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1、 RTO:The Fastest and Most Efficient Way to Go to Market反向收购：速度最快、效率最高的上市反向收购：速度最快、效率最高的上市模式模式2006年9月 北京 2Table of Contents 目录目录I.为什么要上市？（上市的好处）Why to Go Public?(Benefits of Listing)A美国股市US Stock MarketsA如何上市？How to Go Public?A上市的成本Cost to Go Public A上市后的运作After being ListedA我们是谁？Who Are We?I.为什么要上市？

2、为什么要上市？（上市的好处）（上市的好处）Why to Go Public?(Benefits of Listing)4为什么要上市？（上市的好处）为什么要上市？（上市的好处）Why to Go Public?1.Fund Raising and Easier Access to Capital:上市公司最大的优势是可以在证券市场上大规模筹集资金；2.Maximize shareholders interests by higher P/E Ratio(higher valuations):提升公司价值：A private Companys P/E is usually 5,whereas a

3、 public companys P/E can be more than 10.上市使公司股票有了流通性，并具有公认的价格。大多数情况下，公司的整体市场价值会比未上市前高出许多。3.More revenues for financing 拓宽公司融资渠道：公司上市后由于知名度、透明度和信用度的提高，可以通过资本市场直接融资或进行私募发行。容易从供应商和银行获得信用。Sometimes shares can be used as collateral for loans.4.Easy for potential Merge and Acquisition 开展后继资本运作：上市后公司很容易用增

4、发股票的方式并购其它企业、整合资源，而不需要动用大量的现金。5.Company Image and Marketing and PR Benefits公司形象，市场推广，公共关系的好处。（当然也有公众压力的坏处）6.Employees royalty and enthusiasm员工的股票期权激励：Make benefits package more attractive by offering stock or options to let employees work for the companys success.由于公司股票有了市值和流通性，易用股票期权作为激励方法和留住关键员工。7

5、.Liquidity 流通性-售股套现：在过了限售期后股东可以抛股套现，对于企业创始人来说这是个人（退休安排）的一个步骤。8.Lowering risks by distributing risks to public market.风险分散 9.Assists management succession 帮助管理层取得成功。II.美国股市美国股市US Stock Markets6US Security Markets美国的证券市场美国的证券市场纽约股票交易所New York Stock Exchange美国证券交易所American Stock ExchangePink Sheets粉红单交

6、易市场National MarketSmallCap MarketOver-The-Counter(OTC)Markets412场外交易市场场外交易市场3Other Stock Exchanges美国其他资本市场美国其他资本市场1.Chicago Stock Exchange2.Boston Stock Exchange3.Cincinnati Stock Exchange4.Pacific Exchange5.Philadelphia Stock Exchange7New York Stock Exchange 纽约股票交易所纽约股票交易所8The New York Stock Exchan

7、gealso nicknamed the Big Board,is by far the largest stock exchange in the world(by dollar volume)and second largest by number of listings.Its share volume was exceeded by that of NASDAQ during the 1990s,but the total market capitalization of companies listed on the NYSE is five times that of compan

8、ies listed on NASDAQ.The NYSE is operated by NYSE Group,which was formed by merger with the fully electronic stock exchange Archipelago Holdings.The NYSE trading floor is located at 11 Wall Street and is comprised of five rooms used for the facilitation of trading.The main building is located at 18

9、Broad Street,between the corners of Wall Street,and Exchange Pl.,in New York City.9American Stock Exchange美利坚证券交易所美利坚证券交易所Originally known as The Curb because its business was conducted on the street,the Exchange began in 1849.It first moved indoors in 1921 and adopted its present name in 1953.Amex的

10、成立已经有100多年的历史，那时交易商们在纽约的街道上进行自由交易，直到1921年交易所才从大街上搬进位于纽约市中心的交易大厅内。Amex是采用拍卖成交(Auction)的方式来交易证券，拍卖方式一般采用“价格和数量优先”的成交方式，这一点是和纳斯达克所采用的做市商制度(Market Maker)很不一样的。10Over-The-Counter(OTC)Markets直接交易市场（场外柜台交易市场）直接交易市场（场外柜台交易市场）Pink Sheets粉红单交易市场National MarketSmallCap MarketOver-The-Counter(OTC)Markets412场外交易

11、市场3Four Tiers of OTC场外交易市场的四层市场场外交易市场的四层市场11NASDAQ 纳斯达克纳斯达克1971年全国证券交易员协会引入“全美证券商协会自动报价系统”，世界上最早的电子股市，世界上最大的股市之一。与其他传统的场地证券交易不同，纳斯达克没有股票交易的中心交易场所。它的市场中间人遍及全美各地，通过电话和计算机网络进行交易。由于股票交易是由经纪人和市场期票出票人直接进行，而不是在股票交易大厅内进行的，困此，纳斯达克（NASDAQ）被称为买卖双方直接交易市场。该术语指出了其交易的直接性质，就如同在商店柜台直接进行商品的买卖一样。12NASDAQ Composite Ind

12、ex纳斯达克综合指数纳斯达克综合指数13Administration Structure of US Security Markets美国证券市场管理架构美国证券市场管理架构 美国国会US Congress美国证券交易委员会SEC美联储The Federal Reserve自律组织Self RegulatoryOrganizations期货商Futures Dealers期货交易所Futures Exchanges券商组织或工会Association orUnions股票交易所StockExchanges期货结算机构Futures ClearingHouses结算机构ClearingHouse

