财务管理的公式

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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第22页 共22页单利： 几个符号：P本金，又称期初金额或现值 i利率；I利息 S本利和或终值 关系式：S=P+I=P+P*i*t (单利终值) P=S-I=S-S*i*t (单利现值) （2）复利：（利滚利） n 1)终值：S=P（1+i） (第N年的期终金额) 其中： n （1+i） 是终值系数，记作（S/P，i,n） 2）现值： -n P=S（1+i） 其中： -n （1+i） 是现值系数，记作（P/S，i,n） 3）复利息： I=S-P 4）名义利率和实际利率 1+i=（1+r/M）M 其中：r名义利率；M每年复利次数；

2、i实际利率。 （3）年金： 1）概念：等额、定期的系列收支。 2）种类： A。普通年金（后付年金）（期末） a,终值计算： S=A*（1+i）n -1/i， 其中：（1+i）n -1/i是年金终值系数，记作（S/A，i,n） b,偿债基金： A=S*i/（1+i）n -1， 其中：i/（1+i）n -1是偿债基金系数。是年金终值系数的倒数，记作（A/S，i,n） 应用：折旧的偿债基金法。 c,普通年金现值计算： P=A*1-（1+i）-n/i， 其中，1-（1+i）-n/i是年金现值系数，记作（P/A，i,n） d,投资回收系数：年金现值系数的倒数，记作（A/P，i,n） B、预付年金（即付年

3、金、先付年金）（期初） a,终值计算： S=A*（1+i）n+1 -1/i-1 其中，（1+i）n+1 -1/i-1是预付年金终值系数， 记作（S/A，i，n+1）-1 b,现值计算： P=A*1-（1+i）-（n-1）/i +1 其中。1-（1+i）-（n-1）/i +1是预付年金现值系数， 记作（P/A，i，n-1）+1 C、递延年金 a,终值计算与普通年金相似 b,现值计算方法（两种） D、永续年金（无限期定额支付的年金） a,没有终值 b,现值：P=A*1/i （1）不考虑货币的时间价值 平均年成本投资方案的现金流出总额使用年限 （2）考虑货币的时间价值 考虑货币的时间价值，平均年成本

4、有三种计算方法： 平均年成本投资方案的现金流出总现值年金现值系数 平均年成本原始投资额年金现值系数年运行成本 残值收入年金终值系数 平均年成本（原始投资额残值收入）年金现值系数 残值收入年利率年运行成本 2、投资项目评价的一般方法： （1）贴现的分析评价方法：（考虑时间价值） 1净现值法： 定义：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 A，结果为正数，则：投资项目报酬率预定贴现率 B，结果为零，则：投资项目报酬率=预定贴现率 C，结果为负数，则：投资项目报酬率预定贴现率 B，结果等于1，则：投资项目报酬率=预定贴现率 C，结果小于1，则：投资项目报酬率预定贴现率 3）内含报

5、酬率法： 定义：投资方案净现值为零的贴现率，它体现了方案本身的投资报酬率。 具体计算采用逐步测试法， 当净现值大于零时，应提高贴现率。 当净现值小于零时，应降低贴现率。 4）三种方法的比较： 见教材P234。 （2）非贴现的分析评价方法：（不考虑时间价值） 1）回收期法 2会计收益率法 税后成本=实际支付*（1-税率） （4）税后收益=应税收入*（1-税率） 税负减少额=折旧额*税率 3）税后现金流量 加入所得税因素以后，现金流量的计算有三种： （1）营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 （2）营业现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧 （3）营业现金流量=税后收入

6、-税后成本+税负减少 =收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率 其中第三个公式最常用。 投资项目的风险分析： 常用方法：风险调整贴现率法和肯定当量法 KibQ 其分析的步骤为： （1）计算投资方案各年现金流入的期望值E。 （2）计算投资方案各年的标准差dt，其可以用公式表示为： 教材中没有列出类似的通用公式，但原理是按照上述公式计算的。公式中，下标t指的是年份，表示第一年、第二年等。下标i表示该年份中可能出现的情况。 （3）计算投资方案有效期内的综合标准差D： 注意，D是某一方案在有效期内总的离散程度。一个方案只有一个D。 （4）计算变化系数Q： 这里的变化系数也就是风险程度。

