国际直接投资与间接投资

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1、进入国际市场的基本方式进入国际市场的基本方式 出口进入模式出口进入模式跨国公司将生产制成品产品输入到目标国家进行跨国公司将生产制成品产品输入到目标国家进行销售（指有形产品）销售（指有形产品）契约进入模式契约进入模式跨国公司转让其拥有的无形资产（如版权、商标、跨国公司转让其拥有的无形资产（如版权、商标、专利、专有技术等）的使用权，获得使用费、专专利、专有技术等）的使用权，获得使用费、专利费或其他补偿利费或其他补偿 投资进入模式投资进入模式跨国公司将特有跨国公司将特有 的资源如资本、技术、技能、的资源如资本、技术、技能、管理诀窍等综合地转移到国外，在国外建立生产管理诀窍等综合地转移到国外，在国外建

2、立生产性的子公司性的子公司跨国公司跨国公司对对外投外投资资的参与方式的参与方式 股权经营股权经营(FDI)(FDI)非股权经营（契约经营）非股权经营（契约经营）独资经营独资经营合资经营合资经营多数持股多数持股对等持股对等持股少数持股少数持股完全持股完全持股外部扩张方式外部扩张方式兼并收购兼并收购战略联盟战略联盟新建投资新建投资绿地投资绿地投资新建投资，指跨国公司等国际投资主体在东道国境新建投资，指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国法律设立新的企业内依照东道国法律设立新的企业最传统的形式，从投资发展的过程来看，跨国公司最传统的形式，从投资发展的过程来看，跨国公司在初级阶段的对外投资都采

3、取这种方式，一般发生在初级阶段的对外投资都采取这种方式，一般发生在发展中国家在发展中国家绿地投资的形式绿地投资的形式以全部股权参与，即独资企业以全部股权参与，即独资企业部分股权参与，即合资企业部分股权参与，即合资企业非股权形式参与非股权形式参与绿地投资方式绿地投资方式国际独资企业国际独资企业全部股权参与方式全部股权参与方式国际合资经营方式国际合资经营方式部分股权参与下的运部分股权参与下的运营方式营方式国际独资经营企业国际独资经营企业 根据有关法律规定在东道国境内设立的全根据有关法律规定在东道国境内设立的全部资本由国外投资者出具，并独立经营的部资本由国外投资者出具，并独立经营的一种国际直接投资方

4、式一种国际直接投资方式国际独资经营企业的国际独资经营企业的经营优势经营优势受政府控制较少受政府控制较少企业经营管理具有特别的灵活性企业经营管理具有特别的灵活性税负较轻税负较轻,只需缴纳一次所得税只需缴纳一次所得税容易保守业务秘密容易保守业务秘密竞争性和进取性较强竞争性和进取性较强国际独资经营企业的国际独资经营企业的劣势劣势风险大风险大,安全感弱安全感弱企业规模有限企业规模有限企业的存在期限较为有限企业的存在期限较为有限国际独资经营企业的具体形式国际独资经营企业的具体形式 国外分公司国外分公司 国外子公司国外子公司国际避税地（子）公司国际避税地（子）公司 跨国公司的跨国公司的法律组织结构法律组织

5、结构母公司母公司子公司子公司分公司分公司避税地公司避税地公司子公司子公司 (Subsidiary)受母公司控制，但法律上独立的法人组织，是根据受母公司控制，但法律上独立的法人组织，是根据东道国法律组织的，拥有自己的公司名称和章程，东道国法律组织的，拥有自己的公司名称和章程，实行独立核算，可独立进行核算业务活动和法律诉实行独立核算，可独立进行核算业务活动和法律诉讼活动讼活动具有自己独立的公司名称和章程具有自己独立的公司名称和章程具有自己独立的行政管理机构具有自己独立的行政管理机构具具有有自自己己的的资资产产负负债债表表和和损损益益表表等等财财务务报报表表，独独立核算，自负盈亏立核算，自负盈亏可可

6、以以独独立立地地以以自自己己的的名名义义进进行行各各类类民民事事法法律律活活动动，包括进行诉讼包括进行诉讼 子公司子公司 (Subsidiary)优势优势在税收方面，多数国家的税法规定，只有当子公在税收方面，多数国家的税法规定，只有当子公司的利润实际上汇回到母公司的时候，才在母公司的利润实际上汇回到母公司的时候，才在母公司的所属国纳税司的所属国纳税可以在其所在国获得股权式投资的灵活性可以在其所在国获得股权式投资的灵活性 可以独立地在所在国银行贷款可以独立地在所在国银行贷款 在所在国中止营业时，可以采用出售股票（股份）在所在国中止营业时，可以采用出售股票（股份）、与其他公司合并或变卖资产的方式回

7、收投资、与其他公司合并或变卖资产的方式回收投资 劣势劣势设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入设立子公司的手续复杂，费用也较高，产品进入东道国市场的竞争相当激烈东道国市场的竞争相当激烈子公司收益分配流程子公司收益分配流程子公司税前利润子公司税前利润子公司税后利润子公司税后利润子公司收益汇出量子公司收益汇出量母公司应收收益母公司应收收益母公司实收收益母公司实收收益所得税所得税利润留存利润留存预提税预提税货币兑换货币兑换分公司分公司(Branch)总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体，总公司在国外的派出机构，不是独立的经济实体，只是以总公司的名义受总公司的委托进行业务活动只是以总公司的名

8、义受总公司的委托进行业务活动总公司不可分割的一部分总公司不可分割的一部分没有自己独立的公司名称和公司章程，只能使没有自己独立的公司名称和公司章程，只能使用与总公司同样的名称和章程用与总公司同样的名称和章程主要业务活动完全由总公司决定，主要业务活动完全由总公司决定，所有资产属于总公司，总公司要对分公司的债所有资产属于总公司，总公司要对分公司的债务承担无限责任务承担无限责任分公司分公司(Branch)优势：优势：手手续续比比较较简简单单，只只需需要要缴缴纳纳少少量量的的登登记记费费就就可可以以取取得得分公司的营业执照分公司的营业执照总公司对分公司具有绝对的控制权总公司对分公司具有绝对的控制权分分公

