上市公司财务分析报告11

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1、 上市公司财务分析报告北陆药业股份有限公司 十月阳光团队，用青春的脚步带你走进北陆药业，在绿色的希望中向着阳光前行！ 郝敏 10908060107刘天意 10908010414陈欣 10906040138范敏 10906040178何敏 10906040141覃凤 10906040157目录1公司背景42环境分析63行业分析74战略分析95会计分析106财务分析127. 前景分析248. 结 束 语25一、 公司背景（一）、公司简介1.公司基本情况证券代码：300016 证券简称：北陆药业 公司名称：北京北陆药业股份有限公司 公司英文名称：Beijing Beilu Pharmaceutica

2、l Co., Ltd. 交易所：深圳 公司注册国家：中国 城市：北京市工商登记号：110000004222500 注册地址：北京市昌平区科技园区白浮泉路10号 办公地址：北京市昌平区科技园区白浮泉路10号 注册资本：15274.9104万元法人代表：王代雪 董事会秘书：刘宁上市日期：2009-10-30招股时间：2009-09-282.公司主营业务及经营范围公司主营业务：药品生产以及药品经销，目前主要产品包括对比剂系列产品、降糖类药物和抗焦虑类中药等。经营范围：许可经营项目：生产、销售片剂、颗粒剂、胶囊剂、小容量注射剂、大容量注射剂、原料药（钆喷酸葡胺、碘海醇、格列美脲、瑞格列奈）。一般经营项

3、目：自有房屋的物业管理（含写字间出租）；法律、行政法规、国务院决定禁止的，不得经营；法律、行政法规、国务院决定规定应经许可的，经审批机关批准并经工商行政管理机关登记注册后方可经营；法律、行政法规、国务院决定未规定许可的，自主选择经营项目开展经营活动。3.公司产品对比剂产品：枸橼酸铁铵泡腾颗粒（复锐明）口服磁共振用铁对比剂、碘海醇注射液（双北）非离子型碘对比剂、钆喷酸葡胺注射液口服降糖药产品：格列美脲片（迪北）抗焦虑抑郁产品：九味镇心颗粒（二）、股权分布简介1992年，公司前身北京市北陆医药化工公司成立，2001年变更为股份有限公司，2008年被科技部认定为高新技术企业，2009年10月在创业板

4、上市，公司实际控制人也是公司创始人王代雪先生目前持有公司23.13%的股权。公司控股公司中的新先锋主要是负责药品经销业务，易佳联主要是负责网络服务和软件业务，公司也利用它来完成主营业务对比剂在医院进行学术营销，推广和售后服务的一个技术平台。公司参股的中技经投资顾问公司主要从事生物技术、信息技术、能源等各类投资，目前未利润贡献。（三）、企业文化及理念1.企业理念企业愿景：百年北陆核心口号：尽显 关爱企业使命：创就价值人生核心价值观：务实、稳定、创新企业精神：共创、共进、共赢经营理念：细分市场、最大份额2.企业文化北陆用真心真情关爱患者，给患者带来健康、幸福和快乐； 北陆用真心真情爱护员工，提高员

5、工的生活，实现员工的价值；北陆用真心真情服务客户，满足客户的需求，实现客户的价值； 北陆用真心真情奉献社会，爱心亲善，造福众生。二、环境分析（一）、宏观环境1.从人口、收入、医疗体制来看中国仍然处于人口老龄化的进程中，人口数量的增长和年龄结构的改变长期影响疾病谱；2003年人均GDP已经超过1000美元，中国进入新一轮消费升级阶段，医疗保健等在消费结构中的比例将保持持续上升，在这个长期过程中可能会受到经济回落对消费的短期冲击，但随着全民医保的建立，政府在医疗保健方面支出加大，弥补了经济下滑对居民医疗保健消费的影响，在全民医保实施的过程中，政府投入对居民医疗保健消费也将形成长期支撑。同时在医疗体

6、制改革方面，一系列围绕着新医改以及医药产业发展的研讨会的召开，为医药行业带来新的发展思路。这意味着医药行业开始借助专家“外脑”实现大整合、大提升。2.在政治、法律、法规上来看2009年1月21日，国务院常务会议通过关于深化医药卫生体制改革的意见和2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案，新一轮医改方案正式出台。新医改方案带来市场扩容机会、新上市产品的增加、药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利因素保证了中国医药行业的快速增长。在医改和金融危机的背景下，中国医药企业进入跨越式发展的战略机遇期，新兴市场“百废待兴”，需求旺盛，完全可以实现逆市飘红。医药企业应当多方面提升企业能力，抢占

