合并模板两面针课程设计

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1、柳州两面针股份有限公司财务报表分析与投资筹资决策1 公司背景资料1.1 公司简介柳州两面针股份有限公司，系经广西壮族自治区经济体制改革委员会桂体改股字1993156号文批准，由柳州市牙膏厂独家发起，采取定向募集方式设立的股份有限公司。 2003年11月，经中国证券监督管理委员会证监发行字2003136号文核准，本公司向社会公开发行人民币普通股股票6,000万股，并于2004年1月30日在上海证券交易所上市。证券简称为“两面针”，证券代码为“600249”，公开发行后注册资本为150,000,000.00元。本公司由广西壮族自治区工商行政管理局颁发法人营业执照，法定代表人为梁英奇，注册号：（企）

2、4500001000933（1-1）号。公司于2006年3月27日经全体非流通股东协商同意并经相关有权审批部门批准后实施股权分置改革，2006年4月20日召开柳州两面针股份有限公司股权分置改革相关股东会议，会议以现场投票与网络投票相结合的表决方式审议通过了公司股权分置改革方案，由此公司于2006年5月10日实施了股权分置改革方案。（即：方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股获得非流通股股东支付的3.3股股份对价），并从同日起公司股票简称变更为“G两面针”。1.2 公司基本业务本公司属日用化工行业，是以生产口腔卫生用品、洗涤用品以及妇女卫生用品为主的大型日用化工企业。主要的经营

3、业务包括：牙膏、日用化妆品、香皂、膏霜、香水类、牙刷、旅游用品、家用卫生品、包装用品生产、销售，纸品加工，牙膏原材料生产、销售；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）；日用化学品、日用百货、五金交电、服装鞋帽、化工产品及原料（不含易燃易爆危险品）、纸及纸制品（不含新闻纸）、塑料及其制品、金属材料的购销。2 公司财务报表分析2.1 基本财务比率分析 短期偿债能力分析（1） 营运资本表2-1 营运资本计算表项目2006年2007年2008年流动资产801,312,865.541,174,288,591.26846,985,944.28流动负债304,103

4、,007.66 407,927,768.87 277,065,376.44营运资本497,209,857.88870,185,583.60569,920,567.84变动百分比-54.13%-25.63%注：营运资本=流动资产-流动负债公司2007年的营运资本比2006年增加54.13%，流动资产的增长幅度大于流动负债的增长幅度，短期偿债能力增强。2008年的营运资本比2007年的营运资本又降低了25.63%，使得负债的“穿透力”增加了，短期偿债能力有所降低。（2） 流动比率表2-2 流动比率计算表项目2006年2007年2008年流动资产801,312,865.541,174,288,591

5、.26846,985,944.28流动负债304,103,007.66 407,927,768.87 277,065,376.44流动比率263.50%287.87%305.70%变动百分比-9.25%6.19%注：流动比率=流动资产/流动负债*100%公司2007年的流动比率比2006年增加46.55%，流动资产的增长幅度大于流动负债的增长幅度，短期偿债能力增强。2008年的营运资本比2007年的流动比率又增加了6.19%，使得负债的“穿透力”继续减弱，短期偿债能力持续增强。（3） 速动比率表2-3 速动比率计算表项目2006年2007年2008年速动资产 721,082,525.96 1,

6、102,589,474.52695,620,390.31流动负债304,103,007.66 407,927,768.87 277,065,376.44速动比率237.12%270.29%251.07%变动百分比-13.99%-7.11%注：速动比率=速动资产/流动负债*100%公司2007年的速动比率比2006年增加13.99%，2008年的速动比率比2007年下降7.11%，从速动比率来看，公司的短期偿债能力先有所增强后有所下降。（4） 现金比率表2-4 现金比率计算表项目2006年2007年2008年货币资金366,282,729.01680,357,480.16432,417,088.

