BOT融资模式课件

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1、2022-10-4BOT融资模式14.1 BOT项目运作与管理实务华中科技大学土木学院张伟 博士 副教授2022-10-4BOT融资模式24.1.1 BOT模式的内涵与运作机理 BOTBOT：Build-Operate-TransferBuild-Operate-Transfer 定义：定义：国家或地方政府部门通过签约特许权协议 授予投资者或其代表基础设施项目融资、建设、运营和维护等权利 在协议规定的特许期限内 项目负责运营，通过销售产品或提供服务，收取费用，回收投资并获得合理的回报 特许期届满，项目公司将标的项目无偿移交给政府部门。2022-10-4BOT融资模式3安全第一安全第一一种投资一

2、种投资模式模式一种项目一种项目建设模式建设模式一种项目一种项目融资模式融资模式基础设施建设投资理念的转变政府投资方承包商业主项目法人招标投资者项目公司股本资金、债务资金社会融资设计-采购-施工设计-施工一体化融资-设计-施工-运营一体化2022-10-4BOT融资模式4BOT模式的实践发展 17、18世纪的欧洲，在一些运河、桥梁的修建中就出现了私人投资的身影。18世纪后期和19世纪的欧洲国家，政府广泛利用私营结构的力量，进行公路、铁路和运河等公共基础设施的投资开发和运营管理。19世纪后期，北美大陆的交通运输。20世纪70年代末至80年代初，世界经济形势逐渐发生变化，许多发展中国家采用私人资本和

3、国外资金来缓解公共财政困难，提高服务效率。2022-10-4BOT融资模式5BOT模式的实践发展BOT模式的国际实践 土耳其 马来西亚 泰国 菲律宾 巴基斯坦 澳大利亚 欧美BOT模式的国内实践 深圳沙角B电厂是我国早期的雏形BOT模式 20世纪90年代，我国政府开始重视BOT模式，第一家专业从事BOT项目投资的商业实体北京博拓投资开发公司正式成立。1995年，我国第一个正式BOT试点项目广西来宾B电厂2022-10-4BOT融资模式6611995年年5月月8日国家计委批准作为试点项目；日国家计委批准作为试点项目；31995年年9月月30日递交资审文件截止；日递交资审文件截止；21995年年8

4、月月8日发布资格预审通告；日发布资格预审通告；5 1996年年5月月8日提交建议书截止并开标；日提交建议书截止并开标；6 1996年年6月月10日至日至15日进行评标；日进行评标；41995年年10月月18日发出招标邀请；日发出招标邀请；71996年年10月月11日草签特许权协议。日草签特许权协议。来宾B电厂项目实施主要包括下列几个阶段：项目实施2022-10-4BOT融资模式77 项目协议于1997年7月18日正式签订。在此基础上，中标人法国电力联合体先后完成了项目初步设计、建设合同、运营维护合同、保险协议、融资协议的签署。同时，对外贸易经济合作部批准了项目的章程，完成项目公司的注册成立工作

5、。1997年9月3日，自治区政府与项目公司在北京正式签署了特许权协议，意味着项目特许权协议正式生效，特许期开始并正式开工。项目特许权协议2022-10-4BOT融资模式88 特许期为18年，其中建设期为2年9个月，运营期15年3个月。特许期满，电厂无偿移交给自治区政府，并承担移交后12个月内的质量保证义务 来宾电厂将于2015年移交广西区政府。项目特许权协议2022-10-4BOT融资模式94.1.1 BOT模式的特征1、BOT项目是一种特许权项目 最适用于大型基础设施(所有权为国家所有)特许期一般为10至30年，期满后无偿移交政府2、狭义项目融资的典型特征 为基础设施项目融资 成立项目公司，

6、有限追索 以项目收益来偿还贷款 负债比高 保险、担保较多 合同结构复杂2022-10-4BOT融资模式1010任何项目，但主要是资源开发、基础设施和制造业项目，按融资易难为序：采矿/油/气、炼油厂(产品供出口)电厂、供水或废水/物处理厂(政府购买服务)通讯(主要靠国际收益)公路、隧道或桥梁 铁路、地铁 机场、港口 制造业(如大型轮船、飞机制造等)4.1.2 BOT模式适用范围2022-10-4BOT融资模式11114.1.3 BOT模式优点政府方1、拓宽资金来源2、减轻财政负担3、引入外资和外商经验4、降低政府风险5、合理利用资源6、促进国内金融市场2022-10-4BOT融资模式1212BO

7、T模式优点 发起人 1、利用财务杠杆 2、降低风险有限追索 3、获得税务优惠 放贷方 1、增加投资机会 2、利润率高 3、风险可控2022-10-4BOT融资模式134.1.3 BOT模式缺陷 对政府而言 承担政治和外汇等风险 使用价格较高，造成国民不满 耗时长，因为风险多/合同结构复杂，谈判难 延缓改革 对项目发起人而言 融资成本较高 投资额大、融/投资期长、收益不确定性大 合同文件繁多、复杂 有时融资杆杠能力不足 母公司仍承担部份风险(有限追索权)2022-10-4BOT融资模式144.1.4 BOT项目运作程序及里程碑1、项目可行性研究、项目可行性研究2、项目决策3、项目法人招标、项目法

