中石油海外项目融资模式

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1、中石油海外项目融资模式第3章中石油海外项目融资模式影响因素分析3.1融资诱因分析融资诱因即融资的目的。进行融资模式的设计首先应该明确融资目的，在此基础上才能确定融资规模、融资风险。中石油海外项目的融资诱因包括两个方面，一是取得成本诱因，中石油集团的海外战略思路是依靠自身实力，逐步发展的战略。这种战略通常从小项目、低风险开始，逐步进入世界勘探开发市场，采取的主要方式是国际直接投资，包括绿地投资方式和跨国并购方式。二是项目执行支出诱因24。油气勘探开发总支出由建设投入和流动资金两部组成，建设投入由勘探工程投资和开发工程投资两部分组成。勘探工程投资主要由二维地震、三维地震、探井和其他费用组成。开发工

2、程投资包括钻开发井、地面工程及其他费用三部分组成。3.1.1绿地投资绿地投资方式即新建方式，是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国设立新企业。对于石油资源国来说，可以解决资金、技术缺乏的问题，促进当地的石油工业发展，带来更多的就业机会，因而，比较受欢迎。但对于石油企业，绿地投资的前期筹建工作比较长，投资者需要花费大量时间、精力和资金，而投资效益产生较慢，特别是一些大型的项目，如果东道国政治经济状况或国际市场情况发生变化，将影响项目的效益。外国投资者可以以全部股权参与，即设立独资企业；也可以以部分股权参与，即合资企业；还可以以非股权形式参与，如与东道国企业合作经营。绿地投资是资源国为了

3、开发本国油气资源，加大国际石油合作的主要方式，因此比起跨国并购所需的庞大并购费用，企业在取得区块时所需资金投入并不大，主要包括获得勘探权的费用、中介机构的咨询费、资料费、签字费及谈判费等，可从企业日常流动资金中取得。但在取得区块后，伴随着勘探阶段的开始，则需要庞大的资金作为支持，并且按照一些国家立法和惯例，合同中规定了最低工作量和最低投资额，因此不管公司的财务状况多么恶劣，项目进展多么不顺利，也要完成最低的资金投入。公司在取得区块后就应尽快设计融资方案，以确保能够应对大量的投资支出。3.1.2跨国并购跨国并购是指外国投资者兼并或收购东道国现有企业的全部或部分股权，从而取得对该企业的控制权。在大

4、多数情况下，跨国并购并不增加对企业新的投资，而只是使原企业的全部或部分所有权从本国投资者手中转移到了外国投资者手中，跨国并购可以大大缩短建设周期，从而能把握机会，取得效益。但是跨国并购所需要的一次性资金投入巨大，如中石化2004年3月收购美国第一国际石油公司花费1.53亿美元，中海油2005年拟收购美国优尼科公司，所需支付的现金高达185亿美元。2005年中石油出价41.8亿美元收购哈萨克斯坦石油公司25。这些例子无不说明企业在采取并购行动之前，就应对自身融资能力进行评估，制定并购计划、融资方案，并获得潜在金融机构的支持。按照并购资金需求由小到大排序，跨国并购的主要方式有如下5种：（1）资产交

5、换。（2）收购勘探区块。（3）收购储量。（4）收购产量。（5）收购全部项目。（6）公司并购。3.1.3石油勘探开发海外石油勘探开发项目的成本主要包括矿区取得成本、勘探成本、开发成本、生产成本和辅助成本等五种。1）勘探成本在矿区进行勘探作业而发生的各项费用支出，它可以分为非钻井勘探成本和钻井勘探成本。勘探成本一般包括：地质地貌和地球物理调查费用，地质人员、地球物理人员和进行这些调查的其他人员的薪金和其他费用；保留未开发矿区的费用，如递延矿区租金和矿区的从价税；干井贡献和井底贡献；探井和勘探参数井的钻井和设备发生的全部费用。上述前三类成本，称为非钻井勘探成本，最后一类称为钻井勘探成本。2）开发成本

6、开发成本指为了获得石油和天然气探明储量以及为开采、处理、集输和储存石油和天然气提供设施而发生的各项费用支出。开发成本一般包括以下业务活动的成本支出：取得去井场的道路和为钻井准备井场的成本；钻井成本支出和装备开发井、开发参数井和服务井的设备成本支出，包括生产平台费用和钻井的设备成本，如套管、抽油设备和井口装置；购买、建造和安装生产设施，如矿区输油管、分离器、处理器、加热计量装置和储油罐、天然气循环加工，以及废水处理系统等的成本支出；提高采收率系统。3）生产成本生产成本是指处理和维护矿区井及相关设备和设施所发生的费用，包括辅助设备和设施的折旧、相应的操作费用，以及操作和维护这些井及相关设备和设施的

7、其他费用，包括：管理井和相关设备和设施的人工费用；修理和维护的费用；在管理井及相关设备和设施中消耗的材料费、供应品和燃料费用以及服务费用；生产税、已探明矿区和井及相关设备和设施的财产税和保险税；分摊的辅助设备和设施的折旧和维护费用。4）辅助设施和设备的成本辅助设施和设备的成本是指各种地震设备、计算机设备、运输、通讯设备、油田服务网点以及其它为以上四种生产作业活动服务的设备和设施。由于辅助设备和设施费用要分摊于前三种成本费用中，所以石油成本的主要构成仍然是勘探、开发和生产费用。3.2融资环境分析融资环境是指能够影响和制约企业融资选择与运作过程的各种内外部因素的总和。本章从中石油集团内外部融资环境

8、分析出其融资环境的优劣势。3.2.1中石油集团内部融资环境分析（1）集团在国内资金集中度高，具有较高的内源性融资能力。中石油集团1995年以后大力推广资金结算中心，撤并银行账户，成立了资金结算中心和中油财务公司。经过十几年的努力和经验积累，集团公司基本解决了资金分散，成员资金融通等问题，达到了有效调剂资金余缺，建立资金有偿使用机制，发挥融资窗口作用和金融调控作用，拓展了融资渠道，降低了融资成本。财务公司累计为集团节约直接财务费用近120亿元，累计上缴各类税收超过49亿元，累计为股东分红47亿元，一直保持着高达16%的资本分红率。2）集团内部拥有大量优质资产，能为海外部提供间接贷款担保。集团所属