7、69交易性金融资产171,854,965.5334,117,832.9219,598,322.71流动负债304,103,007.66 407,927,768.87 277,065,376.44现金比率176.96%175.15%163.14%变动百分比-1.02%-6.85%注：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债*100%公司2007年的现金比率比2006年下降1.02%，2008年比2007年下降6.85%，2007年的现金资产的增长幅度不及流动负债的增长幅度，而2008年的现金资产的下降幅度小于流动负债的下降幅度，主要是由于公司应收预付款持续增加，导致公司现金比率持续走低，

8、公司现金资产的偿债能力减弱。（5） 现金流动负债比率表2-5 现金流动负债比率计算表项目2006年2007年2008年年经营现金净流量-135,692,192.67-128,200,235.75-191,285,027.23流动负债304,103,007.66 407,927,768.87 277,065,376.44现金流动负债比率-44.62%-31.43%-69.04%变动百分比-29.57%119.68%注：现金流动负债比率=年经营现金净流量/流动负债*100%公司三年的年经营现金净流量均为负，均无法保障流动负债的偿还，且公司的这种现象有加剧的趋势，短期偿债能力不佳，且还没得到改善。

9、长期偿债能力分析（1） 资产负债率表2-6 资产负债率计算表项目2006年2007年2008年负债总额484,415,710.22816,247,726.42499,267,918.95资产总额2,292,549,293.864,746,283,351.432,890,870,872.11资产负债率21.13%17.20%17.27%变动百分比-18.61%0.42%注：资产负债率=负债总额/资产总额*100%公司2007年和2008年的资产负债率相持平，均在2006年的基础上有所下降，公司的资本结构基本保持不变，偿债能力也基本保持不变。（2） 产权比率表2-7 产权比率计算表项目2006年2

10、007年2008年负债总额年初数 424,719,583.68 484,415,710.22816,247,726.42负债总额年末数 302,212,503.14 816,247,726.42 499,267,918.95平均负债总额363,466,043.41650,331,718.32657,757,822.69股东权益年初数739,427,858.011,808,133,583.643,930,035,625.01股东权益年末数 760,842,537.52 3,930,035,625.01 2,391,602,953.16平均股东权益 750,135,197.77 2,869,084

11、,604.33 3,160,819,289.09 产权比率48.45%22.67%20.81%变动百分比-53.22%-8.19%注：产权比率=负债总额/股东权益*100%公司2006年的产权比率为48.45%，2007年和2008年的产权比率分别为22.67%和20.81%，负债总额和股东权益总额都大幅度增加，但股东权益的增加幅度略微小于负债总额的增幅，产权比率有所下降，公司长期偿债能力有所减弱。（3） 权益乘数表2-8 权益乘数计算表项目2006年2007年2008年资产总额年初数1,222,355,302.182,292,549,293.864,746,283,351.43资产总额年末数

12、 1,116,205,105.94 4,746,283,351.43 2,890,870,872.11 平均资产总额 1,169,280,204.06 3,519,416,322.65 3,818,577,111.77 股东权益年初数739,427,858.011,808,133,583.643,930,035,625.01股东权益年末数 760,842,537.52 3,930,035,625.01 2,391,602,953.16 平均股东权益 750,135,197.77 2,869,084,604.33 3,160,819,289.09 权益乘数155.88%122.67%120.81

13、%变动百分比-21.30%-1.51%注：权益乘数=资产总额/股东权益*100%公司资产和股东权益都持续增长，但资产的资金来源中股东权益的比例有所下降，长期偿债能力有所减弱。（4） 长期资本负债率表2-9 长期资本负债率计算表项目2006年2007年2008年非流动负债180,312,702.56408,319,957.55222,202,542.51股东权益1,808,133,583.643,930,035,625.012,391,602,953.16长期资本负债率9.07%9.41%8.50%变动百分比-3.79%-9.68%注：长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）*100

