酒店式公寓：收益与风险分析

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1、酒店式公寓：收益与风险分析最近，一种全新的房地产投资业态“酒店式公寓”引起了广大投资者的关注。这种兼具房地产投资、 酒店经营投资、 休闲产业投资特性的新型投资方式目前正从北京、 上海、深圳等城市向长沙、石家庄、西安等地蔓延。有人别出心裁地把这种酒店称为 “新概念酒店” 。酒店式公寓，又成公寓式酒店、 产权式酒店， 最早起源于欧洲，是当时旅游区内租给游客供其临时休憩的物业， 由专门的管理公司进行统一的上门管理， 既有酒店的性质， 又相当于个人的临时住家， 这些物业就成了酒店式公寓的雏形。 上世纪 50 年代， 一些国家的发达城市，经历了巨大的社会变革。 这些变革给人们以文化和教育的机会， 人的流

2、动性更强， 家庭结构趋于松散， 城市社会居住者的生活方式也产生了很大变化。随着商业， 旅游业的发展， 人们对酒店式公寓的需求日益加大， 同时， 作为一种新的投资方式， 也越来越吸引更多的投资者。所谓酒店式公寓，通俗的理解，就是“酒店式服务，公寓式管理”的新型房产，它吸收了星级酒店的服务功能、管理模式，也吸收信息时代的特点，集住宅、会所、公寓与一体。这些酒店一般建在旅游资源丰富的风景区或是一些大中城市的中心商务区 CBD 、或中央政务区CGD 。酒店标准一般在四星级以上，每间客房都有独立的产权并由当地银行提供按揭贷款，聘请国内外著名的酒店管理公司经营，产权可以出售或转让。酒店式公寓的策划营销模式

3、不同于一般意义上的酒店， 更有别于普通住宅， 它是在合适的地方建设酒店，然后再把酒店分成很多个产权买出去，产权人可以在该酒店居住、办公， 也可以委托酒店管理公司把房间租出去， 产权人在拥有酒店产权的同时， 还能获得一笔不菲的租金收益。产权式酒店总价低，首付低，投资者在与酒店经营公司或开发商签定出租合同后，一般每年仍享有7-14 天的免费居住权，该居住权可以自己享用也可指定其他人使用，但免费居住权的使用将由酒店统一安排，业主并不一定就入住自己拥有产权的房间。良好的物业管理服务和设施水平是酒店式公寓的一大优势， 提供酒店式服务是酒店式公寓的经营要决。 在酒店式公寓的设计上， 应将服务内容与配套设施

4、得到完美结合， 使其更具有 “舒适性”和“私密性” 。首先，作为公寓，应满足居家居住功能，公寓内应包含客厅、卧室、厨房、卫生间，并配备相应的家具家电设施，如：立柜、壁橱，空调、电话、电视、电冰箱、烘干设备等，并且家具家电设备的品牌及质量犹为重要；同时，作为酒店，商业服务娱乐设施必不可少，如：银行、超市、邮电所，电影院、美容院、健身房、网球场、游泳馆、棋排室等。目前，酒店式公寓的服务优势还集中体现在软件管理上，如：家政服务、安全保卫、社区聚会、幼儿接送等。该类酒店的目标客户群，大多为企业高级职员、经理人员、政府官员、及其他境内外旅游者。收益分析：为了更好的说明酒店式公寓的收益情况， 我们以石家庄

5、市某房地产开发公司新近推出的一个楼盘作为例子。该楼盘位于石家庄市新华区，北临市交通主干道中山路，西临友谊大街、国际和平医院，建筑面积70000m2 ，主要建筑由两座塔楼组成，该酒店的设计标准为四星级， 投资者购房后可与开发商签定20 年委托经营管理合同,开发商拟聘请上海某知名酒店管理集团经营该酒店。下面我们对该酒店A座K户型进行投资收益分析：建筑面积 39.16m2 ，位置处于15 层阳面；总房价（包括精装修） 384200 元（不含税金4%及保险金0.43 %。）；银行可提供20年70%贷款，利率5.05 %,首付116200元，银行贷款 268000 元，月供 1774 元。开发商提供以下

6、三种投资方案，供投资者选择：A万案购房后头三年，每年按总房价的 8%返款， 384200*8%/12=2561.3元/ 月，减去月供后剩余 2561.3-1774=787.3 元/月；从第四年开始按照酒店营业收的 40% 分红（房间价格 380 元/套/ 天，月平均入住率70% ）380*30*70%*40%=3192 元/月，减去月供后剩余3192-1774=1418元/月；B 方案在合同期20年内，每月按总房价的4%o返款384200*4 %。=1536.8元/月；同时还享受酒店营业收入的20%分红，此时的分红收益中应扣除总房价4%0的当月还款额，（380*30*70%-1536.8）20

7、%=1288元/月，B 方案月收入共计1536.8+1288=2825 元/ 月，减去月供后剩余2825-1774=1051 元/ 月；C 方案在合同期20年内，每月按总房价的6%。固定还款384200*6 %。=2305元/月，此时，投资者没有任何酒店经营风险，收入减去月供后剩余2305-1774=531 元/月。投资经济技术指标分析：对该投资项目 20 年以后转让价值的计算，我们采取房价加地价的方式。地价按照每年3%递增， 而房价采用直线折旧法。 根据石家庄市国土资源厅公布的石家庄市基准地价， 该酒店位置位于商业四级地段 （基准地价80.33 万元 / 亩） 。 由于目前市场采取土地拍卖方

