中国私人财富报告

《中国私人财富报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国私人财富报告（57页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第57页 共57页 2013中国私人财富报告全文-招商银行/贝恩2013-05-21 15:59:19 编者注：本文为招商银行与贝恩管理顾问公司5月发布的2013中国私人财富报告全文，本期报告副题为“中国私人银行业：根深叶茂”。这是两家机构继2009年和2011年之后第三次联合发布的高端财富管理市场研究成果，以下为报告全文：2013中国私人财富报告中国私人银行业：根深叶茂目录前言：源浚者流长，根深者叶茂致谢第一章 2013 年中国私人财富市场概览和走势*中国私人财富市场稳健发展，潜力可观*2011-2012 年中国私人财富市场回

2、顾与 2013 年展望*中国高净值人群地域分布专题一：高净值人群地域集中度进一步下降：中西部内陆地区增速领跑全国，环渤海区域继续保持强劲势头第二章 中国高净值人群投资行为、人群细分和财富管理机构的选择*中国高净值人群对政治经济大环境的关注度普遍升高，投资热情稳中有升*“财富保障”成为首要财富目标，“财富传承”需求进一步显现专题二：“财富保障”的重要性迅速提升，取代“创造更多财富”成为首要财富目标l专题三：“财富传承”需求进一步显现，高净值人群更重视为家族财富的长久繁荣进行中长期规划*中国高净值人群投资心态更为成熟、稳健，跨境多元化配置需求日益显著专题四：在新一轮调控下，高净值人群对房地产投资观

3、望心理增强，多数不急于减持，投资热情明显下降专题五：随着资本全球化时代到来，高净值人群跨境多元化配置需求日益显著 l高净值人群包含六大细分群体，仍以企业主为主，丐企业主群体内部需求进一步分化高净值人群与财富管理机构的信任合作关系深化，受访高净值人群对私人银行服务的依赖度进一步增加第三章 中国私人银行业竞争态势l*境内财富管理市场竞争格局逐步深化，境外财富管理市场成为境内市场的重要延伸l*在境内财富管理市场，中资银行经过多年的市场开拓与培育，保持并强化了竞争优势*境外财富管理市场的重要性逐渐彰显，高净值人群青睐具有较强跨境资产配置能力和丏业优势的私人银行服务第四章 对中国私人银行业的重要启示l*

4、随着财富管理市场的发展，高净值人群在投资理财方面的需求逐步复杂化，中长期理财规划意识增强l*财富管理市场竞争逐步深化，要求各家私人银行精耕细作，实现“根深者叶茂”*中资私人银行应把握中国高净值人群日益增长的跨境多元化配置需求，发展契合自身需要的模式，加快海外战略布局附录：研究方法前言：源浚者流长，根深者叶茂2009 年，招商银行携手管理咨询公司贝恩公司(Bain & Company)联合发布了2009 中国私人财富报告，填补了国内外对中国私人财富市场综合研究的空白。该报告首次采用严谨的统计学模型对中国私人财富市场进行了测算，并开创性地利用招商银行私人银行的客户资源对中国高净值人士的投资态度和行

5、为特点进行了研究。2011 年，招商银行再度携手贝恩公司对中国私人财富市场进行持续追踪。经过近两年的发展，中国高净值人士的投资理念愈发成熟，风险偏好愈加稳健，预期愈加理性，对财富管理的需求也愈加多元化。私人财富管理理念正在高净值人群中加速渗透，他们中的大多数正在使用多家机构进行财富管理，以求多方参考，各取所长。中资私人银行相比境内的外资银行优势凸显，其凭借庞大的客户基础、类型丰富的理财产品，以及综合金融服务平台成为热衷多元化理财客户的首选。 但同时，中国私人银行业竞争开始升级，从业者定位各异，行业格局进入全新阶段。时值 2013 年，中国私人财富市场从起步阶段的“坐看风起云涌”，经历了 201

6、1 年前后各家金融机构“逐鹿中原”的快速发展阶段，开始逐步进入“根深者叶茂”的精耕细作阶段。与2009 年和 2011 年相比，中国高净值人群在投资理财方面的需求更加复杂，中长期理财规划意识增强，对财富保障和传承的需求日益突出。在此财富理念的引导下，高净值人群投资心态更加成熟、稳健，通过分散投资和追求稳健收益来规避市场波动带来的风险成为越来越多投资者的共识。随着资本全球化时代的到来，高净值人群跨境多元化配臵的需求也日益显著。与此同时，市场上各类金融机构在经历了市场早期的品牌创立阶段后，逐步将竞争的重心从波段式的产品营销、业务推广，转移到深度理解和挖掘客户短期和中长期的综合理财需求，争取通过提供

7、差异化的服务和建议，展现其专业优势和强大的平台效应。2013 年招商银行与贝恩公司第三度合作，借鉴 2009 年和 2011 年前两期报告的丰富研究经验，凭借招商银行丰富的零售银行经验和高端客户资源，以及贝恩团队丰富的私人银行业研究经验和严谨的方法论、有效的数据分析工具，撰写了2013 中国私人财富报告。本报告通过权威的统计数据，使用严谨的方式推导中国私人财富分布曲线，并以此为基础，科学地估算了中国高净值人士的数量及其拥有的私人财富总额，并与 2008 年和 2010 年数据进行对比分析，总结增长趋势，对 2013 年做出预测;同时通过对大量高净值人士的调研(约 33003份)，和对 100

8、余位行业专家、客户经理及高净值人士的深度访谈，获取一手信息，并与权威机构的分析数据相结合，对中国高净值人士的投资态度与行为及其对私人银行业的认知与看法进行了深入的研究分析，捕捉从市场起步阶段至今的变化并把脉未来发展趋势。作为第三期同主题报告，本报告一直力求精准反映市场热点和高净值人群投资理财心态的演变，最大程度地发挥财富管理机构和专业顾问公司合作产生的巨大协同效应，为中国大陆高端私人财富市场提供具有独创性、延续性和权威性的专业研究，为中国高净值人士的投资理财和行业各类财富管理机构的进一步发展传播信息，分享观点，推动行业的共同繁荣。中国私人银行业现已进入逐步成熟的发展阶段。我们深信在中国私人财富

