01《TCL集团股份有限公司财务分析》专题研究报告

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1、学生小组姓名与学号：韦玉芸（09245052）、庄海东（10242115）、刘徽（10410434）课程名称 :财务管理课程专题研究报告（1）：公司财务分析公司名称: TCL集团股份有限公司 股票代码: 000100所属行业: 日用电子电器制造业代码SIC: 2520学院:经济管理学院授课时间:2010-2011学年 第一学期 (64+16课时)专业与班级:物流1002班、工商1004班小组成员姓名（学号）:庄海东（10242115）刘徽（10410434）韦玉芸（09245052）组长姓名（学号）:韦玉芸本次报告主笔人:庄海东任课教师:胡杰武提交日期:2011/10/20承诺本报告由小组成员

2、共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。小组成员1姓名与签字：小组成员2姓名与签字：小组成员3姓名与签字：报告摘要本文以TCL集团股份有限公司（股票代码000100，以下简称TCL集团）为研究对象，通过分析和运用公司过去经营状况的历史数据，结合家电业数据和公司的发展趋势，研究企业经营活动，投资活动，筹资活动对公司财务状况的影响，发现公司经营管理和财务管理中可能存在的各种问题，并找出问题的根本原因，为公司管理层提供改善公司财务状况的决策依据，并以外部投资人角度评价企业的财务状况，提供股权投资建议和债券投资建议。本文在对TC

3、L集团的财务分析过程中主要采用了比较分析法和因素分析法，运用了财务比率分析，杜邦财务分析体系等工具。具体分析过程分为三个层次：第一个层次为行业宏观分析，结合国家宏观经济背景，以及行业数据来综合分析家电行业现状和发展前景，了解TCL集团在家电行业中的位置，判断TCL集团的经营战略是否合理；第二层次为对公司的资产自然状况进行分析，目的在于总体上了解TCL集团的经营情况，财务情况，判断财务问题的大致方向；第三层次为利用以净资产收益率为核心分析体系和现金流量分析体系这两个分析工具，遵循“以问题为导向”的原则，结合TCL集团的经营数据，对财务状况展开详尽的分析，发现TCL集团可能存在的财务问题，并找出财

4、务问题背后的经营原因，为公司管理层，外部投资人提供决策依据。结合宏观分析和具体的数据支持性分析是本文的特点之一。从三张机出报表的解读入手，分析财务状况的发展趋势，发现可能存在的问题；利用已经资产收益率为核心的分析和现金流量分析，为进一步揭示问题，寻找原因提供数据支持。分析结果是：TCL集团净资产收益率从2008年的0.13急剧下降至2010年的0.04，处在行业水平的中下游；三年来销售毛利率基本保持在15%左右，与行业水品相当，营业收入增长率小幅增长为正值，具备一定的盈利能力，发展前景良好；总资产周转率略有下降处于行业中等水平，流动资产周转较慢；负债结构中，流动负债占了较高比例，说明公司对短期

5、资金的依赖性较强，因偿还债务对现金流造成的压力较大，但其利息保障倍数从2008年的3.4958迅速增加到2010年的24.529，说明公司已拥有强劲的债务偿还能力；经营活动现金流较低，主要以筹资活动为现金流量来源，2010年的大幅融资使公司的总资产快速增加，但是短期内对经营活动的帮助没有体现出来，经营活动创造的现金流量不能在本年度内就得到显著提升，经营活动现金流量同比2009年下降。主要问题是: TCL集团2010年盈利能力还不是很强；存货周转管理还不够完善；债务多数依靠权益融资取得的现金来直接偿还，若不提高资产运营效率，使经营活动产生的现金流增加，强劲的债务偿还能力很难持续下去；在现金流量结

6、构中，经营活动产生的现金流量占总的现金流量较少，主要是筹资活动产生的现金流量，投资活动产生现金流量连年为负并且越来越少。分析结论是：TCL集团需要加强对资产的管理，特别是存货管理，适当的调整资产结构。同时应提高主营业务能力，加强经营管理，优化产品结构。其次，企业应该加强赊账企业信用评价体系,尽可能缩短企业的资金回笼期，而企业在对其他应收款收账方面采取了措施,有了很大的改善,缩短了资金回笼期。站在投资者的角度，目前TCL集团的经营状况呈上升趋势，企业处于成长扩张阶段，然而主营业务现金流不足，企业对筹资活动的依赖性过大，所以投资者还应再观察一段时间，慎重投资决策。站在管理者角度，在金融危机使全球电

7、子产业低迷的大环境下，企业应根据国家的产业政策，调整经营战略，优化盈利观念，增加销量，减少存货。目 录 承诺III报告摘要IV1. 近年来公司经营与财务概况11.1 公司概况11.2 公司近年来经营状况21.3 公司目前财务状况32. 以净资产收益率为核心的分析32.1 盈利能力分析32.3 偿债能力分析72.4 权益变动分析83. 现金流量分析113.1 现金流量结构分析113.2 现金流量的保障能力分析123.3 现金流量创造能力分析134. 公司存在的主要财务问题分析134.1 盈利能力问题134.2 资产质量问题134.3 偿债能力问题134.4 现金流状况与创造能力问题145. 财务

