我国上市公司营运资金管理的现状问题及原因分析

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1、摘要营运资金作为企业不可或缺的资金，有着流动性最大、变化最强，流转周期最短的特点，在一定程度上影响着企业资金的使用效率。所以，企业的资金管理是在企业经营及管理活动中，是至关重要的。上市公司对资金管理是否得当会直接关系到企业能够上市立足，企业的资金管理一旦出现问题，企业的投资、生产等活动就会受到影响。同时，上市营运资金的管理的好坏关系到企业价值的实现与否，是财务管理目标实现的重要环节。因此把握企业在营运资金的管理方面存在的问题及成因，给出合理对策，是非常必要的。本文通过对我国上市公司营运资金的调查数据分析了我国上市营运资金管理的背景现状，引出存在的问题、以及根据相关中外文献资料及实际问题全方位分

2、析出上市公司营运资金管理存在的问题的原因，从原因入手，多角度研究相关应对方案及对策，提出了加强营运资金管理的措施，期望使我国上市公司营运资金管理更加健全完美，使上市公司在全球经济一体化的大的环境背景下得到更好的发展。关键词:上市公司；营运资金管理；财务管理1AbstractWorking capital as the enterprise indispensable capital, has a maximum mobility strongest, change characteristics, transfer the shortest period, to some extent, af

3、fects the efficiency of enterprise funds. Therefore, the fund management of the enterprise is in the enterprise operation and management activities, is of crucial importance. The listing Corporation of the funds management is proper or not will directly related to enterprise can be listed on the fun

4、ds management of the enterprise, if there are problems, enterprise investment, production and other activities will be affected. At the same time, listing the management of working capital is related to the realization of the enterprise value, is the important link to realize the goal of financial m

5、anagement. Therefore, to grasp the problems and causes in the working capital management of enterprises, give reasonable measures, is very necessary.In this context, through the survey data on working capital of listing Corporation in China analysis of the reasons for current situation of fund manag

6、ement operations in China, listed the problems, and problems, from these reasons, multi angle study, put forward to strengthen the management of working capital measures, expecting the Chinese listing Corporation working capital management more perfect perfect the listing Corporation, the developmen

7、t of better global economic integration in the context of the larger environment.Keywords: listing Corporation; working capital management; financial management2目录1 绪论11.1 研究背景和意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究情况11.2.1 国内研究情况11.2.2 国外研究情况21.3 研究思路与框架32 营运资金概述42.1 营运资金概念及营运资金管理42.1.1 营运资金概念42.1.2 营运

8、资金管理42.1.3 营运资金管理绩效评价53 我国上市公司营运资金管理的现状问题及原因分析73.1 我国上市公司营运资金管理的现状分析73.2 我国上市公司营运资金管理存在的问题83.2.1 营运资金低效运营83.2.2 企业管理者的营运资金管理意识淡薄83.3.2 缺乏对营运资金管理结构的研究83.3 营运资金管理的主要影响因素分析93.3.1 管理层对营运资金管理的重视度不高93.3.2 信息系统不完善93.3.3 经营活动渠道结构不合理94 上市公司营运资金管理问题的改善措施124.1 完善营运资金管理信息系统124.2 增强管理层的营运资金管理意识124.3 构建基于渠道管理的营运资

9、金管理134.3.1 采购渠道营运资金管理的优化134.3.2 生产渠道营运资金管理的优化144.3.3 销售渠道营运资金管理的优化145 HL公司营运资金管理实例分析155.1 HL公司基本情况155.2 HL公司营运资金管理现状155.2.1 基于要素的分析155.2.2 基于渠道的分析176 结论21参考文献22II西京学院本科毕业设计（论文）1 绪论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景企业财务管理的重要组成部分之一，就是营运资金管理。企业科学有效地营运资金管理可以促使长期预测规划中现金流量的顺利实现,对于企业发挥最大化价值具有十分重要的作用。而传统营运资金管理重点管理的是现金、应

10、收账款、存货等财务项目，以营运资金结构和确定的持有量为中心，适合应用于外界环境相对确定的情况，却难以应对现如今经济形势的不确定性、变化迅速性，与企业供应链管理、渠道管理和业务流程管理等理论难以结合。营运资金是企业的“循环血液”，任何一个企业的生存和发展都离不开有效地管理营运资金。在现代化市场经济中营运资金的管理受到前所未有的关注，特别是上市公司的资金管理不当，不仅容易导致企业资金周转不灵或者无法定期偿还债务，还会使上市公司的利益和形象会受损，上市公司就很难在经营下去。因此，上市公司资金管理对上市公司管理具有更重要的意义和作用。1.1.2 研究意义任何上市公司对于的营运资金管理制度和方法效率性的

11、缺失，都可能造成失败破产，所以在理论和实践两方面，对上市公司的营运资金管理进行研究，具有重大意义。本文试图针对上市公司营运资金管理现存的问题，构建出一种新的分析模式，将与供应链管理、业务流程管理、渠道管理等相结合的，突破传统营运资金管理的观念，为上市公司完善营运资金管理体系提供参考。本文通过对我国上市公司营运资金的调查数据，分析了我国上市营运资金管理的现状、存在的问题、以及问题存在的原因，从原因入手，多角度研究，提出了加强营运资金管理的措施，期望使我国上市公司营运资金管理更加健全完美，使上市公司在全球经济一体化的大的环境背景下得到更好的发展。1.2 国内外研究情况1.2.1 国内研究情况我国在

