金融市场学讲义

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1、金融市场学北京师范大学经济与工商管理学院 李翀内容 第一部分 导论 第二部分 外汇市场 第三部分 股票市场 第一部分 导论 一、金融 二、金融资产 三、金融市场一、金融 1、金融的定义 金融是资金融通的意思。2、资金融通的类型 从是否通过中介进行资金融通的角度划分，资金融通分为间接的资金融通和直接的资金融通。一、金融 间接的资金融通是指通过银行实现的资金融通。例如，厂商和居民将闲置的资金存放在银行，银行将资金贷放给需要资金的厂商和居民，这种形式的资金融通就是间接的资金融通。一、金融 直接的资金融通是指通过发行证券实现的资金融通。例如，某厂商通过发行债券或股票取得它所需要的资金，这种形式的资金融

2、通就是直接的资金融通。一、金融 从融通资金双方的关系的角度划分，资金融通分为债权资金融通和股权资金融通。债权资金融通是指双方形成债权和债务关系的资金融通。例如，某厂商通过发行公司债券融通资金，它成为债务人，购买公司债券的人成为债权人。一、金融 股权资金融通是指双方形成权益关系即所有权关系的资金融通。例如，某厂商通过发行公司股票的方式融通资金，它成为被所有者，购买公司股票的人成为所有者。二、金融资产 1、金融资产的定义 资产是指能够带来收益的东西。金融资产是指能够带来收益的资金融通的工具。金融资产也称为金融工具。2、金融资产的类型 从金融资产期限的角度划分，金融资产分为短期金融资产和长期金融资产

3、。二、金融资产 短期金融资产是指期限在一年或一年以下的金融资产。长期金融资产是指期限在一年以上或者没有期限的金融资产。从金融资产的性质来划分，金融资产分为债务类金融资产和权益类金融资产。二、金融资产 债务类金融资产是指体现债券和债务关系的金融资产。例如，某厂商通过发行公司债券融通资金，它成为债务人，购买公司债券的人成为债权人。在这里，公司债券就是债务类金融资产。二、金融资产 权益类金融资产是指体现所有权关系的金融资产。例如，某厂商通过发行公司股票的方式融通资金，它成为被所有者，购买公司股票的人成为所有者。在这里，股票就是权益类金融资产。三、金融市场 1、金融市场的定义 金融市场是指资金融通的场

4、所或过程。由于资金融通是通过金融资产的发行和交易实现的，金融市场也可以是指金融资产发行和交易的场所或过程。2、金融市场的分类 金融市场分为国内和国际金融市场。三、金融市场 国内金融市场和国际金融市场是根据金融资产的发行者和投资者的关系来划分的。如果金融资产的的发行者是本国居民，投资者也是本国居民，这个金融市场就是国内金融市场。三、金融市场 如果金融资产的的发行者是本国非居民，投资者也是本国居民或本国非居民，这个金融市场就是国内金融市场。3、国内金融市场的分类 从金融资产的期限来划分，国内金融市场分为货币市场和资本市场。三、金融市场 货币市场是指所发行或交易的金融资产的期限在一年或一年以下的市场

5、。资本市场是指所发行或交易的金融资产的期限在一年以上或者没有期限的市场。从金融资产的性质划分，国内金融市场分为债务市场和权益市场。三、金融市场 随着国内金融市场的发展，派生出新的金融工具，人们称之为金融衍生工具，金融衍生工具交易的过程或场所称为衍生金融市场。从债务市场派生的金融衍生工具有利率互换、货币互换、利率期货、利率期权。三、金融市场 从权益市场派生出来的金融衍生工具有股票指数期货、股票期权、股票指数期权。如果用一个图形来概括国内金融市场，那么国内金融市场的结构如下：三、金融市场 利率互换市场 债务市场 货币互换市场 国内 利率期货市场金融市场 利率期权市场 股票指数期货市场 权益市场 股

6、票期权市场 股票指数期权市场三、金融市场 4、国际金融市场的分类 国际金融市场分为外汇市场、欧洲货币市场和国际资本市场。外汇市场是进行货币兑换的市场。欧洲货币市场是进行短期境外货币资金融通的市场。三、金融市场 国际资本市场是进行长期资金融通的市场。国际资本市场包括国际债券市场和国际股票市场。而国际债券市场又包括外国债券市场和欧洲债券市场。国际债券是指发行者是本国非居民，投资者是本国居民或非居民的债券三、金融市场 外国债券是指外国居民在一个国家发行的、面值是用这个国家货币表示的债券。世界上著名的外国债券有杨基债券、武士债券、大狗债券。欧洲债券是外国居民在一个国家发行的、面值不是用这个国家货币表示