7、 （5）确定风险报酬斜率b。 风险报酬斜率b是一个经验数据，在实际工作中需要加以估计。通常按照中等风险（平均风险）的资料进行估计： （6）根据上述计算结果，确定各方案的风险调整贴现率K。 K=i+ bQ （7）按风险调整贴现率计算各方案的净现值，并选择方案。 投资项目的风险分析肯定当量法 #StudyGet_Info_Pagination_SIGN# 这种方法的基本原理是：先用肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流 量，然后再用无风险贴现率计算方案的净现值。 无风险的现金流量有风险的现金流量肯定当量系数tCFATt 这种方法的关键是确定肯定当量系数。肯定当量系数是指肯定的现金流量与

8、不肯定的现金流量期望值之间的比值： 上述公式和文字表述中，无风险的现金流量与肯定的现金流量、有风险的现金流量与不肯定的现金流量是等值的。 但在应用中，肯定当量系数t的确定除了可以按上述一般原理计算外，还可以按照下述两种方法确定： 一是根据变化系数与肯定当量系数之间的经验关系估计，投资方案的风险程度越大，变化系数越大，肯定当量系数便越小。这种方法由于是根据经验估计的，所以在考试时会给出变化系数与肯定当量系数之间的对应关系，会计算变化系数和会查表即可确定肯定当量系数。 二是根据有风险的报酬率和无风险最低报酬率之间的函数关系来确定，即： 式中，i、K分别指无风险报酬率和有风险的报酬率。 肯定当量法也

9、可以与内含报酬率法结合使用。其原理是，按照前述第一个公式计算出无风险的现金流量，以此为基础计算内含报酬率。内含报酬率高于无风险最低报酬率的方案为可行方案，可行方案中，内含报酬率高的方案为优选方案。 股票价值计算模型 债券价值计算的基本模型是： V=I(P/A，I，n)+M(P，i，n)； 式中： V债券价值；（未知项） I每年的利息； M到期的本金； i贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率； n债券到期前的年数； 如果按上式计算出的债券价值大于市价，若不考虑风险问题，购买此债券是合算的。 2）债券到期收益率计算： 计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程： V=I(P/A，

10、I，n)+M(P，i，n)； 式中： V债券的价格； I每年的利息； M面值； n到期的年数； i贴现率；（未知项） 求解上述方程可以用“试误法”，一直到代入的贴现率使上述方程相等。 结论： A、平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。 B、溢价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率小于票面利率。 C、折价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率大于票面利率。 注意：如果债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或用其他方式付息，以上结论不成立。 但“试误法”比较麻烦，可用下面的简便算法求得近似结果： R=I+（M-P）/N/（M+P）/2 *100% 式中： R贴现率近似值； I

11、每年的利息； M到期归还的本金； P买价； N年数； 其中：分母是平均的资金占用，分子是每年平均收益。 如果计算出的债券的到期收益率高于投资人要求的报酬率则应买进该债券，否则就放弃。 股票评价的基本模式： 见P285。 其中： Dt的多少取决于每股盈利和股利支付率两个因素； 贴现率可以根据股票历史上长期的平均收益率确定，也可以参照债券收益率加上一定的风险报酬率确定，更常见的方法是直接使用市场利率。 2）零成长股票的价值： P0=D/Rs 式中：P0目前普通股价值；D每年分配的股利；Rs贴现率即必要的收益率； 3）固定成长股票的价值： P0=D0（1+g）/(Rs-g)=D1/(Rs-g) 式中