9、公司司的的所所在在国国对对分分公公司司在在国国外外的的财财产产没没有有法法律律上上的的管辖权管辖权对对总总公公司司在在纳纳税税上上具具有有一一定定的的优优惠惠（对对来来自自国国外外分分公公司司的的所所得得或或亏亏损损并并入入总总公公司司的的盈盈亏亏；对对外外国国分分公公司司汇汇出的利润一般不作为红利而缴利润汇出税）出的利润一般不作为红利而缴利润汇出税）分公司分公司(Branch)劣势：劣势：总公司要对分公司的债务承担无限连带责任总公司要对分公司的债务承担无限连带责任分分公公司司在在国国外外完完全全是是作作为为外外国国企企业业而而从从事事经经营营活活动的，影响面就比较小，开展业务比较困难动的，影

10、响面就比较小，开展业务比较困难分分公公司司终终止止或或撤撤离离所所在在国国时时，只只能能出出售售其其资资产产，而而不不能能出出售售其其股股票票（股股份份），也也不不能能采采取取与与其其它它公司合并的方式公司合并的方式东道国对分公司的法律保护措施较弱东道国对分公司的法律保护措施较弱分公司和子公司税收比较分公司和子公司税收比较某国税法规定，分公司的利润所得税是某国税法规定，分公司的利润所得税是51%，而子公司的所得税率是，而子公司的所得税率是46%。但是当子公。但是当子公司把它的税后利润会出去的时候，还要缴纳司把它的税后利润会出去的时候，还要缴纳30%的利润汇出税。分别计算子公司和分公的利润汇出税

11、。分别计算子公司和分公司的纳税额。司的纳税额。计算计算子公司：子公司：46%+30%（1-46%）=62.2%分公司：分公司：51%子公司比分公司多：子公司比分公司多：62.2%-51%=11.2%如果双方签订了避免双重征税的协定，利润汇如果双方签订了避免双重征税的协定，利润汇出税相互降为出税相互降为15%子公司：子公司：46%+15%（1-46%）=54.1%分公司：分公司：51%子公司比分公司多：子公司比分公司多：54.1%-51%=3.1%国外基地公司国外基地公司(国际避税地公司国际避税地公司)国际避税国际避税跨国纳税人利用各国税法内容的差异跨国纳税人利用各国税法内容的差异,采取采取变更

12、经营地点或经营方式等各种合法形式和变更经营地点或经营方式等各种合法形式和手段以谋求最大限度地减轻国际纳税负担的手段以谋求最大限度地减轻国际纳税负担的行为行为设立避税公司和利用转移价格是国际避税的设立避税公司和利用转移价格是国际避税的发展趋势发展趋势避税地避税地:无税或低税的国家或地区无税或低税的国家或地区国际避税地公司国际避税地公司避税地公司避税地公司跨国公司为了逃避税收和资金调拨方面的限制，跨国公司为了逃避税收和资金调拨方面的限制，在避税地设立的代表母公司控制其他子公司的组织在避税地设立的代表母公司控制其他子公司的组织形式形式具体做法具体做法高税率国家的母公司在避税港设立一个子公司高税率国家

13、的母公司在避税港设立一个子公司,后后把海外经营所得的一部分甚至全部利润汇到该子公把海外经营所得的一部分甚至全部利润汇到该子公司。母公司在其所属国免缴所得税而在子公司所在司。母公司在其所属国免缴所得税而在子公司所在地缴少量或不缴所得税地缴少量或不缴所得税避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞避税地国家和地区：巴哈马、百慕大、开曼群岛、瑞士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港士、巴拿马、哥斯达黎加、牙买加、香港国际避税港的四种类型国际避税港的四种类型国际避税港的四种类型国际避税港的四种类型完完全全免免除除所所得得税税财财产产税税（开开曼曼群群岛岛、百百慕慕大、巴哈马等）、大、巴哈马等）、仅仅

14、实实行行地地域域税税收收管管辖辖权权，外外来来收收入入完完全全免免税（瑞士、香港等）税（瑞士、香港等）所得税率较低的国家地区所得税率较低的国家地区对对外外国国投投资资者者实实施施特特别别优优惠惠税税率率的的国国家家地地区区避税地公司主要类型避税地公司主要类型持股公司持股公司在在其其它它公公司司里里拥拥有有一一定定数数量量股股份份从从而而能能取取得得有有效效控控制制权权的的公公司司，主主要要收收益益来来源源于于股股息息和资本所得和资本所得投资公司投资公司专专门门进进行行各各类类证证券券投投资的公司资的公司金融公司金融公司专专门门为为本本公公司司体体系系内内各各经经营营实实体体提提供供融融资资便便

15、利利而而设设立立的的内部金融机构；内部金融机构；贸易公司贸易公司主要经营商品劳务主要经营商品劳务和租赁等业务的公和租赁等业务的公司司跨国公司对外投资的法律形式选择跨国公司对外投资的法律形式选择主要是分公司和子公司两种基本形式，主要是分公司和子公司两种基本形式，子公司子公司是是跨国公司在国外建立分支机构时采用的最普遍的组跨国公司在国外建立分支机构时采用的最普遍的组织形式织形式考虑的因素考虑的因素注册程序注册程序东道国法律因素东道国法律因素所得税因素所得税因素灵活程度灵活程度国际合资经营企业的特点国际合资经营企业的特点 跨国公司与东道国企业依照当地法律在其境内共同跨国公司与东道国企业依照当地法律在

16、其境内共同投资，共同经营一家企业投资，共同经营一家企业一个独立组成的公司实体；（自主经营）一个独立组成的公司实体；（自主经营）来自两个或更多国家或地区的投资者；（多国）来自两个或更多国家或地区的投资者；（多国）提供资本资产；（共同投资）提供资本资产；（共同投资）在在一一定定水水平平上上分分担担一一定定程程度度的的经经营营管管理理责责任任；（共同经营）（共同经营）共同分担企业的全部风险；共同分担企业的全部风险；除除去去分分享享纯纯收收益益外外，合合伙伙者者均均不不得得再再从从合合资资企企业业中取得其他收益。（共负盈亏）中取得其他收益。（共负盈亏）国际合资经营企业的国际合资经营企业的股权形态股权形

17、态全部股权参与全部股权参与全部拥有（母公司拥有子公司股权全部拥有（母公司拥有子公司股权 （独资（独资）95%以上以上）多数拥有（母公司拥有子公司股权多数拥有（母公司拥有子公司股权 51%94%）部分股权参与部分股权参与 对等拥有（母公司拥有子公司股权对等拥有（母公司拥有子公司股权 （合资）（合资）50%）少数拥有（母公司拥有子公司股权少数拥有（母公司拥有子公司股权 49%10%）国际合资经营企业的优势国际合资经营企业的优势对东道国对东道国利利用用合合营营对对象象的的销销售售网网络络和和销销售售手手段段进进入入特特定定地地区的市场或国际市场区的市场或国际市场吸吸收收对对方方的的经经营营管管理理技

