《CH金融市场》PPT课件.ppt

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1、第四章 金融市场 教学目的与要求 本章在介绍金融市场基本知识的基础上 ， 分别阐述了货币市场 、 资本市场 、 衍生金融市 场 ， 使学生们在掌握金融市场架构及运行机理 的前提下 ， 对我国当前金融市场的发展状况亦 有所了解 。 本章重点 1.金融市场的特征、构成要素及其功能。 2.直接融资与间接融资。 3.证券发行市场与证券流通市场。 4.衍生金融产品。 本章难点 1.直接融资与间接融资的比较。 2.金融产品的交易价格。 3.证券行市及影响因素。 4.衍生金融产品交易的套期保值、规避风险 功能。 本章结构 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 其他金融市场 第一节

2、 金融市场概述 一、金融市场的含义 金融市场 是资金供求双方借助金融工具进行各 种货币资金活动的市场。 广义 ：货币资金供求双方通过直接或者间接的 方式运用金融工具从事各种金融交易活动的场 所和金融活动的总称。 (包括直接融资和间接 融资 ) 狭义 ：一般仅指有价证券市场。 二、金融市场的产生和形成 1、经济基础：比较发达的市场经济体系。 企业为解决生产规模的扩大和自身积累资金 不足的矛盾；同时为闲置货币提供投资场所和投资机 会。 2、重要条件：比较发达的信用制度 3、需众多的金融机构和完善的金融网络 4、需种类繁多的金融商品 5、需健全的 管理制度和完善的金融法 规 三 、 金融市场的构成要

3、素和特征 （ 一 ） 构成要素： 1、 交易主体： 居民个人 、 企业 、 金融机构 、 政府 。 2、 交易工具： 货币或者货币代表物 ， 或者 叫金融资产 。 3、 中介人： 如银行 、 信托投资公司 、 证券公 司 、 保险公司 、 经纪人 、 交易商等 。 4、组织方式： 集中交易方式交易市场 分散交易方式柜台交易 场外交易方式 5、金融市场管理（监管）： 政府为保证市 场的有序竞争。 （二）金融市场不同于商品市场的特征： 商品市场 金融市场 交易的 商品 普通商品 特殊商品（货币与货币 资金） 交易场 所 固定的场所 有形市场、无形市场 交易价 格 受供求关系 影响 （交易价格即利率

4、）受 央行基准利率和供求影 响 流通的 实现 商品与资金 的换位 资金供求方直接接触或 者通过中介人 四 、 金融市场的分类 1、 按金融交易的期限的长短： 货币市场短期资金市场 资本市场长期资金市场 2、 按交易对象不同分为： 票据市场 、 证券 市场 、 黄金市场 、 外汇市场 3、 按交易层次： 一级市场 初级市场 、 发行市场 。 是证券和其他 金融工具的发行者为筹集资金而发行新金融工具的 市场 。 二级市场 次级市场 、 流通市场 。 是证券等金融 工具的持有者对已经发行的金融工具进行买卖转让 的市场 。 4、 按空间范围分： 内部市场国内市场 (包括本国证券市场和外国 证券市场 )

5、 外部市场国外市场 （ 离岸市场 、 欧洲市场 ） 图 1 2002年我国中长期债券市场筹资者结构 企业 3% 政策性金融机构 33% 政府 64% 政府 政策性金融机构 企业 1996-2001年中国金融市场融资概况 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 货币市场融资量 资本市场融资量 货币市场和资本市场融资量、交易量占 GDP比重（ %） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1996 1997 1998 1999 20

6、00 2001 货币市 场交易 量占 GDP之 比 资本市 场融资 量占 GDP之 比 资本市 场交易 量占 GDP之 比 五、金融市场的地位与功能 (一 )金融市场的地位： 是整个市场体系中最基本 的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。 (二 )金融市场的功能： 满足社会再生产过程中的 投融资需求，促进资本的集中与转换，信息 集散与降低信息成本的功能。 *附录：金融工具介绍 货币市场工具： 国库券；商业票据；银行承兑汇票；存单 CD； 回购协议；欧洲美元； 资本市场工具： 中期和长期国债；政府机构证券；公司债券；市 政债券；抵押债券；股票； 第二节 货币市场 货币市场是短期资金融通的市场 。

7、 特点： 期限短 、 风险小 、 流动性高 。 其主要交易对象 （ 工具 ） 有： 商业票据 ， 同业拆借 ， 政府的短 期贷款和银行承兑汇票等 。 货币市场的主要子市场： 同业拆借市场 商业票据市场 国库券市场 回购市场 CD市场 2001年中国货币市场工具结构图 单位： % 22% 52% 2% 24% 0% 同业拆借 债券回购 现券买卖 票据交易 一、同业拆借市场 1、 定义： 是各类金融机构之间进行短期资金拆借 活动所形成的市场。 2、产生： 源于各银行需缴纳存款准备金，而银行的负债结 构和余额不断变化，故其准备金易出现两种情况： 头寸不足需弥补缺口，即需拆入 头寸盈余形成超额存款准备

