财务报表分析概略

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1、 财务报表分析概略财务报表分析概略 什么是财务报表分析？什么是财务报表分析？财财务务报报表表分分析析通通过过对对公公司司公公开开发发布布的的数数据据进进行行分分析析和和重重组组而而间间接接地地获获得得公公司司管管理理层层所所拥拥有有的的内内部部信信息息以便投资者和债权人做出最佳决策。以便投资者和债权人做出最佳决策。务务报报表表分分析析虽虽然然主主要要是是针针对对会会计计信信息息的的外外部部使使用用 者者，但但亦亦可可加加深深内内部部使使用用者者对对公公司司财财政政状状况况和和表表现现的认识。的认识。财务报表的数据包括公司年报的其它部分及一切其财务报表的数据包括公司年报的其它部分及一切其 它可它

2、可(公开公开)搜集到的信息。搜集到的信息。不同使用者财务报表分析的重点亦有分别。不同使用者财务报表分析的重点亦有分别。2财务报表分析的基本过程财务报表分析的基本过程财务报表分析财务报表分析主要包括以下環節：主要包括以下環節：經經營戰略分析，營戰略分析，會計處理分析，會計處理分析，財務分析，財務分析，預測分析預測分析(包括公司价值分析包括公司价值分析)。本模块重点讨论本模块重点讨论經經營戰略分析和會計處理分析。營戰略分析和會計處理分析。3經經營戰略分析營戰略分析經經營戰略分析的目的是：營戰略分析的目的是：确認盈利的主要動因和經營的主要風險确認盈利的主要動因和經營的主要風險在質的層面上評价其經營和

3、盈利的前景在質的層面上評价其經營和盈利的前景4經經營戰略分析營戰略分析 Nokia 1999 年业绩基本数据年业绩基本数据5經經營戰略分析營戰略分析經營戰略分析的方法包括：經營戰略分析的方法包括：產業分析產業分析競爭策略分析競爭策略分析6產業分析的目的產業分析的目的明确产业的主要结构特征明确产业的主要结构特征分析结构特征对产业目前平均获利能力的影响分析结构特征对产业目前平均获利能力的影响判判断断产产业业平平均均获获利利能能力力的的的的未未来来发发展展方方向向和和相相关关的的风险风险7一一个个产产业业或或企企业业的的获获利利能能力力通通常常由由净净资资产产回回报报率率(ROE)来度量来度量产产业

4、业的的平平均均获获利利能能力力是是判判断断一一个个企企业业获获利利能能力力的的出出发点发点1971-1990年年美美国国制制造造业业的的平平均均ROE为为12.6%,但但不不同同产业的产业的ROE有很大的差别：有很大的差别：食品食品,15.2%造纸造纸,12.5%钢铁钢铁,3.9%產業分析的意义產業分析的意义8產業分析的意义產業分析的意义1999年大陆不同产业年大陆不同产业(上市公司上市公司)的净资产回报率分的净资产回报率分布：布：9产业内部现有产业内部现有公司间的竞争公司间的竞争客户讨价还价客户讨价还价的相对能力的相对能力供应商讨价还供应商讨价还价的相对能力价的相对能力其它企业进入其它企业进

5、入该产业的可能该产业的可能替代产品替代产品產業分析：產業分析：Porter模型模型 10产业的竞争结构：产业的竞争结构：完全竞争完全竞争(计算机、彩电计算机、彩电)垄断垄断(微软、中国大陆的固定电话行业微软、中国大陆的固定电话行业)寡头竞争寡头竞争(中国大陆的的移动电话行业中国大陆的的移动电话行业)產業分析：产业竞争结构產業分析：产业竞争结构111999年中国大陆家电行业市场份额年中国大陆家电行业市场份额资料来源：香港经济日报资料来源：香港经济日报2000-2-2912竞争对中国电信竞争对中国电信(中国移动中国移动)服务价格的影响：服务价格的影响：1994年，中国联通公司进入电信业年，中国联通

