期货基础知识教材第二章课件

第二章期货市场组织结构n【学习目的与要求】对期货市场的组织结构有一个全面的认识，掌握各组成部分的功能。n【学习重点】期货交易所、结算机构、期货经纪公司的职能与作用；公司制的具体内容；期货投资者的特点。n期货市场是一个高度组织化的市场，有着严密的组织结构和交易制度，从而可以保障期货市场的有效运转n期货市场的结构或组成可以划分为四个层次：n1.投资者：是指所有交易者的集合，市场赖以存在的基础，整个市场所服务的对象。第二章期货市场组织结构n2.核心服务层：由期货交易所、结算机构和期货经纪机构组成。n3.相关服务机构：是指为期货交易提供间接服务的机构，如交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事务所等。n4.监管机构：是指政府为维护期货市场秩序而专设的部门以及期货行业协会。n第一节期货交易所第一节期货交易所n一、性质一、性质n期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，（其性质是不以营利为目的），按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。第二章期货市场组织结构n在现代市场经济条件下，期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。n二、设立条件二、设立条件n 首先，交易所所在地，一般为经济、金融中心城市。这些城市有较好的基础设施，能够满足现代期货交易对信息传送、商品运输以及各项服务的要求，可以提供好的工作生活条件，从而能最大限度地吸引交易者的参与；第二章期货市场组织结构n 其次，交易所要有良好的基础设施。如优质的物业、高效的计算机系统、先进的通讯设备等；n 再次，交易所应具备各种优质软件。包括大批高素质的期货专门人才，完善的交易规则等。n 其四，需要政府批准。世界上多数国家的交易所由政府有关部门批准才能正式运行。我国由中国证监会审批。申请设立期货交易所，应当向中国证监会提交章程、交易规则草案、期货交易所的经营计划以及拟加入本交易所的会员名单等文件与材料。第二章期货市场组织结构n三、职能三、职能n期货交易所主要有以下职能：n（)提供交易场所、设施及相关服务提供交易场所、设施及相关服务n期货交易所必须为期货交易提供固定场所、必要的设施、先进的通讯联络设备、现代化的信息传递和显示设备等一整套硬件设施，再辅之以完备、周到的配套服务，以保证期货交易的正常进行。n(二二)制定并实施业务规则制定并实施业务规则n为保证交易双方交易行为的规范化，确保期货交易的有序进行，交易所需要建立一套健全、统一的期货交易规则以及相应的业务管理细则等。第二章期货市场组织结构n(三三)设计合约、安排上市设计合约、安排上市n标准化合约由交易所设计制定。交易所还需要紧密把握市场动向，满足交易者的需求，选择合适的时间安排新的合约上市，以保持期货市场的活力，更有效地发挥期货市场的功能与作用。（范例）（范例）n(四）组织和监督期货交易四）组织和监督期货交易n期货交易有一套复杂、严密的交易流程，期货交易所的组织监督使整个流程可以有序、稳定地进行，同时为交易者提供一个安全、方便的交易环境。第二章期货市场组织结构n关于黄金期货上市挂盘基准价的通知关于黄金期货上市挂盘基准价的通知n上期交交易字20085号 n 各会员单位：n 根据上海期货交易所关于黄金期货上市交易有关事项的通知（上期交产品字2007207号）有关内容，现将黄金期货合约挂盘当日的基准价通知如下：n Au0806、Au0807、Au0808、Au0809、Au0810、Au0811、Au0812合约的挂盘基准价为209.99元/克 n 二八年一月八日 n 抄报：中国证监会期货部。n 上海期货交易所 2008年1月8日印发第二章期货市场组织结构n黄金期货上市交易通知黄金期货上市交易通知n尊敬的客户：n根据上海期货交易所上期交产品字2007207号 文件通知。现将黄金期货合约上市交易有关事项通知如下：n一、挂盘上市时间一、挂盘上市时间 n黄金期货合约自2008年1月9日起开始交易。n二、挂盘合约月份二、挂盘合约月份 n挂盘合约月份为2008年6月份至2008年12月份。n第二章期货市场组织结构n三、挂盘基准价三、挂盘基准价 nAu0806、Au0807、Au0808、Au0809、Au0810、Au0811、Au0812合约的挂盘基准价为209.99元/克。n四、交易涨跌停板四、交易涨跌停板 n黄金期货挂盘当日涨跌停板幅度为正常涨跌停板的二倍（即不超过挂盘基准价的10%）。如有成交，于下一交易日恢复到正常涨跌停板水平（即不超过前一交易日结算价的5%）；如当日无成交，下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度；如三个交易日无成交，交易所可对挂盘基准价作适当调整。n 海南星海期货经纪有限公司 n 2008年1月3日 第二章期货市场组织结构n（五）监控市场风险（五）监控市场风险n交易所利用保证金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度，从市场的各个环节对风险进行控制，保证期货市场平稳运行。