8、金，需拆出 3、特征与作用： 1）参与者金融机构； 2）时间短； 3）没有特定金融工具； 4）拆借利率变化频繁，能够灵敏反映金融体系的资金 供求状况，影响力大（ 市场利率的“风向标” ）。 二 、 商业票据市场 商业票据市场 是商业票据的流通转让活动所形成 的市场 。 是货币市场中历史最悠久的融资工具之 一 。 1、 商业票据的发行： 通常是不记名的； 按面值贴现发行 （ 发行价 同期银行存款利率； 利率 同期国库券。 2、 CD因其安全性、收益性、流动性好而 受企业和各类机构投资者的欢迎，成为 大额流动资金的“停靠站”。 3、发行方式： 批发式、零售式 四、回购市场 1、定义： 回购协议是一

9、份合约。可分为两种： 正回购： 同一内容的资产先卖出再买进的合约。 逆回购： 同一内容的资产先买进再卖出的合约。 2、特征： 1） 期限短：隔夜 - 7天。超过 30天称 为定期回购。 2） 买卖的资产都是流通量大、质量最 好的金融工具（主要对象：政府债券） 3、回购的实质： 是一种有抵押品的短期 借贷。最初目的是融资，后发展为货币 政策手段。 4、参与者： 主要是金融机构、企业和中 央银行。 我国银行间拆借、回购交易额 年份 拆借 回购 合计 1997 8298 307 8605 1998 1978 1021 2979 1999 3291 3949 7315 2000 6728 15782

10、23793 2001 8082 40133 49055 五、国库券市场 1、定义： 国库券发行与流通及贴现的市场。 2、特点： 信誉高、风险小，流动性强（ “金边债券” ）； 净收益高（可免个人所得税）； 结算、投资方便。 3、发行： 一般采用间接发行方式，由金融机构承销。 承销商采用 竞价投标方式 成功拍卖到国库券 后，再到市场上出售。 4、发行价： 贴现发行。到期按票面额兑 付。 第三节 资本市场 资本市场 是长期金融证券交易的场 所 ， 指偿还期在一年以上的政府债 券 、 公司债券及股票等交易场所 。 一、资本市场的主要特点 : 期限长，交易的主要目的是解决长期投 资性资金的供求需要 ;

11、 收益较高而流动性较差： 资金借贷量大； 价格变动幅度大。 二、资本市场的构成 按金融工具的类别分： 银行中长期信贷市场 证券市场（发行市场、流通市场； 股票市场、债券市场、基金市场、衍生 工具市场。） 一 ） 、 政府债券市场 政府债券市场的分类： 按发行机构分中央政府债券 、 地方 政府债券和政府机构债券 。 按期限分国库券与公债 特征： 与其他有价证券相比 ， 政府债券具有安 全性高 、 易变现并可能享受纳税优惠等 显著特征 。 二 ） 、 公司债券市场 公司债券 是由工商企业发行的偿 还期在一年以上的债券 。 公司债券通常半年支付一次利息 ， 到期归还本金 。 公司债券的发行方式： 通

12、常有公募 和私募两种 。 特点： 公司债券相对于股票风险较小 ， 相对 于政府债券收益率又较高 。 是金融机构 ， 特别是保险公司 ， 储蓄 银行 ， 投资公司等长期资金来源比重较 高的机构所乐于投资的对象 。 债券转让价格 债券转让价格 面额面额 票面利率 发行年限 （ 1+1年期储蓄利率） 残存年限 在我国，公司债券在 公司法 实施前 仅有“企业债券”一说。我国企业债券 从 1984年开始。 1987年 3月国务院颁布 企业债券管理暂 行条例 和 关于加强股票债券管理的 通知 后，我国企业债券的发行工作开 始走上规范化道路。 1993年的 企业债券管理条例 未对股份制 企业是否可以发行债券

13、做出真体说明和规定， 1993年 12月 29日第八届全国人民代表大会常 务委员会第五次会议通过了 中华人民共和 国公司法 ，并于 1994年 7月 1日正式实施。 公司法 对我国的股份制企业发行公司债 券做出了明确规定，从而在我国开始有了 “ 公司债券 ” 一说。 企业债券管理条例 特点：审批制；利率 限制 公司法 对公司债券的发行做了以下 规定： 股份有限公司、国有独资公司和两 个以上的国有企业或者其他两个以上的 国有投资主体投资设立的有限责任公司， 为筹集生产经营资金，可以发行公司债 券。 发行公司债券，必须符合下列条件： 股份有限公司的净资产额不低于人民币 3000万元，有限责任公司的

