创新直接融资模式为实体经济发展添动力

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1、创新直接融资模式 为实体经济发展添动力 “走，直接融资去。”近年来，越来越多的温州企业家们开始意识到不能把鸡蛋全放在一个篮子里，要多渠道去融资。“温州要想抢占金融高地，必须要抓住直接融资的新机遇。一旦你开启直接融资这扇门，你会发现世界更宽广。”浙商银行温州分行投资银行部总经理杨守强说道。 而在10年前，间接融资“一统天下”，直接融资“小荷才露尖尖角”，10年后，前者主导地位有所下降，后者则快速成长，得到了广大企业和投资者的高度认可和积极参与，而且发展势头十分强劲。 10年来，伴随股票市场快速发展和债券市场不断扩大，越来越多的企业进入资本市场进行直接融资，“金融脱媒”进程也大大加快。这不仅有助于

2、优化企业融资结构，缓解中小企业融资难问题，而且有利于构建多层次金融市场体系，降低系统性风险隐患，加快“转方式、调结构”进程，进一步发挥金融市场服务实体经济的作用。 股票市场力挺实体经济 截至今年6月底，沪深两市上市公司达2444家,比2002年末几乎翻了一番；两市总市值22.62万亿元，比2002年末增长近5倍；境内股市累计实现筹资4.47万亿元（不含定向增发中非现金资产认购部分）。截至2011年底，A股融资规模为7941.90亿元，比2002年末增长了近10倍。 毋庸置疑，资本市场为国有企业股份制改革立下了汗马功劳。在完善以市场机制为基础的资源配置方式的同时，也增强了国有经济的活力和影响力，

3、引领了企业管理模式和治理水平的改善。 中国神华、中石油、中石化、宝钢、中国人寿、中国建筑等规模大、盈利强的大型企业也陆续迈入资本市场，并日益成为市场的中流砥柱，在此过程中，资本市场对于实体经济的支持作用也更加突出。 特别值得一提的是，我国金融体系是以间接融资为主导，国有商业银行占有举足轻重的地位，而其股份制改革也是经由资本市场完成的，并由此走上健康快速发展道路的。 在四大国有独资商业银行2002年底不良贷款率高达25%、平均资本充足率仅425%的情况下，中央政府决定对四大国有独资商业银行进行股份制改造。从2003年中行率先股改伊始,直到2010年7月农行上市收官，四大银行经过一系列制度安排和股

4、改，已经“脱胎换骨”，步入了历史上的黄金发展期。 截至2011年末，工、农、中、建四大银行核心资本充足率分别为10.07%、9.50%、10.07%、10.97%，远高于8%的现行国际标准。从盈利能力看，2011年四大国有商业银行共实现净利润6239亿元，日均净盈利17.1亿元。 正是通过这场历时8年之久的股份制改革，建立了现代公司治理架构，改变了银行财务状况，使其拥有了持续创造盈利的能力。而更为重要的是，奠定它们能持续为实体经济提供融资服务的能力和基础。 在服务大企业融资的同时，资本市场还通过各种创新为中小企业融资提供便利。2004年5月，深交所设立了中小板，为中小企业发展带来了另一个春天。

5、截至2012年6月底，已有683家公司在中小板上市，比8年前增长了67倍，总市值高达3万亿元，比8年前增长了187倍。而在融资方面，中小板亦不逊色，8年共融资近6000亿元，平均每家公司融资8.75亿元。其中首发融资额近4700亿元，增发融资1200多亿元。 资本市场丝毫没有停止创新的脚步，于2009年10月推出了创业板。截至6月底，已有332家公司在创业板上市，总市值为0.85万亿元，其中，高新技术企业占比为93%，属于九大战略性新兴产业的企业占89%。此外，上市公司中民营企业占比高达96%。 总体看，中小板、创业板重要意义在于，企业上市的首次融资和后续再融资能显著增强公司资金实力，提高公司

6、品牌知名度，促进产品创新和产业转型。事实表明，很多公司在上市后实现了跨越式发展。 债市大发展提升直接融资规模 由于历史原因，我国在发展直接融资市场方面首选的是股票市场。在市场各方的共同推动下，股票市场十年间实现了跨越式发展。与之形成鲜明对比的是，债券市场发展在2008年之前却步履蹒跚。 数据显示，20022007年间，企业债券累计融资为7937亿元，而非金融企业境内股票融资达8068亿元。分年度看，除了2005、2006两年外，非金融企业境内股票融资对于企业债券的比重都大于1，平均为1.54。 而2007年9月成立的中国银行间市场交易商协会，向债券市场注入了巨大活力。5年来，交易商协会坚持场外