n(六六)保证合约履行保证合约履行n期货交易所制定有一整套严格的规章制度和交易程序，并为会员在财务资信等方面提供一定程度的担保。如：通常只要符合期货交易所的有关规定，凡是在期货交易所内买卖的期货合约都可以得到履约保证，而违约者则会受到相应处罚。第二章期货市场组织结构n(七）发布市场信息七）发布市场信息n期货交易所及时把本交易所内形成的期货价格以及有关信息向会员及公众公布，以便交易者利用这些信息调整自己的交易行为，达到套期保值或投机图利的目的。n(八）监管会员的交易行为八）监管会员的交易行为n期货交易所会员比一般交易者了解更多的内幕信息，处于比较有利的地位。如果他们利用这一优势地位为自己牟利，必然会损害一般交易者的合法利益。因此期货交易所必须对会员的期货业务进行监管，严厉查处会员的违法、违规行为，以保证期货交易在公开、公平、公正的环境中进行。第二章期货市场组织结构n(九）监管指定交割仓库九）监管指定交割仓库n 交割环节作为联系期货市场与现货市场的纽带，是期货交易最重要的环节之一，它的规范运作是期货市场功能发挥的重要保障。n四、组织结构四、组织结构n 各个国家期货交易所的组织形式不完全相同，一般分为会员制和公司制两种。n(一一)会员制会员制n会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题。第二章期货市场组织结构n交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。n会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。n因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。第二章期货市场组织结构n1会员构成会员构成n世界各地交易所的会员构成有自然人会员与法人会员之分、全权会员与专业会员之分、结算会员与非结算会员之分等。欧美国家会员以自然人为主。我国只允许境内登记注册的法人成为会员。n2会员资格会员资格n会员在进场交易或代理客户交易之前必须取得会员资格。n期货交易所会员的资格获得方式有多种，主要是：n以交易所创办发起人的身份加入；/接受发起人的转让加入；/依据期货交易所的规则加入；/在市场上按市价购买期货交易所的会员资格加入。第二章期货市场组织结构n3会员的权利和义务会员的权利和义务 n一般说来，交易所会会员基本权利包括基本权利包括：n参加会员大会，行使表决权、申诉权；在期货交易所内进行期货交易，使用期货交易所提供的交易设施，获得有关期货交易的信息和服务；按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会等。n主要义务包括：主要义务包括：遵守国家有关法律、法规、规章和政策；遵守期货交易所的章程、业务规则及有关决定；按规定交纳各种费用，执行会员大会、理事会的决议；接受期货交易所业务监管等。第二章期货市场组织结构n4机构设置机构设置n会员制交易所的具体组织结构各不相同，但一般说来均设有会员大会、理事会、委员会和业务管理部门。n（1）会员大会。按国际惯例，会员大会由交易所的全体会员组成，是交易所的最高权力机构，就本交易所的重大事项如制定、修改或废止章程及业务规则、选举和更换高级管理人员、审议批准财务预算和决算方案、决定期货交易所的合并和终止等作出决定。n（2）理事会。是会员大会的常设机构，对会员大会负责。按国际惯例，理事会由会员大会选举产生，设理事长一人、副理事长若干，由理事会选举和任免。在我国，理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。第二章期货市场组织结构第二章期货市场组织结构 理事会一般行使以下职权：召集会员大会，并向会员大会报告工作；监督会员大会决议和理事会决议的实施；监督总经理履行职务行为；拟定期货交易所章程、交易规则修改方案，提交会员大会通过；审议总经理提出的财务预算方案、决算报告，提交会员大会通过；审议期货交易所合并、分立、解散和清算的方案，提交会员大会通过；决定专门委员会的设置；第二章期货市场组织结构决定会员的接纳；决定对严重违规会员的处罚；决定期货交易所的变更事项；违规情况下采取临时处置措施的权力；异常情况下采取紧急措施的权力；审定根据交易规则制定的细则和办法；审定风险准备金的使用和管理办法；审定总经理提出的期货交易所发展规划和年度工作计划等。第二章期货市场组织结构n(3)专业委员会。专业委员会。期货交易管理暂行条例根据我国期货市场实际情况规定，各期货交易所理事会可以设立监察、交易、交割、会员资格审查、调解、财务等专门委员会。n也就是说，由理事长提议，经理事会同意，理事会可以下设若干专业委员会，。n一般说来，交易所设有以下专业委员会：第二章期货市场组织结构nA会员资格审查委员会。会员资格审查委员会。负责审查入会申请，并调查其真实性及申请人的资信状况，并提交理事会。nB交易规则委员会。交易规则委员会。