14、净资产额不 低于人民币 6000万元； 累计债券总额不超过公司净资产的 40 ；等等。 三）金融债券 金融债券是由金融机构为了筹集某种专 门用途的资金而发行的债务凭证 我国和日本 有此类，但其他国家把债券 分为两类 政府债券和公司债券。 四 ） 、 股票市场 股票 是指股份公司发行的 、 表示其股东按 持有份额享受权益和承担义务的可转让凭 证 。 股票的性质一般表现为： 风险性与收益性 ， 股东的参与性 ， 无期限 性 ， 可转让性 ， 波动性等 。 股票的发行方式分为直接发行和间接发行两 种 。 影响股票价格变动的因素主要有： 宏观经济 因素 ， 政治 、 自然因素 ， 行业因素 ， 公司自

15、身 因素等 。 股票价格指数 是用以表示多种股票平均价 格水平及其变动并衡量股市行情的指标 。 我国股票的种类： A股 B股 H股 N股 S股 五）证券投资基金 公司型基金和契约型基金 开放式和封闭式基金 三 、 证券发行市场与流通市场 发行市场是新证券发行的市场 ， 即 一级市场； 流通市场是证券交易的市场 ， 即二 级市场 。 （一）证券发行市场： 发行方式： 公募和私募 直接发行和间接发行 发行价格： 平价 折价 溢价 证券发行市场的评级： 标准普尔公司： 10级 穆迪公司： 9级 发行程序： 债券的发行程序 股票的发行程序 （二）证券流通 (交易 )市场 发行市场与流通市场的关系： 发

16、行市场是流通市场得以产生的基础 ; 流通市场是为证券提供流动性的主要场 所 。 交易的组织形式： 场内交易市场 -交易所 柜台交易（店头交易）市场 第三市场：已上市的证券进行场外交易 第四市场：机构交易网 证券交易所： 证券交易所就是证券集中交易的场所 。 证交所是当今世界各国证券发行与流通的 典型组织形式 。 它有两种组织方式：会员制 和公司制 。 场外交易： 不是所有的证券都能在证交所交易 ， 于是 ， 未能取得交易所资格的证券和零 星的小额交易只能寻找在交易所以外的 市场 ， 即通常所说的 场外交易市场 。 证券交易方式： 现货交易 期货交易 期权交易 信用交易（垫头交易、保证金交易）

17、我国的证券市场的发展 我国的股市 我国的债券市场 四 、 金融衍生产品交易市场： 一 、 衍生金融市场的含义及功能 衍生金融工具 (financial derivative)是指在 基础金融工具之上产生的金融工具 。 衍生金融市场功能： 套期保值 价格发现 降低交易成本 高效投机的方式 二 、 衍生金融市场的分类 按产品形态： 远期 、 期货 、 期权 、 互换； 按原生资产的不同分为：股票类 、 利率类 、 汇率类 、 商品类； 按交易方法：场内交易和场外交易衍生工具 。 三 、 金融期货 （ financial futures） 是以各种金融工具或金融商品作为标 的物的期货交易方式 。 期

18、货和约 是一种 标准化的远期和约 。 （一）金融期货的种类 利率期货 外汇期货 股票指数期货 黄金期货 （二）期货的特点 1、交易单位、交割日期、交割地点、最小变 动价格等均标准化。 2、交易双方不直接交易，而是通过清算所清 算。 （日清日结） 3、购买和约不是全额付款，而是交纳一定比 例保证金。 4、和约到期前并非实物交割，一般是交割日 前对冲（平仓）。 5、佣金制度 （三）金融期货的交易程序 开立账户 发出期货交易委托 交易流程 套期保值 建立与其现货市场相反的仓位， 并在期货合约到期前实行对冲以结清仓 位。 价格发现 指其能提供各种金融商品的价 格信息。综合反映了买卖双方对当时和 未来某

19、一时间某种金融商品价格的观点。 （三）金融期货市场的基本功能 四 、 金融期权 以金融商品或金融期货合约为标的 物的选择权交易形式。 （一）基本概念： 期权是一种远期和约，它赋予期权购 买者在规定期限内按交易双方约定的价 格购买或者一定数量的商品和资产的权 利。 期权购买者、期权出售者 协定价格、期权费（期权价格） 期权的种类： 1、买入期权（看涨期权）、卖出期权 （看跌期权） 2、欧式期权、美式期权 产生的时间先后 交易性质 权利义务对称性差别 盈亏风险不同 保证金要求不同 （二）期权与期货比较 看涨期权盈亏分析 看跌期权盈亏分析 （三）期权交易盈亏分析 看涨和看跌期权盈亏分析 五、远期和约

