企业并购与成长

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1、企業併購與成長企業併購與成長張文隆張文隆 2008年年5月月8日日n張文隆張文隆 886-4-2247-6978；0932-541-462n邦泰複合材料邦泰複合材料(股股)常務董事常務董事n合泰塑膠合金合泰塑膠合金(股股)總經理總經理n悅達科管悅達科管(股股)董事長董事長n國立清華大學科管院國立清華大學科管院EMBA 04級畢級畢n天津南開大學商學院天津南開大學商學院 06級企管博士生級企管博士生課程課程大綱大綱u 企業成長理論與策略企業成長理論與策略全球經濟新面貌之回顧全球經濟新面貌之回顧企業併購實例：台灣金融服務業的併購革命企業併購實例：台灣金融服務業的併購革命企業併購的定位與企業併購的定

2、位與策略策略企業成長理論企業成長理論 u 企業併購個案介紹企業併購個案介紹併購併購是過程是過程：策略性資產、創造客戶需求與價值、文化整：策略性資產、創造客戶需求與價值、文化整合合案例研討：案例研討：Cisco、鴻海、聯發科鴻海、聯發科企業價值評估、企業價值評估、企業併購法企業併購法 討論與討論與結論結論：架構成功的企業併購架構成功的企業併購全球經濟新面貌之回顧全球經濟新面貌之回顧1.美國次貸危機仍陰霾籠罩美國次貸危機仍陰霾籠罩 美國美國3/18 FOMC3/18 FOMC宣佈降息三碼宣佈降息三碼2.25%2.25%重貼現率再降重貼現率再降2.5%2.5%力挽經濟狂瀾力挽經濟狂瀾2.負資產：從日

3、本、香港負資產：從日本、香港美國美國 美國前財長薩默斯估負資產個案將達美國前財長薩默斯估負資產個案將達10001000萬萬3.購併活動銳減購併活動銳減 投資者對融資併購興趣大減投資者對融資併購興趣大減 取消交易金額取消交易金額86508650億美元億美元 歐洲電信業掀起併購風歐洲電信業掀起併購風 歐洲電信業歐洲電信業 掀併購風掀併購風 1.全球金融危機未滿一年，歐洲大型電信公司就已蠢蠢欲動，全球金融危機未滿一年，歐洲大型電信公司就已蠢蠢欲動，想想藉併購保持競爭優勢，擴大營運版圖藉併購保持競爭優勢，擴大營運版圖2.法國電信法國電信併購併購北歐北歐TeliaSonera電信；西班牙電信收購荷蘭電電

4、信；西班牙電信收購荷蘭電信商信商KPN，KPN股價因而暴漲；其他併購活動還包括法國股價因而暴漲；其他併購活動還包括法國(Vivendi)收購收購Neuf Cegetel，德國，德國Freenet電信收購電信收購Debitel3.環境變化環境變化：(1).國內市場成長減緩與占有率下降國內市場成長減緩與占有率下降、財務恢復、財務恢復穩健、穩健、股價處於低檔股價處於低檔，(2).新競爭者侵入新競爭者侵入，來自有線電視、，來自有線電視、網際網路與媒體公司日增的威脅，迫使大電信公司採取行動，網際網路與媒體公司日增的威脅，迫使大電信公司採取行動，必須藉擴張以保有必須藉擴張以保有規模優勢規模優勢4.熱中熱中

5、新市場的策略併購新市場的策略併購，英國英國伏得風伏得風2007年以年以110億美元億美元 收購印度收購印度Hutchison Es-sar電信公司電信公司 併購動機？併購動機？1.1980年代中期之後，由於龐大的軍事預算和對日巨額貿年代中期之後，由於龐大的軍事預算和對日巨額貿 易逆差，使易逆差，使美國經濟欲振乏力美國經濟欲振乏力。(1985年後三大轉變年後三大轉變)2.Sony併購擁有勝利女神的哥倫比亞電影公司；三菱集團買併購擁有勝利女神的哥倫比亞電影公司；三菱集團買 下紐約地標洛克斐勒中心下紐約地標洛克斐勒中心(景氣佳，資金充裕景氣佳，資金充裕)3.微軟微軟於於2008/2/1突然宣布要以以

6、每股突然宣布要以以每股31美元的股票和現金美元的股票和現金 ，總價，總價446億美元收購雅虎，激勵雅虎股價漲逾億美元收購雅虎，激勵雅虎股價漲逾55%，這樁，這樁 交易若成功，將是有史以來最大網路業併購案。交易若成功，將是有史以來最大網路業併購案。(爭龍頭還爭龍頭還 是市占率？是市占率？)(從從5月月2日提高到日提高到496億美元，敵意併購到放棄億美元，敵意併購到放棄)4.緯創緯創以以92億元收購光寶數位顯示器事業部億元收購光寶數位顯示器事業部(代工專業代工專業、NB 經濟規模經濟規模、產品多元化、降低、產品多元化、降低NB比重、提升整體毛利率？比重、提升整體毛利率？)企業購併的動機企業購併的動

7、機 1.市場擴張市場擴張、減少競爭減少競爭、改變競爭生態改變競爭生態 2.成長擴張成長擴張過程中的關鍵過程中的關鍵之處：之處：(a).成長包括成長包括創新、改變營銷技術、生產與管理組織變革創新、改變營銷技術、生產與管理組織變革(b).改變會計控制、預算制度以及預測技術改變會計控制、預算制度以及預測技術(c).改變決策模式，取代改變決策模式，取代12個人的直覺判斷個人的直覺判斷(d).聘用不同部門的聘用不同部門的專業人才團隊專業人才團隊，如全球營銷人才、財，如全球營銷人才、財 務專家、稅務稽核、專利律師、人資主管等，以建立務專家、稅務稽核、專利律師、人資主管等，以建立 一個更複雜、一個更複雜、更

8、有效的管理組織更有效的管理組織來執行企業新階段的來執行企業新階段的 任務，以滿足成長的需要任務，以滿足成長的需要3.在歐美國家當在歐美國家當營收達營收達1,000萬美元時，就是企業出售的時萬美元時，就是企業出售的時 機，機，Why?(小的、新的困難小的、新的困難)管理、引進資金、融資、管理、引進資金、融資、價值獲利、滿足快速成長、與巨人一起成長價值獲利、滿足快速成長、與巨人一起成長 (也有可能迫使高階管理層交出權力，確保變革成功也有可能迫使高階管理層交出權力，確保變革成功)新任新任CEO上台的挑戰：上台的挑戰：迫切成長迫切成長1.HP賀德賀德 05年年3月賀德接替月賀德接替Carly Fior