12、： P0股票的价值； D0今年的股利； D11年后的股利； g股利的年增长率； Rs贴现率即必要的收益率； 将其变为计算预期报酬率的公式： R=(D1/P0)+g 4）非固定成长股票的价值： 对于非固定成长股票，其股利现值要分段计算，才能确定股票的价值。见P288例4。 以上方法中，未来股利的预计较难，所以影响该方法的运用。 市盈率分析（粗略衡量股票价值的方法） 市盈率是股票市价和每股盈利之比。利用市盈率可以估计股价高低和股票风险。 1）用市盈率估计股价高低：(市盈率是市场对该股票的评价) 某股票价格=该股票市盈率该股票每股盈利； 某股票价值=该股票所处行业平均市盈率该股票每股盈利； 如果计算

13、结果股票价格低于价值，说明股价有一定吸引力。 贝他系数分析：Y=+x+ 式中： Y证券的收益率； 与Y轴的交点； 回归线的斜率，即贝他系数； 随机因素产生的剩余收益； 根据X和Y的历史资料，即可求出和的数值。 结论：如果计算出的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同 若贝他系数等于2，则它的风险程度是股票市场平均风险的2倍； 若贝他系数等于0.5，则它的风险是市场平均风险的一半。 资本资产定价模式： 资本资产定价模式如下： Ri=RF+(Rm-RF)； 式中： Ri第i种股票的预期收益率； RF无风险收益率； Rm平均风险股票的必要报酬率； 第i种股票的贝他系数； 最佳现金持有量

14、1成本分析模式：机会成本管理成本 短缺成本 使上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。第二章 财务报表分析 一、基本的财务比率 （一）变现能力比率 1、流动比率 流动比率=流动资产资产负债 2、速动比率 速动比率（流动资产存货）流动负债 3、保守速动比率（现金短期证券应收票据应收账款净额）流动负债 （二）资产管理比率 1、营业周期 营业周期存货周转天数应收账款周转天数 2、存货周转天数 存货周转率销售成本平均存货 存货周转天数360存货周转率 3、应收账款周转天数 应收账款周转率销售收入平均应收账款 应收账款周转天数360应收账款周转率 “销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和

15、折让后的销售净额。 4、流动资产周转率 流动资产周转率销售收入平均流动资产 5、总资产周转率销售收入平均资产总额 （三）负债比率 1、资产负债率 资产负债率（负债总额资产总额）100% 2、产权比率 产权比率（负债总额股东权益）100% 3、有形净值债务率 有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值）100% 4、已获利息倍数 已获利息倍数息税前利润利息费用 长期债务与营运资金比率长期负债（流动资产流动负债） 5、影响长期偿债能力的其他因素 （1）长期租赁 （2）担保责任 （3）或有项目 （四）盈利能力比率 1、销售净利率 销售净利率（净利润销售收入）100% 2、销售毛利率 销售毛利率（销

16、售收入销售成本）销售收入100% 3、资产净利率 资产净利率（净利润平均资产总额）100% 4、净资产收益率 净资产收益率净利润平均净资产100% 二、财务报表分析的应用 （一）杜帮财务分析体系 1、权益乘数 权益乘数1（1-资产负债率） 2、权益净利率 权益净利率资产净利率权益乘数 销售净利率资产周转率权益乘数 （二）上市公司财务比率 1、每股收益 每股收益净利润年末普通股份总数 （净利润优先股股利）（年度股份总数年度末优先股数） 2、市盈率 市盈率（倍数）普通股每股市价普通股每股收益 3、每股股利 每股股利股利总额年末普通股股份总数 4、股票获利率 股票获利率普通股每股股利普通股每股市价1

17、00% 5、股利支付率 股利支付率（普通股每股股利普通股每股净收益）100% 6、股利保障倍数 股利保障倍数普通股每股净收益普通股每股股利 1股利支付率 7、每股净资产 每股净资产年度末股东权益年度末普通股数 8、市净率 市净率（倍数）每股市价每股净资产 （三）现金流量分析 1、流动性分析 （1）现金到期债务比 现金到期债务比经营现金流量净额本期到期的债务 （2）现金流动负债比 现金流动负债比经营现金流量净额流动负债 （3）现金债务总额比 现金债务总额比经营现金流量净额债务总额 2、获取现金能力分析 （1）销售现金比率 销售现金比率经营现金流量净额销售额 （2）每股经营现金流量净额 每股经营现