8、问题的经营相关性分析145.1 直接相关的经营相关性分析145.2 公司经营策略与财务政策选择的影响146. 分析结论与措施166.1 主要分析结论166.2 简要解释作为投资者的投资策略166.3 解决财务可行性措施177. 总结小组完成报告中存在问题以及如何调整177.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因177.2 小组沟通与讨论说明187.3 如何协调与改进具体措施188. 参考文献189. 附录19财务分析报告TCL集团股份有限公司（000100）1. 近年来公司经营与财务概况1.1 公司概况TCL集团股份有限公司是根据中华人民共和国公司法于1997年7月17日在中华人民共和国注册成立

9、的有限责任公司。经广东省人民政府粤办函200294号文、粤府函2002134号文及广东省经济贸易委员会粤经贸函2002112号文和粤经贸函2002184号文批准，本公司在原TCL集团有限公司基础上，整体变更为股份有限公司，注册资本人民币1,591,935,200元。公司已于2002年4月19日经广东省工商行政管理局核准注册，注册号4400001009990。经中国证券监督管理委员会2004年1月2日签发的证监发行字20041号文批复，公司获准于2004年1月7日向社会公开发行590,000,000股及向TCL通讯设备股份有限公司全体流通股股东换股发行404,395,944股人民币普通股股票(A

10、股)，并于2004年1月30日于深圳证券交易所挂牌上市。TCL集团股份有限公司是中国最大的、全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（HK.1070）、TCL通讯科技（HK.2618）。目前，TCL已形成多媒体、通讯、华星光电和TCL家电四大产业集团，以及系统科技事业本部、泰科立集团、新兴业务群、投资业务群、翰林汇公司、房地产六大业务板块。公司经营范围是研究、开发、生产、销售电子产品及通讯设备，新型光电、液晶显示器件，五金、交电，VCD、DVD视盘机，家庭影院系统，电子计算机及配件，电池，数字卫星电视接收机，建筑材料、普通

11、机械。电子计算机技术服务，货运仓储，影视器材维修，废旧物资回收。在合法取得的土地上进行房地产开发,经营进出口贸易。2011年TCL品牌价值达501.18亿元人民币，继续蝉联中国彩电业第一品牌. 未来十年TCL将继续构建融设计力、品质力、营销力及消费者洞察系统为一体的三力一系统，将TCL打造成中国最具创造力的品牌。1.2 公司近年来经营状况受益于整体运营效率的改善和主营业务核心竞争力的显著提升，2008年公司主要财务指标持续改善。2008年公司执行“健康”经营战略应对全球性的经济危机，通过严格控制成本，提高管理效率，确保公司业务在市场的动荡中保持稳定。公司液晶(LCD)电视业务在全球实现强劲增长

12、，全年销量同比大幅增长233.1%。根据Display Search2008年LCD电视出货量及公司战略OEM出货量合并统计，公司LCD电视全球市场份额排名由2007年的第13位提高到2008年的第8位，初步建立了在全球LCD电视产业中的竞争地位；公司手机销量保持平稳增长；家电产业加强了内部协同与整合，保持整体盈利；基础部品产业成功克服上下游的双重挤压，销售收入和毛利率保持稳定，期内投资的液晶电视模组项目第一条生产线于12月成功实现产品下线，2009年2月开始量产，计划09年三季度前将陆续投产另外三条模组生产线，同时模组整机一体化项目也将于第三季度末建成投产。公司非工业制造领域的物流与服务、房

13、地产与投资业务群，也在报告期内取得了业务的稳健发展和优良业绩，为公司达成经营目标发挥了重要作用。肆虐全球的金融危机对本公司海外业务造成较大影响。上半年公司营业收入同比增长1.25%，其中海外业务增长9.48%。下半年公司营业收入减少4.67%，其中海外业务减少8.21%。特别是第四季度，海外业务同比下降14.11%。公司预期今年海外业务依然面临很大的挑战；公司正采取积极的措施，克服金融危机的影响，保持海外业务的稳定。2009年公司围绕核心业务TCL多媒体(香港联交所交易代码“1070”)和TCL通讯(香港联交所交易代码“2618”)继续稳健、高效地经营，并通过向显示终端上游产业链延伸，建立了以

14、显示终端为核心、上下游垂直一体化整合的全产业链布局，进一步提升了公司对产业链的掌控能力和增值空间；公司在全球四个主要区域(中国、欧洲、北美、广义新兴市场)形成了完整的全球产业布局，受益于全球化的生产基地和终端销售网络，期内公司海外业务经营稳健，占整体销售额的近40%。报告期内，公司液晶(LCD)电视和手机销量在全球经济稳步复苏的背景下继续保持快速增长，12月份销量更是双双创出新高。公司全年销售液晶电视837万台，同比大幅增长100%，增幅远高于同业水平；根据Display Search数据统计，公司2009年液晶电视全球市场份额排名由2008年的第八位提升到2009年的第七位。得益于在海外市场

