注册税务师财务与会计筹资管理

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1、第四章筹资管理一、本章概述本章就各种筹资方式的优缺点作了对比分析，对各种筹资方式的资金成本的计算作了案例解析,并在此基础上推算出综合资金成本，继而认定最佳筹资方案和最优资金结构。本章主要关注的知识点：1. 筹资渠道和筹资方式；2. 筹集方式的优缺点；3. 不同筹资方式的资金成本及其计算；4. 综合资金成本的计算；5. 资金结构的选择方法及其运用；二、知识点详释4.1 企业筹集资金的原因与要求一、企业筹资的动因1. 筹资企业资本金；2. 扩大生产经营规模；3. 调整资金结构；4. 偿还债务。二、企业筹集资金的要求1. 认真选择投资方向；2. 合理确定资金数额和投放时间；3. 正确运用负债经营，降

2、低企业风险；当资产息税前利润率大于债务资金成本率时，利用负债资金有利于企业获得财务杠杆利益。但 负债的增加会增大企业的财务风险，过多的使用负债会使企业的风险过大，在市场竞争中处于不利 地位。4. 认真选择筹资渠道和筹资方式，降低企业的资金成本。三、筹资渠道和筹资方式1. 筹资渠道（1）国家财政资金；（2）银行信贷资金；（3）非银行金融机构的资金；（4）其他企业的资金；（5）居民的资金；（6）企业的留存收益。2. 筹资方式（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用未分配利润；（4）银行借款；（5）发行债券；（6）融资租赁；（7）商业信用。其中，利用（1 ）（3）方式筹集的资金为所有者权益资金

3、；利用（4）（7）方式筹集的资金为负债资金。4.2所有者权益资金的筹集、所有者权益资金的内容与特点（一）所有者权益资金的内容构成所有者权益资金又称自有资金，是企业所有者投入企业的资本金和企业在生产经营期间形成的 留存收益等。资本金分为国家资本金、个人资本金、法人资本金及外商资本金；留存收益包括积累 的盈余公积金和未分配利润。（二）所有者权益资金的特点1. 所有权属于企业所有者；2. 企业及其经营者能长期占有和自主使用。二、筹集所有者权益资金的方式（一）吸收直接投资1. 含义吸收直接投资是指企业吸收国家、法人、个人和外商以货币、实物、无形资产等形式出资形成 企业资金的一种筹资方式。它是筹资资本金

4、的重要方式。2. 要求（1）采用吸收直接投资筹集资本金的企业，包括国有企业、集体企业、合资企业、有限责任公司等，股份有限公司不采用这种方式筹集资本金。（2）有限责任公司的股东可以用货币出资，也可以用法律、行政法规允许的实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%（3）对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产、不得高估或者低估作价。（二）发行股票1. 股票的种类（1）按股东权利的不同，分为普通股票和优先股票；优先股股东的投资风险低于普通股。表现在：优先获得股利；优先获得剩余财产。但是， 优先股股票权利

5、受到限制：表决权受到限制，一般来说，只有当公司活动直接涉及到优先股股东 的利益时，优先股股东才享有一定表决权；优先股股东不能参与公司的生产经营，没有选举权。普通股股东相对于优先股股东，投资风险较大。表现在：普通股股东的股利不确定；剩余 财产的索偿权在优先股股东之后。但其权利大于优先股股东。表现在：公司经营景气时，普通股 股东的股利比优先股股东的股利高；公司发行新股时，普通股股东具有优先认购权；普通股股 东有权参与和监督公司的经营管理，并享有在股东大会上的表决权和选举权。（2）按有无记名，分为记名股票和不记名股票（3）按票面是否标明金额，分为有面值股票和无面值股票2.股票的发行与销售方式发行方式