6、公司进入电信业1995年年，中中国国电电信信服服务务的的移移动动电电话话价价格格由由2.8万万元元降降到到0.8万万元元，初初装装费费和和开开户户费取消，入网费一路下调。费取消，入网费一路下调。1998年，中国电信市场份额为年，中国电信市场份额为97%，中国联通为，中国联通为3%；入网费降至；入网费降至1000左右。左右。1999年年5月月，中中国国联联通通武武汉汉分分公公司司推推出出“130江江城城卡卡”，武武汉汉市市电电信信局局强强烈烈抗抗 议，促使湖北省物价局令其停售该卡。议，促使湖北省物价局令其停售该卡。1999年年7月月，杭杭州州市市两两家家公公司司的的移移动动电电话话入入网网费费大

7、大幅幅下下调调，中中国国电电信信500 元元，中国联通中国联通450元。元。.1999年年11月，成都市两家公司的入网免费或只收月，成都市两家公司的入网免费或只收10元。元。目前联通的市场占有率为目前联通的市场占有率为20%左右。左右。2001年，入网费和选号费正式取消。年，入网费和选号费正式取消。竞争与中国大陆的移动电话行业竞争与中国大陆的移动电话行业13对市场发展的预期对市场发展的预期产品的可替代性产品的可替代性是否存在过剩的生产能力是否存在过剩的生产能力固定成本与变动成本的关系固定成本与变动成本的关系產業分析：產業分析：现有企业间的竞争程度现有企业间的竞争程度14规模效应规模效应先行者优

8、势先行者优势分销渠道分销渠道法律壁垒法律壁垒產業分析：產業分析：其它企业进入该产业的可能其它企业进入该产业的可能15替代产品替代产品供应商供应商/顾客的讨价还价的相对能力顾客的讨价还价的相对能力购买量购买量价格敏感性价格敏感性替代的难易程度替代的难易程度產業分析：產業分析：替代产品与讨价还价能力替代产品与讨价还价能力16競爭策略分析競爭策略分析 成本的相对定位成本的相对定位成本的相对定位成本的相对定位优优优优优优优优劣劣劣劣劣劣劣劣产产品品相相对对差差异异17會會計處理分析的目的計處理分析的目的評評估估財財務務會會計計体体系系是是否否真真實實地地反反映映公公司司的的經經營營業業績績和财务状况，

9、和财务状况，去除會計選擇和處理所帶來的誤導。去除會計選擇和處理所帶來的誤導。會計處理分析的方法包括：會計處理分析的方法包括：評估會計方法的選擇，評估會計方法的選擇，評估會計判斷和估值的合理性，評估會計判斷和估值的合理性，評估盈利的評估盈利的“质量质量”。18盈利操纵盈利操纵盈盈利利操操纵纵是是指指管管理理层层系系统统地地通通过过选选择择某某些些会会计计方方法法和和判判断断甚甚至至实实质质交交易易以以增增加加或或减减少少对对外外披披露露的的盈盈 利。利。19盈利操纵：为什么可行？盈利操纵：为什么可行？GAAPGAAP允许不同的会计方法并存允许不同的会计方法并存GAAPGAAP要求管理层进行会计判

10、断要求管理层进行会计判断管管理理层层负负责责公公司司的的运运作作，包包括括准准备备财财务务报报表表和和实实质质交易的决策交易的决策投资者并不一定会察觉管理层的盈利操纵行为投资者并不一定会察觉管理层的盈利操纵行为20盈利操纵的动因盈利操纵的动因(西方西方)债务合同债务合同奖金合同奖金合同政治成本和政府监控政治成本和政府监控争夺公司控制权争夺公司控制权提高新股发行价格提高新股发行价格达到分析师对盈利的平均预期达到分析师对盈利的平均预期21盈利操纵的动因盈利操纵的动因(中国大陆中国大陆)提高新股发行价提高新股发行价避免停牌避免停牌满足配股要求满足配股要求22 提高新股发行价提高新股发行价对对B B股