14、%公司2006年、2007年、2008年的长期资本负债率分别为9.07%、9.41%和8.50%，长期资金的来源中，非流动负债和股东权益的比例基本保持不变，公司的长期偿债能力保持恒定。（5）带息负债比率表2-10 带息负债比率计算表项目2006年2007年2008年短期借款74,000,000.0018,000,000.0010,000,000.00一年内到期的非流动负债-长期借款-应付债券-应付利息-带息负债总额740000001800000010000000负债总额484,415,710.22816,247,726.42499,267,918.95带息负债比率15.28%2.21%2.00

15、%变动百分比-85.56%-注：带息负债比率=（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+应付利息）/负债总额*100%公司的带息负债只有短期借款，短期借款持续减少，而负债总额先增加后减少，三年中带息负债比率先下降后保持稳定，且比率较低，公司没有很大的偿债压力，且偿债能力基本保持不变。（6） 已获利息倍数表2-11 已获利息倍数计算表项目2006年2007年2008年息税前利润总额187,448,037.20737,663,195.8-508,037.07利息费用1,266,889.84-4,639,500.14-6,476,534.34已获利息倍数147.96-159.000.0

16、8变动百分比-207.46%-100.05%注：已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用公司2007年和2008年的利息费用均为负，且负的程度仍在加大，主要是公司带息负债减少，公司不必背负还息的负担。（7） 现金流量利息保障倍数表2-12 现金流量利息保障倍数计算表项目2006年2007年2008年经营现金流量净额-135,692,192.67-128,200,235.75-191,285,027.23利息费用1,266,889.84-4,639,500.14-6,476,534.34现金流量利息保障倍数-107.1127.6329.54变动百分比-125.80%6.89%注：现金流量利息保障倍

17、数=经营现金流量净额/利息费用公司2007年和2008年的利息费用均为负，公司带息负债减少，公司的经营现金流量不用用来偿还每年的利息，只要保证到期归还短期借款的本金，背负的偿债压力较小。（8）现金流量债务比表2-13 现金流量债务比计算表项目2006年2007年2008年经营现金流量净额-135,692,192.67-128,200,235.75-191,285,027.23债务总额484,415,710.22816,247,726.42499,267,918.95现金流量债务比-28.01%-15.71%-38.31%变动百分比-43.93%143.94%注：现金流量债务比=经营现金流量净额

18、/债务总额*100%公司三年的经营现金流量净额均为负，且这种负值继续增大，经营现金流量难以保障公司的债务的偿还，如果公司不扭转这种现状，那么公司将面临着较小的短期偿债压力而很大的长期偿债压力。 人力资源营运能力分析表2-14 劳动效率计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82平均职工数142915471658劳动效率299433.6962277761.9817341307.2454变动百分比-7.24%22.88%注：劳动效率=营业收入/平均职工人数公司在三年中，劳动效率有所增强，公司应继续调整内部员工配

19、置，加大技术投入，使劳动效率持续增长，在行业中不断提升。2.1.4 生产资料营运能力分析（1） 应收账款周转率表2-15 应收账款周转率和应收账款周转天数计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82应收账款余额年初数147,504,854.72109,765,973.68112,000,193.41应收账款余额年末数115,920,667.07112,000,193.41115,920,667.07平均应收账款余额131,712,760.90110,883,083.55113,960,430.24应收账款周

20、转天数112.3594.1973.51应收账款周转率3.253.884.97变动百分比-19.29%28.14%注：应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额应收账款周转天数=平均应收账款余额*365/营业收入平均应收账款余额=（应收账款余额年初数+应收账款余额年末数）/2公司在三年中，应收账款周转率持续上升，2007年应收账款周转天数比2006年缩短了18.16天，2008年又在2007年的基础上缩短了20.68天，说明公司的营运能力有所加强，其原因主要是营业收入一直增加，而平均应收账款余额一直下降。（2） 存货周转率表2-16 存货周转率和存货周转天数计算表项目2006年2007年2008