7、市场发展方向，将银行间债券市场投资主体定位于机构投资者，改审批制为注册制，坚持市场化方向，推动银行间市场发展。 央行行长周小川表示：“交易商协会的成立顺应了我国市场经济体制改革和行政管理体制改革的大趋势，是我国金融市场改革发展的重大制度创新。” 截至2012年7月末，非金融企业债务融资工具余额达到3.59万亿元，占我国企业直接债务融资规模的60%；公司信用类债券余额达6.2万亿元，占我国债券市场整体余额的25.8%，市场规模已排名世界第三位，亚洲第二位。 这些成绩都是来自市场创新和产品创新。在原有产品的基础上，银行间债券市场创新推出了企业短期融资券、超短期融资券、中期票据、资产支持票据；推出信

8、用风险缓释工具，填补了信用衍生产品市场空白；推出定向发行方式，形成了定向发行和公开发行双轨并行的债务融资工具市场发行机制等等。 在此形势下，20082011年间，非金融企业境内股票融资达16837亿元，而企业债券累计融资为42611亿元，是前者的2.53倍。分年度看，企业债券与非金融企业境内股票融资的比例都大于1.5，平均为2.6。其中最高值是2009年的3.69。 事实上，除了交易商协会外，证监会也在积极推动债券市场的发展。今年6月，证监会推出了一个中小企业私募债，采用注册制，而非核准制，乃是债市的又一重大创新。截至2012年6月底，已有22家企业发行了中小企业私募债，募集资金20.58亿元

9、。 总体看，随着债市迅猛发展, 直接融资在企业资金来源中的占比不断提高。数据显示,8月企业发行债券净融资规模达2584亿元人民币,为年内最高,在当月社会融资规模中的占比约20.8%。 直接融资市场将大步前行 近年来，随着股市和债市的蓬勃发展，直接融资占社会融资规模的比重稳步提高，在降低对银行贷款的过度依赖的同时，无疑增强了我国金融体系的竞争力和抗风险能力。数据显示，银行贷款占社会融资规模的比重从2002年的92%下降至2011年的58%，我国经济长期单纯依靠银行体系的融资格局逐步改善。“随着金融创新快速发展，未来人民币贷款占比有可能更低。”中国人民银行调查统计司负责人表示。 而提升直接融资比例

10、原因何在呢？央行行长周小川指出，一方面，相对于间接融资，直接融资有比较强的吸收经济波动风险的能力；另一方面，吸收风险意味着直接融资能够支持实体经济体中的一些创新活动，因为创新活动本身带有风险。因此，非常有必要来推动直接融资的发展。总体看，从中国现状来讲，直接融资比例还有巨大的提升空间。 事实上，我国直接融资十年来确实取得了非常大的发展。从2002年到2011年，包括股票和债券在内的直接融资规模增长17.1倍，占同期社会融资规模的比重提高9.1个百分点。数据显示，2011年企业债券和非金融企业境内股票合计融资1.80万亿元，合计占同期社会融资规模的14.0%。其中，2011年，企业债券融资规模达

11、13658亿元，比2002年增加了35倍；非金融企业境内股票融资4377亿元，十年间增加了近5倍。 而这仅仅是个美丽的开始。就在刚刚公布的金融业发展和改革“十二五”规划中，明确提出到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%。“十五”时期的20022005年年平均为5.03%，“十一五”时期年平均为11.08%。“十二五”时期，在继续显著提高直接融资比重的政策支持下，预期非金融企业股票和债券融资占社会融资规模比重将显著提高。 蓝图已然绘就，使命责不容怠。在股市方面，一系列制度性建设将为股市奠定更坚实的基础，有助于确保股市成为中国经济的重要直接融资渠道。而在债市方面，公司信

12、用类债券部际协调机制于今年4月份成立，意味着银行间债市和交易所债市或将步入统一互联时代，以便更好地满足处于转型期的中国企业的投融资需求。站在新的历史起点上，中国直接融资市场将大步前行。(来源：金融时报)国庆假期银联卡境内外交易快速增长 本报北京10月8日讯 记者牛娟娟报道 中国银联今天发布了国庆长假期间银联卡交易数据。8天“最长黄金周”刷卡消费大幅增长。与去年国庆假期相比，银联卡境内跨行交易金额增长41%，境外交易金额增长33%。金融IC卡的广泛使用成为最大亮点，银联“闪付”、农资销售、景区及旅行社、交通等多类交易都成倍增长。银联卡便利民生、促进消费的作用进一步凸显。 便利的银联卡刷卡环境加上