12、20世纪90年代后才开始研究营运资金管理,这是由于在1993年把一个财务概念引入我国，即实行与国际惯例接轨的会计制度。从整体上看,我国没有太多重视对营运资金管理的研究,大多数研究仅是对某个营运资金项目的孤立研究,很少有对营运资金进行系统研究。马广林、王竹泉(2005)分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管理的重心在会计研究上得到发表，提出了“将渠道控制作为跨地区经营企业营运资金管理的重心”新的理念，并倡导把营运资金管理研究有机的与渠道管理、客户关系管理和供应链管理等研究相结合。2007年，王竹泉从渠道管理的思想角度，重新分类营运资金，并构建新型营运资金管理绩效评价体系，在基于渠道管理的情况下，提

13、供了新的思路对于营运资金管理。2007-2010年王竹泉和中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组连续三年发布了中国上市公司营运资金管理调查报告。总体来看，我国对营运资金管理的研究经历了从理论研究到实际应用研究的过程，即从最初孤立的研究单项的营运资金项目，到后来引入渠道管理、供应链管理等理论，再到后来的案例研究。然而随着企业面临的外部和内部环境复杂性的升高，尽管近几年来关于营运资金管理理论的研究不断完善，但仍不能够对企业的营运资金管理提供系统的指导，加强营运资金管理的研究显得尤为迫切。1.2.2 国外研究情况国外的营运资金管理研究起始于20世纪30年代。但在70年代以前，营运资金管理研究的主要对

14、象是对各营运资金项目(存货、应收账款等流动资产)怎样进行优化。最初的研究主要集中在优化单项营运资金项目，如 William Beranek(1966)探讨了各流动资产的优化问题。在指标中，反映企业营运资金管理状况方面，研究者开始重视“现金周期”。Richard V.D.和E.J.Laughlin(1980)认为反映企业营运资金管理的状况，现金周期在很大程度可以表示。在这一时期里，营运资金被大多数学者分成几个部分，进行分别研究。这样做，使得连续性与系统性得不到保证，而且营运资金被作为一个静态的问题研究，动态观点有所缺失。2009年KeithV.Smith指出:关于单项营运资金项目管理的研究已有很

15、大进步,但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展，探讨了整体营运资金规划与控制的内容。Hill Matthew D(2010)认为营运资金管理反映了企业经营状况和财务状况的调整，在对企业营运资金管理行为进行评价时应该综合考虑企业的经营状况和财务状况。Brandenburg Marcus(2010)试图通过构建模型予以量化，来研究供应链管理和营运资金管理对企业价值增长的影响。1.3 研究思路与框架通过分析国内外研究现状，针对上市公司的营运资金管理的总体问题，按照“提出问题分析问题解决问题”的思路，从理论到实际，对问题做深入的分析，从渠道管理的角度，对如何提高企业营运资金管理水平进行研究。通

16、过理论分析，指营运资金管理的必要性，并阐述将渠道管理理论引入营运资金管理的重要性，指出营运资金管理中存在的问题并提出改进建议与改善措施，研究思路如图1-1所示：1.1 论文研究的背景和意义1.2 国内外研究情况1.3 研究内容1.4 研究思路与框架第一章 绪论第二章 营运资金概述第三章 我国上市公司营运资金管理的现状问题及原因分析第四章 上市公司营运资金管理问题的改善措施第五章 HL公司营运资金管理实例分析第六章 结论2.1 营运资金概念及营运资金管理3.1 我国上市公司营运资金管理的现状分析3.2 我国上市公司营运资金管理存在的问题3.3 我国上市公司营运资金管理的主要影响因素分析4.1 完

17、善营运资金管理信息系统4.2 增强管理层的营运资金管理意识4.3 构建基于渠道管理的营运资金管理5.1 HL公司基本情况5.2 HL公司应运资金管理现状62 营运资金概述2.1 营运资金概念及营运资金管理2.1.1 营运资金概念营运资金有广义和狭义的概念，广义的概念是指企业的全部流动资产总额,这个概念主要在研究企业资产的流动性和周转情况时使用，而狭义的概念则表示企业的流动资产总额减去流动负债总额后的余额,也称净营运资金。由于净营运资金被视为企业非营运资金投资和用于清偿流动负债的资金来源,所以,狭义的营运资金概念主要在研究企业的财务风险和偿债能力时使用。但不管是营运资金的广义概念或狭义概念，其显

18、著特点即是“流动性”。流动性，是指这两者都会在不少于一个会计期间或一年以内变为现金或以现金支付。这种不断循环流动以现金为起点和终点的过程，既实现了商品的价值又实现资本投入使用的价值创造。因此，流动的营运资金就像公司组织里的血液,为公司价值创造的循环提供了动力支持。营运资金由统称的流动资产和流动负债组成，其中流动资产包括：货币资金、应收票据、短期投资、预付费用、应收账款和存货等，流动负债包括短期借款、应付账款、应付票据、应付税金、应付工资及未交利润等。2.1.2 营运资金管理如果说营运资金是一个企业正常运转必不可少的条件，那么如何运用营运资金，如何确定营运资金的比例，对企业的发展来说更是重要的课