9、ina出任出任 執行長，執行長，面臨競爭、經濟衰退、成本與其他面臨競爭、經濟衰退、成本與其他 經營改革壓力經營改革壓力，提高獲利成長的難度，提高獲利成長的難度(永續經營永續經營)2.除了除了整頓惠普整頓惠普的能力，賀德還得的能力，賀德還得證明自己證明自己是是 有遠見的領導者，能有遠見的領導者，能掌握趨勢掌握趨勢，為公司尋找更，為公司尋找更 多多成長機會成長機會。Forrester分析師指出，惠普須分析師指出，惠普須 進一步擴大營收來提高獲利進一步擴大營收來提高獲利(股票市場的壓力股票市場的壓力)。台灣金融服務為何要整併？台灣金融服務為何要整併？1.金融環境不良金融環境不良：台商外移、：台商外移

10、、Over-banking、消金、消金企金失衡、商品不足、市場有限、績效差、掏空企金失衡、商品不足、市場有限、績效差、掏空資金、問題銀行倍出資金、問題銀行倍出.2.國際金融業務分行國際金融業務分行(OBU)獲利來源比重逐年提獲利來源比重逐年提 高，高，2007年更高達年更高達57.7%3.花旗銀行台灣區總裁利明獻：外銀進入促使本土花旗銀行台灣區總裁利明獻：外銀進入促使本土銀行建立更好的銀行建立更好的整合能力與風險管理整合能力與風險管理，提升整體，提升整體金融業表現金融業表現4.金管會主委胡勝正：金融整併使國內擁有更多大金管會主委胡勝正：金融整併使國內擁有更多大型銀行或金控，在型銀行或金控，在國

11、際上更有競爭力國際上更有競爭力。帶來新的。帶來新的經營模式與新產品，擴大海外市場。經營模式與新產品，擴大海外市場。(規模經濟規模經濟)台灣金融服務業的併購革命台灣金融服務業的併購革命 1.第第 一波一波量變帶動質變量變帶動質變的革命：的革命：1992年台灣開放年台灣開放16家家 新銀行設立，造成過度競爭。新銀行設立，造成過度競爭。(Over-banking問題問題)2.第二波成立第二波成立14家家金控金控公司：公司：2002年財政部同意年財政部同意跨業經營跨業經營，掀起金融掀起金融併購案風起雲湧併購案風起雲湧。富邦金、中信金、國泰金、兆豐。富邦金、中信金、國泰金、兆豐 金、台新金、元大金、永豐

12、金、日盛金金、台新金、元大金、永豐金、日盛金國內市場國內市場競爭競爭 白熱化白熱化、中小銀行中小銀行獲利銳減獲利銳減、海外市場待突破海外市場待突破、M化發化發 展展 (Why 整合速度慢？家族持股比率高整合速度慢？家族持股比率高)3.第三波第三波外銀進軍併購外銀進軍併購革命：革命：可可100%持有股權持有股權(2007E)4.完成完成五件外銀併購五件外銀併購：花旗併僑銀、渣打併新竹商銀、荷蘭銀：花旗併僑銀、渣打併新竹商銀、荷蘭銀 行標下台東企銀、滙豐併中華銀、星展銀行併寶華銀行標下台東企銀、滙豐併中華銀、星展銀行併寶華銀 5.市場規模市場規模：外銀擁有兩岸三地的：外銀擁有兩岸三地的通路據點通路

13、據點，可滿足資金，可滿足資金 流通需求。流通需求。2007台灣對大陸投資逾台灣對大陸投資逾100億美元億美元(成長成長30%)，對大陸出口逾對大陸出口逾1,000億美元，從大陸進口億美元，從大陸進口200多億美元，建多億美元，建 構兩岸綿密的經貿網絡構兩岸綿密的經貿網絡 6.通路：外銀在台灣的分行已達約通路：外銀在台灣的分行已達約300家家，渣打及滙豐在，渣打及滙豐在 大陸據點超過大陸據點超過40家家，花旗的大陸據點明年將超過，花旗的大陸據點明年將超過60家家7.改善經營：落實改善經營：落實風控風控於細節。強迫員工休年假，休假期於細節。強迫員工休年假，休假期 間連續一周不准進辦公室，代理人全權

14、代理；在間連續一周不准進辦公室，代理人全權代理；在績效與風績效與風 控之間，求取平衡控之間，求取平衡，獲得穩定利潤。據分析，獲得穩定利潤。據分析，2004到到2005 年外銀每個營業單位平均年外銀每個營業單位平均營收營收，是國銀的，是國銀的34倍，平均倍，平均 稅前盈餘稅前盈餘是國銀的是國銀的59倍倍 8.外銀擁有兩大外銀擁有兩大優勢優勢：全球據點資源全球據點資源與與專業財務工具專業財務工具。企業在企業在全球化過程全球化過程中，必須要有外銀的戶頭。中，必須要有外銀的戶頭。9.金控投資等金控投資等法令大幅鬆綁法令大幅鬆綁，尊重市場機制合併尊重市場機制合併，活絡活絡 併購併購市場，市場，接軌國際接

15、軌國際，提升，提升台商全球競爭力台商全球競爭力10.併購整合後併購整合後的方向：的方向：(1).外銀與金控將是台灣金融的兩大主力，既是競爭也是外銀與金控將是台灣金融的兩大主力，既是競爭也是 夥伴，國內以跨國境的夥伴，國內以跨國境的財富理財財富理財為主，為主，掌握金流；掌握金流；國國 外則外則跟客戶走跟客戶走，布局全球化，著眼大中華區戰略考量，布局全球化，著眼大中華區戰略考量(2).擴大擴大經濟規模經濟規模的方向，但須提升的方向，但須提升金融品質與績效管理金融品質與績效管理(3).組織文化組織文化改造、教育訓練、人才培育、商品知識、銷改造、教育訓練、人才培育、商品知識、銷 售技巧、售技巧、風險管

16、理風險管理、法令與紀律法令與紀律五大外銀全球與大陸分布點五大外銀全球與大陸分布點 分布分布國家國家 全球全球據點據點 大陸大陸分行分行 大陸大陸子行子行 大陸代大陸代表處表處 花旗花旗 100多多 8,500多多 8 19 1 匯豐匯豐 83 10,000 17 45 0 荷銀荷銀 52 4,000多多 5 10 3 渣打渣打 56 1,400 14 24 2 星展星展銀銀 15 168 5 1 4 資料來源：各銀行資料來源：各銀行 五大外銀併購國銀一覽五大外銀併購國銀一覽 外銀外銀 被併的被併的本國銀本國銀 併購金額併購金額新台幣新台幣(億億合併後合併後分行數分行數 合併合併基準日基準日 花

