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1、公司估值方法暨数据文本化公司估值方法暨数据文本化工作汇报工作汇报2345678910时间：时间： 历史期间历史期间估值日估值日财务报告（GAAP）预测期间预测期间1112工作内容工作内容工作目的工作目的相关说明相关说明13外部分析外部分析 内部分析内部分析 使命使命 产品和服务产品和服务 产品生命周期产品生命周期 价格和差异价格和差异 营销和销售策略营销和销售策略 供应链供应链 人力资源人力资源 投资优先权投资优先权 财务财务/ /会计会计14行业经济结构行业经济结构n公司与竞争对手的优势、劣势以及风险分析公司与竞争对手的优势、劣势以及风险分析15使命使命发展战略发展战略产品和服务产品和服务产
2、品生命周期产品生命周期价格和差异价格和差异营销和销售策略营销和销售策略供应链供应链人力资源人力资源n 产量、成本、收益和优势技术等分析产量、成本、收益和优势技术等分析n 油田生命周期油田生命周期n 实现价格分析，价格对公司盈利的影响实现价格分析，价格对公司盈利的影响n 销量、市场占有率等销量、市场占有率等n上游、中游和下游分析，包括上游比例，以及各板上游、中游和下游分析，包括上游比例，以及各板块盈利和供应状况分析块盈利和供应状况分析n管理层分析、人员数量、人工费用、人员质量（是管理层分析、人员数量、人工费用、人员质量（是否拥有专有技术的员工）否拥有专有技术的员工）1617工作内容工作内容工作目
3、的工作目的相关说明相关说明1819财务报告（GAAP）审 计 师管理者监管部门（SEC，FASB）20重大重大很小很小中性中性确认标准和计量方确认标准和计量方法法管理者影响报告结管理者影响报告结果的机会果的机会依据事实依据事实必遵守的必遵守的可选择可选择如存货确认方法、折旧方法，管理者可选择。如投资，或有负债，管理者的计划和行为决定了要求的会计处理。如债务的确认212223工作内容工作内容工作目的工作目的相关说明相关说明242526预测公允价值（预测公允价值（1 1、单独的现、单独的现金流折现、金流折现、2 2、市场价值、市场价值、3 3评估）评估）自由现金流折现自由现金流折现加 入 链 接加
4、 入 链 接ExcelExcel27- - -+ +- -+ + +销售收入经营成本其他经营费用EBITDAEBITDA折旧、摊销和损耗EBITEBIT所得税（EBIT*t）息前税后利润 EBITEBIT* *(1-t) (1-t) 折旧、摊销和损耗资本性支出营运资本的变动其他自由现金流自由现金流28公司价值等于各分部（资产）的价值之和公司价值等于各分部（资产）的价值之和29Unocal国国际际能源运能源运营营北美能源北美能源中中 游游地地热热运运营营公司公司总总部及其他部及其他贸贸 易易30历史期间估值日 GAAP 财务报告财务报告财务报告分析预 测 估 值业务分析预测期间历史比率历史自由现
5、金流历史自由现金流预测比率 自由现金流预测31(5)建立模型计算结果通过自由现金流模型计算结果通过自由现金流模型计算结果: : 由于预测参数的不确定性由于预测参数的不确定性, ,估值科学本身不属于精确估值科学本身不属于精确学科学科 估值结果应该是一个区间范围估值结果应该是一个区间范围: :合理范围在模型中通合理范围在模型中通过多种方案和敏感性分析得到过多种方案和敏感性分析得到33 根据经纪人估值，确定公司内在价值。经纪人也是运用根据经纪人估值，确定公司内在价值。经纪人也是运用贴现现金流方法对公司估值。贴现现金流方法对公司估值。专业性专业性可比性可比性权威性权威性经纪商专业从事估值工作，常年跟踪