9、的子公司中有许多优质资产，具有较好的品牌知名度和信誉保证，而且大部分公司的资产负债率较低，能够为海外部的银行贷款提供担保，是海外部在融资过程中可以利用的资源。3）中石油集团国际业务发展态势良好。从首次在国际上取得区块的单国单项业务，到如今的在全球29个国家参与运作与管理着81个油气合作项目。十七年来国际业务实现了跨越式发展，为集团取得了很高的回报和创造了良好的国际声誉。并且随着我国经济的不断发展，石油消费市场的进一步扩大，使中石油集团在国际石油市场发挥了越来越大的作用。（ 4）外汇管理体制造成国内国外资金融通困难。中石油在国内已经形成了勘探、开发、生产一整套的产业链，资金流稳定，效益良好，能够

10、对海外拓展提供很大的资金支持。但是我国的外汇管制较为严格，资金难以自由流通，因此可能会造成投资项目机会的错失。5）尚未建立国际统一的资金结算中心，资金管理较为分散。中石油走出国门时间较晚，虽然近几年发展迅速，但受到国家外汇管制，企业人才储备，资金管理能力、国际政治形势等影响，一直未能像国内一样建立统一的资金管理机构。我国金融机构应大力开展国际业务，为中国企业“走出去”提供有力的金融支持。3.2.2中石油集团外部环境分析1）政策环境国家政策是影响企业融资模式非常重要的制度环境，它在很大程度上决定了企业海外项目融资的可行性和便利性。金融发展水平和金融政策环境影响融资管理的发展水平。法律政策环境从不

11、同方面规范和制约企业的融资活动。完善的法律政策环境能够让企业融资如鱼得水，游刃有余，反之，不健全且频频变动的法律政策环境会给企业融资造成很多困难。下面作者将对石油企业海外项目融资的政策支持体系进行评述。随着我国改革开放的深入，经济实力的不断增强，国内的能源矛盾日趋加剧。上世纪90年代初在党中央、国务院“充分利用国内外两种资源、两个市场”和“走出去”的战略方针指引下，中石油集团开始积极走出国门开展国际化经营，在经过长期的学习与实践后，取得了一定的成绩。国家因此出台了一系列政策法规扶持我国企业特别是能源企业的国际投资业务：为及时了解我国企业开展境外矿产资源开发的情况，协助企业解决在项目推动和实施过

12、程中出现的问题，2003年，对外贸易经济合作部发出了关于实行境外矿产资源开发项目备案的通知。财政部商务部关于做好2004年资源类境外投资和对外经济合作项目前期费用扶持有关问题的通知中对境外资源类项目前期费用给予一定比例的资金扶持。财政部、商务部关于2005年对外承包工程项目贷款财政贴息有关问题的通知根据中央财政预算安排，对我国企业为实施对外承包工程项目而从境内银行获得的商业贷款予以贴息。为了支持企业参与国际经济技术合作和竞争，促进投资便利化，解决境外投资企业融资难问题，根据境内机构对外担保管理办法及其实施细则，国家外汇管理局决定进一步简化对外汇指定银行为我国境内机构在境外注册的全资附属企业和参

13、股企业提供融资性对外担保的管理手续。国家外汇管理局2005年发布了关于调整境内银行为境外投资企业提供融资性对外担保管理方式的通知。财政部和国家税务总局在2008年初发布了关于企业境外所得税收抵免有关问题的通知，对我国企业海外投资的所得税抵免原则与方法做了详细规定，降低了我国企业海外投资的负担，大大促进了国际业务的发展。2009年，国家外汇管理局发布了境内机构境外直接投资外汇管理规定，此规定促进和便利了境内机构境外直接投资活动，规范了境外直接投资外汇管理，促进了我国国际收支基本平衡。其中明确放宽了对外投资的外汇管制，境内机构可以利用自有外汇资金、符合规定的国内外汇贷款、人民币购汇或实物、无形资产

14、及经外汇局核准的其他外汇资产来源等进行境外直接投资。境内机构境外直接投资所得利润也可留存境外用于其境外直接投资。由以上列举的一些重要的政策法规可以看出，国家对于我国企业的跨国投资是相当重视的，也给予了一定得优惠政策加以扶持。中石油集团作为我国规模最大的对外投资企业之一，应该积极研究和运用国家政策，使企业获得最大的政策优惠，从而加快国际石油事业的发展。但是，我们也应当认识到，我国作为一个发展中国家，很多金融体制正处于变革阶段，远没有达到完善，如外汇管制相对过严，国际税收法规发展较慢，金融体制效率低下、资金流动渠道不畅通等问题仍急需国家出台相关政策加以纠正。另外，由于中石油集团海外投资规模巨大且增

15、长快速，政府在制定政策法规时又往往受到信息传递，运作效率等方面的制约，因此，中石油集团应充分结合在国际投资中遇到的实际问题，积极推动我国的海外投资政策的发展，并在必要时建议国家发改委、外管局、税务总局等相关政府部门为中石油集团单独制定政策，使某些重大投资得以顺利进行。2）金融环境企业融资要利用特定的金融工具，金融工具影响企业融资的方式和成本。适合的金融工具越多，企业选择余地越大，相应融资难度和风险也会下降。企业能否获取资金更重要的在于金融机构的决策。金融机构的决策受银企信息、国家信贷政策、利率波动、银行对借款人的态度等因素影响。银企信息不对称会加大金融机构贷款风险；国家信贷政策会影响银行贷款资

16、金的供给；利率波动影响金融市场内的企业数量；银行对借款人的态度影响银行贷款的意愿。下面对中石油与间接融资体系和直接融资体系的关系进行分析。中石油集团与银行的关系。我国目前间接融资渠道主要就是银行贷款。中石油集团作为国家特大型企业，具有信用优良、还款能力强、资金需求量大等特点，因此银行非常重视与集团公司发展长期合作，得到了较大的支持。2000年中国银行与中国石油天然气股份有限公司签署协议，中国银行向股份公司提供200亿元人民币授信额度，用于支持股份公司的短期和中长期授信需求。这是中国银行对国内企业提供的最大金额授信额度。2003年中国进出口银行向中石油授信100亿元人民币，用于支持中石油的海外油

17、气勘探开发，对外承包工程，机电产品、成套设备及高新技术产品出口等项目。2009年为保障中石油海外业务快速发展的资金需求，中国国家开发银行将以优惠利率为中国石油提供300亿美元的融资额度。但是由于我国银行国际业务起步较晚，国际化经验和业务网点较少，在国际资金管理，国际汇兑结算等方面还无法同国外大银行相比，因此在中石油海外项目中的很多融资业务仍无法交给国内银行。中石油集团与资本市场的关系。国外方面：中石油集团是我国盈利能力和利润水平最高的企业之一，因此被广大投资者看好，2000年4月，中国石油天然气股份有限公司股票在美国纽约证券交易所挂牌交易，次日，在中国香港联合交易所挂牌交易，标志中国石油天然气

