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1、电接触功能复合材料制造企业IPO风险分析报告201112一、客户集中的风险公司的产品广泛应用于工业电器、家用电器、交通和控制机械、信息工程等领域。公司十多年来致力于与国内外知名的低压电器生产企业建立稳固的供应链关系,为其提供优质的产品和服务。报告期内公司对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为70.77%、75.51%、72.25%和75.52%，其中对正泰电器的销售收入占当期营业收入的52.79%、53.99%、51.34%和57.74%。目前公司由于产能有限，有必要集中有限的资源服务于少数重点客户，导致公司的客户相对集中，其中正泰电器是公司最重要的战略合作伙伴。如果公司与主要客
2、户的合作出现问题，或者公司主要客户的生产经营发生波动，有可能给公司的经营带来风险。二、原材料价格波动的风险公司生产所需的主要原材料为白银和铜，这些原材料构成了公司产品的主要成本，近三年及一期，白银、铜（包括铜和黄铜）占原材料采购总额比例的算术平均数分别为85.30%、7.67%。作为公司主要原材料的白银和铜的价格在报告期内波动较为剧烈，特别是2011年4-5月白银价格剧烈波动，中国白银网白银价格从2011年4月1日的7,920元/Kg，上涨到2011年4月28日的10,095元/Kg，后又下降到2011年5月18日的7,460元/Kg。在以销定产模式下，公司生产、销售主要取决于客户的需求情况，
3、白银价格的波动不会对公司的产品销量产生显著影响，但是银价上涨，将导致公司原材料及产品价格上涨，使公司的原材料及在产品占用更多的流动资金，增加公司流动资金压力；银价下跌，将导致公司原材料及产品价格下跌，使公司原材料及在产品对流动资金的占用减少，减轻公司流动资金压力。白银作为公司产品生产所需最主要的原材料，其库存水平基本决定了公司的存货水平，其价格的波动一定程度上影响公司存货水平，但是公司报告期内白银库存金额的增加主要是因为公司生产经营规模扩大导致库存白银数量的增加。公司和客户以“交货前一周白银均价”、“订单当日白银价格”、“订单前一段时间（以上月10-25日或上月26-本月9日）白银均价”或“以
4、交货日上月16日至当月15日白银均价”四种方式作为产品结算的依据，白银价格的波动会导致公司产品单价和单位成本的同方向波动，从而影响公司的主营业务收入和主营业务成本。如果白银价格小幅、不持续的波动，在现有的销售定价方式下，公司能够将原材料价格变动向客户传导，体现在产品售价上，保证了公司的利润水平。因此，价格变动不会对公司毛利率水平产生显著的影响。但是，如果白银和铜价格持续、大幅、单方向波动，会对公司经营业绩存在一定影响，存在原材料价格波动风险。三、财务风险（一）偿债风险报告期内公司业务规模扩张较快，投资项目的资金需求主要通过自身积累和银行债务融资解决。截至2011年6月30日，公司资产负债率（母
5、公司）为62.96%，负债总额中流动负债所占比例为100%。同时公司流动比率、速动比率偏低，近三年及一期各期末流动比率分别为0.99、1.02、1.10、1.20，速动比率分别为0.77、0.75、0.70、0.74，公司存在一定的偿债风险。（二）存货跌价风险报告期各期末公司的存货余额分别为3,172.81万元、5,678.74万元、15,093.14万元和16,514.44万元。公司的存货主要为原材料，报告期内公司存货余额持续增长，主要是由于业务规模增长较快以及主要原材料白银的价格不断上涨所致。随着未来公司生产规模进一步扩张，公司的存货可能进一步增加，在原材料价格存在较大波动的情况下，公司的
6、存货存在一定的跌价风险。（三）资产抵押、质押风险截至2011年6月30日，公司将账面原值1,082.55万元的房屋建筑物、账面原值1,601.46万元的土地使用权用于抵押借款。此外，公司将账面原值14,350.96万元应收账款质押用于取得短期贷款，将金额为2,000.00万元的货币资金质押用于取得银行承兑汇票。上述用于抵押的资产是公司目前生产经营必须的土地、房屋建筑物，用于质押的资产主要为货币资金及公司对优质客户的应收账款。如果公司不能按期归还银行借款，上述资产可能面临被银行处置的风险，影响公司生产经营活动的正常进行。（四）净资产收益率下降的风险截至2011年6月30日，公司净资产为20,88
7、7.85万元，2010年、2011年1-6月扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率分别为27.52%、23.59%。本次发行募集资金到位后，公司净资产规模将在短时间内大幅增长，但募集资金投资项目需要一定的建设期，预计短期内难以实现收益，如公司净利润不能同步增长，公司存在净资产收益率下降的风险。（五）经营性现金流的风险报告期内，公司净利润分别为893.04万元、2,143.92万元、4,425.07万元、4,958.77万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3,531.94万元、1,625.24万、-3,872.42万元、-5,274.95万元，经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异，