21、年营业成本318,139,490.31337,823,896.29446,096,313.68存货余额年初数78,333,198.1380,043,127.5571,634,988.74存货余额年末数80,043,127.5571,634,988.74151,127,206.89平均存货余额79,188,162.8475,839,058.15111,381,097.82存货周转天数90.8581.9491.13存货周转率4.024.454.01变动百分比-10.88%-10.09%注：存货周转率=营业成本/平均存货余额存货周转天数=平均存货余额*365/营业成本平均存货余额=（存货余额年初数+

22、存货余额年末数）/2公司在三年中，存货周转率先上升后下降，2007年存货周转天数比2006年缩短了8.91天，而2008年又在2007年的基础上延长了9.19天，说明公司存货管理效率不太稳定，其原因主要是营业成本一直增加，而平均应收账款余额先下降后上升。（3） 流动资产周转率表2-17 流动资产周转率和流动资产周转天数计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82流动资产余额年初数756,779,167.19801,312,865.541,174,288,591.26流动资产余额年末数642,037,212.

23、021,174,288,591.26846,985,944.28平均流动资产余额699,408,189.61987,800,728.401,010,637,267.77流动资产周转天数596.61839.07651.87流动资产周转率0.610.440.56变动百分比-28.90%28.72%注：流动资产周转率=营业收入/平均流动资产余额流动资产周转天数=平均流动资产余额*365/营业收入平均流动资产余额=（流动资产余额年初数+流动资产余额年末数）/2公司在三年中，流动资产周转率先下降后上升，2007年流动资产周转天数比2006年延长了242.46天，而2008年又在2007年的基础上缩短了1

24、87.2天，流动资产占用数持续增加，说明公司流动资产管理效率不稳定，其原因主要是营业收入的增长幅度与平均流动资产的增长幅度不一致。（4） 固定资产周转率表2-18 固定资产周转率和固定资产周转天数计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82固定资产净值年初数210,586,427.89228,157,884.86245,189,902.43固定资产净值年末数235,320,535.69245,189,902.43355,843,576.87平均固定资产净值222,953,481.79236,673,893.

25、65300,516,739.65固定资产周转天数190.18208.27229.52固定资产周转率1.921.751.59变动百分比-8.69%-9.26%注:固定资产周转率=营业收入/平均固定资产净值固定资产周转天数=平均固定资产净值*365/营业收入平均固定资产净值=（固定资产净值年初数+固定资产净值年末数）/2公司在三年中，固定资产周转率持续下降，2007年流动资产周转天数比2006年延长了18.09天，而2008年又在2007年的基础上延长了21.25天，说明公司固定资产营运能力有所下降，其原因主要是营业收入的增长幅度小于平均固定资产的增长幅度。（5） 非流动资产周转率表2-19 非流

26、动资产周转率和非流动资产周转天数计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82非流动资产余额年初数465,576,134.991,491,236,428.323,571,994,760.17非流动资产余额年末数474,167,893.923,571,994,760.172,043,884,927.83平均非流动资产余额469,872,014.462,531,615,594.252,807,939,844.00非流动资产周转天数400.812,150.441,811.13非流动资产周转率0.910.170.20

27、变动百分比-81.36%18.73%注：非流动资产周转率=营业收入/平均非流动资产余额非流动资产周转天数=平均非流动资产余额*365/营业收入平均非流动资产余额=（非流动资产余额年初数+非流动资产余额年末数）/2公司在2007年里，非流动资产周转率比2006年大幅度下降，2007年和2008年两年保持稳定，说明公司非流动资产管理效率上升，其原因主要是2007年和2008年的平均非流动资产均在2006年的基础上大幅度上升。（6） 总资产周转率表2-20 总资产周转率和总资产周转天数计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,88

28、7,412.82资产总额年初数1,222,355,302.182,292,549,293.864,746,283,351.43资产总额年末数1,116,205,105.944,746,283,351.432,890,870,872.11平均资产总额1,169,280,204.063,519,416,322.653,818,577,111.77总资产周转天数997.422,989.512,463.00总资产周转率0.370.120.15变动百分比-66.64%21.38%注：总资产周转率=营业收入/平均资产总额总资产周转天数=平均资产总额*365/营业收入平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额