18、股份有限公司首次在境外融资成功，为中国石油石化发展史揭开了崭新的一页。近八年来，集团公司累积融资29亿美元，累积海外分红达110亿美元，为投资者带了巨大的汇报，树立了良好的信誉。进几年，中石油积极投身国际资本市场运作，拓展海外业务，也积累很多与国际融资经验。如2007年收购PK公司时，中石油集团就在纽约成功发行了10亿美元的债券。国内方面：2008年中石油集团成功回归A股市场，募集了40亿元人民币，使得企业融资渠道进一步扩大。但由于众所周知的原因，这次发行对集团公司带来了一些负面影响，民众意见较大，因此应该积极吸取本次股票的发行经验，努力重塑企业形象。另外我国的资本市场并不成熟，波动性较大，还

19、不能成为集团公司主要的融资渠道。3.2.3融资环境中的问题1）国内资本市场不发达，仍以间接融资为主。我国的资本市场和债券市场建立时间较短，规模不如间接融资大，所需融资条件也较高，手续非常繁琐，因此大多数企业宁愿使用较高的成本进行间接融资也不愿进行直接融资，这就使得企业发展过分依赖银行等金融机构。间接融资与国家政策紧密联系，在国家实施积极的货币政策时，金融机构获得较多的货币信贷额度，可以以较低较容易的借贷给企业，但当国家调整利率，上调法定存款准备金比例时，银行等金融机构往往会缩紧房贷规模，致使企业发生融资难的问题。而直接融资正是补充间接融资的良好途径。2）对国际金融市场理解不深刻。国际金融市场具

20、有规模大、效率高、管理规范等特点。特别是发达国家金融市场更是为企业提供了广阔的融资平台。我国企业往往都保持了高速的发展势头，强劲的盈利能力，但由于管理水平、财务报告差异、法律环境的不同等问题，我国企业对外进行国际融资的意愿和能力并不高。即使中石油这样的超大规模企业，也仅仅是在海外完成了上市工作而已，对国际债券市场，风险投资领域都接触甚少。（3）对企业“走出去”限制太多。国家规定5000万美元以上的投资需要报国务院批准，我们知道，一个石油项目少则几千万美金，多则几亿，几十亿美金的投资额，由于审批程序的限制，政府需要一定时间来审核批复项目，这样的管理体制势必影响企业的效率，对企业参与国际竞争产生负

21、面的影响。4）我国金融机构国际化水平不高。在我国，规模较大实力较强的金融机构都是国有企业，它们长期扎根国内，具有良好的表现。虽然近几年工商银行、中国银行都加大了国际化的进程，但在金融服务、网点建设、信息化管理等方面仍旧不能满足跨国企业的发展，在这种情况下，我国跨国投资企业只能借助国际银行或金融机构进行资金管理和融资活动。虽然企业可以获得比较好的金融服务，但毕竟有文化差异和资金安全方面的考虑，另外石油资金本来就是高度政治敏感的，因此我国金融机构应该更加快速的进行国际化的经营，为我国企业海外发展提供金融支持。3.3融资风险分析3.3.1储量风险对于资源类项目，储量风险是核心风险之一。通常，企业愿意

22、进行投资是基于对资源情况的信息，但是信息是颇为主观的概念，在资源完全被挖掘开采前，风险就是客观存在的，而提供金融支持的各方也在实际的承担风险26。因此融资机构往往会要求借款人聘请国际知名、资质优良的独立技术评估机构进行全方位考察并谨慎地对储量进行评估。企业应做好最低储量预测，以应对当区块勘探无法取得重大发现时做好因对对策。3.3.2项目建设与经营风险项目在建设和经营过程中存在很多不确定性，包括资本支出超出预算、工期延误及不能保质保量地完成等风险。国际石油项目地处异国，上述风险更加凸现。因此需要聘请相关领域的专家，客观详尽地做好可行性研究，检验前期执行与科研报告的符合程度；选择由该领域有资质的合

23、作伙伴、专业项目管理人或管理公司进行项目管理；做好详尽的现场组织及相关计划。3.3.3国别风险国别风险主要是指由于项目所在国的政治局势变化或相关法律政策变化给项目带来不利影响的可能性或不确定行。由于近几年国际油价波动剧烈，资源国的财税政策也随之调整，对石油公司的利润加以控制。如厄瓜多尔对利润油征收99%的暴利税和哈萨克斯坦的税制调整都对项目的利润造成了很大影响。主要影响石油项目的法律法规包括国家宪法，资源类法规和税收、资金流动控制法规、劳工法等。各种影响石油项目的税费包括：公司所得税、矿区使用费、增值税（VAT）关税、专利使用费。3.3.4市场风险市场风险包括产品的价格风险和销售风险，海外石油

24、项目的销售模式不同于国内，其价格水平完全依据国际石油价格变化而变化，由于近几年国际政治局势不稳定，先后爆发了阿富汗战争和美伊战争，重要的产油区中东面临外部侵略和内部恐怖主义等影响，对国际油价产生了很多不确定性，另外近些年世界货币流动性普遍过剩，国际热钱大量涌入石油期货市场，这为国际油价在短期内大幅波动更起到推波助澜的作用，因此，海外项目对于油价的风险应加强研究，做到科学计算、谨慎预测、风险可控。另外从企业微观角度，销售渠道也是非常重要的，我国是世界第二大石油消费国市场潜力巨大，但是往往很多海外项目远离祖国，加之运输能力和运输安全性的考虑，无法将所有原油运回国内，这就使得海外项目的原油产出要依靠

25、当地的销售渠道，这就会产生销售渠道不畅通、销售商恶意压价、油品安全、无法收回货款等隐患，海外项目应争取结合国内上下游一体化经验，打通销售渠道，力争将销售风险降为最低。3.3.5汇率风险汇率风险主要是指项目收入币种与贷款币种不一致时，汇率波动程度对项目及借款人收益影响的风险。包括：1）收入的汇率风险：项目发起人约定的工程价款可能以美元、欧元计价，也可能以工程所在国家(地区)的货币计价。当工程价款以工程所在国家(地区)的货币(非美元)计价时，其本身就蕴涵着一定的汇率风险。该种汇率风险的大小取决于计价货币币值的稳定程度。2）支出的汇率风险：当涉及工程支出项目的计价货币与工程收入项目的计价货币币种不一