15、多年经营所构建的竞争力和规模优势，公司手机业务的全年销量达1,612万台，同比增长18%，份额稳步提升。2010年公司实现销售收入502.53亿元，同比增长17.09%，其中，国内收入同比增长16.37%，海外收入同比增长18.23%。报告期末公司整体资产负债率为66.17%，较年初下降5.95个百分点，剔除存款质押借款和保理借款后的资产负债率为59%，较年初下降9.2个百分点。2011年，公司各业务持续提升运营效率和管理能力，以市场为导向进行产品布局，重点加强市场拓展和网点建设，提高营销质量，提升了公司的内含增长率；同时，公司积极增强国际化经营能力，推进研发、采购、生产及销售的全球化，不断提

16、升品牌力和产品力，使得报告期内集团各主营业务海外市场实现全面提升。从各产业经营表现来看，公司多媒体电子业务(即TCL多媒体)制定了以“速度和效率”为主导的营运和营销策略，重点从营销力、产品力和后台营运能力等方面提升整体竞争力，通过资源整合降低产品成本，加快营运周转，并且不断优化产品结构，以加强产品竞争力，同时，亦加强中国农村市场的渠道建设及增加三、四级城市的网点建设，加上成功的市场推广策略，同时遵循了营销CE化，运营IT化的主导思想，实现了整体扭亏为盈；移动通讯业务(即TCL通讯)积极强化研发能力，在保持低端市场优势地位的同时，向中高端产品延伸，推进智能手机的开发，取得销量和业绩的双增长；家电

17、业务重点加强了产品开发团队、供应商体系和销售网络的建设工作，国内空调和冰洗的销售网店数量同比增长59%和12%，成功推动业绩大幅增长；华星光电8.5代液晶面板生产线项目进展顺利，项目投产启动，点亮了首块产品，这标志着华星光电从项目建设阶段正式转向全面生产经营阶段，标志着公司的自主创新项目取得了重大突破，是公司构建液晶显示全产业链战略和华星光电发展史上的重要里程碑。此外，公司的系统科技、房地产、翰林汇等其他业务在经营业绩上也是稳中有升，有力地促进了公司的整体发展。2011年，公司加大实施品牌战略，将企业形象、产品推广与品牌宣传同步推进。同时，公司作为拥有30年发展历程的民族企业，也积极投身于希望

18、工程、环境保护、资助贫困学子等社会公益活动，充分履行企业的社会责任。1.3 公司目前财务状况2008年公司于本年度实现营业收入384.14亿元，其中销售收入373.67亿元，同比增长2.46%(可比数据剔除了已转让的电脑业务和低压电器业务的销售收入)，其构成为：多媒体电子产业实现销售收入229.31亿元，占61.37%，移动通讯产业实现销售收入40.25亿元，占10.77%，家电产业实现销售收入35.56亿元，占9.52%。按区域划分，国内实现销售收入206.93亿元，占55.38%，海外实现销售收入166.74亿元，占44.62%。2008年公司实现净利润5.01亿元，剔除可转换债券影响后的

19、净利润为5.68亿元，扣除非经常性损益后的净利润为6,804万元；公司实现经营性现金净流入5.04亿元。2008年公司实现净利润5.01亿元，剔除可转换债券影响后的净利润为5.68亿元，扣除非经常性损益后的净利润为6,804万元；公司实现经营性现金净流入5.04亿元。2009公司本年度实现营业总收入442.95亿元，其中销售收入429.19亿元，同比增长14.86%，其中：按产业划分，多媒体电子产业实现销售收入267.38亿元，占62.30%，移动通讯产业实现销售收入38.31亿元，占8.93%，家电产业实现销售收入31.20亿元，占7.27%；按区域划分，国内实现销售收入263.38亿元，占

20、61.37%，海外实现销售收入165.81亿元，占38.63%。2009年公司实现净利润4.70亿元；扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元，同比增长213.39%；实现经营性现金净流入7.38亿元，同比增长46%。2010公司本年度实现营业总收入518.70亿元，其中销售收入502.53亿元，同比增长17.09%，其中：按产业划分，多媒体电子产业实现销售收入234.53亿元，占46.67%，移动通讯产业实现销售收入75.75亿元，占15.07%，家电产业实现销售收入44.98亿元，占8.95%；按区域划分，国内实现销售收入306.49亿元，占60.99%，海外实现销售收入196.04亿元，

21、占39.01%。2010年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-2.33亿元；实现经营性现金净流入7.96亿元。2011年上半年公司实现营业总收入273.55亿元，同比增长18.08%；销售收入266.39亿元，同比增长17.45%。其中，多媒体电子产业实现销售收入110.27亿元，占比41.40%；移动通讯产业实现销售收入38.55亿元，占14.47%；家电产业实现销售收入40.86亿元，占15.34%。按区域划分，国内实现销售收入163.63亿元，占61.43%，同比增长24.62%；海外实现销售收入102.75亿元，占38.57%

22、，同比增长7.60%。2011年上半年公司实现净利润5.39亿元，同比增长241.67%，其中二季度比一季度环比增长41.44%；扣除非常性损益的净利润为2.79亿元(去年同期为-1.03亿元)。2011年上半年公司实现净利润5.39亿元，同比增长241.67%，其中二季度比一季度环比增长41.44%；扣除非常性损益的净利润为2.79亿元(去年同期为-1.03亿元)。2. 以净资产收益率为核心的分析企业的净资产收益率可以用于比较不同企业的权益资本投资价值，长期来看，公司的成长能力和股东价值最大化取决于净资产收益率的状况与变化趋势。下面我们将以净资产收益率为核心，对TCL的财务状况进行分析，以期