7、的债券。三、金融市场 国际股票是指发行者是本国非居民，投资者是本国居民或非居民的股票。与国内金融市场一样，随着国际金融市场的发展，派生出国际的金融衍生工具。从外汇市场派生的国际金融衍生工具有外汇互换、外汇期货、外汇期权。三、金融市场 从欧洲货币市场派生的国际金融衍生工具有欧洲货币利率期货、欧洲货币利率期权。从国际债券市场派生的国际金融衍生工具有国际债券期货、国际债券期权。这样，国际金融市场的结构可以用下面的图形来表示：三、金融市场 外汇互换市场 外汇市场 外汇期货市场 外汇期权市场 欧洲货币利率期货市场国际 欧洲货币市场 金融 欧洲货币利率期权市场市场 国际债券期货市场 国际债券市场 国际债券

8、期权市场 国际股票市场第二部分 外汇市场 一、外汇与外汇汇率 二、即期和远期外汇交易 三、外汇期货交易 四、外汇期权交易一、外汇和外汇汇率 1、外汇 外汇是指可自由兑换的外国货币或者以可自由兑换的外国货币表示的汇兑票据和有价证券。汇兑票据包括汇票、本票和支票。2、外汇汇率一、外汇和外汇汇率 外汇汇率是指两种货币之间的兑换比率，汇率的表示方法分为直接标价法和间接标价法，美式标价法和欧式标价法。直接标价法：本国货币/外国货币 间接标价法：外国货币/本国货币 美式标价法：美元/其他货币 欧式标价法：其他货币/美元一、外汇和外汇汇率 外汇汇率是由外汇的供给和需求决定的。如果假定只有美国人持有美元，只有

9、英国人持有英镑，美元兑换英镑的汇率决定可以用下图表示。一、外汇和外汇汇率 美国的出口 美国出口竞争力 美元 短期资本 的需求 流入美国 两国利息率 长期资本 流入美国 两国利润率英镑/美元 美国的进口 英国出口竞争力 美元 短期资本 的供给 流出美国 两国利息率 长期资本 流出美国 两国利润率一、外汇和外汇汇率 3、外汇市场 外汇市场是从事外汇交易的市场。外汇市场基本上是无形的市场。无形的外汇市场是指没有具体的交易场所的市场。它是外汇银行、外汇经纪商、客户之间通过电讯工具来达成交易的市场。一、外汇和外汇汇率 无形的外汇市场又分为两种形式：一种是通过外汇经纪商达成交易的外汇市场，另一种是外汇银行

10、之间直接达成交易的外汇市场。二、即期和远期外汇交易 1、即期、远期和外汇互换交易 即期外汇交易是指成交后马上交割或者在两个营业日内交割的外汇交易。例如，如果在星期一达成外汇交易，那么必须在星期三之内交割。二、即期和远期外汇交易 我国银行可以提供两种形式的即期外汇交易：一种是外汇与人民币之间的即期外汇交易，称为即期结售汇；另一种是外汇与外汇之间的即期外汇交易，称为即期外汇交易。二、即期和远期外汇交易 即期结售汇是即期结汇与即期售汇的统称。即期结汇是指外汇指定银行按当天结售汇市场即期汇率买入企事业单位或个人的外汇，并支付相应人民币的业务。即期售汇是指外汇指定银行按当天结售汇市场即期汇率卖给企事业或

11、个人的外汇，并收取相应人民币的业务 二、即期和远期外汇交易 即期外汇交易业务是指交易双方按当天外汇市场的即期汇率成交，并在交易日以后第二个工作日（T+2）进行交割外汇交易。客户可以委托银行买入一种货币，卖出另一种货币，实现不同外币之间的转换。二、即期和远期外汇交易 远期外汇交易是指首先签订外汇交易合同，确定交易的汇率、数量和时间，然后到约定的时间才进行外汇交割的交易。二、即期和远期外汇交易 我国银行可以提供两种形式的远期外汇交易：一种是外汇与人民币之间的即期外汇交易，称为远期结售汇；另一种是外汇与外汇之间的远期外汇交易，称为远期外汇交易。二、即期和远期外汇交易 中国银行办理7天以内任意期限远期