19、题。营运资金管理即流动资产与流动负债的管理，换句话说就是流动资产的投资比例和流动资产的融资比例，即资金的运用和筹措。资金运用的管理主要是现金管理、存货管理和应收账款管理。资金筹措的管理主要是商业信用管理和银行短期借款管理。营运资金像企业血液一样，维系着企业的生命，是非流动资金甚至是整个企业资金运转的基础，因此良好的营运资金管理是企业生存和发展的重要条件和基础，当经济全球化成为重要的发展趋势，企业尤其是上市公司的竞争日趋激烈，如何在激烈的竞争中立于不败之地，良好的营运资金管理显得尤为重要。首先营运能力是一个企业短期偿债能力的重要衡量指标之一，营运资金是流动资产的重要组成部分，营运资金越多，企业的

20、短期偿债的保障程度越高，反之则短期偿债能力越薄弱。其次营运资金管理的好坏影响着企业的利润，上市公司制定合理的信用政策，把握好现金留存的额度，确定存货的最佳订货数量，既可以降低企业的投资成本，提高企业的利润。同时也可以避免企业盲目的追求利润、业绩，过度使用赊销的方式来销售更多的产品，账面利润远远高于实际的利润的情况发生。上市公司对企业的营运资金进行研究，对其存在的问题制定相应的政策来解决问题，提高资金的使用率，并且有效合理的规避风险，实现财务管理的最终目标，即企业价值最大化，具有十分重要意义。因此上市公司在经营管理中必须把营运资金管理问题的研究作为工作的重中之重，制定合理有效的营运资金管理政策，

21、在追求利润的同时注意控制风险，立足于上市公司的可持续发展，只有这样才能使上市公司更强更大。2.1.3 营运资金管理绩效评价营运资金管理绩效评价从渠道理论思想分析，其最大特点是更注重渠道结构与渠道关系的评价，提出优化渠道的方法，使营运资金管理绩效快速提升。在财务指标方面，分别评价采购渠道、生产渠道、销售渠道的营运资金管理的绩效。具体计算公式如下：经营活动营运资金周转期=营活动营运资金总额(营业收入360)=(销售渠道营运资金+生产渠道营运资金+采购渠道营运资金)(营业收入360)销售渠道营运资金周转期=销售渠道营运资金(营业收入360)=(成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费)（营业

22、收入360）生产渠道营运资金周转期=生产渠道营运资金(营业收入360)=(在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款)(营业收入360)采购渠道营运资金周转期=采购渠道营运资金(营业收入360)=(材料存货+预付账款-应付账款、应付票据)(营业收入360)理财活动营运资金周转期=理财活动营运资金(营业收入360)=(货币资金+应收利息+应收股利+交易性金融资产等-短期借款-应付利息-应付股利)(营业收入360)在非财务指标方面，以渠道结构和渠道关系非财务指标方面的评价为主。在渠道结构方面：渠道结构的广义概念即公司各业务流程的顺序与结构，狭义概念即营销渠道结构，但从营运资金的角度来看，是其

23、分布的流转的状态及形态。同时营运资金管理绩效的高低与渠道结构有一定关系，所以营运资金管理绩效评价的重要内容之一就有对渠道结构的评价。渠道信息传递的及时性和渠道设计的合理性是渠道结构评价重点关注对象。在渠道关系方面：各渠道成员间的联系即渠道关系，而对渠道关系的评价，是对公司、客户、供应商等上下游渠道成员的关系进行评价。渠道关系是否存在渠道关系的恶化由某些行为导致，是否有利于缩短营运资金周转期，是否存在空间优化，成为渠道关系评价的关键点。西京学院本科毕业设计（论文）3 我国上市公司营运资金管理的现状问题及原因分析3.1 我国上市公司营运资金管理的现状分析我国2008年到2010年的上市公司营运资金

24、周转期如下表:表1：2008年2010年的上市公司营运资金周转期（按要素） 要素年份存货周期应收账款周转期应付账款周转期经营活动营运资金周转期200868365846200976416353201061294941根据表1可看出上市公司营运资金周转率在09年受到了金融危机的不利影响，但2010年有所复苏，相较于2008年还有了一定的好转。除此之外，王泉竹，孙莹的中国上市公司营运资金调查2012的调查数据也可以得出：自2010年金融危机过后，我国上市公司营运资金管理的绩效有了一定的复苏，特别是在存货，应收账款，等各要素方面的管理绩效呈现回升的趋势。但另一方面金融危机的影响还并未完全消除，只有少数

25、企业营运资金的管理绩效是真正上升的，而在很多行业的很多的企业出现了通过延期付款而使营运企业管理绩效呈现一种伪增长的现象。其次上市公司的营运资金管理绩效改善显著和降低显著的上市公司数量过高，呈“w”趋势，说明中国上市公司的营运资金管理水平波动很大，整体管理水平还不成熟，不稳定，管理风险较高。2010年全国各省区的经营活动营运资金周转期如下表：表2:2010年全国各省区经营活动营运资金周转期 要素地区存货周转期应收账款周转期应付账款周转期经营活动营运资金周转期全国平均68365846东部地区67335743中部地区64426045西部地区94566782由表2可看出全国各个地区经济发展不平衡，营运

