财务管理课程设计报告书

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1、电子科技大学实践环节财务管理课程设计学 院会计学院专 业会计学班 级学 号姓 名指导教师20 13 年 9 月案例一：“IPO乱象系列策划”的财务评价科新机电林氏家族造富迷雾一、公司概况科新机电股份是一家成立于1997年3月，全部由自然人股东组建的股份制企业。公司主营业务有：石油、化工、能源（含核电、水电、火电、太阳能、风能等）以与生物制药等行业用压力容器设备的设计和制造。目前公司拥有中国一、二、三类（含多层包扎和球罐）高、中、低压压力容器设计、制造许可证和美国ASME产品设计、制造许可证。公司是德阳市高新技术企业，也是中国重大技术装备基地成员。公司位于省什邡市城南工业开发区，距省会市60公里

2、。公司占地200余亩，拥有7000平方米花园式的现代的行政办公大楼、技术中心大楼、检验中心大楼，办公条件优越、环境舒适。现有员工近600人，其中工程技术人员120余人，高级工程师8人，工程师10人。公司设有省级企业技术中心，分设6个课题研发组，不断开展技术研发、创新工作，新技术、新产品开发成果显著。公司拥有现代化标准厂房30000平方米，制造、检测装备先进、齐全；具有200吨行车起吊能力、冷卷能力为90mm厚的卷板机、1250吨油压机、5.1m5.1m15m热处理炉、带极堆焊机、管子管板自动焊机、管子孔焊机与其它焊接、金加工、检测、试验设备等400余台。压力容器主要产品有：合成氨、尿素、甲醇、

3、乙烯等石油化工高压单层设备、高压多层(整体包扎)设备、高温临氢设备；大型球罐、太阳能多晶硅不锈钢成套设备；核电、水电设备，生物制药发酵和分离成套设备等，产品质量与服务倍受顾客信赖与推崇。公司还与中国核动力研究、大学、中国成达工程公司、中国五环科技股份、晨光化工研究院、汽轮机厂等国20多家知位与行业资深专家进行广泛的技术合作，全面提升公司技术研发水平。公司是中国化工装备协会、中国化工设备技术中心站成员单位。科新公司是一个规化的现代化民营企业，有宏伟的企业规划，科学的企业管理，美好的企业文化，先进的企业平台。科新公司竭诚为客户提供质量技术的精品、与时满意的服务。二、环境分析（一） 外部环境1、 宏

4、观环境PEST模型（1） 政治（Political）：国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见和2009年国务院关于装备制造业调整和振兴规划文件出台实施以来，装备制造业发展明显加快，重大技术装备自主化水平显著提高，国际竞争力进一步提升，部分产品技术水平和市场占有率跃居世界前列，我国已经成为装备制造业大国，但产业大而不强、自主创新能力薄弱、基础制造平落后、重复建设和产能过剩等问题依然突出。装备制造业调整和振兴规划政策的深入，也将为我国金属压力容器行业的发展带去新的机遇。十二届全国人大常委会第三次会议表决通过了中华人民国特种设备安全法，该法自2014年1月1日起施行。这部法的颁布，标志着特种设备安全

5、工作向科学化、法制化方向迈出了一大步，凸显了重视安全、强化法治的国家意志，体现了关注民生、尊重民意的立法取向。 根据财政部、海关总署、国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知相关规定，本公司属于鼓励类产业企业。根据省什邡市地方税务局东郊税务所税务事项通知什地税东郊通（2012）113号文件，我公司2011年度享受西部大开发企业所得税优惠政策，按15%的税率申报企业所得税。2012年度暂按15%的税率申报企业所得税。根据中华人民国企业所得税法、中华人民国企业所得税法实施条例、国家税务总局关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知的规定以与省地方税务局省地方税务局企业所得税优

6、惠备案管理暂行办法，按照相关规定本公司可享受高新技术企业税收优惠，目前正按相关规定申报税收优惠材料，本公司企业所得税可按15%税率申报。根据财政部 国家税务总局关于延长部分税收优惠政策执行期限的通知、财政部 海关总署国家税务总局关于支持汶川地震灾后恢复重建有关税收政策问题的通知等政策，经省什邡市地方税务局审核同意，免征发行人和其控股子公司科新管系2009年度企业所得税。根据财政部 国家税务总局 海关总署关于西部大开发税收优惠政策18问题的通知、国家税务总局关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知等政策，经省什邡市地方税务局审核同意，发行人和其控股子公司科新管系2009年度享受西部大开发

7、税收优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。（2） 经济（Economic）：近年来，在经济全球化和资本自由化双重影响下，国际装备制造业的产业结构发生了重大变化。工业发达国家逐步退出劳动密集型和高劳动强度的制造业，产业结构调整的重点趋于高技术化、高附加值化和高服务化。同时加工组装环节也陆续向劳动力丰富、成本低、市场需求大的发展中国家转移，目前新兴工业化国家与发展中国家装备制造业增长速度远高于工业发达国家。2011欧美债务危机严重冲击了全球经济， 2012年国际金融危机的深层次影响依然存在并不断蔓延，我国装备制造业也加大了产品结构调整优化的步伐，由传统装备向高端领域进军，积极实施走出去战略，规模

8、和实力不断迈上新台阶。但与国际先进企业相比，国企业规模总体偏小，一些领域核心技术再创新能力相对比较弱，国际化程度还比较低。2012年我国的宏观经济增长速度开始逐步趋缓，宏观经济的低迷和不确定性对我国装备制造行业带来了不小影响，造成整个制造行业活动出现收缩的现象。但是，我们应看到装备制造业发展的基本面没有改变，“十二五”时期将是我国装备制造业加快转型升级的攻坚时期，国家已于2012年出台了高端装备制造业“十二五”发展规划，综合判断国际国形势，我国装备制造业发展仍处于大有作为的战略机遇期。随着“十二五”规划的不断推进和实施，国家层面关于高端装备制造行业的相关政策将有利于装备制造业实现“调整转型、创

