第二章财务管理的价值观念

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1、1 1财务管理课程结构财务管理课程结构3第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念教学要点教学要点教学内容教学内容思考题思考题自测题自测题自测题答案自测题答案习题习题案例分析案例分析参考文献参考文献4教学要点教学要点返返 回回5第一节第一节 时间价值时间价值第二节第二节 风险报酬风险报酬第三节第三节 有价证券的估价有价证券的估价教学内容教学内容返回6一、时间价值概念一、时间价值概念一、时间价值概念一、时间价值概念 时间价值概念的主要观点时间价值概念的主要观点时间价值概念的主要观点时间价值概念的主要观点n n西方：货币时间价值西方：货币时间价值西方：货币时间价值西方：货币时间价值n n中

2、国：资金时间价值中国：资金时间价值中国：资金时间价值中国：资金时间价值第一节第一节 时间价值时间价值7时时间间价价值值含含义义1、概念：、概念：货币时间价值是指货币经历一定货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。例如，现在的为资金时间价值。例如，现在的100元钱比元钱比1年后的年后的100元钱来得更有价值。元钱来得更有价值。2、量的规定性：、量的规定性：从量的规定性来看货币时从量的规定性来看货币时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。的社会平均资金利润率。8绝对数

3、：绝对数：时间价值额时间价值额是资金在生产经是资金在生产经营过程中带来的真实增值额营过程中带来的真实增值额。相对数：相对数：时间价值率时间价值率是扣除风险报酬和是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率通货膨胀贴水后的真实报酬率。9二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 单利单利：只是本金计算利息，所生只是本金计算利息，所生利息利息均不均不加入本金计算利息的一加入本金计算利息的一种计息方法。种计息方法。复利复利：不仅本金要计算利息，利息不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法。也要计算利息的一种计息方法。10 终值终值 又称复利终值，是指若又称复利终值，是指若干期以后包括干

4、期以后包括本金本金和和利息利息在内的在内的未来价值。未来价值。FVn：Future Value 复利终值复利终值 PV：Present Value 复利现值复利现值i：Interest rate 利息率利息率n：Number 计息期数计息期数11复利终值系数复利终值系数 可通过查复利终可通过查复利终可通过查复利终可通过查复利终 值系数表求得值系数表求得值系数表求得值系数表求得注意注意注意注意1213复利现值系数复利现值系数 可通过查复利现可通过查复利现可通过查复利现可通过查复利现 值系数表求得值系数表求得值系数表求得值系数表求得注意注意例：假定麦道公司希望例：假定麦道公司希望6 6年后有年后有

5、500000500000元购元购买一台数控机床，若目前银行定期存款的买一台数控机床，若目前银行定期存款的利率为利率为8%8%，（每年复利一次）现在需一次，（每年复利一次）现在需一次存入银行的款项为？存入银行的款项为？（思考题）在利率和计息期相同的条件下，（思考题）在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。复利现值系数与复利终值系数互为倒数。15三、年金三、年金终值和现值的计算终值和现值的计算 u后付年金u先付年金u延期年金 u永续年金年金年金:一定期限一定期限内一系列内一系列相等相等金额的收付款项。金额的收付款项。161.后付年金（普通年金）后付年金（普通年金）Ordin

6、ary annuity 一定时期内，每期一定时期内，每期期末期末有有等等额额收付款项的年金。收付款项的年金。n n后付年金终值n n后付年金现值17推广到推广到n n项：项：是一定时期内是一定时期内是一定时期内是一定时期内每期期末等额每期期末等额收付款项的收付款项的收付款项的收付款项的复利终值复利终值之和。之和。之和。之和。年金终值年金终值年金终值年金终值18 是一定时期内是一定时期内每期期末等额每期期末等额收付款项的收付款项的复利终值复利终值之和。之和。后付年金终值后付年金终值 =AFVAn（1+i）n-1i20 FVAn：Annuity future value 年金终值年金终值 A:An

7、nuity 年金数额年金数额 i：Interest rate 利息率利息率 n：Number 计息期数计息期数可通过查年金终值系数表求得可通过查年金终值系数表求得21后付年金现值后付年金现值 一定时期内，一定时期内，每期期末等额每期期末等额系系列收付款项的列收付款项的复利现值复利现值之和。之和。PVAPVAn=A=A 1-1-（1+i1+i）-n-ni i 23 PVAn：Annuity present value 年金现值年金现值 可通过查年金值系数表求得可通过查年金值系数表求得242.2.先付年金先付年金(Annuity due)一定时期内，每期一定时期内，每期期初期初有有等额等额收付款项

