【R股指期货】华宝证券-100726-股指期货-股指期货周报-

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1、 敬请参阅最后一页的免责声明 股指期货周报（股指期货周报（2010.7.19-7.23）2010 年年 7 月月 26 日日 定期定期报告报告/综合理财综合理财/股指期货股指期货 华宝证券研究所 分析师 曹桓 联系方式 电话：021-5012 2095 邮箱： 投资要点：投资要点：上周沪深 300 指数创出六连阳，期指整体成交比上周更加活跃，当月与下月合约出现了井喷式的增加，但下季合约的交投显得较为谨慎和清淡。从持仓量结构看，当季合约有较快上升，而下季合约则有较快下降。这说明套保交易的投资者更倾向于持有当季合约。各项合约整体的持仓量与成交量之比变化不大，说明期货市场经过近三个多月的运行，市场各

2、方力量达到了阶段性的平衡。期货和现货间的价差（基差）、期货合约之间的跨期价差都保持收敛态势，套利机会不大。本期内，当月、下月、当季、下季合约的平均基差分别为-1.65点、11.16 点、30.6 点、32.84 点。本周沪深 300 有深发展等 9 家样本股长期停牌，合计权重为 5.95%。南方小康是国内首只在法律文件中明确约定了投资股指期货的基金。该基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险等。巴曙松认为，目前期指的价格发现功能未能充分体现，目前股指期货的风险管理功能也有待提高。针对这些问题，应当积极鼓励、引导基金、券商等机构参与股指期

3、货市场。定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 正文目录正文目录 1.沪深 300 指数与股指期货行情回顾.2 2.合约基差与套利机会分析.4 3.沪深 300 指数分析.5 4.股指期货动态.6 4.1 南方小康将是首例运用股指期货进行套期保值操作的基金.6 5.股指期货对现货的影响.7 图表图表目录目录 图表 1；沪深 300 指数与股指期货走势图.2 图表 2：股指期货成交金额及期现比值.3 图表 3：股指期货的持仓量 图表 4：股指期货的成交量.3 图表 5：近月合约和季月合约的成交量和持仓量.4 图表 6：股指期货的期现价差（基差）图表 7：股指期货的跨期价差

4、.4 图表 8：沪深 300 及分行业涨跌幅 图表 9：沪深 300 的 PB 和 PE.6 表格表格目录目录 表格 1：股指期货一周交易数据统计.2 表格 2：长期停牌的沪深 300 样本股.5 定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 2 1.沪深沪深 300 300 指数指数与股指期货行情回顾与股指期货行情回顾 经过调整，上周沪深 300 指数创出六连阳，周涨幅 6.76，成交金额为 3485.19 亿元，增加 48.34。各合约一周的总成交量为 1844371 手，上升 0.69。当月合约（IF1008）的一周成交量为 1791569 手，上升 89.41，下月合

5、约（IF1009）成交量为 35804 手，上升 348.50。当季合约（IF1012）成交量下降6.36。当月合约的持仓量为 22706 手，较上周上升 9.17，下 月合约的持仓量为 3418 手，上升 83.47。当季与下季合约（IF1103）的持仓量分别为 3083 手与 345 手，前者下降15.05。下季合约上市之初成交量低迷，日均成交量和持仓量分别为 618.60 手与 334.20 手。因为当月与下月合约出现了井喷式的增加，期指整体成交比上周更加活跃。表格 1：股指期货一周交易数据统计 合约代码合约代码 周开盘价周开盘价 周最高价周最高价 周最低价周最低价 周收盘价周收盘价 涨

6、跌涨跌 持仓量持仓量 持仓变化持仓变化 周末结算价周末结算价 成交量成交量 成交金额成交金额 IF1008 2600.2 2800.8 2593.6 2783.6 163.0 22706.0 1907.0 2782.2 1791569 146917064.580 IF1009 2616.8 2813.8 2609.0 2797.0 162.6 3418.0 1555.0 2797.6 35804 2956370.454 IF1012 2650.8 2847.6 2644.2 2834.0 166.8 3083.0 -546.0 2832.6 13905 1158416.070 IF1103 2