9、新升级”的战略，从而实现中国装备制造业由大到强的转变。 （3） 社会（Social）：和装备制造业行业关系不大。（4） 技术（Technological）：国大部分制造厂以按图施工的模式生产，在产品设计和开发方面依赖于相关的，缺少自主知识产权的核心工艺技术未来压力容器的专业技术发展方向：压力容器是一个涉与多行业、多学科的综合性产品，其建造技术涉与到冶金、机械加工、腐蚀与防腐、无损检测、安全防护等众多行业。随着冶金、机械加工、焊接和无损检测等技术的不断进步，特别是以计算机技术为代表的信息技术的飞速发展，带动了相关产业的发展，在世界各国投入了大量人力物力进行深入的研究的基础上，压力容器技术领域也取

10、得了相应的进展。为了生产和使用更安全、更经济的压力容器产品，传统的设计、制造、焊接和检验方法已经和正在不同程度地为新技术、新产品所代替。2、 微观环境竞争环境分析我国压力容器设备行业生产企业以民营企业居多，主要分布在华东和华北地区，多数企业生产规模不大，生产的主要产品侧重点有所不同。大多数厂商还集中在中低端产品的生产上，有实力从事中高端产品生产的厂商相对较少。公司目前的销售区域主要分布在西部地区，因此，西部地区一、二、三类压力容器设备生产企业是公司的主要竞争对手，具体情况如下：表1-2-1西部地区取得三类压力容器制造资格的企业不多，取得民用核安全设备制造资格许可证的生产厂家更少，有竞争实力的企

11、业相对甚少，所以科新机电在我国西部地区具有较强的竞争优势。（二） 部环境1、 企业资源与能力分析（企业的核心竞争力）（1） 技术优势：公司于 2008 年 12 月被认定为国家高新技术企业。公司的技术中心于 2008 年被认定为省企业技术中心，2007 年被认定为德阳市企业技术中心。公司拥有核心技术 20 项，专利技术6项，正在申请国家专利 3项。拥有一、二、三类压力容器（A1、A2、A3）设计和制造许可证以与美国机械工程师学会颁发的ASME证书（U、U2）和授权钢印。（2） 人才优势：通过多年的努力，公司培养了一批高素质的技术研发人才与精通工艺、制造技术的优秀技术人员，组成了强大的研发、技术

12、团队。公司拥有核心技术人员 8 名，其均在机械设备制造业从事多年的研究与实践工作。公司拥有各类专业技术人员 130 人，分别从事产品设计、制造工艺、材料采购、热处理、无损检测、质量管理等方面工作。公司的员工中，拥有高级职称的 6人、中级职称的 16 人；拥有硕士学历的 2 人，在职培训在读研究生 18 人、大学本科学历的 56人。公司技术中心拥有专职研发人员 45 人。公司还积极引入“外脑”，通过与国多所高校、科研单位建立了“产学研”合作关系，聘请外部兼职专家、教授 28 人。为取得民用核安全机械设备制造许可证，公司在技术人员培养方面作了充分地准备。目前，目前，公司拥有核级焊工15 人，核级无

13、损检验资格人员 13 名（27 人项）、常规压力容器无损检验资格人员 14 名（23人项）、拥有理化检验人员 4 名（10 人项）、质保工程师 2 名、焊接责任工程师 1 名、无损检测责任工程师 1 名、检验责任工程师 2 名、材料责任工程师 1 名、工艺责任工程师 3 名、计量管理人员 3 名，设计责任工程师 1 名，持证焊工 132 名。技术全面、业务经验丰富的技术队伍为公司不断提升产品工艺、品质与制造能力奠定了坚实的人才基础。（3） 良好的品牌形象：通过多年的发展，公司在我国西部地区形成了较为突出的品牌优势，在行业树立了良好的市场形象。公司是中国化工装备协会的理事单位、省重大技术装备“1

14、+8”工程产品链企事业单位成员、德阳市重大技术装备制造业企业联合会理事单位。经过多年的合作，公司的产品质量和服务得到了客户的认可，多年来，公司一直被电机列为AA级供方、被汽轮机评为优秀供方。公司于2008年成为中国石油天然气集团公司炼化非标设备一级供应网络成员单位和能源一号网成员单位。公司于2009年5月成为晨光工程一级供应商网络成员单位。（4） 产品种类多、覆盖行业广，产品市场前景广阔：主营业务丰富，有石油、化工、能源（含核电、水电、火电、太阳能、风能等）以与生物制药等行业用压力容器设备的设计和制造。（5） 稳定的管理团队与精细化的管理模式公司董事会一直是公司稳定的经营决策层。稳定的管理团队

15、始终成为公司持续快速发展的有力保障。公司采用现代企业制度和精细化的管理，形成了责权明晰、良性运转的管理组织构架。在同行业企业中，公司率先引入了 ERP 企业信息化管理手段，在财务核算、资金管理、生产经营、技术开发等方面全部实行信息化管理。在产品质量控制方面，公司从产品的设计、开发到制造、检验每个阶段都严格按 ISO9001 质量体系要求执行。公司推行安全文明生产，秉承“遵规守法、安全第一、预防为主、安全生产”的企业安全生产方针，工作现场严格按照 6S 要求进行管理。2、 SWOT分析表1-2-2优势Strength1、 不同于同类公司，科新机电向民用核安全机械设备领域进军。2、 技术创新优势：

16、公司是国家高新技术企业、德阳市高新技术企业，也是中国重大技术装备基地成员。3、 人才优势：公司拥有核心技术人员 8 名，各类专业技术人员 130 人，拥有高级职称的 6人、中级职称的 16 人；拥有硕士学历的 2 人，在职培训在读研究生 18 人、大学本科学历的 56人。公司技术中心拥有专职研发人员 45 人。公司还积极引入“外脑”，通过与国多所高校、科研单位建立了“产学研”合作关系，聘请外部兼职专家、教授 28 人。4、 良好的品牌形象：通过多年的发展，公司在我国西部地区形成了较为突出的品牌优势，在行业树立了良好的市场形象。经过多年的合作，公司的产品质量和服务得到了客户的认可，公司于 200