18、金流量净额经营现金流量净额普通股股数 （3）全部资产现金回收率 全部资产现金回收率经营现金流量净额全部资产100% 3、财务弹性分析 （1）现金满足投资比率 现金满足投资比率近5年经营现金流量净额之和近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 （2）现金股利保障倍数 现金股利保障倍数每股经营现金流量净额每股现金股利 第三章 财务预测与计划 一、财务预测的步骤 1、销售预测 财务预测的起点是销售预测。 2、估计需要的资产 3、估计收入、费用和保留盈余 4、估计所需融资 二、销售百分比法 （一）根据销售总额确定融资需求 1、确定销售百分比 2、计算预计销售额下的资产和负债 3、预计留存收益增加额 留存

19、收益增加预计销售额计划销售净利率（1-股利率） 4、计算外部融资需求 外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益 （二）根据销售增加量确定融资需求 融资需求资产增加负债自然增加留存收益增加 （资产销售百分比新增销售额）（负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率计划销售额（1股利支付率） 三、外部融资销售增长比 外部融资销售增长比资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率） 四、内含增长率 如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。 五、可持续增长率 概念：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务

20、政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 其中：经营效率体现于资产周转率和销售净利率。 财务政策体现于资产负债率和收益留存率。 1、根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率股东权益增长率 期初权益资本净利率本期收益留存率 销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数 2、根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率 3、可持续增长率与实际增长率的联系： （1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长状态，可称之为平衡增长。 （2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过

21、本年的可持续增长率，本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率。 （3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长会低于上年的可持续增长率。 （4）如果公式中的4项财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。 第四章 财务估价 一、货币时间价值的计算 （一）复利终值 Sp（1+i）n 其中：（1+i）n 被称为复利终值系数，符号用（ ，i，n）表示。 （二）复利现值 Ps（1+i） 其中：（1+i） 被称为复利现值系数，符号用（ ，i，n）表示。 （三）复利息 ISP （四）名义利率与实际利率 i

22、（1+ ） -1 式中：r名义利率； M每年复利次数； i实际利率。 （五）普通年金终值和现值 1、普通年金终值 S=A 式中 是普通年金1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（ ,i,n）,称为年金终值系数。 2、偿债基金 As 式中 是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（ ,i,n）。 3、普通年金现值 PA 式中 称为年金现值系数，记作（ ,i,n） 4 、投资回收系数 AP 式中 是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作（ ,i,n）。 （六）预付年金终值和现值 1、预付年金终值 SA -1 式中的 -1是预付年金终值系数。它和普通年金终值系数 相比，期数加1，而

23、系数减1，可记作（ ,i,n+1）-1。 2、预付年金现值计算 PA +1 式中 +1是预付年金现值系数。它和普通年金现值系数 相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（ ，I，n-1）+1。 （七）递延年金 1、第一种方法：是把递延年金视为N期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。 P =A（P/A,i,n） P =P （1+i） 0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100 第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出（MN）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（M）的年金现值，即可得出最终结果。 P A（P/A，i，m+n） P =A（P/A

24、，i，m） P = P - P （八）永续年金 PA 二、债券估价 （一）债券估价的基本模型 PV + + 式中：PV债券价值 I每年的利息 M到期的本金 i贴现率 n债券到期前的年数 （二）债券价值与利息支付频率 1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付（F）的债券。 PV 2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。 PV + 式中：m年付利息次数； N到期时间的年数； i每年的必要报酬率； M面值或到期日支付额。 3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 PV （三）债券的收益率 购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数 VI（P/A，i，n）