29、年末数）/2公司在2007年里，非流动资产周转率比2006年大幅度下降，2007年和2008年两年基本保持稳定，说明公司总资产管理效率上升，其原因主要是2007年和2008年的平均资产总额均在2006年的基础上大幅度上升。2.1.5 经营盈利能力分析（1） 营业毛利率表2-21 营业毛利率计算表项目2006年2007年2008年营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82营业成本318,139,490.31337,823,896.29446,096,313.68营业毛利率25.65%21.38%21.17%变动百分比-16.64%-0.99%注：

30、营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%公司在这三年中，营业毛利率持续下降，其原因主要是营业收入增长幅度略低于营业成本的增长幅度。（2） 营业利润率表2-22 营业利润率计算表项目2006年2007年2008年营业利润189,038,370.93739,033,835.73-38,665,027.27营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82营业利润率44.18%171.99%-6.83%变动百分比-289.30%-103.97%注：营业利润率=营业利润/营业收入*100%公司在这三年中，营业利润率很不稳定，2007年的营业利润率

31、比2006年增长127.81%，而2008年的营业利润为负，营业利润率为负。（3） 营业净利率表2-23 营业净利率计算表项目2006年2007年2008年净利润148,876,758.05625,077,771.855,261,522.61营业收入427,890,751.89429,697,785.69565,887,412.82营业净利率34.79%145.47%0.93%变动百分比-318.10%-99.36%注：营业净利率=净利润/营业收入*100%公司在这三年中，营业净利率的变动幅度很大，2007年的营业净利率比2006年增长110.68%，而2008年又在2007年的基础上下降了1

32、44.54%，其原因主要是2007年的净利润增长幅度很大，2008年的净利润下降幅度很大。（4） 成本费用利润率表2-24 成本费用利润率计算表项目2006年2007年2008年利润总额186,181,147.36742,302,695.905,968,497.27营业成本318,139,490.31337,823,896.29446,096,313.68营业税金及附加1,907,909.522,559,078.791,888,630.00管理费用68,326,045.15102,765,544.1599,291,129.76财务费用1,266,889.84-4,639,500.14-6,47

33、6,534.34销售费用118,657,894.93127,132,887.78105,865,228.06成本费用总额508,298,229.75565,641,906.87646,664,767.16成本费用率36.63%131.23%0.92%变动百分比-258.28%-99.30%注：成本利润率=利润总额/成本费用总额*100%其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用公司在这三年中，成本费用率的波动也很大，2007年的成本费用率比2006年增长94.6%，而2008年又在2007年的基础上下降了130.31%，其原因主要是2007年的利润总额增长幅度很

34、大，2008年的利润总额下降幅度很大。 资产盈利能力分析（1） 总资产利润率表2-25 总资产利润率项目2006年2007年2008年利润总额186,181,147.36742,302,695.905,968,497.27平均资产总额1,169,280,204.063,519,416,322.653,818,577,111.77总资产利润率15.92%21.09%0.16%变动百分比-32.46%-99.26%注：总资产利润率=利润总额/平均资产总额*100%公司在这三年中，总资产利润率先上升后下降，2007年的总资产利润率比2006年增加5.17个百分点，而2008年又在2007年的基础上下

35、降了20.93个百分点，其原因主要是平均资产总额持续增加，而2007年的利润总额增幅很大，2008年的利润总额下降幅度很大。（2） 总资产报酬率表2-26 总资产报酬率计算表项目2006年2007年2008年息税前利润总额187,448,037.20737,663,195.8-508,037.07平均资产总额1,169,280,204.063,519,416,322.653,818,577,111.77总资产报酬率16.03%20.96%-0.01%变动百分比-30.75%-100.06%注：总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额*100%其中，息税前利润=利润总额+利息支出=净利润+所得