8、人招标寻找投资公司、开发商寻找投资公司、开发商4、项目公司组建项目投资结构5、项目融资资金结构、担保结构6、勘察设计、施工DBB、CM、DB、EPC等 限额设计、进度管理、成本管理、质量管理、安全管理、环境管理、节能管理7、运营自主经营、委托经营8、移交2022-10-4BOT融资模式154.1.5.1 BOT项目可行性研究9 9、投资估算、投资估算1010、财务评价、财务评价11、国民经济评价12、不确定性分析13、社会评价14、环境影响评价1515、风险分析、风险分析16、可行性研究报告总撰1、可行性研究概述2 2、市场分析、市场分析3、资源开发利用和资源条件评价4 4、产品方案和建设规模

9、、产品方案和建设规模5、项目选址6、建设方案7、项目建设实施方案8、生产运营方案2022-10-4BOT融资模式16我国建设项目筹融资方面常出问题*投资估计不足 投资估算不准确，使得资金来源不足 勘察设计与施工条件有较大差别，增大了投资 人为地低估投资(易通过审批，“钓鱼工程”)*资金来源没有落实，盲目上项目(例：巨人大厦)*缺乏对各种融资渠道的了解，或者没有掌握起码的融资技巧，没能筹到足够资金而丧失投资机会 如项目建设严重拖期数年，建成后原材料涨价；而产品价格没有相应增长，继续生产则亏损2022-10-4BOT融资模式17项目可行性研究的重要性项目可行性研究的重要性 对项目资产和现金流的依赖

10、性及有限追索权，以及项目本身的风险影响，促使贷款人高度重视项目的技术和经济可行性论证 只有确实可行，并能将风险限在可接受范围内，银行才会放贷可行性研究的范围可行性研究的范围 环境分析：宏观经济、市场环境、政治环境、法律环境、社会环境、自然环境、人文环境、基础设施环境 资源状况：涉及矿产和石油开采的项目须对储量及其范围、开采的条件、矿产的品位及可能的产量有较为准确的估计2022-10-4BOT融资模式18可行性研究的范围可行性研究的范围(续续)市场需求：项目提供的产品和服务是否有市场；国内外的需求量是多少；本项目的市场占有率为多少 原材料供应的可获得性：原材料的取得及供应地和供应商的情况；原材料

11、的价格及供应数量和质量 项目地点的选择：项目选址的方案比较 选定地点的基础设施和服务设施的状况，如能源、水的供应；交通和通讯设备是否快捷、通畅 取得这些设施和服务的成本2022-10-4BOT融资模式19 工程设计及技术工艺、设备选择：项目所用技术的可行性论证，包括流程、设备选择的方案比较，对选定方案所做的设计图 企业组织、管理人员及劳力安排 实施进度建议 在预测的利率、汇率、通货膨胀率、税率基础上的成本和收益分析 项目对环境的影响及为达到环境保护标准所采取的措施和所消耗的费用 项目的风险分析及应采取的保险措施 资金的筹措及不同融资方案的分析2022-10-4BOT融资模式20项目评估项目评估

12、-技术评估技术评估 关于项目的技术可行性，放款银行通常依靠相对独立的专家提交的可行性研究报告进行判断 专家包括：土建专家及项目相关的专业工程师，如矿业、石油、道路桥梁、通讯、电力等行业的工程师 专家的重要性和主要任务，例如：公路桥梁或隧道等建设项目：专家将仔细检查设计和施工计划，考察交通流量和配套基础设施 发电厂项目：评估的重点将集中在电厂设计和投产后的运营计划，专家除了考察燃料供应及消耗计划以及电网需球外，还要考察系统启动检验步骤、完工标准、必需的运输基础设以及电网容量等 许多大银行有自己的技术专家，在技术评估中严格把关，但在评价和监督工程项目时仍然会请一些工程咨询公司的专家和工程师参与，听

13、取他们的评估意见2022-10-4BOT融资模式21项目评估项目评估-财务评估财务评估 财务评估以现金流量分析为基础，说明项目能产生足够的现金流以支付经营费用、债务清偿及税金，且有充足的应急资金应付市场需求、汇率、利率和通货膨胀率的变化 通过财务评价计算出项目的净现值、内部收益率和投资回收期，看项目在支付一切费用后能否给项目公司和投资人带来净收益，以及是否达到其收益率的目标 还应算出贷款的偿还期和各年的偿还额(贷款银行要审查项目的偿还计划，以保证贷款的按期归还）2022-10-4BOT融资模式2222财务分析基本模型中的参数财务分析基本模型中的参数 收益 各计算期的产量 生产损失 价格 汇率