18、技能能，获获得得有有经经验验的的经经营营、销售的经验，满足需求变化销售的经验，满足需求变化对投资国对投资国有利于获得当地的重要资源和生产基地有利于获得当地的重要资源和生产基地更好地了解东道国的经济、政治、社会、文化等更好地了解东道国的经济、政治、社会、文化等情况，有助于投资者制订正确的决策情况，有助于投资者制订正确的决策有有当当地地资资本本投投入入可可能能会会消消除除被被征征收收或或排排挤挤外外资资政政策的影响，克服差别待遇和法律障碍策的影响，克服差别待遇和法律障碍国际合资经营企业的优势国际合资经营企业的优势对合营各方对合营各方获得税收减免利益或其他优惠利益获得税收减免利益或其他优惠利益合合营

19、营各各方方可可以以在在资资本本、技技术术、经经营营能能力力等等方方面面相相互互补补充充，增增强强合合营营企企业业自自身身竞竞争争能能力力有有助助于于缓缓解解东东道道国国的的民民族族意意识识和和企企业业文文化化的的差差异异，一一般般认认为为是是一一种种同同时时跨跨越越民民族族、文文化化和企业界限的方法和企业界限的方法国际合资经营企业的劣势国际合资经营企业的劣势主要表现在投资各方的理念、经营目标不一主要表现在投资各方的理念、经营目标不一定相同，经营决策和管理方法不一定一致，定相同，经营决策和管理方法不一定一致，在经营决策和管理中容易产生摩擦，在市场在经营决策和管理中容易产生摩擦，在市场意向和销售意

20、向方面可能产生分歧不同投资意向和销售意向方面可能产生分歧不同投资者的长短利益可能难于统一者的长短利益可能难于统一 国际合资经营企业的形式国际合资经营企业的形式有限责任公司有限责任公司股份有限公司股份有限公司股份两合公司股份两合公司影响绿地投资方式选择的因素影响绿地投资方式选择的因素从母公司方面看从母公司方面看公司所具备的优势、公司实施控制的松紧、成本与公司所具备的优势、公司实施控制的松紧、成本与收益、公司最高决策者的偏好收益、公司最高决策者的偏好从东道国来说从东道国来说东道国的法律与政策、当地合伙人的适宜性东道国的法律与政策、当地合伙人的适宜性一般都通过全部股权拥有和多数股权拥有对国外子公一般

21、都通过全部股权拥有和多数股权拥有对国外子公司进行直接控制司进行直接控制即使在少数股权拥有的子公司，跨国公司也未放弃控即使在少数股权拥有的子公司，跨国公司也未放弃控制，而是利用其他方法对公司进行实际的控制制，而是利用其他方法对公司进行实际的控制 跨国并购跨国并购跨国并购跨国并购(Mergers and Acquisitions,M&A),是跨国兼并和是跨国兼并和收购的总称，指一国企业（并购企业）为了达到某种收购的总称，指一国企业（并购企业）为了达到某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业（目标企业）的所有资产或足以行使经营控制权的股（目标企业）

22、的所有资产或足以行使经营控制权的股份买下来。份买下来。兼并指当地或国外企业的资产或运营活动被融入一兼并指当地或国外企业的资产或运营活动被融入一个新的实体或并入已经存在的企业。法律结果是两个新的实体或并入已经存在的企业。法律结果是两个或两个以上的法人合并成一个法人个或两个以上的法人合并成一个法人收购指一企业以某种条件获得另一企业的大部分产收购指一企业以某种条件获得另一企业的大部分产权，从而处于控制地位的产权交易行为，不改变法权，从而处于控制地位的产权交易行为，不改变法人数量，而改变被收购企业的产权归属或经营管理人数量，而改变被收购企业的产权归属或经营管理权权跨国并购方式的特点跨国并购方式的特点优

23、势优势有效降低进入行业的有效降低进入行业的壁垒壁垒缩短了建设和学习时缩短了建设和学习时间间降低了企业发展的风降低了企业发展的风险和水平险和水平可以获得某些战略性可以获得某些战略性资产资产劣势劣势法律障碍多法律障碍多价值评估有一价值评估有一定的困难定的困难整合难度大整合难度大跨国并购的范围跨国并购的范围X X国的国国的国内企业内企业Y Y国的国内企业国的国内企业Y Y国的外国企业国的外国企业X X国的外国子公司国的外国子公司X X国的外国的外国子公司国子公司Y Y国的国内企业国的国内企业Y Y国的外国子公司国的外国子公司X X国的国内企业国的国内企业X X国的另一家外国子公司国的另一家外国子公司

24、参照参照UNCTADUNCTAD关于跨国并购研究中的方法关于跨国并购研究中的方法并购并购并购并购跨国公司并购的动因跨国公司并购的动因最根本的动因是企业追逐利润最大化最根本的动因是企业追逐利润最大化效率动因：改进企业效率，主要体现在并购后产生的效率动因：改进企业效率，主要体现在并购后产生的协同效应协同效应,包括管理协同效应、经营协同效应和财务包括管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应协同效应经济动因经济动因:并购对企业业绩产生的影响并购对企业业绩产生的影响横向并购通过实现规模经济提高行业计集中度，横向并购通过实现规模经济提高行业计集中度，增强企业竞争力增强企业竞争力纵向并购降低交易费用纵向并购

25、降低交易费用混合并购通过实现范围经济分散经营风险而实现混合并购通过实现范围经济分散经营风险而实现多样化经营多样化经营管理动因：使剩余的管理资源得到充分利用管理动因：使剩余的管理资源得到充分利用财务动因：实现合法避税的目的财务动因：实现合法避税的目的其他动因：利益驱动、投机、快速进入市场、跟随等其他动因：利益驱动、投机、快速进入市场、跟随等跨国并购的历史演进（美国为代表）跨国并购的历史演进（美国为代表）全球经历了五次并购浪潮，每一次浪潮都有深全球经历了五次并购浪潮，每一次浪潮都有深刻的经济背景，并呈现了相应的特征，总体上刻的经济背景，并呈现了相应的特征，总体上呈现螺旋上升的过程呈现螺旋上升的过程