7、稀缺资源，取得最大的竞争优势和价值，在变局中赢得生存与发展。另外，2010年的药品注册管理工作正围绕“质量、效率”这一中心，抓住提升药品注册管理水平和药品标准提高的主线，实现向注重政策研究、 法规 和指导原则的制定、注重宏观调控、注重注册全过程的组织协调和质量监督的转变。药品注册管理政策法规对行业起着鼓励创新、促进产业健康发展的引导意义。（二）、微观环境随着医药行业微观经营环境的变化，以及相关宏观环境的影响，国内医药行业企业面临以下几个方面的压力：首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大；其次，药品降价将降低企业毛利率，第三，新药审批收紧造成企业缺乏新增长点；第四，

8、拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域，将会对现有医药制造企业造成较大冲击。在这种环境下，企业研发新的技术，加强内部管理，最大化降低本经营管理就显得尤为要。三、行业分析（一）、医药行业现状和未来发展趋势分析医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。回顾中国医药行业近年的发展情况，全国医药生产一直处于持续、稳定、快速发展阶段。1978年至2008年，历经30年改革大潮洗礼的中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30年来，中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值（GDP）。从1978年到2007年，医药工业产值年均递增16.8%，成为国民经

9、济中发展最快的行业之一。 中国已经具备了比较雄厚的医药工业物质基础，医药工业总产值占GDP的比重为2.7%。维生素C、青霉素工业盐、扑热息痛等大类原料药产量居世界第一，制剂产能居世界第一。中国药品出口额占全球药品出口额的2%，但是中国药品出口的年均增速已经达到20%以上，国际平均水平是16%。与此同时，中国药品市场地位不断提升，占世界药品市场的份额由1978年的0.88%上升到2008年的8.25%。但是中国医药企业目前还普遍存在“一小二多三低”的现象，即大多数生产企业规模小，企业数量多，产品重复多，大部分生产企业产品技术含量低，新药研究开发能力低，管理能力及经济效益低。不过总体看来，在新医改

10、环境下，中国医药行业今后5年世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉美、东欧等地区逐渐转移。中国医药行业仍然是一个被长期看好的行业。到2013年中国将超过日本成为世界第二医药大国，2020年前中国也将超美国，跃居世界第一医药大国。（二）医药行业特点分析1.高投入性医药行业的高投入性在新药上要比普药表现得更为明显。一般，普药具有生产工序简单、投入低、产品科技含量低、市场需求量大的特点。而新药的开发和生产则需要大量投入，而且生产工序复杂，研制期长。通常开发一种新药平均需要耗资2.5亿美元，有的高达10亿美元，从筛选到投入临床需要10年的时间。2.高风险性医药企业经营业绩悬殊，且易波

11、动。由于药品特异性强，市场空间主要受其性能决定，技术含量高、性能好的药品往往有极广阔的市场和优厚的价格，开发出这类药品的企业能够取得高额利润，相反对于性能一般的药品即使价格下降也不会增加市场规模，一旦供应量增加就意味着企业效益的快速滑坡。由于一种药品的畅销周期一般只有35年，而许多医药企业依赖于一、两种产品，其风险可想而知，即使是国际上一些大公司；其业绩也经常发生大幅波动。尤其是那种依赖单一品种获得高额利润的公司似乎更容易出现这样的风险。医药行业的高风险性也非常明显，主要表现在：A、一种新药一旦临床中或上市后发现其有严重的副作用或药效提升有限，将很快被市场取消或淘汰；由此造成的损失是无法挽救的

12、。B、专利新药的垄断具有局限性和暂时性的特点。由于药品种类的广泛性，因此，一个企业无论如何尽其所能也只能垄断某个专利新药市场，但不可能垄断整个医药市场、甚至某一类药品市场。并且由于专利具有时效性，这种垄断是暂时的，一旦专利保护期限解冻，竞争优势将迅速下降。随着制药技术的不断升级，药品市场也不断更新换代、推陈出新，任何一种新药在市场上都随时存在救药效更佳、功能相似、价格相近的新药取代的风险。3高收益性医药行业的高投入、高技术含量的特点决定了其高附加值的特性。一种新药一旦研制成功并投入使用，尽管前期投入巨大，但产生的收益也是巨额的。据统计，一个成功的新药年销售额可以多达1040亿美元；世界排名前1