14、特权 各种应税和免税收益 作为债务人支出 运营成本 累计或不累计成本(如人工费、材料费等)库存费 特别费用(如拆迁、复原费)支付债权人支出 资金支出 支出时间 各类贬值或不贬值支出 零件的特别支出 投资和/或其他支出 折旧费 各种注销/销账 现有设备至今的折旧 开始折旧的日期 税金 各种资金支出的销账 应交税的税率和时间 免税额 可延期交税额2022-10-4BOT融资模式2323财务分析基本模型中的参数财务分析基本模型中的参数(续续)贷款 各种贷款来源 不同币种贷款 提款时间 利率 还款计划 手续费 其他费用 资本金 各期中的股东资金 分红方法-红利率或数量 分红时间 优先资本金2022-1

15、0-4BOT融资模式2424财务分析的重点和基准财务分析的重点和基准 财务分析的重点 净收益的大小和时间 净收益受哪些风险的如何定量影响 对这些风险的可承受程度 优化的基准情形 可接受的本贷比 适当的还本付息率 合理的投资回报率 主要参数的敏感性不会引起无法还本付息 2022-10-4BOT融资模式2525财务分析技术财务分析技术-敏感度分析敏感度分析 非概率分析技术(敏感度分析)对现金流和现金流盈亏平衡点的敏感度分析2022-10-4BOT融资模式2626BOTBOT项目财务敏感度分析的主要参数项目财务敏感度分析的主要参数 净收益 通胀率 利率 汇率 工期延误 销售延误 原材料供应延误 成本

16、超支/节省 上述参数共同作用的不利和有利情况2022-10-4BOT融资模式2727财务分析技术财务分析技术-概率分析概率分析概率分析技术 Monte Carlo模拟 Beta因素分析 最可能情形 最乐观情形 最悲观情形2022-10-4BOT融资模式28项目评估项目评估-国民经济、社会评估国民经济、社会评估基础设施及公共项目还应对项目带来的外部效果进行评价 外部效果指项目的投入和产出除对项目本身带来直接费用和直接收益外，对社会其他相关部门产生的间接费用和间接收益，例如 铁路和公路的修通带来沿线工商业和房地产业的发展(间接收益)水电建设项目附带产生的防洪、灌溉及旅游效益(间接收益)而化工厂或造

17、纸厂的污水排放造成水体污染(间接费用/外部费用)外部效果能用货币来衡量的，应尽可能计入项目的费用和收益中 外部效果不能用货币衡量的，应对其影响作定性说明2022-10-4BOT融资模式29项目的现金流量分析项目的现金流量分析 定义：以项目作为一个独立系统，在已有的财政、税收、金融外汇政策下，对项目在建设期和营运期(特许期/计算期)内的收入和支出作出预测，编制现金流量表，并以此分析项目的财务状况、盈利能力和债务清偿能力 目的：对项目进行经济可行性检验 步骤：建设期投资支出估算 有形资产支出：建造建筑物、购置和安装设备费用等 无形资产支出：专利使用权费、技术转让费、设计咨询费等 要估算出项目的总投

18、资及其各年度投入的现金流出2022-10-4BOT融资模式30 经营期现金流量 项目投入运营后的产品销售收入或提供服务的营业收入，以及运营成本支出、还本付息支出及税务支出 项目每年的现金收入和支出构成了现金流量序列。每个时点上的现金流入减去现金流出称为净现金流量 期末资产回收 如果不是免费移交的话，特许期未，项目移交的价格应作为项目计算期末的现金流入302022-10-4BOT融资模式31项目的现金流量分析项目的现金流量分析(续续)步骤(续)：项目净现值 净现值是项目在计算期内各年净现金流量按资金成本折现至基准年的现值之和，反映项目在整个特许期内的价值总和：NPV 项目净现值大于等于零，说明该

19、项目可以成立 项目的净现值越大，表明项目的盈利能力越强，资产价值越高 因此，在多个方案选择时应取净现值大的方案2022-10-4BOT融资模式32融资评估融资评估-放贷者的要求放贷者的要求 在合理的假设条件和现金流敏感度分析之后，证明BOT项目可行 融资计划中要采取措施保证特许期内项目产生的现金流量收益足以支付现金流量支出包括还本付息，并留有一定余地以应付不可预见事件和费用 评估现金流适当的主要指标：利息备付率 偿债备付率 还款期：还清所有贷款本金和利息的时间(应0,项目可行2022-10-4BOT融资模式344.1.5.2 BOT项目法人招标项目准备与审批资格预审招标投标评标中标签订合同履行

20、合同资格预审概念资格预审信息资格预审准则招标文件基本内容招标文件作用、要求投标文件投标书基本内容废标情况评标方法评标一般准则评标特殊准则评标案例建设过程运营过程2022-10-4BOT融资模式35资格预审资格预审 政府通常委托BOT代理对外商进行资格预审 可根据邀标书和资格预审要求申请 所需主要文件:类似项目的经验 财政实力 在母国和项目所在国的经营许可证 主要人员的资质和经验 完整的申请表格 母国政府的支持，如出口信贷等 预审资格一般是基于项目的(只对该项目有效)2022-10-4BOT融资模式36资格预审应提供的信息资格预审应提供的信息 投标联合体及各成员公司的介绍 各公司过去经验 各公司