26、并购规模越来越大并购规模越来越大证券与资本市场的作用越来越显著证券与资本市场的作用越来越显著新技术与新产业的牵引作用起主导作用新技术与新产业的牵引作用起主导作用政府对企业并购的影响在某种程度上越来越政府对企业并购的影响在某种程度上越来越积极积极跨国公司扮演的角色越来越重要跨国公司扮演的角色越来越重要第一次并购浪潮（第一次并购浪潮（1898-1903）动因是蒸汽机和各种机器的发明创造，世界进入大机器时代动因是蒸汽机和各种机器的发明创造，世界进入大机器时代从行业看，主要集中在纺织、石油、钢铁、烟草、机械制造等从行业看，主要集中在纺织、石油、钢铁、烟草、机械制造等传统行业传统行业区域上主要在美国、英

27、国、德国等老牌资本主义国家区域上主要在美国、英国、德国等老牌资本主义国家参与的企业数量多、规模小、资本实力有限（小鱼吃虾）参与的企业数量多、规模小、资本实力有限（小鱼吃虾）并购形成以同以产业部门的企业横向并购为主并购形成以同以产业部门的企业横向并购为主并购完成了企业组织传统结构向现代结构的转变，企业实并购完成了企业组织传统结构向现代结构的转变，企业实力日益强大，生产日益专业化力日益强大，生产日益专业化很多行业出现了寡头竞争或垄断的市场结构，美国钢铁公司很多行业出现了寡头竞争或垄断的市场结构，美国钢铁公司（U.S.Steel）、美国烟草公司（）、美国烟草公司（American Tobacco）、

28、杜邦公）、杜邦公司等司等结束于结束于1903年美国经济衰退和谢尔曼法的制定，反垄断年美国经济衰退和谢尔曼法的制定，反垄断运动高潮运动高潮第二次并购浪潮（第二次并购浪潮（1915-1929）背景：一战结束，世界经济开始复苏，对各种生产和消费资料背景：一战结束，世界经济开始复苏，对各种生产和消费资料需求巨大；美国经济进入平稳发展需求巨大；美国经济进入平稳发展动因：动因：科学技术有了突飞猛进的发展，产生许多新工业，如汽科学技术有了突飞猛进的发展，产生许多新工业，如汽车工业、化学工业、电气工业等，这些新兴的资本密集型行业车工业、化学工业、电气工业等，这些新兴的资本密集型行业和政府的产业合理化政策要求大

29、量资本供给和政府的产业合理化政策要求大量资本供给相当规模的纵向并购出现相当规模的纵向并购出现并购公司以数量扩张为主，参与并购的垄断公司并购大量企并购公司以数量扩张为主，参与并购的垄断公司并购大量企业，达到增强自身经济实力、扩张实力范围的目的（大鱼吃业，达到增强自身经济实力、扩张实力范围的目的（大鱼吃小鱼）小鱼）出现了工业资本和银行资本的融合，产生金融资本。如洛克出现了工业资本和银行资本的融合，产生金融资本。如洛克菲勒控制美国花旗银行菲勒控制美国花旗银行产生了国家干预下的企业并购，提高国家对经济的干预和宏产生了国家干预下的企业并购，提高国家对经济的干预和宏观调控观调控终结于终结于1929年的美国

30、经济危机年的美国经济危机第三次并购浪潮（第三次并购浪潮（20世纪世纪50-60年代）年代）背景：二战的爆发以及医治战争创伤，并购脚步放缓背景：二战的爆发以及医治战争创伤，并购脚步放缓动因：动因：50年代，新兴的工业部门兴起，如电子计算机、年代，新兴的工业部门兴起，如电子计算机、激光技术、宇航、核能和合成材料等，要求资本实力激光技术、宇航、核能和合成材料等，要求资本实力雄厚、规模巨大雄厚、规模巨大混合并购为主，出现跨部门跨行业多元化经营的大混合并购为主，出现跨部门跨行业多元化经营的大型企业，如可口可乐等型企业，如可口可乐等并购主要发生在大型企业之间（大鱼吃大鱼）并购主要发生在大型企业之间（大鱼吃

31、大鱼）银行业加速集中，地位提高，投资银行的积极进管银行业加速集中，地位提高，投资银行的积极进管理业务兴起理业务兴起终结于美国在越南战争的失败及终结于美国在越南战争的失败及20世纪世纪70年代世界石年代世界石油危机的到来油危机的到来第四次并购浪潮（第四次并购浪潮（20世纪世纪70年代中期年代中期-90年代）年代）1985年为高潮，持续时间长、规模大、形式多年为高潮，持续时间长、规模大、形式多样、波及面广样、波及面广动因：混合并购后的大型联合企业中的一部分业动因：混合并购后的大型联合企业中的一部分业绩不理想，对新的内部结构调整和整个世界产业绩不理想，对新的内部结构调整和整个世界产业结构大调整；投资

32、银行发明的垃圾债券（结构大调整；投资银行发明的垃圾债券（Junk bond)推动中小投资者并购大型企业；并购技术，推动中小投资者并购大型企业；并购技术，尤其是目标企业反并购战术空前发展；联邦政府尤其是目标企业反并购战术空前发展；联邦政府放松对航空、银行的管制和进入障碍放松对航空、银行的管制和进入障碍第四次并购浪潮（第四次并购浪潮（20世纪世纪70年代中期年代中期-90年代）年代）并购方式多样化，方式不断创新：杠杆收购并购方式多样化，方式不断创新：杠杆收购（LBO）、管理层收购（）、管理层收购（MBO)、员工持股计、员工持股计划（划（ESOP）、与杠杆收购联系的垃圾债券、）、与杠杆收购联系的垃圾

33、债券、桥式融资（桥式融资（Bridge Financing)等等跨国间企业并购成为跨国公司对外直接投资的跨国间企业并购成为跨国公司对外直接投资的主要方式主要方式出现小鱼吃大鱼的并购方式出现小鱼吃大鱼的并购方式结束于结束于1990年美国开始的经济衰退年美国开始的经济衰退第五次并购浪潮（第五次并购浪潮（1994-21世纪初）世纪初）主要发生在信息产业、民航、铁路、军工和金主要发生在信息产业、民航、铁路、军工和金融企业等行业融企业等行业背景：经济全球化进程的加快背景：经济全球化进程的加快动因动因区域经济一体化与全球化并行发展、跨国公区域经济一体化与全球化并行发展、跨国公司的全球扩张以及知识经济为特征

