中基财务危机案例分析教学资料

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1、中基财务危机案例分析过度使用融资,造成财务危机 主要内容一、公司简介一、公司简介 四、财务危机形成起因四、财务危机形成起因三、实际公司资产负债与融三、实际公司资产负债与融资情况资情况二、公司经营及资金需求特二、公司经营及资金需求特点分析点分析六、六、启示启示 五、财务危机形成原因分析五、财务危机形成原因分析公司资产负债与融资情况(续)公司2000年4月IPO融资2.1亿元,2006年定向发行获得融资3.9亿元,2010年定向发行获得融资5.8亿元,2010年处置投资公司股份获得现金5.6亿元,2010年7月以3.55%的利率发行短期融资债获得资金5亿元,2011年11月以8.3%的利率发行短期

2、融资债4亿元。该短期融资债2012年11月到期后因公司无力偿还，由担保人代为偿还。第 7 页2004年以来财务情况项目项目20012三季三季201120102009200820072006 20052004主营业务收入主营业务收入9.87 14.25 15.12 16.60 20.43 24.11 17.83 10.30 6.96 营业利润营业利润-3.67-12.88-4.33-0.12-0.850.40 0.86 0.58 0.45 利润总额利润总额-3.67-12.71-4.330.15-0.850.780.96 0.590.58净利润净利润-3.65-11.71-3.120.13-1.

3、030.780.75 0.490.53经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额-2.96-9.06-4.28-6.711.452.250.65 1.70.43投资活动中的现金净流量投资活动中的现金净流量-0.09-0.734.08-4.38-0.7-2.03-1.59-1.51-2.26筹资活动中的现金净流量筹资活动中的现金净流量1.166.872.825.15.140.252.25 1.221.74总资产总资产41.9644.555.457.1856.949.1544.10 34.9724.23流动资产流动资产21.7323.0130.0830.333.72524.27 17.449.96固

4、定资产固定资产18.319.5821.3621.917.7918.8715.43 13.1311.02长期投资长期投资0.480.420.792.431.962.193.67 3.73.07总负债总负债44.9143.7841.7143.8639.9634.1629.87 26.2717.94流动负债流动负债38.1636.8631.3432.3132.5926.2525.93 22.6412.82 短期借款短期借款13.715.64 24.8321.224.1817.6113.29 13.055.89长期负债长期负债6.746.9310.0111.547.367.93.94 3.625.13

5、 长期借款长期借款4.855.178.19.374.85.213.92 3.65.1当年支付利息额当年支付利息额1.572.071.811.652.131.651.14 10.78财务费用财务费用1.572.532.181.682.291.791.20 1.090.71汇兑损益汇兑损益-0.37-0.30.09-0.31-0.22(0.10)-0.10.067股东权益股东权益-1.182.0913.6913.3216.9514.9911.00 6.35.54资产负债率资产负债率(%)107.0%98.4%74.6%72.9%70.2%69.5%69.5%67.7%75.1%流动比率流动比率0.

6、57 0.62 0.96 0.94 1.03 0.95 0.94 0.77 0.78 销售收入/短期借款0.72 0.91 0.61 0.78 0.84 1.37 1.34 0.79 1.18 销售收入/流动负债0.26 0.39 0.48 0.51 0.63 0.92 0.69 0.45 0.54 四、财务危机形成起因2012年9月公司因不能偿付到期银行贷款,被债权银行向法院申请重整。12月25日法院批准重整计划，终止重整程序。一般债权人(债务金额约33.9亿元)获偿比例为43%。五、财务危机形成原因分析 财务管理目标设置导向错误：公司设置战略目标为成为该行业内最大的公司。这是一个以生产规模

7、为导向的目标，不是以价值为导向的目标，因此忽略了行业资金需求特性，多年持续将流动资金投入固定资产及对外投资购并以扩充规模，造成营运资金不足，过度向银行融资，有息负债过多，造成财务负担过重，资产、负债结构错配，而企业所需流动资金匮乏，生产效率低，经营持续大幅亏损，资产流动性差，最终无法偿还到期债务，造成财务危机。六、具体成因分析 由于公司多年持续投资扩张，负债总量不断增高，负债率居高不下,短期债务资金用于于长期投资，债务结构失衡，营运资金短缺，经营成本上升，亏损持续加大，再融资困难，资金链断裂,无力偿付到期债务。具体成因分析-违返有关证券法规,被证券部门通报,信用度下降,再融资困难 公司因涉嫌违