21、之间的关系 各公司的财务状况 各公司任何可能发生的债务 各公司正在或将发生的诉讼 各公司无法完成或有违约赔偿的合同 各公司的主要人员(如董事、管理/技术人员等)2022-10-4BOT融资模式37资格预审应提供的信息资格预审应提供的信息(续续)联合体在投标期将投入的资源 联合体的设计、建造、运营和维护方法/计划 联合体经营和开发与项目相关业务的方法/计划 联合体的环保策略 联合体的管理结构 联合体对区分项目发起人(如果也是项目承包商之一)和整个联合体利益的安排 联合体内外任何可能的利益冲突 联合体对项目的任何建议2022-10-4BOT融资模式38资格预审准则资格预审准则 技术/财务/商业/管

22、理等方面的有据可查的经验和记录(tracked records)对项目的真正了解 满足政府对项目要求的能力和潜力 愿意提交满足政府要求的标书 避免利益冲突 提醒：各个项目不同 了解项目和项目所在国的真正要求 资格预审官员是否有采用其主观标准的权利?项目是否高风险?预审标准是否过高?(如是，应放弃)2022-10-4BOT融资模式39招标书招标书(RFP)(RFP)的作用和要求的作用和要求 作用 建立对投标者的基本(门槛)要求 向投标者提供项目信息，利于他们投标 提出投标者应在投标书提供的信息要求 要求:明确政府的责任和义务 明确投标者的责任和义务 明确其他有关方的责任和义务，如地方政府和公共服

23、务部门2022-10-4BOT融资模式40招标书的基本内容招标书的基本内容 政府对项目的基本要求(通常是不可谈判的)项目的详细规定和必须达到的具体标准，包括项目的规模、时间、履约标准、收入性质与范围、(协议草案)投标书必须满足这些基本要求(否则标书会被拒)主要的基本要求通常包括:最迟运行开始时间 最低和最大项目规模要求 对项目发起人的最低资本金要求 对项目外汇数额的最低要求2022-10-4BOT融资模式41投标时应提交的文件投标时应提交的文件 投标者应提交的主要文件:投标函 项目可行性研究报告 项目融资方案 项目建设工期与进度安排 投标保证金 招标文件中规定的其他文件2022-10-4BOT

24、融资模式42投标书的基本内容投标书的基本内容 投标者应提供的主要信息:项目建议的主要细节 项目合同更新/重新谈判的建议 建议的产品/服务价格，包括财务模型 项目维护建议 事故/灾难应急计划2022-10-4BOT融资模式43标书被拒的主要原因标书被拒的主要原因 投标书在投标截止日期之后送达 投标书没有签名或联合体成员公司的授权 投标书不符合规定的格式 投标书没有提供所要求的与货币/金钱相关或不相关的信息 投标书没有说明所要求的报价有效期限2022-10-4BOT融资模式44常用评标方法常用评标方法 打分法(Points approach)将评标准则分为价格和非价格两大类指标 对各投标书的各指标

25、打分，汇总得出总分比较 总分最高的中标 各指标还可根据政府要求的优先/重要性再赋予不同的权重，得出加权总分 筛选法(Hurdle Approach)将评标准则分为价格和非价格两大类指标 对投标书先进行非价格指标评估 拒绝不满足非价格指标最低要求的投标书 对满足的投标书再评估其价格竞争力 假设任何满足非价格指标的投标书可以满足政府要求，因此价格最低的最好中标2022-10-4BOT融资模式45评标的一般准则评标的一般准则 是否最短特许期?(考虑技术竞争力/设备寿命/买回价/维护性)是否最低产品/服务价格?(如电/水价、过路/桥费)是否最佳融资安排/最低融资成本?(特别是对政府而言)分期付款和集中

26、付款的比例 收益和贷款/支持贷款的比例 是否最大或最早的投资?保留的原员工数是否最多(如有授权经营现有项目)?各个单项指标排名是否在投标者中靠前?对特殊问题的解决方案是否最佳?是否给招标者带来其他利益(如节约外汇/技术转移/就业机会/培训)，2022-10-4BOT融资模式46评标时的特殊考虑评标时的特殊考虑 现有固定资产的估价(最低价/算法/需求变化)项目规模大小(经济性/可分割性/可完成性)合同中止条件(自动更新/重新谈判/政府购回/他人接管?)调价条件(外部竞争力/社会影响/分配效应/对商务效率影响)争议解决方式(程序/调解/仲裁机构和流程/适用法律)性能保证措施(合同规定/行业缺陷/监