6、（1）公开发行优点：发行对象多、范围广，股票变现性强，有利于企业及时、 足额募集股本；股票发行的影响面大，能提高企业的知名度和 扩大影响力。缺点：手续比较复杂、发行费用比较高。（2）不公开发 行优点: 缺点: 响力,手续简便、费用较低。不利于及时、足额筹集股本；不利于提高公司知名度和影 而且股票变现性差。销售方式（1）自销优点：企业能控制股票的发行过程，节省发行费用。 缺点：延长股票发行时间，而且公司承担股票发行的全部风险。 自销方式一般适用于发行数额不大、发行风险较小的企业。（2）委托承销包销优点：发行风险由承销商承担； 缺点：发行费用较咼。代销优点：筹资费用较低。缺点：发行公司承担的风险比

7、较高；3. 股票的发行价格股票的发行价格是由股票面值、公司财务状况、股市行情等因素决定的。以募集方式设立公司首次发行股票时，股票价格由发起人决定；公司增资发行新股时，股票价 格由股东大会或董事会决定。股票的发行价格一般有三种：（1）平价：发行价格=面值（2）时价：发行价格=现行市场价格（3）中间价：发行价格=面值与时价的平均值按照股票的发行价格与股票面值的关系，股票发行有溢价发行、平价发行和折价发行。我国公司法规定，股票发行价格不得低于票面金额（不允许折价发行）。4. 普通股筹资方式的优缺点优点：（1）不需要偿还本金；（2）没有固定的利息负担，财务风险低；（3）能增强企业实力。缺点：（1）资金

8、成本较高。 普通股投资风险很大，因此投资者要求的收益率较高，增加了筹资公司的资金成本； 普通股股利由净利润支付，筹资公司得不到抵减税款的好处； 普通股票的发行手续复杂，发行费用一般比其他筹资方式高。（2）公司的控制权容易分散。经典例题-1【多选题】与发行债券筹集资金方式相比，上市公司利用增发普通股股票筹集资金的优点有（）。A. 没有固定的利息负担，财务风险低B. 能增强公司的综合实力C. 资金成本较低D. 能保障公司原股东对公司的控制权E. 筹集资金的速度快O答疑编号 3581040101正确答案AB答案解析略。5. 优先股筹资方式的优缺点优点： 增强企业实力和负债的能力； 没有还本的压力；

9、不会分散企业的控制权； 股利固定，在企业盈利能力较强时，可以为普通股股东创造更多的股利。 缺点： 资金成本比负债资金的资金成本高； 固定的股利支付会给企业很大的压力。（三）企业未分配利润 未分配利润作为企业筹集资金的一种重要方式，不仅可以避免办理各种筹资手续和节省筹资费 用，而且可以增强企业财务实力、降低资金成本、避免财务风险和提高企业信誉的优点。4.3 债务资金的筹集一、债务资金的特点与内容特所有权属于债权人；企业只能在一定时期内使用。占八、债务资金由流动负债和长期负债两部分构成。流动负债又称短期负债，包括向金融机构借入的短期资金、发行短期债券筹集的 资金以及在生产经营活动中形成的各种应付、

10、应交款项；长期负债包括企业向金融机构借入的长期资金、发行长期债券筹集的资金以及通 过融资租赁形成的长期应付款项等。二、筹集债务资金的方式（一）发行公司债券1. 公司债券的种类（1）按债券是否记名，可分为记名债券和无记名债券；（2）按能否转换为公司股票，可分为可转换为股票的公司债券和不可转换为股票的公司债券；（3）按是否上市流通，可分为上市债券和非上市债券；（4）按偿还期限的长短，可分为长期债券和短期债券；（5）按支付利息的形式不同，可分为固定利息债券、浮动利息债券和贴息债券；（6）按发行的保证条件不同，可分为抵押债券、担保债券和信用债券。2. 公司债券的发行价格债券发行价格=债券面值的现值+债

