第十章对外投资管理

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1、第十章第十章 对外投资管理对外投资管理o 第一节第一节 对外投资的涵义与评价对外投资的涵义与评价o 第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o 第三节第三节 对外证券投资对外证券投资o 第四节第四节 证券基金投资证券基金投资第一节第一节 对外投资的涵义与评价对外投资的涵义与评价o 对外投资的含义P203o 对外投资的目的 1、对外短期投资的目的 2、对外长期投资的目的 o 对外投资项目的技术经济评价 （一）投资项目概括评价 （二）投资项目的技术条件评价 （三）投资项目的经济评价第一节第一节 对外投资的涵义与评价对外投资的涵义与评价 o 一、对外投资的含义P203 企业除了进行内部扩展生产经营性投

2、资以外，还可以对外投资扩张，以企业现金、实物资产和无形资产对其他企业进行直接投资，或以购买有价证券的方式进行间接投资。 第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o 中外合资o 合作投资o 企业合并投资第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o 一、中外合资和合作投资一、中外合资和合作投资P204o （一）中外合资和合作投资的涵义o 中外合资投资是指中外投资者共同投资、共同经营、共负盈亏和共担风险的投资。 o 中外合作投资是指中外投资者通过协商签订的合同、协议，确定双方的权利、义务所进行的投资。所形成的企业形式称中外合作企业。第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o （二）中外合资和合作投资在财务管

3、理上的主要特点 P205 1在财务管理的组织方面。 2在投入资本的管理方面。 3在资产的管理方面。 4在收益分配的管理方面。 第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o 二、企业合并投资二、企业合并投资 P205 企业合并投资是指将两个或两个以上的企业的经济资源和经营活动，因资金纽带关系而置于一个管理机构或企业集团控制之下的企业组合投资。 (一)企业合并投资的分类 l.企业合并投资按法律形式划分。可分为吸收合并投资、新设合并投资和控股合并投资。 2企业合并投资按所涉及的行业划分。可分为横向合并投资、纵向合并投资和混合合并投资。二、企业合并投资二、企业合并投资o(二)企业合并投资的作用 P206

4、1提高资金流动性。 2. 增加资金收益性。 3. 降低资金风险性。第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o (二)企业合并投资的作用 1提高资金流动性。 例1 A公司流动资产为7600万元，流动负债为6200万元；B公司流动资产为3500万元，流动负债为1700万元。 A公司流动比率=7600/6200=1.23 B公司流动比率=3500/1700=2.06 A公司兼并B公司后的流动比率 =(7600+3500)/(6200+1700)=1.41 从计算结果可看出,A公司兼并B公司后，其流动比率增加了0.18。第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o 2.增加资金收益性。 例2 假定A公司通过

5、收购B公司的股票来实施兼并，两家公司的股票总收益和市场总价值不变，有关资料见表10-1。 从表中可以看出，由于A公司的股票价格比B公司高一倍，在两个公司流通股数相同的情况下，A公司只需扩投发行占B公司流通股数50的股票，就可以收购兼并B公司(假设不考虑B公司的商誉)，而兼并后的A公司每股收益大大提高。表10-1 兼并前后的A公司、兼并前B公司有关指标指标指标A公司公司(兼并前兼并前)B公司公司(兼并前兼并前)A公司公司(兼并后兼并后)流通股数流通股数(股股)600000 600000 900000 股票总收益股票总收益(元元) 102000010200002040000每股价格每股价格(元元)

6、241224每股收益每股收益(元元)1.71.72.27市盈率市盈率14711第二节第二节 对外直接投资对外直接投资o 3降低资金风险性。 企业筹集和运用资金的风险可以分为财务风险和经营风险。 合并投资可增加资产的流动性，降低偿债的财务风险。除此以外，还可降低经营风险。第三节第三节 对外证券投资对外证券投资o 对外证券投资的步骤o 证券投资态势分析基本方法o 证券投资评价方法第三节第三节 对外证券投资对外证券投资o 一、对外证券投资的步骤一、对外证券投资的步骤 P207 企业初次进行证券投资，其投资过程通常按下列步骤进行： (一)名册登记 (二)开立专户 (三)申办委托 (四)清算交割 (五)

7、证券过户第三节第三节 对外证券投资对外证券投资o 二、证券投资态势分析方法二、证券投资态势分析方法 P210 (一)基本因素分析法 基本因素分析法是通过对影响证券价格变动的基本因素，特别是证券的内在价值的分析来预测价格的变化态势，从而择优选择证券的方法。 (二)技术分析法 技术分析法是根据证券市场过去的统计资料，以一定的数据指标，特别是图表资料来分析预测证券价格的变化态势，从而择优选抒证券的方法。三、证券投资评价方法o 净现值法净现值法（NPV） 净现值即证券内在价值与购买价格的差额。 NPV0，投资可行； NPV0，不能投资。 内在价值的计算在第三章已讲。o 投资收益率法投资收益率法债券投资

