企业筹资决策

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1、企业筹资决策第一节 企业筹资概述一、企业筹资的概念企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取 适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是 保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。筹资工作做得好，不仅能降低资 本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大企业经济 效益。筹集资金是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。企 业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。二、企业筹资的来源企业资金的来源有两个方面：一个方面是由投资人提

2、供的，称为所有者权益，这部分资 金称为权益资金；另一个方面是由债权人提供的，称为负债，这部分资金称为负债资金。三、企业筹资的方式企业筹资的方式是指企业筹措资金采用的具体形式，主要有以下六种：1吸收直接投资。2发行股票。3发行债券。4融资租赁。5银行借款。6商业信用。以上这些筹资方式，将在本章第二、第三节作详细介绍。四、筹资的基本原则采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是一项重要而复杂的工作。为此，企业筹 集资金应遵循以下基本原则。（一）合理性原则不论采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，以需定筹。既要防止筹资 不足，影响生产经营的正常进行；又要防止筹资过多，造成资金闲置。（二）

3、及时性原则按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同的价值。企业筹集 资金应根据资金投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接。既要避免过早筹 资使资金过早到位形成资金投放前的闲置，又要避免资金到位滞后丧失资金投放的最佳时机。（三）效益性原则 不同资金来源的资本成本各不相同，取得资金的难易程度也有差异。筹集资金应从资金 需要的实际情况出发，采用合适的方式操作，追求降低成本，谋求最大的经济效益。（四）优化资金结构原则 企业的自有资金和借入资金要有合适的比例，长期资金和短期资金也应比例适当。资金 筹集应注意这两方面内容，使企业减少财务风险，优化资金结构。五、企业资金需要量

4、预测 企业筹集资金应以需定筹。测算企业资金需要量是筹集资金的基础工作。企业资金需要 量的预测有很多方法，现仅介绍销售百分比法。所谓销售百分比法是指以未来销售收入变动 的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而 预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法。销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：A F = K（A-L）-RAF表示企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额。K 表示预测年度销售收入对于基年度增长的百分比。A 表示随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额。资产项目与销售收入的关 系一般可分为三种情况：第一种情况是随销售收入变动

5、成正比例变动，如货币资金、应收帐 款、存货等流动资产项目，这些是公式中A的计量对象。第二种情况是与销售收入变动没有 必然因果关系，如长期投资、无形资产等，这些项目不是A的计量对象。第三种情况是与销 售收入关系有多种可能的，如固定资产。假定基期固定资产的利用已经饱和，那么增加销售 必需追加固定资产投资，且一般可以认为与销售增长成正比，应把基期固定资产净额计入 A 之内；假定基期固定资产的剩余生产能力足以满足销售增长的需要，则不必追加资金添置固 定资产；在销售百分比法中，固定资产仅作上述二种假定。L 表示随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额。负债项目与销售收入的关 系一般可分为二种情况：

6、第一种情况是随销售收入变动成正比例变动，如应付帐款、应交税 金等流动负债项目，这些是公式中L的计量对象。第二种情况是与销售收入变动没有必然因 果关系，如各种长期负债等，这些项目不是L的计量对象。L在公式中前面取“一”号，是 因为它能给企业带来可用资金。“资产是资金的占用、负债是资金的来源。”R 表示预测年度增加的可以使用的留存收益，在销售净利率、股利发放率等确定的情况 下计算得到。R是企业内部形成的可用资金，可以作为向外界筹资的扣减数。关于销售百分比法的使用应注意：资产、负债中各项目与销售收入的关联情况各企业不 一定是相同的，上面的叙述存在着假定性，应当考察企业本身的历史资料，确定A与L的计

7、量范围。所有者权益类项目与销售收入变动无关，公式中没有涉及。【例4-1】 某公司2002 年实现销售额30万元，销售净利率为10，并按净利润的 40 发放股利，假定该公司的固定资产利用能力已经饱和， 2002 年底的资产负债表如表 4-1 所示：表 4-1资产负债表 单位：万元资产负债及所有者权益1货币资金10负债：1应付帐款252应收帐款202.应父税金53存货303长期负债104固定资产55所有者权益：1实收资本605无形资产52留存收益20合计120120若该公司计划在 2003 年把销售额提高到 36万元，销售净利率、股利发放率仍保持2002 年水平。要求：用销售百分比法预测该公司 2

8、003 年需向外界融资额。解：K= 36 - 30 二 20%30A=10+20+30+55=115 （万元 ）L=25+5=30 （万 元）R=36X10%X（l40%）=2.16 （万元）AF = 20 % X （ 115 30 ） 2. 16=14. 8 4 （万元） 该公司2003年需向外界融资14.84万元。第二节 权益资金筹集企业的全部资产由两部分构成：投资人提供的所有者权益和债权人提供的负债。所有者 权益是企业资金的最主要来源，是企业筹集债务资金的前提与基础。所有者权益是指投资人 对企业净资产的所有权，包括投资者投入企业的资本金及企业在经营过程中形成的积累，如 盈余公积金、资本公