9、市场未来的发展中，各类金融机构只有树立百年品牌，全面培植服务平台和服务能力，以品牌、服务和专业优势取胜，才能深化与客户的长期信任合作关系，实现“源浚者流长，根深者叶茂”。第一章 2013 年中国私人财富市场概览和走势2012 年中国个人持有的可投资资产总体规模达到 80 万亿人民币，年均复合增长率达到 14%2012 年，可投资资产 1 千万人民币以上的中国高净值人士数量超过 70 万人，人均持有可投资资产约 3100 万人民币，共持有可投资资产 22 万亿人民币预计到 2013 年底，中国高净值人群数量将达 84 万人，高净值人群持有的可投资资产规模将达 27 万亿人民币2012 年，高净值

10、人士数量超过 1 万人的省(自治区、直辖市)共 20 个，较 2010年增加 5 个省市，即：重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古;近 50%的高净值人群仍集中在广东、上海、北京、浙江和江苏中国私人财富市场稳健发展，潜力可观2012 年全年中国的 GDP 增长率达到 7.8%，其中第四季度同比增长为 7.9%，实现了连续七个季度回落后的回升。回顾 2010-2012 年，虽然经历了 2011 年的经济调整期，不动产和资本市场等主要投资市场增速下降，但是银行理财产品、境外投资和其他境内投资依然以较快速度增长，成为中国私人财富市场的主要增长点。2012 年中国个人持有的可投资资产2总体规模达到 80

11、万亿人民币，相比 2008 年的个人可投资资产规模已经翻番。从增速上看，2010-2012 年的年均复合增长率达到 14%，较之 2008-2010 年的年均复合增长率 28%有所放缓。其中，2010-2012 年资本市场个人持有的产品市值年均复合增长率由 2008-2010 年的 55%下降为-2%;投资性不动产受到宏观调控影响，投资比例和住宅价格增速下降，年均复合增长率由 2008-2010 年的 40%大幅下降为 18%。另一方面，银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性成为居民青睐的理财品类，增速强劲，年均复合增长率超过 40%。此外，境外投资和其他境内投资增速相较 2

12、008-2010 年有所放缓，但仍高于财富市场总体增长，达到 25%左右。(参阅图 1)中国高净值人群3的规模也在逐年扩大。2012 年，中国的高净值人群数量超过 70 万人;与2010 年相比，增加了约 20 万人，年均复合增长率达到 18%，并已超过 2008 年人群数量的两倍。其中，超高净值人群4规模现已超过 4 万人，可投资资产 5 千万以上人士共约 10 万人。就私人财富规模而言，2012 年中国高净值人群共持有 22 万亿人民币的可投资资产;人均持有可投资资产约 3100 万人民币。(参阅图 2、图 3)值得注意的是，过去两年中，受到股票市场震荡、投资性不动产及境外投资收益下降等综

13、合因素的影响，整体高净值人群规模增长速度较之前两年放缓，年均复合增长率由 2008-2010 年的 29%降至 18%。超高净值人群由于拥有更多的投资资源和更丰富的投资渠道，具有相对较强的应对市场波动的能力，增长相对较快，年均增长率约为 30%。2013 年，预期中国财富市场将继续保持稳健发展势头。其一，随着 IPO 重启和新三板交易市场的启动，全年市场规模预期较 2012 年有望增长约 15%。其二，预计银行理财产品和其他境内投资将保持稳健的增长态势。其三，针对投资移民、子女留学以及全球范围内多元化资产配臵的需要，个人投资者将继续增加境外投资。综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，我们预

14、计，2013 年中国私人财富市场将保持增长势头，全国个人可投资资产总体规模将达到 92 万亿元，同比增长 14%;中国高净值人群将达到 84 万人左右，同比增长 20%;高净值人群持有财富将达 27 万亿人民币，同比增长 22%。中国私人财富市场蕴含着可观的增长潜力和巨大的市场价值。(参阅图 1、图 2、图 3)图 1：中国 2008-2013 年全国个人持有的可投资资产总体规模图 2：中国 2008-2013 年高净值人群的规模及构成图 3：中国 2008-2013 年高净值人群的可投资资产规模及构成2011-2012 年中国私人财富市场回顾与 2013 年展望2011-2012 年回顾宏观

15、经济：2011 年与 2012 年是“十二五”计划的开端。尽管受到全球经济不景气以及欧洲主权债务危机的影响， 2011 年我国 GDP 相较 2010 年依旧增长 9.3%，2012 年前三季度增速逐步放缓，但四季度实现了连续七个季度回落后的回升，使 2012 年全年增速达 7.8%。此外，通货膨胀得到控制， CPI 从 2011 年的 5.4%下降到 2012 年的 2.6%。现金及存款：为应对国内通胀压力，政府在 2011-2012 年采取相对稳健的货币政策。2011 年与 2012 年，M2 货币增速分别从 2010 年的 20%下降到 13.6%和 13.8%。股票市场： 2010-2

16、012 年中国股市持续低迷。中国宏观经济内在结构调整的大背景结合欧债危机、美国财政悬崖等国际市场因素导致外部需求下降，使得投资者对股票市场信心下降，上证指数从 2010 年末到 2012 年末，出现大幅下挫。但 2012 年末以来，上证指数出现了 300余点的反弹，对于 2013 年资本市场的表现，投资者们在观望中持有期待。房地产市场：过去两年间，在限购政策、税收政策调整等因素的影响下，住宅价格过快上涨势头得到抑制，房产购买中的投资比例有所下降。2010-2012 年间，房地产投资增速显著放缓，投资性不动产年均复合增长率由 2008-2010 年的 40%下降为 18%。银行理财产品：在资本市