负责起草交易规则，并按理事会提出的修改意见进行修改。n C交易行为管理委员会。交易行为管理委员会。负责监督会员的市场交易行为，使会员的交易行为不仅要符合国家的有关法规，而且还要符合交易所内部有关交易规则和纪律要求，以保证期货交易正常进行。第二章期货市场组织结构nD合约规范委员会。合约规范委员会。负责审查现有合约并向理事会提出有关合约修改的意见。nE新品种委员会。新品种委员会。负责对本交易所发展有前途的新品种期货合约及其可行性进行研究。负责准备和起草论证报告及其他必要文件，以便报上级主管单位批准。n F业务委员会。业务委员会。负责监督所有与交易活动有关的问题。调查、审查和解决交易期间以及以后发现的错误或价格不符等问题。nG仲裁委员会。仲裁委员会。负责通过仲裁程序解决会员之间、非会员与会员之间以及交易所内部纠纷及申诉。第二章期货市场组织结构n 4业务管理部门及其职能业务管理部门及其职能n 根据交易所工作职能需要设置相关业务部门。n一般来说交易所都设有总经理、副总经理及其相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等业务部门。n由于目前我国期货市场的特殊性，期货交易管理暂行条例明确规定，期货交易所的总经理和副总经理由中国证监会任免，总经理为期货交易所的法定代表人。第二章期货市场组织结构n总经理行使以下职权：总经理行使以下职权：组织实施会员大会、理事会通过的制度和决议；主持期货交易所的日常工作；根据章程和交易规则拟定有关细则和办法；拟定并实施经批准的期货交易所发展规划、年度工作计划；拟定期货交易所财务预算方案、决算报告；拟定期货交易所合并、分立、解散和清算的方案；拟定期货交易所变更方案；决定期货交易所机构设置方案，聘任和解聘工作人员；决定期货交易所员工的工资和奖惩等。第二章期货市场组织结构n(二二)公司制公司制n公司制交易所通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。交易所不参与合约标的物的买卖，在交易中完全中立，但按规定对参与交易者收取交易费用，股东从中分享收益。n机构设置机构设置n公司制交易所一般采用公司管理制，下设股东大会、董事会、监事会及经理机构，各负其责，相互制约。入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所的高级职员；n公司制期货交易所也设有一些专业委员会，其作用和会员制的基本相同。n股东大会、董事会、经理、监事会职权略讲。第二章期货市场组织结构n(三三)会员制和公司制期货交易所的区别会员制和公司制期货交易所的区别n本质区别表现为交易所三权（所有权、经营权和交易权）分配与营利性两个方面。n1.三权分配与营利性是区分会员制和公司制交易所的根本标志。n会员制交易所的基本特点：n第一，组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系，交易所为会员利益而运作，只有交易所会员才能利用交易所交易系统进行交易。全部财产归全体会员所有、占有、使用和处置，会员实行自我监管。n第二，组织通常不以营利为目的。第二章期货市场组织结构n公司制交易所基本特点：n第一，以营利为目的，追求利润最大化；n第二，交易所对场内交易承担担保责任；n第三，注重扩大市场规模，提高经营效率，成本观念强；n第四，股东按持股数量参与分红和承担风险，股票可以上市交易。n第五，实行自收自支、自负盈亏、照章纳税。第二章期货市场组织结构n2.实际运行比较。n（1）设立的目的不同。会员制法人是以公共利益为目的；而公司制法人是以营利为目的，并将所获利益在股东之间进行分配。n（2）承担的法律责任不同。在会员制期货交易所内，各会员除依章规定分担经费和出资缴纳的款项外，会员不承担交易中的任何责任；而公司制的股东除缴纳股金外，还要对期货交易所承担有限责任。第二章期货市场组织结构n（3）适用法律不尽相同。会员制法人一般适用于民法的有关规定；而公司制法人，首先适用公司法的规定，只有在前法未作规定的情况下，才适用民法的一般规定。n（4）资金来源不同。会员制交易所的资金来源于会员缴纳的资格金等，其每年的开支均从当年的盈利和会员每年上缴的年会费中取得，盈余部分不作为红利分给会员；公司制交易所的资金来源于股东本人，只要交易所有盈利，就可将其作为红利在出资人中进行分配。第二章期货市场组织结构n尽管会员制和公司制期货交易所存在上述差异，但它们都以法人组织形式设立，处于平等的权利义务地位，同时要接受证券期货管理组织的管理和监督。n（四）公司化是国际期货交易所的发展趋势（四）公司化是国际期货交易所的发展趋势n 会员制作为一种传统的期货交易所组织形式，已有160年的历史，这种互助式的组织形式对期货市场的最初建立及运转确实发挥了重要作用。n 但是，随着交易技术的革新，电子交易技术在期货交易上的运用，使相对封闭的组织模式遭到了冲击，在国际期货市场竞争日益激烈的情况下，会员制所固有的局限性也日益突出。主要表现在：主要表现在：第二章期货市场组织结构n交易所的非营利性质降低了交易所的管理效率，不能适应日益激烈的竞争环境；交易所的会员是只能参与期货交易的会员，无法通过向其他投资者融资扩大交易所资本规模和实力的渠道；会员制交易所的收益不能在会员间分配，使会员管理交易所的动力不足。