34、的新经济司的全球扩张以及知识经济为特征的新经济时代的到来时代的到来国家在公共政策方面的转变，特别是对垄断国家在公共政策方面的转变，特别是对垄断管制的改变管制的改变第五次并购浪潮（第五次并购浪潮（1994-20世纪初）世纪初）并购数量和交易额出现双高并购数量和交易额出现双高为迅速提升企业竞争力出现为迅速提升企业竞争力出现“强强联合强强联合”，并购基本，并购基本上是各行业巨型航母之间的整合上是各行业巨型航母之间的整合,如戴姆勒如戴姆勒-奔驰并购奔驰并购三菱、戴姆勒三菱、戴姆勒-奔驰并购克莱斯勒、福特并购沃尔沃、奔驰并购克莱斯勒、福特并购沃尔沃、雷诺收购日产等雷诺收购日产等并购动机多元化，包括新市场

35、寻求、提高市场进入效并购动机多元化，包括新市场寻求、提高市场进入效率和控制力、增强协同效应、融资便利、拓展所有权率和控制力、增强协同效应、融资便利、拓展所有权优势、战略跟随以及经理人的意愿等优势、战略跟随以及经理人的意愿等敌意收购明显减少，主要基于合作和战略发展的需要敌意收购明显减少，主要基于合作和战略发展的需要战略（横向）并购成为跨国并购的主要方式战略（横向）并购成为跨国并购的主要方式跨国银行等中介机构起了推波助澜的作用跨国银行等中介机构起了推波助澜的作用五次并购浪潮比较五次并购浪潮比较时间时间背景背景并购方式并购方式1 19世纪世纪-20世纪初世纪初电气时代来临，社会化发展要电气时代来临，

36、社会化发展要求资本集中求资本集中横向并购横向并购2 1915-1929年年新兴工业部门产业，产业合理新兴工业部门产业，产业合理化要求加强化要求加强纵向并购纵向并购3 1953-1970年年管理科学发展，计算机技术在管理科学发展，计算机技术在企业的初步运用企业的初步运用混合并购混合并购4 20世纪世纪70-80年代年代石油危机过后的收购方式创新石油危机过后的收购方式创新杠杆并购杠杆并购5 20世纪世纪90年代中期年代中期-信息技术发展、经济全球化、信息技术发展、经济全球化、贸易与投资自由化、全球竞争贸易与投资自由化、全球竞争加剧加剧战略（横战略（横向）并购向）并购跨国并购的类型跨国并购的类型按购

37、并双方所处的行业关系按购并双方所处的行业关系按并购中参与股份的比例按并购中参与股份的比例按并购是否友好按并购是否友好按并购的支付方式按并购的支付方式按并购双方所处的行业关系按并购双方所处的行业关系横向并购：水平式并购横向并购：水平式并购,指两个或两个以上国家生产或指两个或两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购销售相同或相似产品的企业之间的并购并购并购与被与被并购并购公司处于同一行业，产品处于同一市公司处于同一行业，产品处于同一市场场目的通常是扩大世界市场份额或增加企业的国际竞目的通常是扩大世界市场份额或增加企业的国际竞争力或垄断实力争力或垄断实力纵向并购：垂直式并购纵向并购：垂直

38、式并购,指两个以上国家生产相同或相指两个以上国家生产相同或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购被购并公司的产品处在购并公司的上游或下游，是被购并公司的产品处在购并公司的上游或下游，是前后工序，或生产与销售关系前后工序，或生产与销售关系目的通常是低价扩大原材料供应或扩大产品销路目的通常是低价扩大原材料供应或扩大产品销路,组组织专业化生产和实现产销一体化织专业化生产和实现产销一体化按并购双方所处的行业关系按并购双方所处的行业关系混合并购：复合并购混合并购：复合并购,指两个或两个以上国家指两个或两个以上国家不同行业的企业之间的并购不同行业的企业之间的

39、并购并购与被并购公司分处于不同的产业部门，并购与被并购公司分处于不同的产业部门，不同的市场，这些部门之间没有特别的联系不同的市场，这些部门之间没有特别的联系与跨国公司的全球发展战略和多元化经营战与跨国公司的全球发展战略和多元化经营战略密切联系在一起略密切联系在一起按并购的结果按并购的结果部分并购即参与股份部分并购即参与股份将企业的资产和产权分割为若干部分进行交易将企业的资产和产权分割为若干部分进行交易而实现企业并购的行为而实现企业并购的行为包括对企业部分实物资产进行并购；将产权划包括对企业部分实物资产进行并购；将产权划分为若干份等额价值进行产权交易；将经营权分为若干份等额价值进行产权交易；将经

40、营权划分为几个部分进行产权转让划分为几个部分进行产权转让;整体并购即全部并购整体并购即全部并购收购企业取得被收购企业的全部资产所有权收购企业取得被收购企业的全部资产所有权按并购方式按并购方式直接并购直接并购收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求如果收购公司提出部分所有权要求如果收购公司提出部分所有权要求,目标公司就可目标公司就可能允许收购公司取得增发的新股；如果收购公司能允许收购公司取得增发的新股；如果收购公司提出的是全部所有权要求，则双方可在共同利益提出的是全部所有权要求，则双方可在共同利益基础上磋商所有权转让的条件和形式基础上磋商所有权转让的条

41、件和形式间接并购间接并购收购公司并不向目标公司直接提出收购的要求收购公司并不向目标公司直接提出收购的要求,而而是通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具是通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股，取得目标公司控制权的行为有表决权的普通股，取得目标公司控制权的行为按并购的支付方式按并购的支付方式现金收购：以现金（包括票据）作为支付手段现金收购：以现金（包括票据）作为支付手段进行的并购。进行的并购。资产并购：并购方筹集足额的现金购买被并资产并购：并购方筹集足额的现金购买被并购方全部资产，使被并购方除现金外没有持购方全部资产，使被并购方除现金外没有持续经营的物质基础续经营的物质基础股

42、权并购：并购方以现金通过市场、柜台或股权并购：并购方以现金通过市场、柜台或协商购买目标公司的股票或股权，一旦拥有协商购买目标公司的股票或股权，一旦拥有其大部分或全部股本，目标公司就被并购其大部分或全部股本，目标公司就被并购按并购的支付方式按并购的支付方式股票并购：以股票作为支付方式进行的并购。并股票并购：以股票作为支付方式进行的并购。并购公司增加发行本公司股票，以新发行的股票替购公司增加发行本公司股票，以新发行的股票替换被收购公司原有股票，完成对目标公司的收购。换被收购公司原有股票，完成对目标公司的收购。特点是目标公司股东并不因此失去对原公司的所特点是目标公司股东并不因此失去对原公司的所有权。