17、场和房地产市场相对低迷的情况下，银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性，日益受到人们的青睐。银行理财产品在 2010-2012 年间增速最快，年均复合增长率超过 40%。截至 2012 年，银行新发行的理财产品达 3 万多只;发行的主体则从 2004 年的 14 家商业银行发展到国内经营的 100 多家银行，其中包括四大国有银行、股份制商业银行、城商行、农商行以及农村信用合作社。保险：中国寿险市场余额在 2010-2012 年实现了 17%的年均复合增长。在宏观经济增速放缓、监管政策趋严、销售渠道调整，以及人力成本提高等因素的综合影响下，寿险市场处于调整期，2010-2012

18、 年寿险余额的增速较 2008-2010 年的增速有所下降。其他境内投资：近两年，在主要投资产品(如股市、投资性不动产)市场低迷的情况下，投资需求更多地转向其他境内投资，带动了其他境内投资市场的增长。另一方面，受到政府部门监管、资本市场波动等影响，中国其他境内投资市场下的不同投资品类呈现出不同发展态势：信托产品：在过去两年，集合资金信托计划(除房地产信托，以下简称“信托产品”)以其较高的预期收益率，受到众多投资者的青睐。受益于“稳增长”的政策支持，基础产业类信托和工商企业类信托产品发行规模大幅增加。2010-2012 年间，信托产品(除房地产信托)余额的年均复合增长率超过 40%。但与此同时，

19、房地产信托由于受到房地产宏观政策调控的影响，2012 年，其余额较 2011 年有所下降。期货产品：过去两年，国内期货市场在一系列的监管政策(如“大合约”的推出、保证金的提高、双边手续费的收取等)下，投资资金减少。但同时由于股指期货的推出，中金所的交易量大幅上升，期货市场的总体交易量上升。阳光私募产品：2012 年中国证券投资基金法修订通过，首次确认阳光私募的合法性。此举为行业带来更规范的监管、更丰富的产品创新、更广阔的业务开展空间以及更低的发行成本等利好消息。2010 至 2012 年，阳光私募年均复合增长率超过 35%。黄金投资：美元的持续疲软和投资者对通胀的担忧持续拉动对黄金等贵金属的需

20、求。财富的保值和增值，成为黄金投资日益增长的主要动因。2010 年至 2012 年，个人黄金净投资额年均复合增长率约 35%。私募股权投资类产品：自 2012 年三季度，由于企业 IPO 的通道收紧停滞，股权资本退出通道受阻，私募股权投资环境转冷，高净值人士参与该类产品的投资意愿下降。境外投资：为寻求投资产品的多元化和平衡资产配臵，境外投资增速依旧较快，高于财富市场的总体增长，年均复合增长率达约 25%。香港仍旧为境外投资的主要市场，但其他国家和地区(如新加坡、北美地区等)的境外投资比例也有所提高。2013 年展望宏观经济：展望 2013 年，预期全球经济逐渐复苏，中国固定资产投资和出口贸易改

21、善将进一步带动经济发展。此外，2013 年 3 月在第十二届全国人民代表大会第一次会议上的国务院政府工作报告中将“城乡居民人均收入实际增长与经济增长同步，劳动报酬增长和劳动生产率提高同步”列为目标之一，更关注民生的发展。收入增长和收入分配改善将刺激内需，稳定消费增速，加快经济发展。综合各项宏观因素，市场预期中国经济 2013 年将进入温和调整复苏期。现金及存款：2013 年预期央行将继续保持稳健，并适度偏紧的货币政策，以保证货币供应量不过快增长，适度控制通货膨胀。虽然截止 3 月末，广义货币(M2)余额的同比增长达到15.7%，超出政府年前设定的 13%的调控目标，但市场预期央行仍然会保持稳健

22、的货币政策，并能够根据市场情况决定是否收紧流动性以进行调整。因此，我们预期 2013 年全年现金和存款余额增速将保持稳健并略有放缓。股票市场：展望 2013 年，受益于诸多利好因素，预期股市将缓慢回暖。国际经济的复苏和中国经济的整体回暖，将有望提振企业的盈利能力。同时，房地产宏观调控以及其他业务监管趋紧将可能促使更多资金流向资本市场，从而带动股指的回升。房地产市场：受国家宏观调控政策的影响，预期 2013 年房地产市场增速将进一步放缓。一方面，受到新“国五条”影响，实物房地产投资比重将进一步降低。另一方面，考虑到房地产市场刚性需求依旧存在，结合对全国 200 余位房地产从业人员的访谈结果，预期

23、住宅市场价格将小幅增长，交易量将持平或小幅减少。此外，一部分投资于住宅市场的资金预期将流向商业地产，也将在一定程度上带动投资性房地产的增长。银行理财产品：市场预期 2013 年 3 月底出台的关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知(以下简称通知)对银行理财产品市场的增长将有两方面的影响：从长期来看，通知的出台有利于规范银行理财市场，使其达到风险可测量、成本可核算、信息披露充分的监管要求，实现银行理财市场的稳健发展;从短期来看，对“非标准化债权资产”比例的控制将可能使产品预期收益率下降。值得提出的是，我们预计银行理财产品在 2013 年的增速依旧将高于总体财富市场的增速。银行理财产品以其

24、风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性将继续受到投资者的青睐;另一方面，通知有关举措在于管控“非标准化债权资产” 保持在适当的比例，以控制银行体系内的风险，但并非完全抑制“非标准化债权资产”的发展。因此，预期通知不会过度抑制银行理财产品市场的增长。综合来看，我们认为，银行理财产品在 2013 年将依旧保持稳健增长。保险：中国寿险市场虽然在 2011 和 2012 年经历了调整期，但在 2013 年，寿险市场面临保险资金投资领域拓宽、医疗改革、递延型养老保险试点、费率市场化试点等一系列利好因素，市场表现有望好转。综合行业利好因素和近几年来增长面临的一系列挑战，我们预期 2013 年保险市场将大

25、体保持平稳增长。其他境内投资：预期 2013 年，其他境内投资将继续受到高净值人群的青睐。对于房地产信托和其他信托产品，预期国家政策管控加强，增速将有所放缓。对于阳光私募、私募股权基金以及期货投资，在中国经济复苏和资本市场的回暖下，上述投资品类的增长速度预期将有所回升。对于已连续走了十二年多头的黄金投资，虽然近期黄金价格跌幅较大，但逢低承接买盘可能会使黄金投资依旧成为热点。境外投资：随着资本国际流动的不断增强，中国高净值人群跨境多元化配臵的需求日益显著，境外投资增长较快。预期 2013 年境外投资将与 2010-2012 年的增速持平，以 30%左右的速度增长。中国高净值人群境外投资的目的地将