17、旗花旗 僑銀僑銀 141 66 2007.10.1 匯豐匯豐 中華銀中華銀 RTC賠付賠付474.88 44/47 2008.3.29 荷銀荷銀 東企東企 RTC賠付賠付68.99 37 2007.9.22 渣打渣打 新竹商銀新竹商銀 400 88 2007.7.2 星展星展銀銀 寶華銀寶華銀 RTC賠付賠付445 40 2008.5.24 資料來源：各銀行資料來源：各銀行 近四年國銀與外銀績效比較近四年國銀與外銀績效比較 1.2004 200520062007本國本國銀行銀行 每單位平均營每單位平均營收收 2.672.94.514.92每單位平均稅每單位平均稅前盈餘前盈餘 0.460.23-

18、0.020.11外商外商銀行銀行 每單位平均營每單位平均營收收 9.3312.0126.0418.15每單位平均稅每單位平均稅前盈前盈 2.42.090.571.91單位：新台幣億元單位：新台幣億元 資料來源：李紀珠辦公室資料來源：李紀珠辦公室 結論結論1.公股金融機構公股金融機構在國內金融機構的市占率高達在國內金融機構的市占率高達 50%，阻擾未來金融市場的發展，政府應繼阻擾未來金融市場的發展，政府應繼 續推動釋出公股金融機構、續推動釋出公股金融機構、推動民營化，推動民營化，這這 是潮流，也是趨勢。是潮流，也是趨勢。2.推動過程推動過程，必須符合，必須符合程序正義、實體合法程序正義、實體合法

19、原則。程序正義是指過程要原則。程序正義是指過程要公開、透明公開、透明；實體；實體合法則是，合法則是，價格價格條件必須兼顧員工、客戶及股條件必須兼顧員工、客戶及股東權益，形成三贏；依東權益，形成三贏；依市場機制執行市場機制執行，不能設，不能設定幾年內要完成幾家。定幾年內要完成幾家。企業併購的定位企業併購的定位1.企業併購是企業企業併購是企業多角化多角化成長的策略之一：以鴻海、聯發科為例成長的策略之一：以鴻海、聯發科為例 美林等券商分析師預警，認為美林等券商分析師預警，認為鴻海除非透過併購鴻海除非透過併購，否則要達，否則要達到營收年成長三成並不容易。到營收年成長三成並不容易。2.彼得杜拉克說：彼得

20、杜拉克說：風險與不確定因素風險與不確定因素是企業經營過程中不可避免的事物。是企業經營過程中不可避免的事物。併購、併購、合作、策略聯盟合作、策略聯盟是降低風險的手段。是降低風險的手段。鴻海面對全球經濟景氣鴻海面對全球經濟景氣下降，接班布局懸而未決，內外都有下降，接班布局懸而未決，內外都有不確定因素干擾不確定因素干擾，家族，家族成員本益比朝向現實靠攏。成員本益比朝向現實靠攏。(機會機會、獲利獲利、風險風險、股東權益股東權益)3.併購是全球化企業必要的特性併購是全球化企業必要的特性(拼產業龍頭拼產業龍頭)例如聯想併購例如聯想併購IBM的的PC部門部門(12.5億美元億美元)富士通西門子富士通西門子P

21、C；宏碁收購宏碁收購Gateway PC、Packard Bell；聯發科收購；聯發科收購ADI旗下手旗下手機機IC相關技術及團隊，相關技術及團隊，突顯全球科技產業加速整併的趨勢突顯全球科技產業加速整併的趨勢收購的作用收購的作用 1.收購在多角化活動中扮演很重要的角色，收購在多角化活動中扮演很重要的角色，許多研究許多研究多角化的學者，實際上只討論收購。多角化的學者，實際上只討論收購。收購是企業收購是企業通過通過外部擴張外部擴張的一種的一種成長策略成長策略，將給企業帶來，將給企業帶來成成本本以及以及管理管理和和技術技術上的優勢：上的優勢：(1).降低設備的降低設備的重置成本重置成本(2).獲得獲

22、得市場地位市場地位(3).降低因降低因競爭競爭而產生的而產生的壓力壓力 (4).經驗豐富的經驗豐富的管理團隊管理團隊和和技術團隊技術團隊2.因此，通過收購的手段是企業因此，通過收購的手段是企業實現多角化實現多角化成長成長 的有利方法之一，的有利方法之一，企業的多角化經營為企業的不企業的多角化經營為企業的不 可測可測風險風險與與不確定性不確定性提供了一種風險管理提供了一種風險管理收購擴張決策的思考因素收購擴張決策的思考因素 1.核心專長的延續與結合核心專長的延續與結合 根據研究的幾百個多角化案例中，相當大比例的多角化是通根據研究的幾百個多角化案例中，相當大比例的多角化是通過收購實現的，過收購實現

23、的，企業現有資源會制約收購擴張成功的程度企業現有資源會制約收購擴張成功的程度 2.資源的綜效與互補作用資源的綜效與互補作用(Synergy and Complement)克服克服收購擴張策略的隱性限制：收購擴張策略的隱性限制：資源資源互補整合互補整合、綜效綜效及及 公司價值評估公司價值評估 3.母公司和收購子公司的關係母公司和收購子公司的關係 總體策略、人事整合政策、作業流程協調機制。預防收購總體策略、人事整合政策、作業流程協調機制。預防收購造成造成創新與知識擴張活力的下降創新與知識擴張活力的下降 4.競爭的本質競爭的本質：市場競爭與科技的進步：市場競爭與科技的進步 新產品生產是企業競爭必然的

24、決策，但亦新產品生產是企業競爭必然的決策，但亦帶來極大風險帶來極大風險，尤其是尤其是競爭與創新同時存在競爭與創新同時存在的市場環境的市場環境Pontex B/L?競爭的本質競爭的本質：市場競爭與科技的進步：市場競爭與科技的進步1.對現有領域增加投資的必要性對現有領域增加投資的必要性 在競爭激烈、技術不斷進步的行業中在競爭激烈、技術不斷進步的行業中，只有只有專業化技專業化技 術術與與營銷營銷，建立，建立競爭優勢競爭優勢時時，才有能力對才有能力對現有產品進現有產品進 行創新，擴大市占率，維持龍頭地位，行創新，擴大市占率，維持龍頭地位，否則只有退出否則只有退出 (友達友達、奇美必須不斷建構次世代生產