27、控机制/信息/激励制)质量控制(技术/服务质量/独立控制机制/合同规定寿命/太高/低要求/谁承担控制成本/惩罚措施)投资计划(可监控性/灵活性-因项目需求变化)社会和其他服务责任(价格/服务/安全/环保/劳工法)满足各要求的一致性2022-10-4BOT融资模式47来宾二期电厂的评标原则来宾二期电厂的评标原则 电价(在评标中占60%的比重)均衡电价、外汇比率 EdF&GEC:最低电价(US$0.05/kWh,税前)和合理的投资回报率ROI(17.5%)融资、技术和运营维护移交(占40%)财务规划、成本分析、融资方式和资本金比率(占本类60%比重)技术的可靠性和质量(占20%比重)运营维护移交和

28、培训的可行性及适应性(占20%比重)2022-10-4BOT融资模式4848发起人/承包商建议项目:项目建议阶段2022-10-4BOT融资模式49签定合作备忘录阶段2022-10-4BOT融资模式50签定意向书阶段2022-10-4BOT融资模式51合同结构和组织阶段2022-10-4BOT融资模式52项目建造阶段2022-10-4BOT融资模式53项目运营阶段2022-10-4BOT融资模式544.1.5 BOT合同与组织结构项目发起人项目发起人股东股东/投资者投资者贷款人贷款人保险保险/担保担保机构机构产品购买产品购买/服服务接受者务接受者运营公司运营公司供应商供应商监理单位监理单位承包

29、商承包商设计单位设计单位咨询咨询/顾问顾问机构机构政府政府项目公司项目公司2022-10-4BOT融资模式55BOT项目的主要参与者及合同参与者主要角色及合同内容政府授权、批准和担保+可能的资本金等股东资本金协议：基本承购额和超额承购项目公司专为项目成立的公司，负责BOT放贷方（代理银行）银行、保险公司等的贷款协议设计建造商设计建造合同：成本、进度和保函运营商运营商合同保险公司保险合同：范围、有效性、收费等用户或取或付合同，价格调整合同等原料供应商供应和运输合同第三方融资融资/技术技术/法律法律/保险保险/市场市场顾问担保受托方担保受托方2022-10-4BOT融资模式56BOT主体协调关系外

30、部系统关系：政府与项目公司 股东/投资者与项目公司 贷款人和项目公司 保险/担保机构和项目公司内部系统关系：项目公司与设计单位/承包商/监理单位 项目公司与供应商 项目公司与产品购买/服务接受者 项目公司与运营公司2022-10-4BOT融资模式5757发展中国家电厂项目的典型合同结构2022-10-4BOT融资模式58菲律宾Pagbilao项目结构图2022-10-4BOT融资模式59香港合和实业公司香港合和实业公司日本兼松商社日本兼松商社中资公司中资公司合和电力公司合和电力公司深圳特区电力开发公司深圳特区电力开发公司深圳沙角深圳沙角B电厂电厂合作合作协议协议项目建设项目建设资金资金国际贷款

31、国际贷款银团银团日本进出日本进出口银行口银行经营期利润建设经营10年后无偿转让股本资金（延期付款）人民币从属付款股本资金债务资金50%5%45%深圳沙角B电厂的投资结构、特许权协议2022-10-4BOT融资模式6060主要合同和文件主要合同和文件 三类主要(长期)合同：特许权协议：政府和项目公司之间 履约合同：项目公司和承包商/运营商之间 贷款/融资合同：债权人和项目公司之间 五类重要文件(详见后面电厂示例文件)：融资文件 项目文件 支持文件 担保文件 专家意见2022-10-4BOT融资模式61可以参考采用的有关合同可以参考采用的有关合同/文件文件 来宾B：由澳大利亚法律公司起草的合同，已

32、成为国内范本，也适用于我公司到发展中国家使用 世界银行和USAID(国际发展美国代理)专为发展中国家电力项目起草的指南(非合同)FIDIC国际工程师联合会：红/黄/白(施工/D&B/EPC)合同 合资(联合体)协议 海外建设工程标准信函 承包商资格预审标准格式 风险管理手册 正在起草BOT/PPP/PFI指南2022-10-4BOT融资模式62合同的长期性合同的长期性 三类主要(长期)合同：特许权协议：政府和项目公司之间 履约合同：项目公司和承包商/运营商之间 贷款/融资合同：债权人和项目公司之间 长期合同的原因：项目的先建/特定/风险/长期特点：如电厂/桥/路是固定的 资本金的长期投入 一旦

33、投资失败，合同各方的激励机制将改变 借鉴：如果没有适当合同的保护(以解决合同和风险分担问题),投资者/银行将不愿意投资/融资 要考虑长远(不是一锤子买卖)2022-10-4BOT融资模式634.1.6 BOT项目特许权协议 特许权协议主合同 特许权协议行政合同政府优先权政府监督权 特许权协议的主要形式政府通过立法性文件确立授权关系以合同或协议的形式确定立法、合同形式并用2022-10-4BOT融资模式64特许经营权协议的主要内容特许经营权协议的主要内容 特许经营权的范围 权力的授予：规定由哪一方来授予项目发起人某些特权，一般是业主政府或其公营机构授予私营机构特权；授权范围：包括项目的建设、运营