26、更加多元化，投资的币种和产品品类亦将更加丰富。中国高净值人群地域分布2012 年末，全国共有 8 个省(直辖市、自治区)的高净值人群数量超过 3 万人，分别为广东、上海、北京、江苏、浙江、山东、辽宁和四川;有 12 个省(直辖市、自治区)的高净值人群数量处于 1-3 万人之间，分别为福建、河北、河南、天津、湖北、湖南、安徽、重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古;其余省市的高净值人群数量少于 1 万人。较之 2010 年，高净值人群规模过万的省(直辖市、自治区)新增 5 个，分别为重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古。其中，黑龙江受益于丰富的自然资源和老工业基地改革发展的优势，高净值人群逐步壮大;山西、

27、陕西、内蒙古主要受益于煤矿等资源行业对当地经济的推动，使得高净值人群增长;重庆在过去几年持续受益于西部开发、东部产业向西部转移，以及当地产业升级，当地经济发展较快，高净值人群规模过万。2012 年末，全国高净值人群规模过万的省(直辖市、自治区)总数达到 20 个。(参阅图 4)图 4：2012 年末中国高净值人群地域分布纵观 2008-2012 年，越来越多的内陆省份，尤其是中西部地区高净值人群规模过万。2008年，高净值人群规模超过 1 万的还主要集中在东南沿海地区;2010 年，天津、湖北、湖南、安徽的高净值人群规模过万;2012 年，高净值人群规模过万省份新增 5 个。随着我国经济的多区

28、域发展，内陆省份经济发展的动力将持续释放。(参阅图 5)图 5：2008-2012 年高净值人群规模过万的省(直辖市、自治区)专题一：高净值人群地域集中度进一步下降：中西部内陆地区增速领跑全国，环渤海区域继续保持强劲势头伴随着越来越多省份高净值人群规模过万，东部沿海地区、中西部地区与环渤海经济圈的私人财富市场呈现出不同的增长态势。东部沿海地区高净值人士人数较多，基数较大，但受近年经济增长放缓影响，高净值人士人数增长趋于平缓。中西部地区在工业转型升级规划(2011-2015 年)以及国务院关于中西部地区承接产业转移的指导意见等国家政策指引下，受益于地方工业产业发展、有序承接产业转移以及地方高新产

29、业的成长，区域经济迅猛发展，高净值人群规模增长较快，增速领跑全国。作为中国经济的第三增长极，以京津为中心城市的环渤海经济圈将继续发挥“区域板块”优势，山东、天津、辽宁等地的高净值人群增长呈现强劲势头。2012 年末，广东、上海、北京、江苏和浙江五个东部沿海省市的高净值人士人数占全国总数比例有所下降，占比约 50%;同时，该五省市高净值人群所持有的可投资资产占全国高净值人群财富的比重也有所下降，约占 55%。综合而言，全国高净值人群地域的集中度进一步下降。(参阅图 6)图 6：2012 年末广东、上海、北京、江苏和浙江五个东部沿海省市高净值人士及其所拥有的可投资资产占全国比重2010-2012

30、年间，全国共有 3 个省的高净值人群规模年均复合增长率超过 20%，分别是四川、湖北和湖南;有 9 个省市的高净值人群规模年均复合增长率介于 15-20%之间，分别是江苏、山东、北京、天津、云南、上海、安徽、广东和辽宁。(参阅图 7)图 7：2010-2012 年中国高净值人群增速区域比较东南沿海：近两年，浙江、福建、广东等东南沿海省份受到部分中小企业出口增长放缓的影响，高净值人群规模的增速有所下降。然而，东南沿海地区具有深厚的经济基础，随着国内外宏观经济大环境的温和复苏，沿海省份的经济也将迎来新的增长机会。预计该地区的高净值人群规模将保持稳健发展。环渤海经济圈: 借鉴长江三角洲、珠江三角洲“

31、龙头带动，梯度发展”的发展模式，环渤海经济圈在京津等中心城市的带动下，实现区域板块发展。其中，山东、天津、辽宁等省份的经济增速可观，带动高净值人群快速增长。山东重点发展电子信息、生物、新能源新材料等高新技术产业;天津着力发展航空航天、石油化工等，力争打造中国高端制造业高地和国家级重化工业基地;辽宁依托领先的装备制造、精细化工技术等，加快地区的产业发展和经济升级。作为中国经济的第三增长极，环渤海经济圈的蓬勃发展，将带动高净值人群发展壮大。中西部地区：随着西部大开发战略的深入推进和促进中部地区崛起规划的实施，受益于地方工业产业发展、有序承接东部地区产业转移以及地方高新产业的成长，中西部地区的高净值

32、人群增长迅速。其中，四川省在“十二五”产业规划中提出，将大力发展新一代信息技术产业、新能源和高端装备制造业;湖北省鼓励建立高新技术产业园区，带动大型科技企业进驻;湖南省在“十二五”规划纲要中提出建设有色金属、生物医药、新材料新能源以及电子信息等战略性新兴产业基地。上述举措预计将继续助力区域经济发展和高净值人群增长。第二章 中国高净值人群投资行为、人群细分和财富管理机构的选择中国高净值人群对政治经济大环境的关注度普遍升高，投资热情稳中有升“财富保障”成为首要财富目标，“财富传承”需求进一步显现中国高净值人群投资心态更为成熟、稳健，跨境多元化配臵需求日益显著高净值人群包含六大细分群体，仍以企业主为