8、的年金。收付款项的年金。先付年金终值先付年金终值先付年金现值先付年金现值25n期后付年金和先付年金终值比较期后付年金和先付年金终值比较相同点相同点:n n期后付年金和期后付年金和n n期先付期先付 年金付款次数相同年金付款次数相同不同点不同点:付款时间不同付款时间不同n n期先付年金终值比期先付年金终值比n n期后付年金期后付年金 终值多计算一期利息终值多计算一期利息26n期先付年金终值期先付年金终值 根据根据根据根据n n期先付年金和期先付年金和期先付年金和期先付年金和n+1n+1期后付期后付期后付期后付年金的关系，可推导出：年金的关系，可推导出：年金的关系，可推导出：年金的关系，可推导出：

9、27n期后付年金和先付年金现值比较期后付年金和先付年金现值比较相同点相同点:n n期后付年金和期后付年金和n n期先付期先付 年金付款次数相同年金付款次数相同不同点不同点:付款时间不同付款时间不同n n期期后付后付年金现值年金现值比比n n期期先付先付年金年金现值多计算一期利息现值多计算一期利息(或多贴现一或多贴现一期）期）28n期先付年金现值期先付年金现值 根据根据根据根据n n期先付年金与与期先付年金与与期先付年金与与期先付年金与与n-1n-1期后付期后付期后付期后付年金的关系，可推导出：年金的关系，可推导出：年金的关系，可推导出：年金的关系，可推导出：（例例）假假定定海海发发公公司司有有

10、一一基基建建项项目目，分分5 5次次投投资资，每每年年年年初初投投入入8080万万元元，预预计计第第五五年年末末建建成成，若若该该公公司司贷贷款款投投资资，年年利利率率为为12%12%，该该项项目目5 5年后的投资总额？年后的投资总额？（例例）5 5年年分分期期付付款款购购物物，每每年年初初付付500500元元，如如果果年年利利率率为为10%10%，该该分分期期付付款款相相当当于于现现在在一一次次性付款的购价？性付款的购价？303.3.延期年金延期年金 在最初若干期在最初若干期(m)没有没有收付款项的收付款项的情况下，后面若干期情况下，后面若干期(n)有等额有等额的系列收的系列收付款项。付款项

11、。现值现值(deferred annuity)31或者：或者：（例例）某某公公司司拟拟购购置置一一处处房房产产，房房主主提提出出两种付款方案：两种付款方案：（1 1）从从现现在在起起，每每年年年年初初支支付付2020万万元元，连连续支付续支付1010次，共次，共200200万元；万元；（2 2）从从第第5 5年年开开始始，每每年年年年初初支支付付2525万万元元，连连续续支支付付1010次次，共共250250万万元元。假假设设该该公公司司的的资资金金成成本本率率（即即最最低低报报酬酬率率）为为10%10%，你认为该公司应选择哪个方案。你认为该公司应选择哪个方案。334.4.永续年金永续年金无限

12、期支付的年金无限期支付的年金(perpetual annuity)3435四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算 不等额现金流量的现值不等额现金流量的现值 =每年现金流量复利现值每年现金流量复利现值 2.年金和不等额现金流量混合情况年金和不等额现金流量混合情况下的现值下的现值363.计计息息期期短短于于1年年时时时时间间价价值值的的计计算算(名名义义利率和实际利率的换算利率和实际利率的换算)r:期利率期利率i:年利率年利率m:每年的计息次数每年的计息次数n:年数年数t:换算后的计息期数换算后的计息期数4.贴现率的计算

13、贴现率的计算返回37 实际利率实际利率=（1+名义利率名义利率年内复利次数年内复利次数）年内复利次数年内复利次数 -138（例）若某储户现在存入银行（例）若某储户现在存入银行10000元，存元，存款年利率为款年利率为5%，每半年复利一次，请问，每半年复利一次，请问两年后该储户能得到多少本利和？两年后该储户能得到多少本利和？39（例例）有有甲甲、乙乙两两台台设设备备可可供供选选用用，甲甲设设备备的的年年使使用用费费比比乙乙设设备备低低20002000元元，但但价价格格高高于于乙乙设设备备80008000元元。若若资资本本成成本本为为7%7%，甲甲设设备备的的使使用用期期应应长长于于（）年年，选选

14、用用甲甲设设备备才才是是有有利的。利的。5、内插法、内插法【练习练习】时代公司目前向银行存入时代公司目前向银行存入140000元，元，以便在若干年后获得以便在若干年后获得300000元，假设银行元，假设银行存款利率为存款利率为8%，每年复利一次，每年复利一次。计算需要。计算需要多少年存款的本利和才能达到多少年存款的本利和才能达到300000元。元。1 1、由现值求终值，称为贴现，贴现时使用的利息、由现值求终值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。（）率称为贴现率。（）2 2、货币的时间价值原理，正确的揭示了不同时点、货币的时间价值原理，正确的揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的