23、发现企业存在的相关财务问题。表2-1 TCL2008年-2010年净资产收益率变化2008年2009年2010年净资产收益率0.130.090.04图2-1 净资产收益率的变化资料来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理2008年TCL公司继2007年成功实现盈利，优化资产结构、提升资产运营效率，致使各产业集团盈利能力得到较大提升，净资产周转率处在0.13的较高水平。但是从2008年至2010年公司的净资产收益率却急剧下降至0.04。图2-2 2010年净资产收益率横向对比数据来源：新浪财经2010年公司净资产收益率处于行业中下游，在市场上竞争力较差。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利

24、润增长点和管理水平的提高。影响净资产收益率的因素有营业收入净利率、资产周转率、权益乘数。下面我们便从公司盈利能力、资产营运效率和股东权益变动情况的角度进行分析。2.1 盈利能力分析企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。表2-2 2008-2010年TCL主要盈利能力指标2008年2009年2010年营业收入净利率1.150.020销售毛利率0.160.150.14成本利润率0.020.020.01期间费用率0.150.140.14营业收入增长率-0.020.150.17数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理图2-3 2010年销售毛利率行业对比数据来源：新浪财经2008

25、年到2010年TCL的销售毛利率分别为15.72%、15.23%和14.08%，基本保持稳定，在行业中处于中等水平，产品成本的竞争优势不明显；成本利润率基本为0，说明产品的创利能力不是很强；期间费用率保持在14%，与行业水平相当，说明企业费用对利润总额有一定影响。营业收入增长率小幅增长为正值，说明企业发展前景良好。表2-3 TCL集团2008-2010年营业利润情况2008年2009年2010年销售利润 341,362,000.00 590,727,412.00-157,533,224.00投资收益 435,107,000.00 154,714,328.00 225,318,579.00资产减

26、值损失 152,859,000.00 167,958,334.00249,141,387.00公允价值变动收益 -79,705,000.00 -103,058,377.00 -51,379,159.00 营业利润 496,364,000.00 974,674,337.00772,840,061.00数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理首先，销售利润对营业利润的影响在表中呈现出先升后降的趋势。2008年公司执行“健康”经营战略应对全球性的经济危机，通过严格控制成本，提高管理效率，确保公司业务在市场的动荡中保持稳定。2009 年公司围绕核心业务TCL 多媒体和TCL通讯继续稳健、高效地经

27、营，受益于全球化的生产基地和终端销售网络，公司海外业务经营稳健，占整体销售额的近40%。2009 年公司实现净利润4.70 亿元；扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元，同比增长213.39%；实现经营性现金净流入7.38 亿元，同比增长46%。2010 年公司围绕核心业务TCL 多媒体和TCL通讯进一步构建了基于全球市场的核心竞争能力，加大科技创新投入，保持了互联网电视、3D 电视、智能电视技术的领先优势。TCL 通讯通过过硬的产品质量、优秀的供应链管理能力和良好的渠道合作关系，在海外市场异军突起。但是2010年，TCL多媒体由于北美业务重组和策略OEM客户结构调整，导致彩电整体销下降。同

28、时，公司上半年又未能及时把握市场从CCFL液晶电视向LED背光液晶电视转型的市场机遇，故降价促销以清理旧型号电视库存以增加LED背光液晶电视产品比重，毛利率因而严重受压，全年业绩出现亏损。期内，多媒体产业实现销售收入234.53亿元，同比减少12.28%。其中：彩电销售收入197.29亿元，同比减少-14.84%，占多媒体销售收入比例84.12%；影音产品销售收入31.10亿元，同比减少-7.59%，占多媒体销售收入比例13.26%。2010年TCL多媒体亏损8.57亿元。其次，营业利润的其他内容中，投资收益和资产减值损失占据了很大一部分，在2008年和2010年，投资收益的盈利均超过了销售利

29、润，说明TCL集团对子公司、联营公司、及合营公司的投资回报率高。公司液晶（LCD）电视业务在全球实现强劲增长。家电产业加强了内部协同与整合，保持整体盈利；基础部品产业成功克服上下游的双重挤压，销售收入和毛利率保持稳定。在公允价值变动方面公司每年都有比较大的消耗。 表2-4 TCL集团2008-2010年营业收入与成本费用2008年2009年2010年营业收入38,419,263,955.0044,295,163,060.0051,869,879,626.00营业成本32,374,590,537.0037,551,410,049.0044,534,509,005.00综合费用5,707,384,

30、949.005,987,870,875.007,295,065,178.00数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理2008年到2010年营业收入稳步增长，其主要原因是公司成功的实现了对营业成本和费用的管理，有效的将营业成本和费用控制在相对稳定的水平。与此同时，公司对于营业成本及费用的控制直接影响到了营业利润。 图2-4TCL集团2008-2010年综合费用变化图2-5TCL集团2008-2010年营业成本变化数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理从图2-4和图2-5中可以看到营业成本和期间费用都在增长。公司应进一步实施全面控制成本，加强了生产管理，优化、重组部分海外物流中心，利