20、（ P144） 指和约双方规定在未来某一期限内按约 定的价格买卖约定数量的相关资产。 主要有：货币远期和利率远期。 六、互换（ swap） 互换交易是指当事人利用各自筹资成本相 对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息 种类的资产或负债之间引起的风险进行交换。 以避免将来因汇率和利率变动而获取常规方法 难以得到的币种或较低的利息，达到降低资本 成本、管理风险、实现规模经济、在世界资本 市场套利、进入新市场、创造复合金融工具等 目的行为。 交换中名义本金的数额相同，适用的货币 也相同，则不需要实际本金的交换，故为名义 本金。 （一）利率互换 案例： 在没有互换交易情况下： A公司 B公司 A对

21、B的绝 对成本优 势 直接筹集 固定资金 10 12 2 直接筹集浮 动利率资金 LIBOR+ 0.5% LIBOR+ 0.75% 0.25% 利率互换交易图示 LIBOR+0.25% 11% A公司 B公司 固定利率资金 浮动利率资金 资 金 10% 资 金 LIBOR +0.75% 互换结果 ： A公司实际支付 LIBOR-0.75， B公司实际支付 固定利率 11.5 利率互换中还有浮动利率与优惠利率间的互换 （二）货币互换案例： 在没有互换交易情况下： A公司 B公司 A对 B的绝 对成本优 势 在美国筹集 美元资金 10 12 2 在英国筹集 英镑资金 11% 10.5% 0.5%

22、利率互换交易图示 10%或 10.5% 11% A公司 B公司 美国资金 英国资金 资 金 10% 资 金 10.5% 互换结果： A公司实际支付 9%或 9.5%获得英镑贷款， B公司 实际支付固定利率 11或 11.5获得美元贷款。 （三）互换交易的程序 互换交易者选择交易商或经纪商； 互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条 件磋商； 互换交易的实施。 （四）互换交易的风险 信用风险 市场风险 不当搭配风险 国家风险 第四节 其他金融市场（略） 一、保险市场 1、构成要素 ：投保人、保险人、保险代 理人（经纪人）。 2、特征 3、保险业务 ：财产保险、人身保险、责 任保险、信用保证保险。

23、 二、外汇市场 1、定义 2、外汇包括 ： 外国货币 外国有价证券 外币支付凭证 SDR 其他 3、外汇的种类 自由外汇、记帐外汇 现汇、期汇 4、外汇交易 即期外汇交易 远期外汇交易（多头、空头） 套汇交易（直接套汇、间接套汇） 外汇期货交易 外汇期权交易 三、黄金市场 世界四大黄金市场： 纽约、伦敦、苏黎世、香港 总 结 1、 金融市场的基本构成要素 金融市 场就是资金融通的场所 。 其基本的构成 要素包括：资金的最终提供者与资金的 最终需求者；金融工具；金融中介组织； 金融市场的管理者 。 2、 货币市场与资本市场 货币市场是短期 资金融通的场所 ， 其主要交易对象是商业票据 、 同业拆

24、借 、 政府的短期债券和银行承兑汇票等 。 货币市场交易的金融工具期限短 ， 风险小 ， 流 动性高 。 而资本市场则是长期金融证券交易的 场所 ， 主要交易对象是偿还期在一年以上的政 府中长期债券 、 公司债券及股票等 。 资本市场 交易的金融工具期限长 ， 风险大 ， 收益高 。 3、 股票的价格 股票价格处于经常 波动的状况 。 从计算公式来看 ， 股票价 格与股息成正比 ， 与市场利率成反比 。 由于股息和市场利率的变化具有不确定 性 ， 因此 ， 任何可能影响人们对股息和 市场利率变动的预期的政治和经济因素 都会影响股票的价格 。 复习提要 关键词： 金融市场 金融工具 货币市场 资本市场 同业拆借 发行市场 流通市场 衍生金融 工具 期 货 期权 思考题： 1、 如何发展和完善我国的金融市场 ？ 2、 金融市场的构成要素及相互关系 。 3、 比较货币市场与资本市场的功能 。 4、 中国发展股票市场的重大意义 。 5.一些经济学家认为 ， 发展中国家经济增长 迟缓的原因之一是缺乏发达的金融市场 ， 为什么 ？ 6.如果借款者和贷款者都不存在信息不对称 问题 ， 道德风险问题是否会存在 ？ 7.在一个没有信息成本和交易成本的世界里， 金融中介机构不会存在 为什么 ？