15、基本依上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。（）据。（）3 3、英国和加拿大有一种国债是没有到期日的债券，、英国和加拿大有一种国债是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。（）这种债券的利息可以视为永续年金。（）4、下列项目中的（）称为普通年金。、下列项目中的（）称为普通年金。A.先付年金先付年金 B.后付年金后付年金C.延期年金延期年金 D.永续年金永续年金5、A方案在三年中每年年初付款方案在三年中每年年初付款100元，元，B方方案在三年中每年年末付款案在三年中每年年末付款100元，若利率为元，若利率为10%，则，则AB方案在第三年年末时的终值之方案在第三年年末时的终值之差为

16、（）。差为（）。A.33.1 B.31.3C.133.1 D.13.316、下列关于时间价值的说法正确的是（）。、下列关于时间价值的说法正确的是（）。A.并并不不是是所所有有货货币币都都有有时时间间价价值值，只只有有把把货货币币作作为为资资本本投入投入 生产经营过程中才能产生时间价值生产经营过程中才能产生时间价值B.时间价值是在生产经营中产生的时间价值是在生产经营中产生的C.时间价值是资本投入生产过程中所获得的价值增加时间价值是资本投入生产过程中所获得的价值增加D.时时间间价价值值是是扣扣除除风风险险收收益益和和通通货货膨膨胀胀贴贴水水后后的的真真实实收收益率益率E.银银行行存存款款利利率率可

17、可以以看看作作投投资资收收益益率率，但但与与时时间间价价值值是是有区别的有区别的44第二节第二节 风险报酬风险报酬45一、风险与风险报酬的概念一、风险与风险报酬的概念1.风险风险是指在是指在一定条件下一定条件下和和一定时期内一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。462.企业财务决策分为三种类型：企业财务决策分为三种类型：n n确定性决策确定性决策n n风险性决策风险性决策n n不确定性决策不确定性决策 473.风险报酬风险报酬:是指投资者因冒风险进行投资而获是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表

18、示方法：风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额绝对数：风险报酬额 相对数：相对数：风险报酬率风险报酬率 48二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬1.确定概率分布确定概率分布2.计算期望报酬率计算期望报酬率(expectation)反映集中趋势反映集中趋势493.计算标准离差计算标准离差(standard deviation)反映离散程度反映离散程度50结论：结论：标准离差越小，说明离散程度越小，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。风险也越小。514.计算标准离差率计算标准离差率 (standard deviation coefficient)反映离散程度反映离散程度525.

19、计算风险报酬率计算风险报酬率投资的总报酬率投资的总报酬率 无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率53三、证券组合的投资风险三、证券组合的投资风险v非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险 (可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险)单个证券单个证券vv 系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险 (不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险)所有证券所有证券1.证券组合的风险证券组合的风险54总风险总风险非系统风险非系统风险系统风险系统

20、风险组合中的证券数目组合中的证券数目组组合合收收益益的的标标准准差差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系55不可分散风险的程度不可分散风险的程度，通常用，通常用系数来计量系数来计量:562.证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬573.风险和报酬率的关系风险和报酬率的关系 资本资产定价资本资产定价(CAPM)模型模型R i 第第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率种证券组合的必要报酬率 RF 无风险报酬率无风险报酬率 i 第第i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的种证券组合的 系数系数Rm 所有股票

21、的平均报酬率所有股票的平均报酬率 58 值值2.01.00.50无风险报无风险报酬率酬率RF=6%证券报酬与证券报酬与 系数的关系系数的关系低风险股低风险股票的风险票的风险报酬率报酬率2市场股票的风险报酬率市场股票的风险报酬率4高风险股票高风险股票的风险报酬的风险报酬率率8SML报报酬酬率率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)R i RF i（RmRF）59例题例题 Q公司公司系数为系数为1.4，假设现行国库券的，假设现行国库券的收益率为收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为，市场的平均必要报酬率为8.5%。

22、那么。那么Q公司的预期报酬率为：公司的预期报酬率为：60 =6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%解：解：返回61第三节第三节 证券估价证券估价 1.1.债券：债券：n 是某一社会经济主体为筹集资金而是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。债权债务凭证。一、债券的特征及估价一、债券的特征及估价（一）债券的特征（一）债券的特征票面价值票面价值票面利率票面利率期期 限限2.债券的构成要素债券的构成要素 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在资产的