11、公司的实证研究结果股公司的实证研究结果对对A A股公司的实证研究结果股公司的实证研究结果盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)23 避免停牌避免停牌在下列條件之一下在下列條件之一下,上市公司的股票可被停牌上市公司的股票可被停牌:1.1.公司股本及股權結構發生變化而不再滿足上市要求公司股本及股權結構發生變化而不再滿足上市要求2.2.公公司司未未據據法法律律條條例例要要求求向向公公眾眾公公報報其其財財政政狀狀況況或或偽偽造造其會計報表其會計報表3.3.公司有重大違法行為公司有重大違法行為4.4.公司經營連續三年虧損公司經營連續三年虧損盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)24避免停牌避

12、免停牌管理層操縱盈利的動機管理層操縱盈利的動機:長長時時期期的的停停牌牌對對公公司司有有很很大大的的負負面面影影響響，常常常常會會導導致致最最高管理層的人事變動高管理層的人事變動監監管管、審審計計、披披露露及及其其它它相相關關方方面面由由于于不不完完備備而而對對管管理理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)25避免停牌避免停牌几个上市公司净利润分布：几个上市公司净利润分布：盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)26盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)满足配股要求满足配股要求証監會關于配股的監管条例：証監

13、會關于配股的監管条例：1.1.距上次股票發行或配股至少一年距上次股票發行或配股至少一年2.2.新配股通常不超過配股前總股本的新配股通常不超過配股前總股本的30%30%3.3.公司在過去三年沒有違反監管股份公司的法規公司在過去三年沒有違反監管股份公司的法規27盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)满足配股要求满足配股要求4.4.公司滿足下述隨時間演變的最低盈利要求：公司滿足下述隨時間演變的最低盈利要求：12/17/19939/28/19941/24/1996于前兩年于前兩年盈利盈利于前三年盈利于前三年盈利且平均淨資產且平均淨資產回報率大于回報率大于10%10%前三年每年的前三年每年的淨資產

14、回報率淨資產回報率大于大于10%10%xxx目前目前前三年每年的前三年每年的淨資產回報率淨資產回報率大于大于6%6%，平均，平均大于大于10%10%x28盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)满足配股要求满足配股要求管理層操縱盈利的動機管理層操縱盈利的動機:配股是大陸上市公司籌措長期資金的最重要的來源配股是大陸上市公司籌措長期資金的最重要的來源監監管管、審審計計、披披露露及及其其它它相相關關方方面面由由于于不不完完備備而而對對管管理理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用29 大陆上市公司的净资产回报率分部大陆上市公司的净资产回报率分部30大陆上市公司的

15、净资产回报率分布大陆上市公司的净资产回报率分布 31盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)满足配股要求满足配股要求几个上市公司净资产回报率分布：几个上市公司净资产回报率分布：32盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)上海石化上海石化1997 和和1996 年损益表年损益表(以以1,000元计元计)33盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)满足配股要求满足配股要求 盈利操縱途徑盈利操縱途徑:1.投資收益投資收益X X股股份份有有限限公公司司1994至至1996年年公公報報的的淨淨資資產產回回報報率率分分為為10.59%、11.10%及及10.38%；然然而而，若若不不计计短短期

16、期投投資資收收益益，其其19961996年年的的淨淨資資產產回回報報率率則則只只有有3.38%。該該公公司司短短期期投投資資在在1996年年底底的的市市值值為為3,956.6萬萬人人民民幣幣，大大大大低低于于其其6,917.4萬人民幣的賬面值。萬人民幣的賬面值。(據據1997年年4月月30日上海証券報日上海証券報)34盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)满足配股要求满足配股要求 盈利操縱途徑盈利操縱途徑:2.2.关联方交易关联方交易Y Y有有限限公公司司的的母母公公司司于于1997年年7 7月月以以6,926萬萬人人民民幣幣將將一一塊塊土土地地使使用用權權轉轉讓讓給給該該上上市市公公司