6、和分析市场和一组可经纪商专业从事估值工作，常年跟踪和分析市场和一组可比公司的发展情况，因此对宏观经济情况、行业发展都非比公司的发展情况，因此对宏观经济情况、行业发展都非常熟悉。常熟悉。由于经纪商是对一组可比公司分别估值，因此与同行业或由于经纪商是对一组可比公司分别估值，因此与同行业或同区域相关的通用参数具有一致性，各公司的不同参数之同区域相关的通用参数具有一致性，各公司的不同参数之间更具有相对的可比性。行业的横向对比分析，更有利于间更具有相对的可比性。行业的横向对比分析，更有利于分析各家的竞争优势和劣势。分析各家的竞争优势和劣势。经纪商非常具有权威性，代表了资本市场的看法。经纪商非常具有权威性
7、，代表了资本市场的看法。尤其应该关注经纪人的估值结果尤其应该关注经纪人的估值结果 ：34 数据语言是以简明的形式，传递财务、经营活动的情况数据语言是以简明的形式，传递财务、经营活动的情况或结果。或结果。 管理的核心在于决策，而决策的正确与否很大程度上依管理的核心在于决策，而决策的正确与否很大程度上依赖于提供的数据是否真实、可靠。有效、科学的数据是赖于提供的数据是否真实、可靠。有效、科学的数据是工作中抓住主要矛盾工作中抓住主要矛盾, ,解决关键问题的重要基础。解决关键问题的重要基础。 养成日积月累有效总结的工作习惯，善于将数据文本化养成日积月累有效总结的工作习惯，善于将数据文本化, ,将零散的数
8、据系统化是提高工作效率将零散的数据系统化是提高工作效率, ,加强工作质量的加强工作质量的有效方式有效方式. .37数据目的数据目的?数据使用者数据使用者?传递信息传递信息?数据来源数据来源?路演路演? 项目总结？项目分析？项目总结？项目分析？工作积累？工作积累？路演管理层路演管理层? 项目负责人？项项目负责人？项目工作人员？自己？目工作人员？自己？数据所传递财务、经济信息？数据所传递财务、经济信息？让数据让数据“说话说话内部报表？审计报告？研究报内部报表？审计报告？研究报告？工作中的点滴数据？告？工作中的点滴数据？（获取（获取正确且有价值的信息是资本运做的重要前提）正确且有价值的信息是资本运做
9、的重要前提） 3839EBITDAEBIT利息费用利息费用EBT所得税所得税净利润净利润政府政府债权人债权人股东股东公司所有资公司所有资本投入者本投入者收入收入如果要计算公司价如果要计算公司价值层面的倍数关系，值层面的倍数关系，要使用要使用EV/收入收入EV/EBITDA,EV/EBIT如果要使用股东价如果要使用股东价值层面的倍数关系则值层面的倍数关系则使用净利润相关数据使用净利润相关数据，如，如 P/E40- - -+ +- -+ + +销售收入经营成本其他经营费用EBITDAEBITDA折旧、摊销和损耗EBITEBIT所得税（EBIT*t）息前税后利润 EBITEBIT* *(1-t) (
10、1-t) 折旧、摊销和损耗资本性支出营运资本的变动其他自由现金流自由现金流但是公司再投资比率却有所下降，但是公司再投资比率却有所下降，说明相对于公司经营活动产生的现说明相对于公司经营活动产生的现金流能力而言，公司的资本性支出金流能力而言，公司的资本性支出比例却在下降，而且低于同业公司比例却在下降，而且低于同业公司水平水平公司各年资本性支出逐年上升公司各年资本性支出逐年上升提供数据目的提供数据目的是什么？传递是什么？传递什么信息什么信息再投资比率资本性支出再投资比率资本性支出/ 经营活动现金流经营活动现金流资本支出折旧倍数资本支出资本支出折旧倍数资本支出 / 折旧额折旧额ROACE WACC ROACE WACC 公司在创造价值公司在创造价值 公司在破坏价值公司在破坏价值对公司（或项目而言）：对公司（或项目而言）：加权平均资本成本加权平均资本成本 WACC投资资本回报率投资资本回报率 ROACE把零散的指标形成一套分析体系，形成由点到面，由面到立体的体系把零散的指标形成一套分析体系，形成由点到面，由面到立体的体系45 我们数据本的展示我们数据本的展示(作为工作交流作为工作交流 的一种形式的一种形式)1 1、并购项目数据表并购项目数据表2 2、A A股项目数据本股项目数据本( (简表简表，详表详表）3 3、路演数据本、路演数据本47汇汇 报报 结结 束束 谢 谢！
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