25、線奇美必須不斷建構次世代生產線)。(不能回頭不能回頭?)2.對現有領域全面多樣化的必要性，對現有領域全面多樣化的必要性，例如：垂直整合例如：垂直整合(成本成本)3.競爭與新領域多樣化競爭與新領域多樣化(LED NB)企業企業專業化專業化與與範疇經濟範疇經濟的考量；產品生命週期與資源有的考量；產品生命週期與資源有 效運用的選擇效運用的選擇 研發與創新研發與創新4.委外委外：交易成本交易成本、The World is Flat、全球化趨勢全球化趨勢例：例：GE企業併購策略企業併購策略1.Jack Welch擔任執行長的擔任執行長的20年間年間，為奇異創造接，為奇異創造接 近近4,000億美元的新市

26、場價值。威爾許為自己的離億美元的新市場價值。威爾許為自己的離 去預先做好安排，確保公司的盈餘還會去預先做好安排，確保公司的盈餘還會繼續成長繼續成長2.大刀闊斧改革大刀闊斧改革：伊梅特伊梅特做出決斷，奇異做出決斷，奇異醫療事業醫療事業 部以接近部以接近100億美元的價格，收購億美元的價格，收購Amer-sham的的 行動，反映他以行動，反映他以明天的個人化醫療技術為核心明天的個人化醫療技術為核心 ，建立醫療業務新事業。他體現了自己擬定的，建立醫療業務新事業。他體現了自己擬定的願願 景：景：這項這項收購行動收購行動，和他希望公司業務方向相，和他希望公司業務方向相 吻合。吻合。Penrose 理論的

27、戰略思考理論的戰略思考(p34,35)企業併購的逆向思考企業併購的逆向思考：擴張失敗擴張失敗1.戰爭最忌諱的就是踩到別人最強、防守最嚴密的戰爭最忌諱的就是踩到別人最強、防守最嚴密的地方。地方。以微軟及英特爾為例以微軟及英特爾為例 2.過度高估過度高估新領域的利潤總和。造成競爭者眾，大新領域的利潤總和。造成競爭者眾，大家拼命擴充，因而出現產能過剩的現象家拼命擴充，因而出現產能過剩的現象 3.對對搭售搭售(bundle)所產生的經濟效益估算錯誤所產生的經濟效益估算錯誤。為了。為了一次購足一次購足的服務，而擴充到新領域的服務，而擴充到新領域？Turn-Key?4.產業產業環境不斷在改變，新的競爭者環

28、境不斷在改變，新的競爭者一直出現，會一直出現，會打亂競爭生態。柯達跨入數位相機打亂競爭生態。柯達跨入數位相機？(五力分析架構五力分析架構5.產品愈做愈好，就一心追求高階產品，反而產品愈做愈好，就一心追求高階產品，反而忽略忽略低階但可能是未來量大的主流產品低階但可能是未來量大的主流產品。邦泰配件？邦泰配件？有關企業成長決定因素的理論有關企業成長決定因素的理論 n現代企業成長理論代表有現代企業成長理論代表有Penrose的企業資源成的企業資源成長理論長理論(RBV)，從，從企業經營的關鍵管理職能出發企業經營的關鍵管理職能出發來定義企業的成長：主要代表性理論來定義企業的成長：主要代表性理論n(1).

29、Ansoff的戰略成長論：由的戰略成長論：由市場市場 vs.產品圖產品圖以決以決定企業成長的定企業成長的方向方向與與經營範疇經營範疇理論理論(多角化？多角化？)n(2).Peter Drucker的經營成長論：強調經營者的的經營成長論：強調經營者的企業家精神企業家精神與與協調資源配置角色協調資源配置角色的功能，著重資的功能，著重資源透過源透過經營流程活動經營流程活動而產生而產生組織與個人能力組織與個人能力n(3).Chandler管理與技術成長論：管理促成管理與技術成長論：管理促成市場市場擴大，技術促成擴大，技術促成產品發展產品發展的成長理論的成長理論E.Penrose的企業資源成長理論的企業

30、資源成長理論(1959)1.企業成長理論起源於企業成長理論起源於大規模生產大規模生產的研究。的研究。2.英國霍普金斯大學教授英國霍普金斯大學教授Edith Penrose。Argument：企業是一個企業是一個管理組織管理組織，同時也是人力、物力資源的同時也是人力、物力資源的 集合集合，企業內部的資源是企業成長的動力企業內部的資源是企業成長的動力(a).資源的資源的Heterogeneous、Unique.(b).企業成長總是來自於企業內部資源的企業成長總是來自於企業內部資源的不平衡的驅動不平衡的驅動(c).突破突破管理服務管理服務的供給的限制，才能使得企業的資源的供給的限制，才能使得企業的資

31、源 真正轉化為企業成長的能力真正轉化為企業成長的能力(創新創新)(d).以以成長經濟成長經濟理論代替傳統的理論代替傳統的規模經濟規模經濟理論。理論。建建立立企業資源企業資源企業能力企業能力企業成長企業成長的分析架的分析架構構，揭，揭示企業成長的示企業成長的內在動力內在動力(獨一無二的能力獨一無二的能力)Ansoff 的戰略成長理論的戰略成長理論(1965)n二維參數二維參數產品與市場產品與市場，決定企業成長戰略的，決定企業成長戰略的四個四個成長向量成長向量：(1).擴大現有經營項目和市場占有率戰略擴大現有經營項目和市場占有率戰略(2).開發新產品戰略開發新產品戰略(3).開發市場戰略開發市場戰

32、略(4).多角化經營戰略多角化經營戰略(continue)核心能力理論的原型核心能力理論的原型多角化經營基礎觀多角化經營基礎觀1.導致導致多角化多角化的原因之一，所謂的的原因之一，所謂的市場不完市場不完 善理論善理論或或市場不確定理論市場不確定理論，主要指的，主要指的 是現有市場上是現有市場上產量擴大利潤反降低產量擴大利潤反降低的現象的現象(與與 使用自有資源機會成本變化有關使用自有資源機會成本變化有關)，促使企業，促使企業 尋找新產品、新市場、新行業。尋找新產品、新市場、新行業。(內部開發的困難內部開發的困難)2.是否多角化的是否多角化的關鍵關鍵即在物色即在物色新產品新產品時，除考時，除考

33、慮新產品的前景外，應考量企業的慮新產品的前景外，應考量企業的核心能力核心能力 、競爭優勢競爭優勢、經營理念經營理念、行事風格的契合行事風格的契合、企業文化企業文化等問題都會等問題都會影響併購的成功與否影響併購的成功與否。3.多角化多角化隱含的意義隱含的意義是是機會、報酬、風險控管機會、報酬、風險控管 與股東權益與股東權益.P.Drucker 的經營成長理論的經營成長理論 1.企業成長企業成長能力的關鍵能力的關鍵在於本身有成長潛力的在於本身有成長潛力的人為組織人為組織上上2.企業管理階層不能只抱着對成長的希望和承諾，必須企業管理階層不能只抱着對成長的希望和承諾，必須 有一個切實合理的有一個切實合