9、积金和未分配利润等。资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资 金，是企业设立时的启动资金，资本金的数额不能低于国家规定的开办此类企业的最低资本 数额（法定资本金）。企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金都称为 权益资金，权益资金不用还本，因而也称之为自有资金或主权资金。一、吸收直接投资吸收直接投资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的 原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为 媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经 营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。（一）吸收

10、直接投资的渠道企业通过吸收直接投资方式筹集资金有以下四种渠道：1吸收国家投资吸收国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，由此形 成国家资本金。2吸收法人投资法人投资是指其他企业、事业单位以其可支配的资产投入企业，由此形成法人资本金。3吸收个人投资个人投资是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产投入企业，形成个人资本金。4吸收外商投资外商投资是指外国投资者或我国港澳台地区投资者的资金投入企业，形成外商资本金。（二）吸收直接投资的出资方式吸收直接投资中的投资者可采用现金、实物、无形资产等多种形式出资。主要出资方式 有：1现金投资现金投资是吸收直接投资中最重要的出资形式

11、。企业有了现金，就可获取所需物资，就 可支付各种费用，具有最大的灵活性。因此，企业要争取投资者尽可能采用现金方式出资。2实物投资实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投 资。实物投资应符合以下条件：（1）适合企业生产经营、科研开发等的需要；（2）技术性能 良好；（3）作价公平合理；（4）实物不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。投资实物的作价，除 由出资各方协商确定外，也可聘请各方都同意的专业资产评估机构评估确定。3无形资产投资无形资产投资是指以商标权、专利权、非专利技术、知识产权、土地使用权等所进行的 投资。企业在吸收无形资产投资时应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬

12、值的无形资产，避免 吸收对本企业利益不大及不适宜的无形资产，还应注意符合法定比例，即吸收无形资产的出 资额一般不能超过注册资本的 20（不包括土地使用权），对于高新技术等特殊行业，经有 关部门审批最高放宽至 30。（三）吸收直接投资的程序企业吸收直接投资，一般要遵循如下程序：1确定吸收直接投资所需的资金数量。企业新建或扩大经营规模时，应先确定资金的总需要量及理想的资本结构，然后据以确 定吸收直接投资所需的资金数量。2寻求投资单位，商定投资数额和出资方式。吸收直接投资中的双方是双向选择的结果。 受资单位要选择相宜的投资者，投资单位要选择收益理想或对自身发展有利的受资者。为此， 要做好信息交流工作

13、，企业既要广泛了解有关投资者的财力和意向，又要主动传递自身的经 营状况和盈利能力，以利于在较多的投资者中寻求最好的合作者。投资单位确定后，双方便 可进行具体的协商，确定投资数额和出资方式。落实现金出资计划及实物、无形资产的评估 作价。3签署投资协议。企业与投资者商定投资意向和具体条件后，便可签署投资协议，明确 双方的权利和责任。4执行投资协议。企业与投资者按协议约定，做好投资交接及有关手续，并在以后确保 投资者参与经营管理的权利及盈利分配权利。（四）吸收直接投资的优缺点1吸收直接投资的优点主要有：（1）筹资方式简便、筹资速度快。吸收直接投资的双方直接接触磋商，没有中间环节。 只要双方协商一致，

14、筹资即可成功。（2）有利用增强企业信誉。吸收直接投资所筹集的资金属于自有资金，与借入资金比较， 能提高企业的信誉和借款能力。（3）有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资可直接获得现金、先进设备和先进技术， 与通过有价证券间接筹资比较，能尽快地形成生产能力，尽快开拓市场。（4）利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，没 有固定的财务负担，比较灵活，所以财务风险较小。2吸收直接投资的缺点主要有：（1）资金成本较高。企业向投资者支付的报酬是根据企业实现的净利润和投资者的出资 额计算的，不能减免企业所得税，当企业盈利丰厚时，企业向投资者支付的报酬很大。（2）企业控制权分散。

15、吸收直接投资的新投资者享有企业经营管理权，这会造成原有投 资者控制权的分散与减弱。二、发行股票 股票是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它 表示了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。本章仅介绍股票与筹资有关的内容， 有关股票的其他内容将在证券投资部分介绍。股票按股东权利和义务的不同，有普通股和优先股之分。（一）普通股筹资 普通股是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权益资金 的最主要方式。1普通股的特点（1）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股东对公司有盈利分享权。（3）普通股股东有优先认股权。（4）普通股股东有剩余财产

16、要求权。（5）普通股股东有股票转让权。2普通股的发行价格 普通股的发行价格可以按照不同情况采取两种办法：一是按票面金额等价发行；二是按 高于票面金额的价格发行，即溢价发行。公司始发股的发行价格与票面金额通常是一致的，增发新股的发行价格则需根据公司盈 利能力和资产增值水平加以确定，主要有以下三种：1）以未来股利计算每股价格二预期股利利息率票面价值X股利率利息率公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也可用投资者的期望报酬率2）以市盈率计算每股价格二每股税后利润X合适的市盈率3）以资产净值计算0每股价格资产总额一负债总额所有者权益总额每股价普通股总股数普通股总股数不论用以上三种方法中的哪一种，如果