25、M（P/S，i，n） 用试误法求式中的i值即可。 i=i + （i -i ） 也可用简便算法求得近似结果： i= 100% 式中：I每年的利息 M到期归还的本金； P买价； N年数。 三、股票估价 （一）股票评价的基本模式 P 式中：D t年的股利；股利多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。 R -贴现率； t年份。 （二）零成长股票的价值 P DR （三）固定成长股票的价值 P 式中：D D （1+g）；D 为今年的股利值； g股利增长率。 （四）非固定成长股票的价值 采用分段计算，确定股票的价值。 （五）股票的收益率 R +g 式中： 股利收益率 g股利增长率，或称为股价增长率和资本利

26、得收益率。 P 是股票市场形成的价格。 四、风险和报酬 （一）单项资产的风险和报酬 1、预期值 预期值（ ） 式中：P 第i种结果出现的概率； K 第i种结果出现后的预期报酬率； N所有可能结果的数目。 2、离散程度（方差和标准差） 表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。 （1）方差 总体方差 样本方差 （2）标准差 总体标准差 样本标准差 总体，是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合，也称母体。 样本，就是这种从总体中抽取部分个体的过程称为“抽样”，所抽得部分称为“样本” 式中：n表示样本容量（个数），n-1称为自由度。 在财务管理实务中使用的样本量都很大，没

27、有必要区分总体标准差和样本标准差。 在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算： 标准差（ ） 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。其公式为： 变化系数 （二）投资组合的风险和报酬 1、预期报酬率 r = 式中：r 是第j种证券的预期报酬率； A 是第j种证券的在全部投资额中的比重； M是组合中的证券种类总数。 2、标准差 式中：m组合内证券种类总数； A 第j种证券在投资总额中的比例； A 第k种证券在投资总额中的比例； 是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。 3、协方差的计算 r ； ； 式中：r 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数； 是第j种证券的标准差；

28、是第k种证券的标准差。 4、相关系数 相关系数（r） （三）资本资产定价模型 1、系统风险的度量（贝他系数） r （ ） 式中：COV（K ，K ）是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； 市场组合的标准差； 第J种证券的标准差； r 第J种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数。 2、贝他系数的计算方法有两种： 一种是：使用回归直线法。 另一种是按照定义求，其步骤是： 第一步求r （相关系数） 相关系数（r） 第二步求标准差 、 利用公式 求出 、 第三步求贝他系数 r （ ） 3、投资组合的贝他系数 4、证券市场线 K =R +（K R ） 式中：K 是第i个股票的要求收益率； R

29、是无风险收益率； K 是平均股票的要求收益率； （K R ）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。 第五章 投资管理 一、资本投资评价的基本原理 投资人要求的收益率 债务比重利率（1-所得税率）+所有者权益比重权益成本 投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 二、投资项目评价的基本方法 （一）净现值法 净现值 式中：n投资涉及的年限； I 第k年的现金流入量； O 第k年的现金流出量； i预定的贴现率。 （二）现值指数法 现值指数 优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。 （三）内含报酬率法 内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法

30、”。再用内插法来改善。 i=i + （i -i ） （四）回收期法 回收期 主要用于测定方案的流动性而非营利性。 （五）会计收益率法 会计收益率 100% 三、投资项目现金流量的估计 （一）现金流量的估计要注意以下四个问题： 1、区分相关成本和非相关成本 2、不要忽视机会成本 3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 4、对净营运资金的影响 （二）固定资产更新项目的现金流量 举例： 继续使用旧设备 n6 200（残值） 600 700 700 700 700 700 700 更换新设备 n10 300（残值） 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 1、

31、不考虑时间价值的固定资产的平均年成本 旧设备平均年成本 新设备平均年成本 2、考虑时间价值的固定资产的平均年成本 有三种计算方法： （1）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。 旧设备平均年成本 新设备平均年成本 （2）由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。 旧设备平均年成本 +700 新设备平均年成本 +400 （3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。 旧设备平均年成本 +700+20015% 新设备平均年成本 +40030015% 3、固定资产的经济寿命 UA