13、0位的医药企业利润率都在30%左右；专利产品在专利有效期内由于能垄断该产品市场，因此，在受益期内能获得巨额垄断利润。4市场进入壁垒高由于医药商品与人类的健康和安全紧密相关，因此，世界各国无一例外地对药品的生产、管理、销售、进口等均采取严格的法律加以规范和管理。未经等级规范论证的药品和企业很难进入药品市场。同时，制药行业高技术、高风险、高投入的技术资本密集型特征也加大了新企业进入的难度。在我国的医药产业政策中，也对市场进入作出了若干规定，对某些医药的生产和经营设立了特许制度，如毒性药品、麻醉药品、精神药品、毒品前体、放射性药品、计划生育药品由国家统一定点、特许生产，并由国家特许定点依法经营；同时

14、还规定，外资暂不能参与国内药品批发、零售业经营。因此，相对来说，医药行业的进入门槛是比较高的。5集中程度高从世界范围来看，医药行业是集中程度最高的行业之一，首先是医药企业管理极其严格，任何新药问世以前，必须经过长期、复杂的临床试验，被淘汰的可能性极大，因而新药的研制费用极高，国外研制一种新药一般要花费 210亿美元，这是一般企业无法承担的，只有少数制药巨头才有能力组织医药的研究和开发，并因此在同行业竞争中取得优势和获取垄断利润。当前，葛兰素、默克、辉瑞等制药巨头在世界医药市场占据着举足轻重的地位，而且行业兼并势头很猛，目前排名世界前10位的公司占到市场总量的13以上。四、战略分析在人才战略方面

15、，北陆药业秉承“人才是企业发展的第一资源 ，人才是企业创新的源泉和动力 ，人才投入是企业最大效益投入”正确理念制定了相关的人才战略。在公司草创阶段，公司选择了正确的切入点：造影剂，并在此做精做强，先壮大自己在市场中站稳脚跟，再图下一步发展。公司在这方面的选择是正确的。在细分市场上，公司在毛利率较高的钆喷酸葡胺对比剂上，公司提早下手，占据了极大地优势。在2009年初，在以下几个方面制定了相应的战略：1.营销发展战略稳步实施为促使公司长期稳步发展，公司充分利用已有技术优势、产品优势、质量优势、原材料供应优势以及品牌优势，以现有对比剂系列产品的生产和产品线的扩展为基础，通过对市场、技术、资本等各类资

16、源的整合，调整和优化对比剂产品结构，保持公司在对比剂细分市场的领先地位，力争使公司成为对比剂市场最具竞争力的专业化生产厂商，成为我国领先的现代化对比剂系列产品生产企业。同时，公司还以发展精神类药物作为新的利润增长点为目标，积极开展九味镇心颗粒产品上市初期推广工作，力争将九味镇心颗粒发展成为抗焦虑中药的第一品牌，使其成为公司未来收入和利润的主要来源之一，并使公司在精神类药物市场占据一席之地。 2.大力提升企业核心竞争优势 积极开展对比剂生产线技术改造与营销网络建设项目。2009年公司在募集资金没有到位的情况下，利用自有资金先行开展对比剂生产线改造的前期准备，加快对比剂销售队伍的建设，并开始筹建上

17、海、广州办事处。截止2009年末，对比剂营销人员扩增到90人。借助公司在创业板上市的有利局面，公司加大企业品牌宣传和产品推广力度，在重点市场筹备和举行公司上市答谢活动，扩大公司影响，极大提高了公司及产品的知名度与美誉度。 3.增强自主创新能力 为保持现有产品及业务的可持续发展，保证公司的持续竞争力，公司将对比剂系列产品、降糖类药品和精神类药物列为为主要研发方向，利用自身优势，坚持科技创新，积极开发新产品。 4.内控管理不断完善 公司在现行营销和生产管理模式的基础上，结合上市公司的要求，进一步规范和完善了营销制度、合同管理制度、销售服务制度、生产管理等一系列基础管理制度，并结合企业实际，适时、适

18、度改革和调整公司营销和生产政策。严格管理，降低经营成本。坚持费用预算管理、费用审批管理和经营成本控制管理，对公司经营过程中各环节实施有效监控，保证了资金的正常运行。坚持节能降耗，减少费用开支，降低经营成本，提高经济效益。加大对应收账款的清收力度，提高了资金周转率。 在长远发展方面，公司将继续秉承“细分市场、最大份额”的竞争理念，在聚焦对比剂领域、巩固现有市场领先地位和核心竞争优势的同时，加强新药研发的力度,力争推出更新、市场价值更高、生命力更强的新产品。公司将在精神类药物、影像诊断造影剂、心血管/代谢类疾病三大疾病领域加大研发力度，逐步建立自己的企业特色。以此三大领域新产品的陆续推出，推动公司