33、主，且企业主群体内部需求进一步分化高净值人群与财富管理机构的信任合作关系深化，受访高净值人群对私人银行服务的依赖度进一步增加中国高净值人群对政治经济大环境的关注度普遍升高，投资热情稳中有升近年来高净值人群对政治的关注度普遍升高，并重点关注房地产市场调控和鼓励民营经济发展的举措本次报告调研和访谈之初，正值 2013 年初十八届二中全会以及全国“两会”等会议的圆满落幕，中国政府换届顺利完成。约 90%的受访高净值人士表示，近年来对政治的关注度提升，对新一届政府发展经济的各项举措充满期待。在经济政策话题方面， 56%的受访高净值人士对政策宏观调控下房地产市场的中期走势表示关注。其次，政府鼓励民营经济

34、发展的举措也是一大关注焦点。部分受访者表示，非常关注新一届政府对鼓励民营经济发展将采取的新举措，并期待这些举措推动自己所在的行业和区域经济实现进一步的发展。(参阅图 8，图 9)图 8：2013 年中国高净值人群的政治关注度图 9: 2013 年中国高净值人群对经济政策的关注度高净值人群对宏观经济走势保持平稳预期，投资热情稳中有升接近 60%的受访者预计，综观国内外经济形势，未来三年中国经济增速可能保持平稳或略有放缓，预期 GDP 年增长率会大体保持在 6%-8%之间。从产业角度来看，虽然部分传统制造业面临增速放缓的问题，但相当部分受访者看好产业升级以及新兴行业发展的契机，并期待政府鼓励经济发

35、展的新举措。同时，伴随着对新一届政府提振经济和发展民生的期待，以及其私人财富管理理念的进一步成熟，中国高净值人士的投资热情稳中有升。其中 30%的受访者表示期待新一届政府的动作，投资热情见涨。约 55%的受访者表示现阶段投资热情不会改变，但会重点了解一些细分投资市场，寻求更好的投资机会。(参阅图 10，图 11)图 10：2013 年中国高净值人群对未来三年中国宏观经济整体走势的预期图 11： 2013 年中国高净值人群投资热情变化“财富保障”成为首要财富目标，“财富传承”需求进一步显现调研显示，中国高净值人群的首要财富目标，从两年前的“创造更多财富”转向“财富保障”，且提及率高达 30%。其

36、次为“高品质生活”和“子女教育”，提及率均约为 15%左右。“创造更多财富”由 2009 年初和 2011 年初的首要财富目标下降到第四位。通过访谈，我们了解到许多高净值人士已经完成了辛苦打拼事业的奋斗期，更加看重如何更好地保障自己和家人今后的生活。因此，合理地安排财富使其在保值的基础上实现稳健增值尤为重要。随着子女成长，他们对子女教育的关注度也进一步提升。对子女教育的关注度由 2011年初的 9%，上升 7 个百分点，至 2013 年初的 16%。部分受访者表示，目前的投资行为都会将子女的生活、学习发展等因素考虑在内。与此同时，一些高净值人士开始进入财富传承阶段，有关财富传承的需求开始彰显，

37、超高净值人士对此需求尤甚。调研显示，约有三分之一的高净值人士已经开始考虑财富传承，而这一比例在超高净值人士中更高，达到了接近二分之一。(参阅图 12)图 12： 2011 和 2013 年中国高净值人群财富目标对比专题二：“财富保障”的重要性迅速提升，取代“创造更多财富”成为首要财富目标约 60%的受访者认为其目前的财富保障安排可以应对潜在风险，但是仍有些许顾虑。该部分受访者表示会重点关注政策走向、金融市场波动和企业经营风险。调研表明，高净值人群非常关注经济政策的延续性，以及产业和地域经济扶持政策的变化趋势等。值得注意的是，超高净值人士由于财富分布更为复杂、分散，对系统风险的抵御能力更强，对金

38、融市场波动带来的风险的担忧略低;但他们认为个人和家庭风险具有一定不可预见性，因此对婚姻和个人健康风险的关注度相对更为突出。(参阅图 13，图 14，图 15)图 13：中国高净值人群对于财富保障安排是否稳妥的考量图 14: 中国高净值人群对财富保障风险的关注度图 15：中国高净值人群财富保障风险关注度比较高净值人群对家族信托、跨境资产配臵等财富保障和风险分散的金融安排兴趣较高调研结果显示，除现金储蓄、债券等传统的稳健类投资外，中国高净值人群对家族信托、跨境资产配臵等财富保障和风险分散的金融安排兴趣较高。但在目前实际安排中，现有的财富保障和风险分散手段主要依赖保险和跨境资产配臵。(参阅图 16，

39、图 17)家族信托：家族信托作为对家族财富进行长期规划和风险隔离的重要金融工具，已受到较多高净值人士的关注。从产品需求角度看，家族信托位于首位，提及率接近 40%。在超高净值人群中，家族信托的需求更加旺盛，提及率超过 50%，并且有超过 15%的受访超高净值人士已经开始尝试接触家族信托。跨境资产配臵：跨境资产配臵的关注度和实际执行比例都较高。调研结果表明， 37%的高净值人士表示希望通过跨境资产配臵进行财富保障和风险分散，约 30%的高净值人士已经实际进行了跨境资产配臵。保险：有将近 50%的受访高净值人士表示已经购买各种保险产品，以期规避风险，给家人提供保障。暂无安排：有 26%的受访高净值

40、人士在现金储蓄、债券等传统的稳健类投资外，尚未针对财富保障做出进一步安排，对财富保障相关的各种产品及服务仍处于探索和了解阶段。图 16：除现金储蓄、债券等传统的稳健类投资外，中国高净值人群最感兴趣的财富保障和风险分散方式图 17：除现金储蓄、债券等传统的稳健类投资外，中国高净值人群开始尝试接触或已使用的财富保障和风险分散方式专题三：“财富传承”需求进一步显现，高净值人群更重视为家族财富的长久繁荣进行中长期规划遗产税政策信号刺激、财富保障、子女成年以及家族企业进入移交阶段是中国高净值人群开始考虑财富传承的主要驱动因素现阶段，中国高净值人群的年龄层比较集中，约 70%的受访者年龄处于 40-60