43、有权。股权换股权股权换股权（Stock for stock):换股并购，换股并购，并购方用自身的股票或股权来交换目标公司的并购方用自身的股票或股权来交换目标公司的股票或股权股票或股权股权换资产股权换资产(Stock for assets)：并购方以自：并购方以自身的股票或股权来交换目标公司的全部或部分身的股票或股权来交换目标公司的全部或部分资产资产按并购的支付方式按并购的支付方式杠杆收购杠杆收购收购公司投资设立一家直接收购公司，该公收购公司投资设立一家直接收购公司，该公司以其资本及未来买下的目标企业的资产和司以其资本及未来买下的目标企业的资产和收益为担保在银行贷款或在金融市场融资，收益为担保在

44、银行贷款或在金融市场融资，以借贷的资本获得目标公司的股权或资产，以借贷的资本获得目标公司的股权或资产，并用目标公司的现金流量偿还负债并用目标公司的现金流量偿还负债其他方式其他方式要约并购要约并购并购公司通过证券交易所的证券交易并购公司通过证券交易所的证券交易,持有上持有上市公司已发行股份的市公司已发行股份的30%30%时时,依法向该公司所依法向该公司所有股东公开发出收购要约，按符合法律的价有股东公开发出收购要约，按符合法律的价格以货币付款方式购买股票，获取目标公司格以货币付款方式购买股票，获取目标公司股权的收购方式股权的收购方式协议收购协议收购并购公司不通过证券交易所并购公司不通过证券交易所,

45、直接与目标公司直接与目标公司取得联系，通过谈判、协商达成共同协议，取得联系，通过谈判、协商达成共同协议，据以实现目标公司股权转移的收购方式据以实现目标公司股权转移的收购方式其他类型其他类型管理层收购管理层收购一个企业的管理层人员通过大举借债或与外一个企业的管理层人员通过大举借债或与外界金融机构合作，收购一家企业的行为界金融机构合作，收购一家企业的行为联合收购联合收购两个或两个以上的收购人事先就各自取得目两个或两个以上的收购人事先就各自取得目标企业的一部分以及所承担的收购费用达成标企业的一部分以及所承担的收购费用达成协议而后进行的收购行为协议而后进行的收购行为跨国并购绩效评价跨国并购绩效评价正面

46、影响正面影响有利于企业的发展有利于企业的发展企业可以获得财务协同效应、获得市场份企业可以获得财务协同效应、获得市场份额效应并降低代理成本额效应并降低代理成本利于企业核心专长的形成、增强与拓展利于企业核心专长的形成、增强与拓展跨国并购成为全球经济新的增长点跨国并购成为全球经济新的增长点提高了企业跨国经营程度提高了企业跨国经营程度推动了区域经济一体化推动了区域经济一体化促进了全球经济发展、促进了全球经济发展、跨国并购绩效评价跨国并购绩效评价负面影响负面影响企业规模与管理不协调，扩大和显化原有企业规模与管理不协调，扩大和显化原有的不利因素的不利因素企业并购导致企业结构不平衡企业并购导致企业结构不平衡

47、企业跨国并购导致产业空心化企业跨国并购导致产业空心化企业并购浪潮孕育了经济危机，激化经济企业并购浪潮孕育了经济危机，激化经济全球化固有矛盾，甚至导致全球性危机全球化固有矛盾，甚至导致全球性危机企业跨国并购加剧了全球经济不平衡企业跨国并购加剧了全球经济不平衡跨国并购与新建投资的比较跨国并购与新建投资的比较跨国并购跨国并购新建投资新建投资优优势势1.缩短建设周期缩短建设周期2.利用原企业的分销渠道，利用原企业的分销渠道，省去开拓市场的时间省去开拓市场的时间3.突破时间和空间的限制，突破时间和空间的限制，促进产业多元化，取得规促进产业多元化，取得规模优势模优势4.利用原企业的资源如人利用原企业的资源

48、如人才、员工、设备、无形资才、员工、设备、无形资产等，增强核心竞争力产等，增强核心竞争力1.不受东道国法律和政策不受东道国法律和政策上的限制上的限制2.手续简单手续简单3.享受东道国的优惠待遇享受东道国的优惠待遇4.新企业的资本可以准确新企业的资本可以准确估价估价跨国并购与新建投资的比较跨国并购与新建投资的比较跨国并购跨国并购新建投资新建投资劣劣势势1.东道国反托拉斯法和行业的东道国反托拉斯法和行业的限制限制2.会计制度和财务制度的差异会计制度和财务制度的差异以及信息不对称使并购方难以以及信息不对称使并购方难以准确评价被并购企业的真实情准确评价被并购企业的真实情况况3.并购目标是战略性资产或国

49、并购目标是战略性资产或国民经济中重要部门时有阻碍民经济中重要部门时有阻碍4.文化排斥现象文化排斥现象5.并购后整合成本难料并购后整合成本难料1.投产缓慢投产缓慢2.需自行开拓市场，需自行开拓市场，建立分销渠道建立分销渠道3.不利于跨行业经营不利于跨行业经营及实现产业与服务多及实现产业与服务多样化样化4.经营风险大，组织经营风险大，组织难度高难度高跨国并购与新建投资的选择跨国并购与新建投资的选择外部因素外部因素市场的竞争程度市场的竞争程度资源的限制资源的限制资源可转移性资源可转移性行业需求变化行业需求变化内部因素内部因素进入市场的速度进入市场的速度企业战略类型企业战略类型管理水平管理水平主营业务

50、多元化程度主营业务多元化程度企业文化企业文化企业并购经验企业并购经验管理层偏好管理层偏好非股权参与的形式非股权参与的形式国际合作经营国际合作经营以契约关系为基础以契约关系为基础国际合作开发国际合作开发国际工程承包国际工程承包补偿贸易补偿贸易国际合作经营企业国际合作经营企业 契约式合资企业契约式合资企业（Contractual Joint Verture）由两国或两国以上合营者在一国境内根据东道国有由两国或两国以上合营者在一国境内根据东道国有关法律通过谈判签订契约，共同投资，共担风险所关法律通过谈判签订契约，共同投资，共担风险所组成的合营企业，在合同中对合作各方的投资条件、组成的合营企业，在合同