8、流动资金较为紧张，特别是2010年、2011年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额为负数。2011年1-6月经营性现金流为负且与净利润差异较大，主要原因是：（1）经营性应收项目2011年6月末较2010年末增加5,769.94万元，主要由于应收账款增加7,934.18万元（从主要债务人角度看，为对正泰电器的应收账款余额增加8,755.23万元所致，2011年7月6日、2011年7月19-21日收回对正泰电器应收账款原值分别为7,088.46万元、2,689.29万元），预付款项减少4,368.33万元；（2）经营性应付项目2011年6月末较2010年末减少4,612.49万元，主要由于应付
9、票据减少5,400.00万元；（3）存货2011年6月末较2010年度增加1,421.31万元。2010年度经营性现金流为负且与净利润差异较大，主要原因是：（1）2010年公司业务量迅速扩大、原材料价格上涨等导致存货2010年末较2009年末增加9,414.39万元；（2）经营性应收项目2010年末较2009年末增加5,160.48万元，主要由于应收账款增加4,415.60万元。随着公司生产经营规模快速增长，经营活动现金流相对紧张的状况短期内仍将持续。公司存在经营活动现金流相对紧张导致的相关风险。四、企业所得税优惠政策变化的风险根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税
10、务局下发的关于认定浙江杭佳科技发展有限公司等134家企业为2009年第一批高新技术企业的通知（浙科发高（2009）103号），认定温州宏丰电工合金有限公司为高新技术企业，认定有效期为3年。2009年4月16日，公司取得由浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局联合颁发的高新技术企业证书。2009年、2010年和2011年1-6月公司享受企业所得税优惠金额分别为230.64万元、521.65万元和633.48万元，占同期合并净利润比例分别为10.76%、11.79%和12.77%。若上述税收优惠政策发生变化或公司在2012年复审中未能继续被认定为高新技术企业，将不能继续
11、享受15%的企业所得税税率优惠政策，改为执行25%的企业所得税税率，将对公司未来的经营业绩产生一定影响。五、募集资金运用的风险本次募集资金将投向年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目和年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目。项目建成以后将大大提高公司的生产能力，缓解现有产能不足的问题，提高公司的技术水平，增强公司竞争力。虽然项目经过了严密的可行性论证和市场预测，但在项目实施过程中，工程进度、产品市场开拓能否顺利进行存在一定的不确定性。同时，本次募集资金所投资的项目建成后，公司非流动资产规模将增加19,635.31万元，增加年折旧、摊销费约1,495.73万
12、元。如果市场环境发生重大变化，募集资金投资项目的预期收益不能实现，则公司存在因为固定资产的大量增加而导致利润下滑的风险。六、技术泄密和核心技术人员流失的风险电接触功能复合材料制造业是涉及多门学科的高技术产业，是技术密集型行业，新技术、新工艺和新产品的开发和改进是本公司赢得市场的关键。公司近年来取得了大量的研发成果，多数研发成果已经通过申请专利的方式获得了保护，并有多项研发成果进入专利申请阶段。但是还有部分研发成果和工艺诀窍是公司多年来积累的非专利技术，如果该等研发成果失密或受到侵害，将给公司生产经营带来不利影响。七、大股东控制风险本公司股东陈晓和林萍夫妇为公司的实际控制人，两人合计持有本公司本
13、次发行前89.68%的股份。虽然公司已经建立了较为完善的内部控制制度和公司治理结构，包括制订了公司章程、股东大会议事规则、董事会议事规则、监事会议事规则、关联交易制度和独立董事工作细则等规章制度，力求在制度安排上防范实际控制人操控公司现象的发生，且公司自设立以来也未发生过实际控制人利用其控股地位侵害其他股东利益的行为，但陈晓和林萍夫妇二人仍有能力通过在股东大会上投票表决的方式对公司的重大经营决策施加影响或者实施其他控制。八、业务快速发展带来的管理风险随着公司业务的发展，公司经营规模不断扩大。本次股票发行后，随着募集资金的到位和投资项目的实施，公司总体经营规模将进一步扩大。这要求公司在战略规划、制度建设、组织设置、营运管理、财务管理、内部控制、募集资金管理等方面将根据需要随时调整，需要继续完善管理体系和制度、健全激励与约束机制以及加强执行力度。如果公司管理层不能合理构建适合公司实际情况的管理体制、或未能很好把握调整时机、或相应职位管理人员的选任失误，都将可能阻碍公司业务的正常推进或错失发展机遇，从而影响公司的长远发展。
电接触功能复合材料制造企业IPO风险分析报告12