34、、维护和转让权等，有时还授予发起人一些从事其他事务的权力 特许期限：业主政府许可发起人在项目建成后运营合同实施的期限，该条款与业主政府及其用户的利益密切相关，所以也是特许经营权协议的核心条款 项目建设方面的规定 规定项日的发起人或其承包商如何从事项目的建设，包括项目的用地、项目的设计要求、承包商的具体业务、施工方法、施工技术、建设质量保证措施、工程的进度及工程的延误等方面的一系列具体规定2022-10-4BOT融资模式65特许经营权协议的主要内容特许经营权协议的主要内容(续续)项目的融资及其方式 规定项目将如何进行融资、融资的利率水平、资金来源等 项目的经营和维护 规定发起人运营和维护设施的方

35、式和措施等 项目的收费水平及计算方法 在实践中，该条款是非常难以谈判和确定的，因为该条款内容的合适性与正确性将直接关系到整个BOT项目的成功与否 能源供应条款 规定业主政府将如何保证按时、按质地向发起人保证能源供应2022-10-4BOT融资模式66特许经营权协议的主要内容特许经营权协议的主要内容(续续)项目经营方式 独立经营，即由外商独资经营，自负盈亏 有利于东道国学习外商的先进技术和管理经验 对东道国来说，仅仅利用税收及使用费和提供材料供应即可增加收入，而不承担任何经济风险 参与经营：按国际惯例，由投资者和东道国共同成立股权式的合营企业，合营企业成立董事会，依照合同、章程的规定，决定重大问

36、题，并任命或聘任总经理，负责日常的经营管理工作 不参与经营：经合营或合作双方商定，委任所在国一方或聘请第三方进行管理，投资方不参与经营 一般都以固定的收益保障作为前提条件2022-10-4BOT融资模式67特许经营权协议的主要内容特许经营权协议的主要内容(续续)项目的移交 规定项目移交的范围、运营者如何对设施进行最后的检修。合同设施的风险在何时何地进行转移、合同设施移交的方式及费用如何负担、移交的程序如何协商确定等 合同义务的转让 在国际实践中，特许经营权协议的主体双方并非是一般经济合同中的普通民事主体之间的关系，业主政府在协议中的法律地位具有一定程度的“不可挑战性”，因此，实践中通常规定：发

37、起人不得将其在本协议下的合同义务转让给第三者，而业主政府则可因其国内原因将其在本协议项下的合同义务转让给法定的继承者或第三方2022-10-4BOT融资模式68政府在BOT项目中的作用/角色*特许权授予*担保*资金提供*投资*产品/服务购买*原料供应*其它支持，如外汇/利率担保和税收优惠*水电等供应*土地提供*其它基础设施提供*直接立法/规*宏观经济调控2022-10-4BOT融资模式6969政府在BOT项目中常犯错误*不决策/决策延误*内部不和*政策、决定等改变*短期行为/目的*官僚主义*贪污腐败*担心外企/私企化*无知/无竞争力*不确实期望/目标*内部竞争(国家、区域、地方、部门等之间)2

38、022-10-4BOT融资模式70社会投资者风险分析社会投资者风险分析 分析分析长春汇津污水处理专营管理办法长春汇津污水处理专营管理办法：合同对投资者十分有利合同对投资者十分有利(价格有很大的不合理因素，一级处理价格有很大的不合理因素，一级处理费达费达0.60.6元元/吨吨)政府为了降低企业风险，政府为了降低企业风险，BOTBOT合作合同中固定了污水处理的保合作合同中固定了污水处理的保底数量、保底价格、固定了汇率和定价条件底数量、保底价格、固定了汇率和定价条件u 目前许多城市的污水处理BOT项目都存在不同程度的间接固定回报的特点。这主要是考虑到污水处理行业的特殊性，投资大，资金回收期长，而且排

39、污费的收取和利用权都掌握在政府手里，因此对污水处理费的收取，一般惯例都采取“照付不议”的原则。然而我国各地许多政府为了吸引建设资金，或者因为政府官员的寻租，往往会过高地承诺对投资者的利润回报，同时又要对购买量和价格做出保障。因而，这其中隐藏着一个很重要的风险(对投资者而言也可能是最大的)：政策风险。政策风险。2022-10-4BOT融资模式71社会投资者风险分析社会投资者风险分析u 我国目前对BOT一类特许权的出(受)让的法规还只是在“通知”、“意见”、“办法”和“暂行规定”层次上，远没有到法律能界定远没有到法律能界定双方权利和义务的程度。双方权利和义务的程度。2004年3月19日建设部新颁布