13、各类密集的促销活动，让国庆假期商场百货与民生消费刷卡交易持续增长。商场百货、超市、餐饮商户交易额分别增长46、39、27。 旅游及交通行业支付环境的不断优化，为假日旅游出行带来便利。节日期间，大型景区售票和旅行社类商户的刷卡交易金额分别增长125%和108%，铁路窗口、公路客运类商户均增长超过160%，航空售票、加油类商户交易量也实现较大增长。 同时，由于境外银联卡受理环境的改善，持卡人出境游也越来越多使用银联卡。不仅欧美、东南亚等中国游客喜爱的境外游目的地交易量持续增长，在黎巴嫩、新几内亚、毛里求斯、希腊、冰岛、约旦、法属波利尼西亚等银联卡使用日益便利的国家和地区，银联卡交易均成倍增长。 金

14、融IC卡受理环境的优化让支付更加便利。目前，全国已发行4800万张金融IC卡，可在几乎所有商户的POS使用，并有100万台贴有“闪付（Quick Pass）”标识的终端受理非接触式金融IC卡。假期中，金融IC卡刷卡交易金额增长15倍，其中“闪付”实现的交易增长3倍多。 同时，各类创新支付越来越受到消费者喜爱。国庆假期，银联在线支付日均交易金额和交易笔数增长均超过10倍。借助银联便民支付点，以及互联网、手机、固定电话等多种便民支付渠道，持卡人可轻松完成公共事业缴费、信用卡还款等。假期中，银联卡公共事业缴费增长81。 此外，随着银联受理网络加快向农村地区延伸，银联卡在服务“三农”方面的作用更加明显

15、。节日期间，农资机具销售等涉农商户的刷卡交易金额增长超过2倍。(来源：金融时报)金融机构步入资产管理时代 近年来，股市和楼市这两大传统个人投资市场的赚钱效应明显减弱，反观银行理财市场却呈现出爆发式的增长态势，这在一定程度上表明了我国金融机构在财富管理领域上的空间巨大。银行在理财业务上受益颇丰促发其他类型金融机构创新与变革自身资产管理业务，各类金融机构竞相分食数十万亿的财富管理大蛋糕。 财富管理市场竞争白热化 在银行的超短期理财产品受到政策限制的情况下，基金公司抓住机遇推出创新型的短期理财基金，效仿银行理财产品设定一个固定的投资期限，通常为7天、14天、28天、30天、60天或90天不等，以期待

16、在货币市场基金以外的短期理财市场获得更多市场份额。2012年5月，华安月月鑫和汇添富30天债券基金正式推出，二者成为最早进入短期理财领域的基金产品，之后两家基金公司又陆续推出14天、60天以及90天等各种期限的产品。其他基金公司也纷纷加入短期理财阵营，目前已有8家公司推出近30款不同投资期限的短期理财基金。 理财专家表示，此类基金极大地迎合了短期投资需求，投资者购买热情高涨，平均首发规模超过50亿元，其中8月份推出的工银瑞信7天理财基金首发规模接近400亿元，为传统基金市场的低迷行情注入一剂强心针。 除基金公司外，各大券商也根据时局做出了相应创新举措。由于股票市场表现不佳，致使过去以股票投资为

17、主的券商集合理财计划遭受投资者的冷落，因此各证券公司转而推出投资与债券及货币市场工具的现金管理型集合计划。这种产品参照了商业银行针对节假日闲置股票投资资金而开发的短期理财产品的做法，它主要是通过集合股票投资者的证券保证金来进行短期品种的投资，使得保证金账户上的资金获得高于活期存款利率46倍的收益，帮助投资者在股市行情低迷时不用转移资金就可直接参与低风险品种投资。信达证券于2011年底发行的现金宝集合资产管理计划打响了券商进军现金管理市场头炮，此后国泰君安、银河证券、中信证券以及华泰证券等机构陆续推出此类产品，各大券商纷纷举起阻止保证金搬家的大旗。 投资理财运作向规范化发展 在各类金融机构加强资