26、资金管理水平差距也较大，但随着经济的复苏与发展，东中西三区的营运资金管理绩效都出现了一定的提升。3.2 我国上市公司营运资金管理存在的问题通过对上述资料数据对我国营运资金管理的现状进行分析，发现我国上市公司在营运资金管理方面还主要存在着一些问题。3.2.1 营运资金低效运营目前，企业营运资金管理现状主要表现在两个方面：一是营运资金严重不足，影响企业正常的生产经营。二是企业规模的扩充或者经营方向的更新,需要的大量资金不能得到很好地满足。1.企业资本结构不合理,出现严重失衡,负债率比较高使企业每年背负着很大偿付债务利息的支出,为保证正常的生产经营活动的开展,一些企业千方百计筹集资金，银行贷款达到历

27、史新高。自宏观调控以来，银行提高存款保证金率，使得银行发放贷款减少，历史贷款要还，新的贷款规模在压缩，企业面临更大的营运资金缺口。2.资金周转不灵，大量的存货挤压不仅影响存货的周转期,还影响资金的再投资收益，导致大量增加产成品资金占用量。3.应收账款控制失效,资金回笼困难。企业为了推销产品，往往采用赊欠的方式销售，导致应收账款的额度增加,占用大量资金,而且会出现恶性的账龄结构，使资金长时间无法收回。4.维持平常的支出比较困难，有的企业甚至不能保证差旅费用和工人工资的正常开支。3.2.2 企业管理者的营运资金管理意识淡薄有效的的营运资金管理理论和方法有利于提升企业的管理水平,增强企业的核心竞争力

28、。目前，我国企业管理者的情况，表现为落后的管理手段和淡薄的管理观念。但是，国内的有一个学习的平台向管理者提供，即MBA体制，他们也意识到实践和理论缺一不可。此外，2009年成立了中国企业经营资金管理研究中心，作为营运资金管理服务咨询的专业性机构,为上市公司的营运资金管理提供指导性的建议，但目前还处于建设的初期,从业人员的数量不多,服务的对象受到限制。3.3.2 缺乏对营运资金管理结构的研究当前企业对营运资金的管理侧重点主要在于强调企业资金的安全性,保证基本生产经营活动对资金的需求,降低资金的占用成本等,缺乏对企业资金结构的管理。对如何有序地安排营运资金及如何处理好营运资金与其他形式资金的关系缺

29、乏研究，造成企业资金流动不协调现象。3.3 营运资金管理的主要影响因素分析3.3.1 管理层对营运资金管理的重视度不高一些上市公司对企业规模化经营和利润增长的要求较高，忽视了企业内部日常经营资金的管理，同时还没有设置专门的机构对营运资金进行管理，可见管理层对营运资金管理的重要性的缺乏。营运资金管理的相关理论，认为稳健型策略即低流动负债比例与高流动资产比例相结合，成为我国上市公司营运资金管理策略的主流，同时表现出同向变动的流动资产比例和流动负债比例，而从稳健型逐渐向中庸型过渡的投融资政策的营运资金管理，透露出我国上市公司的管理者对营运资金管理的忽视。正因为对营运资金来源和用途管的管理，管理层比较

30、随意，才会导致出现利用短期借款满足长期资金需求的现象。公司管理层仅对于存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率等单项指标进行营运资金管理效率的评价。这种方法评价，很难发现营运资金管理中的问题，同时也不利于公司有针对性的持续改进营运资金管理。3.3.2 信息系统不完善信息系统已渗透到现代化企业的各个管理层，为企业的各种决策提供及时准确的信息。根据渠道管理理论，营运资金在各渠道流转价值增值和转化，信息系统作为有力工具支持着这种流转，无论哪个环节出现问题都有可能阻滞流转，从而使营运资金金管理效率降低。为了确保有效的运行营运资金管理的基础就是构建完善的信息系统。但不少企业急于开发企业管理信息系统，在

31、没有进行认真的系统分析和设计情况下，仓促购买计算机；开发过程中又不按系统工程的理论与方法办事，开发出的系统得不到预期目标，上市公司就无法建立一个能够覆盖总分支机构的数据网络系统。由于经营数据不能及时、全面地得到，关于前方分销网点的业务。总部公司便不能做出科学的调度和预测安排，对于采购原料、制造生产、物流配送等活动。使企业的采购、生产、配送无法适应市场需求环境与仓储计划。此外，它还会对企业的采购渠道和生产渠道产生影响，提供不准确信息，导致原材料库存和在产品库存的增加，使资金占用量升高。3.3.3 经营活动渠道结构不合理采购、生产、销售渠道结构不合理是营运资金管理效率低下的原因之一。渠道结构决定了

32、营运资金的资金分配和流动渠道，渠道结构的不合理导致资金理分配不合理，从而使资金流转速度降低。下面分别从采购、生产、销售渠道结构进行分析。1采购渠道方面一是不重视维护和改善供应商关系。在采购渠道中，公司与供应商的关系是最关键的渠道关系。维护和改善与供应商的关系，并且加强对供应商的管理，不仅可以缩短交货期，提高产品质量，降低成本，提高公司在市场竞争中的应变能力，还能够提高企业核心竞争力。然而，某些上市公司不重视维护和改善供应商关系，则导致与供应商的关系紧张。二是采购渠道单一。采购渠道结构被采购渠道营运资金流动渠道所决定。受环境和观念的影响，一些上市公司为了生产，需要国内供应原材料。虽然不会出现供应

