构建资产管理的专业化经营平台

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1、 构建资产管理的专业化经营平台 郭年明党的十七大报告充分肯定了保险业的地位和作用，强调要提高保险业竞争力，加快完善社会保障体系。中国人寿作为占据国内寿险业半壁江山的国有保险企业，肩负着义不容辞的重任。中国人寿保险（集团）公司（以下简称“集团公司”）提出了“打造国际顶级金融保险集团”发展战略，为强化其金融控股集团的地位和功能，构建专业化的资产管理平台，以充分发挥资本经营的功能，是实现这一发展战略的重要策略之一。中国人寿保险股份有限公司以资产剥离的方式于2003年底成功在纽约、香港境外两地上市，不良资产和高预定利率亏损业务留存在集团公司。作为集团公司，在资产管理方面一是要经营好留存资产，二是要经营

2、好增量资产，发挥出资本运作的主渠道作用，其中经营好留存资产更具紧迫性和重大意义。一、 留存资产成因及现状分析留存资产绝大部分是分业经营及保险法颁布实施以前，以保险资金运用方式形成的。当时金融监管比较模糊、秩序比较混乱，投资业务全面开展，投资盲目、管理失控、效益低下、风险突现。这类资产的特点是：（一）数额大、历史久 据不完全统计，留存资产有近200亿元，是公司资产的重要组成部分，其资产质量和效益状况直接影响到公司的财务状况。这些资产大多存续10年以上，且形成过程比较复杂，权属关系模糊。（二）类型多、分布广留存资产涉及物业、在建工程、土地、固定资产、股权投资、实体企业、债权等多种资产类型，其中物业

3、类和债权类资产占比较大。留存资产分布几乎遍及全国，但多数还是在发达或较发达地区。公司股份制改造后，这类资产虽然名义上在集团公司帐上，但大部分仍由股份公司及各级分公司暂时代为管理，处于维持和粗放经营状态，亟待建立起规范、集中，责、权、利对等的管理模式。（三）效益低、风险大 虽然这类资产中不乏优质资产和经营良好的项目，如上海中保大厦、中国国贸中心等；但大部分资产由于先天不足，加上后天经营管理上的粗放和不到位，使得资产效益低下，尤其存在较大的资产保全风险：如债权，有可能因超出时效而丧失债主权利；土地，有可能因长期闲置被政府收回；股权，有可能因企业改制变更而灭失投资人权益；物业，有可能因管理不善而大幅

4、贬值。因此，随着时间推移，此类资产的保全迫在眉睫、刻不容缓。二、 留存资产经营的历史机遇（一）政策性机遇近期颁布的国务院关于保险业改革发展的若干意见使保险业发展站在一个新的历史起点上。在谈到提高保险资金运用水平时，指出要“在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例不断拓宽保险资金运用的渠道和范围，充分发挥保险资金长期性和稳定性的优势”可见，凭借保险业发展迎来的政策性机遇，留存资产的经营管理也将迎来良好的发展前景。（二）资本市场的机遇近几年我国资本市场活跃，给留存资产经营带来难得的市场发展机遇。一是房地产价格呈现快速上涨趋势。北京、上海、广州、深圳等一线城市，近几年

5、房价涨幅累计都翻番以上。随着人民币升值预期加剧，房价仍可维持在较高水平，为我公司以物业为主的留存资产经营提供了良好市场环境。二是国内证券市场全面活跃和大幅上扬。始于2005年中期的证券市场的新一轮牛市，其主要推动力是股权分置改革和股票全流通。在后股权分置时代，收购与兼并、资产注入、资产重组等经营行为将空前活跃，可以为资产经营提供良好的交易基础。三是随着QFII（境外合格投资者）准入门槛的大幅降低，觊觎中国资本市场和保险市场的境外投资者必将更加积极介入资本运作，因而保险留存资产的经营势必具备更多可供选择的交易渠道和交易对象。三、 留存资产经营的模式选择（一）现状与行业借鉴目前除集团总部之外，分散