34、理的目標目標和一套相應的和一套相應的成長戰略成長戰略3.企業所能成長的程度完全由其企業所能成長的程度完全由其員工所能成長的程度決定員工所能成長的程度決定4.經營成長經營成長是企業最高管理層所面臨的是企業最高管理層所面臨的挑戰性任務挑戰性任務，需，需 要進行要進行規劃和組織的建構規劃和組織的建構 5.最高管理層必須具備最高管理層必須具備創新與創業精神創新與創業精神。實行有效的。實行有效的創創 業管理業管理是企業在急劇變革時代中生存發展的先決條件是企業在急劇變革時代中生存發展的先決條件 6.強調企業與人的強調企業與人的天人合一、協調發展天人合一、協調發展，這是企業成長理，這是企業成長理論的至高境界

35、。論的至高境界。中高層管理者中高層管理者具有關鍵作用具有關鍵作用，在某種程，在某種程度上可以說其決定了企業的成長方向和成長速度度上可以說其決定了企業的成長方向和成長速度 A.Chandler的管理與技術成長理論的管理與技術成長理論 1.支撐現代企業誕生成長的是一只支撐現代企業誕生成長的是一只看得見的手看得見的手，即由，即由經理階層經理階層和相應的和相應的組織結構組織結構組成的企業組成的企業管理協調機制管理協調機制2.Chandlers Hierarchy：管理管理層級制層級制形成，並有效形成，並有效地實現了它的地實現了它的協調功能協調功能後，本身也就變成了持後，本身也就變成了持久性、權力和持續

36、成長的源泉久性、權力和持續成長的源泉3.現代企業的成長是適應現代企業的成長是適應技術革新技術革新(產品產品)和和市場市場 擴大擴大形勢，而在形勢，而在管理機構管理機構方面出現的反應方面出現的反應，即即 錢德勒的錢德勒的規模經濟規模經濟與與範疇經濟理論範疇經濟理論有關企業成長過程的理論有關企業成長過程的理論 1.從企業成長的過程出發，着重成長的發展階段和路徑，從企業成長的過程出發，着重成長的發展階段和路徑，分別研究分別研究不同階段不同階段中，影響企業成長的中，影響企業成長的KSF 2.企業企業階段成長理論階段成長理論研究研究(a).Greiner的企業成長五階段論的企業成長五階段論(1972)企

37、業組織就是通過企業組織就是通過演變演變(invention)與與變革變革(innovation)的交替向前發展的，在不同的時段總的交替向前發展的，在不同的時段總呈現出類似的態呈現出類似的態 勢勢：短暫的停滯、迅猛的發展，：短暫的停滯、迅猛的發展，企業呈波浪式前進企業呈波浪式前進(b).Ichak Adizes的企業成長十階段論的企業成長十階段論(何時切入產業？何時切入產業？)即即企業生命週期論企業生命週期論，其目的在預測組織文化的改變，解，其目的在預測組織文化的改變，解 釋改變的原因，作為診療與管理組織文化的工具釋改變的原因，作為診療與管理組織文化的工具 (掌握不確定性與組織能力掌握不確定性與

38、組織能力)企業成長的邊界理論企業成長的邊界理論 n企業所處的競爭環境，對企業所處的競爭環境，對時間和空間的控制時間和空間的控制特徵決定了特徵決定了產產業組織和生產組織的形式業組織和生產組織的形式（Schoenberger,1994），如果競爭，如果競爭環境相對穩定，則企業可以透過控制產品開發和生產組織環境相對穩定，則企業可以透過控制產品開發和生產組織的時間來換取企業在空間擴張上的靈活性的時間來換取企業在空間擴張上的靈活性。n企業是資源統治的重要機制企業是資源統治的重要機制，包括，包括價格協調機制價格協調機制與與企業企業家與經理人的資源協調機制家與經理人的資源協調機制，因而企業是一個有協調機制，

39、因而企業是一個有協調機制的資源統治的的資源統治的有機經濟體有機經濟體。(a).Coase的的企業成長邊界理論企業成長邊界理論(1937)，i.e交易成本理論交易成本理論 1.定義定義：在交易行為發生過程中伴同產生的資訊索詢、談：在交易行為發生過程中伴同產生的資訊索詢、談判條件判條件(議價議價)、監督交易實施、監督交易實施(品管品管)等各方面之成本。等各方面之成本。2.資源由資源由市場配置市場配置或由或由企業內部配置企業內部配置，決定於資，決定於資源市場的交易成本，含價格、時間、服務、精神源市場的交易成本，含價格、時間、服務、精神。而市場的邊界是由市場交易成本大於企業內部交而市場的邊界是由市場交

40、易成本大於企業內部交易成本所決定的。易成本所決定的。(資源統治論資源統治論)3.決定交易成本的因素複雜：決定交易成本的因素複雜：交易人交易人(自利、有限理性自利、有限理性與投機心理與投機心理)、交易情境交易情境(環境之不確定、資訊不對環境之不確定、資訊不對稱稱)、交易標的物交易標的物(商品獨特、額外投入、品質辨識商品獨特、額外投入、品質辨識難難)與與交易頻率交易頻率。4.外部環境帶來的外部環境帶來的機會機會的價值的價值(exogenous)，沒有不確，沒有不確定性，即不存在企業定性，即不存在企業;企業要建構本身的企業要建構本身的核心競爭核心競爭優勢優勢，創造與累積價值創造與累積價值，努力執著於

41、，努力執著於組織能力組織能力的培的培養，並以開發出養，並以開發出獨特的最終商品獨特的最終商品為勝出目標為勝出目標(策略策略執著執著)，如此才能充分整合內外資源，達成企業生，如此才能充分整合內外資源，達成企業生存、獲利、成長的目標存、獲利、成長的目標 6.T/C研究結論與偉大經濟貢獻：研究結論與偉大經濟貢獻：1.交易成本概念為交易成本概念為企業的本質與緣起企業的本質與緣起提供有力的提供有力的理論基礎之外；日後的理論基礎之外；日後的交易經濟學交易經濟學(Oliver Williamson)發展影響甚大，與發展影響甚大，與經濟學觀點經濟學觀點的的價格決定、所得分配、經濟成長與維持等不謀價格決定、所得

