太极集团(财务分析部分)修改413培训讲学

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1、太极集团财务分析五盈利能力分析(一) 资本经营盈利能力分析:资本经营盈利能力因素分析表项目2009 年2008 年差异平均总资产6,245,248,796.225,949,222,172.04平均净资产1,692,918,937.221,737,804,292.95负债4,753,390,310.564,351,269,407.44负债/平均净资产2.812.500.30利息支出143,389,841.97183,022,668.46负债利息率%3.024.21-1.19利润总额108,813,981.5282,100,957.99息税前利润252,203,823.49265,123,626.

2、45净利润76,882,268.5358,826,692.06所得税率%29.3528.001.35 .总资产报酬率%4.044.46-0.42净资产报酬率%4.543.381.16分析对象:4.54%-3.38%=1.16%2008 年：4.46%+(4.46%-4.21%)*2.50*(1-0.28)=3.38连环替代分析：第一次(总资产报酬率)：4.04%+(4.04%-4.21%)*2.50*(1-0.28)=2.60%第二次(负债利息率)：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.50*(1-0.28)=4.74%第三次(杠杆比率)：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.81

3、*(1-0.28)=4.97%2009 年：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.81*(1-29.34%)=4.54%总资产报酬率变动的影响为：-0.78%负债利息率变动的影响：2.14%资本结构变动的影响：0.23%税率变动的影响：-0.43%可见，太极集团2009年净资产收益率比2008年提高了 1.16%,主要是由于负债 利息率下降引起的，负债筹资成本下降对净资产收益率的贡献为2.14%。其次，负债与净资产比率的上升使得净资产收益率上升了 0.23%，总资产收益率的下降 和所得税率的上升对净资产收益率带来的是负面的影响。补充指标:项目2009 年2008 年差异净资产现金回收率%

4、19.9817.122.86盈利现金比率4.403.870.53净资产现金回收率有一定的提高，说明公司在盈利增长的同时盈利质量有一定的(二) 资产经营盈利能力分析项目2009 年2008 年差异营业收入P 5,275,145,712.054,814,879,590.00利润总额108,813,981.5282,100,957.99利息支出143,389,841.97183,022,668.46息税前利润P 252,203,823.49265,123,626.45平均总资产6,245,248,796.225,949,222,172.04总资产周转率0.840.800.04销售息税前利润率%4.7

5、85.51-0.73总资产报酬率%4.044.46-0.42分析对象：4.04%-4.64%=-0.42%因素分析：总资产周转率的影响：(0.84-0.80)*5.51%=0.22% 销售息税前利润率的影响：(4.78%-5.51%)*0.84=-0.61%分析结果表明,2009年的总资产报酬率较上年降低了0.42%,由于总资产周转率提高的影响，使得总资产报酬率提高了0.22%;而销售息税前利润率的降低使得总资产报酬率下降了 0.61%,否则，总资产报酬率会有更多的提高补充指标:项目20092008全部资产现金回收率%5.425.00与08年相比,全部现金回收率有少量的提高，说明盈利质量比较稳

6、定(三) 商品经营盈利能力分析收入利润率分析表项目2009 年2008 年差额营业收入利润率%1.471.070.40营业收入毛利率%25.1022.982.12总收入利润率%2.051.680.37销售净利润率%1.461.220.24销售息税前利润率%4.785.51-0.73由表中可以看出，太极集团2009年比2008年的营业收入利润率、总收入利润率、 销售净利润率都有小幅提高。营业收入毛利率有较大幅度的上升，上升了 2.12%, 但是，销售息税前利润率降低了 0.73%,表明企业的营业成本控制的较好，从而 使得毛利有大幅的提高，但是期间费用的大量增加使得销售息税前利润率降低了 0.73