18、产管理业务研发的同时，三大金融监管机构也顺应市场趋势意欲修订或增添各类机构资产管理或投资理财领域的规章制度。 据业内人士透露，针对银行，银监会有望最迟于2013年出台关于银行理财产品研发设计及投资运作管理的相关规定。 而针对证券公司，证监会正在修订证券公司客户资产管理业务试行办法、证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）以及证券公司定向资产管理业务实施细则（试行），目前已推出修订后的征求意见稿，该意见稿体现出监管层放宽券商资产管理业务投资限制的意图，比如取消限额特定资产管理计划和定向资产管理产品“双10”的限制；此外，深交所和中登公司已联合制定了证券公司现金管理产品方案规范指南，从而促进此种创

19、新产品走向常规化发展。 此外，针对基金公司，正在修订的新基金法适当放宽了有关基金投资运作的管制，同时将非公开募集基金纳入了监管范围。 针对保险公司，保监会于6月份下发了13个关于保险资金运用的规范文件的征求意见稿，目前已正式推出了保险资金投资债券暂行办法、关于保险资金投资股权及不动产有关问题的通知、保险资金委托投资管理暂行办法及保险资产配置管理暂行办法，此次保险投资相关规章的修订和增添意在拓展投资范围和放宽委托投资。 合作意义大于竞争 普益财富研究员方瑞对记者表示，各类金融机构及相关监管层正在共同发力于资产管理领域，相信未来该领域的竞争会异常激烈，与此同时，无论从具体实践还是监管层意图还可以看

20、到，各类机构间的相互合作也有望增强。 以银行理财市场为例，过往银行理财产品的合作机构以信托公司为主，而近两年监管层对于银信合作理财业务的限制明显加强，促使银行寻求其他合作机构，目前来看券商定向资产管理成为了信托的重要替代者之一。 此外基金、保险等其他机构也正逐步加入到银行理财业务的合作方之中。比如，9月初工商银行对旗下的“增强型新股申购人民币理财产品830003”、“灵通快线个人高净值客户专属7天增利人民币理财产品LT7D01”以及“法人客户周周分红人民币理财产品1101ZZFH”的产品说明书做出调整，将这三款在运行产品的投资对象增加上证券公司集合资产管理计划或定向资产管理计划、基金管理公司特

21、定客户资产管理计划和保险资产管理公司投资计划，从而丰富了产品投资渠道。 已推出或拟推出的监管规章也能体现出各类金融机构间加强合作的可能性。对于券商资产管理产品，新规允许限额特定资产管理产品投资于银行理财产品、集合资金信托计划以及券商专项资产管理计划。对于保险公司，保险资金委托投资管理暂行办法将保险资金委托投资机构由过去的保险资产管理公司拓展到证券公司和基金公司。 “未来，期待金融机构能够加强合作，发挥各自优势，开发出更为丰富类型的资产管理产品，为不同风险偏好及风险承受能力的投资者带去适合产品。”方瑞表示。(来源：金融时报)QE3：对世界意味着什么？ 2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布

22、，推出第三轮量化宽松政策(QE3)。QE3震动了全球，国际大宗商品市场和国际金融市场迅速做出反应、国际财经论坛和各国经济学界立即展开争论。整个世界都在关注：美联储为什么在此时推出QE3？QE3的实际规模究竟有多大？QE3究竟是政治权衡还是经济考量？QE3将会对世界经济和金融市场带来什么影响？本文试分析这些问题。 QE3的主要内容和实际规模 QE3的主要内容包括三个方面：一是美联储承诺每月购买400亿美元的“抵押贷款支持证券”(MBS)，直至就业市场及经济形势出现实质性改善。二是美联储将继续实施“扭转操作”(Operation Twist)，使用到期的短期债券收入来购买长期债券。三是美联储将继续

23、维持目前00.25%的中央银行基准利率至2015年中期，这将使两年期债券收益率保持在接近于零的水平。 “无上限、无期限”，即QE3的规模没有被限定、QE3的结束时间没有被标明，这是QE3与此前两轮量化宽松政策的主要区别。也就是说，QE3具有两个新特征：一是QE3作为不设上限的资产购买计划，美联储将每月购买400亿美元的“抵押贷款支持证券”，直到美国就业市场和经济增长真正恢复。这与欧洲中央银行最近推出的不设上限的购债计划比较接近，不过，美联储没有像欧洲中央银行那样明确承诺要回收新的流动性。二是在QE3中，美联储购买的全部是“抵押贷款支持证券”而不是国债，其目的是直接刺激美国房地产市场，将高企的抵