11、券各期利息的现值：_债券面值1吕债券各期利息1 +市场利率*召真市场利率丁公司债券的发行价格有溢价、折价和平价三种：当票面利率 市场利率，溢价发行；当票面利率 市场利率，折价发行；当票面利率=市场利率，平价发行。经典例题2【基础知识题】某公司发行一种债券，该债券的面值为1000元，票面利率为 8%每年年底付息一次，期限为10年。若市场年利率为10%则该债券的发行价格为多少？若市场年利率为6%则该债券的发行价格为多少？O答疑编号 3581040102正确答案根据债券估价模型：（1）当市场年利率为 10%寸：P= AX PVk,n + I X PVAk,n=1 000 X PV10%,10+ 1

12、000 X 8%x PVA 10%,10=1 000 X 0.3855 + 80X 6.1446=877.1 （元）（2）当市场年利率为 6%寸：P= AX PVk,n + I X PVAk,n=1 000 X PV6%,n+ 1000X 8% PVA 6%,10=1 000 X 0.5584 + 80X 7.3601=1 147.2（元）经典例题-3【2011年单选题】甲公司拟对外发行面值为 60万元，票面年利率为 6%每半年付 息一次、期限为4年的公司债券。若债券发行时的市场年利率为8%则该债券的发行价格是（）万元。（已知 PVA（ 8% 4） =3.312 , PVA（ 4% 8） =6

13、.732 , PV（ 8% 4） =0.735 , PV（ 4% 8） =0.731 ）A.O答疑编号 3581040103正确答案A答案解析债券的发行价格=60X 6% 1/2 X PVA (4% 8) + 60X PV(4% 8) = 60X 6% 1/2 X 6.732+ 60X 0.731 = 55.98 （万元）3债券的信用等级债券信用等级表示债券质量的优劣，反映发行公司还本付息能力的强弱和债券投资风险的大小。 国际上流行的债券等级，一般分为九级。根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行债券的企业，需由中国人民银行及其授权的分 行指定的评级机构或公证机构进行信用评级。4债券筹资方式

14、的优缺点优点（1 ）资金成本较低；（2 ）能获得财务杠杆利益；（3 ）保障所有者对企业的控制权。缺点（1 ）财务风险较咼；（2 ）限制条件较多。经典例题-4【多选题】企业发行债券筹集资金的优点有（）。A. 财务风险低B. 能保障所有者对企业的控制权C. 资金成本低D. 发行限制条件少E. 能获得财务杠杆利益O答疑编号 3581040104正确答案BCE答案解析企业发行债券筹集资金具有以下优点：（1）资金成本较低；（2）能获得财务杠杆利益；（3 ）保障所有者对企业的控制权。经典例题5【单选题】某公司于 2003年1月1日发行票面年利率为 5%面值为100万元，期 限为3年的长期债券，每年支付一次

15、利息，当时市场年利率为3%已知3年期年利率为3%和5%勺普通复利现值系数分别为 0.915和0.864 ; 3年期年利率为3%和5%勺年金现值系数分别为 2.829和 2.723。该公司所发行债券的发行价格为（）万元。A. 105.645B. 105.115C. 100.545D. 100.015O答疑编号 3581040105正确答案A答案解析债券发行价格=100X 0.915 + 100X 5%门 “azxlOO% =9* 18% 500x（1-2%）11允先股年股利X10CI%（二）优先股票的资金成本优先股资金成本=优先股筹资额 心_筹资费用率）经典例题14【基础知识题】某公司发行优先股

16、 8000股，每股面值50元，固定年股利率为14%发行费用率为3%则优先股资金成本率为：O答疑编号 3581040114正确答案B000x50xH% x10144%（三）普通股股票的资金成本预计下年每股股利8000x50x（1-3%）普通般资金成本=:二込二十+般利的年噌长率 当前每股市价x（l-筹贷费屈率）经典例题-15【基础知识题】某公司发行普通股每股市价为40元（平价），每股股利预计为 5元，每股筹资费用率为 2.5%，预计股利每年增长 3%则该普通股资金成本为：O答疑编号 3581040115正确答案5+ 3%=15岳40x（1-25%）（四）保留盈余资金成本保留盔余瓷金咸本二预计下年