17、8 年成为中国石油天然气集团公司炼化非标设备一级供应网络成员单位和能源一号网成员单位。公司于 2009 年 5 月成为晨光工程一级供应商网络成员单位。5、 产品种类多、覆盖行业广，产品市场前景广阔。6、 稳定的管理团队始终成为公司持续快速发展的有力保障。劣势Weakness1、 客户集中度较高：2010年至2012年度，公司对前5大客户的销售额占同期主营业务收入的比例分别为50.57%、66.22%和60.60%，存在客户集中度较高的风险。2、 实际控制人控制的风险：公司实际控制人林祯华、林祯荣和林祯富系兄弟关系，合计持有公司股票发行后57.58%的股权。林祯华、林祯荣和林祯富三兄弟有能力通过

18、在公司股东大会上的投票表决对公司的重大经营决策施加影响或者实施其他控制，因而存在公司和中小股东利益因实际控制人的控制而受损的风险。3、 核安全设备市场开拓风险：公司已经于2011年取得民用核安全设备制造资格许可证，证书的取得标志着公司能进入核岛压力容器制造领域，但是与已经取得核2、3级设备制造许可证的企业相比，公司进入核岛压力容器制造领域较晚，能否顺利开拓核安全设备市场仍存在一定的风险。机会Opportunity1、2010年，我国“金属压力容器和常压储罐声发射检测与安全评价技术与应用”项目攻克了金属压力容器常用材料、典型缺陷、腐蚀、现场干扰噪声等各种声发射信号获取、特征提取、模式识别等一系列

19、关键技术，成功研究建立了金属压力容器声发射检测与安全评价方法，使我国金属压力容器的技术检测达到国际领先水平，真正解决了“国外制约”的瓶颈。2、“十二五”时期将是我国装备制造业加快转型升级的攻坚时期，国家已于2012年出台了高端装备制造业“十二五”发展规划，综合判断国际国形势，我国装备制造业发展仍处于大有作为的战略机遇期。随着“十二五”规划的不断推进和实施，国家层面关于高端装备制造行业的相关政策将有利于装备制造业实现“调整转型、创新升级”的战略，从而实现中国装备制造业由大到强的转变。威胁Threat1、2012年我国的宏观经济增长速度开始逐步趋缓，宏观经济的低迷和不确定性对我国装备制造行业带来了

20、不小影响，造成整个制造行业活动出现收缩的现象。2、受欧美债务危机的影响，全球经济持续低迷，国宏观经济增速趋缓，与公司主营业务相关的能源、石油、化工、电力等行业的设备投资需求萎缩，导致公司管道制造、化工设备，发电设备等主要产品营业收入下降。市场竞争的日益激烈，使产品订货价格和产品成本压力不断加大，毛利率降低。3、市场竞争激烈：公司为压力容器非标产品大型装备制造企业，随着宏观经济形势的不利变化，下游客户投资意愿减弱，导致市场竞争愈加激烈。三、 报表分析1、 偿债能力分析：（1） 短期偿债能力表1-3-1报告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日流动比率6.284.35

21、2.42速动比率5.152.571.57 图1-2-1流动比率反映了每一元流动负债有多少流动资产作偿债 。该指标越高，说明企业的短期偿债能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。由表可知科新机电2010年流动比率为6.28，2011年流动比率下降为4.35，2012年又下降为2.42。这主要是由于三年里流动资产逐步减少，而流动负债则每年以较大的幅度增加。一般认为，合理的流动比率为2左右，流动比率太高也会造成闲置资金，最近几十年，流动比率有下降的趋势。2012年的流动比率有点偏高。同样的速动比率每年也逐步下降，但是每年都高于公认的标准1，这这可能与企业信用政策宽松，应收账款比

22、重大有关。总而言之，科新机电短期偿债能力是比较强的，流动比率也不是过高反映公司的流动资产占用的较少，资金利用效率较高。（2） 长期偿债能力表1-3-2报告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日资产负债率14.58%17.15%28.13% 图1-3-2资产负债率反映总资产中是由多少是靠负债取得的，它可以衡量企业清算时对债权人的保护程度。科新机电长期负债率逐年上升，表明公司债权人的风险略有增加，这主要是公司发展稳定且规模有所扩大，但资产负债率的提高，表明公司长期偿债能力有所降低，财务风险大也反映出公司可能正在执行积极进取的举债政策。2、 营运能力分析：表1-3-3报

23、告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日存货周转率3.22.631.44应收账款周转率1.721.841.59 图1-3-3科新机电的存货周转率2011年较2010年下降了0.57，2012年有下降了1.19，说明公司11年和12年销售政策没有10 年那么积极，降低了存货的周转速度。应收账款的周转率总体也呈下降趋势，说明公司回收账款的效率较低，或者公司的信用政策过于宽松，这样可能导致应收账款资金数量过多，影响公司资金利用率和资金的正常周转。3、 盈利能力分析：表1-3-4报告期2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日销售净利率16.7%1

24、2.28%2.65%总资产净利率5.37%3.92%0.58%权益净利率6.29%4.73%0.81% 图1-3-4销售净利表明每一元销售收入与其成本费用之间可以“挤出来”的净利润，该销售净利率越大反映企业的盈利能力越强。而总资产净利率是企业盈利能力判断的关键，反映了企业每一元总资产所创造出的净利润，权益净利率反映每一元股东权益赚取的净利润，可以衡量企业总体的盈利能力。由表中可以看出：科新机电销售净利率，总资产净利率，权益净利率逐年下降，并且下降的幅度还很大，表明企业最近两年的盈利状况不佳，创造财富的能力有所减退。四、 疑点剖析：（一） 创业板的造富现象1、什么是创业板创业板又称二板市场，即第

25、二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。其目的主要是扶持中小企业尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2、对在创业板上市的企业要求在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。3、中国的创业板有何特色中国的创业板自一诞生就被贴上“三

26、高”的标签高发行价、高市盈率以与高募集资金。10月30日一天，创业板首批28家公司上市，制造了125名亿万富翁，平均每家公司约产生4.5名亿万富翁。为此，有报道称，中国创业板造富能力超过纳斯达克而震惊世界。数据显示，创业板首批28只股票的平均发行市盈率高达50倍以上，经上市首日的大幅上涨后，平均市盈率增至100倍以上，这大约比沪市高3倍，比深市主板和中小板高2倍。一个成功的创业板，不能只是给一批人提供创富神话的舞台，而是要真正点燃许多创新型企业的创业热情与融资热情。但是疯狂昙花一现后，就在创业板上市第二天，创业板公司就遭遇集体跌停的奇观，暴跌一周之后，其中9位的身家已缩水到亿元以下。4、创业板