31、用国内生产基地的优势，有效降低生产成本；各主要产业通过对客户、生产线及国内外销售渠道进行梳理，大幅降低经营成本；通过清理库存，使得公司整体库存水平大幅下降。，加强债权债务管理，强化债务催收力度，尽可能减少坏帐损失，使得债务规模减小，财务费用下降。2.2 资产营运效率分析资产周转率是测度企业资产运营效率的财务指标，下面将对总资产、固定资产、流动资产以及存货和应收账款周转指标进行具体分析。通过自身的纵向对比和与同行业的横向对比，来明确 TCL集团的资产营运效率的高低。表2-5 TCL集团2008年-2010年各项营运效率指标2008年2009年2010年总资产周转率1.751.661.24固定资产

32、周转率13.9314.6616.69流动资产周转率2.232.071.50存货周转率6.796.716.22应收账款周转率8.148.279.19图2-6 TCL各项营运效率指标纵向对比数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理由表2-5和图2-6我们可以看出TCL集团2007年到2010年的固定资产周转率有明显提高，其他营运能力指标在原有水平上小幅波动。TCL 在2003-2005 年进行大规模国际化并购，其后的05-06 年大幅亏损。2007 年开始关闭海外（主要是欧美）机构减亏。2007年到2010年期间TCL固定资产周转率有稳步而明显的提高，说明公司已经摆脱收购的不利影响，加强了公

33、司的管理水平，对公司的设施，厂房的利用率提高，即公司的生产水平提高，提高了公司的盈利能力。表2-6 总资产周转率的对比2007年2008年2009年2010年TCL集团1.831.751.661.24海信电器2.522.202.261.86青岛海尔3.002.602.222.59深康佳A 1.261.231.101.14四川长虹1.161.080.961.03图2-7 总资产周转率的对比数据来源：新浪财经从图2-7中我们可以看出,TCL在2007年和2008年的总资产周转率处于同行业中的中上水平，数据显示2009 年的总资产周转率略高于行业平均水平，说明资产利用效率正常，但是2010年周转速度

34、较2009 年的有所下降。主要受流动资产周转率的影响，下面我们来看流动资产周转率的变化情况。流动资产周转率的分析：表2-7 流动资产周转率对比2007年2008年2009年2010年TCL集团2.372.232.071.50海信电器3.232.722.702.15青岛海尔4.413.883.183.32深康佳A 1.501.471.291.33四川长虹1.671.701.521.50图2-8 流动资产周转率对比数据来源：新浪财经从图2-6和2-8可以看出，固定资产周转率在上升，流动资产周转率在下降，流动资产周转率的下降是总资产周转率下降的主要原因。流动资产周转率主要受应收账款，存货以及货币资金

35、的影响，下面看存货和应收账款周转率的变化情况。表2-8 存货周转率对比2007年2008年2009年2010年TCL集团6.446.796.716.22海信电器6.606.808.317.12青岛海尔11.169.7813.5017.52深康佳A 3.023.593.503.95四川长虹3.273.663.594.07图2-6 存货周转率对比数据来源：新浪财经表2-9 应收账款周转率对比会计年度2007年2008年2009年2010年TCL 集团7.788.148.279.19海信电器24.3621.2032.0229.22青岛海尔30.2444.2832.9936.21深康佳A 12.221

36、0.3210.0910.46四川长虹10.9511.6611.3710.94图2-7 应收账款周转率对比数据来源：新浪财经2010 年TCL 应付账款周转率处在较低水平，2008年到2010年略有增长，一方面因为随着销售规模增长，公司采购量随之增加；另一方面由于TCL 液晶电视销售额比重上升至彩电销售额的86%（2008 年的比重为62%），虽然公司对供应商的议价能力较强，但由于液晶屏采购周期和付款期较传统CRT 显像管要短，导致应付账款周转天数缩短，周转率增大。 存货周转率基本保持稳定，应收账款周转率小幅增长，得出TCL流动资产周转率下降的原因主要是在08年货币资金的大幅增加，导致流动资产量

37、的增加，流动资产周转率下降。下面看固定资产周转率的变化情况。表2-10 固定资产周转率对比2007年2008年2009年2010年TCL集团12.6013.9315.2817.42海信电器16.4415.3219.2020.26青岛海尔14.1412.6313.4521.55深康佳A 9.519.269.5511.71四川长虹9.049.055.775.28图2-8 固定资产周转率对比数据来源：新浪财经从图2-8中我们可以看到，从2007年到2010年，TCL固定资产周转率在稳步提升。 通过以上图表，结合上述数据分析，再根据TCL流动资产占总资产约78%，我们得出总资产周转率的变化主要是受流动