n近年来，世界上许多大型的证券交易所都由会员制改为公司制，股票交易所的这种公司化浪潮也波及到了期货交易所。公司化已成了全球交易所发展的一个新方向。第二章期货市场组织结构n自20世纪90年代以来，期货交易所的公司化改制频繁发生。1999年10月27日，芝加哥商业交易所(CME)董事局通过了公司化的决议，并且美国商品期货交易委员会(CFTC)也批准了他们的改组报告。继CME之后，纽约商业交易所(NYMEX)董事会也批准了解除互助化改组计划，使这个交易所从非营利会员制结构转变成营利性组织。2000年5月美国证券交易委员会批准了这个计划。2001年2月22日，伦敦国际石油交易所(1PE)全体会员进行了投票，一致通过了将IPE改革成盈利性的公司的决议。香港期货交易所(HKFE)是与香港联合交易所(SEHK)改制合并，组成香港交易及结算所有限公司，并在香港联合交易所上市。目前费城交易所、纽约商业交易所也在考虑公司化的问题。第二章期货市场组织结构n五、国内期货交易所五、国内期货交易所n（一）交易所采取不同的组织结构（一）交易所采取不同的组织结构n上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家采用会员制。2006年9月8日成立的中国金融期货交易所采用公司制。n（二）交易所兼有结算职能（二）交易所兼有结算职能n我国四家期货交易所均兼有结算职能。n1.组织并监督结算和交割，保证合约履行。n2.监管会员的交易行为。n3.监管制定交割仓库。第二章期货市场组织结构n第二节第二节 期货结算机构期货结算机构n 期货结算机构是期货市场的一个重要组成部分。n 随着交易量的增加，交易品种的扩大，买卖双方的直接交易已变得不切实际了，因为一张合约可能在实际对冲或交割前已被多次买进和转售出去。为处理这一复杂的连锁交易，经纪人应运而生。n 1883年，美国成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具，（算不上规范严密的组织）。n 1925年，芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构产生了。第二章期货市场组织结构n一、性质与职能一、性质与职能n（一）性质（一）性质n结算保证金的收取、管理机构。n（二）职能（二）职能n1.结算期货交易盈亏。期货交易的盈亏结算包括:n平仓盈亏结算和持仓盈亏结算。n平仓盈亏当日平仓合约的价格数量原持仓合约价格数量n结果为正则为盈利，结果为负则为亏损，作为实际盈亏计入会员账户。第二章期货市场组织结构n2.担保交易履行。期货交易一旦成交，结算机构就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。交易双方并不直接发生关系，不用了解对方的资信状况，不需要了解对手是谁。n3.控制市场风险。保证金制度是期货市场风险最根本、最重要的制度。结算机构通过向结算会员收取保证金、向会员追加保证金，把市场风险控制在可接受的范围内。n所谓结算保证金，所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证金。n【实例】大商所发20055号：根据中国证监会工作部署，为更好防范和化解市场风险，提高期货经纪公司的抗风险能力，对会员结算准备金最低余额相关第二章期货市场组织结构n规定调整如下：n 自2005年2月18日闭市起，期货经纪公司会员结算准备金最低余额由50万元调整为200万元，以期货经纪公司自有资金足额缴纳；非期货经纪公司会员结算准备金最低余额仍为50万元。n 期货经纪公司会员未按本通知要求的程序和来源足额缴纳结算准备金最低余额的，自2005年2月21日起不允许开新仓，直至其按要求足额缴纳结算准备金最低余额。第二章期货市场组织结构n结算保证金金额会由于会员交易的盈亏出现增减，每日结算价格计算出来后，结算机构会向保证金不足最低限要求的会员发出追加保证金的通知。n一般情况下，结算会员收到通知后必须在次日交易所开市前将保证金交齐，否则不能参与次日的交易。n在合约价格剧烈波动时，结算机构也可以随时向会员发出追加保证金的通知。一般来说要求会员在收到通知后一小时内补足保证金。n通过对会员保证金的管理、控制，结算中心就把市场风险较为有效地控制在可接受的范围内。第二章期货市场组织结构n二、组织方式二、组织方式n根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般将国际结算机构分为三种形式：n第一种，第一种，作为某一交易所内部机构的结算机构。如美国芝加哥商业交易所的结算机构就是交易所的一个内部机构。我国期货交易所采用的是第一种形式，交易所设结算部。该方式的风险承担能力有限。n第二种，第二种，附属于某一交易所的相对独立的结算机构。如美国国际结算公司就同时为纽约期货交易所和费城交易所提供结算服务。两者都是独立法人，交易所的结算业务全部由该结算公司负责。