26、致或者支出行为与收入行为存在时间差异时，会出现汇率风险。最明显的表现：一是收入低汇率的货币而支出高汇率的货币；二是收入时汇率低而支出时汇率高。3）外币贷款的汇率风险：国际石油项目有可能需要使用外币贷款，如果在取得贷款与清偿贷款的期间内所贷外币的汇率发生变动时，借款者需承担由此产生的汇率风险。3.3.6利率风险金融市场上利率变动使企业在融资时可能遇到的损失，就是企业融资的利率风险。企业融资方面的利率风险主要表现为：在不恰当的时机筹集了资金或用不恰当的方式筹集了资金，从而必须付出比一般水平更多的利息。所谓不恰当的时机，即金融市场利率偏高而利率很快就会下降的时期。这个时机融资，必然要付出更多的利息，

27、而融资后利率总水平又开始下降，已经融入的资金却仍需按高利率支付利息。所谓不恰当的方式，即在金融市场利率总水平由高向低过渡时期采用了固定利率方式，或在金融市场利率总水平处于由低向高过渡时期采用了浮动利率方式。企业融资活动中，最易遭受利率变动风险打击的是发行债券及用各种贷款方式融资。当然，利率变动也会给其它融资方式带来风险。如利率处于高水平时，股票市场往往比较萧条，因为人们此时愿意存款而不愿愈买股票.这时发行股票就很难卖出好价钱，使企业用股票方式融资遇到困难，达不到理想的融资效果.再如租赁设备的租金中包含设备折旧、租赁公司为购买设备而借款所付的利息、设备运费和保险费、租货公司的利润等因素。如果利率

28、处于高水平时，企业用租货方式取得设备要比利率低时付出更多的租金。3.4融资管理体制分析企业集团融资管理体制分为三种模式：集权型融资管理体制、分权型融资管理体制和混合型融资管理体制。中石油海外项目采用的是集权模型的融资管理体制。融资决策权集中于母公司，海外项目只享受少部分的融资权利，海外项目的资本筹集、投资、资产重组、贷款、利润分配、费用开支、财务人员任免等重大财务事项都由母公司统一管理。在某种程度上，海外项目子公司相当于母公司的一个直属分厂或分公司，投融资功能完全集中于母公司。集权型融资管理的优点在于：便于制定统一的融资政策，节约制约运行成本。有利于母公司发挥财务调控功能，实现集团统一财务目标

29、。有利于发挥母公司财务专家的作用，控制集团整体的财务风险和经营风险。有利于统一调剂集团资金，发挥集团融资规模优势，节约资金成本。集权型融资管理的缺点如下：管理权限高度集中于母公司，容易挫伤子公司经营者的积极性，抑制子公司的灵活性和创造性。高度集权虽能降低或规避子公司的某些风险，但决策压力集中于母公司，一旦决策失误，将造成巨大的损失。增加了内部管理成本。中石油集团海外项目大多是以子公司形式运作的，但融资体制却按照分公司形式运作，资金由集团公司出面筹集，虽然将融资谈判和风险转移到集团有助于降低融资成本，但降低了海外项目公司的成本管理的积极性，加大了还款风险。另外，有些优质项目可以凭借其自身实力获得

30、更低成本的资金，如果全盘由集团公司筹资反而增加了筹资成本。项目公司可以根据项目特点，灵活选择融资模式，如风险大的项目应多采用股权融资、风险投资等方式，风险小的项目可采用借贷融资、债券融资和项目融资等方式，如果所有融资全由集团公司负责，会丧失很多优良的资金筹集渠道。3.5中石油海外项目融资模式中存在的问题3.5.1融资方式较为单一石油投资几乎就是高风险的代名词，据不完全统计，我国的钻井出油率仅在25%左右，也就是说石油开发必须要建立在大规模、大资本的基础之上。海外项目由于存在技术和工期的限制，相比国内项目风险更大，因此在融资方式的选择上应在兼顾成本的情况下更多的考虑风险问题。国际石油公司在这方面

31、做的比较先进和灵活，他们运用多种金融工具和融资方式巧妙地通过资金筹集方式对风险进行了分担，如在引进风险合作伙伴、创新金融工具的运用、加强与金融机构合作、国际资金管理方面走在了前面，这些都是中石油海外项目融资模式值得借鉴的地方。中石油目前的融资模式虽然较国内企业已经较为多样化，但仍存在方式单一、风险较大、筹还款方式不灵活等问题，这些问题在企业运转良好，国际油价较为稳定的情况下可能显现不出来，但当企业碰到重大的突发事件或国际经济局势的剧烈震荡时，企业就会因为不恰当的融资模式造成现金流的短缺，从而影响企业的再融资能力和扩张速度。目前中石油主要的融资方式为以下四种：国内银行借款、国内背对背贷款和平行贷

32、款、发行债券和股权融资。由于中石油在国内的巨无霸地位，借款成本和渠道选择都占有绝对优势，但随着人民币的升值，给企业的融资成本和还款能力都造成了很大影响，因此企业必须拓展在国际金融市场的融资比例，创新融资模式，才能为企业日后的高速发展奠定坚实的基础。日前中石油首次在国内发行美元中期债券就是有益的尝试。3.5.2国际资金管理水平不高资金是企业的血脉，在资本市场日渐发达的今天，高效的资金管理不仅能为企业节约成本，更能为企业创造很大的效益。中石油在国内成功推行的资金集中管理正印证了这一点。中石油目前在海外项目的管理模式已经逐渐由以前的条状管理转别为和国内一样的块状管理，各大项目直接对集团总公司负责，如

33、果还维持各自为政，资金独立核算的旧式管理模式，不仅会浪费集团内部的大量闲置资金，也会影响集团公司在国际市场的战略布局。当然，国际资金管理与国内存在非常大的差异，资金的流通涉及国与国之间复杂的外汇管理规定和资金管制，我国本土的金融机构国际化又还在初级发展阶段，这就对集团形成统一的资金管理中心造成了巨大的困难。但是尽管这样，我们也应该努力拓展形成国际资金管理的可能性，想国际石油公司学习先进的管理经验，加强与国际金融机构的合作，同时推动我国大型银行的国际化进程，向着建立高效、完善的国际资金管理中心的目标而努力。3.5.3缺乏国际化石油财务人员人才是企业核心竞争力的体现，国际化竞争就是人才的竞争。目前