17、计算得到的结果低于股票面值，那么股票的发行 价格就取股票面值。3普通股筹资的优缺点（1）普通股筹资的优点a. 能增加股份公司的信誉。普通股筹资能增加股份公司主权资金的比重，较多的主权资 金为债务人提供了较大的偿债保障，这有助于增加公司的信誉，有助于增加公司的举债能力。b. 能减少股份公司的风险。普通股既无到期日，又无固定的股利负担，因此不存在不能 偿付的风险。c. 能增强公司经营灵活性。普通股筹资比发行优先股或债券限制少，它的价值较少因通 货膨胀而贬值，普通股资金的筹集和使用都较灵活。（2）普通股筹资的缺点a. 资金成本较高。发行普通股的资金成本一般高于债务资金，因为普通股股东期望报酬 高，又

18、因为股利要从税后净利润中支付，且发行费用也高于其他证券。b. 新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。c. 有可能降低原股东的收益水平。（二）优先股筹资 优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债 券有相似之处。从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部 分。1. 优先股的特点 优先股的特点是较普通股有某些优先权利同时也有一定限制，其“优先”表现在：（1）优先分配股利权优先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。（2）优先分配剩余财产权 当企业清算时，优先股的剩余财产请求权位于债权人之后，但位于普通股之前。2. 优先股筹资的

19、优缺点（1）优先股筹资的优点a.没有固定的到期日，不用偿还本金。b.股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。c优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制 权。（2）优先股筹资的缺点a. 资金成本高，优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。b. 优先股较普通股限制条款多。三、留存收益留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。与其他权益资金 相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了 成本，又增强了企

20、业的信誉。留存收益的实质是投资者对企业的再投资。但这种筹资方式受 制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。第三节 负债资金的筹集负债是企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务。企业通过银行借款、 发行债券、融资租赁、商业信用等方式筹集的资金属于企业的负债。由于负债要归还本金和 利息，因而称为企业的借入资金或债务资金。一、银行借款银行借款是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。（一）银行借款的种类1. 按借款期限长短分按借款期限长短可分为短期借款和长期借款。短期借款是指借款期限在1年以内的借款；长期借款是指借款期限在 1年以上的借款。2. 按借款担保条件分按借款

21、担保条件可分为信用借款、担保借款和票据贴现。3. 按借款用途分按借款用途可分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款。4. 按提供贷款的机构分按提供贷款的机构可分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。（二）银行借款的程序1企业提出借款申请企业要向银行借入资金，必须向银行提出申请，填写包括借款金额、借款用途、偿还能 力、还款方式等内容的借款申请书，并提供有关资料。2银行进行审查 银行对企业的借款申请要从企业的信用等级、基本财务情况、投资项目的经济效益、偿 债能力等多方面作必要的审查，以决定是否提供贷款。3签订借款合同 借款合同是规定借款单位和银行双方的权利、义务和经济责任的法律文件。借款合同包 括基本

22、条款、保证条款、违约条款及其他附属条款等内容。4企业取得借款双方签订借款合同后，银行应如期向企业发放贷款。5企业归还借款 企业应按借款合同规定按时足额归还借款本息。如因故不能按期归还，应在借款到期之 前的 35 天内，提出展期申请，由贷款银行审定是否给予展期。（三）银行借款的信用条件 向银行借款往往附带一些信用条件。主要有： 1补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10% 20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。【例 42】 某企业按年利率 9%向银行借款 100万元，补偿性余额比例 10%。 要求：计算企业实际借款利率。

23、解：企业实际借款利率=名义利率1补偿性余额比率9%1 10%= 10%2信贷额度信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。在信贷额度内，企业可以随 时按需要支用借款。但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律 义务。3周转信贷协议周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享 用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。【例 43】 某企业与银行商定的周转信贷额度为 2 000 万元，承诺费为 1%，该企业 年度内实际借款额为 1 600 万元。要求：计算该企业应向银行支付的承诺费。解：应付承诺费=(2 000 1

24、600)Xl%=4 (万元)(四) 银行借款的优缺点1银行借款的优点( 1 )筹资速度快。与发行证券相比，不需印刷证券、报请批准等，一般所需时间短，可 以较快满足资金的需要。(2) 筹资的成本低。与发行债券相比，借款利率较低，且不需支付发行费用。( 3 )借款灵活性大。企业与银行可以直接接触，商谈借款金额、期限和利率等具体条款。 借款后如情况变化可再次协商。到期还款有困难，如能取得银行谅解，也可延期归还。2银行借款的缺点( 1 )筹资数额往往不可能很多。( 2 )银行会提出对企业不利的限制条款。二、发行债券 债券是企业依照法定程序发行的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有 价证券，