32、C （ ，i，n） 式中：UAC固定资产平均年成本 C固定资产原值； S n年后固定资产余值； C 第t年运行成本； n预计使用年限； i投资最低报酬率； （三）所得税和折旧对现金流量的影响 税后现金流量的计算有三种方法： 1、根据现金流量的定义计算 营业现金流量营业收入付现成本所得税 2、根据年末营业结果来计算 营业现金流量税后净利润+折旧 3、根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量收入（1-税率）付现成本（1-税率）+折旧税率 四、投资项目的风险处置 （一）投资项目风险的处置方法 1、调整现金流量法 风险调整后净现值 式中：a 是t年现金流量的肯定当量系数，它在01之间。 2、风险

33、调整折现率法 调整后净现值 风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。 项目要求的收益率无风险报酬率+项目的（市场平均报酬率无风险报酬率） （二）企业资本成本作为项目折现率的条件 使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本为新项目筹资。 计算项目的净现值有两种方法： 1、实体现金流量法。即以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率。 净现值 原始投资 2、股权现金流量法。即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率为折现率。 净现值 股东投资 （

34、三）项目系统风险的估计 项目系统风险的估计的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经业务与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的值，这种方法也称“替代公司法”。 调整时，先将含有资本结构因素的 转换为不含负债的 ，然后再按照本公司的目标资本结构转换为适用于本公司的 。转换公式如下： 1、在不考虑所得税的情况下： 2、在考虑所得税的情况下： 根据 可以计算出股东要求的收益率，作为股权现金流量的折现率。如果采用实体现金流量法，则还需要计算加权平均资本成本。 第六章 流动资金管理 一、现金和有价证券管理 企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。 确定最佳现金持有量的方法有以下几

35、种： （一）成本分析模式 企业持有现金将会有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本。三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳持有量。 （二）存货模式 利用公式：总成本机会成本+交易成本（C/2）K+（T/C）F 求得最佳现金持有量公式： C 式中：T一定期间内的现金需求量； F每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本； K持有现金的机会成本，即有价证券的利率。 （三）随机模式 现金返回线R +L 现金存量的上限H3R2L 式中：b每次有价证券的固定转换成本； i有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的标准差。 二、应收账款管理 应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。信用政策包括：信用

36、期间、信用标准和现金折扣政策。 （一）信用期间 确定恰当的信用期的计算步骤： 1、收益的增加 收益的增加销售量的增加单位边际贡献 2、应收账款占用资金的应计利息增加 应收账应计利息应收账款占用资金资本成本 应收账款占用资金应收账款平均余额变动成本率 应收账款平均余额日销售额平均收现期 3、收账费用和坏账损失增加 4、改变信用期的税前损益 改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加 （二）信用标准 评估标准以“五C”系统来进行。 1、品质：指信誉。 2、能力：偿债能力。 3、资本：财务实力和财务状况。 4、抵押：能被用作抵押的资产。 5、条件：经济环境。 （三）现金折扣政策 确定恰当的现金折扣政策

37、的计算步骤： 1、收益的增加 收益的增加销售量的增加单位边际贡献 2、应收账款占用资金的应计利息增加 提供现金折扣的应计利息 + 3、收账费用和坏账损失增加 4、估计现金折扣成本的变化 现金折扣成本增加新的销售水平新的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例旧的销售水平 旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例 5、提供现金折扣后的税前损益 税前损益收益增加成本费用增加 三、存货管理 （一）储备存货的成本 1、取得成本 （1）订货成本 （2）购置成本 2、储存成本 3、缺货成本 （二）经济订货量基本模型 1、 经济订货量 式中：K每次订货的变动成本 D存货年需要量； K 储存单位变动成本 2、 每年最佳