6、的各类资产采取的是授权股份公司各分公司经营的粗放方式。事实证明，以属地原则将留存资产委托管理的分散经营、授权管理模式，很容易使资产处于真空或被忽视状态，不利于资产的保全和保值增值，更难于从全局观念寻求资产经营的有效途径。商业银行对不良资产的处置采取的是剥离给专业性金融资产管理公司的模式。1999年率先成立的中国信达资产管理公司，集中管理和处置从建设银行剥离收购的不良贷款，随后又成立了长城、华融等其他三家资产管理公司。以信达为例：截止2005年底，该公司政策性债权资产2903亿元，已累计处置2129亿元，累计回收现金555亿元，现金回收率达到26.1，寻找到了不良资产清理和经营的有效途径。国内不

7、少大型企业集团也成立资产经营公司进行资产经营和资本运作。如上海汽车资产经营有限公司，依托上汽集团的产业背景，将集团内外的资产运用市场化手段，不断保值增值，目前已形成产权交易、资产包经营、房地产经营、创意投资、资产处置及金融投资等相关的业务板块，搭建了资产经营和资本运作的经营平台。（二）资产专业化管理、公司化经营的必要性留存资产经营之所以宜采取专业化管理、公司化经营，一是因为资产经营是专业性、技术性和政策性很强的业务；二是因为公司化经营更能体现责、权、利均衡和对等原则，能加大资产经营力度和效益产出；三是因为集中模式更利于对资产进行分类分级管理，有利于采取积极均衡的措施进行资源整合，挖掘潜力、形成

8、合力。四是因为可以为增量资产的经营培养人才，探索道路。（三）经营模式比较与选择留存资产的公司化经营模式一种是委托代理关系，一种是资产的实质性注入，实现帐务上的划转。本文认为，后者优于前者，原因在于，一是可以彻底建立起不良资产与集团公司之间的“防火墙”，预防诉讼和连带危机，而委托代理模式的“防火”机制是不彻底的；二是可以优化资产质量、扩壮大资产规模，逐步增强投资功能；三是建立起更为明晰的责、权、利对等机制，简化处置程序，加大处置力度。四、 留存资产经营的发展思路留存资产经营与管理的发展思路是：围绕保险主业发展，通过充实资本和注入资产，清理与投资并举，封闭运行，突出主业，在提高留存资产综合效益同时

9、构建服务主业的实业投资公司。（一）以资本充实、资产注入为前提专业的资产投资公司必须有充足的资本实力、大量的可经营性资产。因此，可以首先考虑对现存的“国寿投资控股公司”进行增资扩股，使其有充足的资本金来运作留存资产，然后将集团公司账目上的留存资产注入该公司。根据资产注入方式不同，可分为划拨式注入、竞拍式注入和置换式注入。1、划拨式资产注入。只要政策允许，将资产进行无偿划拨注入是最为简便的方式，只需将资产的投资者或债权人进行更换即可。中国信达资产管理公司等公司受理银行不良资产时即是采取该种方式。2、竞拍式资产注入。如果资产的权属不够清晰，难以进行权属更名；或政策不允许对资产进行无偿划拨，比较好的方

10、式是通过在产权交易所挂牌或在产权交易会举牌竞拍的形式，让资产投资公司有偿获得产权清晰的资产。当然，要使资产项目挂牌或竞拍成功，前提是资产投资公司必须拥有充足的资本实力。 3、置换式资产注入。由于新组建的资产投资公司是“壳资源”，可供置换的资产并不多，所以尽管资产置换是资本市场中最常见的资产注入方式，但不太适应集团公司对新组建的资产投资公司进行资产注入。（二）以封闭运行、良性循环为保障封闭运行，就是在资产投资公司内部实现资产负债动态平衡，逐步壮大公司实力；良性循环，就是以优质项目、处置项目产生的现金流作为其他项目的后续投入资金。发展是第一要务。在资产经营中要坚持有所为有所不为的原则，要以发展来盘

11、活留存资产，以局部的增量带动全局的存量，而不能单纯、被动地以破产或拍卖方式处置企业和资产；要通过新增投入，激活启动其他需要资金、有潜质的项目，带动全局复苏。（三）以清投并举、主营突出为举措清投并举，就是将资产清理与资金再投入结合起来，分期分批激活启动不同项目，形成良性发展之路；主营突出，就是依据现有资产状况和保险主业、资本市场的发展前景，确立资产经营的主业发展方向。主营方向应该是：1、物业资产经营。是指对已经投入使用、具有效益产出的存量物业资产的经营。如上海中保大厦、国贸中心、绿洲大酒店等经营状况良好、回报高的优质物业，以及追加少量资金后可以启动的其他物业资产。这些资产的成功经营可以产生稳定的