12、结售汇业务，同时办理标准期限和非标准期限远期结售汇业务。标准期限分为7天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、5个月、6个月、7个月、8个月、9个月、10个月、11个月、12个月等。非标准期限可以任意选择。二、即期和远期外汇交易 远期外汇买卖是指买卖双方按外汇合同约定的汇率，在约定的期限(成交日后第二个工作日以后的某一日期)进行交割的外汇交易。客户可以委托银行在指定的交割日以合同约定的汇率，买入一种货币，卖出另一种货币，实现不同外币之间的转换。二、即期和远期外汇交易 外汇互换交易就是同时进行方向相反 的即期外汇交易和远期外汇交易。例如，在即期外汇市场上用一定数量的美元买进欧元的同时，又在远

13、期外汇市场上用欧元买进同样数量的美元。二、即期和远期外汇交易 外汇互换交易也称为外汇掉期交易。我国银行提供的外汇互换交易称为外汇货币掉期交易。中国银行提供货币掉期交易的货币品种包括可自由兑换的各类货币，但以美元、欧元、英镑、日元为主。二、即期和远期外汇交易 2、投机 （1）即期外汇投机 如果预料到某种货币汇率升值，就买进这种货币；如果预料到某种货币汇率贬值，就卖出这种货币。二、即期和远期外汇交易 例如，某投资者持有美元。如果预料到欧元将对美元升值，应该卖出美元买进欧元。如果欧元对美元升值，再卖出欧元买进美元，就可以得到更多的美元。二、即期和远期外汇交易 （2）远期外汇投机 利用现在的远期汇率和

14、未来的即期汇率的差异进行投机。例子1 30天的远期汇率 30天后的即期汇率 0.5/$1 0.6/$1 应该买进远期美元二、即期和远期外汇交易 例子2 30天的远期汇率 30天后的即期汇率 0.6/$1 0.5/$1 应该卖出远期美元二、即期和远期外汇交易 3、套期保值 利用外汇交易来避免汇率风险的行为。汇率风险是指汇率的变化带来损失的可能性。它产生于下面两个原因：出现以外币计价的债权；出现以外币计价的债务。二、即期和远期外汇交易 利用远期外汇交易可以避免汇率风险。在某些情况下需要利用外汇互换来避免汇率风险。例如，美国投资者到英国国投资，将面临将英镑兑换回美元的风险。这样，他可以进行即期对远期

15、的外汇互换，使汇回的投资收益不受汇率变化的影响。二、即期和远期外汇交易 4、套利 利用外汇交易来获得不同货币的利率差异的方法。风险套利 美国 英国 3%即期外汇市场 5%美元 英镑 即期外汇市场二、即期和远期外汇交易 无风险套利 美国 英国 3%即期外汇市场 5%美元 英镑 远期外汇市场 三、外汇期货交易 1、外汇期货 外汇期货交易是指现在签订协议，一方在未来确定的时间里按照商定的汇率与另一方买卖一定数量的某种外汇的交易。我国没有外汇期货交易。三、外汇期货交易 外汇期货交易与远期外汇交易在性质上是相似的，但在特点上存在很大的差异：数量 期限 市场 转让 交割远期 任意 时期 无形 不能 需要期

16、货 标准 时点 有形 可以 可不三、外汇期货交易 2、外汇期货市场 与股票指数期货市场相似。三、外汇期货交易 3、投资方法 （1）利用外汇期货进行投机：如果预料到某种外汇的汇率将要上升，买进外汇期货；如果预料到某种外汇的汇率将要下降，卖出外汇期货。三、外汇期货交易 （2）利用外汇期货进行套期保值：在未来需要买卖外汇的情况下，现在买卖外汇期货，可以保持未来买卖外汇的汇率的稳定。可以采用交割和不交割的方法。交割的方法是买卖外汇期货以后要求交割，就可以按照一定的汇率买卖外汇。三、外汇期货交易 不交割的方法如下：买进 卖出 损失 收益 未来要买进美元 买进美元期货 收益 损失 买进 卖出三、外汇期货交

17、易 不交割的方法如下：卖出 买进 收益 损失 未来要卖出美元 卖出美元期货 损失 收益 卖出 买进四、外汇期权交易 1、期权 期权是指买卖双方达成协议，买方向卖方支付一定的费用以后，取得了在未来一定的时间里按照一定的价格买进或卖出资产的权利。而卖方得到了费用以后，必须要履行相应的责任。四、外汇期权交易 如果买卖的对象是商品，称为商品期权；如果买卖的对象是金融资产，称为金融期权。买方买进的期权以后，他可以实施这个权利，也可以放弃这个权利。但是，当他放弃这个权利的时候，他不能收回所支付的费用。四、外汇期权交易 期权有两个重要概念：一是期权费用，二是实施价格。期权费用是买者获得权利的代价，是期权的价