25、是持券人拥有公司债权的凭证。(一) 债券的种类1按发行主体分类按发行主体可分为政府债券、金融债券和企业债券。 政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券。政府债券风险小、流动性强。 金融债券是银行或其他金融机构发行的债券。金融债券风险不大、流动性较强、利率较 高。企业债券是由各类企业发行的债券。企业债券风险较大、利率较高、流动性差别较大。 2按有无抵押担保分类 按有无抵押担保可分为信用债券、抵押债券和担保债券。信用债券又称无抵押担保债券，是以债券发行者自身的信誉发行的债券。政府债券属于 信用债券，信誉良好的企业也可发行信用债券。企业发行信用债券往往有一些限制条件，如 不准企业将其财产抵押给其他债

26、权人，不能随意增发企业债券，未清偿债券之前股利不能分 得过多等。抵押债券是指以一定抵押品作抵押而发行的债券。当企业不能偿还债券时，债权人可将 抵押品拍卖以获取债券本息。担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够资金偿还债券时，债 权人可以要求保证人偿还。3按偿还期限分类按偿还期限可分为短期债券和长期债券。短期债券是指偿还期在一年以内的债券。长期债券是指偿还期在一年以上的债券。4按是否记名分类 按是否记名可分为记名债券和无记名债券。5按计息标准分类 按计息标准可分为固定利率债券和浮动利率债券。6按是否标明利息率分类 按是否标明利息率可分为有息债券和贴现债券。7按是否可转换成普通股

27、分类 按是否可转换成普通股可分为可转换债券和不可转换债券。（二）债券的发行 国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债 券。1发行方式 债券的发行方式有委托发行和自行发行。委托发行是指企业委托银行或其他金融机构承 销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。自行发行是指债券发行企业不经过金融机 构直接把债券配售给投资单位或个人。2发行债券的要素（1）债券的面值。债券面值包括两个基本内容；币种和票面金额。币种可以是本国货币， 也可以是外国货币，这取决于债券发行的地区及对象。票面金额是债券到期时偿还本金的金 额。票面金额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。（2

28、）债券的期限。债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。（3）债券的利率。债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。面值与利率 相乘即为年利息。(4) 偿还方式。债券的偿还方式有分期付息、到期还本及到期一次还本付息两种。(5) 发行价格。债券的发行价格有三种：一是按债券面值等价发行，等价发行又叫面值 发行；二是按低于债券面值折价发行；三是按高于债券面值溢价发行。债券之所以会偏离面值发行是因为债券票面利率与金融市场平均利率不一致。如果债券 利率大于市场利率，则由于未来利息多计，导致债券内在价值大而应采用溢价发行。如果债 券利率小于市场利率，则由于未来利息少计，导致债券内在价值小而

29、应采用折价发行。这是 基于债券发行价格应该与它的价值贴近。债券溢价、折价可依据资金时间价值原理算出的内 在价值确定。若每年末支付利息，到期支付面值的债券发行价格计算公式为：债券发=债券乂按市场利率和债券,债券应付乂按市场利率和债券期限 行价格面值 期限计算的现值系数十 年利息计算的年金现值系数若到期一次还本付息的债券发行价格计算公式为：债券发行价格=按票面利率和期限计乂按市场利率和债券期债券发仃价格=算债券到期的本利和人 限计算的现值系数【例 44】 某企业发行债券筹资，面值 500 元，期限 5 年，发行时市场利率 10，每 年未付息，到期还本。要求：分别按票面利率为 8、10、12计算债券

30、的发行价格。 解：若票面利率为 8：发行价格= 500X8%X(P/A, 10%, 5)+500X(P/F, 10%, 5)= 40X3.7908 + 500X0.6209 = 462.08 (元)若票面利率为10%发行价格= 500X 10%X(P/A, 10%, 5)+500X(P/F, 10%, 5)= 50X3.7908 + 500X0.6209 = 500 (元)若票面利率为12%：发行价格= 500X 12%(P/A, 10%, 5)+500X(P/F, 10%, 5)= 60X3.7908 + 500X0.6209 = 537.90 (元)从上例结果可见,上述三种情况分别以折价、

31、等价、溢价发行。此类问题的市场利率是 复利年利率,当债券以单利计息,到期一次还本付息时,即使票面利率与市场利率相等,也 不应是面值发行。【例 45】 依例 44资料,改成单利计息,到期一次还本付息,其余不变。解：若票面利率为 8%：发行价格= 500X(l + 5X8%)X(P/F, 10%, 5)= 700X0.6209 = 434.63 (元)若票面利率为10%：发行价格= 500X(1 + 5X 10%)X(P/F, 10%, 5)= 750X0.6209 = 465.68 (元)若票面利率为12%：发行价格= 500X(1 + 5X 12%)X(P/F, 10%, 5)= 800X0.