27、存在的风险一是公司经营上的风险，创业板公司规模比较小，受到市场的影响和冲击比较大；二是技术上存在风险，创业板企业自主创新能力比较强，但有些技术可能失败或者是被别的新技术所替代，甚至出现有些核心的技术人员可能流失等问题；三是规运作方面的风险，创业板民营企业比较多，还有一些家族企业，一股独大的现象比较明显；四是股价波动的风险，创业板上市公司股本小，股价容易被操纵，容易引起炒作，股价波动的风险较大；五是创业板企业估值的风险，由于创业板有很多的新型行业，还有很多新的经营模式，估值不一定能够估得很准，所以在创业板公司的估值上也存在着风险。5、创业板是如何进行造富的拿科新机电做例子，按照科新机电16元/股

28、的发行价计算，林祯华将超过3.14亿元，而林氏3兄弟合计的账面财富已经高达10.479亿元。所以说创业板公司市值虽小，但创始人个人财富却不小，在上市前，创始人通过本人直接控股或直系亲属联合控股的方式，牢牢掌握企业的实际控制权，并借助国资本市场尤其是创业板极高的市盈率注：科新机电市盈率高达48.84达到上市时较高的持股市值，是创业板创始人普遍采用的方式。借助高科技、 高增长，新经济、 新服务、新能源、新材料、新农业概念股，一上市必然受到股民的热捧，深信其强大的成长性，并愿意花高价去买这些股票。这也就是为何创业板市盈率普遍很高。因为创业板的体制性造富是由于现有发行制度和创业板家族公司“一股独大”的

29、股权结构所造成的，因为家族企业其产权受益主体和企业经营者是同一主体。所以一旦被核准上市，便抓住机会疯狂造富。同时证券承销机构也能再造富活动中获取巨额的收益，在高额利益的诱惑下，促同样使其推动“三高”超募。6、创业板造富不利影响（1）创业板“三高”超募降低市场效率：创业板的“三高”超募高发行价、高市盈率以与高募集资金，仅仅只是创造了一些“高价宝宝”，也就是资本泡沫，并没有实质性的财富增加。所以就造成了一头是严重的资金超募，另一头却是大量的中小企业缺少资金嗷嗷待哺。影响了市场效率 （2）创业板“三高”现象泯灭了创业激情：创业板将超募资金通过在指定商业银行就可坐收资金收益。既然钱生利比创业来得如此之

30、容易，创业板公司守着这么多钱不用干活，仅需稍动脑筋、科学理财就能得到收益，他们还会去艰苦创业么？只要去努力跑上市，一切问题都会解决。创业板成了不创即富板，从不到一年的时间即有33位高管非正常离职来看，本来是要点燃创业激情的上市，结果却可能泯灭了创业激情。（3）创业板“三高”影响监管效率：面对股民用如此高的市盈率和发行价创造出的创业板高价上市公司，其超募资金如何使用也使得监管部门和交易所花费了无数精力作出种种防，例如要求超募资金只能用于主业，不得用于开展证券投资、创业投资以与为他人提供财务资助等。事实上，企业不使用超募资金仅仅把其放在银行里吃息本身就是资源利用的低效和浪费，这同样是对投资人的一种

31、变相风险。（4）为了利益触犯法律：有些企业为了也分到创业板的“三高”超募带来的一杯羹，不惜通过采用虚假报表，做大利润等手段获得在创业板上市的通行证。（5）严重影响社会公平和效率：由于现有这种“不把规模放开只搞个股市场化询价”的发行制度，中国创业板可以说是“一股独大”私人和家族企业的“创富乐园”。这些仅仅自己获利确不顾投资者投资风险的做法严重影响社会公平和效率。7、对创业板疯狂造富不利现象的解决建议：尊重创业板的低门槛，力推规模市场化基础上的个股询价制度。（1）在办创业板的指导思想上要摒弃“办贵族学校，靠创富激发创业激情”的认识误区，真正树立为符合条件的广大中小企业融资的指导思想，努力为更多的平

32、民中小企业创造公平的IPO融资上市机会，点燃其创业的激情。（2）要尊重创业板低门槛制度，推行在创业板上市企业规模市场化前提下的个股市场化询价发行制度，通过提高供给量，扩大创业板上市企业规模来调节发行价格，让发行上市不再成为稀缺资源，通过调整发行节奏和规模来使市场化的询价围达到合理，从而抑制“三高”和超募问题。目前我国中小企业上市资源丰富，完全具备在上市企业数量规模市场化的基础上搞价格市场化的询价制度。可考虑每一次打包发行的企业合理规模数量区间在10家50家之间寻找，目的是将创业板的发行市盈率逐步调整到30倍、超募比抑制在10%左右，通过规模和价格两个市场化最终实现创业板相对合理的估值区间。这样

33、创业板的投资人才能成熟起来，中国创业板才能健康发展。（3）进一步加大承销商和保荐代表人责任。承销商和保荐代表人应责权利一致。如果创业板上市公司出现问题，应该加大对承销商和保荐代表人的处罚力度，同时切断其和拟上市企业在超募资金获取超额利润以与券商利益相关直投业务绑定的利益链，让市场回归“三公”本源。（4）创业板IPO公司第一大股东的持股比例应降到50%以下。申请上创业板公开募集并上市的公司，发行前其第一大股东与其家族关联股东的合并持股比例应控制在50%以下，其意义有二：第一，在当前的核准体制下，减少在公开募集股票中社会财富配置中的不合理和不公平。第二，通过股权适度分散，改变私人与其家族“一股独大