17、每股股利每股市价+股利的年増长率经典例题-16【基础知识题】某企业当前普通股每股市价为40元，近期每股股利为 5元，预计股利每年增长3%则保留盈余资金成本为：O答疑编号 3581040116正确答案（5/40 + 0.03 ）X 100%= 15.5%一般来说，资金成本从低到高的排序为：银行借款V债券V优先股V留存收益V普通股。三、综合资金成本综合资金成本是企业筹集和使用全部资金所付出的代价。它是各种筹资方式的资金成本的加权 平均数，其权数为各种筹资方式资金的数额占全部资金的比重。综合资金成本=亍晒X心式中，Wi表示第i种筹资方式的资金占全部资金的比重；Ki表示第i种筹资方式的资金成本。经典例

18、题-17【基础知识题】某企业长期债券、普通股和保留盈余资金分别为600万元、120万元和20万元，资金成本分别为 8.2%、15.82%和15.5%，则综合的资金成本为：0答疑编号 3581040201正确答案(600/ (600 + 120 + 20)x 8.2%+ 120/ (600+ 120 + 20)x 15.82%+ 20/ (600 + 120+ 20)X 15.5%= 9.64%经典例题18【单选题】某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为2 200万元和1 600万元，资金成本分别为 20%和13%。本年度拟发行长期债券I 200万元，年利率为14%筹资费用率为2%预计债券发行

19、后企业的股票价格变为每股38元，每股年末发放股利5.7元，股利增长率为3%若企业适用的企业所得税税率为30%则债券发行后的综合资金成本为()。A. 14.48%B. 15.20%C. 15.36%D. 16.08%&答疑编号 3581040202正确答案A答案解析长期债券资金成本=14%( 1 30% -( 1 2%)= 10%普通股票的资金成本=5.7十38+ 3%= 18%债券发行后综合资金成本=2 200-( 2 200+ 1 600 + 1 200) X 18%+ 1 600-( 2 200 + 1 600 + 1 200 ) X 13%+ 1 200 -( 2 200 + 1 600

20、 + 1 200 ) XI 0%= 14.48%。经典例题-19【单选题】某公司普通股当前市价为每股 25元，拟按当前市价增发新股 100万股， 预计每股筹资费用率为 5%增发第一年末预计每股股利为 2.5元，以后每年股利增长率为 6%则该 公司本次增发普通股的资金成本为()。A. 10.53%B. 12.36%C. 16.53%D. 18.36%0答疑编号 3581040203正确答案C答案解析普通股资金成本= D/P X( 1 F) + g = 2.5/25 X( 1 5% + 6%= 16.53%。经典例题-20【单选题】某公司当前普通股每股为20元，预计下一年每股股利为3元，股利年增长

21、率为5%则该公司保留盈余资金成本为()。A. 15.00%B. 15.25%C. 16.60%D. 20.00%0答疑编号 3581040204正确答案D答案解析保留盈余资金成本=D/P+ g= 3/20 + 5%= 20%经典例题-21【单选题】综合资金成本是各种筹资方式的资金成本的加权平均数，其权数为各 种筹资方式的资金占()的比重。A. 全部资金B. 实收资本C. 债务资金D. 权益资本0答疑编号 3581040205正确答案A答案解析综合资金成本是各种筹资方式的资金成本的加权平均数，其权数为各种筹资方式 资金的数额占全部资金的比重。经典例题22【单选题】优先股的资金成本等于()。A.