8、评价债券投资收益投资收益率法计算 付息债券投资收益率不考虑货币时间价值： 考虑货币时间价值： 贴现债券投资收益率 00/SNSSPRn11011nnttnSiPSR00SnSSRn10nnSSR证券投资收益率计算内含报酬率法证券投资收益率计算内含报酬率法P60实例实例股票投资评价o 股票估价一般模型： 长期持有、股利稳定不变的股票估价模型 vd/k (d-每年股利，k-投资人要求的收益率） 长期持有、股利固定增长的股票估价模型 vd1/(k-g)（d1-第一年股利，d1d0(1+g)）nnntttkVkdV111股票投资收益率 不考虑货币时间价值PSSSAR321股票投资评价R股票投资收益率P

9、股票购买价格S1股价上涨的收益S2新股认购收益S3公司无偿增资收益 A每年股利第三节 股票投资股票投资收益率考虑货币时间价值时的长期股票投资收益率 （同内含报酬率逐次测试法）短期股票投资收益率 R=(S1-S0+P)/S0 第四节 证券基金投资o 证券投资基金含义o 证券投资基金分类o 反映基金投资价值的财务指标及其分析第四节 证券基金投资 o 一、证券投资基金含义一、证券投资基金含义 P209 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资

10、本增值。 第四节 证券基金投资o 二、证券投资基金分类二、证券投资基金分类 P209 （一）按基金单位是否可以增加或赎回分 开放式基金和封闭式基金 （二）按投资对象的不同分 股票基金、债券基金、货币市场基金等 （三）按组织形式不同分 公司型基金和契约型基金 （四）按投资风险与收益的不同分 成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金 第四节 证券基金投资o 三、反映基金投资价值的财务指标及其分析三、反映基金投资价值的财务指标及其分析 （一）反映资产状况指标及其分析 1.基金资产总值与总净值及其分析 2.单位基金资产净值及其分析 3.基金累计净值及其分析 4.货币资产比例及其分析 （二）盈利状

11、况指标及其分析 （三）成长状况指标及其分析第四节 证券基金投资o （一）反映资产状况指标及其分析 P210 1.基金资产总值与总净值及其分析 基金资产总值是包括基金购买的各类证券价值、银行存款本息以及其他投资所形成的价值总和。 基金资产总净值是指基金资产总值减去按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值。 基金资产总值反映了基金总的资产规模，基金资产规模的变化受基金投资业绩变化和非投资业绩变化的影响。 第四节 证券基金投资o 2.单位基金资产净值及其分析 P210 单位基金资产净值是指计算日基金资产净值除以计算日基金单位总数后的价值。 单位基金净值是基金交易价格的依据，是申购与赎回每份

12、基金的价格基础。 对于封闭式基金，单位基金资产净值是投资者在二级市场交易的影子价格。 封闭式基金折价率越高，越接近到期日，套利的空间越大，其潜在的价值越大。 第四节 证券基金投资o 3.基金累计净值及其分析P211 基金累计净值是基金资产净值与基金成立以来累计分红的总和。 从单位基金累计净值与单位基金资产净值的差异分析基金的分配政策，两者的差异越大，基金公司越偏好实施积极的分红政策。 对于开放式基金来说，采取积极的分红政策，更有助于降低开放式基金的赎回频度和额度，促使新的投资者积极申购和老的投资者长期持有； 对于封闭式基金来说，有利于基金持有者长期投资，降低换手率，减少交易成本。 第四节 证券

13、基金投资o 4.货币资产比例及其分析P211 货币资产比例是指报告期末货币资产，主要是指银行存款占基金资产总值的比例。这一比例反映了基金资产流动性与盈利性的关系，货币资产比例越高，流动性和支付能力越强，但盈利能力越弱。第四节 证券基金投资o （二）盈利状况指标及其分析P211 1.本期收入及其分析 本期收入的含义 差价收入和股息、利息收入 一般来说在规定的界限内，基金投资股票与权证差价收入占收入比重越高，基金获取收益的能力越高，当然基金投资风险也越高。 第四节 证券基金投资o 2.本期净收益及其分析P212 本期净收益(或基金净亏损)是本期收入扣除基金费用后的余额，本期净收益反映基金的盈利水平

14、。 将本期净收益与本期收入比较，计算本期净收益率并与其他基金净收益率水平比较，可以分析基金经营费用水平 。 第四节 证券基金投资o （三）成长状况指标及其分析P212 1. 单位基金净值增长率及其分析 单位基金净值增长率是不同时期单位基金净值的差额与基期单位净值的比率。 单位基金净值增长率反映了基金投资策略实施和基金投资水平的指标。 单位基金净值增长率的计算公式 第四节 证券基金投资o 2. 单位基金累计净值增长率及其分析P213 单位基金累计净值增长率是不同时期单位基金累计净值的差额与基期单位基金累计净值的比率。单位基金累计净值增长率反映了基金投资、分配策略实施和基金整体投资水平的指标。 近三年单位基金累计净值增长率的计算复习思考题复习思考题o 1.如何开展对外投资项目的技术经济评价？o 2.中外合资和合作投资在财务管理上有何特点？o 3.企业合并投资的主要作用什么？o 4.证券投资基本因素分析法和技术分析法各有何特点，它们之间有何关系？o 5.反映基金投资价值的财务指标有哪些？如何分析？