19、的快速、健康、高效的发展。实现品种多元化、高质量和高附加值，做专做强。五、会计分析公司主要会计政策、会计估计和会计报表编制方法 （一）遵循企业会计准则的声明 本公司所编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了本公司的财务状况、经营成果、股东权益变动和现金流量等有关信息。 （二）财务报表的编制基础 本公司以持续经营为基础，根据实际发生的交易和事项，按照财政部2006 年2 月颁布的企业会计准则基本准则和38 项具体会计准则及其应用指南、解释以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）进行确认和计量，在此基础上编制财务报表。 （三）会计期间 本公司会计期间采用公历年度，即每年自1 月1

20、日起至12 月31 日止。 （四）记账本位币 本公司以人民币为记账本位币。 （五）现金等价物的确定标准 现金等价物，是指本公司持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。 （六）外币业务 本公司发生外币业务，按交易发生日的即期汇率折算为记账本位币金额。期末，对外币货币性项目，采用资产负债表日即期汇率折算。因资产负债表日即期汇率与初始确认时或者前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额，计入当期损益；对以历史成本计量的外币非货币性项目，仍采用交易发生日的即期汇率折算；对以公允价值计量的外币非货币性项目，采用公允价值确定日的即期汇率折算，折算后的记账本位币金额与原记账

21、本位币金额的差额，计入当期损益。 （七）应收款项 应收款项包括应收账款、其他应收款等。 1、单项金额重大的应收款项坏账准备的确认标准、计提方法 本公司单项金额重大的应收款项的确认标准：期末余额达到100 万元（含100 万元）以上的非纳入合并财务报表范围关联方的客户应收款项为单项金额重大的应收款项。单项金额重大的应收款项坏账准备的计提方法：对于单项金额重大的应收款项单独进行减值测试，有客观证据表明发生了减值，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备。单独测试未发生减值的单项金额重大的应收款项，以账龄为信用风险组合，依据账龄分析法计提坏账准备。 2、单项金额不重大但按信用风险特征组

22、合后该组合的风险较大的应收款项坏账准备的确定标准、计提方法 信用风险特征组合的确定依据：单项金额不重大但按类似信用风险特征组合后该组合的风险较大的应收款项：指期末单项金额未达到上述100 万元标准的，按照逾期状态进行组合后风险较大的应收款项，具体包括账龄在3 年以上的非纳入合并财务报表范围关联方的客户应收款项。 按信用风险特征组合后风险较大的应收款项坏账准备的计提方法：以账龄为信用风险组合依据，依据账龄分析法计提坏账准备。 3、以账龄为信用风险组合的应收款项坏账准备的计提方法 对于单项金额不重大的应收款项，与经单独测试后未减值的单项金额重大的应收款项一起按账龄划分为若干组合，根据应收款项组合余

23、额的以下比例计提坏账准备： 账 龄 应收账款计提比例% 其他应收款计提比例% 1 年以内 5 5 1 至2 年 10 10 2 至3 年 30 30 3 年以上 50 50 4、本公司向金融机构转让不附追索权的应收账款，按交易款项扣除已转销应收账款的账面价值和相关税费后的差额计入当期损益。 （八）研究开发支出 本公司将内部研究开发项目的支出，区分为研究阶段支出和开发阶段支出。 研究阶段的支出，于发生时计入当期损益。开发阶段的支出，同时满足下列条件的，才能予以资本化，即：完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；具有完成该无形资产并使用或出售的意图；无形资产产生经济利益的方式，包括能

24、够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，以及无形资产将在内部使用的，能够证明其有用性；有足够的技术、财务资源和其他资源支持，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。不满足上述条件的开发支出计入当期损益。 （九）分部报告 本公司以内部报告制度为依据确定经营分部，以经营分部为基础确定报告分部。经营分部，是指本公司内同时满足下列条件的组成部分：（1）该组成部分能够在日常活动中产生收入、发生费用；（2）管理层能够定期评价该组成部分的经营成果，以决定向其配置资源、评价其业绩；（3）公司能够取得该组成部分的财务状况、经营成果

25、和现金流量等有关会计信息。 本公司报告分部包括：（1）药品生产分部，生产及销售对比剂；（2）药品经销分部，销售抗生素药品。六、财务分析（一）偿债能力分析偿债能力指标汇总表指 标2008年 2009年 2010年差异数（2008-2009）差异数（2009-2010）短期偿债能力流动比率4.3423.1951.13+18.85+27.94速动比率3.8021.9547.14+18.15+25.19现金比率0.8119.0041.59+18.19+22.59长期偿债能力资产负债率（%）1742-13-2产权比率（%）2042-16-2有形净值债务率（%）2142.6-17-1.4权益乘数1.21.