42、分配、經濟成長與維持等不謀而合，是而合，是1991年年 Coase 贏得諾貝爾經濟學獎贏得諾貝爾經濟學獎的主要原因的主要原因2.Prof.Knight 的不確定性、風險管理、獲利的不確定性、風險管理、獲利觀點，與觀點，與 21世紀的新經濟時代的環境條件，世紀的新經濟時代的環境條件，十分契合十分契合。這項企業本質使企業經營策略產生這項企業本質使企業經營策略產生重大改變重大改變，如：，如：邊際報酬遞增法則邊際報酬遞增法則、乘數擴張、乘數擴張法則、正向回饋法則、法則、正向回饋法則、贏家通吃法則贏家通吃法則等等企業成長的時空結構理論企業成長的時空結構理論 Chandler(1990)在在Scale a

43、nd Scope中回顧了中回顧了歐美工歐美工業國家業國家成功企業的成長歷程：成功企業的成長歷程：1.企業先藉特殊的技術取得企業先藉特殊的技術取得市場利基市場利基2.擴大市場擴大市場，追求，追求規模經濟效益規模經濟效益，取得，取得領先地位領先地位3.發展新領域發展新領域相關產品相關產品，實現，實現範疇經濟效益範疇經濟效益4.開拓開拓新產品新產品的的市占率市占率，實現，實現規模經濟效益規模經濟效益5.在規模和範疇兩種利益的相互驅使下，企業在規模和範疇兩種利益的相互驅使下，企業 的的規模便愈來愈大，時空愈來愈大規模便愈來愈大，時空愈來愈大企業成長理論總結企業成長理論總結(1)n企業成長要經過的一系列

44、企業成長要經過的一系列結構階段結構階段，最具代表，最具代表 性的要數性的要數Chandler和和Redlich提出的四個階段演變提出的四個階段演變 模式：模式：(1)具有非正式控制結構的具有非正式控制結構的簡單小型企業組織簡單小型企業組織；(2)以單一產品生產為基礎的以單一產品生產為基礎的功能結構功能結構；(3)多產品、多樣化的多產品、多樣化的分工結構分工結構；(4)複雜跨國企業的複雜跨國企業的全球結構全球結構。nAnsoff(1965）將這四個階段概括為：）將這四個階段概括為：市場滲透市場滲透 、產品開發產品開發、市場發展市場發展、產品多樣化產品多樣化。企業成長理論總結企業成長理論總結(2)

45、n企業成長是企業隨着企業成長是企業隨着時空的推移時空的推移，根據企業，根據企業內外內外部經營環境部經營環境的變化，對企業的管理進行的變化，對企業的管理進行動態調整動態調整和優化和優化，不斷優化企業持續的經營績效，不斷優化企業持續的經營績效，完成企完成企業全球化的架構業全球化的架構n在實務上在實務上，受到諸多因素的制約，既有牽引的因，受到諸多因素的制約，既有牽引的因素，也有阻礙的因素，正是由於二者的素，也有阻礙的因素，正是由於二者的此消彼長此消彼長和動態變化和動態變化，使企業成長呈現複雜多變性，決定，使企業成長呈現複雜多變性，決定了企業成長理論研究的多樣化。了企業成長理論研究的多樣化。(成功無法

46、複製成功無法複製)n結合企業成長理論與國內外諸多企業成長的結合企業成長理論與國內外諸多企業成長的案例案例研究與教學研究與教學，我們將能夠認識企業成長的實質。，我們將能夠認識企業成長的實質。Penrose關於企業擴張的關於企業擴張的策策略略方向方向 1.與新古典經濟理論把企業與新古典經濟理論把企業生產要素生產要素設定為設定為同質性同質性 不同，潘羅斯認為企業所擁有的不同，潘羅斯認為企業所擁有的資源資源是是異質的異質的，企業的內部資源對企業的企業的內部資源對企業的策策略略方向方向具有重要影響具有重要影響2.企業擴張的方向必須從企業擴張的方向必須從繼承的繼承的(Inherited)資源資源而而 來來

47、，企業，企業的起的起源源由企業的資源及其提供的服務所由企業的資源及其提供的服務所 限定限定。有關產品有關產品-市場的選擇，必然決定於繼承的市場的選擇，必然決定於繼承的 資源，即企業資源，即企業獨特獨特的的(unique)生產性服務。生產性服務。3.這種這種繼承關係繼承關係必然必然影響企業競爭和擴張的影響企業競爭和擴張的策策略略：競爭優勢競爭優勢和以和以技術知識技術知識為基礎，進行為基礎，進行多多角角化和擴化和擴 張張，這個能力這個能力構成企業的構成企業的核心競爭核心競爭力力4.就就透透過併過併購購的擴張而言，理論邏輯也是一樣的。的擴張而言，理論邏輯也是一樣的。由於可使用的由於可使用的資源與能力

48、資源與能力，限，限制制企業擴張的速度，企業擴張的速度，所以所以沒有任何企業可以在沒有任何企業可以在一一定期限內併定期限內併購購 每個在其視野中的企業，它必須選擇每個在其視野中的企業，它必須選擇一個企業現有的資源不僅限定一個企業現有的資源不僅限定透透過併購的成功擴過併購的成功擴張的範圍，而且還會影響外部擴張的方向。張的範圍，而且還會影響外部擴張的方向。併購是過程併購是過程1.併購是一種過程，不是單一事件併購是一種過程，不是單一事件 受併企業內部變革與營運的改善，選擇好目標固受併企業內部變革與營運的改善，選擇好目標固然重要，如何執行然重要，如何執行購併過程更扮演關鍵購併過程更扮演關鍵。奇異融奇異融

49、資公司資公司建立建立以購併管理為核心能力的競爭優勢以購併管理為核心能力的競爭優勢，並因此形成並因此形成經營模式經營模式，整個購併過程包括，整個購併過程包括事前事前的的規劃溝通規劃溝通，到事後的，到事後的管理追蹤管理追蹤、文化整合文化整合等。等。2.宏諅董事長王振堂即指出，宏諅董事長王振堂即指出，宏諅購併宏諅購併Gateway，策略上策略上並不急於並不急於美國市場量的增加或積極擴大銷美國市場量的增加或積極擴大銷售規模，售規模，而從全力整合而從全力整合Gateway的資源下手，包的資源下手，包括產品、品牌、組織與人員編制括產品、品牌、組織與人員編制 策略性資產、創造客戶需求與價值、組織及文化策略性

50、資產、創造客戶需求與價值、組織及文化整合、執行力整合、執行力策略性資產策略性資產1.策略性資產策略性資產(Strategic Assets)在多角化過程中，如在多角化過程中，如 何透過策略性資產的何透過策略性資產的獨特組合獨特組合與與差異化差異化策略，而產策略，而產 生能相互生能相互支援各子事業支援各子事業的的核心能力優勢核心能力優勢 2.例：例：1990年代年代Boddington Group英國波丁頓集團，曾是一英國波丁頓集團，曾是一 家垂直整合的家垂直整合的啤酒製造商啤酒製造商，旗下擁有釀酒廠、批發商以及，旗下擁有釀酒廠、批發商以及 遍佈全國的酒吧，但因遍佈全國的酒吧，但因合併風吹起產業