24、押贷款利率降下来，以消除经济复苏的障碍。“此举不会马上引燃经济，但它有助于缓解房地产市场面临的困境。” 美联储新增加的每月400亿美元的“抵押贷款支持证券”，与目前正在进行的每月450亿美元的“扭转操作”相加，每月需要购买债券的总规模达到850亿美元。并且，按照美联储的购债计划，“扭转操作”将在今年年底到期，届时美联储手中持有的13年短期国债将会全部清空。从2013年开始，如果美联储在每月购买400亿美元的“抵押贷款支持证券”的同时，还要继续保持目前的国债规模，那么，由于没有短期资产可以出售，其购债计划可能变为印钞行为。为此，经济学家预测，如果美联储购债计划的期限为3年，到2015年美国失业率

25、能够降至7%以下，那么，QE3的规模可能与2008年第一轮量化宽松政策的规模相当，超过一万亿美元。 推出QE3的主要原因 （一）经济增长放缓、失业率居高不下。2012年6月份以来，美国经济形势急转直下，失业率上升，企业投资下降，消费低迷，经济增长速度放缓。2012年前两个季度，美国实际GDP增长率分别为1.9%和1.7%，低于市场预期。2012年8月，美联储进一步下调了2012年美国经济增长率的预期，将其由6月份的1.9%2.4%下调至1.7%2.0%。 更为严重的是，美国失业率一直居高不下，在美国劳工部刚刚公布的美国非农报告中，2012年8月，美国仅仅新增9.6万个就业岗位，失业率依然维持在

26、8.1%。 （二）面临“财政悬崖”。美联储推出QE3的另外一个重要原因，在于美国经济正在逼近“财政悬崖”。“财政悬崖”是指在不断紧缩的财政政策作用下，美国经济可能中断复苏进程，出现大幅衰退。 具体讲，美国有一系列税收削减及财政刺激措施将在今年底至明年初集中到期，其中最重要事件的有两个：一是2008年全球金融危机爆发以后，布什总统推出了税收减免政策，这些政策本应在2010年到期，但被奥巴马总统延续了两年，将于今年年底到期。二是2011年8月，美国两党在谈判债务上限问题时达成一个协议，即在减赤“超级委员会”未能达成一致的情况下，将于2013年1月1日启动自动减赤机制，在10年内削减联邦政府开支1.

27、2万亿美元。整体看，前者相当于增税，或者税收优惠终止；后者相当于减支，或者说公共开支缩减，两者叠加就是财政政策的极度紧缩。也就是说，如果没有替代法案通过，明年美国的预算赤字可能出现像跌入悬崖一样的大幅下降。 美国国会预算办公室预计，2013年美国财政赤字可能减少6070亿美元，受此影响，2013年上半年美国经济增长率可能下降1.3%。美林预测，一旦跌入“财政悬崖”，将会对美国经济造成7200亿美元的损失，占国内生产总值的4.6%。 关于QE3的争论 （一）货币政策目标：物价稳定还是充分就业。将近一个世纪以来，美国经济学界一直就货币政策的目标问题进行着激烈争论，即货币政策目标究竟是物价稳定还是充

28、分就业？美联储推出QE3之后，这一争论进一步升温。 不过，一些经济学家认为，无论美联储的货币政策目标是物价稳定还是充分就业，QE3都没有意义。（1）如果美联储的货币政策目标是物价稳定，那么，短期内QE3没有必要，目前美国的一般物价水平与核心物价水平都不高；长期内QE3弊大于利，QE3将给美国经济带来长期、潜在的通货膨胀压力。（2）如果美联储的货币政策目标是充分就业，QE3的作用也非常有限。因为通过前两轮的量化宽松政策，美联储已经购买了2.3万亿美元的“抵押贷款支持证券”和长期国债，刺激力度空前，但是，美国的失业率却从2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。最近，伯南克也表示，货币政策不

29、是“万能药”，在短期内，货币政策对降低就业率不会有显著作用。 （二）量化宽松政策：政治权衡还是经济考量。对于选战正酣的民主党与共和党来说，QE3的出台无疑给民主党增加了选举筹码。有评论认为，在美国总统大选之前推出QE3，明显是在帮助奥巴马，对于共和党来说是不公平的。 美联储宣布启动QE3之后，共和党总统候选人罗姆尼和副总统竞选人瑞安在第一时间发表声明，坚决反对QE3：“这种印发钞票的行为并不能为美国经济带来实质性的复苏。”罗姆尼公开表示：“我对美联储的行动感到失望，无限制地买入抵押贷款支持证券，将导致美联储政治化，增大其资产负债表的风险，并且对美国经济的长期增长没有帮助。”一些经济学家也表示：