34、，我国油公司国际化经营过程中融资管理工作涉及法律、金融、财税、会计、语言等相关专业，加上文化和宗教信仰等差异，对财务人员综合素质的要求远远高于国内油田企业对财务人员的素质要求。目前，适应国际化经营的石油财会人员极其缺乏，表现在缺乏能够熟练运用各种外语作为财务工作语言的财会人员；缺乏对国际通行的，以及各国具体的经济法规、财税政策、金融机构熟悉了解的财会人员；缺乏全面熟悉石油行业财务管理又经通外语的复合型财务人才,这已成为中国企业拓展海外石油市场的主要障碍。因此解决人的问题往往就是解决企业融资问题的关键。第4章中石油海外项目融资模式设计中石油海外拓展同时面对着大量机遇和挑战，正处于快速上升阶段，需

35、要大量的资金来支持这种发展，融资是发展的主要约束条件之一。国际业务发展现在的资金来源渠道比较单一，主要有母公司的资本金注入、银行贷款、材料采购应付账款融资、吸收投资等方式，不能满足发展的需要。因此，海外部应在充分了解国内外金融市场以及融资手段的基础上，着眼于集团海外市场的长远发展，制定一套融资策略，分阶段、分步骤地建立起完善的融资系统。4.1融资模式设计的基本思想融资是指企业根据生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过金融机构和金融市场等融资渠道，采取适当的方式，获取资金的一种行为。企业内外部环境不断变化，融资品种推陈出新，如何正确筛选和运用，是企业管理中始终要重点关注的问题。中石油集团不

36、可能全部依靠自有资金来满足发展的需要，因此，应在挖掘利用自身资源的基础上，充分利用集团外部的财务资源，用一定量的债务和股权资金与之相匹配，搭建合理的资本结构，以满足集团对资金的需要，降低企业运营成本和风险，加速公司的发展，促进集团更快地融入到国际石油市场。4.1.1融资模式设计的目的融资是企业资本运动的起点，也是企业收益分配赖以遵循的基础。足够的资本规模，可以保证企业投资的需要；合理的资本结构，可以降低和规避融资风险；融资方式的妥善搭配，可以降低资本成本。对于企业而言，融资机制的形成，迅速地筹集到资金，直接决定和影响集团的经营活动以及企业财务目标的实现。融资模式设计对中石油实施海外发展过程至关

37、重要，主要体现在以下几个方面：1）为集团的海外发展提供保障。资金是集团发展的血液，无论是实现集团跨越发展的战略目标，还是集团每个海外项目投资都需要大量的资金保障，通过适当的负债经营，迅速筹集资金，扩大经营规模，提高自有资本利润率，在瞬息万变的国际石油市场抓住有利时机，抢占海外市场。因此，提供安全有效、低成本的融资渠道，为集团发展筹措资金，是海外石油项目的必要条件。2）融资可以提升集团的价值。著名的MM资金结构理论认为，增加负债可以取得财务杠杆收益，由于集团支付的债务利息可以计入成本而免交所得税，债权资本成本低于股权资本成本，因此，资产负债率似乎越高越好，因为负债率提高时，集团价值会增加，但负债

38、率上升到一定程度之后再上升，集团价值因破产风险和代理成本的增加反而会下降。这样，由于集团负债率增高会令公司价值增加，同时也会引起集团破产风险和代理成本上升而使集团价值下降，当两者引起的集团价值变动额在边际上相等时，集团的资本结构最优，负债率最佳。因此，如果中石油集团在海外发展过程中不利用任何外部资金，完全依靠自有资金发展，当然没有风险，但是也就丧失了通过财务杠杆扩大公司规模、提升集团价值的机会，企业应在可接受的风险之内充分运用各种融资工具。（3）融资影响着集团治理结构的功能和运行绩效。不同的融资模式形成不同的股权、债券比例关系以及权益集中分散程度直接影响到股东、债权人等利益主体在治理结构的不同

39、地位，影响到公司决策、控制、监督等权力在各利益主体的不同分布和配置，从而构成了治理结构的不同方式，如“内部治理”和“外部治理”。而由于股东、债权人在取得对公司收入的索取权和对公司控制权的优先序列不同，他们风险偏好又有较大差别，由此造成不同的资本结构下，公司治理主导力量对公司治理目标的不同诉求，如“股东权益最大化”和“公司整体价值最大化”。现在资本结构理论指出，最优融资模式形成的资本结构是代理成本最小化的资本结构，此时治理结构也是最优的。股权主要是行使投票权（包括“用手”和“用脚”）来约束经理或者选择经理，通过股票期权来激励经理。而债权也可以通过破产清算机制来约束或淘汰经理，通过债务的财务杠杆扩

40、大经理的生育收益分享率来进行激励。这样，集团可以通过特定的融资模式，达到股权和债权的合理配置，以降低代理成本，保证集团治理结构的功能和运行绩效。4.1.2融资模式选择的原则1）结合项目风险选择融资模式国际石油项目千差万别，有成熟区块、绿地区块；有金融体系高效率的区块、金融体系低效率的区块；有政治局势稳定的区块、政治局势动乱的区块。这些不同的条件决定着项目运作风险的高低，融资渠道选择也应该以这些条件为基础。成熟区块的地质资料丰富，储量风险较小，能在项目初期就形成稳定的现金流，因此可选择的融资方式很多，主要考虑的问题是融资成本的多少。绿地区块则相反，在完成勘探工作前，无法对区块的储量和开采难度做出

41、准确评估，因此在项目初期应主要考虑风险因素，保证企业的财务、经营安全。金融体系高效率的区块容易在短时间内花费较少成本筹得大量资金，而金融体系低效率的区块则需要做好融资方案，使项目有稳定的资金投入，保证项目按期顺利进行。同样，在政治局势稳定的区块，突发因素影响几率小，风险控制相对容易，融资策略可较为激进。而在政治局势复杂，容易发生动荡的区块，则需要加强资金安全管理，做好保险与融资合同制定，避免企业承担不可抗力的损失。2）结合项目合同选择融资模式国际上通行的合同模式主要有三类：矿费税收制合同模式、产品分成合同模式和服务合同制。矿费税收制合同模式的特点是外国石油公司在获得了许可证后，单独或与资源国政

