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1、 请 思 考 ： 企 业 经 营 的 目 标 是 什 么 ？ 或 者 说 企 业 经 营 要 达 到 什 么 目 的 ？ n 利 润 最 大 化 忽 略 了 不 确 定 性 和 风 险 n 股 东 财 富 最 大 化（ Stockholders Wealth Maximization）股 东 财 富 最 大 化 。 n 股 东 财 富 最 大 化（ Stockholders Wealth Maximization）股 票 价 格 最 大 化 是 载 体 l 说 明 ： 1. 选 择 股 票 价 格 最 大 化 作 为 股 东 财 富 最 大 化 的具 体 目 标 是 因 为 它 考 虑 了 所
2、 有 影 响 财 务 决 策 的 因 素。 （ 股 票 的 内 在 价 值 是 按 照 风 险 调 整 贴 现 率 折 现 后的 现 值 ， 因 而 股 票 市 价 能 够 考 虑 取 得 收 益 的 时 间 因素 和 风 险 因 素 。 ） 公 司 财 务 管 理 的 目 标 是 使 股 东 财 富最 大 化 ， 即 股 价 最 大 化 。 Maximization the price of a firms common stock n 社 会 效 益 （ social effect） 企 业 有 必 要 承 担 社 会 责 任 ， 如 ： 提供 安 全 的 工 作 环 境 、 避 免 空
3、气 和 水污 染 、 提 供 安 全 合 格 的 产 品 等 等 ；承 担 社 会 责 任 是 有 代 价 的 ， 即 要 支付 成 本 ， 这 会 减 少 股 东 财 富 。 n 代 理 问 题 （ agency problem） 在 现 代 公 司 制 下 ， 委 托 代 理关 系 主 要 表 现 为 三 个 关 系 人 ：股 东 、 债 权 人 和 经 理 人 股 东 与 经 营 者 之 间 的 委 托 代 理 关 系u 产 生 原 因l 资 本 所 有 权 与 经 营 权 的 分 离l 委 托 代 理 双 方 的 目 标 函 数 不 一 致l 委 托 代 理 双 方 存 在 严 重 的
4、 信 息 不 对 称 u 解 决 办 法 激 励 &约 束 股 东 与 债 权 人 之 间 的 委 托 代 理 关 系u 产 生 原 因l 股 东 与 债 权 人 的 风 险 与 收 益 的 不 对 称l 股 东 与 债 权 人 之 间 的 信 息 不 对 称u 解 决 办 法l 降 低 债 券 投 资 的 支 付 价 格 或 提 高 利 率l 在 债 务 契 约 中 增 加 各 种 限 制 性 条 款 小 结 现 代 企 业 经 营 的 不 确 定 性 和 代 理 关系 的 复 杂 性 ， 决 定 了 契 约 各 方 存 在 着 利益 不 平 衡 ， 由 此 决 定 了 契 约 的 订 立
5、、 监督 和 执 行 在 客 观 上 需 要 建 立 一 系 列 管 理机 制 ， 促 使 代 理 人 采 取 适 当 的 行 动 。 所有 这 些 都 要 支 付 一 定 的 代 价 ， 即 代 理 成本 ； 而 代 理 成 本 的 存 在 必 然 会 抵 减 股 东财 富 ， 影 响 公 司 财 务 管 理 目 标 的 实 现 。 请 回 答 几 个 问 题 ：u 假 如 你 想 出 售 你 的 汽 车 ， 你 是 否 希 望 获 得 可 能 的 最 高 价 格 ?u你 是 否 认 为 想 买 你 汽 车 的 人 希 望 支 付 尽 可 能 低 的 价 格 ？u假 如 你 想 投 资 一
6、笔 钱 ， 你 是 否 愿 意 在 下 一 年 它 成 为 原 来 的 三 倍 ？ 但 是 你 是 否 愿 意 冒 失 去 你 所 有 钱 的 风 险 ？u如 果 我 欠 你 $100， 你 宁 愿 今 天 收 回 呢 还 是 半 年 以 后 ？ 风 险 与 收 益 相 权 衡 的 原 则 原 则 1 货 币 的 时 间 价 值 原 则 原 则 2 原 则 3 价 值 的 衡 量 要 考 虑 的 是 现 金 而 不 是 利 润 原 则 4 在 竞 争 市 场 上 没 有 利 润 特 别 高 的 项 目原 则 5 原 则 6 代 理 问 题原 则 7 原 则 8纳 税 影 响 业 务 决 策 风 险 分 为 不 同 的 类 别原 则 9 原 则 10 道 德 行 为 就 是 要 做 正 确 的 事 情 ，而 在 金 融 业 中 处 处 存 在 着 道 德困 惑 。
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