第二章期货市场组织结构n这种形式可保持交易和结算的相对独立性，防止交易这种形式可保持交易和结算的相对独立性，防止交易所在利益驱动下的违规行为。但双方都是独立法人，所在利益驱动下的违规行为。但双方都是独立法人，在协调关系时容易出现问题。在协调关系时容易出现问题。n第三种，第三种，由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家全国性的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司。如英国的国际商品结算公司不仅为英国本土的数家期货交易所提供有关服务，还为大多数英联邦国家和地区的期货交易所提供结算服务。n 从市场发展的角度看，建立全国统一的结算公司应成为重点。1、有利于加强风险控制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率。2、可以为市场参与者提供更高效的金融服务，提高市场整体效率3、为新的金金融衍生品种融衍生品种的推出打基础。第二章期货市场组织结构n【常识介绍】【常识介绍】金融衍生产品金融衍生产品n衍生产品起原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品是指从原生资产派生出来的金融工具。国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断的推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下三种分类方法：n1、根据产品形态，可以分为远期合约、期货合约、期权合约和掉期（互换）合约四大类；n2、根据原生资产不同可以分为股票、利率、汇率和商品四类。n3、根据交易所的不同，分为场内交易和场外（柜台）交易。第二章期货市场组织结构第二章期货市场组织结构n三、期货市场的结算体系三、期货市场的结算体系n所谓期货交易结算所谓期货交易结算是指根据期货交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。n（一）国际结算体系n期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制，只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。n期货交易的结算大体上可以分为三个层次：n第一个层次第一个层次是由结算机构对结算会员进行结算，结算会员是交易所的交易会员中资金雄厚、信誉良好的期货公司或金融机构；第二章期货市场组织结构n第二个层次第二个层次是结算会员与非结算会员之间的结算；n第三个层次第三个层次是非结算会员对客户的结算。（注意：结算会员也可以直接对客户结算）n在国外由于期货结算中心相对或完全独立于期货交易所，期货交易所会员未必同时是结算机构会员，结算机构会员也未必就是交易所会员。n 这样，结算机构只需承受会员所冒的风险，会员承受非会员的风险，会员经纪公司承受客户的风险，一级对一级，每级都要努力避免出现风险，都积极的去分散风险。n 由于各负其责，加强了结算过程中监督与管理，形成了为了各自利益而相互制约的机制，从而减少了期货市场的风险程度。第二章期货市场组织结构n（二）国内结算体系（二）国内结算体系n我国有两种类型：一种是分级结算，一种是不做结算会员和非结算会员区分。n1.中国金融期货交易所采取分级结算制度中国金融期货交易所采取分级结算制度。即期货交易所会员有结算会员和非结算会员组成，交易所对结算会员进行结算，结算会员对投资者或非结算会员进行结算。n结算会员按照业务范围分类结算会员按照业务范围分类：n全面结算会员：既可以为其受托客户，又可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。n交易结算会员：只能为其受托客户办理结算、交割业务。第二章期货市场组织结构n特别结算会员：只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。n结算会员联保制度结算会员联保制度：n与分级结算制度配套，通过缴纳结算担保金结算担保金实行风险共担。n结算担保金：结算担保金：n是指有结算会员以交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。确保市场能够正常运行。n2.其他三家期货交易所其他三家期货交易所会员既是交易会员，也是结算会员，不做结算会员和非结算会员的区分。客 户会 员客户客户特别结算会员全面结算会员交易结算会员结算会员非结算会员交易客户交易客户第二章期货市场组织结构结算机构 结算会员交易会员结算机构第二章期货市场组织结构n第三节第三节 期货中介机构期货中介机构n 一、性质与职能一、性质与职能n期货中介机构为期货投资者服务，它连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构，在期货市场中发挥者重要作用。