42、府及其国家石油公司共同取得了该区块的油气勘探、开发和生产的经营权。矿费税收合同没有成本回收百分比的限制，外国石油公司和资源国之间的利润分割形式如下：1)向政府缴纳矿区使用费，以现金形式，从油气产量的总收入中扣除；2)外国石油公司的费用扣减，包括生产成本、折旧、损耗；3)油气收入扣除矿费和成本后为应纳税的收入。以上可以看出石油公司所负担的费用除了自身的运作成本外，还需要准备重组的矿区使用费，区块的产量对项目盈利水平影响很高，因此融资方案要充分考虑项目的储量风险和开采风险。在取得项目时运用内部融资筹集资金，在勘探开发阶段可较多采用股权方式融资，减少风险。产品分成合同模式财税制度包括1）向政府缴纳矿

43、区使用费；2）成本回收，仅限于总收入的一定比例，成本超出部分可向后结转；3）利润油分成，由国家石油公司和承包商按比例分成；4）税收，按照资源国规定的税率缴税。此种合同模式下融资方案的制定需要考虑的问题和矿费税收制合同模式下基本一致，但要注意成本无法完全回收的风险。服务合同与前两类合同差别较大，项目风险较小，现金流稳定，但也不会产生巨额回报，因此在此合同下更应注重融资方案的成本和汇率问题。3）结合项目所在国财税制度选择融资模式国家石油对外合作的财税制度安排是一个项目成功与否非常重要的因素，财税制度安排合理，可以使得政府和企业两厢受益，如果财税制度安排有缺陷，在国际油价大幅波动或有重大油气发现时就

44、会使得其中一方蒙受损失，而往往企业是双方博弈的弱势一方。如果资源国所制定的财税条款过于苛刻，会使得企业承受较高的风险，同时增加还款压力。首先，企业应关注石油会计的核算方法，包括勘探开发中成果法和完全成本法的运用，折旧、折耗和摊销规定。其次要关注以下税种：公司所得税、增值税、关税、预提税、财产税等，避免国际双重征税，同时注意红利转嫁税。最后还要考虑义务工作量、成本回收、矿区使用费、利润油分成、国内市场义务等对投资回收的影响。融资方案应根据财税制度的优劣选择适度的融资结构。4）结合国际经济形势选择融资模式国际经济形式瞬息万变，在世界经济高速发展时期，资本市场活跃，国际油价高涨，石油企业所面临的经营

45、风险和财务风险相对较小。而2008年开始的金融危机使得国际经济一下从高峰跌入了谷底，油价暴跌、企业融资能力下降，盈利规模快速萎缩，这些都是融资方案制定所需考虑的问题。我国在忍受了数年高油价的痛苦之后，决定在此时实施积极的扩张路线，大量收购和取得石油项目，无疑加大了企业的融资难度和融资风险。中石油在进行项目运作时，应充分考虑自身现金流安全，防止因融资规模过大造成难以挽回的损失。4.1.3最优融资结构标准不同的资金来源具有不同的资金成本和风险水平，公司资金结构会直接影响到公司的综合资金成本高低以及财务风险水平和总风险水平的高低，在确定了融资策略的基本框架以后，就要考虑具体的融资渠道选择，构建最优资

46、本结构。在理论研究方面，有著名的MM理论、平衡理论、优序融资理论、代理成本理论、控制权理论等等，都是用来指导融资结构的理论依据，而最优资金结构的判断标准主要有资金成本、企业价值和融资风险三个考虑因素。1）资金成本最小判断最优资金结构集团的负债对企业价值的比率在某个程度以内时，负债资金成本率基本保持不变或缓慢增长，但是，当负债与企业价值之比一旦超出了一定范围之后，企业的破产风险就会迅速增大，从而导致负债资金成本的迅速上升。股权资金成本同负债与企业价值之比也具有上述的关系。当负债与企业价值之比一旦超出了一定范围之后，会导致股权资金成本以加速的形式上升，即股权资金成本同负债与企业价值之间的关系也是一

47、种非线性的关系。在分别考虑负债比重对负债资金成本和股权资金成本的影响之后，就可以将它们综合起来，计算出不同负债和企业价值之比条件下的加权平均资金成本，然后比较不同加权平均资金成本的大小，就可以求得企业资金的最优结构。2）企业价值最大判断最优资金结构负债除了会影响到公司的加权平均资金成本之外，还会影响到企业价值，负债对企业价值的影响是通过正负两个方面起作用的。一方面，负债可以获得税收收益，另一方面，负债会产生破产等成本。在这两个因素的共同作用下，企业价值成为一条曲线，从而存在最优的资金结构。集团在筹资活动中，应尽可能地使集团国际业务的资金结构逼近最优资金结构。如果原来资金结构比较合理，在筹集资金

48、时，应继续保持合理的资金结构；如果资金结构不合理，应该通过筹资活动，尽量使资金结构趋于合理，逼近最优。因此，这就要求企业财务人员在利用债务时，密切关注金融市场对公司资金结构的反映，这些反映包括企业普通股票、优先股票、债券等的市场行情，以及借款的难易程度、利息率的高低、筹资费用的大小等因素，只要能做到这一点，集团的资金结构就可能逐渐逼近最优点，从而有利于股东权益最大化目标的实现。3）融资风险最小化判断最优融资结构在上文中已经对海外石油项目的融资风险做了较为详尽的分析，总体可以归纳为两点：一是还款风险，二是成本风险。还款风险主要取决于项目本身的盈利能力和项目运作的成功与否，这与企业的勘探开发能力密

49、切相关。成本风险是由于没有采用正确的融资方式和错误的融资时机而造成了融资成本过高，是企业的机会成本。作为管理人员对于成本风险承担很大的责任，在选择融资方式、融资时机时，应对各种可行的方案进行风险评估测试，特别是对国际经济、当地政治文化等方面做出客观的分析，通过层次分析法、专家打分法、模糊数学法、敏感性分析法、CAPM模型等风险分析法科学判断项目可能遇到的各种风险，判断项目的融资风险水平是否处于可接受的范围之内，并提出合理有效地应对方案，从而组合出风险最小的融资结构。4.2融资方式设计4.2.1挖掘集团内部融资潜力1）建立国际资金管理中心中石油在国内已经建立了统一的资金管理中心，并取得了良好效果