17、司。該該上上市市公公司司于于1997年年11月月以以二二億億一一千千九九百百二二十十六六萬萬元元將將同同一一土土地地的的使使用用權權轉轉讓讓回回與與母母公公司司。為為進進一一步步支支持持上上市市公公司司，母母公公司司于于1997年年12月月22日日以以9,413.5萬萬人人民民幣幣买买入入上上市市公公司司的的一一個個子子公公司司，使使上上市市公公司司得得以以實實現現7,960萬萬人人民民幣幣的的營營業業外外收收 入入。該該轉轉讓讓的的子子公公司司于于97年年前前九九個個月月處處于于虧虧損損狀狀態態。(據據1998年年3月月25日上海証券報日上海証券報)35 1.1.對對公公報報的的淨淨資資產產

18、回回報報率率為為10-12%10-12%的的公公司司的的營營業業利利潤潤以以外外項項目目的的研研究究表表明明，這這些些項項目目的的非非預預期期值值在在現現行行配配股股條條例例實實施施以以後後為正值并較實施前的相應值為高。為正值并較實施前的相應值為高。2.一一些些在在前前一一年年虧虧損損的的企企業業以以與與營營業業利利潤潤以以外外項項目目相相關關的的交交易易操操縱當年淨收入為盈利以降低其股票被停牌及摘牌的風險。縱當年淨收入為盈利以降低其股票被停牌及摘牌的風險。3.當當年年虧虧損損的的企企業業通通過過與與營營業業利利潤潤以以外外項項目目相相關關的的交交易易進進一一步步降降低該年度的淨收入。低該年度

19、的淨收入。4.概概而而言言之之，我我們們的的研研究究結結果果表表明明大大陸陸上上市市公公司司的的管管理理層層成成功功地地通通過過實實施施與與營營業業利利潤潤以以外外的的項項目目相相關關的的交交易易及及操操縱縱應應計計項項目目而達到証監會關于配股及避免停牌的利潤要求的底線。而達到証監會關于配股及避免停牌的利潤要求的底線。盈利操纵案例：小结36盈利操纵案例盈利操纵案例(中国大陆中国大陆)監監管管者者應應仔仔細細審審評評剛剛剛剛滿滿足足配配股股盈盈利利要要求求及及避避免免連連續續兩兩年年虧虧損損的的上上市市公公司司的的盈盈利利狀狀況況以以維維護護監監管管的的有有效性。效性。審審計計師師及及會會計計報

20、報表表的的使使用用者者在在審審計計及及分分析析報報表表信信息息時時應應該該注注意意管管理理層層與與配配股股和和停停牌牌相相關關的的盈盈利利操操縱縱動動機和行為以減低有關風險。機和行為以減低有關風險。37盈利操纵的操作和局限盈利操纵的操作和局限操作操作:实质交易实质交易纯粹会计行为纯粹会计行为以上两者的结合以上两者的结合局限：局限：效果的可持续性效果的可持续性被发现的可能性被发现的可能性38財財務分析的目的和方法務分析的目的和方法財財務務分分析析的的目目的的是是評評估估公公司司過過去去和和現現在在的的表表現現及及其其可持續性。可持續性。財務分析的方法包括：財務分析的方法包括：横向分析横向分析纵向分析纵向分析比率分析比率分析現金流量分析現金流量分析39預預測分析的目的和方法測分析的目的和方法預測分析的目的預測分析的目的預測公司今后若干年的財務報表預測公司今后若干年的財務報表估計公司的淨值估計公司的淨值預測分析的方法包括：預測分析的方法包括：机械机械的的(Machinical)(Machinical)和非机械和非机械的的方法方法單變量和多變量的方法單變量和多變量的方法40