26、01.0-0.20已获利息倍数142.61-308.58-8.55-451.19+300.03从偿债能力指标汇总表可以看出，北陆药业的短期偿债能力指标从2008到2010年有大幅度的上升，说明北陆药业的短期偿债能力在2009年上市后得到明显提高，从指标数据大小来看，该公司这三年短期偿债能力非常充分。对短期偿债能力指标进行具体分析，我们可以看出，公司的现金比率在2009年上升了1819个百分点，出现这样大幅度增加的原因一方面是由于公司2009年成功上市，向社会公众公开发行了普通股（A 股）股票1,700万股收到募集资金净额27,189.11万元，使得货币资金大幅度增加，另一方面也受流动负债下降的

27、影响。而速动比率在2009年也上升了1815个百分点，和现金比率的上升幅度相差不多，其上升程度仅有小幅度下降，说明在2009年到期的应收账款和应收票据得到了部分收回。另外，公司的流动比率在2009年上升了1885个百分点，比速动比率上升的幅度大，说明公司2009年存货、其他应收款等有所增加。从长期偿债能力来看，公司的长期偿债指标都比较低，说明公司的长期偿债能力很强。而具体来看，公司的资产负债率2009年下降了13个百分点，说明其财务风险在降低；产权比率在2009年下降了16个百分点，说明企业的长期偿债能力在增强；公司的有形净值债务率在2009年也呈下降趋势，并且该指标比较小，一方面说明债权人资

28、本受保障的程度较高，另一方面也说明企业的长期偿债能力在增强；公司的权益乘数由2008年的1.2下降到2009年的1.0，说明公司在2009年时企业的所有资本都是由所有者投入的，企业没有对外负债。已获利息倍数由正变为负，说明企业由2008年的利息费用支出，变为利息费用收入，企业由债务人变为了债权人。在2010年，公司的现金比率上升了2259个百分点，主要是因为公司上市后经营状况很好，使得资金充裕，流动负债大幅度减少；而公司的速动比率在2010年也上升了2619个百分点，说明公司速动资产的质量在增加；公司的流动比率上升了2794个百分点，比速动比率上升的幅度大，说明2010年公司的存货、其他应收款

29、等有一定程度增加。再看公司2010年的长期偿债能力指标，其资产负债率较低说明公司的负债占资产总额的比例很小，说明公司的财务风险很小，而其呈下降趋势，则说明公司的偿债能力在增强。产权比率及有形净值债务率的下降都说明企业偿债能力的增强，权益乘数仍然为1说明企业仍旧没有债务资本，而利息保障倍数依然为负但该指标绝对值大幅度减小，说明企业2010年的利息收入大幅度增加，企业处于资金相当充裕的状况。负债规模变动分析表负债项目金额（万元）变动情况2008年2009年2010年绝对值变动率（%）2008-20092009-20102008-20092009-2010流动负债短期借款500.00 0.00 0.

30、00 -500.00 0.00 -100.00 交易性金融负债0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款1943.77 1422.44 213.65 -521.33 -1208.79 -26.82 -84.98 预收款项2.57 8.35 61.61 5.78 53.26 224.90 637.84 应付职工薪酬22.34 7.36 84.82 -14.98 77.46 -67.05 1052.45 应交税费-28.57 206.26 269.26 234.83 63.00 -821.95 30.54 应付利息0.00

31、0.00 0.00 0.00 0.00 应付股利0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其它应付款158.42 115.96 119.44 -42.46 3.48 -26.80 3.00 一年内到期的非流动性负债0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其它流动负债53.33 0.00 0.00 -53.33 0.00 -100.00 流动负债合计2651.86 1760.37 748.79 -891.49 -1011.58 -33.62 -57.46 非流动性负债长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 0.0

32、0 长期应付款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 专项应付款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其它非流动性负债0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计2651.86 1760.37 748.79 -891.49 -1011.58 -33.62 -57.46 从北陆药业2008年到2010年的负债规模变动分析表来看，公司的负债全部是短期负债，且负债总额呈大幅度下降的趋势，说明公司的财务风险在大幅度降低。公司2009年的负债

33、总额比2008年下降了891.49万元，下降幅度为33.62%，负债规模的缩小主要是由于应付账款由2008年的1943.77万元下降到2009年的1422.44万元，下降幅度为26.82%，另一方面短期借款100%的减少，由2008年的500万元，减少到2009年的0万元，其他流动负债也下降了100%。同时应付职工薪酬也大幅降低，由2008年的22.34万元降低到2009年的7.36万元，下降幅度为67.05%，同时公司的其他应付款也下降了26.80%，这些到期款项的支付导致了公司总体负债规模缩小。但公司的预收账款由2008年的2.57万元上升到2009年的8.35万元，上升幅度为224.90