32、6209 = 496.72 (元)(三) 债券筹资的优缺点1债券筹资的优点( 1)债券利息作为财务费用在税前列支,而股票的股利需由税后利润发放,利用债券筹 资的资金成本较低。( 2 )债券持有人无权干涉企业的经营管理,因而不会减弱原有股东对企业的控制权。( 3)债券利率在发行时就确定,如遇通货膨胀,则实际减轻了企业负担；如企业盈利情 况好,由财务杠杆作用导致原有投资者获取更大的得益。2债券筹资的缺点( 1 )筹资风险高。债券筹资有固定到期日,要承担还本付息义务。当企业经营不善时, 会减少原有投资者的股利收入,甚至会因不能偿还债务而导致企业破产。( 2 )限制条件多。债券持有人为保障债权的安全,

33、往往要在债券合同中签订保护条款, 这对企业造成较多约束,影响企业财务灵活性。( 3)筹资数量有限。债券筹资的数量比银行借款一般较多,但它筹集的毕竟是债务资金, 不可能太多,否则会影响企业信誉,也会因资金结构变差而导致总体资金成本的提高。三、融资租赁 租赁是承租人向出租人交付租金,出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让 渡给承租人的一种经济行为。(一)租赁的种类 租赁的种类很多,按租赁的性质可分为经营性租赁和融资性租赁两大类。 1经营性租赁经营性租赁,又称服务性租赁。它是由承租人向出租人交付租金,由出租人向承租人提 供资产使用及相关的服务,并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。

34、经营性租 赁通常为短期租赁,其特点是：（1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。（4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。（5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。2融资性租赁 融资性租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租 人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是 出租人为承租人提供信贷的信用业务。融资性租赁通常为长期租赁，其特点是：（1）资

35、产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租 期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如要在资产帐户上 作记录、要计提折旧。（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连 续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能 保证出租人收回投资并有所得益。（3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。（4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。（5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。 （二）融资租赁的形式融资租赁有以下三种形式：1直接租赁 直接租赁是

36、指承租人直接向出租人租入所需要的资产。直接租赁的出租人主要是制造厂 商、租赁公司。直接租赁是融资租赁中最为普遍的一种，是融资租赁的典型形式。2售后回租 售后回租是指承租人先把其拥有主权的资产出售给出租人，然后再将该项资产租回的租 赁。这种租赁方式既使承租人通过出售资产获得一笔资金，以改善其财务状况，满足企业对 资金的需要；又使承租人通过回租而保留了企业对该项资产的使用权。3杠杆租赁 杠杆租赁是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给 承租人的方式。因此，杠杆租赁涉及出租人，承租人和资金出借人三方。从承租人的角度来 看，它与其他融资租赁形式并无多大区别。从出租人的角度来

37、看，它只支付购买资产的部分 资金（20%40%）,其余部分（60%80%）是向资金出借人借来的。在杠杆租赁方式下，出 租人具有三重身份，即资产所有权人、出租人、债务人。出租人既向承租人收取租金，又向 借款人偿还本息，其间的差额就是出租人的杠杆收益。从资金出借人的角度来看，它向出租 人借出资金是由出租人以租赁物为抵押的，它的债权对出租人没有追索权，但对租赁物有第 一留置权。即当承租人不履行支付租金义务时，资金出借人不能向出租人追索债务，但可向 法院申请执行其担保物权。该项租赁物被清偿的所得，首先用以清偿资金出借人的债务，如 有剩余再给出租人。（三）融资租赁的程序1作出租赁决策当企业需要长期使用某

38、项设备而又没有购买该项设备所需资金时，一般有两种选择：一 是筹措资金购买该项设备；另一是融资租入该项设备。孰优孰劣？可以通过现金流量的分析 计算作出合适的抉择。2选择租赁公司 当企业决定采用融资租赁方式取得某项设备时，即应开始选择租赁公司。从融资条件、 租赁费率等有关资料比较，择优选定。3办理租赁委托 当企业选定租赁公司后，便可向其提出申请，办理委托。这种委托包括填写“租赁申请 书”及提供财务状况的文件资料。4签订购货协议 租赁公司受理租赁委托后，即由租赁公司与承租企业的一方或双方选择设备的制造商或 销售商，与其进行技术与商务谈判，签订购货协议。5签订租赁合同 租赁合同由承租企业与租赁公司签订

39、。租赁合同用以明确双方的权利与与义务，它是租 赁业务的最重要的文件，具有法律效力。融资租赁合同的内容包括一般条款和特殊条款两部 分。6办理验货及投保 承租企业收到租赁设备，要进行验收。验收合格后签发租赁设备收据及验收合格证并提 交租赁公司，租赁公司据以向制造商或销售商付款。同时，承租企业向保险公司办理投保事 宜。7交付租金承租企业在租赁期内按合同规定的租金数额、交付日期、交付方式，向租赁公司交付租金。8租赁期满的设备处理 融资租赁合同期满，承租企业可按合同规定对租赁设备留购、续租或退还。一般来说， 租赁公司会把租赁设备在期满时以低价甚至无偿转给承租企业。（四）融资租赁租金的计算 融资租赁租金是

40、承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的使用权或价值的代价。租金的 数额大小、支付方式对承租企业的财务状况有直接的影响，也是租赁决策的重要依据。1租金的构成（1）租赁资产的价款。包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。（2）利息。即租赁公司所垫资金的应计利息。（3）租赁手续费。包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得到的利润。租赁手续费 的高低由租赁公司与承租企业协商确定，一般以租赁资产价款的某一百分比收取。2租金的支付方式 （1）按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付、月付。（2）按每期支付租金的时间，可分为先付租金和后付租金。先付租金指在期初支付；后 付租金指在期末支付。（3）按每期支付金额，