38、资产的影响。2007 年公司成功实现盈利，主要得益于通过优化资产结构、提升资产运营效率，全面成本控制管理，不断自主创新，致使各产业集团盈利能力得到较大提升。2008年公司重组业务架构，集团总部职能由经营管理型向战略管理和风险控制转变，新模式强化了产业协同效率，提升了业务群的经营管理效率。2009年，通讯产业与家用电器产业仍是TCL主要利润来源，积极发展国内市场的同时，海外市场成为TCL通讯产业的主要销售场所。2010年企业的存货周转管理和应收账款管理还不够完善，特别是2010年上半年未及时把握市场向LED 背光快速转换的机遇因而降价清理旧款液晶（CCFL 背光源LCD）电视库存货币资金的大幅增

39、加，导致流动资产周转率下降，尽管固定资产周转率在不断提高，但总资产周转率却在下降。2.3 偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。表2-11 TCL2008年-2010年偿债能力指标2008年2009年2010年流动比率1.101.271.46速动比率0.820.931.21现金比率0.400.500.85资产负债率0.730.720.66图2-9 TCL集团2008-2010年偿债能力指标数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理从以上图表可看出，TCL集团的流动比率、速动比率、现金比率都在逐年

40、上升，且流动比率、速动比率都已经大于1，说明公司的短期偿债能力在逐年上升并已经处在较高水平；资产负债率在逐年小幅下降；下面我们结合同行业的公司的情况来分析TCL的资产负债率。表2-12 TCL集团资产负债率与同行业企业的对比2008年2009年2010年海信电器0.480.510.54青岛海尔0.370.500.68四川长虹0.560.630.67TCL集团0.730.720.66图2-10 TCL集团资产负债率与同行业企业的对比数据来源：新浪财经从图2-10中可以看出TCL的资产负债率在小幅下降，在行业中处于中等水平。2010年66%的资产负债率对于公司来说是健康的，债权人的债务风险不算高，

41、公司有较强的偿还长期债务的能力。利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。图2-11 TCL集团2008-2010年的利息保障倍数数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理2008年到2010年TCL的利息保障倍数在迅速增长，从2008年的3.4958增加到2010年的24.529，增长了8倍，说明公司已拥有强劲的债务偿还能力。表

42、2-12 TCL集团2008-2010年负债结构2008年2009年2010年流动负债16,665,984,101.0019,419,177,731.0030,517,087,152.00非流动负债315,206,743.002,386,832,349.004,868,531,398.00数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理TCL的负债结构中，流动负债占了较高比例，说明公司对短期资金的依赖性较强，因偿还债务对现金流造成的压力较大。2.4 权益变动分析首先分析企业综合收益，如图2-12所示：图2-12 TCL集团2008-2010年利润总额与归属上市公司扣除非经常性损益净利润数据来源：

43、TCL集团近三年年报合并报表数据整理受益于整体运营效率的改善和主营业务核心竞争力的显著提升，公司主要财务指标持续改善。公司重组业务架构，集团总部职能由经营管理型向战略管理和风险控制转变，新模式强化了产业协同效率，提升了业务群的经营管理效率。同时，公司实施聚焦主业和贴近市场的策略，通过全球供应链关键流程再造等一系列精细化管理措施提升主营业务核心竞争力。2008 年度公司归属上市股东的净利润为人民币501,111,530 元，扣除子公司提取的法定盈余公积金人民币51,356,637元，提取的一般风险准备204,822，加上年未分配利润-1,546,456,959 元，可供股东分配的利润为人民币-1

44、,096,906,888 元，2008 年度不进行利润分配，亦不进行公积金转增股本。2009 年公司实现净利润4.70 亿元；扣除非经常性损益后的净利润为2.13亿元。2010 年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.33 亿元；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-2.33 亿元；2009年和2010年亦不进行利润分配，不进行公积金转增股本。表2-13 TCL集团2008-2010年股东权益结构2008年2009年2010年股本258633114429369311444238109417资本公积192552000024511705694305000盈余公积5198100005670

45、53567053000未分配利润1096907000674236000241697000股东权益合计6211480000842843700018092443000图2-13 TCL集团2008-2010年股东权益结构数据来源：TCL集团近三年年报合并报表数据整理公司股份结构变动情况：（1）股权分置改革产生的有限售条件流通股：公司于2006 年4 月20 日完成股权分置改革。方案实施股份变更登记日登记在册的全体流通股股东每持有10 股流通股股份已获得非流通股股东支付的2.5股对价股份。实施本次股权分置改革方案后，公司总股本保持不变。原非流通股股东持有的非流通股股份性质变更为有限售条件的流通股。2

46、007 年4 月20 日、2008 年4 月21 日和2009 年5 月5 日，公司为原非流通股股东分别办理了1,037,678,967 股、232,194,363 股和73,543,561 股的限售股上市流通的工作，截止2009 年5 月5 日，公司因股改产生的有限售条件流通股已全部上市。（2）定向非公开发行股票产生的有限售条件的流通股：2009 年4 月23 日，公司采取非公开发行股票方式向八名特定投资者发行了35,060 万股股份；其中，李东生先生认购的63,100,000 股股票锁定期限自2009 年4 月27 日始，至2012 年4 月27 日止；其它投资者认购的股票锁定期限自200