34、”的治理结构，在创业板上市公司中尽快形成相互制衡的公司治理机制基础上的现代公司制度（二） 资产评估疑云1、 事件原由：在林氏家族兄弟十余年的创业致富历程中，科新机电对前全资子公司晨光科新塑胶XX公司(下称晨光塑胶)的设立、收购以与上市前的最后剥离耐人寻味。2002 年3月15日，科新机电、中蓝晨光化工研究院与其工会等3家法人股东以与林桢荣、丕龙、放等15位自然人股东共同出资设立晨光塑胶，注册资本 450万元，其中中蓝晨光化工研究院出资105万元，占出资总额的23.33%，科新有限出资104万元，占23.11%，中蓝晨光化工研究院工会出资 75万元，占16.67%，其它自然人股东合计出资166万

35、元，占36.89%。中蓝晨光化工研究院为中国蓝星(集团)总公司(上级单位为中国化工集团)的下属单位。2005 年10月11日，根据中国蓝星(集团)总公司下发的关于进一步清理三级以下企业(公司)的通知，次年1月24日，中国蓝星(集团)总公司下发了关于 2006年度清理三级以下企业名录的通知，晨光塑胶被确定为中蓝晨光化工研究院2006年度应清理的三级以下企业(参股公司)。2006 年8月30日，经股东大会决议，晨光塑胶同意中蓝晨光化工研究院将持有的晨光塑胶23.33%股权以98.873万元转让给科新机电，作价依据为晨光塑胶2006年4月30日经朝辉会计师事务所XX公司(下称朝辉会计师事务所)川朝会

36、评报字(2006)第041号资产评估报告书确认的净资产评估值。2006年9月11日，科新机电完成了上述股权转让工商变更登记。然而，中蓝晨光化工研究院对晨光塑胶国有股权的转让并未取得上级单位中国蓝星(集团)总公司以与中国化工集团的批准，应其上级单位的要求，被迫根据相关法律法规的规定就晨光塑胶股权转让事宜补充办理相关的挂牌转让与资产评估手续。2007年5月，朝辉会计师事务所对晨光塑胶的全部资产负债再次进行评估，其评估的基准日为2006年9月30日，彼时晨光塑胶净资产的评估价值为452.90万元。2007 年8月23日，中蓝晨光化工研究院就晨光塑胶股权转让在产权交易所挂牌，但耐人寻味的是，挂牌期间只

37、有科新机电一个意向受让者，科新机电最终与中蓝晨光化工研究院签订产权交易合同，商定以 105.66万元的价格受让中蓝晨光化工研究院持有的晨光塑胶23.33%股权。2、 股权转让存在操作上的违规行为：其一，签订协议时，该转让事宜并未得到中蓝晨光化工研究院两个上级单位的批准；其二，此次股权转让并未按照有关国有资产处置的相关政策规定在产权交易所挂牌，而是直接办理了工商变更登记手续。科新机电招股书给出的解释是“为了更好地维护公司利益”。3、 在自然人和法人之间来回倒换的原因：科新机电招股说明书披露的信息表明，在中蓝晨光化工研究院将其23.33%国有股权出让两年后，晨光塑胶的净资产便从转让前的452.90

38、万元猛增至2009年12月31日的1652.51万元，盈利水平从2007年的156.28万元跃至592.40万元。所以我们大胆的推测此举是为了方便科新机电控制晨光塑胶。做大晨光塑胶的净资产和净利润。铺好IPO的道路。第二点也可能为了炒作，同样是为了吸引眼球，为了IPO打好基础。（三） 成长性备受怀疑1、 成长性指标和折线图表1-4-1 图1-4-12、 分析：翻开其成长史，十几年间，公司主营业务应为压力容器设备的科新机电却屡屡贸然出击毫不相干的农业、塑胶领域，且多以亏损收场，这难免让人对其上市后的募投方向心存疑虑。由上表可知，自从上市后，科新机的主营业务增长率、净利润增长率、净资产增长率、每股

39、收益增长率一直呈下滑趋势。公司2012年营业总收入16914.08万元，同比降21.71%，利润总额464.41万元，同比降83.96%。报表解释公司营业总收入较去年同期较大幅度下降的主要原因是受宏观经济不景气的影响，本年度管道设备和压力容器设备销售收入均有较大幅度的下降。由于市场竞争加剧，报告期产品订货价格同比下降，导致产品毛利率同比下降。 俗话说，背靠大树好乘凉。但对于企业来说，并不一定完全适用，客户的过于集中将会给科新机电的后续经营带来巨大风险，这一点，公司在招股说明书中已有说明。科新机电称，2010年至2012年度，公司对前5大客户的销售额占同期主营业务收入的比例分别为50.57%、6

40、6.22%和60.60%，存在客户集中度较高的风险。从营销区域看，科新机电主要“蜗居”西部。以其如此低的市场占有率，若要往东部和中部发展，科新机电凭什么与众多大型企业竞争？案例二：茅台与五粮液的财务比较分析问题一：参考茅台（600519）与五粮液（000858）2000-2012年度的相关财务报告（证券交易所和证券交易所），并结合上述材料，分析茅台和五粮液的核心竞争力。1、什么是核心竞争力？企业核心竞争力的识别标准有四个： 价值性。这种能力首先能很好地实现顾客所看重的价值，如：能显著地降低成本，提高产品质量，提高服务效率，增加顾客的效用，从而给企业带来竞争优势。 稀缺性。这种能力必须是稀缺的，

41、只有少数的企业拥有它。 不可替代性。竞争对手无法通过其他能力来替代它，它在为顾客创造价值的过程中具有不可替代的作用。 难以模仿性。核心竞争力还必须是企业所特有的，并且是竞争对手难以模仿的，也就是说它不像材料、机器设备那样能在市场上购买到，而是难以转移或复制。这种难以模仿的能力能为企业带来超过平均水平的利润。2、 茅台的核心竞争力：著名的品牌、卓越的品质、悠久的历史、独有的环境、独特的工艺所构成的自主知识产权的核心竞争力，凭借多年市场竞争中所树立了良好品牌形象和消费基础。（1）著名的品牌一个品牌的含义包含：属性：即一个品牌固有的外在印象，或是首先使人们想到的某种属性。 利益：即使用该品牌带来的满