41、可分为等额支付和不等额支付。3租金的计算方法 融资租赁租金计算方法较多，常用的有平均分摊法和等额年金法。（1）平均分摊法。平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息 和手续费，然后连同租赁设备的购置成本的应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应 付租金的数额的方法。平均分摊法下，每次应付租金数额的计算公式为：R=（C - S） +1 + FN式中 R每次应付租金数额；C租赁设备的购置成本；S期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价；I一租赁期间利息；F租赁期间手续费N 租赁期间租金支付次数。【例 46】 某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价 100 万元，租期 5 年，预

42、计租 赁期满租入企业支付的转让价为 5 万元。年利率为 10，手续费为设备原价的 2，租金每 年末支付一次。要求：计算该企业每年应付租金的数额。解：D_ (100 - 5) + 100 X (1 +10%)5 -100 +100 X 2% R31.61(万元)(2)等额年金法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每次应付租金的方法。在 这种方法下，要将利息率和手续费率综合在一起确定一个租费率，作为贴现率。这种方法与 平均分摊法比，计算是复杂了，但因为考虑了资金的时间价值，结论更具客观性。等额年金法下，每次应付租金数额的计算公式为：R_C-S (P/F,i,n) (P/A,i,n)式中 R每次

43、期末应付租金数额；C_租赁设备的购置成本；S期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价；i租费率；n 租赁期间支付租金次数。关于这一公式的正确使用应注意如下三点：第一，这一公式假定每期租金是期末支付的，即租金是普通年金。假如每期租金是期初支付的，即租金是即付年金，那么计算公式应是：R=C - S x (P/F,i,n)=(P/A,i,n -1) +1第二，公式中的 i 是租费率，它是综合了资金利息率和租赁手续费率后由租赁双方认可 的，它比纯粹的借款利率要大些。当租赁手续费是租赁开始一次付清的，也即各期租金不含 手续费时，租费率与租金利息率相同。第三，公式中分子、分母的 i 是同一的，都是租费率，

44、否则会造成租赁期结束时帐面余 额与预计残值不一致。【例4 7】仍用例4 6的资料。要求：分别对以下三种情况用等额年金法计算该企业每年应付租金额。 租费率为 12，租金在每年年末支付。 租费率为 12，租金在每年年初支付。 租金在每年年末支付，但租赁手续费在租入设备时一次付清。解：设三种情况的每年应付租金额分别为 R ，R，R ，则：123100 - 5 x (P / F ,12%,5)(P / A,12%,5)100 - 5 x 0.56743.6048心26.95 (万元)100 - 5 x (P / F ,12%,5)(P / A,12%,4) +1100 - 5 x 0.56743.03

45、73 +1心24.07 (万元)100 - 5 x (P / F ,10%,5)(P / A,10%,5)100 - 5 x 0.62093.7908心25.56 (万元)(五) 融资租赁的优缺点1融资租赁的优点( 1)融资租赁的实质是融资，当企业资金不足，举债购买设备困难时，更显示其“借鸡 生蛋，以蛋还鸡”办法的优势。( 2)融资租赁的资金使用期限与设备寿命周期接近，比一般借款期限要长，使承租企业 偿债压力较小；在租赁期内租赁公司一般不得收回出租设备，使用有保障。(3) 融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速 形成生产能力。2融资租赁的缺点( 1)资金成本高

46、。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。( 2)不一定能享有设备残值。四、商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业 之间的直接信用行为。商业信用是商品交易中钱与货在时间上的分离，它的表现形式主要是 先取货、后付款和先付款、后取货两种，是自然性融资。商业信用产生于银行信用之前，在 银行信用出现以后，商业信用依然存在。企业之间商业信用的形式很多，主要有应付帐款、 应付票据、预收货款。(一) 应付帐款应付帐款即赊购商品形成的欠款，是一种典型的商业信用形式。应付帐款是卖方向买方 提供信用，允许买方收到商品后不立即付款，可延续一定时间。这样做既解决了

47、买方暂时性 的资金短缺困难，又便于卖方推销商品。卖方在销售中推出信用期限的同时，往往会推出现金折扣条款。如(2/10, n/30)表示信用期为 30 天，允许买方在30 天内免费占用资金；如买方在10天内付款，可以享有2的 现金折扣。这时，买方就面临一项应付帐款决策要不要提前在现金折扣期内付款。例如： A 企业向 B 企业购入一批原材料，价款总数为 100 万元，付款约定为（2/10 ， n/30 ）。以下分 析 A 企业该如何决策： A 企业可以到第 30 天时付款 100 万元，也可以在第 10 天时付款 98 万元，放弃现金折扣，把 98 万元占用 20 天（3010），就需支付“利息”