38、订货次数N 3、 与批量有关的存货总成本TC 4、 最佳订货周期t 5、 经济订货量占用资金I U 式中：U存货单价。 （三）订货提前期 再订货点RL；d 式中：L交货时间； d每日平均需用量。 （四）存货陆续供应和使用 1、 经济订货量 式中：P每日送货量； d存货每日耗用量。 2、 与批量有关的存货总成本TC （五）保险储备 1、 再订货点R交货时间平均日需求+保险储备 2、 存货总成本TC 缺货成本保险储备成本 K ；S；N+B；K 式中：K 单位缺货成本； S一次订货缺货量； N年订货次数； B保险储备量； K 单位存货成本。 第七章 筹资管理 一、债券的发行价格 债券发行价格 式中：

39、t付息期数； n债券期限。 二、应付账款的成本 放弃现金折扣成本 三、短期借款的信用条件 1、信贷限额 是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。 2、周转信贷协定 是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 3、补偿性余额 是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。 实际利率 100% 四、短期借款的支付方法 1、收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。 2、贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分。 实际利率 100% 3、加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。 实际利率 100% 第八章 股利分配 一、

40、股票股利 发放股票股利后的每股收益 发放股票股利后的每股市价 式中：E 发放股票股利前的每股收益； D 股票股利发放率； M股利分配权转移日的每股市价。 第九章 资本成本和资本结构 一、债务成本 （一）简单债务的税前成本 P 求使该式成立的K （债务成本） 式中：P 债券发行价格或借款的金额，即债务的现值； P 本金的偿还金额和时间； I 债务的约定利息； K 债务成本； N债务的期限，通常以年表示。 （二）含有手续费的税前债务成本 P （1-F） 求使该式成立的K （债务成本） 式中：F发行费用占债务发行价格的百分比。 （三）含有手续费的税后债务成本 1、简便算法 税后债务成本K K （1t

41、） 式中：t所得税税率。 这种算法是不准确的。只有在平价发行、无手续的情况下，简便算法才是成立的。 2、更正式的算法 P （1-F） 求使该式成立的K （债务成本） 二、留存收益成本 （一）股利增长模型法 K +G 式中：K 留存收益成本； D 预期年股利额； P 普通股市价； G普通股利年增长率。 （二）资本资产定价模型 K R R +（R R ） 式中：R 无风险报酬率； R 平均风险股票必要报酬率； 股票的贝他系数。 （三）风险溢价法 K K +RP 式中：K 债务成本； RP 股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 三、普通股成本 K +G 式中：D 预期年股利额； P 普通股市价

42、； G普通股利年增长率。 四、加权平均资本成本 K 式中：K 加权平均资本成本； K 第j种个别资本成本； W 第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。 五、财务杠杆 （一）经营杠杆系数 DOL= = = 式中： EBIT息前税前盈余变动额； EBIT变动前息前税前盈余； Q销售变动量； Q变动前销售量； P产品单位销售价格； V产品单位变动成本； F总固定成本； S销售额； VC变动成本总额。 （二）财务杠杆系数 DFL 式中： EPS普通股每股收益变动额； EPS变动前的普通股每股收益； I债务利息。 （三）总杠杆系数 DTLDOLDFL 六、资本结构 （一）融资的每股收益分析 每股收益分

43、析是利用每股收益的无差别点进行的，所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。 每股收益EPS 式中：S销售额； VC变动成本； F固定成本； I债务利息； T所得税税率； N流通在外的普通股股数； EBIT息前税前盈余。 （二）最佳资本结构 企业的市场总价值V股票总价值S+债券价值B 股票的市场价值S 式中：K 权益资本成本。K R R +（R R ） 加权平均资本成本K 税前债务资本成本债务额占总资本比重（1-所得税税率）权益资本成本股票额占总资本比重 K （ ）（1-T）+K （ ） 式中：K 税前的债务资本成本。 第十章 企业价值评估 一、现金流量折现法 （一）现金流量模型的种类 任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数： 价值 1、现金流量第 22 页 共 22 页