34、%，这说明公司在2009年上市后，产品的销量十分不错。总的来说，公司2009年的财务风险在降低。2010年年底，公司的负债总额比2009年下降了1011.58万元，下降幅度为57.46%，其最主要的原因仍是应付账款的大幅度降低，由2009年的1422.44万元下降到2010年的213.65万元，下降幅度为84.98%，应付账款降低84.98%，主要是公司对子公司药品经销业务调整，其期末应付账款大幅降低所致，另一方面应付账款的大量支付反映了企业的可用资金越来越充裕。而另一方面，企业的预收账款在2010年提高到了61.61万元，增加幅度为637.84%万元，这种大幅度的增加主要是公司从事了投资性房

35、地产业务，预收房屋租金所致。从表中还可以看出，企业的应付职工薪酬由2009年的7.36万元一下子猛增到了2010年的84.82万元，增长幅度为1052.45%，主要是公司实际支付工资时间的跨期变动所致。总体看来，公司从2008年到2010年，负债飞速减少，在2009年以后，公司已经不需要再有短期借款之类的来满足资金的需要了。到2010年时，公司所面临的财务风险已经非常小了。公司主要的流动负债都是公司内部的应付职工薪酬之类的科目，公司对外负债十分少，说明此时公司的偿债能力已经非常强，所面临的财务风险也很小。 资产规模及其变化情况分析表 单位：万元资产项目2008年年末2009年年末2010年年末

36、增减额增减变动率(%)20082009200920102008200920092010货币资金2138.47 33435.20 31142.10 31296.73 -2293.10 1463.51 -6.86 交易性金融资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收票据418.65 276.36 51.50 -142.29 -224.86 -33.99 -81.36 应收账款4504.71 4151.08 4101.17 -353.63 -49.91 -7.85 -1.20 预付款项2637.91 403.63 129.59 -2234.28 -274.04 -84.70 -67.

37、89 应收利息0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收股利0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其它应收款368.92 377.05 623.81 8.13 246.76 2.20 65.44 存货1431.72 2174.13 2239.30 742.41 65.17 51.85 3.00 一年内到期的非流动性资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其它流动资产0.00 3.33 0.00 3.33 -3.33 -100.00 流动资产合计11500.40 40820.80 38287.50 29320.40 -2533.30 254.95 -6.21

38、 可供出售的金融资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 持有至到期投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应收款0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资300.00 300.00 300.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产0.00 0.00 2161.26 0.00 2161.26 固定资产3616.48 3536.38 6084.93 -80.10 2548.55 -2.21 72.07 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 工程物资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产清理

39、0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 生产性生物资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 油气资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产440.46 390.32 361.58 -50.14 -28.74 -11.38 -7.36 开发支出0.00 0.00 98.50 0.00 98.50 商誉15.94 15.94 0.00 0.00 -15.94 0.00 -100.00 长期待摊费用41.91 16.84 168.65 -25.07 151.81 -59.82 901.48 递延所得税资产59.77 50.60 48.90 -9.17 -1.

40、70 -15.34 -3.36 其它非流动性资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动性资产合计4474.56 4310.08 9223.81 -164.48 4913.73 -3.68 114.01 资产总计15974.90 45130.90 47511.30 29156.00 2380.40 182.51 5.27 从资产规模变化来看，公司的总资产呈现出增长的趋势。2009年年末，货币资金同比增长1,463.51%，主要原因是由于向社会公众公开发行了普通股（A 股）股票1,700万股收到募集资金净额27,189.11万元。而应收票据降低33.99%，主要是本公司期末未到期

41、票据减少所致。预付款项降低84.70%，主要是本公司与浙江司太立制药有限公司上期签订的采购合同本期到货已结算。存货增长51.85%，主要是本公司业务量增大，生产储备的原辅材料增加所致。其他流动资产增加33,314.19元，是待抵扣增值税。无形资产降低11.38%，主要是部分无形资产摊销到期所致。长期待摊费用降低59.82%，主要是部分长期待摊项目摊销到期所致。递延所得税资产降低15.35%，主要是递延收益转回所致。2010年年末，应收票据较2009年降低81.36%，主要是报告期末公司未到期银行承兑汇票减少所致；预付款项降低67.89%，主要是公司预付办公购房款当期转入固定资产所致；其他应收款