18、格。实施价格是买者履行他的权利的时候买卖资产的价格。2、期权的分类 从内容划分，分为买权和卖权。四、外汇期权交易 买权是指权利的内容是买进资产，卖权是指权利的内容是卖出资产。从方式来划分，期权分为美式期权和欧式期权。美式期权是到期前的然后一天买方都可以实行权利的期权，欧式期权是到期的那一天买方才可以实行权利的期权。四、外汇期权交易 3、外汇期权 外汇期权是指买卖双方达成协议，买方向卖方支付一定的费用以后，取得了在未来一定的时间里按照一定的汇率买进或卖出某种外汇的权利。而卖方得到了费用以后，必须要履行相应的责任。四、外汇期权交易 外汇期权同样分为买权和卖权，美式期权和欧式期权。我国多家银行提供外

19、汇期权的交易。例如，中国银行交易程序如下：1.签订协议：客户在与中国银行做期权交易前，需要与中国银行签订衍生交易总协议四、外汇期权交易 2.保证金落实：若客户卖出期权，需通过客户关系部门落实授信或相应保证金。3.询价：客户通过书面委托形式确定期权交易的细节，以此向中国银行询价。4.成交：交易一旦达成，中国银行向客户进行交易证实。四、外汇期权交易 5.结算：期权的买入方在起息日向卖出方支付期权费。若到期日买入方选择实际交割，则按照期权条款进行交割。客户可根据需要，在交易期与银行对该交易进行平盘。四、外汇期权交易 4、期权市场 期权市场与期货市场相似，不同的地方是在期货市场上双方都要交纳保证金，在

20、期权市场上只需要卖方交纳保证金。四、外汇期权交易 5、外汇期权的投机 （1）买进买权的得失曲线 假定12月到期的英镑买权的实施汇率是2.0000美元，期权费用是0.0020美元。如果美元/英镑 2.0000美元/英镑，买者将不会实施权利。四、外汇期权交易 如果（2.0000美元+0.0020美元）/英镑美元/英镑 2.0000美元/英镑，买者将会实施权利。如果美元/英镑（2.0000美元+0.0020美元）/英镑，买者也会实施权利。这样，就可以得到下面的白色曲线：四、外汇期权交易 收益或损失 买进买权0.0020 0 美元/英镑 2.0000 2.00200.0020 卖出买权 四、外汇期权交

21、易 （2）卖出买权的得失曲线 上面图形中的黄色曲线。（3）买进卖权的得失曲线 假定上面的假定不变，只是将买权变为卖权，那么可以得到下面白色的曲线。（4）卖出卖权的得失曲线 下面图形中的黄色曲线。四、外汇期权交易 收益或损失 卖出卖权 0 1.0080 2.0000 美元/英镑 买进卖权四、外汇期权交易 从得失曲线可以看到，如果投资者预料美元/英镑的汇率上升，可以买进英镑买权或者卖出英镑卖权。如果投资者预料美元/英镑的汇率下降，可以买进英镑卖权或者卖出英镑买权。2、外汇期权的套期保值四、外汇期权交易 如果要锁定买进某种外汇的汇率，可以买进这种外汇的买权；如果要锁定卖出某种外汇的汇率，可以买进这种

22、外汇的卖权。第三部分 股票市场 一、股票 二、股票指数期货 三、股票期权一、股票 （一）股票的种类 1、普通股票和优先股票 累积优先股票优先股票 可转换优先股票 累积转换优先股票 参与优先股票 一、股票 2、中国的股票 A股股是我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。A股市场于1990年建立。一、股票 B股股是中国大陆公司发行的人民币特种股票，在国内证券交易所上市，以外币交易。B股市场于1992年建立。2001年2月19日前，B股股仅限外国投资者买卖。2001年月19日后，B股市场对国内投资者开放。一、股票 G股股 是已经完成股权分置改