7、%，其中因为增加了养老保险基数，管理费用大量增加，所以可知本公司的 经营盈利能力还是比较好的。成本利润率分析表项目2009 年2008 年差额营业成本利润率%1.961.390.58营业费用利润率%1.491.080.42全部成本费用总利润率%2.091.710.38全部成本费用净利润率%1.481.230.25由表中可以看出,太极集团2009年比2008年的各项成本利润率都有小幅提高, 盈利能力有所提高。补充指标:2009 年2008 年销售获现比率83.8987.63公司的销售获现比率下降了 3.74%，销售获现能力下降幅度较大，公司必须加强 应收账款的管理，以确保及时收回应收款项。(四)

8、 上市公司盈利能力分析项目2009 年2008 年增长额基本每股收益0.11480.0716:0.0432稀释每股收益0.11480.07160.04322009年与2008年相比每股收益无大的变化，公司的盈利比较稳定，稍有提高每股收益因素分析项目2009 年2008 年差异净利润76,882,268.5358,826,692.06优先股股息0.000.00普通股权益平均额1,692,918,937.22 1737,804,292.95普通股权益报酬率%4.533.51.03发行在外的普通股平均数328,380,000.00r 328,380,000.00每股账面价值5.145.30-0.16

9、账面价值变动的影响：()*3.50%=-0.66%普通股权益报酬率变动的影响：(4.53%-3.50%)*5.14=5.2%结果表明每股收益的提高主要是普通股权益报酬率提高引起的。每股经营活动产生的现金流量净额 2009年为1.0301，2008年为0.906，增长为0.1241。每股经营现金流量有小的提高，但是股利支付能力还不是很强。行业分析:项目净资产收益率%总资产报酬率%营业收入利润率%太极集团4.544.041.47昆明制药7.325.115.19恒瑞制药29.5629.425.48双鹤药业13.8612.4610.76华北制药-32-0.92-6.57通过以上表格可以看出，太极集团的

10、净资产收益率、总资产报酬率、营业收入利 润率都在整个行业中处于偏低的水平， 公司的资产盈利水平、资本盈利水平和商 品盈利能力都有待提高。六营运能力分析(一) 总资产营运能力分析总资产周转率分析表项目2009 年2008 年差异销售净额5,275,145,712.054,814,879,590.00总资产平均余额6,245,248,796.225,949,222,172.04流动资产平均余额:2,737,394,642.962,518,856,498.66总资产周转率0.840.810.04流动资产周转率r1.931.910.02流资占总资产比率%43.8342.341.49流动资产周转率变动对

11、总资产周转率的影响：()*42.34%=0.85%流资占总资产比率变动对总资产周转率的影响：(43.83%-42.34%)*1.93=2.88%太极集团的总资产周转率较上年上升了0.04，主要是流资占总资产比率变动了1.49%，使得总资产周转率上升了 2.88%。流动资产周转率上升0.02，使得总资 产周转率上升了 0.85%。(二) 流动资产营运能力分析1.流动资产周转速度分析流动资产周转率分析表项目2009 年2008 年差异产品销售净额5,275,145,712.054,814,879,590.00流动资产平均余额2,737,394,642.962,518,856,498.66其中：存货

12、平均余额762,485,292.67671,298,762.48产品销售成本3,951,000,962.173,708,297,741.46流动资产周转率1.931.910.02流动资产垫支周转率1.441.47-0.03成本收入率1.341.300.04分析对象：仁0.02(次)因素分析：(1)流动资产垫支周转率的影响：(1.44-1.47)*1.30=-0.039(次) 成本收入率的影响：(1.34-1.30)*1.44=0.0576(次)表明，本期流动资产周转率较上年上升了0.02，主要是成本收入率上升了 4%使得流动资产周转率上升了 0.0576次。流动资产垫支周转率下降了 0.03，

13、使得 流动资产周转率下降了 0.039次。需要对成本收入率上升和流动资产垫支周转率 下降做进一步的分析。对成本收入率的分析：本期收入上升幅度大于成本上升幅度，在垂直分析中可以 看到百元收入的成本下降了 2.3元，实现了成本的降低。2.流动资产垫支周转速度分析流动资产垫支周转速度分析项目2009 年2008 年差异流动资产垫支周转率1.441.47-0.03存货占流资比例0.280.270.01存货周转率5.185.52-0.34分析对象：1.44-1.47=-0.03 次存货构成比例的影响：(0.28-0.27)*5.18=0.052 次(2)存货周转率的影响：(5.18-5.52)*0.27