36、税+利息支出公司在这三年中，总资产报酬率变动幅度很大，2007年的总资产报酬率比2006年上升4.93%，其原因主要是息税前利润总额的增长幅度大于平均资产总额的增长幅度。而2008年的息税前利润总额为负，导致总资产报酬率为负值。（3） 总资产净利率表2-27 总资产净利率计算表项目2006年2007年2008年净利润148,876,758.05625,077,771.855,261,522.61平均资产总额1,169,280,204.063,519,416,322.653,818,577,111.77总资产净利率12.73%17.76%0.14%变动百分比-39.49%-99.22%注：总资产

37、净利率=净利润/平均资产总额*100%公司在这三年中，总资产净利率先上升后下降，2007年的总资产净利率比2006年增加了5.03个百分点，而2008年又在2007年的基础上下降了17.62个百分点，其原因主要是平均资产总额持续增加，而2007年的净利润增幅很大，2008年的净利润下降幅度很大。 资本盈利能力分析（1） 净资产收益率表2-28 净资产收益率计算表项目2006年2007年2008年净利润148,876,758.05625,077,771.855,261,522.61股东权益年初数739,427,858.011,808,133,583.643,930,035,625.01股东权益年

38、末数760,842,537.523,930,035,625.012,391,602,953.16平均净资产750,135,197.772,869,084,604.333,160,819,289.09净资产收益率19.85%21.79%0.17%变动百分比-9.77%-99.24%注；净资产收益率=净利润/平均净资产*100%平均净资产=（股东权益年初数+股东权益年末数）/2公司在这三年中，总资产利润率先上升后下降，2007年的总资产利润率比2006年增加5.17个百分点，而2008年又在2007年的基础上下降了20.93个百分点，其原因主要是平均资产总额持续增加，而2007年的利润总额增幅很大

39、，2008年的利润总额下降幅度很大。（2） 资本收益率表2-29 资本收益率计算表项目2006年2007年2008年净利润148,876,758.05625,077,771.855,261,522.61股本年初数150,000,000.00150,000,000.00300,000,000.00股本年末数150,000,000.00300,000,000.00450,000,000.00资本公积年初数662,156,243.701,531,771,086.282,779,409,330.26资本公积年末数659,059,837.182,779,409,330.261,271,123,357.5

40、7平均资本810,608,040.442,380,590,208.272,400,266,343.92资本收益率18.37%26.26%0.22%变动百分比-42.97%-99.17%注：资本收益率=净利润/平均资本平均资本=（股本年初数+资本公积年初数+股本年末数+资本公积年末数）/2其中，资本公积=资本公积中的股本溢价公司在这三年中，资本收益率先上升后下降，2007年的资本收益率比2006年上升7.89%，而2008年又在2007年的基础上下降了26.04%，其原因主要是平均资本持续增加，而2007年的净利润增幅很大，2008年的净利润下降幅度很大。（3） 每股收益表2-30 每股收益计算

41、表项目2006年2007年2008年净利润148,876,758.05625,077,771.855,261,522.61普通股平均股数150,000,000.00300,000,000.00450,000,000.00每股收益0.992.080.01变动百分比-109.93%-99.44%注：每股收益=净利润/普通股平均股数公司在这三年中，每股收益先上升后下降，2007年的每股收益比2006年上升1.09元，而2008年又在2007年的基础上下降了2.07元，其原因主要是普通股股数持续增加，而2007年的净利润增幅很大，2008年的净利润下降幅度很大。 收益质量分析表2-31 盈余现金保障倍

42、数计算表项目2006年2007年2008年经营现金净流量-135,692,192.67-128,200,235.75-191,285,027.23净利润148,876,758.05625,077,771.855,261,522.61盈余现金保障倍数-0.91-0.21-36.36变动百分比-77.50%17626.16%注：盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润公司在这三年中，经营现金净流量一直为负值，且这种状况还在不断加剧，净利润先大幅上升，后又大幅下降，导致公司的盈余现金保障倍数不稳定，波动很大。 盈利增长能力分析（1） 营业收入增长率表2-32 营业收入增长率计算表项目2006年200