51、變化合併風吹起產業變化，而使波丁頓，而使波丁頓 集團集團獲利銳減獲利銳減。在競爭評估時，反而。在競爭評估時，反而放棄釀酒廠放棄釀酒廠，專注於專注於 其主要的策略性資產在於零售與顧客服務業，擅長於酒吧其主要的策略性資產在於零售與顧客服務業，擅長於酒吧 管理管理，進而展開其多角化經營，並收購了數家觀光飯店、，進而展開其多角化經營，並收購了數家觀光飯店、餐廳、療養院、健康俱樂部，但餐廳、療養院、健康俱樂部，但仍保有相當多的酒吧仍保有相當多的酒吧(c/c)多角化經營多角化經營決策決策，創造極大化的，創造極大化的股東權益股東權益 策略性資產六問策略性資產六問1.為在為在新市場新市場上獲得成功，需要上獲得

52、成功，需要所有所有策略性資產？策略性資產？2.策略性資產不足時，能在競爭者的遊戲規則下策略性資產不足時，能在競爭者的遊戲規則下 迎頭趕上或超越他們嗎？迎頭趕上或超越他們嗎？藍海策略藍海策略，以小搏大以小搏大3.多角化會分解原本必須結合在一起才能發揮作多角化會分解原本必須結合在一起才能發揮作 用的策略性資產嗎用的策略性資產嗎?瑞士的瑞士的Swatch錶錶 4.策略性資產夠不夠稀有？是否被模仿？是否可策略性資產夠不夠稀有？是否被模仿？是否可 在市場購得？是否被取代？在市場購得？是否被取代？可口可樂的品牌可口可樂的品牌 5.我們可藉由多角化而學習到什麼？我們的組織我們可藉由多角化而學習到什麼？我們的

53、組織 模式足以學習到多角化的經驗嗎？模式足以學習到多角化的經驗嗎？c/c；(c/c)”6.選對產業最重要選對產業最重要，該產業發展的，該產業發展的進程階段進程階段 Emerging or mature?市場預測能力、財務分析、市場預測能力、財務分析、投資報酬分析投資報酬分析 奇異融資如何進行整合收購案奇異融資如何進行整合收購案 奇異融資公司已致力於使奇異融資公司已致力於使收購的整合收購的整合，變成一種可讓它，變成一種可讓它在未來能在未來能持續成長的核心能力持續成長的核心能力與與競爭優勢競爭優勢。何謂何謂拓荒者模式拓荒者模式：1.收購之前收購之前：正當注意調查程序：正當注意調查程序磋商與公布磋商

54、與公布定案定案 2.奠定基礎奠定基礎：開始行動：開始行動收購整合收購整合策略形成策略形成 3.迅速整合迅速整合：執行：執行路線評估與調整路線評估與調整 4.同化同化：長期計畫的評估與調整：長期計畫的評估與調整利用成功所帶來的綜效利用成功所帶來的綜效5.其他注意細節其他注意細節 成功的整合成功的整合，不僅融合了業務的各種技術層面，不僅融合了業務的各種技術層面(硬體硬體)，而，而且也融合了不同的文化且也融合了不同的文化(軟體軟體)。最佳的融合方式，便是讓最佳的融合方式，便是讓員工們馬上開始一起工作，以解決業務上的問題，並達員工們馬上開始一起工作，以解決業務上的問題，並達成以前所無法完成的成果成以前

55、所無法完成的成果 整合經理應具備的條件整合經理應具備的條件 1.推動推動管理整合管理整合的活動的活動2.協助受併者協助受併者了解奇異融資公司了解奇異融資公司3.協助奇異融資公司協助奇異融資公司了解受併者了解受併者整合管理整合管理是一項是一項全職的工作全職的工作，必須將之視為企，必須將之視為企 業的另一個業的另一個功能性部門功能性部門，須指派一名，須指派一名全職全職人員人員 (整合經理整合經理 Integration manager，負責銜接性，負責銜接性 組織組織tissue，傳遞整合計畫，傳遞整合計畫，但不是企業領導但不是企業領導 者，也不必負責盈虧或成敗者，也不必負責盈虧或成敗)來管理整合

56、的過程來管理整合的過程 價值創新價值創新 HBR,1997 n思考為何有些公司能夠維持思考為何有些公司能夠維持營收與利潤的高度營收與利潤的高度成長成長，而其他公司則無法如此？，而其他公司則無法如此？1.企業不應把營運焦點放在企業不應把營運焦點放在超越競爭者超越競爭者 (傳統思維傳統思維)2.不放在如何改變對現有產品與服務的不放在如何改變對現有產品與服務的僵化思維僵化思維3.不把競爭對手的作為當作不把競爭對手的作為當作標竿標竿4.追求追求顧客共同重視顧客共同重視的事物，而非著重顧客之間的差異；的事物，而非著重顧客之間的差異；5.不會透過不會透過目前資源與能力目前資源與能力的透視來的透視來檢視機會

57、檢視機會，而自問，而自問 假如重新開始，將會如何？假如重新開始，將會如何？。拋開拋開傳統的思考邏輯傳統的思考邏輯，從，從客戶需求出發客戶需求出發，創造新價值活創造新價值活動之思考邏輯動之思考邏輯如何收以小搏大之功如何收以小搏大之功 n透過加強對顧客的服務，創造新價值，尤其是顧透過加強對顧客的服務，創造新價值，尤其是顧客需求的不滿與妥協客需求的不滿與妥協。個案：個案：(1).法國旅館業者法國旅館業者Accor以以低價低價讓顧客獲得讓顧客獲得一夜好眠一夜好眠(2).大西洋維京航空大西洋維京航空取消頭等艙服務取消頭等艙服務，回饋商務艙旅客，回饋商務艙旅客(3).比利時比利時Bert Claeys公司

58、設立公司設立超大型超大型(造就該產業最低的成造就該產業最低的成本結構本結構)劇院，又劇院，又免費、方便、安全停車免費、方便、安全停車的電影城，提供觀的電影城，提供觀眾絕佳的眾絕佳的視聽經驗視聽經驗，取代其他小規模的，取代其他小規模的複合式劇院的差異複合式劇院的差異思考思考，而使營收與獲利成長，而使營收與獲利成長Bert Claeys公司所採取公司所採取不與競爭者競逐目標市場不與競爭者競逐目標市場區隔的方式，區隔的方式，拋開傳統上拋開傳統上大眾對於戲院面貌的思大眾對於戲院面貌的思維，已使得維，已使得原本的競爭變得不具任何意義原本的競爭變得不具任何意義籃海策略的角色籃海策略的角色 1.洞悉產業新需