23、革的股票。股权分置股权分置是指中国的上市公司中存在着非流通股与流通股两种股份。个人股可以流通，国有股和法人股不能流通。流通股和非流通股的权利相同，但持股成本存在很大的差异，造成了两种股东之间不公平的情况。一、股票 股权分置股权分置改革改革把国有股和法人股变为流通股。改革的方法是10股送若干股。如果送3股，这意味着个人每持有10股，就有权获得公司非流通的股东送给你的3股股票，而非流通股东每10股减少了3股股票。一、股票 H股股 是在香港证券交易所上市的中国大陆公司的股票。N股股 是在纽约证券交易所上市的中国大陆公司的股票。S股股 是在新加坡证券交易所上市的中国大陆公司的股票。一、股票 蓝筹股蓝筹

24、股是指的是那些在行业景气和不景气时都有能力赚取利润，同时风险较小的公司的股票，蓝筹股的价格通常较高。红筹股红筹股是指在香港注册、上市并由中国大陆控股的中资公司。一、股票 （二）股息与优先认股权 1、股息的来源营业 利润税 法定公积金盈余 公司利润 公积金资本 股息股息 任意公积金盈余一、股票 在股息分派以后，股票要进行除权或除息。除权或除息是保证在股息分派以前卖出股票的人得到相应利益的制度。例如，某股票要发放股票股息，10股派3股。如果该股票10元1股，假定影响股票价格其他因素不变。一、股票 在即将发放股息的时候，股票将上升到13元1股。在派出股息以后，股票将调整为10元1股。如果投资者没有将

25、10股股票股票卖出去，他现在有13股股票。如果投资者在派息前夕将股票卖出去，他得到130元收益。一、股票 再如，某股票要发放现金股息，每股派3元。如果该股票10元1股，假定影响股票价格其他因素不变，在即将发放股息的时候，股票将上升到13元1股。一、股票 在派出股息以后，股票将调整为10元1股。如果投资者没有将10股股票股票卖出去，他得到元现金。如果投资者在派息前夕将股票卖出去，他得到130元收益。一、股票 4、优先认股权 股东优先购买公司新发行股票的权利。该权利保证股东所有权不变。例如，某公司发行100万股股票，某股东拥有1万股股票，他的所有权比例是1/100。如果公司10万股股票，他有权购买

26、1000股股票，保持他的所有权不变。一、股票 由于股东可以以优惠的价格购买，如果股东不准备购买，他可以出售认股权。认股权的价值=（股票市场价格股票认购价格）/认够1个新股份需要的认股权数。一、股票 （三）股票的发行 股票的发行市场称为初级市场，初级市场 由发行者、证券商和认购者组成。证券商提供下述服务：咨询服务、管理服务、销售服务。股票的发行可以用下图表示：一、股票 有偿配股 股东配股 无偿配股 有偿和无偿结合股票发行 直接发行 承销 间接发行 代理 股票直接发行在现实经济中很少见。一、股票 在股票初级市场上会出现两种现象：创业利润和股票掺水。创业利润是公司发起人原来认购股票的价格和现在股票的

27、市场价格的差额。一、股票 例如，公司发起人原来以1美元1股认购股票，股票的股息是0.2美元，在相应风险的利率是5%的条件下，这意味着股票现在值4美元（=0.2/5%），创业利润就是3（=41）。一、股票 股票掺水是以非现金形式入股所发生的股票的金额大于所筹集到的股本的情况。一、股票 （四）股票的交易 1、证券交易所 股票的交易是在二级市场上进行的。二级市场分为交易所和柜台市场。证券交易所是一个有组织的进行股票交易的有形市场，达到上市标准的股票才能在交易所上市交易。一、股票 证券交易所发挥了下述作用：提供连续的市场和形成合理的价格。我国的政权交易所有上海证券交易所和深圳证券交易所。一、股票 2、

28、柜台市场 证券商之间和证券商与顾客之间在交易所 外进行股票交易所形成的市场。由于原来在证券商的柜台市场上进行交易，所以称为柜台市场。没有达到上市标准的股票在柜台市场上进行交易。我国股票柜台市场尚未建立。一、股票 3、我国的中小板和创业板 2004年5月，经国务院批准，在深圳证券交易所主板市场内设立中小企业板块。虽然该板块不改变主板市场的发行上市标准，但把规模较小的企业集中到中小企业板块，逐步形成将来创业板市场的初始上市公司。一、股票 2009年3月，证监会发布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法并从今年5月1日起开始实施。这就是所谓创业板IPO办法。创业板的上市条件低于主板，它的设立，

29、主要是为了帮助增长性较好的中小企业利用股票市场筹集资金。一、股票 主板市场和创业板市场的主要区别如下：在盈利要求方面，主板市场要求是最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3，000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。创业板市一、股票场要求是最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元。最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30。在资产要求方面，主板市场要求是最 近一期末无形资产占净资产的比例不高于一、股票20%。创