8、式， 该地段市场价一般在100 万元 /亩，因此，在对该项目评价时，土地成本采用 100 万元 /亩，折合 1500 元/米 2。该酒店容积率为 8 ， K 户型建筑面积39.16m2 ，折算占地面积为 4.895m2 ，所以，该投资项目中地价为 4.895*1500=7342.5 元，房价为 384200-7342.5=376857.570-20 ）20 年以后，地价7342.5* （ 1+3% ） 20=13261.37 元；房价 376857.5*/70=269183.93 元；总价13261.37+269183.93=282445.3A 方案 B 方案-*C 方案期初投资额116200

9、116200 116200年投资收益率（静态）8.13%10.85% 5.48%三年后 14.64%投资回收期（静态）8.16 年 9.21 年 18.24 年净现值 263000.94 元 232726.08 元 161153.28 元注：净现值计算（ i=6% ）A： 787.3*12*（P/A ， 6% ， 3） +1418*12*（P/A ， 6% ， 17 ） （P/F ， 6% ， 3） +282445.3（ P/F ， 6% ， 20 ）B： 1051*12*（P/A,6%,20）+282445.3（ P/F ， 6% ， 20 ）C： 531*12*（P/A,6%,20）+28

10、2445.3（ P/F ， 6% ， 20 ）风险分析 :面对如此诱人的投资回报率， 我们不得不认真分析一下这种投资方式的风险情况， 因为， 风 险和收益历来是一对孪生姊妹，收益越高，风险越大。酒店经营状况： 在上述收益分析过程中， 投资者的收益状况很大程度依赖于酒店的经营状况。酒店式公寓要想有可观的赢利空间， 与酒店位置、 周边配套设施、 酒店管理公司的经营管理水平、 旅游季节有很大关系。 投资者不妨细想一下： 酒店的经营管理机构确有实力达到上述70% 平均入住率吗？据笔者了解：在石家庄的酒店行业中，亚太大酒店（五星级）的入住率在酒店经营旺季也才70% 左右， 而在淡季， 一般维持在40%

11、上下；其他酒店， 如： 河北宾馆，国际大厦， 世纪大饭店的经营情况与此相比也相差无几； 更何况位于市中央商务区的中国大酒店也在营运筹备中。因此，投资者进行投资之前，应仔细分析该行业的行业竞争态势，确定所投资的酒店能否达到开发商所描绘的收益情况， 不能买了房每年还要拿钱来供房， 自己又长期不住，那就得不偿失了。在酒店入住率为40% 时的投资收益情况分析：A 方案： 380*30*40%*40%-1774=50 元/ 月；B 方案：1536.8+（380*30*40%-1536.8）20%-1774=367.44元/ 月C 方案：531 元/ 月如果考虑资金的时间价值（取一年期定期存款利率1.98

12、% ） 116200*1.98%/12=191.73 元/ 月，则此时的实际投资收益情况：A 方案50-191.73=-141.73元/月B 方案 367.44-191.73=205.71 元/月C 方案531-191.73=339.27元/ 月据此可 以计算投资于 A 方案的投资者的最低期望入 住 率 X （盈亏平衡点） 为 ：380*30*X*40%-1774=191.73； X=43.1%高价格：仔细了解后笔者发现，这些酒店的一个不言而喻的相似之处，就是相当高的价格。再以上述酒店为例： K 户型建筑面积39.16m2 ，总房价款384200 元，建筑均价384200/39.16=9811

13、 元/m2，再加上各种手续费、税费、保险费，每建筑平米要达到10000元，而市区内较好住宅小区的建筑均价一般在2000-2500 元/m2之间，对于石家庄这样一个中等收入城市，该酒店的价格与北京市内黄金地段豪华商住楼区价格相差无几。酒店财务状况可信度： 在财务丑闻频出的今天， 酒店财务报表的真实可信度是投资者进行投资的首选考虑问题。 当然， 投资者可通过建立业主管理委员会； 聘请注册会计师事务所对酒店的财务报表进行核查审计等工作监督酒店的运营。 但上述工作需要时间、 精力和经验作为保证。如何建立一种“诚信”机制，相互沟通，相互信赖，一直是困扰开发商、投资者及酒店管理公司的一大难题。税收问题：

14、由于这种 “酒店式公寓” 投资项目目前仍属于新生事物，在税收方面未知因素太多。首先是酒店按国家规定以 33% 交纳企业所得税进行纳税，再进行税后利润的分配；而投资者是按照居民出租住房的方式纳税， 还是按经营性酒店的方式纳税， 就连开发商自己也并不十分清楚。对投资者来说，如果按个人出租居民住房的方式交纳 10% 的所得税，税后利润也还是可接受的； 但如果按 33% 的税率征收企业所得税的话， 投资收益就不算太大了。投资商品变现性： 假如投资者急需一笔资金， 该酒店的变现问题就值得投资者认真考虑。 同时， 20 年合同期满后，该酒店的转让价格如何确定？可能将来酒店的房地产估价值很高，而购买者寥寥无几，出现所谓的“有价无市”现象。因此，提醒投资者谨慎对待开发商信誓旦旦“毫无风险”的保证。其他问题： 在酒店经营管理中， 可能会出现形形色色各种各样的问题， 这就要求投资者在与开发商签定合同时考虑周到，如：今后酒店经营过程中再次装修的付费问题，由谁付费、如何付费；在利润分配方面，由于每间客房的楼层、朝向、面积的不同，购买价格相差很大，而利润分配是根据整个酒店的经营收入来确定的， 这就会导致分配不合理现象的发生， 如何减少这种不合理现象， 也应引起投资者注意； 明确合同的签定对象是开发商还是酒店管理公司，避免今后产生纠纷时，责任不清，开发商与酒店管理公司相互推委的现象等等。