22、优先股筹资额/ 优先股年股利X( 1 +优先股筹资费用率)B. 优先股年股利/ 优先股筹资额X( 1优先股筹资费用率)C. 优先股筹资额/ (优先股每股市价-优先股筹资费用率)D. 优先股每股股利/ (优先股市价+优先股筹资费用率)O答疑编号 3581040206正确答案B答案解析优先股票的资金成本=优先股年股利/ 优先股筹资额X (1-优先股筹资费用率)。经典例题23【单选题】某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为20 000万元和8 000万元，资金成本分别为 16%和9%本年度拟发行长期债券2 000万元，年利率为 9.016%，筹资费用率为2%预计债券发行后企业的股票价格为每股18元

23、，每股股利2.7元，股利增长率为 3%若企业适用的企业所得税税率为25%则债券发行后企业的综合资金成本为()%A. 9.01B. 13.52C. 14.86D. 15.01O答疑编号 3581040207正确答案C答案解析新发行长期债券的资金成本=9.016% X( 1 25% / (1 2% X 100%= 6.9%发行债券后，普通股的资金成本=(2.7/18 )X 100% 3%= 18%综合资金成本=18% 20 000/ (20 000 + 8 000 + 2 000) + 6.9%X 2 000/ ( 20 000 + 8 000+ 2 000) + 9% 8 000/ ( 20 0

24、00 + 8 000 + 2 000 )= 14.86%经典例题-24【单选题】某公司的资金结构中长期债券、普通股和保留盈余资金分别为600万元、120万元和80万元，其中债券的年利率为12%筹资费用率为 2%普通股每股市价为 40元，预计下一年每股股利为 5元，每股筹资费用率为 2.5%,预计股利每年增长 3%若公司适用的企业所 得税税率为25%则该公司综合资金成本为()。A.O答疑编号 3581040208正确答案B答案解析该公司综合资金成本=600/( 600 + 120+ 80)X 12%x( 1-25%) / (1-2%) +120/( 600 + 120+ 80)X 5/40 X(

25、 1-2.5% ) +3%+80 /( 600 + 120 + 80)X( 5/40+3%)= 10.81%4.5 资金结构资金结构也称资本结构，是指企业筹集的各类资金的构成及比重。广义的资金结构包括长期资金和短期资金的结构、权益资金和负债资金的结构、长期资金内部的结构等；狭义的资金结构是指长期资金中，负债与所有者权益的结构。一、影响资金结构的因素在决定采用哪种资金结构时，需要考虑以下因素：1. 资金成本：负债资金的资金成本较低，所有者权益资金的资金成本较高。2. 财务风险：负债筹资会增加财务风险。3. 资产结构：流动资产与长期资产的比例结构。4. 筹资策略：筹资策略有积极型、保守型和中庸型筹

26、资策略，积极型筹资策略是尽量利用短期 资金用于长期资产投资，负债比重会高一些；保守型筹资策略是将长期资金投资流动资产，所有者 权益资金会多一些；中庸型筹资策略介于二者之间。经典例题25【单选题】影响企业资金结构的因素不包括()。A. 企业的资产结构B. 财务风险C. 企业现金持有量D. 资金成本O答疑编号 3581040209正确答案C答案解析影响资金结构的因素有：资金成本、财务风险、企业的资产结构、企业的筹资策 略，所以应选C。二、资金结构的选择方法在影响资金结构的因素中，重要的是综合资金成本和财务风险。本章介绍比较资金成本法和每 股收益无差别点法。(一) 比较资金成本法比较资金成本法，是通

27、过计算各方案综合的资金成本，并根据综合资金成本的高低来确定资金 结构的方法。经典例题-26【基础知识题】某企业的有关资料如下：(1) 企业上年度的资金结构及资金成本见表4 - 1。表4 1筹资方式金额(万元)资金成本普通股1 64020%长期债券1 60013%长期借款4012%(2) 企业适用的所得税税率为 25%(3) 该公司计划年度需要增加资金1 200万元，提出以下两个备选方案：甲方案：发行长期债券 1 200万元，年利率为14%筹资费用率为2%企业的股票价格变为每股38元，预计每股年末发放股利5.2元，股利增长率 3%乙方案：发行长期债券 500万元，年利率为14%筹资费用率为2%另