30、业板市场要求是最近一期末净资产不少于两千万元。在股本要求方面，主板市场要求是发行前股本总额不少于人民币3,000万元。创业板市场要求是发行后的股本总额不少于3,000万元。在成长性方面，主板市场没有要求。一、股票创业板市场要求是具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势。纽约证券交易所华尔街的铜牛纽约证券交易所纽约证券交易所上海证券交易所上海证券交易所上海证券交易所东京证券交易所东京证券交易所一、股票 （五）股票投资的方法 1、基本分析法 基本分析法主要通过分析影响股票供求的因素来预测股票价格的变化。基本分析法具有经济学的理论依据。一、股票

31、 经济周期、技术创新 公司盈利 价格水平、管理水平 需求 宏观政策、微观政策股票价格 利率水平 供给 心理变化 政治局势 报刊消息一、股票 公司盈利是关键的因素。2009年2月27日，股票价格的趋势是下降。但是，26日晚上中央电视台播放了中国银行监督管理委员会的报告，2008年我国银行业利润增加和坏账率下降。这个消息与以前人们的感觉不同，银行股票价格可能上涨。本人决定逆市操作，准备买进浦发银行。一、股票 浦发银行股票以高于26日收盘价的17.23元开盘，接着直线下降，似乎有跟着市场下降的趋势。本人在17.00元的价位买进浦发银行银行。当天上海证券交易所综合指数下降了1.81%，但浦发银行股票价

32、格上升了3.31%。本人的收益率达到4.59%。一、股票一、股票 2、股票种类的选择 投资者可以根据个人对风险的偏好和经济情况选择股票。如果投资者比较稳健，应该选择市盈率低和市净率低的股票。所谓市盈率是指股票市场价格与股票收益的比率，所谓市净率是指股票的市场价格与每股净资产的比率。一、股票 如果投资者敢于冒风险，可以选择市盈率偏高但公司具有良好的发展前景的股票。另外，投资者还要根据宏观经济的情况来选择股票。例如，在经济不景气的时候，选择受经济不景气影响比较小的股票。在经济复苏的时候，选择受经济周期影响比较大的股票。一、股票 例如，目前我国经济受到美国金融危机的影响，面临衰退的风险。我本人选择股

33、票的次序是：宏观经济 行业 企业 研究各行业受宏观经济影响时，还要考虑受宏观经济政策的影响。一、股票 选择企业时，不仅要考虑市盈率、市净率，还要考虑企业的财务状况、生产情况以及发展前景。一、股票 3、投资方法的选择 是采用投机的方法还是采用投资的方法，主要取决于个人对风险的偏好和股票市场的具体情况。如果投资者比较稳健，适宜采用投资的方法；如果投资者敢于冒风险，可以考虑投机的方法。一、股票 如果股票市场价格处于震荡上升的状况，可以考虑选择投资的方法；如果股票市场价格呈水平震荡或下降震荡的状态，可以考虑采用投机的方法。一、股票 如果采用投资的方法，应该选择市场价格低于或接近于内在价值的股票。如果采

34、用投机的方法，应该选择价格波动的股票。一、股票 例如，本人在2008年10月进入股票市场的时候，判断股票市场价格在一段时间处于低位震荡的状态，便从原来计划的投资方法转向投机方法。一、股票一、股票 股票个股价格反映公司的业绩，股票市场价格反映宏观经济情况。因此，本人在每个阶段都根据我国宏观经济的情况大致确定股票指数的波动范围，以指导股票的投资。如果指数向上突破这个范围，我会持谨慎态度；如果指数向下突破这个范围，我会投入全部资金。一、股票 我2008年进入股票市场的时候，股票市场价格处于下跌时期，我在一次学术会议上判断上海证券交易所综合指数跌破1700点可能性不大。正因为这样，在市场股票价格下跌的

35、时候我敢于不断买进股票，后来证明是正确的。一、股票 在2009年2月深圳的一个国际MBA班讲课中，我估计上海证券交易所综合指数在未来2个月内在2000-2400点之间波动。在4月武汉的总裁班的讲课中，我估计上海证券交易所综合指数在未来2个月内可能在2300-2700点之间波动。然后，我根据这样的估计来决定股票的投资。二、股票指数期货 （一）股票指数期货 1、股票价格指数 股票价格指数是反映一组股票价格变化的相对数。也就是说，相对于某个标准时期来说，本时期股票价格发生了什么变化。股票价格指数最常用的编制方法是加权平均的方法。二、股票指数期货 假定选择n中具有代表性的股票，它们的价格是P，发行量为