14、=-0.087 次结果表明，流动资产垫支周转率的下降是存货周转率的下降导致的(三)应收账款周转速度分析2009 年2008 年差异应收账款周转率11.4315851710.988850270.442734893周转天数31.532.8-1.30太极集团本期的应收账款周转率提高了0.44，应收款项平均提早1.3天回收,节约的营运资金，增加了资产流动性。(四)流动资产周转效果分析项目2009 年2008 年差异销售净额5,275,145,712.05 4,814,879,590.00 460266,122.05流动资产平均余额2,737,394,642.96 2,518,856,498.66 21

15、8538,144.31流动资产周转率1.931.910.02(1)流动资产周转加速对流动资产的影响流动资产节约额=5,275,145,712.05*(1/1.93-1/1.91)=-1,330,842,718.232009年太极集团因流动资产周转加速而节约了133084.27万元的流动资金。(2)流动资产周转加速对收入的影响销售收入增加额=2,518,856,498.66*(1.93-1.91)=50,377,129.972009年太极集团因流动资产周转加速，使得一定的流动资产取得的销售收入增 加了 5037.713 万元。总结：流动资产周转的加速是有效的。行业分析:项目总资产周转率流动资产周

16、转率存货周转率太极集团0.841.935.18昆明制药1.191.883.72恒瑞制药1.151.113.08双鹤药业1.121.815.5华北制药0.681.354.24由上表可以看出，太极集团的总资产周转率处于行业较低水平，但是流动资产周 转率、存货周转率处于行业较高水平，说明太极集团的总资产经营能力不是很好。 分析可知主要是流资占总资产比率较小， 使得总资产周转率较低，因此，要注意 资产的固流结构。七企业偿债能力分析（一）短期偿债能力分析项目2009 年2008 年差异营运资本-1230252316.35-1633893250.96403640934.61 流动比率0.70770.604

17、30.1034速动比率0.44790.41120.0368现金比率0.32620.28410.0421现金流量比率0.08680.07130.0154应收账款周转率11.431610.98890.4427应付账款周转率2.81342.26750.5458从静态上看：太极集团的流动比率、速动比率、现金比率都较小，而且企业的净 营运资本为负数，企业的短期偿债能力较差，但是 09年与08年相比有所改善;从动态上看：现金流量比率远远小于 1，企业生产经营活动产生的现金流不足以 偿还到期债务。但是应收账款周转率快于应付账款周转率，企业的实际偿债能力 还是比较好的。从报表和附注中可以看出，应收账款周转率的

18、上升主要是企业收 入增加导致的，坏账无重大变化，短期偿债能力增强是可信的。（二）长期偿债能力分析项目2009 年2008 年差异资产负债率%72.872772.9145 -0.0418股东权益比率%27.127327.08550.0418权益乘数3.693.680.01产权比率2.68632.6920-0.0057利息保证倍数1.54141.2806 :0.2608 T利息现金流量保证倍数2.35911.62520.7339从资产规模上看：太极集团的资产负债率、产权比率都比较高，长期偿债能力风 险较大，但是09年比08年相比，由于股东权益的增加，以上各项比率都有所下 降，债务负担有所减轻。从盈

19、利能力上看：企业2009年的生产经营所得能够满足支付利息的需要，而且 2009年比2008年的利息保证倍数增加了 0.26倍，表明企业息税前正常的营业 利润支付利息费用的能力增强。本年利息保证倍数上升的主要原因是：一是改 善了公司的负债结构，公司通过发行3亿元的融资券，偿还大量短期债务，通过 与银行谈判降低利率，通过“还高贷低”降低了利息支出；二是本年生产经营业 绩的变好，从根本上对利息支付提供了保证。从现金流量上看：企业2009年的利息现金流量保证倍数比 2008年增加了 0.73 倍，长期偿债能力增强。行业分析:项目流动比率速动比率资产负债率(%太极集团0.710.4572.87昆明制药1