28、发行普通股票 700万元,每股面值44元，预计每股年末发放股利5元，股利增长率3%每股发行费1元，股票发行价格为46元。要求通过计算选择筹资方案。O答疑编号 3581040210正确答案根据以上资料计算如下：(1) 甲方案的综合资金成本为：1 640/ (3 280 + 1 200 )x( 5.2/38 +3% +1 600/(3280+ 1200 )x 13%1 200/(3280+ 1 200 )X 14%X( 1 25%) / (1 2% + 40/( 3 280+ 1200) X12%= 13.73%(2) 乙方案的综合资金成本为：(1 640 + 700) / (3 280+ 1 2

29、00) X 5/( 46 1) + 3%+ 1 600/(3 280 + 1 200) X 13盼500/(3 280 + 1 200 ) X 14%X( 1 25%) / (1 2% + 40/(3280+ 1200 ) X 12%=13.32%从计算结果看，采用乙方案筹资的综合资金成本低于甲方案，因此，企业应选择乙方案。采用乙方案的企业资金结构如下：权益资金2 340万元(1 640 + 700),债务资金2 140万元(1 600 + 40 + 500)，资产总额 4 480 万元，资产负债率为 47.77% (2 140/4 480 )。(二) 每股收益无差别点法该方法是通过计算各备选

30、筹资方案的每股收益无差别点并进行比较来选择最佳资金结构融 资方案的方法。每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。对每股收益无差别点有两种解释：即每股收益不受融资方式影响的销售额，或每股收益不受融 资方式影响的息税前利润。00:16:50每股收益无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：=N式中：EBIT 息税前利润I每年支付的利息T所得税税率PD一一优先股股利N普通股股数S销售收入总额VC变动成本总额a固定成本总额每股收益无差别点息税前利润满足：EBIT - 21)(1 - T) - PD _ EBIT -12)(1-T- PD2M_N2每股收益无差别点的销售额满足：(一pd

31、vcz-a-pdiviITT经典例题27【基础知识题】某企业资产总额为 1000万元，资金结构如表 4 2所示。资金来源筹资数额(万兀)实收资本26 (面值1元,发行价格25元)资本公积金624债券350 （利率8%企业发展需要资金 500万元，现有两个方案可供选择：甲方案：采用发行股票方式筹集资金，股票的面值为1元，发行价格为25元，发行20万股,不考虑筹资费用。10%不考虑发行价格。1000万元，如果该企业的基本获利率为 10%9%则又应采用何种方式筹集资金？乙方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率 企业适用的所得税税率为 25%资产总额平均余额为 则应采用何种方式筹集资金？如果该企

32、业的基本获利率为答疑编号 3581040211正确答案利用每股收益计算公式:EPZ =N或 _ S-VC-a-n-T）-PDN如果两个方案的每股收益相等，则：（BZf- 23） x（l- 25%）78） x2现值指数的计算；处置设备对现金流量的影响；多选题2存货模式下的最佳现金持有量的计算因素分析；2010单选题/4内含报酬率的计算；投资报酬率的计算；投资回收率的计算；应收 账款的机会成本的计算；计算题8投资项目决策2011单选题1固定资产投资项目现金净流量的计算；多选题2净现值法与现金指数法的比较；5.1 投资的意义和分类一、投资的意义投资是把资金直接或间接投放于一定对象，以期望在未来获取收

33、益的经济活动，它对企业具有 重要意乂。(一) 投资是企业获得利润的前提(二) 投资是企业生存和发展的必要手段(三) 投资是企业降低风险的重要途径、投资的分类按投资回收期的长短分类短期投资主要包括现金、应收账款、存货、短期有价证券等投资；长期投资主要包括固定资产、无形资产、对外长期投资等。按投资的方向分类对内投资包括流动资产、固定资产、无形资产和其他资产的投资；对外投资包括兴建子公司、分公司或购买股票进行权益性投资和购买其 他企业的债券等债权性投资。按投资的方式 分类直接投资是指把资金投放于生产经营(或服务)中；间接投资是指把资金投放于证券等金融资产。在实际经济活动中，按照投资者权益的不同分为股