8、反证券法规（财务造假）于2012年3月20日受到证监部门立案调查,对公司在资本市场信誉受到重大影响,金融机构压缩贷款，导至公司无法取得再融资,且公司贷款开始大量逾期,截止2012年10月15日，公司逾期贷款5.26亿元，欠息900万元,基本已无在银行取得融资机会,资金链日趋紧张。（二）、筹资规模太大,过度依赖外部融资，加大了公司财务风险。由于公司多年投资扩张，所需资金大部分来源于负债，公司负债总额由2001年的7.73亿元上升到2011年末的43亿元,公司资产负债率居高不下,从2007年以来资产负债率在70%以上,2011年末更是达到了98.4%，造成偿债能力均严重不足。由于银行借款增加、利率

9、上升、人民币升值等因素的综合作用致使公司财务费用逐年大幅增加,财务费用则0.25亿元上升到2.53亿元，公司盈利能力持续下降，利息保障倍数数持续下降多年在一倍以下,偿债能力指标持续恶化,几乎失去了在银行等金融机构增量贷款的能力,贷款持续被压缩，借款总额从2010年末的24.8亿元下降到2012年9月末的13.7亿元,公司营运资金更加紧张,造成5亿元左右逾期贷款未还,更影响了公司的信誉，降低了公司的债务融资能力。过高的负债额度加大了公司的财务风险,高负债的状况造成公司财务费用不断升高，加大了经营压力，增加了对外部融资的依赖性。投资与融资不协调,融资结构不合理，负债期限及结构不当 公司流动负债由2

10、001年的5.2亿元上升至2011年36.86亿元，多年来流动比率在1倍以下，且持续下降，2011年末仅为0.62%,短期债务比例严重失调，短期偿债能力严重不足。形成的原因有:2001年-2011年公司累计投资现金净流为-16.9亿元,筹资活动现金净流量为38.18亿元,经营活动现金流量净额为-14.2亿元,公司投资资金均由融资获得，持续的经营亏损也需融资来弥补，无法依靠经营收入来支撑，投资所需资金。短期贷款长期占用，固定资产投资逐年增加,公司银行借款特别是短期银行借款也逐年增加,流动资金在量被占用到长期投资及固定资产中，导致公司资产比例失调，资产流动性差，营运资金紧张，财务费用较高，公司经营

11、压力大。二是从2007年以来，公司销售收入呈下降趋势，公司以营持续亏损，而流动负债与银行贷款均呈现出上升，进一步加剧了债务结构不平衡状况。公司曾于2006年、2010年两次增发进行股权融资获得过9.8亿的长期资金，且通过资本市场减持所持北新路桥股份获得现金5亿元,这本来是调整公司财务结构,降低公司负债以致降低公司财务风险的好机会,但公司选择了继续投资扩张,错失了调整良机,同时公司为了经营资金的需要于2010年7月以3.55%,发行了短期融资债5亿元,2011年11月以8.3%的利率发行短期融资债4亿元,使本来脆弱的财务增加了负担,且更加剧了财务结构不平衡。经营持续亏损，流动资金损失较大，加剧了

12、流动性不足状况，极大增加了财务风险。公司公司生产运营成本居高不下。由于番茄原料收购价格、人工成本、运输费用持续上涨，加之市场低迷、产量下降、刚性费用较高，以及人民币持续升值等因素的影响，致使公司生产运营成本居高不下，与其他同行业相比无成本竞争优势,公司正常运营面临较大资金压力。公司抗行业周期性风险能力低。由于公司主业集中度高，主要产品附加值低，且过度依赖出口，随着国际经济复苏缓慢，人民币持续升值，国内番茄酱产能严重过剩，无序竞争进一步加剧，公司单一主业抗行业周期性风险能力低的问题日益突出 由于公司产品绝大部分出口，人民币汇率升值也导致公司产生一定的汇兑损失，2007-2011年累计划产生汇兑损