12、现金流，是形成资产经营良性循环的基础。2、房地产开发。是指对留存资产中有开发价值的土地和物业进行开发，最大限度使闲置物业或不良资产变成可经营性资产，并适时介入有前景的新房地产项目。3、资产的清理和清收。留存资产中许多属于不良资产范畴，对这些资产的清理和清收是资产投资公司成立初期的重要工作。首先是要做好资产的保全工作，防止国有资产的流失；其次是要加强管理、责任到人、专人跟进，制订切实可行的清收计划。（四）以服务主业、构建平台为目标1、以房地产经营为主线，做好系统内工程建设工作。中国人寿系统内基建工程、网点建设量是很大的，随着中国人寿财险、养老金等公司的筹备及开业，基建工程量将快速增长，而系统内这

13、方面的专业技术人才是很缺乏的。 因此，资产投资公司可以通过投资控股专业性的房地产开发、建筑设计、监理、工程咨询等公司，承担起系统内重大基建项目的建设工作，同时为系统内各级公司培训、培养这方面的专业人才。如平安保险公司的基建工作是由总部统管的，并有长期合作的专业公司为其网点建设进行CI设计、建筑装饰规范，并承担部分工程施工。2、以存量物业资产为基础，推动公司服务项目开发。留存资产中有许多是可以使用的物业，为提高物业使用效率、提升中国人寿的服务品牌，可以结合这类物业开发出与保险业务发展相关、对保险业务的经营管理及国寿品牌提升有促进和推动作用的服务项目，如员工培训中心、客户健康中心、代理人俱乐部等，

14、以服务延伸推动主业发展。3、以保险主业为目标，探索保险关联产业发展之路。保险关联产业，是指与保险主业发展相关、对保险业务的经营管理有促进和推动作用的产业。如，医疗机构、养老机构、康体服务中心等健康产业投资与寿险业务高度相关，既符合保险资金的长期性、稳定性特征，又能充分挖掘客户资源，还可以获得政府支持和相关优惠政策，国外如日本大型保险公司就有这方面的成功经验。（五）以拓展经营，探索资产经营新领域为方向保险资金运用渠道呈现逐步拓宽趋势，因此保险公司应当审时度势，未雨绸缪，以市场经营和经济效益为导向，尝试资金运用的新领域。如国家基础设施、重大建设项目的直接投资，创新投资、经营性不动产投资，等等，都将

15、逐步进入我国保险资金运用的投资组合。中国人寿保险（集团）公司作为国内最大的保险机构，其投资业务受国家政策严格控制，很多新的投资领域不便操作。通过资产投资公司来运作，可以避开政策风险，摸索经验、培养人才。图一:资产投资公司组织结构图:董事会 投资决策委员会总经理副总经理审计部发展研究部房地产开发部资产评估部债权管理部实体企业部股权管理部法律事务部计划财务部物业经营部行政事务部图二:资产投资公司业务发展流程图:留存资产资产经营公司充实资本 竞拍购入 现金流入 划拨注入 潜质项目 处置项目 优质项目充实资本 现金流入 现金流入 主营方向资产清收房产开发物业经营承包责任制 经营服务平台保险关联产业服务延伸项目工程网点建设投资新领域保险市场竞争的日益加剧使得保险主业的利润空间越来越小，资产质量与投资收益成为重要的竞争手段。只有盘活留存资产，探索增量资产运用的新渠道，才能提高资金与资产的综合效益，为将集团公司打造成为国际顶级金融保险集团，实现党的十七大对保险业提出的又好又快发展的新要求做出贡献。近几年，保险公司的重组与上市风起云涌，保险公司借助资本市场获得跨越式发展是重要的战略选择。对经营历史较长的保险公司，资产剥离是较为常用的一种模式。中国人寿保险公司拟采取的架构模式具有很强的借鉴意义。作者单位：中国人寿保险股份有限公司深圳市分公司责任编辑：吴劲军欢迎阅读本文档！