41、岁之间。随着事业逐步进入巅峰期和稳定期，部分高净值人士的子女即将成年，“财富传承”的需求开始显现。调研数据表明，在全部高净值人群中，约有三分之一的人开始考虑财富传承，而超高净值人群的这一比例更高，达到近 50%。且随着年龄的增长，高净值人群对财富传承的关注度进一步提升。遗产税政策信号刺激、财富保障、子女成年以及家族企业进入移交阶段是促使高净值人群开始考虑财富传承的主要原因。(参阅图 18，图 19)图 18：促使中国高净值人群开始考虑财富传承的原因图 19：中国高净值人群对财富传承的考虑“创富一代”和“二代财富继承人”对于财富传承的不同考虑在本次调研中，我们就财富传承共同关注的一系列话题，分别

42、访问了“创富一代”和“二代财富继承人”。调研发现，在规划财富传承的方式上，对财富的掌控权、家族企业的持续经营和财富的分配方式是两代人共同关心的问题。此外，创富一代还较为看重保障子女的生活教育水平。对财富的掌控权成为两代人关注的核心问题，提及比例均达到 40%左右。创富一代希望财富成为子女人生的助推力，而不是负担。因此他们希望可以通过一定的财富安排，在子女成年后分批次交予子女，同时在子女达到一定年龄以前，只让他们成为受益人，而父辈保留一定的财富掌控权。二代财富继承人希望在接管财富、特别是接管企业经营的同时应获得掌控权，权力和责任相匹配，获得充分的信任和发挥的空间。与父辈相比，二代财富继承人对如何

43、维护家族企业的经营表现出非常高的关注度和责任感。调研显示，接近 45%的二代财富继承人表示自己非常关心在财富交接时，如何在满足父辈和自身规划的同时，兼顾家族企业的持续经营。而选择“兼顾自己的行业兴趣、人生规划”的比例反而较低，只有不到 20%。这从一个侧面折射出二代财富继承人对于父辈的事业成功和家族财富的继承怀有荣誉感和责任感，对家族企业和家族财富长期繁荣的使命感强于对个人行业兴趣和人生规划的个性张扬。在家族财富传承问题上，部分受访的二代继承人表示，一直保有继承家业的心理预期，因此希望尽早参与家族企业经营的方方面面，在财富移交和企业管理权交接安排上拥有更多话语权，能够平稳接过掌控大权;也有受访

44、者表示，由于家族企业管理团队之间的权力平衡较为复杂，或者自己对家族企业经营的行业不感兴趣，因此希望退出家族企业经营，只持有股权，甚至逐步退出股权。但无论怎样安排，他们都希望在达成自己个人意愿的同时，能够最大限度地维护个人和家族企业的利益。调研结果还显示，保障子女的生活教育水平是创富一代进行财富传承安排的一个重要考量，提及率达到 37%。创富一代希望移交给子女的财富主要用来保障良好的生活、学习环境，甚至预留一笔资金，作为子女成年时的“创业启动资金”，为子女踏入社会、开创事业营造良好的开端。但他们同时希望子女摒弃坐享家族财富的观念，勇于通过自己的奋斗开创人生。也有部分创富一代受访者表示，在为保障子

45、女的生活教育水平预留部分财富以外，他们希望用自己积累的财富为社会做出一些积极的贡献。( 参阅图 20)图 20：两代高净值人士对于财富传承的关注对于家族企业的接班问题，两代人看法不尽相同。只有约 25%的受访企业主明确表示希望由子女接管家族企业。在经历了自己创业阶段的辛苦奋斗以后，较多的中国一代高净值人士表示会尊重子女的兴趣和意愿，希望子女可以按照自己的兴趣和规划开创人生。因此，建立企业法人制，引入职业经理人成为普遍的想法。值得注意的是，有 14%的企业主考虑转卖并退出企业，这部分企业主财富管理的重心将逐步从实业经营转为金融和其他类型的投资，财富传承的主要方式也会从企业股权的移交转变为金融财富

46、的传承。与约 25%的创富一代希望子女接管家族企业相对应，约 35%的受访二代继承人希望可以接掌家族企业，帮助家族企业更好地发展。虽然比例略高，但仍只有三分之一左右。其他约65-75%的受访创富一代和二代财富继承人则希望以引入职业经理人、或者只担任股东的方式延续家族企业的经营，抑或转卖并退出企业。做出这些选择的原因包括企业所在行业增长前景受限，或者二代继承者希望开创属于自己的事业，追求其他个人兴趣等。同时，相当一部分二代继承者具有在国内接受高等教育或在海外生活和受教育的经历，他们思路比较开阔，对新观念的接受能力较强，也愿意更多借助专业机构的力量进行理财。这表明相当一部分受访者愿意考虑借助现代企

47、业管理方式或者金融解决方案来实现家族企业和家族财富的平稳交接，这也从侧面体现出我国高净值企业主群体和成长中的二代财富继承人群体在家族财富观念上的革新与进步。(参阅图 21，图 22)图 21：“创富一代”对家族企业未来规划的选择倾向图 22：“ 创富一代”与“二代财富继承人”对于家族企业未来规划的比较中国高净值人群投资心态更为成熟、稳健，跨境多元化配置需求日益显著选择中低风险投资来实现资产保值的人数比例增加经历了过去两年市场的起伏，面对目前市场前景的不确定性，现阶段中国高净值人群投资的风险偏好更趋稳健，选择中低风险投资的比例显著增加，高风险高收益产品的比重大大降低。随着更多的高净值人士开始关注

48、财富保障，通过分散投资和追求稳健收益来规避市场波动带来的风险也成为越来越多投资者的共识。与 2009 年初的调研结果相比，选择中低风险投资的高净值人士比例进一步提升， 从 2009 年初的不到 80%， 到 2011 年初的超过 80%，至 2013 年初的接近 90%。同时，倾向于高风险高收益的人群占比显著下降，由 2009 年初的 20%，到 2011 年初的 17%，直至 2013 年初的不到 10%。与 2011 年初的调研结果相比，偏好低风险投资的比例从 15%上升至 21%。另外，超高净值人士接触高风险高收益产品的渠道相对较多，部分企业主或专业投资人对私募股权等产品投资经验相对丰富