48、2 万元，放弃现金 折扣的成本率为：X 360 =36.73%。放弃现金折扣的成本是一种机会成本，它是买方该不 9820该放弃现金折扣的决策依据。假定银行贷款利率为10%，则A企业不应该放弃现金折扣，宁20 可向银行借钱在第10天付款98万元,享有现金折扣。因为借款20天的利息为98 X 10%X上0360= 0 .54（万元），花0 .54万元省下 2 万元是划算的。当放弃现金折扣成本率大于银行贷款利率 时不应放弃现金折扣。不难得到计算公式：放弃现金折扣成本率=现金折扣率 X360（1-现金折扣率）x（信用期-折扣期）（二）应付票据应付票据是企业在对外经济往来中，对应付债务所开出的票据。应付

49、票据主要是商业汇 票，商业汇票根据承兑人的不同可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。商业承兑汇票是由收 款人开出，经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。银行承兑汇票是由收款人或承兑 申请人开出，由银行审查同意承兑的汇票。商业承兑汇票由付款人承兑，若到期时付款人银 行存款帐户余额不足支付票款，银行不承担付款责任，只负债将汇票退还收款人，由收款人 与付款人自行协商处理。银行承兑汇票由承兑银行承兑，若到期时承兑申请人存款余额不足 支付票款，承兑银行应向收款人或贴现银行无条件支付票款，同时对承兑申请人执行扣款， 并对未扣回的承兑金额按每天万分之五计收罚息。商业汇票是一种期票，最长期限6个月， 对于买方

50、（即付款人）来说，它是一种短期融资方式。对于卖方（即收款人）来说，也可能 产生一种融资行为，就是票据贴现。票据贴现是指持票人把未到期的商业票据转让给银行， 贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。它是一种以票据为担保的贷款，是一种银 行信用。票据贴现涉及贴现利息和银行实付贴现金额，有关计算公式为：贴现利息=票据到期金额X贴现率X贴现期 银行实付贴现金额=票据到期金额贴现利息 其中，贴现期是指自贴现日至票据到期前一日的实际天数。【例48】 某企业1999年7月10日将一张出票日为4月10日、期限为6个月、票 面价值1 000万元、票面利率月息5%。的商业汇票向银行贴现，贴现率为月息6%。要求

51、：计算贴现利息及银行实付贴现金额。解：该汇票到期日为 10 月 10 日，贴现期为 91 天。汇票到期金额=1 000X（l + 5%oX6）=l 030 （万元）贴现利息= 1030X6%oF30X91 = 18.746 （万元）银行实付贴现金额=103018.746=1 011.254（万元） 如果办理贴现的是商业承兑汇票，而该票据到期时债务人未能付款，那么贴现银行因收 不到款项而向贴现企业行使追索权。贴现企业办理贴现后对于这种或有负债应当在资产负债 表附注中予以披露。（三）预收货款 预收货款是指卖方按照合同或协议的规定，在发出商品之前向买方预收的部分或全部货 款的信用行为。它等于卖方向买

52、方先借一笔款项，然后用商品偿还。这种情况中的商品往往 是紧俏的，买方乐意预付货款而取得期货，卖方由此筹集到资金。但应防止卖方企业乘机乱 收预收货款，不合理地占用其他企业资金。商业信用融资有简单方便、无实际成本、约束和限制少等优点，但它的融资期限短。本章小节：1企业筹集资金是资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。 2企业资金可用不同方式筹措，但适时适量是共同的要求，可以用销售百分比法预测企 业资金需要量。3企业资金总的来说有两种来源：一部分是投资者提供的，称为权益资金；另一部分是 债权人提供的，称为负债资金。4权益资金包括吸收直接投资、发行股票、内部积累等。 5股票按股东权利

53、和义务的不同，有普通股和优先股之分。6普通股是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票，是股份制企业筹集权益资 金的最主要方式。普通股股票可按面值发行，也可按溢价发行，但不能按折价发行。7优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。优先股有优先分配股利权、有优先 分配剩余财产权。8负债资金包括银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。9债券是企业依照法定程序发行的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的有价证券，是持券人拥有公司债券的凭证。债券可按折价、面值、溢价发行。10融资性租赁是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的 租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质

54、的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的 信用业务。11商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是 企业之间的直接信用行为。商业信用是商品交易中钱与货在时间上的分离，它的表现形式主 要是先取货、后付款和先付款、后取货两种，是自然性融资。商业信用产生于银行信用之前， 在银行信用出现以后，商业信用依然存在。企业之间商业信用的形式很多，主要有应付帐款、 应付票据、预收货款。习题一、判断题 1吸收投资中的出资者都是企业的所有者，但他们对企业并不一定具有经营管理权。 （）2所有者权益是企业可以使用的资本，因此所有者权益就是资本金。（ ）3普通股股东不具有审查公司帐目的权利。

55、（）4发行普通股股票可以按票面金额等价发行，也可以偏离票面金额按溢价、折价发行。 （）5票据贴现是一种担保贷款，因此企业把应收票据贴现后是没有任何风险的。（） 6经营性租赁和融资性租赁都是租赁，它们在会计处理上是没有区别的。（） 7企业资金的来源只有两种：投资人提供的权益资金、债权人提供的负债资金。（） 8吸收直接投资按投资主体的不同可将资本金分为国家资本金、法人资本金、个人资本 金、外商资本金。 （）9债券面值应包括两个基本内容：币种和票面金额。 （）10债券利息和优先股股利都作为财务费用在所得税前支付。（ ）二、单项选择题1下列各项中属于优先股的优先权的是（）A. 优先配股权B.优先转让权