42、增长65.45%，主要是公司扩大销售网络导致销售人员周转金增长所致；投资性房地产增加2,161.26万元，是公司部分房屋由于出租转为投资性房地产所致；固定资产增长72.07%，主要是公司新增房屋建筑物所致；而2010年年末合并报表中商誉金额为零，主要是由于子公司易佳联网络注销，之前产生的商誉确认为当期投资损失；长期待摊费用增长901.46%，主要是新添置房产装修费用计入长期待摊费用所致。综上，可以看出从2008年到2010年，公司的资产总额在增加，而负债在减少，资产的流动性很强，从而公司的整体偿债能力也非常强。从资产与负债及所有者权益的对称性来看，公司资产负债表资产权益结构如下： 资产负债表资

43、产权益结构 单位：万元项目2008年2009年2010年项目2008年2009年2010年流动资产11500.440820.838287.5流动负债2651.86 1760.37 748.79 非流动负债0.00 0.00 0.00 非流动资产4474.564310.08 9223.81 所有者权益13,323.1043,370.5046,762.50资产合计15974.90 45130.90 47511.30 负债和所有者权益合计15,974.9045,130.9047,511.30从该表中可以看出，北陆药业的流动资产和非流动资产只有少部分来源于流动负债，其余全部来自与所有者权益，这充分说明

44、了企业偿债能力非常强。从资产负债的对称性来看，由于公司没有长期负债，所以其营运资产对流动负债比率见下表： 营运资产对流动负债比率表 单位：万元项目2008年2009年2010年流动资产11500.40 40820.80 38287.50 流动负债2651.86 1760.37 748.79 流动资产对流动负债比率（%）433.6732318.8765113.249从表中可以看出，北陆药业从2008年到2010年的营运资产对流动负债比率都非常高，说明其短期偿债能力非常强，且呈现逐步增强的趋势，而公司没有长期负债，所以再一次说明了公司的财务风险非常小，资产的变现能力极强。综上，不论是从偿债指标来分

45、析还是从公司的报表层面来看，公司的偿债能力是非常强的，并且在不断增强，资产的流动性变现能力非常强，因而公司的偿债能力非常强，且呈现出增强趋势。（二）、盈利能力分析 盈利能力指标汇总表指 标2008年2009年2010年差异数（20082009）差异数（20092010）销售盈利分析销售毛利率41.84%40.42%58.61%-1.42%18.19%营业利润率17.16%17.50%26.23%0.34%8.73%销售净利率14.71%16.12%23.48%1.41%7.36%净资产收益率22.88%12.33%9.14%-10.55%-3.19%总资产利润率17.26%11.44%9.23

46、%-5.82%-2.21%每股收益每股收益0.570.650.42+0.08-0.23每股销售收入1.79 3.19 3.48+1.4+0.29每股净资产 4.59 6.39 2.61+1.8-3.78从盈利能力指标汇总表来看，北陆药业的销售盈利能力在2008年到2010年在逐渐提高。其中销售毛利率、营业利润率、销售净利率在逐年上升，表明了企业具有稳定可靠的销售盈利能力。对销售盈利能力进行具体分析有，该企业2009年的销售毛利率下降了1.42个百分点，营业利润率和销售净利率有小幅度的提升，说明该企业在2009年上市后总体的销售盈利能力处于正常状态。从表中可以得到企业2010年的销售毛利率提高了

47、18.19%，一方面说明了企业2010年在生产管理上有了很大的改善，另一方面企业正处于上市的成长时期，销售毛利率有很大的提升空间。营业利润率在2010年提高了8.73%，表明企业的期间费用得到很好的控制。销售净利率提高了7.36%，说明了企业在扩大销售的同时，还注意改善经营管理，提高了销售盈利水平。对净资产利润率指标的分析，从表中数据可以看出，该企业2008年到2010年的净资产利润率在逐渐下降，表明股东权益的收益水平在降低，对投资者的吸引力减小。对总资产利润率指标的分析，从表中指标数据看出，该企业2008年到2010年的总资产利润率在逐渐下降，说明了企业资产的利用效率不高，利用资产创造的利润

48、在减少。每股收益分析，从表中指标数据的变化来看，2009年企业的每股收益提高了0.08，说明该公司上市后普通股的获利水平在提高。到2010年每股收益下降了0.23，首先这可能是企业想进一步发展，拓展经营业务，其次可能是企业内部诸多管理环节存在一定的问题。利润变动百分比表项 目2008年2009年2010年增减变化增减额增减率（%）金额金额金额2008-20092009-20102008-20092009-2010一:营业收入17722.20 21681.10 18205.20 3958.90 -3475.90 22.34 -16.03 减:营业成本10307.80 12917.20 7535.