20、.721.1440.65恒瑞制药6.685.9511.01双鹤药业2.541.88 25华北制药0.810.6387太极集团的流动比率、速动比率都处于行业较低水平，资产负债率高达 72%多, 可知从静态来看，在整个行业看来，公司的短期和长期偿债能力都不强， 财务风 险较大。八企业发展能力分析(一)股东权益增长率的分析项目2009 年2008 年增长率股东权益P 1,769,474,527.731,616,363,346.709.5%其中：利得与损失80,023,384.12-12,396,570.68-净利润76,882,268.5358,826,692.0630.7%股东权益增长率=净资产收

21、益率+股东净投资率+净损益占股东权益比率(1)净资产收益率增加的贡献：(76,882,268.53-58,826,692.06)/1,616,363,346.70=0.02净损益增加的贡献：(80,023,384.12+12,396,570.68)/ 1,616,363,346.70=0.067可见，太极集团2009年股东权益增长率为9.5%，其中净资产收益率增加的 贡献为2%净损益增加的贡献为6.7%，股东净投资率对其影响很小。可见 2009 年与2008年相比，太极集团的股东权益增加主要是靠利得与损失的变动而取得 的，而不是靠净资产收益率。考虑到08年因汶川地震导致直接计入资本公积的收益减

22、少的情况，09年恢复正常，从而导致股东权益增长率增加主要是靠利得与损失的变动而取得的。此外纵观06到09年的净资产收益率一直是比较平稳的。可以总结出，企业在股东权益增长方面发展能力还是可以的。(二)利润增长率的分析A.对净利润增长率的分析：项目2009 年2008 年变动营业利润P 77,630,958.2651,362,654.7826,268,303.48营业外净损益31,183,023.2630,738,303.21444,720.05利润总额P 108,813,981.5282,100,957.9926,713,023.53净利润76,882,268.5358,826,692.0618

23、,055,576.47太极集团的净利润的增加主要来源于营业利润的增长，产品获利能力加强B.对营业利润增长率的分析:项目2009 年2008 年营业利润增长率%51.143-45.834营业收入增长率%9.5596.892太极集团2008年由于汶川地震，投资收益大幅降低，营业利润增长率为负，但 是2009年营业利润就大幅增加了，并且2009年的营业利润增长率大于营业收入 增长率，说明企业在不断拓展业务，盈利能力增强，发展较好。（三）收入增长率的分析2008年企业的营业收入增长率为 6.89%,总资产增长率为0.62%, 2009年企业的 营业收入增长率为9.56%,总资产增长率为9.30%,尽管

24、与08年相比二者差距减 小，但考虑到08年地震导致药物销售大量增加的情况，09年恢复正常后仍然保 持营业收入增长率大于总资产增长率，说明企业在销售方面具有良好的成长性。（四）资产增长率的分析项目2009 年2008 年资产增加额555,232,084.15036,821,164.210 1总资产增长率9.300.62股东权益增加额153,111,181.03-242,881,892.49 1股东权益增加额占资产增加额的比重%27.57606871-659.6257823在前面的分析中营业收入增长率大于总资产增长率， 且本期的经营活动现金净流 量增加，可知资产的增加是有效率的。然后，分析资产增加

25、的来源。08年资产增长的同时股东权益降低，表明靠负债 增资。09年股东权益增加额占资产增加额的比重只有 27%说明企业资产的增长 大部分来源于负债的增加，企业的发展潜力不好。整体分析项目2009 年2008 年股东权益增长率%9.473-13.063净利润增长率%30.693-42.625营业利润增长率%51.143-45.834营业收入增长率%9.5596.892总资产增长率%9.3040.621太极集团2009年股东权益增长率为9.5%，与08年相比，股东权益增加主要是 由于直接计入资本公积的收益增加。08年地震使得直接计入资本公积的收益减 少，但是09年和其他年度相比，股东权益还是有增加