47、9 年4 月27 日始，至2010 年4 月27 日止。发行完成后，公司总股本由2,586,331,144 股变更为2,936,931,144 股。2010 年7 月26 日，公司采取向十名特定投资者非公开发行股票的方式发行人民币普通股（A 股）1,301,178,273 股；其中，李东生先生认购的72,254,400股股票锁定期限自2010 年8 月3 日始，至2013 年8 月3 日止；惠州市投资控股有限公司认购的86,719,654 股股票锁定期限自2010 年8 月3 日始，至2013 年8 月3 日止；其它投资者认购的股票锁定期限自2010 年8 月3 日始，至2011 年8 月3

48、日止。发行完成后，公司总股本由2,936,931,144 股变更为4,238,109,417股。（3）除公司董事长、CEO 李东生先生通过认购前述非公开发行的股份持有有限售条件股份外，公司其它现任董事、监事和高级管理人员未持有股权分置改革或非公开发行产生的有限售条件的股份，但其持有的股份将继续依照上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则的相关规定予以部分冻结。3. 现金流量分析图3-1：TCL集团股份有限公司2008-2010年经营活动产生现金流量净值资料来源：TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理。上表是2008-2010年TCL

49、集团股份有限公司 的营业收入变化和经营活动产生的现金流量变化,从三年的数据变化中可以看出营业收入,现金流量呈现缓慢增长的态势,但是当年经营活动产生的现金流量所占营业收入的比例很小。经营活动产生的现金流量主要来源于营业收入，TCL集团股份有限公司的营业收入和经营活动产生现金流量为何会呈现出图中所示的数据和比例，接下来的分析将会回答这个问题。3.1 现金流量结构分析根据现金流量表准则规定，现金流量由经营活动金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三部分构成。所谓现金流量结构分析，就是计算各种活动所产生的现金流量占全部现金流量的比重，从而分析企业各项现金收支产生的原因及合理性，发现存在的问题，为进

50、一步改进管理提供决策依据。（一）现金流量总体结构分析表3-1 TCL集团股份有限公司现金流量结构分析表 单位：万元2008年度2009年度2010年度经营活动产生的现金流量净额50，43273，77279，555投资活动产生的现金流量净额-87，788-156，866-387,179筹资活动产生的现金流量净额41，093318，7801,337,113图3-2 TCL集团股份有限公司现金流量结构分析表资料来源：TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理。2008年和2009年三种活动现金流量为“+”、“-”、“+”，说明企业经营活动现金周转顺畅，同时为谋求不

51、断发展，增加了对外投资的力度，筹集资金用于弥补投资活动现金需求的不足。在2010年中TCL集团股份有限公司的筹资现金流大幅度增加,这是什么原因？原来在2010年3月,TCL集团股份有限公司(000100.SZ)分批发行20亿元期限为3-5年的中期票据用于筹资，所筹资金将用于补充公司营运资金及偿还银行借款。下面是2010年度和2009年度的筹资现金流中各部分所占的比例。图3-3TCL集团股份有限公司2010年筹资活动各部分产生的现金流比例图3-4 TCL集团股份有限公司2009年筹资活动各部分产生的现金流比例资料来源：TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理

52、从2009年度和2010年度的数据对比中可以发现，2010年公司大幅度减少了借款融资，用大量的权益融资取代了借款融资，甚至用权益融资取得的现金来直接偿还2009年的借款。这有助于改善公司的融资结构，提高信用额度。(二)相关数据计算：（1）现金流入流出比分析：表3-2现金流入流出比分析 年度 活动 2010年度2009年度2008年度经营1.01391.01561.0121投资0.10240.22840.2853筹资2.17061.22601.0313图3-5 现金流入流出比分析资料来源：根据TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理2010年筹资活动比率大幅

53、上升，是因为2010年投资增加，投资项目越多，越需要筹集更多的资金，因此筹资流入更多了；根据TCL集团股份有限公司2010年度第一期短期融资募集说明书：TCL集团股份有限公司2010年第一期短期融资中共筹资六亿元人民币。筹集的资金被用于公司的投资活动，TCL集团股份有限公司2010年度仅在购买公司债券一项上的投入就达到2亿元人民币。在长期股权投资方面，持有了长盈集团12.63%的股权比例，投资数额为96,909,999元人民币。在交易性金融资产方面，TCL集团股份有限公司新增投资3,113,570.00元人民币，用于购买大量公司股票。这些投资活动需要大量的营运资金来支持。所以，TCL集团股份有

54、限公司选择了发行债券和定向增发的方式进行筹资。图3-6TCL集团股份有限公司筹资活动现金流入小计资料来源：凤凰财经 从图中可以清晰地看出，2010年度的筹资额度达到了八年来的最高值。一方面体现出2010年度TCL集团股份有限公司的投资活动频繁，另一方面也体现出TCL集团股份有限公司强大的融资能力。 (2)现金流入结构分析表3-3 现金流入结构分析 年度活动2010年度2009年度2008年度经营0.62320.72960.7526投资0.00590.00710.0063筹资0.37090.26330.2411图3-7 2008-2010年度现金流入各项比例资料来源：根据TCL集团股份有限公司（