59、求的洞悉產業新需求的先進者先進者2.為夕陽注入新生命的為夕陽注入新生命的復興者復興者3.為為重組重組產業產業供應鏈價值供應鏈價值的的權變整合者權變整合者澳洲澳洲 Casella Wines 的的Yellow Tail、美國西、美國西南航空、瑞士南航空、瑞士Swatch錶、錶、TSMC、華碩易華碩易PC重新界定產品的定位、重新界定產品的定位、顧客對象顧客對象 華碩易華碩易PCn華碩設定易華碩設定易PC的的客戶群是網路族客戶群是網路族，因此，因此 以輕薄、輕巧為主要以輕薄、輕巧為主要設計概念設計概念，希望以，希望以 非常非常容易使用容易使用的方式，讓的方式，讓不會用電腦的族群不會用電腦的族群 (例

60、如媽媽族例如媽媽族)。n易易PC不是搶既有市場的客戶，瓜分筆記不是搶既有市場的客戶，瓜分筆記 本型電腦市場占有率，本型電腦市場占有率，華碩易華碩易PC是是定位定位為為 第二台電腦，鎖定比較少用電腦的族群，希第二台電腦，鎖定比較少用電腦的族群，希 望開發新的使用者、新的族群，創造消費者望開發新的使用者、新的族群，創造消費者 、供應商、市場、供應商、市場三贏三贏的新局面。的新局面。兩種策略性邏輯兩種策略性邏輯邁向高成長境界邁向高成長境界 策略五面向策略五面向 傳統思考邏輯傳統思考邏輯 創新價值思考邏輯創新價值思考邏輯產業假設產業假設 認命於產業狀況認命於產業狀況 自行打造產業狀況自行打造產業狀況

61、打破產業界限打破產業界限策略性重點策略性重點 建立競爭優勢，贏取競建立競爭優勢，贏取競 競爭並非標竿，競爭並非標竿，爭提高市占率而獲利爭提高市占率而獲利 追求價值大躍進，追求價值大躍進，以支配市場以支配市場顧客顧客 重視擴張顧客層重視擴張顧客層 以顧客需求出發，重以顧客需求出發，重 及差異化及差異化 視顧客關鍵共通點，視顧客關鍵共通點，開發價值創新的開發價值創新的 籃海市場籃海市場資產與能力資產與能力 使現有的資產與能力使現有的資產與能力 不受限於既有成果不受限於既有成果 發揮槓桿效益發揮槓桿效益 以小搏大，創造籃海商機以小搏大，創造籃海商機 假如重新開始，將如何？假如重新開始，將如何？產品與

62、服務內容產品與服務內容 極度擴張極度擴張 以顧客需求出發，開發價以顧客需求出發，開發價 值創新，即使企業必須跨值創新，即使企業必須跨 越產品與服務的內容，越產品與服務的內容，亦未嘗不可亦未嘗不可何謂價值曲線？何謂價值曲線？價值曲線乃是企業對於產業關鍵的產品或服務的價值曲線乃是企業對於產業關鍵的產品或服務的要素之相對表現的圖形描繪：要素之相對表現的圖形描繪：(1).必須必須消除消除那些本產業視為理所當然的因素？那些本產業視為理所當然的因素？價值已不具意義或被扭曲價值已不具意義或被扭曲(如超大型如超大型電影城電影城)(2).有那些因素必須有那些因素必須降低降低至本產業的標準以下？至本產業的標準以下

63、？(3).有那些因素必須有那些因素必須提升提升至本產業的標準以上？至本產業的標準以上？(4).應該應該創造創造出那些本產業前所未有的因素？出那些本產業前所未有的因素？打破產業既定界限，發現新價值打破產業既定界限，發現新價值澳洲澳洲 Casella Wines 的的Yellow Tail、華碩易、華碩易PC籃海策略價值創新的成果籃海策略價值創新的成果1.研究報告指出，價值創新型的企業，它們只有研究報告指出，價值創新型的企業，它們只有14%的業務的業務項目，能帶來項目，能帶來38%的營收，與的營收，與61%的整體利潤的整體利潤 不論是小或大公司、高科技或低科技產業的公司、不論是小或大公司、高科技或

64、低科技產業的公司、新進入市場或已具規模者、私人企業或公家機關，新進入市場或已具規模者、私人企業或公家機關，以及來自不同國家的公司，籃海並不侷限於時代、以及來自不同國家的公司，籃海並不侷限於時代、產業、國家、規模與企業歷史，都可達成高成長產業、國家、規模與企業歷史，都可達成高成長與獲利的目標。與獲利的目標。真正會影響大局的真正會影響大局的，乃是公司的，乃是公司的經理人對經理人對策略五面向策略五面向的思考方式與看法，也是在的思考方式與看法，也是在於傳統策略性邏輯與於傳統策略性邏輯與價值創新邏輯價值創新邏輯的不同，並且的不同，並且將之將之付諸行動付諸行動。參考書目與文獻參考書目與文獻1.趙曉趙曉 譯

65、，譯，企業成長理論企業成長理論，上海人民出版社，上海人民出版社，2007 2.高登第高登第 譯，譯，成長策略成長策略，HBR，天下遠見，天下遠見，2000 3.競爭力的探索競爭力的探索，蔡明介，財訊出版，蔡明介，財訊出版，2008 4.質問力質問力，大前研一，財訊出版，大前研一，財訊出版，2008 5.Edith T.Penrose，The theory of the growth of the Firm：Third Edition，USA，1995 6.Zook&James Allen，Profit from the Core：Growth Strategy in the Era of Tu

66、rbulence，Bain&Company Edition，USA，2001中華電信的企業擴張策略中華電信的企業擴張策略1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.參考書目與文獻參考書目與文獻1.趙曉趙曉 譯，譯，企業成長理論企業成長理論，上海人民出版社，上海人民出版社，2007 2.高登第高登第 譯，譯，成長策略成長策略，HBR，天下遠見，天下遠見，2000 3.競爭力的探索競爭力的探索，蔡明介，財訊出版，蔡明介，財訊出版，2008 4.質問力質問力，大前研一，財訊出版，大前研一，財訊出版，2008 5.Edith T.Penrose，The theory of the growth of the Firm：Third Edition，USA，1995 6.Zook&James Allen，Profit from the Core：Growth Strategy in the Era of Turbulence，Bain&Company Edition，USA，2001