36、Q，基期即基准的时期是o，现期是t，那么二、股票指数期货 例如，上海证券交易所综合指数是由上海证券交易所于1991年7月15日起正式发布的指数，包括该交易所全部上市股票。该指数以1990年12月19日为基期，以100点为基准，采用加权平均的方法计算。二、股票指数期货 2、股票指数期货 期货交易是双方签定协议，确定买卖的对象、买卖的数量，买卖的价格，然后在未来约定的时间交割的交易。如果买卖的对象是商品，就称为商品期货；如果买卖的对象是金融资产，就称为金融期货。二、股票指数期货 股票指数期货是指双方达成协议，根据商定的指数与未来约定时间的指数的差额进行现金结算。股票指数期货是一种标准化的合同，交割

37、时间、交割价格和交割数量都有明确的规定，因而它被称为股票指数期货合同或合约。二、股票指数期货 在股票指数期货交易中，预期股票指数上升的投资者买进期货，预期股票指数下降的投资者卖出期货。如果到期的指数高于商定的指数，卖方需要向买方支付现金；如果到期的指数低于商定的指数，买方需要向卖方支付现金。二、股票指数期货 由于股票指数期货用现金结算，需要确定一方向另一方支付现金的金额。股票指数一个点所代表的金额称为指数乘数。每一个合同一方向另一方支付的现金等于到期的指数与商定的指数的差额与指数乘数的乘积。二、股票指数期货 例如，香港恒生指数期货合同的指数乘数是50港元，恒生指数每上升1点，卖方需要向买方支付

38、50港元；恒生指数每下降1点，买方需要向卖方支付50港元。二、股票指数期货 3、我国的股票指数期货。我国即将推出的股票指数期货称为沪深300种股票指数期货。该期货的规格如下：合约标的：沪深300种股票指数 合约乘数：300元 报价单位：指数点二、股票指数期货 最小变动单位：0.2点 到期月份：当月、下月、随后2个季月 最后交易日：到期月份第三个星期五，遇法定节假日顺延 交割日期：最后交易日 交割方式：现金交割 交易地点：上海金融期货交易所二、股票指数期货 （二）股票指数期货交易 股票指数期货是在期货交易所进行交易的。期货交易所的会员包括：经纪人、交易商、造市商。投资者要通过期货经纪商在期货交易

39、所买卖期货。二、股票指数期货 传统的期货交易所交易大厅为凹状的圆形或八角型，会员采取喊价和做手势的方式进行交易。目前，纽约商品交易所还采用这种传统的交易方法。但是，现在大多数期货交易所已经采用电子计算机系统来进行交易。纽约商品期货交易所纽约商品期货交易所郑州商品期货交易所二、股票指数期货 期货交易所设有票据交换所。票据交换所是期货交易所的清算机构。期货交易所的会员通常也是票据交换所的会员。如果期货交易所的会员不是票据交换所的会员，他需要通过票据交换所的会员进行清算。二、股票指数期货 票据交换所具有两种功能：减少违约风险和便利交易结算。票据交换所 经纪人A 经纪人B 投资者A 投资者B二、股票指

40、数期货 票据交换所 经纪人A 经纪人B 投资者A 投资者B 减少违约风险二、股票指数期货 票据交换所 A B C D 便利结算二、股票指数期货 保证金制度 初始保证金：成交后交纳的保证金。维持保证金：最低限度的保证金。可变保证金：追加的保证金。每日结算制度 票据交换所每天根据期货价格的变化调整保证金。二、股票指数期货 例如，买者买进1个沪深300种股票指数期货合约以后，第二天指数上升了30点，票据交换所将从卖者的保证金提取90000元，放到买者的保证金账户里。第三天指数下降了40点，票据交换所将从买者的保证金提取120000元，放到卖者的保证金账户里。每日如此，直到到期。二、股票指数期货 到买