30、“美国经济已经连续四年增长停滞、收入下降、成本上升和失业率居高不下，这一切都是在警示美国政府，必须停止人为的经济刺激计划。”“我们应该创造财富，而不是印刷美元。”经济学家认为，在本世纪初美国互联网泡沫破灭之后，正是美联储的扩张性货币政策造成流动性泛滥，助推了美国次贷危机发生。2008年全球金融危机爆发以来，美联储推出的一轮又一轮的量化宽松政策会减弱美国经济自主增长的力量，冲击美国的财政整顿和结构改革。 面对批评和指责，伯南克表示，在复杂多变的经济形势下，出现多元化的观点和不同的声音是一件好事情，美联储能够以111通过QE3表明了其内部团结。伯南克认为，“目前美国房地产市场正在回暖，QE3政策会

31、使需要房贷的人们更容易获得贷款，并为其他部门提供资金支持”，“我们没有承诺解决所有问题，我们能够做的是提供一些解决问题的办法。”伯南克还特别强调，美联储具有法定的独立性，其政策决策与美国大选和政治权衡均无关系。 QE3对世界经济的可能影响 （一）对国际大宗商品市场的影响。毫无疑问，QE3将会影响全球投资者的风险偏好与资金配置。从前两轮量化宽松政策来看，被推至风险资产的资金主要有三大流向，即美国金融市场、发展中国家市场和国际大宗商品市场。 在国际大宗商品市场上，QE3推出后，纽约商品交易所的黄金价格上涨了2.2%，收于1772美元/盎司，其中盘中一度升至1775美元/盎司，为今年2月份以来最高。

32、纽约商品交易所10月原油期货价格上涨了1.34%，收于98.31美元/桶，盘中一度逼近99美元/桶关口。汤姆森路透商品指数上涨了0.55%，为6个月以来最高。标普GSGI商品指数上涨了0.6%，创下今年4月份以来最高纪录。 不过，从以往两次量化宽松的政策效果来看，当量化宽松政策出台之后，往往会推动股市和大宗商品价格走高。随着投资者风险偏好的转变，资金避险品种向风险资产转移，这一趋势可能发生变化。就目前情况看，由于能源市场面临的地缘性政治冲突加剧、农产品市场因自然灾害造成的减产，确实有可能在短期内因QE3而被放大，但是，随着世界经济放缓而产生的实际需求疲弱会对国际金融产品价格和国际大宗商品价格的

33、上涨形成制约。 （二）对国际外汇市场的影响。在外汇市场上，QE3的本质是向市场注入基础货币，扩大流动性，以达到刺激投资、增加就业的目的，与此同时，大量货币投放可能造成美元供应泛滥，从而拉低美元汇率。9月13日，美元对其他主要货币全线走低，美元指数下跌0.5%，美元对欧元汇率降至最近4个月以来最低，欧元对美元汇率涨至1.30。近日，渣打银行上调了非美元主要货币的汇率预估，将欧元对美元的年底汇率预估由1.22上调至1.27，将英镑对美元年期汇率预估由1.55上调至1.59，将澳元对美元年底汇率预估由1.05上调至1.07。 （三）对股票市场的影响。在股票市场上，QE3出台后，纽约股票市场三大股指出

34、现大幅上涨。截至9月13日收盘，道指上涨206.51点，涨幅为1.55%；标准普尔500指数上涨23.43点，涨幅为1.63%，两大股指均创下2007年12月以来新高；纳斯达克综合指数上涨1.33%，收于3155.83点，创下2000年11月以来新高。在稍后开盘的亚洲股票市场，中国上证指数报收2123.85点，上涨13.47点，涨幅为0.64%。中国香港恒生指数涨幅达到了2.77%。日本股市也以上涨收盘，日经225指数收高164点，涨幅为1.8%。东京证券股价指数上涨1.7%，创6个月以来新高。 （四）对通货膨胀的影响。量化宽松政策所带来的流动性问题可能引发通胀预期，从而造成世界性的潜在的通货

35、膨胀压力。由于经济全球化进程日益加快，并且美元又是最重要的储备货币，美联储不断推出的量化宽松政策不可避免地造成美元走低，美元贬值将侵蚀各国政府持有的美国国债价值，可能带来输入型通货膨胀和资产价格泡沫。并且，与前两次量化宽松政策的外部环境不同，目前欧洲主权债务危机不断蔓延，美元资产对投资者的吸引力相对较大，美联储此时推出QE3，大部分流动性可能选择留在美国国内市场，成为美国经济的通胀隐患。 此外，最近，国际黄金和石油价格正在高位运行，国际粮食价格也由于干旱减产的原因而大幅飙升，今年6月份以来，玉米和小麦价格上涨了25%，大豆价格上涨了17%。在这种情况下，一万多亿美元的流动性已经成为高悬在各国政