50、，为企业节约了大量融资成本和创造了巨额效益，但是在国际范围仍没有建立统一的资金管理中心。目前我国海外项目已经达到86个，初步形成规模优势，建立统一的资金管理中心迫在眉睫。中石油各个海外项目资金状况可不相同，有很大的资金挖掘潜力。集团可以利用国际资金管理中心将分散在各子公司的闲置资金集中起来运用于内部周转，促进集团海外战略。这样可以最大限度地降低集团公司的资金成本和提高资金使用效益，这也体现了融资管理的集中原则。另外由于各个项目运营状况有所差异，施工周期不一致，盈利能力不一致、资本性支出的安排不一致、资金来源结构不一致等方面的差异，在生产经营的过程中不可避免地会存在一些子公司现金有多余，一些子公

51、司现金不足的现象，这就为集团公司内部融通资金提供了可能。如果集团公司能将内部多余的资金集中起来，就可以在一定程度上解决海外项目资金不足的问题，减少对外的筹资量，提高资金的使用效率，降低公司的财务风险和资金成本。2）整合内部资源整合内部资源的对外融资，就是集团公司将不符合对外筹资条件或处于劣势的对外筹资资源，通过内部整合，使它变为优势或相对优势的资源，然后再利用这些资源作为对外筹资的基础。通过资源的内部整合，集团公司可以对各成员公司的对外筹资活动提供必要的支持。中石油集团内部资源丰富，资源的性质也有所不同，海外业务作为独立的板块具有独立对外融资的能力，如果能依托集团的资源优势，就能扩大融资渠道，

52、降低融资成本。1、集团内部各成员公司的相互抵押或担保集团内部各成员公司的相互抵押或担保，包括母公司为子公司的抵押和担保、子公司为母公司的抵押和担保、子公司与子公司之间的抵押和担保。商业银行法规定，企业向银行贷款必需要有抵押和担保。如果海外项目在向银行或其他信贷机构借款的过程中，由集团外部的公司提供抵押或担保，必然存在不确定因素，集团外公司会因为要承担一定的风险而不愿意提供抵押或担保，在这种情况下，海外项目公司可以向集团总公司或其他兄弟公司申请提供担保或抵押，采用抵押和担保的方式借款，可以降低银行的贷款风险，其利息率也会低于信用贷款的利息率，为项目带来利息支出减少和收益增加的好处。2、债务在集团

53、内部的转移利用集团公司的优势，通过债务在内部各成员公司之间的转移，可以解决某些海外项目无法取得负债资金的难题。如果海外项目负债率过高，在债务性融资过程中将会受到很多限制，增加了融资成本。因此，在向国内外信贷和金融机构申请贷款的过程中，可以利用债务在集团内部各成员公司之间的转移解决这一问题。主要的方式是由集团公司协调，用其他成员公司的名义对外筹集负债资金，然后再将筹集来的负债资金通过内部负债的形式转移给指定项目。这种方式不但可以满足海外部的资金需要，而且还由于可以选择用盈利能力强、资金结构优、风险低的公司作为对外借款主体，可以降低负债资金的成本。4.2.2在国内资本市场融资（1）国内股票融资中石

54、油2008年完成了A股的上市，只能通过再次发行获得资金。股票的再次发行可以通过向原有股东配售的方式实现，也可以通过向社会公众投资者发售的方式来进行。前者称为配股，后者则称为增发股票。2）发行债券中石油集团是我国资信水平最高的企业，资产规模和盈利水平都稳居我国企业的前三甲，因此在国内发行债券优势明显，可以以较低的成本获得大规模的资金支持。如2009年中石油集团就发行了1000亿元的债券，为弥补中石油集团现金流补足和海外扩张提供了有效支持。另外我国目前外汇储备已接近两万亿美元，海外石油项目又多以美元结算，因此在国内适度发行美元债券也不失为一个较好的融资渠道。3）向银行等金融机构借款贷款融资一直是中

55、石油主要的融资渠道，其以灵活性、高效性著称，特别是对于流动资金和短期资金的支持尤为重要。另外中石油所需贷款资金规模巨大，具有强大的议价能力，因此可以以较低的成本获得贷款，并且得到银行优越的金融服务。4.2.3在资源国进行融资1）利用政府间双边贷款融资政府贷款是由一国政府向另一国政府提供财政资金的优惠性有偿借款。政府贷款属于经济援助型之一的贷款，利率较低、期限较长、条件比较优惠，在双边关系比较协调的情况下，贷款双边政府容易达成协议。我国政府这些年加大了与国际资源国的联系，为保证能源安全建立了很多政府间双边贷款，中石油应密切关注这些贷款的使用动向，加大与资源国政府的联系，争取获得这些贷款，或者是这

56、些贷款所支持的油气及相关基础设施项目。2）利用当地银行贷款利用当地银行贷款有很多好处，首先得到了当地金融机构的支持，金融机构在任何国家都具有举足轻重的地位，控制资产规模大，社会影响力高，当获得当地银行贷款后，说明此项目得到了当地金融机构的认可，并获得当地金融服务及咨询，为项目避免了很多风险因素。其次如果当地资源国使用货币是软币，并且接受当地货币作为结算货币，利用当地银行贷款就可规避汇率风险。最后，利用当地银行贷款方便快捷，申请费用较低，并且便于管理。方式包括短期透支贷款、项目贷款、业主保函抵押贷款、国际银团贷款等。3）吸引当地石油商投资寻找一家或几家有经济实力的当地石油公司合作成立联合公司也是

57、一种解决资金问题和分散或转移资金压力的较好办法。海外项目可以组织这个公司的股东成员发挥各自的优势，并由各成员分别承担和筹集各自需要的资金。通过与国外有实力的公司联合，不仅可以解决资金问题，还可以学到他人先进的技术，科学的管理方法。当然，必然要相应地让出一部分利益。4.2.4利用国际融资工具1）国际贸易信贷融资。虽然石油企业并不是专业的国际贸易公司，但仍需要进出口大量的机器设备，目前国际贸易融资是较为热门的研究方向，且融资体系也较为健全，各大金融机构都设有专门的为国际贸易服务的机构，因此海外项目在资金紧张的情况下可以拓展国际贸易信贷融资，以节省自有资金。2）国际融资租赁融资。融资租赁是指出租人根