42、足。属性需要转化成功能性或情感性的价值，即把产品属性转化为使用者关注的利益点。 价值：即该品牌的使用价值和价值感。 文化：即附加和象征该品牌的文化。 个性：即品牌可以给人带来浮想和心理定势的特点。使用者：即品牌还体现了购买或使用这种产品的是哪一类消费者。 茅台酒与其系列品牌已经成为酒独一无二的领军品牌，坐拥酒品牌的盟主地位。特别是这几年大打文化品牌，相继推出“迎宾酒”等，更使茅台酒如虎添翼，辐射出茅台品牌的无限光芒。 目前，茅台获“原产地产品保护”，同时获得“有机食品”、“绿色食品”认证，茅台王子酒、迎宾酒、茅台干红、茅台啤酒等系列产品应市,打造浓香型基地习酒城，以大手笔作好酒的文章，走出酒的

43、天地。2003年茅台推出“绿色茅台、人文茅台、科技茅台”，提升品牌层次。绿色茅台反映广大人民群众即消费者的利益。茅台酒是中国白酒行业不多的已通过绿色食品认证的产品之一。以此为基础，对其在品质，外在包装质量等方方面面，我们都要提出更高的要求，确保从原材料开始，每一个环节都无公害、无污染、无毒、持之不懈地向国际环保食品的标准严格看齐。 人文茅台反映先进文化前进方向。茅台酒是中华文化酒的杰出代表，每一个细小的侧面都有着丰富的历史故事、深厚的文化底蕴、文化积淀与人文价值，这样的价值与功能必须通过一系列举措得到更充分的挖掘和凸现。人文茅台包括历史文化、质量、传统工艺、服务与经营理念创新、企业文化升华等诸

44、多方面，也包括员工的责任感与道德意识、危机意识、发展意识，因此，人文茅台又是道德茅台。面对我们的消费者，以质量求生存的大旗要在生产经营的各个环节举得更高，同时经销商绝对不能销售假冒侵权产品，包装材料商也绝不能向假冒侵权产品制造者提供包装材料。 科技茅台反映先进的生产力。 茅台酒属于传统产品，但茅台历来重视科技进步，拥有国家级的白酒科研所、技术中心，以与中国白酒界一流的包括诸多国家级、省级评酒委员的科研队伍。未来的茅台酒，工艺的科技含量要得到进一步的提高，勾兑的技术性和艺术性要得到更完美的结合，无论是产品本身，还是包装材料、防伪等，都象当今汽车工业的发展一样，广泛采用新材料、新设备、新技术，使其

45、成为浓缩高科技的一扇窗口，一种高科技的结晶，让人一拿起、一打开，科技的魅力就扑面而来，有着美的享受分析：作为白酒行业的高端品牌，茅台酒打造了以“绿色茅台、人文茅台、科技茅台”的核心品牌价值，将茅台酒的品牌价值又推向了一个新的层次，更加提升了茅台酒在消费者心目的地位，与其他竞争者相比，拥有不可替代的优势（2）卓越的品质要鉴定一个东西的价值，就必须从它的品质做起。大约从1951年起，茅台酒的出厂合格率几乎为100%。茅台酒在质量上是从来不敢掉以轻心的，因为产品的很大一部分被供往党政军要害部门，一旦质量出了问题，那是非常要命的。所以，在茅台酒厂，有“一切服从质量”的口号，其高层不管在私下还是公开场合

46、都会强调：“不挖老窖，不卖新酒。”新酒就是贮藏期不满五年的酒，茅台酒坚持五年的贮藏期，酱香型白酒必须在贮存五年后，再加上赤水河的水和独特的有机高粱，经过自然发酵，其酒品才会达到一个比较理想的饮用状态。茅台酒公司在继承和发扬传统工艺的基础上，经过无数次的反复试验，制定了茅台酒的质量标准，1988年，茅台酒厂还制定了一整套切合茅台酒生产特点的企业标准，形成了一个以技术标准为主体，包括管理标准、工作标准在的标准化体系。对茅台酒生产关键工序的“破译”，从直觉勾兑到科学组合勾兑的演进，保证了“国酒”茅台质量的长盛不衰，赢得了极高的质量评价。茅台先后14次获国际金奖和荣誉奖，在国名酒评比更是历届称雄。公司

47、主要产品是国白酒市场上唯一获“绿色食品”、“有机食品”称号并受原产地域保护的优质白酒产品摘自2012年茅台年报坚持打造世界蒸馏酒第一品牌，坚持崇本守道，坚守工艺，贮足酿，不卖新酒的质量观，确保茅台酒卓越品质，确保食品卫生安全。摘自2011年茅台年报分析：茅台酒严格的质量把控，以与坚持不满五年的酒绝不卖。造就了其品质经久不衰，多次获得各种荣誉，这种承诺和能力是稀缺的，不是随便哪个酒厂可以做到的（3）悠久的历史中国酒文化渊源流长，是中国文化一个很重要的组成部分，其实酒文化也是世界文化的一部分。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。1915 年，美国旧金山巴拿马万国博

48、览会，中国参展代表掷茅台酒酒瓶震国威，一举夺得金奖，从此跻身世界三大名酒行列，成为中华民族工商业率先走向世界的杰出代表。 1935 年会议后，工农红军四渡赤水，当地群众多次以茅台酒慰问、周恩来、朱德、等老一辈无产阶级革命家和红军战士，饮者无不大加赞赏。周恩来总理曾说红军长征的胜利，也有茅台酒的一大功劳。1949 年开国大典前夜，周恩来总理在中南海怀仁堂召开会议，确定茅台酒为开国大典国宴用酒，并在饭店用茅台酒招待嘉宾，从此每年国庆招待会，均指定用茅台酒。在日瓦和谈、中美建交等历史性事件中，茅台酒都成为融化历史坚冰的特殊媒介。党和国家领导人无数次将茅台酒当作礼物，赠送给外国领导人。迄今，中国驻外大