n其职能见教材43页n 二、美国期货市场中介机构二、美国期货市场中介机构n按服务的范围和性质分：n（一）期货佣金商（一）期货佣金商（FCM）n类似于我国的期货公司，必须维持法定的最低净资本要求，保存账薄和交易记录。第二章期货市场组织结构n（二）介绍经纪商（二）介绍经纪商（IB）主要业务主要业务是为期货佣金商开发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货佣金商进行结算。n IB可以是机构也可以是个人，可以是独立执业的也可以是由期货佣金商担保的。n（三）场内经纪人（三）场内经纪人（FB）n是指在期货交易所内的特定交易场地，为客户买卖期货的人。存在于公开喊价的交易场所内。n（四）助理中介人（四）助理中介人（AP）n是指为期货经济师、介绍经纪商、客户交易顾问和商品基金经理介绍客源的个人。第二章期货市场组织结构n（五）期货交易顾问（五）期货交易顾问（CTA）n是指为客户提供期货交易决策咨询或进行价格预测的期货服务商。n三、国内期货市场中介机构三、国内期货市场中介机构n主要包括期货公司和介绍经纪商。其中，期货公司是一种重要的期货中介机构。n（一）期货公司（一）期货公司n 1.性质。期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。第二章期货市场组织结构 【产生原因】由于期货交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格的会员交易制度，非会员不得入场交易。于是就发生了严格的会员交易制度与吸引更多交易者、扩大市场规模之间的矛盾。n解决这一矛盾的办法就是要容许一部分具备条件的会员接受客户的委托，代理客户进行期货交易。这样，作为期货市场中介组织的期货经纪机构便应运而生。第二章期货市场组织结构n2.、职能和作用。、职能和作用。期货经纪机构作为交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，归属于非银行金融服务行业。n国际上，一般具有如下职能国际上，一般具有如下职能：n根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；从事期货交易自营业务；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。n目前，我国期货公司受现行法规约束，主要从事经纪业务，自营业务受到限制。n期货公司一般设置以下组织机构：财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服、研发等部门。第二章期货市场组织结构n 期货公司在期货市场中的作用主要体现在以下几个期货公司在期货市场中的作用主要体现在以下几个方面：方面：n1、期货经纪机构接受客户委托代理期货交易，拓展市场参与者范围，扩大市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效的期货价格；n2、期货经纪机构有专门从事信息收集及行情分析的人员为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性；n3、期货经纪机构拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制客户的交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。第二章期货市场组织结构n3、设立条件、设立条件n期货经纪机构的设立必须根据有关法律、规章，按照规定程序办理手续。n我国期货交易管理暂行条例规定，设立期货经纪公司，必须经中国证监会批准。未经批准，任何单位和个人不得从事期货经纪业务。设立期货经纪公司，应当符合公司法的规定，并具备下列条件：n(1)注册资本最低限额为人民币3 000万元；n(2)主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格；n(3)有固定的经营场所和合格的交易设施；n(4)有健全的管理制度；n(5)中国证监会规定的其他条件。第二章期货市场组织结构n4.期货居间人与期货公司的关系n期货居间人，又称客户经理，是为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人，即根据居间合同的规定，为期货公司提供订立期货经纪合提供订立期货经纪合同的机会或提供订立合同的中介服务同的机会或提供订立合同的中介服务。n居间人因从事居间活动付出劳动，有按合同约定向公司获取酬金的权利。n注意注意：居间人与期货公司没有隶属关系；居间人不居间人与期货公司没有隶属关系；居间人不是期货公司所订立期货经纪合同的当事人；期货公是期货公司所订立期货经纪合同的当事人；期货公司在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间司在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人；居间人不能从事投资咨询、代理交易等期货交人；居间人不能从事投资咨询、代理交易等期货交易活动。