43、7年2008年上年营业收入106,873,099.68427,890,751.89429,697,785.69本年营业收入107,843,352.06429,697,785.69565,887,412.82本年营业收入增长额970,252.381,807,033.80136,189,627.13营业收入增长率0.91%0.42%31.69%变动百分比-53.48%7404.95%注：营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额*100%其中，本年营业收入增长额=本年营业收入总额-上年营业收入总额公司营业收入持续增长，2007年的增长幅度为0.42%，2008年有很大的增长幅度，达到31

44、.69%，说明公司销售业务量持续上升，行情较好。（2）营业利润增长率表2-33 营业利润增长率计算表项目2006年2007年2008年上年营业利润-39,659,730.54189,038,370.93739,033,835.73本年营业利润-113,050,824.90739,033,835.73-38,665,027.27本年营业利润增长额-73,391,094.36549,995,464.80-777,698,863.00营业利润增长率185.05%290.94%-105.23%变动百分比-57.22%-136.17%注：营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润*100%其中，本

45、年营业利润增长额=本年营业利润总额-上年营业利润总额公司在这三年中，营业利润波动很大，2006年在2005年的基础上继续为负，2007年的利润增长幅度很大，达到一个高峰，而在2008年时营业利润又转盈为亏，亏幅较大。营业利润的不稳定波动导致营业利润增长率的无规律性。（3） 净利润增长率表2-34 净利润增长率计算表项目2006年2007年2008年上年净利润-34,049,628.07148,876,758.05625,077,771.85本年净利润32,011,086.03625,077,771.855,261,522.61本年净利润增长额66,060,714.10476,201,013.8

46、0-619,816,249.24净利润增长率-194.01%319.86%-99.16%变动百分比-264.87%-131.00%注：净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润*100%其中，本年净利润增长额=本年净利润-上年净利润总额公司在这三年中，净利润的增长幅度很大，2006年在2005年的基础上转亏为盈，2007年的利润继续增长，达到一个高峰，而在2008年时净利润又大幅度上升，导致净利润增长率2006年为负，2007年为正，2008年又为负。（4） 营业收入三年平均增长率营业收入三年平均增长率=（-1）*100%=174.30% 资产增长能力分析表2-35 总资产增长率计算表项目20

47、06年2007年2008年年初资产总额1,222,355,302.182,292,549,293.864,746,283,351.43年末资产总额1,116,205,105.944,746,283,351.432,890,870,872.11本年总资产增长额-106,150,196.242,453,734,057.57-1,855,412,479.32总资产增长率-8.68%107.03%-39.09%变动百分比-1332.50%-136.52%注：总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100%其中，本年总资产增长额=资产总额年末数-资产总额年初数公司在这三年中，资产总额波动很大，20

48、06年在2005年的基础上减少了8.68%，2007年的资产总额增长幅度很大，而在2008年时资产总额又下降了39.09%。资产总额的不稳定波动导致资产总额增长率的无规律性。 资本增长能力分析（1） 资本积累率表2-36 资本积累率计算表项目2006年2007年2008年年初股东权益总额739,427,858.011,808,133,583.643,930,035,625.01年末股东权益总额760,842,537.523,930,035,625.012,391,602,953.16本年股东权益增长额21,414,679.512,121,902,041.37-1,538,432,671.85资

49、本积累率2.90%117.35%-39.15%变动百分比-3952.09%-133.36%注：资本积累率=本年股东权益增长额/年初股东权益*100%其中，本年股东权益增长额=股东权益年末数-股东权益年初数公司在2006年里，股东权益增加，在2007年继续增加，增幅为117.35%，而在2008年里下降了39.15%，股东权益的变动导致了资本积累率先上升后下降。（2） 资本保值增值率表2-37 资本保值增值率计算表项目2006年2007年2008年年初股东权益739,427,858.011,808,133,583.643,930,035,625.01年末股东权益760,842,537.523,9