41、者或卖者平仓的时候，或者到最后交易日到来的时候，账面上的收益或损失成为实际的收益或损失。二、股票指数期货 （三）股票指数期货的投资方法 1、投机 如果预料到股票指数上升，买进股票指数期货；如果预料到股票指数下降，卖出股票指数期货。二、股票指数期货 股票指数期货投机与股票投机的区别是前者赌一组股票价格变化，后者赌一种股票价格变化。由于股票指数期货投机是保证金交易，并且按照商定的指数与到期的指数的差额与乘数的乘积进行现金结算，所以盈亏的数额将比较大。二、股票指数期货 2、套期保值 在买进一批股票的时候，卖出股票指数期货，可以保持持有股票的价值不变，以稳定地得到这批股票的股息收益。股票指数期货的套期

42、保值方法可以用下面的图形来说明：二、股票指数期货 卖出 买进 收益 损失 买进一批股票 卖出股票指数期货 损失 收益 卖出 买进三、股票期权 （一）股票期权 股票期权是买卖双方达成一种协议，买方向卖方支付一定的费用后取得在一定的时间里按照一定的价格买进或者卖出一定数量的某种股票的权利，而卖方收取一定的费用后承担起在一定的时间里按照一定的价格卖出或买进一定数量的某种股票的责任。三、股票期权 买方所支付的费用称为期权费用，协议约定的价格称为实施价格。买方可以实施期权也可以放弃实施期权。但是当买方放弃实施期权时，他不能取回所支付的期权费用。卖方则始终具有应买方的要求实施期权的责任。股票期权分为：买权

43、和卖权，欧式期权和美式期权。三、股票期权 股票买权是买者向卖者支付一定的期权费用后取得的在一定的时间内按照实施价格买进通常以100股为单位某种股票的权利。股票卖权是买者向卖者支付一定的期权费用后取得的在一定的时间内按照实施价格卖出通常以100股为单位某种股票的权利。三、股票期权 欧式股票期权是买者向卖者支付一定的期权费用后取得了在到期的时候按照实施价格买进或卖出通常以100股为单位某种股票的权利。美式股票期权是买者向卖者支付一定的期权费用后取得了在任何时候都按照实施价格买进或卖出通常以100股为单位某种股票的权利。三、股票期权 我国的股票期权称为权证。权证是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内

44、，有权利按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。权证分为证券给付型权证和现金结算 型权证。三、股票期权 证券给付型权证结算方式是指权证持有人行权时，发行人按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。也就是说，认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及行权数量计算的价款，并获得约定数量的标的证券。三、股票期权 认沽权证的持有人行权时，应交付约定数量的标的证券（即权证持有人同时须持有约定数量的标的证券），并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。三、股票期权 现金结算型权证结算方式则是指权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金。在

45、现金结算方式下需计算标的证券结算价，标的证券结算价格为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。三、股票期权 按照行权期限，权证可分为欧式权证、美式权证及百慕大式权证。其中，欧式权证的持有人只可在到期当日行权；美式权证的持有人可以在到期日前任何时间行权；百慕大式权证的行权方式为以上两种的混合，即持有人有权在到期日之前的一个或多个日期行权。三、股票期权 权证是有时限的，权证到期日即是最后存续日，但并不等于最后交易日。通常，为了确保在最后交易日的交易以及行权有足够的时间进行交收和过户，最后交易日一般是到期日前的倒数第六个交易日三、股票期权 （二）股票期权交易 股票期权通常在证券交易所或期权交易

46、所进行交易。第一个从事股票期权的交易所是芝加哥商会。芝加哥商会三、股票期权 股票期权交易所的规则与期货交易所的规则是相似的。另外，股票期权还可以在证券公司的柜台上进行交易。三、股票期权 （三）股票期权的投资 1、股票期权的投机 当股票期权的市场条件确定以后，可以得到它的得失曲线。假定某股票的实施价格是10美元，期权费用是2美元，那么该期权的得失曲线如下。三、股票期权 收益或损失 买进买权 10 12 卖出买权三、股票期权 收益或损失 卖出卖权 买进卖权三、股票期权 如果投资者预料到股票市场价格将趋于上升，他可以在股票期权市场上买进买权或卖出卖权，以获取股票市场价格上升所带来的收益。三、股票期权 如果投资者预料到股票市场价格将趋于下降，他可以在股票期权市场上买进卖权或卖出买权，以获取股票市场价格下降所带来的收益。三、股票期权 2、股票期权的套期保值 如果要锁定买进某种股票的价格，可以选择买进这种股票的买权。这样，以期权费用为代价固定了买进这种股票的价格。三、股票期权 如果要锁定卖出某种股票的价格，可以选择买进这种股票的卖权。这样，以期权费用为代价固定了卖出这种股票的价格。金融市场学 结束