33、短缺的风险，但仍受市场环境变化和国家产业政策调整的影响，从而影响产品成本产生。单一的采购渠道无法较好的分散风险，从使公司库存量加大，增加了采购渠道营运资金。三是不重视供应商的筛选。目前，一些上市公司没有设立单独的采购部门，采购工作由生产管理部门负责。由于不重视供应商的筛选，导致在质量标准、原材料价格、交货能力、服务水平、承担社会责任的状况等方面出现问题。并且原材料质量的问题不仅影响采购渠道营运资金，也影响生产渠道和销售渠道的营运资金。2生产渠道方面一是生产管理方式落后。虽然我国一些公司在先进生产管理方式上取得了不错的成绩，但从整体上讲，公司生产管理方式还是很落后，已不能适应经济环境要求。一些上

34、市公司对生产过程缺少有效管理，成本控制力度不够，造成材料浪费，资金沉淀，特别是这些上市公司子公司较分散，并且没有建立完善的信息管理系统，不能满足对生产管理的要求。二是对生产资金流控制薄弱。在生产资金管理方面，一些以利润指标考核为主要管理模式的公司，对资金使用效率和使用额度缺少必要的监督。当完成利润指标时，公司不但浪费大量的现金，而且因为没有对生产资金流的运行情况进行分析控制，从而导致决策的失误。这不仅对生产渠道产生不利影响，还可能危及整个经营活动。三是按年度生产计划生产，不能随市场灵活应变，造成高库存。公司生产计划制定不合理，将直接导致其原材料和产品库存数量的急剧增加，生产计划有是一年制定一次

35、，然而，在当前经济形势下，消费习惯逐渐多元化，市场需求瞬息万变，提前制定好的生产计划不一定适合全年的生产要求，容易造成公司人力物力的浪费，降低营运资金的流转效率。在生产方面，上市公司较注重年度生产任务的完成，将实现盈利目标放在首位。公司产品生产数量以市场预测为依据，这种生产方式使得实际需求量和预计数有很大的差异。3销售渠道方面上市公司的销售方式不仅缺乏创新而且效率较低。一些上市公司还在使用传统的销售渠道，传统的销售渠道呈金字塔式，渠道效率低且结构长，此外其控制力弱。在渠道结构方面，生产者通过总经销-二、三级批发-零售商，直至产品最终送到消费者手里；在渠道效率方面，渠道结构过长，通过层层加价不仅

36、使交易成本增高，还使信息传递不畅，渠道效率则降低；在渠道控制力方面，由于渠道成员众多，且渠道成员之间常会因为反复变更的渠道政策、产品质量等问题产生不信任，就造成了公司的渠道控制能力弱。由于营销渠道均为传统的销售渠道，所以均不可避免的具有传统销售渠道的缺点。其一，渠道层级多，存货量大，不利于形成产品的价格竞争优势。其二，渠道结构长，信息传递不畅，公司的政策执行缺乏有效保证。以上问题导致整个分销渠道效率低下，不确定性增加。为了减少这种不确定性，公司必然会增加存货，从而导致营运资金增加，进而对营运资金管理造成不利的影响。224 上市公司营运资金管理问题的改善措施4.1 完善营运资金管理信息系统管理层

37、对营运资金管理的忽视是上市公司营运资金管理薄弱的一个重要原因。所以，管理层转变营运资金管理理念，是提升上市公司营运资金管理水平与效果的要点。首先，管理层应意识到到营运资金管理对公司正常开展生产经营活动的和实现经济效益的作用的重要性，摒弃以往只重视规模经营和利润增长最终结果的观念和行为，作为一项基础性的工作来执行营运资金管理。其次，管理层应加强先进的财务管理知识的学习，将渠道管理的思想引入营运资金管理中，充分吸收国内外的先进研究成果和方法、思想，对于营运资金管理绩效评价的研究，将营运资金整体管理绩效与各渠道营运资金管理及经营活动营运资金绩效有机联接起来，实现公司绩效和价值的最大化。再次，为了保障

38、营运资金管理的有效执行，不仅要加强对公司营运资金管理工作的组织领导，还要加快我国上市公司营运资金管理数据平台建设，使企业每个部门、每个员工认识到营运资金管理以及营运资金管理数据平台建设对公司健康经营、持续发展的重要性。只有部门、员工的积极配合，才能达到管理绩效的提升。管理层的高度重视为企的营运资金管理奠定基础，也只有在得到管理层的高度重视的情况下营运资金管理信息系统才有可能得到进一步的完善，从而发挥作用。4.2 增强管理层的营运资金管理意识随着市场环境的不断变化，信息已成为上市公司重要的生产经营资源。而信息系统是公司现代化的重要标志，是公司发展的一条必经之路。同时信息系统作为企业信息流的载体，

39、它的主要功能是为公司提供及时、准确的信息，提高企业经营管理决策的有效性和时效性。从业务流程的角度看，它能够为公司管理提供科学的计划、提高工作效率、降低成本，从而提升公司的核心竞争力和盈利水平。所以说，完善的信息系统是提升公司营运资金管理效率的基础，能为营运资金管理绩效的提升起到非常关键的支持作用。公司营运资金管理信息化工作的改进应做好以下几件事情：1对信息系统的建设进行整体规划信息化的脚步正以前所未有的渗透力深入到社会的每个角落，当然对于公司经营管理的各方面也不例外，是一项具有系统性、连续性的工作。所以，首先需要进行整体规划，对于公司信息化的建设。在组建专职机构的同时，还应配备专业的的工作人员