23、价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础基础.1 1、债券估价、债券估价 根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债券估价公式：如果复利计息且按期支付，则：券估价公式：如果复利计息且按期支付，则：（二）、债券的估价方法（二）、债券的估价方法n例题例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为该债券票面面值为10001000元，每年计

24、息一次，票面元，每年计息一次，票面利率为利率为8%8%，期限为，期限为3 3年，按期付息到期一次还本年，按期付息到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%10%。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。券发行日购买。0 1 2 3V 80 80 80+1000 （三）、债券投资的优缺点（三）、债券投资的优缺点1.本金安全性高本金安全性高2.收入比较稳定收入比较稳定3.流动性较好流动性较好1.购买力风险比较大购买力风险比较大2.没有经营管理权没有经营管理权3.需要承受利率风险需要承受

25、利率风险优优点点缺缺点点二、股票的特征及估价二、股票的特征及估价（一）股票的构成要素 1.股股票票价价值值 2.股股票票价价格格 3.股股 利利（二）股票的估价（二）股票的估价 资产的价值等于其未来预期现金资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础估价的基础.因此，股票价值应等于股票投资因此，股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款者预期的股利和将来出售股票的价款收入。收入。威廉斯公式：威廉斯公

26、式：1.1.固定股利股票股价模型固定股利股票股价模型 2.2.固定成长股利股票固定成长股利股票（三）、股票投资的优缺点（三）、股票投资的优缺点1.能获得比较高的报酬能获得比较高的报酬2.降低购买力风险降低购买力风险3.拥有经营控制权拥有经营控制权1.收入不稳定收入不稳定2.价格波动风险大价格波动风险大3.利润（财产）分配权居后利润（财产）分配权居后优优点点缺缺点点计算题：计算题：1.某某企企业业计计划划利利用用一一笔笔长长期期资资金金投投资资购购买买股股票票。现现有有M M公公司司股股票票和和N N公公司司股股票票可可供供选选择择，该该企企业业只只准准备备投投资资一一家家公公司司股股票票。已已

27、知知M M公公司司股股票票现现行行市市价价为为每每股股9 9元元，上上年年每每股股股股利利为为0 0.1 15 5元元，预预计计以以后后每每年年以以6 6%的的增增长长率率增增长长。N N公公司司股股票票现现行行市市价价为为每每股股7 7元元，上上年年每每股股股股利利为为0 0.6 6元元，股股利利分分配配政政策策将将一一贯贯坚坚持持固固定定股股利利政政策策，甲甲企企业业所所要要求求的的投投资必要报酬率为资必要报酬率为8%8%。要要求求：利利用用股股票票估估价价模模型型，分分别别计计算算M M，N N公公司司的的股票价值。并为企业做出股票投资决策股票价值。并为企业做出股票投资决策。自 测 题

28、2.2.某企业于某企业于20042004年年1 1月月5 5日以每张日以每张10501050元的元的价格购买了企业发行的利随本清的企业债券。价格购买了企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为该债券的面值为10001000元，期限为元，期限为3 3年，票面年年，票面年利率为利率为10%10%，不计复利。，不计复利。购买时市场年利率为购买时市场年利率为8%8%。不考虑所得税。不考虑所得税。要求：要求：利用债券估价模型评价该企业购买该债券是利用债券估价模型评价该企业购买该债券是否合算？否合算？自 测 题自测题答案答案1：故应选择N股票自测题答案答案2：P=1000（1+10%3）（PVIF 8%

29、3)=1300 0.794=1032.2（元）因为按照市场利率8%来计算该债券的内在价值为1032.2元，而发行价格为1050元，故不应购买。习习 题题1 1.MC.MC公司债券公司债券 将于将于7 7年后到期，面值年后到期，面值10001000美元，美元，票面利率为票面利率为8%8%，每半年付息一次。若投资者要，每半年付息一次。若投资者要求求10%10%的收益率，则该债券的价值为多少？若该的收益率，则该债券的价值为多少？若该债券每年付息一次，价值又将为多少？债券每年付息一次，价值又将为多少？半年付息一次：半年付息一次：V=40*PVIFA5%,14+1000*PVIF5%,14一年付息一次：

30、一年付息一次：V=80*PVIFA10%,7+1000*PVIF10%,72 2.NCP.NCP公司的普通股去年支付的红利为每股公司的普通股去年支付的红利为每股1.321.32美美元，红利预计将以元，红利预计将以8%8%的增长率持续增长。的增长率持续增长。a.a.如果你要求的收益率为如果你要求的收益率为10.5%10.5%，那，那么对你而言，该股票的价值是多少？么对你而言，该股票的价值是多少？b.b.你会投资你会投资NCPNCP公司的股票吗？公司的股票吗？V=1.32*(1+8%)/(10.5%-8%)V=1.32*(1+8%)/(10.5%-8%)习习 题题3.H3.H汽车公司的普通股去年每