40、市政公用事业特许经营管理办法，但仍然只停留在“管理办法”的层次上，远没有上升到法律的高度。一旦发生纠纷，政府和民间投资者在法律地位上往往并不对等，一般采用合同法，但合同法上明确规定“国家另有法规规定者除外”，因此政府当然可以借助于此取消或要求修改特许权出(受)让合同。上述长春汇津以及一大批与外资签订的带有固定回报性质的上述长春汇津以及一大批与外资签订的带有固定回报性质的BOTBOT项目就是在国办发项目就是在国办发(2002)43(2002)43号文，关于妥善处理现有保证外方投号文，关于妥善处理现有保证外方投资回报项目有关问题的通知的名义下被取消和修改合约的资回报项目有关问题的通知的名义下被取消

41、和修改合约的2022-10-4BOT融资模式72社会投资者风险分析社会投资者风险分析u BOT 项目一般历时较长，通常要经历当地数届政府，管理体制造成政府尤其是地方政府决策的草率性和短视性决策的草率性和短视性，城市决策者不会考虑以后十年甚至二十年当地的水业，往往急于引资建设建立政绩，从而对投资者轻易承诺。过高的回报率，必然隐藏着更高的政策风险，下届地方政府会拒绝按一定的购买数量和购买价格兑现合同，会要求修改合同，甚至就像长春市人民政府单方面取消合同。在与长春市人民政府的博弈中，汇津公司欠收污水处在与长春市人民政府的博弈中，汇津公司欠收污水处理费理费(截止到截止到20032003年年1010月底

42、月底)累计达到约累计达到约97009700万元人民币，万元人民币，已面临停产的危机已面临停产的危机2022-10-4BOT融资模式73地方政府风险分析地方政府风险分析u 对地方政府而言，更改甚至取消不合理的BOT合同，虽然规避了经济上的损失，但是却面临了更大的风险:社会社会安定和环保风险安定和环保风险。同时城市政府的信誉也会受到影响，会打击一大批投资者对该城市的投资信心。总而言之，过高的投资回报率，不合理的风险分配，对投资者和政府而言，都可能是一个“双输”的局面。u 目前BOT投资污水处理产业市场竞争不规范，运作还很竞争不规范，运作还很不健全不健全。将BOT应用在污水处理行业中，只有近三年的时

43、间，而行业本身发展过快，这其中就隐藏着很多的风险。比如，政府作为BOT项目的主持人，对BOT认识普遍不深，面对现在市场上鱼龙混杂的项目投资者无所适从。2022-10-4BOT融资模式74地方政府风险分析地方政府风险分析u 另一个问题是污水处理服务费的价格问题污水处理服务费的价格问题，BOT方式投资的污水处理厂，最终收费价格包括三部分:建设成本回收、运营成本和投资收益。目前市场上一级处理污水单价参差不齐，有很多投资者单靠“算”获得市场，看算得是否比竞争对手准，是否比政府准，而没有足够的低成本的融资渠道，没有扎实的企业管理平台，这在大量依靠信贷资金的BOT项目，是很危险的。u BOT只是污水处理设

44、施建造的融资手段之一，并没有整合供排水产业没有整合供排水产业链链，无法在政府和投资者之间实现真正的利益平衡。一个明显的例子就是很多污水处理厂外收集管网建设不配套，导致厂建成了却没有污水可以处理，而签订的又是“照付不议”的合同。社会投资者仅热衷于水厂项目，不愿承担管网项目，把投资大、见效慢、利润低的困难甩给地方政府。社会投资者也只会将资金投向获利能力较好的基础设施项目，对于那些获利能力不佳的困难项目，还是由政府买单，投资利润从政府转移到社会投资者手中，这是由投资者追求利润最大化的本性决定的。2022-10-4BOT融资模式75地方政府风险分析地方政府风险分析u BOT等一类投融资模式的起因可能是

45、为了引进民融资本，解决政府的财政不足，但更重要的是引进民营的市场竞争机引进民营的市场竞争机制，提高资源配置的效率制，提高资源配置的效率，同时也可以分散公共部门的风险分散公共部门的风险。因为政府部门和民营企业在处理不同类别的风险方面有各自的优势，这种公私的合作有可能带来双赢的局面。如果单纯为了解决财政资金之不足，为追求政绩而寅吃卯粮，并不能把坏的项目变好，民营资本也不会为政府提供免费的午餐。如果民营资本不是通过提高效率和降低成本而是靠政府的允诺或保护获取投资回报，那么，对社会来说，非但不是免费午餐，而是国有财富的流失。因此，要有一套BOTBOT的评价标准的评价标准:这种投资模式是否提高了政府公共

46、资金的价值(value for money-VFM)。2022-10-4BOT融资模式76我国我国BOTBOT模式的立法现状及展望模式的立法现状及展望从长春汇津污水处理厂的案例引申出一个新的问题：从长春汇津污水处理厂的案例引申出一个新的问题：目前我国目前我国BOTBOT的立法层次较低，只停留在的立法层次较低，只停留在“通知通知”、“意见意见”、“办法办法”和和“暂行规定暂行规定”层次上，一旦与政府层次上，一旦与政府发生冲突，民间投资者没有足够的法律依据来保护自己的发生冲突，民间投资者没有足够的法律依据来保护自己的利益利益目前我国有关BOT方式的政策和立法还比较零散:1995年，国家计委、电力部