40、，使信息技术真正为营运资金管理绩效提升服务。2对信息资源的共享信息资源的共享需要一项关键性的技术支撑，即网络平台的构建。网络平台是实现管理绩效信息、财务管理信息、采购信息、销售信息整合的途径之一，其良好的及时性、准确性、沟通性、灵活性，促进了企业管理决策。这样一个资源共享平台能够合理有效地实现企业资源配置，加强公司的业务沟通和数据传递，实现总部及子公司经营活动个环节的统一管理，改善了公司的生产经营管理模式。3优化电子商务随着网络的兴起，电子商务已成为一种新的运营模式。电子商务极大提高了传统商务活动的效益和效率，它降低了交易成本，减少库存量，节约了需门面费，而只需支付较低的通讯费。4建立供应链协

41、同系统当今公司的竞争已不再是质量和成本的竞争,而是供应链之间的竞争。建立完善到供应链协同系统能够提高公司物流效率,减少公司经营风险,是制定和推行高效的营运资金政策的客观要求。但是，建立供应链协同系统，关键还是还建设供应商的信息化，当前，我国制造业企业参差不齐的信息化建设水平。需要其他企业的共同努力，才能有效运行战略联盟以配合的供应链协同系统。4.3 构建基于渠道管理的营运资金管理基于渠道管理的角度，随着实物流、信息流和资金流，营运资金也在流转。在实物流方面，需要缩减实物在各渠道滞留的时间，一方面是提高渠道管理的效率，另一方面是缩短渠道长度；在信息流方面，需要建立完善的信息系统，来维持渠道通畅；

42、在资金流方面，资金使用效率要提升，方法之一是根据及时调整资金调配适应市场需求。从这一视角看，业务管理与财务管理都是基于渠道管理的营运资金管理的现实，即管理和优化营运资金流转的渠道。下面将从采购渠道营运资金管理、生产渠道营运资金管理和销售渠道营运资金管理，优化渠道，使营运资金管理效率整体提高。4.3.1 采购渠道营运资金管理的优化采购渠道是连接公司与供应商的桥梁，是公司营运资金周转的起点。采购渠道营运资金包括原材料存货、预付款项、应付票据和应付账款，简单的对这几个项进行优化难以达到营运资金管理绩效的提高。而利用渠道管理理论，对渠道进行优化则很可能达到良好的效果。1重视供应商的管理供应商关系管理是

43、影响采购渠道营运资金的重要因素。采购的原则是一切从成本出发,而供应商的成本也是总成本的一部分。就与供应商的关系管理而言,长期的降低采购成本为目的,使采购管理的内容扩充一个对供应商的管理。这样既可以达到长期的质量保证与合作,又可以获得价格的优势,从而使项目采购成本降低。2控制采购风险控制采购风险旨在减少采购渠道的不确定性，降低营运资金管理风险。可以采取做好年度采购预算规划和完善风险控制体系的措施，以减低采购风险。3采购内部管理优化采购内部管理优化，可以制定赏罚分明的激励机制，对采购质量监督，并且加强采购部门与生产部门、销售部分之间的信息沟通与合作。4.3.2 生产渠道营运资金管理的优化生产渠道作

44、为基本环节，使公司产品得以形成和价值增值，衔接着销售渠道和采购渠道。有效管理生产渠道营运资金，降低生产成本，资金占用减少，使资金周转速度变快，利于实现预期利润目标。从整体上优化渠道结构、改善渠道关系，降低渠道不确定性，才能对营运资金管理绩效的提高发挥实质性的作用。针对生产渠道营运资金管理方面的问题，可以采取改进生产方式，优化企业生产计划，对市场变化做出快速反映，加强对生产资金流的控制等措施。4.3.3 销售渠道营运资金管理的优化销售渠道是占用营运资金最多的渠道，合理的销售渠道，一方面可以提高配货的及时性和准确性，最大限度地满足顾客的需求；另一方面也有利于降低成本，提高营运资金的流转速度。对销售

45、渠道进行优化，公司需要积极探索新的营销模式，建立战略联盟，重视销售渠道的维护等方面采取措施。5 HL公司营运资金管理实例分析5.1 HL公司基本情况HL公司成立于1993年，于1996年通过上海证券交易所上市，是我国重要的农药生产企业。在2009年农药类上市公司的销售排行榜中HL公司排名第11位，截至2010年HL公司资产总计12.8亿元，负债总计8.7亿元，所有者权益4.1亿元。2010年度营业利润1106.91万元，归属于上市公司股东的净利润420.18万元。HL公司先后控股和兼并了四家企业，分别包括：HG农药有限公司、HZ精细化工有限公司、ZZ种衣剂有限公司和HC农药化工有限公司。HL公

46、司使管理的制度性和规范性增强，严格控制生产成，优化生产运行的系统性，加强技术创新，开拓市场等措施，从而持续促进利润增长。但是仍然存在滞后的信息传递、不完善的制度、缓慢的资金周转速度、低下的资金使用效率等问题。5.2 HL公司营运资金管理现状目前，评价营运资金管理绩效的方法，主要包括：根据要素的营运资金周转期的计算和根据渠道的营运资金周转期的计算两种。根据要素的营运资金周转期主要应收账款、存货、应付账款这三个项目的周转情况影响营运资金周转期较大；根据渠道的营运资金周转期主要关注营运资金被各渠道占用的周转情况。下面分别从这两个方面评价HL公司营运资金管理绩效。依据2009-2012年度上市公司年报