36、府头上的达摩克利斯之剑，随时可能以恶性通货膨胀的形式，斩断世界经济复苏进程。 （五）对美国经济的影响。QE3表明了美联储不惜一切代价刺激经济增长、提高就业率的决心和政策意图，但是，由于美国长期国债收益率已经处于低位，下降的空间较小，推出QE3对美国经济的作用有限，主要意义在于改变市场预期和风险偏好。华尔街日报最新调查结果显示，假设美联储推出5000亿美元债券购买计划，在一年时间内仅能降低失业率0.1%。杜克大学和首席财务官杂志联合调查了887名首席财务官，97%的受调查者认为，即使利率压低1个百分点，他们也不会改变现有投资计划。 同时，美联储“无上限、无期限”地每月购买“抵押贷款支持证券”，有

37、可能让“无风险”政策变为“风险性”操作，对美国经济恢复产生负面影响。 （六）对发展中国家的影响。美联储推出QE3之后，避险情绪减弱可能会推动资金重新流入发展中国家，在一定程度上缓解了发展中国家对于资本流出的担忧。但是，随着QE3的释放，可能给发展中国家带来货币升值的压力。此外，输入型通货膨胀和资产价格泡沫也有可能成为未来一段时间内发展中国家的潜在风险。(来源：金融时报)2017年全球NFC支付市场规模超1800亿据市场调研机构Juniper Research报告显示，全球NFC零售支付市场会在2017年超过180,000,000,000，与2012年同比增长7倍以上。随着配备NFC支付技术的手

38、机成为标准，这其中的90%市场值将由北美、西欧、远东这些领头地区贡献。报告发现，2011是NFC支付的一个分水岭。主要技术设施都已完成，许多移动网络运营商都投入该市场，由移动运营商和金融机构组织的NFC支付试点项目也逐渐转向商业化服务。其中最重要的是，大多数手机制造商发布了NFC智能手机模型，谷歌也以它的钱包服务为这个市场点亮了第一把火。然而，报告也提醒，2011年市场的飞速发展揭示了该系统的准备不充分。尤其是零售商仍相信现有的卡片技术比NFC支付优点更多，因此他们不愿在转换成芯片和密码之后的短时间内投资无线支付设施。为了让他们抓紧这次机会，指导工作和双赢主张的灌输必不可少。该报告的合著者Wi

39、nsor Holden博士表示：“这是NFC零售支付市场发展的关键时刻。不管当下正在发生着什么显著进步，只有所有的参与者都同心协力，这个市场的潜力才能被完全发掘。”(来源：RFID世界网) 预付卡管理办法发布 业内指实名制或难落实9月27日晚间，央行发布了支付机构预付卡业务管理办法(以下简称办法)，去年10月28日，央行曾发布了征求意见稿。办法要求不记名预付卡资金限额不超过1000元，鼓励发行记名预付卡，赋予记名预付卡持卡人在挂失、赎回等方面更多权利。与征求意见稿相比，办法还允许预付卡通过网络支付渠道缴纳公用事业费等小额便民支付。但是接受每日经济新闻记者采访的业内人士认为，由于预付卡的购买者和

40、使用者很难是同一人，要求单张超过1000元的预付卡实名制，操作起来容易变通，可能在操作中“有名无实”。删除异常行为实名制条款办法细化了国务院办公厅转发人民银行、监察部等部门关于规范商业预付卡管理意见的通知(国办发201125号)中关于建立购卡实名制度、非现金购卡制度和限额发行制度等方面的要求。办法要求：“单张记名预付卡资金限额不超过5000元，单张不记名预付卡资金限额不超过1000 元。中国人民银行可视情况调整预付卡资金限额。”另外，个人或单位购买记名预付卡或一次性购买不记名预付卡1万元以上的，应当使用实名并提供有效身份证件。发卡机构应当识别购卡人身份，核对有效身份证件，登记身份基本信息，并留