56、C. 优先经营决策权D. 优先分配股利权2吸收投资的优点是（）A. 资金成本低B.控制权集中C.产权关系明晰D.较快形成生产能力3融资性租赁实质上是由出租人提供给承租人使用固定资产的一种（）。A信用业务B.买卖活动C.租借业务D.服务活动4根据我国有关规定，股票不得（）。A. 平价发行B.溢价发行C.折价发行D.市价发行5. 当股份公司由于破产进行清算时，优先股的索赔权应位于（）的持有者之前A. 债券B.商业汇票C.借据D. 普通股6. 下列各项中，不属于商业信用的是（ ）。A. 应付帐款B.应付工资C.应付票据D.预收帐款7. 下列各项中，不能作为银行借款抵押品的是（）。A无形资产B.固定资

57、产C.原材料D.债券8. 普通股每股净资产反映了普通股的（）。A. 票面价值B.市场价值C.投资价值D.帐面价值9. 发行普通股股票是一种（ ）。A筹资方式B.销售方式C.投资方式D.借债行为10. 商业信用是（ ）之间的信用行为。A.企业与国家C.企业与员工B. 企业与企业D. 企业与银行三、多项选择题1. 债券共有的要素为（）。A.面值B.期限C. 担保D. 利率2. 企业筹集资金应遵循的原则包括（）。A.合理性B.及时性C.效益性D.优化资本结构3. 企业权益性筹资方式有（）。A.吸收直接投资B.发行债券C.发行优先股D.发行普通股4. 以杠杆租赁方式进行融资租赁，要涉及到的当事人有（）

58、。A.承租人C. 资金出借人5. 下列属于融资租赁形式的有（A.直接租赁C.服务租赁6. 普通股的特点有（）。A.有经营管理权C.有优先认股权7. 向银行借款筹资的优点有（A.筹资金额多B. 出租人D. 中介人）。B. 售后回租D.杠杆租赁B. 有盈利分配权D.有优先分配剩余财产权 ）。B. 筹资速度快C. 筹资灵活性大D.筹资成本低8下列筹资方式中筹集资金属企业负债的有（）。B.发行债券D.商业信用）。B.利息D.租赁设备维修费A.银行借款C. 融资租赁9融资租赁租金的构成内容有（A.租赁设备的价款C. 租赁手续费10.下列各项中对带息票据贴现会有影响的是（ ）B. 到期日D. 贴现率A.出

59、票日C. 贴现日四、计算题l .伟邦公司2002年度实现销售收入100万元，获得税后净利8万元，发放股利6万元。 年末资产负债表如下：资产负债表2002 年 12 月31 日 单位：万元资产负债及所有者权益现金短期借款21应收帐款应付帐款88存货长期债券146固定资产净值15实收资本151无形资产留存收益10资产合计权益合计4040该公司预计 2003 年销售收入增长到 120 万元，现有设备足以满足生产增长需要，销售净 利率、股利发放率仍保持 2002 年水平。要求：用销售百分比法预测伟邦公司 2003 年需要追加多少资金？2. 某企业拟发行每股面值 10元，股利率保持 5的股票，当前市场利

60、率为 2。 要求：确定该股票发行价格。3. W 公司去年普通股每股税后利润为 0.25 元，今年 W 公司打算增发新股筹资，以市盈 率为 20 计算。要求：确定该股票发行价格。4. 某企业股本总额 1 000 万元，负债总额 4 000 万元，资产总额 8 000 万元，企业发 行的普通股每股面值 10 元。要求：确定新股发行价格。5. 某企业按年利率5向银行借款500万元，补偿性余额比例为15。 要求：计算企业实际借款利率。6. 某企业与银行商定的周转信贷额度为 1 000万元，承诺费率为 3，该企业年度内实 际借款额为 900 万元。问：该企业应向银行支付多少承诺费？7. 企业拟发行面值为

61、 100 元的债券一批。该债券期限五年，单利计息，票面利率 5， 到期一次还本付息。要求：计算市场利率分别为 4、5、6时的发行价格。8企业向租赁公司租赁一套设备，设备原价 500 万元，租赁期 10年，期满时企业支付 的转让价为 10 万元，借款年利率按 8计算，租赁手续费为设备原价的 3，租金在每年末 支付一次。要求：按下列情况分别计算每年应交租金金额数（答案精确到 0.01 万元）：（1）采用平均分摊法。（2）采用等额年金法，手续费在租入时一次付清。（3）采用等额年全法，手续费摊入租金，租赁双方商定租费率为 10。（4）采用等额年金法，条件同（2），但每年租金要求在年初支付。9.甲公司向乙企业购入一批商品，约定付款办法为（3/10, n/60）。 要求：计算甲公司放弃现金折扣成本率。