7、670.2 2883.6 2668.0 2871.0 202.6 345.0 345.0 2868.8 3093 259552.956 合计 29552.0 3261.0 1844371 151291404.060 说明：(1)价格：300 元/点(2)成交量、持仓量：手（按单边计算）(3)成交额：万元（按单边计算）(4)资料来源：中国金融期货交易所、华宝证券研究所 图表 1；沪深 300 指数与股指期货走势图 定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 3 资料来源：Wind，华宝证券研究所 从成交金额看，现货明显放量，而期货则是温和放量。从结构上看，当月合约占主要份额，

8、而下季合约的交投显得较为谨慎和清淡。上周期货相对现货的比值快速回落后，在低位震荡。图表 2：股指期货成交金额及期现比值 资料来源：Wind，华宝证券研究所 就持仓量来看，总体上保持平稳。从持仓量结构看，当季合约有较快上升，而下季合约则有较快下降。这说明套保交易的投资者更倾向于持有当季合约。就成交量来看，总体上保持高位震荡。从成交量结构看，同样表现出当月和当季合约上升，下月及下季合约下降。图表 3：股指期货的持仓量 图表 4：股指期货的成交量 资料来源：Wind，华宝证券研究所 资料来源：Wind，华宝证券研究所 定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 4 将持仓量和成交

9、量联系起来看，各项合约整体的持仓量与成交量之比变化不大，上周平均为 8.15%。从结构上看，近月合约季月合约的持仓量与成交量之比也都变化不大，近月合约上周平均为 7.23%，季月合约上周平均为 111.19%。这说明期货市场经过近三个多月的运行，市场各方力量达到了阶段性的平衡。图表 5：近月合约和季月合约的成交量和持仓量 资料来源：Wind，华宝证券研究所 2.合约基差与套利机会分析合约基差与套利机会分析 从价差来看，除当月合约之外，期货和现货间的价差（基差）、期货合约之间的跨期价差都保持温和震荡的态势，套利机会不大。就合约来看，上周当季合约的波动相对较大。当月合约仍然多次出现负值，这表明期货

10、市场的走势滞后于现货市场的走势。本期内，当月、下月、当季、下季合约的平均基差分别为-1.65点、11.16 点、30.6 点、32.84 点。图表 6：股指期货的期现价差（基差）图表 7：股指期货的跨期价差 定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 5 资料来源：Wind，华宝证券研究所 资料来源：Wind，华宝证券研究所 3.沪深沪深 300 指数指数分析分析 上周沪深 300 成分股无样本调整，因资产重组等重大事项，深发展等 9 家样本股长期停牌。其中，深发展和中国平安因关联事项停牌，而且合计权重达到了 4.79%。因此，深发展和中国平安的复牌可能产生沪深 300 的

11、波动，值得予以注意。表格 2：长期停牌的沪深 300 样本股 代码代码 名称名称 权重权重 说明说明 601318601318 中国平安中国平安 3.56 同“深发展”000001000001 深发展深发展 A A 1.23 筹划深发展与平安银行整合的重大无先例资产重组事项，公司股票自2010 年 6 月 30 日起停牌。000895000895 双汇发展双汇发展 0.35 预计于 2010 年 8 月 6 日复牌。000969000969 安泰科技安泰科技 0.19 07-24 刊登重大事项进展暨股票继续停牌公告,600631600631 百联股份百联股份 0.19 正在筹划的与公司相关的重

12、大重组事项,自 2010 年 7 月 26 日起将继续停牌 5 个交易日。600675600675 中华企业中华企业 0.16 控股股东上海地产正在咨询、论证涉及公司的重大事项，自 2010 年 7月 15 日起继续停牌 5 个交易日，并将于 5 个交易日后公告相关进展情况。600183600183 生益科技生益科技 0.11 正在筹划非公开发行股票事宜,预计 2010 年 7 月 28 日之前披露相关事项后复牌。600748600748 上实发展上实发展 0.08 公司控股股东上实(集团)正在研究的涉及公司的重大事项，自 2010 年7 月 19 日起继续停牌，并将于 5 个工作日后公告相关