41、存有效身份证件的复印件或影印件。虽然央行此次出台的正式 办法和征求意见稿相比，都要求了实名制，但央行办法中却有所弱化。征求意见稿中要求，购卡人存在以下异常行为的，发卡机构也应要求其使用实名：故意化整为零、拆分购卡金额的；一天内购买接近1万元数额的不记名预付卡超过3次的。而在正式的办法中，此条规定被删除了。某大型电器经销商人员对每日经济新闻记者表示：“很多时候预付卡的购买者和使用者不是同一人，要实名制登记可能缺乏可操作性。其次，1000(元)以下的未作实名制要求，加上央行删除了异常行为实名制，购买者完全可以通过化整为零的方式规避实名制要求。”央行相关负责人也解释到，强调记名预付卡和不记名预付卡在

42、资金限额、有效期、挂失、充值、赎回等方面的权利差别，从而鼓励、引导持卡人在预付卡业务中留下身份信息记录，享有更多权利，以突出预付卡作为非现金支付工具的 “留痕”功能，为打击洗钱、套现等不法活动提供线索。三种情况允许网络支付在征求意见稿中，央行批准可发行向本发卡机构为客户开立的网络实名个人账户充值的充值卡，其充值后的资金只能用于网络购物消费，不得通过任何途径提现、变现和套现。办法规定预付卡不得用于网络支付渠道，但三种情形例外，一是缴纳公共事业费；二是在发卡机构拓展的实体特约商户的网络商店中使用；三是同时获准办理“互联网支付”业务的发卡机构，其发行的预付卡可向持卡人在本机构开立的实名的网络支付账户

43、充值，但同一客户的所有网络支付账户的年累计充值金额合计不超过5000元。目前很多实体商户出于压缩经营成本、提高市场竞争力考虑，纷纷将线下的商品引入网络商店中展示、出售。允许预付卡在发卡机构拓展的实体特约商户的网络商店使用，对持卡人而言，只是改变了购买同一商家商品或服务的方式，但可以节约时间，甚至享受更多的优惠；对特约商户而言，能够节省营业场所租金和人工费用，增大利润空间。同时，同一家商户的网上商店出售的商品与实体商店基本吻合，其套现、洗钱风险相对较小。一些预付卡发卡机构同时也获准办理“互联网支付”业务，为满足该机构预付卡持卡人通过其实名的网络支付账户进行小额支付的需求，办法对此类机构发行的预付

44、卡适当灵活处理，允许持卡人向其在该发卡机构开立的实名的网络支付账户充值，但实行同一客户年累计5000元的金额控制，一方面风险可控，另一方面也引导不记名预付卡通过其实名的支付账户支付而留下“痕迹”。通过五批牌照发放，截至目前，已有197家企业拿到央行颁发的第三方支付牌照。并不是所有执牌企业都能开展预付卡业务，比如首批授牌的27家企业只有13家获批经营预付卡。获批企业预付卡业务的经营范围也有差异，部分授牌企业仅能受理预付卡但不能发行，比如快钱支付清算信息有限公司；部分只限于线上实名支付账户充值，比如支付宝。相较于前三期，第四批获批企业成爆发式增长，该批获准企业的经营范围大部分是区域性预付卡的发行与

45、受理业务为主。办法还规定，“发行可在公共交通领域使用的预付卡发卡机构，其在公共交通领域实现的当年累计预付卡交易总额不得低于同期发卡总金额的 70%”。央行表示，此举防止因其兼具吸收预付资金和可赎回功能而被滥用于不当目的，这种比例限制符合公交领域预付卡的特性，符合预付卡向小额便民发展的管理思路。(责任编辑：小晨) 美国移动支付服务商Square或推目录服务北京时间10月4日上午消息，美国移动支付服务Square效仿Yelp推出了一款目录服务，但只接受使用其支付系统的企业。使用Square接受信用卡和借记卡付款的个人和企业用用户已经超过200万，其中，约有20万家餐馆、咖啡馆和酒吧被收录进Square的目录服务。如果从地图上看，西雅图和博伊西等城市的闹市区都有很多商家被Square目录服务收录，在Square总部所在地旧金山则列出了更多商家。消费者可以使用该目录服务查看餐馆的菜单，并寻找优惠促销，然后利用Square Wallet应用付款，后者是一款移动应用，可以直接下载到手机中使用，并用于存储银行卡信息。尽管该服务并不提供与Yelp类似的评论功能，但部分商家却可以推荐一些菜品和积分，例如首次消费享受五折优惠，或者每消费6次打九折。虽然从表面看来，Square列出的商家不算多，但该公司的年度交易额处理量已经超过80亿美元，很快还将把全美所有星巴克连锁店收录进去。(来源：新浪科技)