/平均固定资产）四个营运效率比率来分析。营运效 率直接揭示出企业经营业务的活跃程度，是衡量企业生命力的主要指标。存货 等资产周转快，就会相对节约资金，提高资金使用效率，增强企业盈利能力；而 且加速资产周转，势必带来利润绝对额增加，从而体现出企业的管理效绩。由表 1知，武商集团流动资产周转较快，固定资产周转较慢，流动资产中又以应收帐 款周转最慢，平均收帐期近2个半月，作为商业企业，这种状况表明企业所处 市场环境竞争较激烈，管理者对资产营运重视不够，资产闲置浪费严重，效益低 下。一旦当年实现利润降低，企业财务状况就会急剧恶化，这也说明企业对利润变化敏感，产品获利能力差，经营杠杆效应强

10、，因此加强企业资产管理、提升经 营决策水平至关重要。（三）盈利能力分析企业盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，它一方面直接表现为企业实现 利润的多少和利润的稳定程度，另一方面也通过企业投入资金的收益能力或企业资产 周转和消耗的盈利能力等经济 效益指标反映出来。我们主要利用成本费用净利率（净 利润/成本费用总额）、主营业务利润率（主营业务利润/主营业务销售净额）、部资 产收益率（营业利润/ （总资产-长期投资）、对外投资收益率（当期投资收益/对外 投资总额）、净资产收益率（净利润/净资产）五个经济效益指标来分析。成本费用净 利率反映企业每付出单位成本费用所取得利润的大小。该指标也可判断企

11、业对成本费 用的控制能力。2000年上半年武商集团成本费用净利率较1999年底大幅增加，表明 企业获利能力大大增强，对成本费用的控制能力也增强。主营业务利润率指标剔除了 其他业务、投资和营业外收支的影响，反映企业主营业务本身的获利能力和竞争能 力。只有主营业务发展稳健，企业才能实现净利润的可持续增长，才能在激烈的市场 竞争中取胜。武商集团通过商业结构、产业结构、资产结构的调整，将主营业务-商业 置于发展的首位，壮大主业，建起经营面积达20万平方米的国首家超大商业城，同时 在省发展量贩连锁批发网络等，使得主营业务利润 率在2000年上半年较1999年底增 加七倍多。尽管企业主营业务利润率迅猛增长

12、，但部资产收益率仍较低。可见企业部 资产的管理运作上存在较大问题。如前所述的存货和应收帐款周转缓慢，资产闲置浪 费严重等都直接影响企业部业务的盈利能力。武商集团对外投资业务一直不尽如人 意。可能一方面是由于历史原因，以前年度投资决策失误，如房地产投资等，另一方面 也可能是最近几年的对外投资项目还未发生效益，其对外投资收益率一直为负值。尽管商业行业普遍不景气，企业部资产收益率也较低，但仍远远高于对外投资收益率。因此仅从盈利性角度而言，武商集团应紧紧围绕其商业主业进行对外拓展，而不可盲 目追随所谓高投资风险、高投资回报的项目。净资产收益率，即资本金净利率，是衡 量投资者（股东）资本金收益能力的重要

13、指标。资本金净利率二销售净利率*资本周转 率。因此企业净资产收益率是由经营活动的盈利水平和自有资本运用效率两个因素决 定的。提高企业净资产收益率，首先要注意提高企业经营活动的盈利水平；其次要注 意企业资金的有效使用，加速资金周转。显然，武商集团通过拓展壮大主业，提高了 主营业务利润率，但对外投资收益低下，部资产营运效率不高等等原因最终导致了企 业净资产收益率不理想。（四）资金结构分析企业的资金结构，即企业资金的组成和比例关系。主要包括两方 面的容：一是资金占用的结构，即资产结构；二是资金来源的结构， 即负债和所有者权益结构。所有者权益可视为企业的一种广义负债， 因而后者也称负债结构。企业资产结

14、构的分析主要利用流动资产率 （流动资产/总资产）、存货比率（存货/流动资产）、应收帐款比率 （应收帐款（含其他应收款）/流动资产）、长期投资率（长期投资/结构性资 产）和在建工程率（在建工程/结构性资产）五个指标判断。由表1可知，武商 集团流动资产率虽属正常围，但应收帐款率极高，且应收帐款中主要是其他应 收款，如关联企业华信房地产开发1999年欠款达3. 2亿元，占应收款的87%, 2000年上半年该关联企业欠款 又升至3. 3亿元。从1999年1月公司按20%计提 坏帐准备，到2000年6月30日公司坏帐准备就达1.03亿元。其他应收款是非主 营业务引起的应收款，作为商业企业，打折扣。从存货

15、比率看，2000年上半年略有上升，从计算机信息技术、网络商 务的迅速发展而言，该比率应呈下降趋势，目前的水平较正常围显然偏高。武商 集团应在加强存货管理、应收款管理上狠下功夫，努力提高流动资产的变现力， 减少不良资产的发生。从长期投资率和在建工程率来看，均呈下降趋势，表明武 商集团正在调整战略，压缩资产扩规模，将重心转向企业部存量资产的消化上。反映企业负债结构的指标主要有：资产负债率（总负债/总资产）、产权比 率（总负债/股东权益）、流动负债率（流动负债所有者权益总额）和负债经营 率（长期负债/所有者权益总额）。武商集团2000年上半年这四个指标都较1999 年略有增加，但从总体上看，资产负债