34、权投资和债权投资；按照投资目的的不 同，分为增加收益的投资与扩大股权的投资；按照投资所起的作用不同，分为战略性投资 与战术性投资。5.2 流动资产投资管理一、流动资产的定义与特点流动资产是指预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用，或者主要为交易目的而持有，或 者预计在资产负债表日起一年内(含一年)变现的资产，以及自资产负债表日起一年内，交换其他 资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物等资产。流动资产的特征：(1) 周转速度快，循环周期短；(2) 实物形态的多样性与易变性；(3) 流动资产占用量具有波动性。二、现金的管理(一) 现金管理的目标1. 企业持有现金的动机(1) 交易性动机。

35、为了满足日常生产经营的需要。(2) 预防性动机。为了应付企业发生意外可能对现金的需要。(3) 投机性动机。为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大的利益。2. 现金管理的目标（1）在满足需要的基础上尽量减少现金的持有量；（2）加快现金的周转速度。（二）现金管理的方法1. 制度管理2. 预算管理3. 收支管理。收支管理包括两个方面：一是加速收款；二是控制现金支出，在不影响企业信誉 的情况下，尽可能推迟款项的支付，利用银行存款的浮游量。（三）最佳现金余额的确定考虑两种成本：1. 持有成本。由于持有现金失去其他投资机会而发生损失，与现金持有量成正比。持有成本=Q/2XR其中：Q现金持有量R有价证券的

36、报酬率2. 转换成本。将有价证券转换成现金发生的手续费等开支，与转换次数成正比，与现金的持有量成反比。 转换成本=T/QXF式中：T全年现金需求总量F一次的转换成本3. 持有现金总成本C （持有现金总成本）=持有成本+转换成本=0 /2 X R+T/ QX F根据数学求极值问题的方法，可知最佳现金持有量为：经典例题-1【基础知识题】假设某企业明年需要现金8400万元，已知有价证券的报酬率为 7%将有价证券转换为现金的转换成本为150元，则最佳现金持有量应为：O答疑编号 3581050101正确答案即企业应持有现金 60万元以满足正常生产的需要。）。经典例题-2【多选题】企业在计算持有现金总成本

37、时，通常应考虑的因素有（A. 现金持有量B. 有价证券的报酬率C. 全年现金需求总量D. 一次的转换成本E. 现金持有时间O答疑编号 3581050102正确答案ABCD答案解析持有现金的总成本=持有成本+转换成本=现金持有量/2 X有价证券的报酬率+全年现金需求总量/现金持有量X次的转换成本，根据这个公式，可以看出选项ABCD都会影响持有现金的总成本。经典例题-3【单选题】预计明年现金需要量100万元，已知有价证券的报酬率为8%每次将有价证券转换为现金的转换成本为100元，则最佳现金持有量为（）元。A. 47 000B. 49 000C. 52 000D. 50 000O答疑编号 35810

38、50103正确答案D=50 000 （元）经典例题-4【单选题】某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为300 000元，每次转换为有价证券的成本为 600元，有价证券的报酬率为 10%则最佳现金持有量下的转换成本为 （） 丿元。A. 1 000B. 2 000C. 3 000D. 4 000容答疑编号 3581050104正确答案C答案解析最佳现金持有量=1: ：= 60 000 （元），全年转换次数= 300 000/60000= 5 （次），全年转换成本=5X 600= 3 000 （元）。三、应收账款管理（一）应收账款管理的目标在适当利用赊销增加企业产品的市场占有率的条件下控制应