易活动。第二章期货市场组织结构n（二）介绍经纪商（二）介绍经纪商n 我国引入了券商IB制度，由券商担任期货公司的介绍经纪商提供中间介绍业务。n证券公司受期货公司委托（签订书面委托协议）受期货公司委托（签订书面委托协议）从事介绍业务，应当提供下列服务：n1.协助办理开户手续；n2.提供期货行情信息、交易设施n3.证监会规定的其他服务n证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。n证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法见教材46-47页第二章期货市场组织结构n资料资料净资产与净资本净资产与净资本n净资产净资产就是所有者权益，也就是资产-负债的净额 净资本净资本是衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，它表明证券公司可随时用于变现以满足支付需要的资金数额。通俗地讲，净资本通俗地讲，净资本是假设证券公司的所有负债都同时到期，现有资产全是假设证券公司的所有负债都同时到期，现有资产全部变现偿付所有负债后的金额。部变现偿付所有负债后的金额。n 通过对证券公司净资本情况的监控，监管部门可以准确及时地掌握证券公司的偿付能力，防范流动性风险。事实上净资本这个指标目前主要用于证券行业。目的是为了挤泡沫，规避风险。第二章期货市场组织结构n第四节第四节 期货投资者期货投资者n 一、期货市场投资者的特点与分类一、期货市场投资者的特点与分类n 根据进入期货市场的目的不同，可以分为三大类：套期保值者、投机者和套利者。n （一）套期保值者（一）套期保值者n 是指那些把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖某种标的物（实物商品或者金融商品）的临时替代物，对其现在买进（或已拥有、将拥有）准备以后出售的某种标的物或对将来要买进的某种标的物价格进行保险的个人或企业。n商品期货商品期货的套期保值者是生产商、加工商、经营商等第二章期货市场组织结构n金融期货金融期货的套期保值者有金融市场的投资者（或债权人）、融资者（或债务人）、进出口商等。n （二）期货投机者（二）期货投机者n 是指那些试图正确预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买进卖出期货合约，以期从价格波动中获取利润的个人或企业n 对于投机者来说，重要的是标的物的价格走势与自己的预测是否一致，而非合约标的物本身。n按价格预测方法来区分，可分为基本分析派和技术分析派。n 按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者。第二章期货市场组织结构n（三）套利交易者（三）套利交易者n 是指交易者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高买低卖高的交易。n 一般的套利方式包括跨期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利。n 与纯粹的投机者相比，投机方式有所区别。纯粹的投机者是指单向头寸拥有者。第二章期货市场组织结构n二、套期保值者、投机者和套利者之间的关系二、套期保值者、投机者和套利者之间的关系n（一）投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风（一）投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险险n套期保值交易能够为生产经营者规避风险，但它只是转移了风险转移了风险，并不能把风险消灭不能把风险消灭。期货投机者、套利者在期货市场上正是转移出去的风险的承担者。n 实践证明，一个市场中只有套期保值交易根本无法达到转移风险的目的。n 分析：如果市场只有套期保值者，那么，必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量完全相等时，交易才能成立。实际上，交易的不平衡是经常的。投机者的参加正好能弥补这种不平衡，促使期货交易的实现。第二章期货市场组织结构n（二）投机、套利交易促进市场流动性，保障了期货（二）投机、套利交易促进市场流动性，保障了期货市场价格发现功能的实现市场价格发现功能的实现n 价格发现功能是在市场流动性较强的条件下实现的。n 一般说来，期货市场流动性的强弱取决于投机成分的多少。在交易不活跃的市场上形成的价格很可能是扭曲的。只有套期保值者的市场，即使集中了大量的供求信息，也难以活跃市场。n 投机者、套利者的介入，为套期保值者提供了更多的交易机会，众多的投机者通过对价格的预测，有人看涨，有人看跌，积极进行买空卖空活动。这就增加了市场信息量，扩大了市场规模和深度。第二章期货市场组织结构n三、国际市场机构投资者的特点与分类三、国际市场机构投资者的特点与分类n（一）机构投资者（一）机构投资者n是指以各种形式参与期货交易的机构投资者，包括套期保值者、投机者和套利者。