51、中对合作各方的投资条件、经营方式、收益分配、责任风险作出明确的规定，经营方式、收益分配、责任风险作出明确的规定，是绿地投资中的一种非股权参与方式是绿地投资中的一种非股权参与方式 不用货币计算股权，因而不按股权比例分配收益，不用货币计算股权，因而不按股权比例分配收益，而是根据契约规定的投资方式和分配比率进行收益而是根据契约规定的投资方式和分配比率进行收益分配或承担风险分配或承担风险 国际合作经营企业的基本形式国际合作经营企业的基本形式“法人式法人式”合作经营企业合作经营企业合作各方依据合同组建经济实体，该企业具合作各方依据合同组建经济实体，该企业具有法人资格有法人资格“非法人式非法人式”合作经营

52、企业合作经营企业合作各方通过合同组建一个松散的合作经营合作各方通过合同组建一个松散的合作经营联合体，不具有东道国的法人资格，也没有独联合体，不具有东道国的法人资格，也没有独立的财产所有权和处置权，资产所有权仍然归立的财产所有权和处置权，资产所有权仍然归合作方各自所有合作方各自所有 国际合作经营企业的国际合作经营企业的特点特点由合同规定合作各方的责、权、利；由合同规定合作各方的责、权、利；投资条件易为接受投资条件易为接受收益分配方式灵活收益分配方式灵活财产归属比较灵活财产归属比较灵活 合作企业的经营期限通常短于合资企业，不合作企业的经营期限通常短于合资企业，不同项目的合作期限相差极大同项目的合作

53、期限相差极大 国际合作经营企业与国际合资经营企业比较表国际合作经营企业与国际合资经营企业比较表国际合作经营企业国际合作经营企业国际合资经营企业国际合资经营企业共同点共同点共同投资兴办企业，共同管理、共享收益、共担风险共同投资兴办企业，共同管理、共享收益、共担风险不不 同同 点点性质性质契约式合营企业，投资和契约式合营企业，投资和服务等不计算股份和股权服务等不计算股份和股权股权式合营企业，根据出资股权式合营企业，根据出资比例确定各方的权利义务比例确定各方的权利义务组织形式组织形式法人式、非法人式企业法人式、非法人式企业法人式企业法人式企业投资收益投资收益根据合同规定承担各自的根据合同规定承担各自

54、的责任、权利、义务，可以责任、权利、义务，可以采用利润分成、产品分成采用利润分成、产品分成或其他方式。或其他方式。不论以什么方式出资必须以不论以什么方式出资必须以货币计算股权比例，且按股货币计算股权比例，且按股权比例分享受益、分担风险权比例分享受益、分担风险投资回收投资回收方式方式通过固定资产折旧、产品通过固定资产折旧、产品分成办法收回。合营期满，分成办法收回。合营期满，剩余财产全部归东道国合剩余财产全部归东道国合作者所有，不再进行清算。作者所有，不再进行清算。主要通过利润分成收回投资。主要通过利润分成收回投资。合营期满，剩余财产通过估合营期满，剩余财产通过估算按出资比例分配算按出资比例分配国

55、际工程承包国际工程承包一国具有法人地位的从事国际建设工程项目的一国具有法人地位的从事国际建设工程项目的企业企业,在国际市场上通过投标或接受委托等方在国际市场上通过投标或接受委托等方式式,与国外业主签订合同与国外业主签订合同,根据合同要求承担某根据合同要求承担某项工程的建设任务项工程的建设任务,以取得一定报酬的国际经以取得一定报酬的国际经济活动方式济活动方式特点特点被看成国际劳务合作的重要方式被看成国际劳务合作的重要方式国际工程承包日趋激烈国际工程承包日趋激烈涉及面广涉及面广,呈现多样化趋势呈现多样化趋势技术构成不断提高技术构成不断提高补偿贸易补偿贸易出口方在进口方外汇资金短缺的情况下出口方在进

56、口方外汇资金短缺的情况下,不以收不以收取现汇为条件取现汇为条件,向国外输出机器设备和转让技术向国外输出机器设备和转让技术,待工程建成投产后再以产品形式分期收回价款待工程建成投产后再以产品形式分期收回价款的一种集投资、贸易、间接融资为一体的非股的一种集投资、贸易、间接融资为一体的非股权参与资产运营的权参与资产运营的FDI特点特点出口方既是贸易主体又是投资主体出口方既是贸易主体又是投资主体具有赊销易货贸易性质具有赊销易货贸易性质特殊的间接融资方式特殊的间接融资方式具有对等贸易性质具有对等贸易性质非股权参与下运营方式非股权参与下运营方式跨国公司在东道国的公司中不参与股份，而是通跨国公司在东道国的公司

57、中不参与股份，而是通过与股权没有直接联系的技术、管理和销售渠道，过与股权没有直接联系的技术、管理和销售渠道，实现国际技术转让的方式，实现国际技术转让的方式，为东道国提供各种服为东道国提供各种服务务许可证安排许可证安排特许专营特许专营国际合作开发国际合作开发合同安排（合同安排（Contract Arrangement）技术咨询（技术咨询（Technical Inquiry）战略联盟战略联盟战略联盟战略联盟(Strategic Alliances)起源于日本企业竞相起源于日本企业竞相成立合资企业的热潮中，是成立合资企业的热潮中，是80年代以来跨国公司频繁年代以来跨国公司频繁使用的一种扩张战略。使用

58、的一种扩张战略。两个或两个以上有对等实力或者互补资源的企业之两个或两个以上有对等实力或者互补资源的企业之间，为达到共同拥有市场、合作研究与开发、共享间，为达到共同拥有市场、合作研究与开发、共享资源和增强竞争能力的目的，采取股权或非股权形资源和增强竞争能力的目的，采取股权或非股权形式的共担风险、共享利益的长期联合与合作协议组式的共担风险、共享利益的长期联合与合作协议组织织跨国战略联盟指来自不同国家企业的股权和非股权协跨国战略联盟指来自不同国家企业的股权和非股权协作的企业间合作伙伴关系作的企业间合作伙伴关系战略联盟的特征战略联盟的特征最根本的特性：竞争性合作组织，是介于最根本的特性：竞争性合作组织

59、，是介于市场和企业之间的一种特殊的组织结构市场和企业之间的一种特殊的组织结构组织的松散性组织的松散性行为的战略性行为的战略性合作的平等性合作的平等性范围的广泛性范围的广泛性管理的复杂性管理的复杂性跨国公司战略联盟跨国公司战略联盟以实现的战略目标来区分以实现的战略目标来区分战略研发（战略研发（R&D）联盟）联盟以专项技术为突破口的联合及委托研究，以专项技术为突破口的联合及委托研究，目标在于缩短技术开发周期、分担技术开目标在于缩短技术开发周期、分担技术开发成本，共享技术领先优势发成本，共享技术领先优势战略生产联盟战略生产联盟以行业为依托，集合各自的产品生产优势以行业为依托，集合各自的产品生产优势形