49、使馆设宴，仍然规定大使级以上宴请茅台酒才可上桌。因此，茅台酒一直享有外交酒、友谊酒等美誉。 1975 年，时任国务院副总理的王震在一次全国性会议上正式宣布：茅台酒是我国（中国）国酒。2006年5月，茅台酒入选首批国家级非物质文化遗产名录。 历次全国名酒评比，茅台酒均无可争议地荣登榜首： 80 年代，又被评为首批中国驰名商标（第一名）。 2000年茅台酒作为历史见证与文化象征被中国历史博物馆收藏。犹如中国发给世界的一飘香的名片，茅台酒创造了销川省千户饮，外运五洲万人尝的百年辉煌，为人争相畅饮、收藏，外电评价其为中国唯一大规模进入西方主流（上层）社会的商品。 所以说国酒反映的是“茅台”酒尊贵的价值

50、观、丰厚的文化观、激情的民族观。分析：茅台酒之所以称之为“国酒”，就因为它与中国的历史，特别是新中国的历史有着不可分割的关系。享有外交酒，友谊酒的美誉，更列入了非物质文化遗产。所以很多人觉得送茅台酒很有面子，这是对顾客的价值，同时它的这种文化性是其他酒难以模仿，难以替代的，具有稀缺性。所以茅台酒的文化对其的核心竞争力起着如虎添翼的价值。（4）独有的环境茅台镇有独特的地理、气候、土壤、水系、粮农作物和茅台酒千年传承演化而来、复杂的酱香型酿造工艺等诸多要素共同构成了茅台酒难以复制的稀有品质。历史上曾有多次异地复制茅台酒的试验，但均以失败而告终 ，“离开茅台镇，就生产不出茅台酒”。白酒行业竞争非常激

51、烈，在这种情况下，环境优势就把茅台于一个完全垄置断的地位。一是赤水河的水，赤水河的水有点神奇，大多数时候，那里的水是浑浊的，因为上游是丹霞地貌，影响着水的颜色，但到了取酒和下曲的那些日子，赤水河的水就会变得清澈起来。这条受到周总理高度关注的河流，至今基本没什幺污染，作为为数不多的准备打造百亿集团的企业，当地政府对赤水河的环保问题也一直高度重视。就连进入茅台镇的地方原来有一家水泥厂，都被关掉了。二赤水河河水以与茅台镇周围河谷红壤地区盛产的优质红高粱和小麦是酿造茅台酒的主要原料。但得是当地种植的高粱，颗粒比一般高粱要小一些，当地人称“小红梁”，用北方的高粱是造不出茅台酒的。这也是茅台酒的独特之处，

52、因为在南方很少地方产高粱的。茅台酒近些年为了扩大产量，通过农业标准化等方式也建立了高粱种植基地，而且是有机种植。在食品的级别中，以有机食品为最高，绿色食品其次，无公害食品只是一个门槛。因此，当地产的高粱价格要比一般高粱的价格高一截。红高粱和小麦的生长都不使用化肥和农药。所以酿出来的茅台酒中有230多种香气成分，其中三分之二的香气成分和70多种微生物种类无法命名。分析：茅台酒优质的酿造环境，提高了茅台酒的口感以与健康价值，生态有机食品又能深受现代人的喜欢，增加了顾客的效用，也是其他酒厂难以模仿的，所以带来了竞争优势（5）独特的工艺将原始、古老的传统工艺与现代科技完美融合，既传统，又科学合理。季节

53、性生产：茅台酒酿造顺应自然季令变化的规律来进行，一年一个生产周期，“端午踩曲，重阳下沙投料”，同一批原料要历经八次摊凉与加曲堆积发酵、九次蒸煮、七次取酒的复杂生产过程。长期酿:新酒烤出后，按照七个轮次、三种典型体不同年份分类，一律使用传统的瓷酒坛封装入库长期酿。从新酒入库到盘勾，至少要酿3年以上，还要用贮存时间更长的老酒勾调。高温制曲:茅台酒制曲温度高达62，需经二次翻曲，40天成熟，再存放半年以上。这是顺应自然的古老科学方法，为茅台酒带来了大量的微生物、香味物质和香味前驱物质。这在世界蒸馏中是独一无二的。高温堆积:这是茅台人针对高温制曲而设计的堆积工艺，且堆积温度要达到50左右。高温堆积入池

54、发酵，网罗、筛选、繁殖了大量微生物，并带来大量的香味香气物质与其前驱物质。这在世界蒸馏酒中也是独一无二的创举。高温蒸馏接酒:茅台酒的接酒温度在40左右，比一般白酒高出15。高温蒸馏接酒，能有效排除挥发性强的硫化物和其他刺激性的低沸点物质，更多地保留不易挥发的高沸点香味物质。分析：茅台酒采用的是古老与传统的工艺酿造的，采用独特的“三高”工艺，加上科学的堆积设计，在酿造时间上的精准把握，增加了酒的品质，也很难让竞争对手模仿。3、五粮液的核心竞争力（1）独有的自然环境属南亚热带到暖湿带的立体气候，山水交错，地跨北纬2750-2916，东经13036-10520，年平均气温在15 -18.3间，全年降

55、雨量高达1200毫米/年均，年平均相对湿度81%-85%，年平均日照950-1180小时，常年温差和昼夜温差小，湿度大，土壤丰富，有水稻土、新积土、紫色土等六大类优质土壤， 非常适合种植糯、稻、玉米、小麦、高粱等作物。而这些正是酿造五粮液配方中的主要原料。特别是紫色土上种植的高粱，属糯高粱种，所含淀粉大多为支链淀粉，是五粮液独有的酿酒原料。而五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两种矿物质只有五粮液培养泥中才有微弱量，其他酒厂的培养泥中都没有。这个生态环境非常有利于酿 酒微生物的生存。自然的天成给予了五粮液独一无二的天时地利之美。分析：适宜的气

56、候，适宜的土壤，给了酿造五粮液的得天独厚的条件，所产酒富含对人体有益的各类矿物质，带给了顾客较高的价值性，增加了顾客的购买效用（2）独有的637年明代古窖五粮液现存明代地穴式曲酒发酵窖，其历史已达637年之久。正是这些窖池，奠定了五粮液辉煌史的基础。 在糟房，便能看见那历经风雨沧桑后，气质却依然高贵的古窖神韵。据了解，20世纪60年代，国家文物部门的考古专家从窖中出土的碎墙砖分析，这些窖池属明代成化，至今已有637年的历史。这16口明代古窖池经几百年的连续使用和不断维护，成为我国唯一现存最 早的地穴式曲酒发酵窖池，五粮液一直使用至今。其他酒厂所宣称的古窖只是一个遗址而已，越是窖，就越能提高对人