16、率和负债经营率偏低，流动负债率偏高， 表明集团的短期融资活动在企业中占据极重要地位，这一方面说明企业能充分 利用低成本的流动负债来改变筹资结构，发挥商业企业经营优势；另一方面也 表明企业盈利水平低下，未能较好发挥财务杠杆作用来增加股东财富。（五）资金平衡分析企业资金平衡分析，主要包括企业结构性资金的平衡分析、企业生产经营过 程资金的平衡分析和企业支付资金的平衡分析三部分。其中任何一部分资金的 失衡，都会使企业正常营运发生障碍并陷入困境。1. 企业结构性资金的平衡分析企业结构性资金占用时间长、数量大，极难变现，因而这部分资金占用必 须有稳定的资金来源保证，即企业的结构性负债是企业结构性资产的主要

17、资金 来源。企业的结构性负债不仅要保证企业长期资金占用，而且还应向企业提供一定的生产经营资金。此即为企业的结构性资金平衡。企业结构性资金平衡主 要采用营运资本指标和固定比率指标来判断。营运资本是企业结构性负债保证结构性资产占用资金之后的余额。即：营运 资本二结构性负债-结构性资产。又由于总资产与总负债的恒等性，故：营运资 本二流动资产-流动负债。即企业用流动资产偿还短期负债后的余额即为营运资 本。营运资本越多，企业偿债能力就越强。但营运资本只是一个绝对数，应用时 受企业规模等因素的限制，较适合企业不同时期的比较。武商集团1999年底和 2000年上半年营 运资本均为负值，分别为-5.0亿元和-

18、5. 2亿元。营运资本减少 主要有两种可能：一是结构性资产投资增加；二是结构性负债筹资减少。结合 武商集团资金结构分析知，营运资本减少主要是由于第二种情况，即结构性负 债筹资不足，流动负债比重过大所致。武商集团可适当增加结构性负债比重，相 应降低流动负债率，以填补过大的营运资 金缺口。此外，2000年上半年这种状 况是在其帐面盈利的基础上发生的，再次暴露出企业资产质量低的症结。固定比率是固定资产与股东权益之比，反映企业股东权益对固定资产投资 的保障程度。即：固定比率二固定资产总额/股东权益总额。由前面资金结构 分析知，武商集团正在压缩固定资产投资规模，资产结构的改善增加了 2000 年上半年的

19、企业利润，股东权益总额略有上升，因而固定比率呈下降之势。2. 企业生产经营过程的资金平衡分析企业生产经营过程资金供给和需求情况是否平衡主要通过营运资金需求反 映。营运资金需指生产经营过程中的资金占用（流动资产的部分项目）与生产 经营过程中的资金来源（流动负债的部分项目）之差额。具体计算公式为：营运资金需求二存货+预付购货款+应收帐款+待摊费用-预收货款-应付帐款-应付税金-预提费用武商集团1999年和2000年上半年都存在正的营运资金需求，且数额相当大，但因为营运资本缺口巨大，迫使武商集团只能通过日常销售商品收入或借款来满足营运资金需求，增加了企业财务风险。解决办法只有加强资产管理，提高资产变

20、现力，增强资产收益能力，以营运资本满足营运资金需求。3. 短期资金平衡分析企业短期资金平衡情况可通过现金支付能力具体反映。现金支付能力是营运 资本与营运资金需求的差额。因此企业的现金支付能力与企业的营运资本和营 运资金需求的增减变化直接相关，是企业资金平衡的“晴雨表”。现金支付能 力直接体现在企业（合并）现金流量表中。现金流量表中的现金流量净额是以收 付实现制为核算原则，计量企业在报告期实现的现金制利润，反映了企业自身 创造现金的能力。利润表中的净利润是按权责发生制计算的，即帐面利润。帐面 净利再高，若没有相应的现金流入，对企业生产经营活动也是相当不利的。武 商集团1999年底帐面利润约为0.

21、32亿元，而现金利润仅为-0.35亿 元。这也正 是集团公司陷入营运资金需求危机的根本原因。2000年 上半年，公司的战略调 整后，资产管理加强，结构得到改善，帐面利润为0.36亿元，现金利润为0.70 亿元。可见公司资产结构调整初见成效，现金支付能力大大增强。（六）企业发展能力分析企业为了生存和竞争，需要不断发展。如增加营运资本、更新改造工艺设备、 扩大生产规模和应付市场竞争风险，都需要企业有能力投资；有投资才有发展。这就要求企业要有能力筹集投资所需资金。企业筹资的途径一般有两条：一是 依靠企业经营、通过实现利润等部渠道筹集发展所需资金，企业的这种能力称 为自我发展能力；二是企业通过向外界借

22、款、发行债券、股票来筹集发展资金， 这种能力称为 企业筹资发展能力。企业的发展能力也就是企业自我发展能力和 筹资发展能力的组合。对企业自我发展能力的分析主要利用企业可动用资金总额判断。企业可动用 资金总额，是企业当期实际现金收入与实际现金支出之差 额，是企业本期现金 流量的净值。主要来源于企业实现的利润及计入企业费用但实际并未发生支出 的资金。从武商集团1999年年报和2000年中报可以看出，企业的自我发展能力 已从-0.35亿元上升到0. 70亿元，说明企业应变能力和市场竞争能力都大大增 强。企业筹资发展能力，主要取决于企业的资金结构和获利能力。从武商集团现 有资金结构看，企业现金支付能力长期为负值，数额较大，现在正进行结构调整 与经营重心转移，因此应进行长期筹资，以增加营运资本，充实企业的调整与发 展能力。由于武商集团现有负债经营率很低，远远小于1,而且企业利息保障倍 数很高，超过3,建议采用长期借款筹资方式，尽快扭转资金结构极不合理的失 控发展态势，步入正常筹资发展轨道。以上六个方面的财务分析主要是从经营者角度作出的一般性判断和常规性分析。