60、成的联合制造网络，目标在于集合联盟形成的联合制造网络，目标在于集合联盟各方的生产技术优势，降低开辟新的生产各方的生产技术优势，降低开辟新的生产线和改装生产线时的风险线和改装生产线时的风险跨国公司战略联盟跨国公司战略联盟战略营销联盟战略营销联盟集中联盟各方的市场销售力量，降低保持集中联盟各方的市场销售力量，降低保持市场地位或进入新市场的成本与风险市场地位或进入新市场的成本与风险其中战略其中战略R&D联盟是一种普遍的形式联盟是一种普遍的形式,半数以半数以上的战略联盟属于此上的战略联盟属于此,尤其在信息技术业与生尤其在信息技术业与生物技术业的高技术行业物技术业的高技术行业战略研发（战略研发（R&D）

61、联盟）联盟跨国公司体系内部的跨国公司体系内部的R&D跨国公司体系内的母公司与国外分支机构共跨国公司体系内的母公司与国外分支机构共同承担技术、技能的研究开发同承担技术、技能的研究开发跨国公司体系外的跨国公司体系外的R&D包括跨国公司间的研发战略联盟、跨国公司包括跨国公司间的研发战略联盟、跨国公司体系与其它企业间的技术合作、跨国公司体体系与其它企业间的技术合作、跨国公司体系与大学或研究机构之间的合作安排系与大学或研究机构之间的合作安排合作中允许资料共享、共同攻关、合作资源合作中允许资料共享、共同攻关、合作资源共享，增强跨国公司的竞争力共享，增强跨国公司的竞争力IBM、西门子和东芝的战略技术联盟、西

62、门子和东芝的战略技术联盟 IBM（美国）、西门子（德国）和东芝（日本）（美国）、西门子（德国）和东芝（日本）在在1992年为在年为在20世纪末开发世纪末开发256兆位芯片而结兆位芯片而结成战略技术联盟。来自成战略技术联盟。来自3个公司的个公司的200位工程师位工程师在在IBM高级半导体技术中心共同工作，并向东高级半导体技术中心共同工作，并向东芝和管理人员汇报，所有开发芝和管理人员汇报，所有开发256兆位芯片所兆位芯片所需的基本投入先由需的基本投入先由IBM投资，然后把发票寄给投资，然后把发票寄给西门子和东芝，账单和支出由每一公司安排在西门子和东芝，账单和支出由每一公司安排在其他两家公司的雇员控

63、制。三家公司共同研制其他两家公司的雇员控制。三家公司共同研制新产品的机构包括新产品的机构包括IBM技术中心和西门子、东技术中心和西门子、东芝在美国的总部。芝在美国的总部。案例分析案例分析跨国公司研究开发战略联盟是一种重要的体系跨国公司研究开发战略联盟是一种重要的体系外合作方式。外合作方式。IBM、西门子和东芝都是半导体、西门子和东芝都是半导体行业的巨头，也是主要的竞争对手，三家能顺行业的巨头，也是主要的竞争对手，三家能顺利合作研究、开发，除了宏观环境因素外，主利合作研究、开发，除了宏观环境因素外，主要与半导体行业的微观特征有关要与半导体行业的微观特征有关产品生命周期短，工艺革新率较高产品生命周

64、期短，工艺革新率较高研究与开发需要承担高额成本和风险研究与开发需要承担高额成本和风险联盟的主要目标就是分担在设计新芯片中涉及联盟的主要目标就是分担在设计新芯片中涉及的高额成本（估计要的高额成本（估计要10亿美元）及其风险和实亿美元）及其风险和实现知识共享，保持关键技术的独占性，从而排现知识共享，保持关键技术的独占性，从而排挤新的竞争者，形成寡占竞争的态势挤新的竞争者，形成寡占竞争的态势影响投资参与方式选择的因素影响投资参与方式选择的因素内部因素对参与方式选择的影响内部因素对参与方式选择的影响技术水平技术水平资金状况资金状况产品因素产品因素产品要素密集度产品要素密集度产品的差别性产品的差别性产品

65、技术内涵与生命周期产品技术内涵与生命周期产品地位产品地位国际经营经验国际经营经验影响投资参与方式选择的因素影响投资参与方式选择的因素外部因素外部因素东道国政府相关政策东道国政府相关政策母国与东道国的社会文化差异母国与东道国的社会文化差异竞争对手对股权等方面要求的灵活程度竞争对手对股权等方面要求的灵活程度跨国公司参与方式的定量选择跨国公司参与方式的定量选择成本模型成本模型C 为投资国国内正常成本；为投资国国内正常成本；C为东道国生产正常成本；为东道国生产正常成本；M 为出口销售成本（包括运输、保险和关为出口销售成本（包括运输、保险和关税等）税等）D 为技术专利成本（包括泄露、仿制等）；为技术专利

66、成本（包括泄露、仿制等）；A 为国外经营的附加成本为国外经营的附加成本C+M为直接出口成本；为直接出口成本；C+A为直接投资的成本；为直接投资的成本；C+D为许可证转让，国外生产的成本为许可证转让，国外生产的成本跨国公司参与方式的定量选择跨国公司参与方式的定量选择成本模型判断表成本模型判断表1 1比比 较较选选 择择理理 由由C+MC+A出口出口出口成本低于对外直接投资出口成本低于对外直接投资C+MC+D出口出口出口成本低于许可证转让出口成本低于许可证转让C+AC+M对外直接投资对外直接投资对外直接投资成本低于出口成本对外直接投资成本低于出口成本C+AC+D对外直接投资对外直接投资对外直接投资成本低于许可证转对外直接投资成本低于许可证转让成本让成本C+DC+A许可证转让许可证转让许可证转让成本低于对外直接投许可证转让成本低于对外直接投资成本资成本C+DC+M许可证转让许可证转让许可证转让成本低于出口成本许可证转让成本低于出口成本 跨国公司参与方式的定量选择跨国公司参与方式的定量选择成本模型判断表成本模型判断表2 2比比 较较选选 择择理理 由由CC+A+M在母国生产在母国生产母国生产的