26、。为了进一步考察企业的 发展能力，同前边一样的方法要把各项增长率比较。总结：企业在股东权益增长、利润增长、收入增长方面的发展能力还是可以的， 但是资产增长主要来源于负债的总结，长期的发展能力是有问题的。因此，企业不具备好的整体发展能力。行业分析:项目股东权益增长率（%净利润增长率（%营业收入增长率（%资产增长率（%太极集团9.4730.699.569.3昆明制药1384.92858 n恒瑞制药32592733双鹤药业12.2 16.91.7510.49 1华北制药-43-172-0.73.36由表可知，太极集团在股东权益增长率、净利润增长率、营业收入增长率、资产增长率方面都处于行业中等水平，其

27、中营业收入增长率和资产增长率的比较可 知，太极在整个行业中的资产利用水平不高。九财务综合分析（一）净资产收益率分析权益净利率分析表年份权益净利率=权益乘数X总资产净利率2008 年3.65%=3.69X0.989%2009 年4.54%=3.68X1.233%可以看出，近两年太极集团的权益净利率从 3.65%上升到4.54%,上升了 0.89%, 通过指标分解可以看出，权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和产 利用效果变动两方面的共同作用的效果，其中权益乘数从3.69下降到3.68，无大的波动，而资产净利率从 0.989%上升到了 1.233%，可见太极集团的权益净利 率变动主要是由于

28、资产净利率的上升。（二）权益乘数分析权益乘数分析表年份权益乘数=1/（1-资产负债率）2008 年3.69=1/(1-0.7287)2009 年3.68=1/(1-0.7291)行业资产负债率比较如下图所示:资产负债率对比ao60.贊60540(30李.(0G0令riwJL &期江医弱 令 龙根集团 e恒瑞医药 &舉鹤耗业.S319272640.100曲 43;398i第応一i 48 SAS厂10从上图可知，太极集团的资产负债率08年到09年一直比较稳定，处于行业的最 高水平，说明企业的资产主要来自负债， 企业的财务风险较高，另一方面也反映 企业的筹资能力较强，通过分析，09年资产负债率比08

29、年有小幅下降，公司的 资产结构的调整，使得权益乘数下降。（三）资产净利率分析资产净利率分析表年份资产净利率=销售净利率X总资产周转率2008 年0.989%=1.22%X0.81%2009 年1.233%=1.46%X0.84%太极集团的资产净利率从0.989%上升到1.233%,其主要原因在于销售净利率从 1.22%上升到1.46%,同时资产的经营效率上升，总资产周转率从0.81%上升到了 0.84%。（四）销售净利率分析从企业的销售方面来看，销售净利率反映了企业净利率与销售收入之间的关系。其中销售收入2009年比2008年增加了 460266122.05元，增加了 9.56%,销售成 本及

30、税金附加，销售费用、管理费用均有所增加，而财务费用大幅下降，财务费 用下降了 21% 因此净利润上升了 30.69%。（五）资产结构及资产周转情况的分析主要资产项目周转情况表项目2009 年2008 年存货周转率5.185.52应收账款周转天数31.4932.76应收账款周转率11.4310.99流动资产周转率1.931.91总资产周转率0.840.81资产结构不仅影响到企业的偿债能力，也影响企业的获利能力。太极的流动资产中货币资金占的比重从 47.01%下降到46.09%,应收账款占的比 重从25.72%下降到了 25.57%,存货占的比重从27.3%上升到了 28.34%。可以看出，货币资金占的比重很大，存货所占的比重不是很大，应收账款比 重有所下降，说明实际上企业的流动性有所上升。但是货币资金的比重较多，要避免资金的闲置，同时应收账款周转率有小幅下降，要注意应收款的管理。