47、整理出数据。5.2.1 基于要素的分析HL公司2009-2012年营运资金周转期变化情况如表5.1和图5.3所示。2009-2012年，HL公司的营运资金现金周转期呈现出缩短的趋势，从85天缩短到29天，但在2012年有较幅度的加长。相比于行业平均，2009年HL公司的经营活动营运资金周转期较行业平均明显偏高，2010年与行业平均的差距减小，2011年第一次低于行业平均，2012年在行业平均经营活动营运资金周转期继续上涨的状态下，HL公司的经营活动营运资金周转期上涨幅度较小，且比行业平均低。从总体上看，HL公司营运资金周转期呈缩短的态势，即便在2009年，仍然维持着经营活动营运资金周转期的缩短

48、。由于应付账款周转期的延长，导致HL公司的经营活动营运资金周转期天数的降低，但从供应链的角度来看，过度的延长应付账款周转期，可能导致公司与供应商关系的恶化，不利于公司的长期发展。表5.1HL公司2009-2012年基于要素的营运资金周转期项目应收账款周转期存货周转期应付账款周转期营运资金现金周转期2009 HL公司行业前五行业平均2010 HL公司行业前五行业平均2011 HL公司行业前五行业平均2012 HL公司行业前五行业平均42324150163448244347334015255683128447810952949261991096079119436612863891036483852

49、846591746291349353056从具体要素上看，2009年HL公司相比行业前五的存货周转期多出96天，比行业平均多69天，出现明显的差距。自2010年以来，HL公司的存货周转期一直下降，2012年较于行业平均存货周转期天数已较低，表明HL公司近年来提升了存货管理水平。但较于行业前五名，HL公司的仍然处于较高的存货周转期状态。图5.3 HL公司2009-2012年营运资金现金周转期2009-2012年，HL公司应收账款周转期有较小波动，与行业平均和行业前五相比，其数值一直偏高，说明公司占用资金较多在应收账款上，周转性弱，应收账款没有立刻跟进，应提高其管理水平。2009-2012年，HL

50、公司应付账款周转期持高不下，与行业平均和行业前五相比。四年的平均数值显示出，HL公司应付账款周转期比行业前五则高出近一倍，比行业平均要多出45%。近几年来，影响HL公司经营活动营运资金周转期缩短的首要因素是应付账款。5.2.2 基于渠道的分析2009-2012年HL公司按渠道分类的营运资金周转期变化情况如表5.2和图5.4-5.9所示。在这四年中，HL公司营运资金周转期均为负值，说明流动负债成为营运资金的主要来源，并且部分非流动资产由流动负债提供资金，不难看出HL公司采用了激进型的融资策略。激进型的融资策略可以为节约资金成本，但是会使企业的偿债压力增加，从而导致企业财务风险的升高。行业前五的营

51、运资金周转期均为正值，说明它们选择的短期融资策略属于保守或者稳健型，财务风险较低，对企业的长期发展十分有利。表5.2HL公司2009-2012年基于渠道的营运资金周转期项目采购渠道营运资金周转期生产渠道营运资金周转期销售渠道营运资金周转期理财活动营运资金周转期经营活动营运资金周转期营运资金周转期2009 HL公司行业前五名行业平均2010 HL公司行业前五名行业平均2011 HL公司行业前五名行业平均2012 HL公司行业前五名行业平均-45-22-32-68-17-34-89-25-47-68-30-348-8221-649-107-1-911123417112221601083882955

52、078-23719-49-21337-52-15972-44-12434-6286114175-33028242261156-15130-8-13734-22-13074-3-9945-6理财活动营运资金周转期的负值导致了HL公司营运资金周转期的负值，负值很大的理财活动营运资金周转期，反映了HL公司高额的应付股利、应付利息的短期借款。2009-2012年HL公司的经营活动营运资金周转期的趋势表现出下走的态势，四年里，从86天缩短到26天，说明公司提高了经营活动营运资金管理绩效水平。1采购渠道营运资金管理2009-2012年，HL公司采购渠道营运资金周转期明显下降，在2010年其有一定程度的提升

53、。（如图5.4）但其总体还是呈现出下降的态势，一方面是增多的应付票据和应付账款，另有一方面是降低的预付账款和材料存货。（如图5.5）近几年来，HL公司对采购工作严格管理，深刻洞察供应商的情况，对供应商评估工作进行细分，对优化采购渠道起了一定程度的催化。应付票据和应付账款增多是缩短采购渠道营运资金周转期关键原因之一，应付票据和应付账款的增多在一定方面表示HL公司渠道成员的渠道权力的提升，采购成本加以控制，提高采购质量，获取供应商的优惠政策。然而应付票据和应付票账款增多显著地大于预付账款和材料存货降低，说明HL公司缩短了采购渠道营运资金周转期，主要是因为延长了应付账款。虽然这种方法使采购渠道营运资