55、000100）2008-2010年年报合并报表数据整理。现金流量流入结构来看，经营活动现金流量流入持续占据主导地位，说明公司持续经营能力良好，符合公司当前的发展状态。2008年以来，经营活动现金流大幅改善一方面是因为公司进一步加强了存货等非货币流动资产的存量控制，改善供应商付款条件；另一方面是因为公司实现盈利，业绩改善带来现金流。这与相关政策的改变是分不开的。(4)现金流出结构分析表3-4 现金流出结构分析 年度活动2010年度2009年度2008年度经营0.72320.74510.7441投资0.08200.03210.0219筹资0.20480.22280.2339图3-8 现金流出结构分

56、析资料来源：根据TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理。在TCL集团股份有限公司现金流出中，经营活动的现金流出具有一定的稳定性，且始终占有较大的比重。2008年以来，TCL集团股份有限公司侧重扩大市场份额，2008年TCL集团股份有限公司致力于开发新产品，在LCD液晶电视上投入很大的增本，因不论是国内市场还是海外市场，筹资活动筹资现金流出都是增加的。而在2010年，TCL集团股份有限公司更是坚持走国际化道路，在国际市场中投入了大量广告费用，仅在好莱坞大片“变形金刚3”中就投入了七位数的广告费用。所以，在2009至2010年中投资活动流出的比例也居高不下。

57、(三) 现金流量内部结构分析1经营活动现金流量内部结构分析经营活动现金流入主要包括“销售商品、提供劳务收到的现金”、“收到的税费返还”和“收到的其他与经营活动有关的现金”等项目，经营活动现金流主要包括“购买商品接受劳务支付的现金”、“支付给职工以及为职工支付的现金”、“支付的各项税费”和“支付的其他与经营活动有关的现金”等项目。分析时应重点关注“销售商品、提供劳务收到的现金”占整个“经营活动现金流入”的比例，比例越高说明企业主业越突出。从下面的数据可以看出，TCL集团股份有限公司20082010年这一比率分别为99.2、99.1、99.4%，这说明TCL集团股份有限公司近三年来主业非常突出，经

58、营活动现金流人几乎全部为销售商品、提供劳务所得。2投资活动现金流量内部结构分析投资活动现金流入主要包括“收回投资所收到的现金”、“取得投资收益所收到的现金”、“处置固定无形和长期资产收回的现金”和“收到的其他与投资活动有关的现金”等项目，投资活动现金流出主要包括“购建固定无形和长期资产支付的现金”、“对外投资所支付的现金”和“支付的其他与投资活动有关的现金”等项目。企业在谋求发展时，往往投资支付的现金大于从原有投资中取得的收益，因此在分析投资活动现金流量时，要结合投资项目的发展前景加以考虑。如前所述，TCL集团股份有限公司自2008年以来，进行大规模的产业结构调整，其投资决策是正确的，大大提高

59、了企业的核心竞争力，也为应对目前的金融危机奠定了坚实的基础。3筹资活动现金流量内部结构分析筹资活动现金流入主要包括“吸收投资所收到的现金”、“借款收到的现金”和“收到的其他与筹资活动有关的现金”等项目，筹资活动现金流出主要包括“偿还债务支付的现金”、“支付股利、利息支付的现金”和“支付的其缝与筹资活动有关的现金”等项目。筹资活动现金流入主要有权益性筹资和借款筹资两个渠道，众所周知借款筹资会增加企业的偿债压力，增大财务风险，但由于其具有省税效应，因此筹资成本较低，同时不会分散企业的决策权；而权益性筹资具有相反的效果。企业应综合分析各种因素后科学进行筹资决策。从表中可以看出，TCI集团200820

60、10年其筹资方式主要依靠发行债券和借款，因此其资金成本较高，偿债压力较大。但是通过查阅相关资料可知，2008年以来，TCL集团股份有限公司及下属TCL集团股份有限公司多媒体和TCL集团股份有限公司通讯通过在资本市场的数次融资，不断谋求改善财务状况。尤其是2010年度第一期短期融资为公司筹集到了大量资金。3.2 现金流量的保障能力分析(1)现金到期债务比率表3-5 现金到期债务比率年度2010年度2009年度2008年度数据-0.9012资料来源：根据TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理。 (2)现金流动负债比率现金流动负债比率是指经营活动现金流量净额与

61、流动负债的比率，反映企业依靠经营活动现金流量偿还流动负债的能力。其计算公式如下；现金流动负债比率=经营活动现金流量净额流动负债*100该指标越高，说明企业短期偿债能力越强；但如果指标过高，企业可能存在资金利用不充分，获利能力较低等情况。表3-6现金流动负债比率年度2009年度2008年度2010年度数据0.15890.10340.3359图3-9现金流动负债比率资料来源：根据TCL集团股份有限公司（000100）2008-2010年年报合并报表数据整理。TCL集团股份有限公司现金流动负债比率2009年比2008年有所改善，但指标仍然较低，需进一步提高经营活动现金流量的偿债能力。2010年的数值大幅提高，这是权益融资带来的结果，大量的权益融资资金减少了负债，增加了流动现金数额，直接提高了这一比率。(3)现金债务总额比率表3-7现金债务总额比率年度2010年度2009年度2008年度数据0.28970.1160 0.1016图3-2010现金债务总额比