57、体有利物质的含量，降低酒精给人体带来的损害。故评判酒质的高下，很大程度上决定于窖池的时间。难怪有酒业谚语如此道来：千年老窖万年糟，酒好全凭窖池老。分析：五粮液使用的是历史悠久的发酵窑，其优势在于能够提高有利物质含量，同时降低酒精损害，这种酒窖对于其他酒厂是不可替代和无法模仿，具有极高的稀缺性，对于五粮液的核心价值而言非常重要，大大提高了它与其他酒类的竞争能力（3）独有的五种粮食配方公元1900年，有一氏家族的作坊叫“温得丰”，氏家族第10代子三，继承祖业，在原有酿造基础上，进一步总结提炼出小麦、大米、糯米、高粱、玉米5种粮食作为酿制五粮液的原料，其配方全文如下：大米糯米各两成，小麦成半黍半成，

58、川南红粮凑足数，地窖发酵天锅蒸，此方传男不传女。这就是五粮液历史上的氏秘方。五粮液一直沿用氏秘方的特殊工艺，采用五种粮食作为酿酒的原料，从而规避了其他白酒用单一的红粮或两、三种粮食为原料酿酒风味单一、口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。 分析：五粮液顾名思义就是有五种粮食作为其主要粮食，这种独特的配方酿造的酒具有独特的风味，提高了其购买的效应价值（4）独有的酿造工艺五粮液的工艺技术是独有的，采用独有的“包包曲”作为空气和泥土中的微生物结合的载体，非常适合酿造五粮液的150多种微生物的均匀生长和繁殖，而其他白酒只利用了空气中的微生物，所以酒味不全面。“包包曲”作为糖化发酵剂，发酵的不

59、同温度，形成不同的菌系、酶系，有利于酯化、生香和香味物质的累积，构成产品的独特风格。而五种粮食的配方，更将不同粮食的香气和产酒的特点融合在一起，形成了“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、尤以酒味全面而著称”的风格特点，在浓香型白酒中独占鳌头。 五粮液独有的传统工艺，采用“跑窖循环”、“固态续糟”、“双轮底发酵”等发酵技术；采用“分层起糟”、“分层蒸馏”、“按质并坛”等国酒行业中独特的酿造工艺。“酿勾兑”是按照一定原理的配置，利用物理、化学、心理学原理，利用原酒的不同风格，有针对性地实施组合和调味。其独特之处是：实现分级入库、酿、优选、组合、勾兑、调味的精细化控制。现在，

60、五粮液在传统工艺上又升起高科技风帆，形成了以计算机勾兑专家系统和人工尝评相结合的独具特色的“勾兑双绝”。为了保证产品质量，五粮液集团将现代分析技术和现代分析仪器用于五粮液生产的全过程检测。对原材料采购、原酒分级、酿、勾兑操作等生产过程和产品质量进行全面的质量控制。分析：五粮液独特的“包包曲”工艺，以与一系列发酵技术，采用了科学计算机的“勾兑双绝”而且采用现代分析仪器进行全过程检测，这个在现代白酒行业具有相当大的竞争优势，因为其对现在的酒厂来说还是不可模仿的，具有独特的价值效用和科技含量，大大提高了其竞争力（5）独有的和谐品质“酒都”，酒文化的历史源远流长。从古老的僰人的“蒟酱酒”，到唐宋时代的

61、“荔枝绿”、“子雪曲”，从明清时代的“杂粮酒”到五粮液，至今已走过3000多年的历史长河。最早评价五粮液的人是宋代著名的诗人黄庭坚，他称赞早期的五粮液（子雪曲）时说：“杯色争玉、白云生谷”，“清而不浊、甘而不哕、辛而不螫”，浓缩了古人对五粮液美酒的审美感受。早在1963年计划经济时代的第二届全国评酒会上，严谨认真的评酒专家们就给予了五粮液“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的高度评价。专家的评语恰与900多年前黄庭坚的评价惊人地相似，不仅说明了专家评语的真实可靠，以与五粮液长期稳定的卓越品质，而且还反映出五粮液所蕴涵中国的传统中庸文化。同时，也证明了只有五粮液

62、才是中华民族文化酒的典型代表。由此观之，集高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种粮食之精华的五粮液是纯天然绿色饮品，味觉层次全面而丰富，谐调地调动了人的视觉、嗅觉、味觉三种美感的最佳享受，体现了中国“中庸”文化的极高境界，因此五粮液酒深受中外消费者的喜爱。2008 年12 月1 日，2008 年“全球最有价值品牌中国榜”在美国纽约发布，“五粮液”品牌在2008 年中国最有价值品牌评价中，品牌价值450.86 亿元，居白酒制造业第一位，居中国最有价值品牌第4 位。五粮液连续14 年成为中国食品行业最具价值的品牌第一位置。摘自五粮液2008年报表分析：五粮液的中庸品牌深受中外喜爱，体现了中国源远流长的文

63、化，并且连续14年成为中国食品行业最具价值的品牌第一位置，可见五粮液品牌已经深入人心。其品牌在行业中具有不可替代性。（6）独有的“十里酒城”企业规模 五粮液得名于百年前，起步于新中国成立之初，创业于20世纪中期，发展、腾飞于如火如荼的改革开放的今天。至此，五粮液集团成为占地7平方公里的“十里酒城”。成为“千年酒都”的象征。十里酒城，无边春色。五粮液集团在20世纪80年代初的生产能力只有3000多吨。到2003年扩展到40余万吨；80年代初由一个不到千人的小厂嬗变为拥有19个子公司、2万多名职工的现代化大型企业集团。目前，公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行业最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。现在，公司生产能力已达45万吨，是世界最大的酿酒生产基地，也是其他白酒厂家的几倍，甚至几十倍。 尽管规模不断扩大，但五