54、金得以节约，但不利于长期发展，主要是因为过分的挤压供应商将会导致渠道成员间的冲突。采购渠道营运资金周转期的行业前五和行业平均也一样为负值，但是较于HL公司的负值更小，说明HL公司更倾向于占用供应商的信用额度。图5.4采购渠道营运资金周转期图5.5采购渠道营运资金分析图2生产渠道营运资金管理2009-2011年，HL公司生产渠道营运资金周转期与行业平均比，较大。但在2012年小于行业平均，同时，相比于行业前五，HL公司数值波动较大。其总体呈下降的态势，但行业生产渠道营运资金周转期出现上升的情况。如图5.6。通过考察生产渠道营运资金具体项目得出（如图5.7），应付职工薪酬波动小且数额少；生产渠道存

55、货则大幅度变化，在2009-2010年大量减少，但是2010-2012年，又呈现上升态势；其他应付账款和其他应收账款不仅数量大，而且出现大幅度的波动。通过比较生产渠道营运资金周转期图和生产渠道营运资金分析图，可知生产渠道的存货由于小比例的营运资金，从而影响营运资金周转期较小；但其他应付款影响生产渠道营运资金周转期显著。如2010-2012年，尽管生产渠道出现存货上升，但由于大幅度上升的其他应付账款，使得生产渠道营运资金下降的态势仍然持续。通过上述的分析得出，大幅变化的生产渠道营运资金周转期可能与以下方面有关：一是对生产过程有效控制的缺乏；二是对生产渠道资金有效管理的缺乏。图5.6生产渠道营运资

56、金周转期图5.7生产渠道营运资金分析图3销售渠道营运资金管理在HL公司经营活动营运资金中，销售渠道占的资金最多，是其周转期更长。尽管在这四年中，HL公司的销售渠道营运资金周转期呈缩短趋势，但是还是小于行业平均，与行业前五相比，差距更大。（如图5.8）从数值上看，销售渠道营运资金的变化有大幅的波动，应收账款和应收票据呈上升趋势，成品存货量一直下降，(如图5.9)说明应收账款和应收票据占用的销售渠道营运资金是影响HL公司销售渠道营运资金周转期的重要因素。销售渠道是企业实现产品销售，获得利润与企业增值的关键，HL公司较大的销售渠道营运资金周转期必然会影响到营运资金管理的整体绩效。由此可知，销售渠道营

57、运资金管理是营运资金管理的关键点。图5.8销售渠道营运资金周转期图5.9销售渠道营运资金分析图通过基于要素和基于渠道的两种营运资金管理绩效评价，可以看出，2009-2012年，HL公司的营运资金管理绩效有较大水平的提高，近似于行业平均，但是较于行业前五差距较大差距，主要表现在：应付账款周转期的延长导致经营活动营运资金周转期的提高，不利于公司长期发展；存货周转期不存在优势，较高的销售渠道营运资金周转期；过多的短期负债，偿债风险在短期内增加。6 结论营运资金管理的问题是企业理财的一个关键内容，特别是从危机后对企业的影响来看，营运资金是关系企业生存和发展的重要方面，所以我们要在企业营运资金管理研究方

58、面投入更多的人力物力，目前我国很多上市公司固守着旧的营运资金管理观念，没有意识到营运资金管理的重要性，这大大阻碍了我国上市公司的进一步发展，因此想要改善我国上市公司的现状，促进我国的经济发展，我们要善于打破旧的思想，通过改进营运资金管理模式方法和分类标准、建立合理有效的营运资金管理绩效评价体系，向海尔那些有着营运资金管理成功模式的企业看齐，借鉴国外先进的经验并在此基础上推陈出新，对于加快我国上市公司营运资金管理、改善和提升我国的营运资金管理水平具有重要的意义，结合中国社会主义市场经济的特点和自身的发展状况找出适合自己企业发展的营运资金管理模式，有利于缩短我国上市公司营运资金管理水平与国际标准之

59、间的距离，增强其国际竞争力。参考文献1 毛付根.论营运资金管理的基本原理J.会计研究,1995(1).2 王竹泉,刘文静,高芳.中国上市公司营运资金管理调查:1997-2006J.会计研究,2007,(12).3 中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组.国上市公司营运资金管理调查:2009.J会计研究,2010,(9).4 王竹泉.企业营运资金管理该向何处去J.财务与会计,2011,(2).5 崔益华,孙燕芳.论加强我国上市公司营运资金管理的对策J.中国乡镇企业会计2010(01)6 李霞.强化企业营运资金管理的思考J.经营管理者.2010(24)7 王竹泉,逢咏梅,孙建强.国内外营运资金管理

60、研究的回顾与展望J.会计研究,2007（2）.8 罗俊亮.制造业上市公司营运资金政策实证研究D.湖南:中南大学,2007.9 王凡.基于渠道理论的营运资金管理模式研究D.青岛:中国海洋学,2007.10 周景仁、李承.营运资金管理的决定性因素J. The Jourey of American Academy of Business,2006(149-155)11 李峰,丁森林.结合渠道理念与供应链理论创新营运资金管理办法J.财会月刊.2011(17)12 田军.基于渠道管理的营运资金管理策略以制造型企业为例D.山东:中国海洋大学,2009.13 秦书亚,李小娜.面向供应链的营运资金管理策略以戴尔和联想为例J.财务与会计,2011(5).14 陈立弘.国内外营运资金管理研究述评及启示J.财会通讯.2012(06)15 W.D.Knight.Working Capital Management:Satisfying versus OptimizationJ.Financial Management,2007.16 Keith V.Smith,.State of the Art of Working Capital ManagementJ. Financial Management,2009.