13、失1.11亿元,2011年为3700万元,加大了财务费用。由于银行借款增加、利率上升、人民币升值等因素的综合作用致使公司财务费用逐年大幅增加,2011年公司财务费用已占营业总收入的18%。从2008年以来，公司累计净利润为-19.8亿元，累计经营净现流为-21.56亿元,巨额的亏损,使得公司损失了大量营运资金，加剧了公司流动性不足状况。公司经营风险和财务风险共同作用,相互影响,使得公司很难摆脱困境.对外投资失误，投资亏损连年增加 公司投资2074万欧元收购的普罗旺斯公司连年亏损，2008年更是亏损了1.2亿元，耗资2.81亿收购天津中辰当年即亏损1亿元，目前投资的这两家二公司已资不抵债。公司所

14、投资公司2011年亏损总额达13亿元。公司2011年所投资收益情况 控股子公司名称业务范围注册资本资产总额净利润净资产天津中辰番茄制品有限公司蕃茄酱的生产、加工、销售 148,000,000.00 1,187,598,772.56-437,542,210.31-109,550,444.27内蒙古中基蕃茄制品有限公司蕃茄酱的生产、加工、销售 218,560,000.00 800,735,043.07-135,033,439.94 45,058,829.15天津中辰制罐有限公司包装马口铁罐生产 155,000,000.00 272,142,873.54 1,821,797.35 171,231,9

15、53.20天津中辰物业管理有限公司物业管理 500,000.00 902,174.53-2,785,267.98-11,882,661.42法国普罗旺斯食品有限公司罐头食品的加工、销售 2,073.71万欧元 161,964,602.21-64,581,023.40-85,563,199.68新疆中基蕃茄制品有限公司生产销售蕃茄制品 438,360,000.00 3,203,307,295.81-355,487,783.12 256,232,960.83阿拉山口中基有限责任公司边境小额贸易等 1,000,000.00 4,164,716.07-4,035,604.53 895,952.40新疆

16、中基国际贸易有限公司粮油食品进出口 5,000,000.00 28,431.95-834,248.30-11,223,784.71石河子中基北泉蕃茄制品有限责任公司蕃茄制品的加工、销售 30,000,000.00 49,947,316.12-11,802,573.35 33,798,295.48五家渠梧桐番茄制品有限公司蕃茄制品加工销售 54,100,000.00 55,315,283.72 5,260.40 55,315,283.72新疆中基天然植物纯化高新技术研究院有限公司蕃茄红素开发生产和销售 30,000,000.00 43,867,782.95 2,099,931.24 31,802

17、,716.47五家渠中基蕃茄制品有限责任公司番茄酱生产、销售 974,512,200.00 1,577,393,716.73-302,225,271.34 561,176,048.73风险传递过程财务危机流程.doc六、从中得到的启示（一）为了有效防范财务风险，应对不断变化的外部环境进行分析，把握其趋势及规律，制定应变措施，提高对财务管理环境变化的适应能力和应变能力，以此降低因环境变化给企业带来的财务风险。(二）确定合理的资本结构，降低融资风险,对于行业风险较大及经营风险较大的公司，应使用具有较大弹性的财务预算体系,对于财务杠杆的使用应采用保守比例。（三）建立严谨的投资决策程序，完善投资之间的可行性分析,控制投资冲动,降低长期资本占用。(四）完善资金链，降低财务风险。既要把握各个环节的细节，也要从整体上达到资金链各个环节在时间和空间上很好地衔接，提高资金的周转率，提高资金使用效率,降低资金费用,专项使用,加强资金硬约束。建立良好的融资渠道,保证资金流畅通。使用对冲工具,防范利率，汇率及现货市场风险。（五）建立并不断完善企业财务危机监测系统。作为诊断工具，其灵敏度越高，就能越早地发现问题并告知企业经营者，就能越有效地防范与解决问题，回避财务风险。