49、，对风险损失的承受能力也更高，因此选择高风险高收益类投资的比例较全部高净值人士略高。(参阅图 23)图 23：2009 至 2013 年中国高净值人群的风险偏好变化趋势投资者对股票、基金和其他境内投资(除信托产品以外)的热情有所下降，固定收益类产品比例显著增加回望 2010-2012 年，在市场大幅波动的情况下，大部分投资者调低了投资收益预期，更加希望实现资产的保值增值，对中低风险稳健投资的需求日益扩大。现阶段，高净值人士普遍表示，希望可以一方面进行稳健投资，另一方面为更好投资机会的来临做好充分的资金准备。储蓄、股票和房地产仍是中国高净值人群境内资产配臵的主要部分，但整体占比进一步下降。调研结

50、果显示，2009 年初，以现金与存款、股票和房地产为代表的传统投资类别占比高达70%左右; 至 2011 年初，三类资产占比下降至 60%左右;2013 年初，三类资产占进一步下降 10 个百分点至大约 50%。基金以及其他境内投资(除信托产品以外)比例均有所下降。高净值人群的债券持有占比明显增加，从 2011 年的 3%到 2013 年的 7%，提升约 4 个百分点。大多数信托产品由于具有类固定收益产品的特征，成为近两年的市场热点，在高净值人群的资产组合中占比上升显著，上升约 11 个百分点。(参阅图 24)图 24：2009 至 2013 年中国高净值人群境内可投资资产配臵比例在各类资产当

51、中：- 现金及存款在全部资产类别中所占比例略有下降：从两年前的 18%，下降至 16%。过去两年通胀上升、真实存款利率接近零甚至为负，使得高净值人群在保留较低比例的现金与存款以保障流动性的同时，主动寻求其他收益率稍高的替代产品。其中，银行理财产品和债券市场分流了部分现金及储蓄。- 债券投资比例在高净值人群资产组合中占比显著上升，从 2011 年的 3%上升到 2013 年的7%。近年来中国债券市场快速发展，不仅拓宽了政府、机构、企业的直接融资渠道，也为个人投资者提供了相对稳健的投资渠道。从需求角度，在部分主要投资市场出现较大波动的背景下，固定收益类产品成为追求中低收益配臵的投资者的普遍选择。-

52、 银行理财产品持续保持较高份额，在高净值人群中资产占比保持在约 13%的水平。银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性，符合现阶段希望配臵稳健投资产品的高净值人士的需求，因此持续受到投资者的青睐。随着银监会对银行理财产品资产池“非标准化债权资产”的清理和风险控制要求的提高，银行理财产品将得到进一步规范，有利于银行理财产品业务的长远发展。- 受国内融资渠道和政策影响，信托融资仍是银行融资和直接融资的重要补充。相对的，信托产品以其相对较高的预期收益率、风险相对可控的特性吸引了高净值人士的关注，资产配臵比例相较于 2011 年上升约 11%。但市场上部分信托由于产品设计激进、少数信托

53、公司风控不到位等原因，风险累积加强。在此背景下，投资者对产品兑付风险更加关注，风险意识逐渐加强。- 股票在整体资产配臵中的比例下降最为明显。从 2011 年初的 30%，到 2013 年初的 21%，下降 9 个百分点。比例的大幅下降一方面由于股票资产市值的缩水，另一方面，随着高净值人群主动调整投资策略，部分资金也从股市流向了其他投资品类。- 受股票市场整体表现影响，基金在高净值人群资产配臵中的占比持续下降。相比 2011 年，基金在整体资产配臵中的比例小幅下降。- 在一系列宏观调控下，大部分投资者对房地产市场持短期观望态度。在限购政策、税收政策调整等因素的影响下，国内住宅投资市场，尤其是一线

54、城市住宅投资市场的吸引力在2010 到 2012 年略有下降。与此同时，房地产投资仍然是高净值人群进行国内资产配臵的一个大项，该项资产比例的变化将受政策和市场两方面走势和信号的直接影响。- 高净值人群对其他境内投资的热情有所下降，投资比例下降 2 个百分点。证券市场的持续低迷和企业上市通道的停滞，使得投资者对阳光私募和私募股权的关注度有所下降。在本次调研中，大多数高净值人士表示对收藏品等另类投资的知识和经验储备不足，即使具有个人兴趣，仍不会轻易进行专门投资。部分具有较多专业知识或具备相关知识、了解渠道的高净值人士会花较多时间和精力来进行艺术品和奢侈品投资，但由于相关投资的资金需求量大，流动性低

55、，其投资时又会非常谨慎。未来两年，固定收益类和保险等稳健投资产品依然是投资热点;证券投资热度不一各类投资中，高净值人群增加固定收益类等稳健投资的意愿仍然最为强烈。其中，信托、银行理财产品和债券仍然是高净值人群希望增加投资的重点品类，随着财富保障意愿的增强，保障性理财产品如保险的需求也持续上升。除固定收益类投资以外，其他境内投资虽然在整体资产配臵中的比例较小，但由于投资种类丰富，部分产品如私募股权等预期收益较高，仍然是高净值人群希望进一步关注的领域。此外，股市前景的不明朗使投资者对股票、基金的信心不一，选择增持和减持的人数比例相当。房地产市场由于政策调控升级，市场短期不确定性增加，高净值人群对房

56、地产投资的观望心理更强。(参阅图 25)图 25: 2013 年中国高净值人群对各类产品的投资趋势信托产品近两年来成为投资热点，投资者的风险意识逐渐增强在过去两年，信托产品以其较高的预期收益率，受到众多投资者的青睐。其中基础产业类信托和工商企业类信托产品发行规模大幅增加。2010-2012 年间，信托产品(除房地产信托)余额的年均复合增长率超过 40%。与此同时，由于受到房地产宏观调控政策的影响，在 2012 年，房地产信托余额较 2011 年有所下降。在对高净值人群的深访过程中，我们发现对于信托产品，部分投资者存在如下心理误区：1)认为信托产品是“固定收益产品”，因此投资收益是确定的，风险很