39、收账款的余额；加快应收账款的周 转速度。（二）企业的信用政策企业信用政策是管理和控制应收账款余额的政策，它由信用标准、信用条件、收账政策组成。1信用标准信用标准是企业用来衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的基本条件。客户达到了信用标 准，享受赊销条件；达不到信用标准，不能享受赊销，必须要支付现金。2信用条件信用条件是客户可以享受的优惠条件，包括信用期间、现金折扣和折扣期间。（1）信用期间。是企业允许客户从购买商品到付款的最长时间。（2）现金折扣。是企业为了吸引客户提前付款而给予的价格上的优惠。（3）折扣期间。是企业给予客户享受现金折扣的时间，客户只有在这个期间付款才能得到现金 折扣。3.收账

40、政策收账政策是在信用条件被违反时企业采取的收账策略，有积极型和消极型两种。采用积极型收账政策，对超过信用期限的客户通过派人催收等措施加紧收款，必要时行使法律 程序。采用消极型收账政策，对超过信用期限的客户通过发函催收或等待客户主动偿还。经典例题5【多选题】下列项目属于信用条件的有（）。A. 信用期间B. 信用标准C. 折扣期间D. 现金折扣E. 收款政策O答疑编号 3581050105正确答案ACD答案解析信用条件是客户可以享受的优惠条件，包括：信用期间、现金折扣和折扣期间, 所以选项ACD正确。选项B信用标准和选项 E收账政策是信用政策的内容。（三）信用政策决策计算公式应收账款的机会成本=应

41、收账款的平均余额X机会成本率=日赊销额X平均收账时间X机会成本率折扣成本=赊销额X享受折扣的客户比率X现金折扣率坏账成本=赊销额X坏账损失率管理成本=赊销额X管理成本率收账成本=赊销额X收账成本率利润=销售产品的利润-应收账款的机会成本-折扣成本-坏账成本-管理成本-收账成本决策原则二选择利润最大的方案经典例题6【基础知识题】某企业生产某种家用电器，年销售量为100万台，每台单价 8000元，企业销售利润率（税前利润十销售收入）为 20%企业为扩大销售，准备下一年度实行新的信 用政策，现有A、B两个方案：A方案：信用条件是对所有客户实行“ 2/ 10, n/30”，这样销量可 增加20万台。客

42、户中，享受现金折扣的占40%其余享受商业信用，商业信用管理成本占销售收入的1%坏账损失率为销售收入的4%收账费用为销售收入的2% B方案：信用条件为“ 2/ 20, n/60”，这样销量可增加 50万台。客户中，享受现金折扣的为20%其余享受商业信用，商业信用管理成本占销售收入的 2%坏账损失率为销售收入的8%收账成本占销售收入 7%如果企业预计在下一年度里销售利润率保持不变，有价证券的报酬率为 8%试评价两个方案并从中选出最优方案。分别计算两个方案能为企业带来多少利润：轲答疑编号3581050106（1） A方案的利润销售产品的利润：120X 8000X 20%=192000 （万元）应收账

43、款的收款时间：10X 40% 30X 60%=22 （天）应收账款余额：120X 8000X 22 / 360=58666.67 （万元）应收账款的机会成本：58666. 67X 8%= 4693.33 （万元）现金折扣数额：120X 8000X 40% 2%=7680 （万元）坏账损失为：120X 8000X 4%= 38400 （万元）管理成本：120X 8000X 1%= 9600 （万元）收账成本：120X 8000X 2%= 19200 （万元）A方案的利润：应收账款周转率=砂账款余颔 应收账款余乐应收舲转率收入192000 4693.33 7680 38400 9600 19200= 112420.67 （万元）收入360 收款天数（2）B方案的利润销售产品的利润：150X 8000X 20%=240000 （万元）应收账款的收款时间：20X 20% 60X 80%=52 （天）应收账款余额：150X 8000X 52/ 360=173333.33 （万元）应收账款的机会成本：173333.33 X 8%=13866.67 （万元）现金折扣数额：150X 8000X 20%X 2%= 4800