49、09 2609.40 -5382.11 25.31 -41.67 营业税金及附加103.73 115.61 151.40 11.88 35.79 11.45 30.96 销售费用2752.62 3548.70 4518.12 796.08 969.42 28.92 27.32 管理费用1449.76 1326.10 1636.92 -123.66 310.82 -8.53 23.44 财务费用21.76 -13.46 -522.11 -35.22 -508.65 -161.86 3778.97 资产减值损失45.36 -7.99 109.91 -53.35 117.90 -117.61 -14

50、75.59 加:公允价值变动收益0.00 - 投资收益0.00 -0.14 其中:对联营企业和合营企业的投资收益0.00 -二:营业利润3041.15 3794.97 4776.00 753.82 981.03 24.79 25.85 加:营业外收入61.17 390.23 261.56 329.06 -128.67 537.94 -32.97 减:营业外支出20.81 18.22 50.37 -2.59 32.15 -12.45 176.45 非流动资产处置损失0.00 0.08 1.66 0.08 1.58 1975.00 三:利润总额3081.51 4166.98 4987.19 108

51、5.47 820.21 35.23 19.68 减:所得税费用473.87 671.37 711.77 197.50 40.40 41.68 6.02 四:净利润2607.63 3495.61 4275.42 887.98 779.81 34.05 22.31 归属于母公司所有者的净利润2605.36 3486.32 4277.25 880.96 790.93 33.81 22.69 少数股东损益2.27 9.29 -1.83 7.02 -11.12 309.25 -119.70 五:每股收益0.00 0.00 基本每股收益0.57 0.65 0.42 0.08 -0.23 14.04 -35

52、.38 稀释每股收益0.57 0.65 0.42 0.08 -0.23 14.04 -35.38 从上表可以看出，从2008年到2010年，公司的营业利润、利润总额和净利润均出现较大幅度的增长趋势，这在一定程度上反映了公司的盈利状况在逐渐好转，但从具体的利润构成质量来看，并没有那么乐观。公司2008年营业利润主要是由公司的正常稳定的主营业务带来的，非经营活动收益占利润总额的比例很少，说明2008年公司的经营比较正常，利润质量还比较好。2009年，公司的利润总额较2008年上升了35.23%，其中营业利润上升了24.79%，其余主要来自于非经营活动收益的增加，从表中我们可以看到2009年较200

53、8年有明显变化的是财务费用由正变负，说明企业由2008年的利息支出变为了利息收入，这笔收入构成了营业利润的一小部分。另外就是企业在2009年获得了一笔较大的营业外收入，占据了利润总额的一部分比例，但2009年利润的主要构成部分仍然是公司的主营业务利润，说明公司在上市后，扩大了销售规模，业务有明显好转的趋势。但从成本费用角度来看，公司2009年营业成本的上升幅度比营业利润上涨幅度稍大，说明公司2009年对产品成本的控制水平稍有下降，而由于销售的扩张，公司的销售费用也出现了较大的增长。值得欣慰的是公司在2009年管理费用下降了8.53%，得到了很好的控制。总体看来，从2008年到2009年，公司的

54、盈利能力呈现出增强的趋势，利润质量相对来说也比较高。2010年公司的利润总额虽然较2009年上升了19.68%，但其营业收入却下降了16.03%，公司2010年的营业收入主要由其主营业务产生的收入和公司的投资性房地产所带来的收入，该项指标的下降说明公司的正常业务盈利能力下降，而公司利息收入的大幅度增加以及营业成本控制水平的大幅度提高使得公司最终的营业利润呈现出增长趋势。在盈利能力下降的情况下，公司的各项期间费用大幅度上升，表明公司对期间费用的控制水平降低。总体来看，在这三年，公司的主营业务收入不是很稳定，利润的组成结构也有较大的变化，这与公司刚上市不久，进行了相关战略调整有一定的联系。再对公司

55、主营业务的构成进一步分析： 主营业务（分行业）情况 单位：万元项目营业收入营业成本毛利率200820092010200820092010200820092010药品生产-11,010.9713,707.40-2,597.363,167.08-76.41%76.90%药品经销-10,548.414,456.50-10,297.244,355.10-2.38%2.28%其他-121.715.50-22.57-81.46%-总计-21,681.0918,169.40-12,917.177,522.18-从表中可以看出，公司的主营业务是药品生产和药品经销，这两部分收入占据了营业收入的大部分，而在这两个主营业务中药品生产的毛利率相当高，是公司利润的主要来源。 主营业务（分产品）情况 单位：万元项目营业收入营业成本毛利率200820092010200820092010200820092010对比剂8742.9110519.2813,021.751948.522,454.933,004.0477.71%76.66%76.93%降糖药476.81491.69568.03139.70142.