50、30,035,625.012,391,602,953.16资本保值增值率102.90%217.35%60.85%变动百分比-111.24%-72.00%注；资本保值增值率=扣除客观因素后的年末股东权益总额/年初股东权益*100%公司在2006年年末和2007年年末的资本保值增值率均大于1，资本保全较好，而在2008年年末，资本保值增值率下降为60.85%，其原因主要是2008年年末股东权益较年初下降了39.15%（3） 资本三年平均增长率资本三年平均增长率=（-1）*100%=（-1）*100%=147.89%2.2 传统的财务分析体系 传统杜邦财务分析体系的基本框架（1） 2006年传统杜邦

51、财务分析体系的基本框架 （金额单位：元）图1(2) 2007年传统杜邦财务分析体系的基本框架 （金额单位：元）图2(3) 2008年传统杜邦财务分析体系的基本框架 （金额单位：元）图3 财务比率的比较和分解（1） 净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数2006年净资产收益率19.85%=34.79%0.37155.88%2007年净资产收益率21.79%=145.47%0.12122，67%净资产收益率变动=1.94%与2006年相比2007年股东的报酬率升高了，公司整体业绩比2006年要好。影响净资产收益率变动的有利因素是营业净利率提高了，不利因素是总资产周转率和财务杠杆降低了。利用连

52、环替代法可以定量分析它们对净资产收益率变动的影响程度： 营业净利率变动的影响：按2007年营业净利率计算的上年净资产收益率=145.47%0.37155.88%=82.98%营业净利率变动的影响=82.98%-19.85%=63.13% 总资产周转率变动的影响：按2007年营业净利率、总资产周转率计算的上年净资产收益率=145.47%0.12155.88%=27.68%总资产周转率变动的影响=27.68%-82.98%=-55.29% 财务杠杆变动的影响：财务杠杆变动的影响=21.79%-27.68%=-5.90%通过分析可知，有利因素是营业净利率升高，使净资产收益率增加63.13%。最重要的

53、不利因素是总资产周转率下降，使净资产收益率减少55.29%；其次是权益乘数的降低使净资产收益率减少了5.90%。（2） 净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数2007年净资产收益率21.79%=145.47%0.12122，67%2008年净资产收益率0.17%=0.93%0.15120.81%净资产收益率变动=-21.62%与2007年相比，2008年股东的报酬率降低了，公司整体业绩比2007年要差。影响净资产收益率变动的不利因素是营业净利率和财务杠杆均降低了；有利因素是总资产周转率上升了。因为有利因素超过了不利因素，所以净资产收益率增加了1.94%。利用连环替代法可以定量分析它们对净

54、资产收益率变动的影响程度： 营业净利率变动的影响：按2008年营业净利率计算的上年净资产收益率=0.93%0.12122.67%=0.14%营业净利率变动的影响=0.14%-21.79%=-21.65% 总资产周转率变动的影响：按2008年营业净利率、总资产周转率计算的上年净资产收益率=0.93%0.15122.67%=0.17%总资产周转率变动的影响=0.17%-0.14%=0.03% 财务杠杆变动的影响：财务杠杆变动的影响=0.17%-0.17%=0通过分析可知，最重要的不利因素是营业净利率降低了，使净资产收益率降低21.65%；有利因素是总资产周转率提高，使净资产收益率增加0.03%；权

55、益乘数基本不变，对净资产收益率基本上没有影响。不利因素超过了有利因素，所以净资产收益率减少了21.62%。2.3 改进的财务分析体系 调整资产负债表和利润表表2-38调整资产负债表2007年12月31日编制单位：柳州两面针股份有限公司单位：元净经营资产期末余额期初余额净负债及股东权益期末余额期初余额经营资产：金融负债：应收票据9,087,930.461,515,032.67短期借款18,000,000.0074,000,000.00应收账款112,000,193.41109,765,973.68交易性金融负债 - - 预付账款18,318,801.0618,946,427.54长期借款 - - 应收利息