n（二）期货市场机构投资者（二）期货市场机构投资者n1.根据资金来源划分根据资金来源划分n（1）生产贸易商。参与期货市场多是通过期货佣金商代理进行。n（2）证券公司、商业银行或投资银行类金融机构。多是通过期货佣金商代理。第二章期货市场组织结构n（3）养老基金、养老保险、慈善基金。期货市场重要的机构投资者，喜欢将投资组合的一部分资金（一般为5%-20%）配置到对冲基金上，以此分享参与期货市场等衍生品市场的好处。n 2.根据资金投资领域划分n（1）对冲基金n含义。又称避险基金，是指“风险对冲过的基金”。无统一的定义。n初期运作宗旨：初期运作宗旨：是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。第二章期货市场组织结构n现在基本特征：nA.采取私募方式（采用有限合伙的形式），并通过金融工具投资获取高回报率的共同基金；nB.组合投资计划不受监管；nC.出资人一般在100人以下，有很高的资金实力要求；nD.运作方法是通过做多、做空以及进行杠杆交易（即融资交易）等方式，投资于包括衍生工具、外币和外币证券在内的任何资产品种。nE.显著特征是经常运用对冲的办法去抵消市场风险，锁定套利机会。第二章期货市场组织结构n组织结构n对冲基金是一种集合投资，即将所有合伙人的资本集合起来进行交易。n目前，美国的对冲基金都是以有限合伙制为主。一般只有一个一般合伙人和若干有限伙人。n一般合伙人一般合伙人：发起设立对冲基金的个人或者实体，负责对冲基金的日常管理、投资策略的制定和具体措施。n有限合伙人有限合伙人：对冲基金大部分资金的提供者，数量有限、权利与责任有限，不参与任何基金所进行的交易活动及基金的日常管理。第二章期货市场组织结构n对冲基金分类对冲基金分类：nA.按照操作方式和投资者数量n第一类：美国对冲基金，受相关规定的制约，存在最大投资者数量限制。n第二类：离岸对冲基金，法律没有限制投资者数量。nB.按照交易手段可分为低风险对冲基金、混合型对冲基金和高风险对冲基金。n（2）共同基金n 是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。第二章期货市场组织结构n共同基金投资组合中的资金并不配置到期货等衍生品市场领域，但可以套期保值者身份参与。n（3）商品基金n含义。商品基金是指一些投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。n商品基金与共同基金的明显差异商品基金与共同基金的明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。n组织结构nA.商品基金经理（CPO）。是从他人手中募集资金以投资用于衍生品市场获取投资收益的机构。第二章期货市场组织结构n它给予中小投资者通过专业机构参与期货和期权市场投资、获取多元化的好处。nCPO是基金的主要管理人，是基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式，选择基金的主要成员，决定基金的投资方向。nB.商品交易顾问（CTA）。相当于一般投资基金的基金经理，受聘于CPO，实际管理商品基金的资金和账户，对商品投资基金进行具体的交易操作，决定投资期货的策略。nC.交易经理（TM）。受聘于CPO，主要帮助CPO挑选CTA，监视 CTA的交易活动，控制风险以及在CTA之间分配基金。第二章期货市场组织结构nD.期货佣金商（FCM）。是指接受客户交易指令及其资产，以代表其买卖期货合约和商品期权的组织或个人。许多FCM是附属于商品基金经理，并为商品交易顾问（CTA）提供进入各交易所进行期货交易的途径的期货经纪公司。FCM负责执行商品交易顾问（CTA）发出的交易指令，管理期货头寸的保证金。n实际上，许多FCM也是CPO或TM。nE.托管人。为了充分保障基金投资者的权益，防止基金资产被挪用，CPO 通常委托一个有资格的机构负责保管基金资产和监督基金运作。一般是商业银行、储蓄银行、大型投资公司等独立的金融机构。n主要职责见教材52-53页。第二章期货市场组织结构n商品基金和对冲基金的区别商品基金和对冲基金的区别nA.商品基金的投资领域比对冲基金小得多，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低。nB.在组织形式上，商品基金运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。n商品基金和对冲基金通常被称为另类投资工具或其他另类投资工具或其他投资工具。投资工具。n（4）对冲基金的基金）对冲基金的基金n是一种对冲基金投资公司，它将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券以实现分散风险的目的。第二章期货市场组织结构第二章期货市场组织结构n思考题思考题n1期货交易所的性质和主要职能是什么？n2、会员制和公司制交易所有哪些不同？n3结算机构的功能都有哪些？n4国内期货交易所的特点是什么？n5美国期货中介机构有哪些类型？n6期货市场机构投资者有哪些？