57、低;2)认为信托产品相对比较复杂，依据自己的能力很难识别其中的风险，因此主要依赖产品发行机构或推介及代销机构，依其品牌和信誉做决定; 3)虽然意识到信托产品具有一定风险，但认为即使产品出现兑付问题，发行机构或代销机构出于对自身品牌和信誉的保护，也会进行“刚性兑付”。基于以上几种心理，部分投资者客观或主观地低估了信托产品的风险，在受到信托产品较高预期收益率的吸引下跟进投资，进而推高了对信托产品的投资需求。与此同时，部分接受访谈的从业人士提到，高净值人群对于信托产品的风险意识在逐步加强，投资心态日渐成熟。近期市场上一些信托产品由于产品设计比较激进、少数信托公司风控不到位或风险披露不足，风险累积加强

58、;越来越多的高净值人士意识到，“刚性兑付”或将终结，对信托风险的关注显著提高。在此背景下，高净值人群在关注收益率的同时，更多开始关注产品本身的风险。调研结果显示，超过 60%的投资者在购买银行代销或代理推介的产品(如信托、阳光私募等)时，最关注投资产品和投资标的本身的风险，以及产品投资管理机构的资质和能力。产品推介和代销机构由于直接面对投资者，对一部分高净值人士的购买决策具有较大的影响力。这类机构若能提升自身的能力和专业素质，加强对代销产品的审核，对产品风险进行严格把控和充分披露;并依据客户不同的风险偏好进行产品推介，将能更有效地保护投资者的利益，促进信托市场的良性发展。(参阅图 26)图 2

59、6：中国高净值人群购买银行代销产品(如信托、阳光私募等)时高净值人群的融资服务和增值服务需求在融资服务方面，高净值人群最希望获得个人融资和企业融资服务。调研发现，个人融资需求的提及率达到 63%。此外，对于企业融资(如项目融资、公司贷款、贸易融资、中小企业融资等)也具有较高需求，提及率达到 57%。有接近 30%的高净值人士希望财富管理机构提供资本市场融资服务，提高投资杠杆。同时，少量高净值人士、特别是超高净值人士，希望财富管理机构能提供特殊目的融资服务(如用于购买游艇、私人飞机等)。(参阅图 27)图 27：高净值人群对于融资服务的需求对于生活品质类增值服务，高净值人群最希望得到医疗健康服务

60、、子女教育和高端人士聚会的增值服务。在医疗健康方面，专家预约挂号和养生保健相关的专家咨询讲座等都较受欢迎。在子女教育方面，部分受访高净值人士表示希望私人银行可以利用银行的金融专业资源，为子女提供理财投资类的知识讲座和培训，或组织夏令营等活动，拓展子女的社交网络。同时，留学咨询类服务也受到欢迎。此外，高净值人群尤其超高净值人群还看重高端人士聚会的增值服务，希望借此来扩展人脉，开拓事业，并实现资源的分享。亦有部分高净值人士希望私人银行提供参与慈善活动的渠道。部分受访人士表示，慈善方式和慈善渠道的选择差异化较高，很多高净值人士目前主要选择自己或通过朋友圈“做善事”，这样可以直接了解慈善资金的用途和效

61、应，或者可以把捐助委托给自己信赖的组织或个人。现阶段高净值人士直接通过财富管理机构参与慈善活动的比例不高。对于财富规划类的增值服务，高净值人群最希望得到税收规划、财富传承咨询、法律咨询、投资移民等相关服务。超高净值人群对于税收规划以及财富传承相关的咨询尤为关注。在财富规划类的增值服务中，税收规划需求包含投资移民相关的税收咨询，以及个人财富的综合税收咨询等服务。(参阅图 28)图 28：高净值人群对于增值服务的需求专题四：在新一轮调控下，高净值人群对房地产投资观望心理增强，多数不急于减持，投资热情明显下降从 2010 年至今，政府连续出台了一系列房地产市场调控政策。2010 年，政府出台“国十一

62、条”;在接下来的一两年时间内，各地方政府出台了相应的限购政策细则，对购房资格进行了限制，同时收紧了二套房甚至首套房的房贷。2013 年 2 月，国务院出台五项加强房地产市场调控的政策措施，即“国五条”，决定进行房产税试点扩容;同时国务院 17 号文明确规定，二手房转让交易从严按差额征收 20%的个人所得税。我们通过对全国 200 余名房地产从业人员的调研，以及对中国高净值人群的问卷调查和深度访谈，发现在政府对国内住宅房地产市场的新一轮调控下，高净值人群投资房地产市场的观望心理增强：接近 60%的受访者表示，目前不急于增加或减少手中持有的房地产投资，希望在观察未来一两年房地产市场政策和价格走势，

63、以及其他投资机会以后再作判断。约 35%的受访者表示希望减持房地产投资。他们表示，从住宅地产市场退出的资金约 15-20%会考虑做境外房地产投资，约 15-20%会考虑转投商业地产，约 15%会考虑购买房地产信托、基金，约50%的资金将考虑用于其他各类金融产品投资。这说明受政策调控影响，高净值人群对房地产市场的投资热情在短期内有明显下降，预计从国内住宅投资退出的资金流向将较为分散。(参阅图 29)图 29：中国高净值人群对国内住宅房地产市场未来两年投资的态度专题五：随着资本全球化时代到来，高净值人群跨境多元化配臵需求日益显著随着全球经济一体化的日益发展，各国间的贸易关系不断深化，资本的国际流动也成为必然趋势，资本全球化时代逐渐到来。一方面，由于看好中国经济长期发展趋势，境外投资者对中国资本市场的投资愿望在逐渐增强。另一方面，中国的高净值人士虽然投资和生活的主要重心在国内，目光也开始更多地投向海外市场，投资需求向多区域、多币种、多形式的跨境多元化配臵转变。2008 年，境外投资在高净值人群可投资资产总量中的占比尚不足 10%，但在过去五年间，这一比例显著提高，2012 年升至 20%左右。未来两年内，预计跨境多元化配臵会进一步增加，其中固定收益类产品和房地产为主要投资类别调研结果显示，超过 30%的高净值人士、超过 50%的超