13、进展情况。000876000876 新希望新希望 0.08 07-23 因公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大 合计合计 /5.95/资料来源：Wind、华宝证券研究所 分行业看，上周沪深 300 行业指数整体上涨，排序自高到低依次是：能源、电信、材料、信息、工业、医药、可选、金融、消费、公用。上周市盈率（PE）排序自低到高依次是：金融、能源、可选、公用、医药、工业、电信、消费、材料、信息。上周 定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 6 市净率（PB）排序自低到高依次是：电信、金融、材料、公用、能源、工业、信息、可选、医药、消费。图表 8：沪深 300

14、及分行业涨跌幅 图表 9：沪深 300 的 PB 和 PE 资料来源：Wind，华宝证券研究所 资料来源：Wind，华宝证券研究所 4.4.股指期货股指期货动态动态 4.1 南方小康将是首例运用股指期货进行套期保南方小康将是首例运用股指期货进行套期保值操作的基金值操作的基金 周一启动首发的中证南方小康 ETF 及联接基金（以下简称南方小康）是国内首只在法律文件中明确约定了投资股指期货的基金。也就是说，南方小康将是首例运用股指期货进行套期保值操作的基金。根据南方小康在招募说明书中陈述的投资策略，“本基金可投资股指期货和其他经中国证监会允许的衍生金融产品，如期权、权证以及其他与标的指数或标的指数成

15、份股、备选成份股相关的衍生工具。本基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险等，主要采用流动性好、交易活跃的股指期货合约，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。本基金力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本和跟踪误差，达到有效跟踪标的指数的目的”。南方小康采取被动投资的方式跟踪国内第一只定制指数“中证南方小康产业指数”。该指数以上证 180 指数样本股剔除总市值最大的 20 只股票后剩下的股票作为样本空间，采用近年来国际新兴的“财务指标加权”方法，用企业的营业收入、现金流等基本面数据作为权重因子，选取排名在前 1

16、00 名的股票为样 定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 7 本股。因此，该指数与沪深 300 指数的相关度较高。通过股指期货交易套期保值，具有较高的可行性。5.5.股指期货股指期货对现货的影响对现货的影响 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在接受中国金融杂志专访时表示，中国在决定推出股指期货时，强调的是以“高起点、稳起步”为原则，把风险控制放在了市场建设的首位。股指期货上市数月以来，成交活跃，其资金量已成为整个期货市场的重要部分之一，初步显示出其未来巨大的成长空间。从市场有效性的角度来看，不同时间窗宽下的期货与现货相关系数维持在 0.97 以上，套利机会在期指

17、到期日之前也出现了明显的收窄。然而，当前中国的期货市场依然表现出了较为强烈的投机色彩。取 5 月平均日持量计算发现，虽然期指成交量占比较高，但持仓占比仅为 8.3%，显示资金更多地运作于日内交易，目前投机成分较大。强烈的投机行为与大量持有股票现货的机构没有进入股指期货市场的共同作用，使得目前期指的价格发现功能未能充分体现，期指上市后指数在一段时期内表现的单边下跌也从侧面说明中国目前股指期货的风险管理功能有待提高。针对这些问题，应当积极鼓励、引导基金、券商等机构参与股指期货市场，解决基金参与股指期货市场的制度、技术问题，才能更好地发挥股指期货的价格发现功能，并真正做到“高举期货市场套保大旗”来促

18、进风险管理功能的发挥。在此基础上，进一步完善多样化的金融工具和交易方式，也是提高市场效率的客观要求。推出股票衍生产品，为现货市场提供有效的卖空机制，有助于不断提升市场的运行效率，也为资本市场的创新提供更多的基础产品和选择。定期定期报告报告/综合理财综合理财 敬请参阅最后一页的免责声明 8 投资评级的说明投资评级的说明 报告发布日后的6个月内的行业或公司的涨跌幅相对于同期的沪深300的涨跌幅为基准；行业投资建议的评级标准 强于大市 ：相对沪深300指数涨幅10以上；中性 ：相对沪深300指数涨幅介于-10%10；弱于大市 ：相对沪深300指数跌幅10%以上；股票投资建议的评级标准 买入 ：相对沪

19、深300指数涨幅20以上；增持 ：相对沪深300指数涨幅10-20；谨慎增持 ：相对沪深300指数涨幅5-10；持有 ：相对沪深300指数涨幅-10-5；卖出 :相对沪深300指数涨幅-10%以上；免责声明：免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归华宝证券研究所。未获得华宝证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华宝证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。