47、、交通部联合发布的关于试办外商投资特许项目审批管理有关问题的通知 1995年，对外贸易经济合作部发布的关于以BOT方式吸收外商投资有关问题的通知 2004年，建设部颁布市政公用事业特许经营管理办法2022-10-4BOT融资模式77我国我国BOTBOT模式的立法现状及展望模式的立法现状及展望 上述规范为现阶段我国BOT项目的运作起到了指导作用，但随着我国基础产业的发展，它们已远远不能满足我国推广BOT投融资模式的需要:法律效力层次低法律效力层次低 目前除了这三个规范性文件以外，我国还没有针对BOT方式的专门立法。而这几个规范性文件，从立法层次上看，仅属于国务院下属部委制定的行政规章，其效力层次

48、较低。条文内容相当简陋，存在许多立法空白条文内容相当简陋，存在许多立法空白 BOT项目的实施是一项复杂的系统工程，牵涉面广，参与部门多，法律关系错综复杂，因此需要系统的法律法规对之加以规范。上述文件条文不仅数量少，而且内容简单，对于BOT项目运作过程中遇到的诸多疑难问题均未涉足。相关法律落后相关法律落后 对于BOT方式所涉及的外商投资企业的设立、税收、外汇、技术引进、土地使用和劳动人事管理等事项，我国现行相关立法多为1993年国家开始规范引进BOT颁布的。并未考虑BOT的特殊要求，使BOT项目在许多具体问题上无法可依，无章可循，客观上加大BOT项目风险管理的难度。我国现行的各项法规之间还存在着

49、矛盾和冲突我国现行的各项法规之间还存在着矛盾和冲突2022-10-4BOT融资模式78我国我国BOTBOT模式的立法现状及展望模式的立法现状及展望u 以上这些问题的存在显然大大增加了国内外投资者对我国政治风险的预期和担忧，也使得我国政府在实际谈判过程中无法可依，无所适从，这势必影响和制约我国BOT模式的健康、顺利发展。建立一部系统完整的BOT立法，规范BOT模式的操作程序和运作方式，制订有关BOT管理办法和相关框架文件己成为急需弥补的立法空白。2022-10-4BOT融资模式79特许权协议的争端与解决1、由政治风险引起的争端2、由市场风险引起的争端3、由利率、汇率引起的争端4、由建设引起的争端

50、5、由运营引起的争端6、由不可抗力引起的争端7、由不合理的回报率、特许期引起的争端2022-10-4BOT融资模式804.1.7 BOT项目的成功要素 项目所在国政府强有力支持 政治稳定 提供税务优惠，如减免所得税/设备关税等 提供主权担保和外汇担保 买下全部产品/服务(或取或付)防止竞争性项目(即要求项目的唯一性)提供支持贷款 提供资本金或从属贷款 提供土地和其他设施/资源 有吸引力的经济方案 低建造成本 可接受的贷款/资本金比率 有吸引力的收费价格(如低电/水价/过路/桥费)较短施工建造期和特许经营期 对需求的准确预测2022-10-4BOT融资模式814.1.8 BOT模式的衍变形式p基

51、本形式pBOTBOT（build-operate-transfer)build-operate-transfer)u标准形式标准形式pBOOT(build-own-operate-transfer)u关键在于所有权的归属pBOO(build-own-operate)u关键在于运营期限2022-10-4BOT融资模式82*BT(Build-Transfer，建造，建造-移交移交)*BOOST(Build-Own-Operate-Subsidy-Transfer，建，建设设-经营经营-补贴补贴-移交移交)*ROT(Rehabilitate-Operate-Transfer，修复，修复-经营经营-移

52、交移交)*BLT(Build-Lease-Transfer，建造，建造-租赁租赁-移交移交)*ROMT(Rehabilitate-Operate-Maintain-Transfer，修复修复-经营经营-维护维护-移交移交)*ROO(Rehabilitate-Own-Operate，修复，修复-拥有拥有-经营经营)2022-10-4BOT融资模式83*TOT(Transfer-Operate-Transfer，移交，移交-经营经营-移交移交)*DBOT(Design-Build-Operate-Transfer，设计，设计-建造建造-经营经营-移交移交)*DOT(Develop-Operate-Transfer，发展，发展-经营经营-移交移交)*OT(Operate-Transfer，经营，经营-移交移交)*OMT(Operate-Manage-Transfer，经营，经营-管理管理-移交移交)*SOT(Sold-Operate-Transfer，出售，出售-经营经营-移交移交)*DBFO(Design-Build-Finance-Operate，设计，设计-建造建造-融融资资-经营经营)*DCMF(Design-Construct-Manage-Finance，设计，设计-施施工工-管理管理-融资融资)