58、据承租人提出的条件和要求，与供货商签订购货合同，出资人买进承租人所需的设备，并通过与承租人订立的租赁合同提供给承租人使用，承租人按约支付租金。当融资租赁跨越国境，使当事人分属不同的国家时，便形成了国际融资租赁。国际融资租赁融资比一般的中长期信贷更方便，但是这种方式的费用高，需要担保。其优点是可以减少集团公司的总体税负；在海外项目体系内，运用转移价格策略来指导跨国租赁，还可以有效地转移资金；通过利用国际租赁方式在较多风险国家的投资可以藉此降低或减小投资项目的政治风险。3）特许权融资。特许权本来是跨国公司投资的方式之一，但当今己赋予其筹措资金的能力。中石油可以以一定的方式出售其生产、销售某种产品或

59、服务的特权取得资金。这些特许权通常包括以下无形资产:技术专利、管理方法、商标、商誉、销售渠道、各种咨询业务等。中石油可以凭借自身的品牌优势和渠道优势要求买方必须按规定的标准进行油气生产和销售产品，提供服务，预付一定的资金，并按照生产量或价格向中石油提交一定比例的利润。这种方式的风险小，筹资企业可获得较稳定的资金来源。4）货币互换融资。货币互换的行为本质实际上是平行贷款的演变，但它消除了平行贷款的缺陷。货币互换的基本做法是:持有不同货币的交易双方，以商定的筹资本金和利率为基础，进行货币本金的交换并结算利息。货币互换的目的在于避免利率风险和外汇风险。从而减少融资成本。它的优点是:可降低跨国公司的筹

60、资成本；使跨国公司能更好的利用国外资本市场获得本来不易获得的某种货币资金；有助于避免外汇风险；可绕过外汇管制政策的限制。我国目前海外发展势头良好，中石油可以联合同样是“走出去”的企业进行货币互换，达到融资的效果。4.2.5尝试新型的油气融资方式二十世纪七十年代以来，随着油气储量勘探开发及风险的增大，国外金融机构和石油公司对融资方式进行了创新和探索，可借鉴的创新方式主要有：有限合伙钻井基金、中期债权规划、联合风险联盟、风险投资基金等。1）有限合伙钻井基金有限合伙钻井基金的融资形式，不仅可以为融资人提供较多好处，又可增强石油公司油气储量的勘探开发资金，提高其进行油田勘探的能力。由一个普通合伙人和若

61、干有限合伙人组成的有限合伙制是较为常用的组织形式，筹资者和投资者分别作为普通合伙人和有限合伙人。有限合伙人只承担非资本化的成本，并且这一成本可以在所得税税前扣除；而普通合伙人则承担所有资本化成本。在合伙协议里通常规定，如果石油项目产生收益，普通合伙人由于所承担风险较大，因此获得的收益相比起实际的资金投入比例要高，比如普通合伙人实际投入比例为25%，但实际的收益分成比例为40%。有限合伙人由于承担所有的非资本化支出，因此在其缴纳所得税之前可以起到节税作用，从而降低一起经营成本。普通合伙人虽然承担资本化的所有费用，但在钻井资本化后，普通合伙人可以按一定比例在收入中提取所得税和折旧。国外法律为了避免

62、滥用有限合伙制达到纯粹的避税目的，很多国家规定普通合伙人在合伙制中的收入、信贷、损失和扣除比例不得少于总收入的1%，而且规定前两年合伙人的税收抵扣额不得超过总投资。有限合伙人可以用现金作为登记注入有限合伙钻井基金的资金，其余部分企业可以依靠基金进行银行信贷筹集。有限合伙基金可以使用一种叫做产量信贷的方法融资，即依靠自有或控股的处于生产状态的油气储量资产作为抵押来申请银行贷款，以产量或储量作为信用保证。法律规定普通合伙人不能直接或间接地为这一债务提供担保或提供信贷，因此这种信贷对普通合伙人没有追索权。这一安排使得有限合伙人可以利用无追索权杠杆，从而为有限合伙钻井基金提供更多的资金，使得合伙人能够

63、更多的进行钻井活动。（2）中期债权规划20世纪90年代，石油企业处于降低财务成本和及时地为项目提供后续资金支持，创造出了中期债权规划(MTN)的债券发行形式。中期债权规划(MTN)主要是石油企业与直接承购的融资机构协商建立的根据使项目事先的资金计划，确定债券发行的数量和期限的融资模式。当中期债权规划建立完成后，企业就可以依据事前规定的数量和期限，随时发行各种货币面值和各种期限结构的债券。可分批发行或一次发行，直到筹集到目标数额的资金为止。中期债权规划的发行债券具有以下特点:一是债券的发行采用直接推销的方式，又叫私募，在这个市场上购买债券的是如投资银行、保险公司、投资信托公司等的机构投资者，不是

64、个人。二是采用优惠利率发行债券；三是仅需要一次筹资费用。按照通常的债券发行规则，每次发行都要向债券承销人、债券市场缴纳各种费用，建立中期债权规划(MTN)后，避免了多次缴费，降低了筹资企业的发行成本和用资成本。可转为债券的周转信贷1992年，德士古公司采用364天期限的周转信贷方式筹集了20亿美元的资金，并且承诺在周转信贷的贷款期限内可以转化成为一年期的公司债券，此次总融资费用比较低，利率为LIBOR+1/4%，融资费为1/8%，并且没有一次性的杂费支出。虽然这一利率并不高，但因为此债券可以转化为公司债券，因此银行可以将债券改型成公司债券，利用二级债券市场将其卖出，及时收回资金，提高资金周转速

65、度和安全度，因此这种信贷模式仍具有较高的吸引力。由此可见，以可转为债券的周转信贷方式融资可将周转信贷低成本的提点和债券发行的高效、灵活、安全等特点结合在一起，对于具有良好信用的融资企业是非常理想的融资方式。可延期的贷款结构由Fina油气公司最先采用了可延期贷款结构融资方式，其是辛迪加贷款（银团贷款）的一种创新。以这次Fina公司的融资安排为例，银行以利息率为LIBOR+3/8%，诺费为10个基本点(每个基本点为0.01%)承诺提供360天期限的周转贷款。并且规定可将这种结构的周转信贷转变为两年期，当延期后相应的利率提到LIBOR+0.425%，承诺费也增加到3/16%27。3）联合风险联盟石油公司为了分散油气储量勘探开发活动的风险而创建了联合风险联盟融资模式，风险联盟对石油企业和技术服务公司的资源进行优化组合，充分发挥石油企业和技术服务公司的优势，利益共享和风险共担的原则得以体现，也非常有利于石油公司的快速成长和化解风险。这种投融资方式往往是由一个主要的石油公司作为某一油气储量勘探开发项目的发起人然后根据项目的具体特点