31、股红利为汽车公司的普通股去年每股红利为3.53.5美元，美元，预计将以预计将以5%5%的增长率持续增长。在投资者要的增长率持续增长。在投资者要求求20%20%的收益率的条件下，的收益率的条件下，该公司普通股的该公司普通股的价格应为多少？价格应为多少？V=3.5*(1+5%)/(20%-5%)V=3.5*(1+5%)/(20%-5%)案 例 分 析n资料：资料：在美国的在美国的Mr.JohnMr.John 于于20112011年年 2 2月将其大部分月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为的债券价值为5050万美元。万美元。20

32、112011年年5 5月的一天，月的一天，Yong Yong 收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令令YongYong震惊的是，他的债券市值已下降到目前的震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.542.5万美元，比万美元，比3 3个月前减少了个月前减少了7.57.5万美元，这简万美元，这简直难以令人置信。直难以令人置信。n背景背景：在这：在这3 3个月内，个月内，1010年期公司债券的利率从年期公司债券的利率从5.75%5.75%提高到了提高到了7.95%7.95%。n考虑分析考虑分析：Mr.JohnMr.John的债券的市值会下降，什么原

33、的债券的市值会下降，什么原因？因？n某公司在某公司在2010年年1月月1日平价发行新债券，每张面日平价发行新债券，每张面值值1000元，票面利率元，票面利率10%，5年到期，每年年到期，每年12月月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计位，计算结果取整）算结果取整）n要求：要求：n（1）2010年年1月月1日到期收益率是多少？日到期收益率是多少？n（2）假定）假定2014年年1月月1日的市场利率下降到日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？那么此时债券的价值是多少？n（3）假定）假定2014年年1月月1日的市价为日的市价为900元，此时购

34、元，此时购买该债券的到期收益率是多少？买该债券的到期收益率是多少？n（4）假定）假定2012年年1月月1日的市场利率为日的市场利率为12%，债券，债券市价为市价为950元，你是否购买该债券？元，你是否购买该债券？81思考题思考题vv资金时间价值的含义及其实质。资金时间价值的含义及其实质。资金时间价值的含义及其实质。资金时间价值的含义及其实质。vv按风险程度可把财务决策分为哪三类？按风险程度可把财务决策分为哪三类？按风险程度可把财务决策分为哪三类？按风险程度可把财务决策分为哪三类？vv证券组合的不同风险及其具体含义。证券组合的不同风险及其具体含义。证券组合的不同风险及其具体含义。证券组合的不同风

35、险及其具体含义。返回82计算题：计算题：某人每年初存入银行某人每年初存入银行50元，银行存款利元，银行存款利息率为息率为9。要求：计算第要求：计算第9年末的本利和为多少？年末的本利和为多少？自测题自测题返回83 计算题计算题 XFVA=50(FVIFA 9%,9+1-1)=50(15.193-1)=709.65(元）元）自测题答案自测题答案返回841.无风险报酬率为无风险报酬率为7，市场上所有证券的平均，市场上所有证券的平均报酬率为报酬率为13，现有，现有A、B两种证券，相应的两种证券，相应的 系数分别为系数分别为 1.5和和1.0。要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。要求：计算上述两种证

36、券各自的必要报酬率。习题习题返回85 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，你亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳西镇的一个银行存入西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。的利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到

37、田纳西镇对该银行进行清布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的算的7年中，这笔存款应按每周年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算的复利计息，而在银行清算后的后的21年中，每年按年中，每年按8.54%的复利计息。的复利计息。思考题：思考题：1.说明说明1255亿美元如何计算出来的？亿美元如何计算出来的？2.本案例对你有何启示？本案例对你有何启示？案例分析案例分析返回教材练习答案1、9310.14 购买2、（1）1151.01 （2）5.143、（1）中原公司：22%、14%、0.64 南方公司：26%、24.98%、0.96 （2）中原公司4、3005、17%、14%、10.4%、23%6、8%；17%；11.4%，不投资；0.97、V=899.24案例一 70周 9.9年案例二ABCD预期收益率预期收益率10%14%12%15%标准离差标准离差08.72%8.58%6.32%标准离差率标准离差率062.29%71.5%42.13%01.261.311必要收益率必要收益率10%16.3%3.45%15%