13、s存托机构DepositoryTrust美国商品期货交易委员会Commodity Futures TradingCommission(CFTC)投资公司和投顾公司Investmentcompanies oradvisors证券商Securities DealersIII.如何上市？如何上市？How to Go Public?15How to Go Public?如何上市？如何上市？Reverse Merger反向兼并（买壳上市）Initial Public Offering(IPO)首次公开募股An initial public offering(IPO)is the first sale o

14、f a corporations common shares to public investors.The main purpose of an IPO is to raise capital for the corporation.The term only refers to the first public issuance of a companys shares;any later public issuance of shares is referred to as a Secondary Market Offering.16Reverse Take Over(RTO)反向兼并，

15、买壳上市反向兼并，买壳上市买壳上市：指一些非上市公司通过收购债权、控股、直接出资、购买股票等手段收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的绝对控股权（至少51%的企业的权益）:买壳上市是美国自1934年开始实行的一种简捷的合法上市方法上市成本低，时间快，100保证获得上市，避免了直接上市的高昂费用与上市流产的风险。中、小企业上市最为通常的方法。17Reverse Take Over(RTO)Process 反向兼并，买壳上市的流程反向兼并，买壳上市的流程18Procedure of Revers

16、e Merger买壳上市的步骤买壳上市的步骤上市、交易和融资则分三步走买壳上市的步骤买壳公司与一家上市的壳公司议定有关反向收购的条件；壳公司向买壳公司定向增发股票；买壳公司的资产注入壳公司而成为其子公司，但买壳公司的股东是壳公司事实上的控股股东。19Due Diligence 尽职调查尽职调查（1）审慎性调查主要内容包括公司经营史、财务表现、预期未来业务增长、管理人员的主要技能和品质，以及主要股东或关联人对企业的长期承诺，尤其是后一项，如企业主要管理人员和股东对上市后的公司无长期承诺，不但后续融资不会有，从长远看更会损害企业和管理人员在国际投资领域的整体形象。Due Diligence确定下述

17、事项的程序：1.招股说明书内信息正确（正确性）；2.招股说明书内未遗漏任何信息（完整性）；3.招股说明书的内容完整无缺，使其日后没有不被认定具有误导性的叙述。20Due Diligence 尽职调查尽职调查（2）必须做到日后能证明现在已经达到了合理调查，而且做到可以免责的地步。对相关诉讼纠纷要能提出左证。在进行IPO阶段时，必须留下相关人员所有的工作日志、工作人员的工作底稿、甚至电子邮件往来等，一切能够证明调查时已尽全力的证据。否则，以美国上市公司必须经常面对投资人或股东的兴讼来说，的确是有相当的风险。如果上市公司无法配合完全诚实的话，承销商经常宁可放弃案子，原因无他，只因为太容易就会有诉讼发

18、生，承销商多不愿涉入。美国甚至有保险公司承接这类的保险 21US GAAP和和IAS美国公认会计准则和国际会计准则（美国公认会计准则和国际会计准则（1）遵守美国公认的会计准则好处多多。建议较有规模的公司打算在美国上市时，尽量以符合美国公认会计准则（US GAAP）作为指导原则进行报表编制。美国证监会接受公司以国际会计准则（IAS）进行的审计，条件是必须按照US GAAP来进行最后的调整。US GAAP和IAS尽管许多会计理念和原则类似，却建立在完全不同的法律和文化环境中。IAS原为许多发展中国家各国会计师组织建立的协调会计发展的产物，后得到欧洲各国会计标准制订者的支持，所以越来越成为美国以外各

19、国会计准则的统一方向。其执行基础是“意图”（intention），即编制报表的人的意图须善良，须最大限度地符合报表使用者的利益。它没有对会计报表的格式和许多具体账务处理作具体规定，因而具有相当大的灵活性，使公司在报表中可以有选择地反映信息，便于投资者理解其所处的不同行业和特殊业务。而为防止公司利用这些灵活性来扭曲披露的信息，国际会计师组织希望企业财务人员和审计师们能够更多地利用自己的职业判断，使账务处理符合准则的精神实质。22US GAAP和和IAS美国公认会计准则和国际会计准则（美国公认会计准则和国际会计准则（2）与IAS不同，美国的会计准则不仅条款众多，且美国会计准则委员会（FASB）、美

20、国会计师协会（AICPA）和美国证监会的工作人员，均可以对条款发表自己的解释和注释，这些解释和注释都是美国会计准则的组成部分。美国会计准则的特点是围绕“条文”（form）来工作，即美国的财务人员只要能在复杂的文件、注释和解释“海洋”里找到支持自己做法的条款，不管“意图”是什么，都能与美国证监会据理力争。这与美国的法律系统颇为神似，美国证监会和司法部在与私人企业打官司时，完全是看谁对法律掌握得更熟悉，对以前的判例理解得更深。美国会计准则隐含著“判例法”的精神，与IAS薄薄的几本不同，每一条US GAAP都厚得像辞海，其中大部分是各种FASB的注释和其它机构的评论意见。这样一来，美国就成了世上独一

21、无二的“金融工程学”圣地。企业的目的可能不纯正，例如想避税或把负债剥到表外，只要能“自圆其说”，就不怕证监会事后找麻烦。他们可以理直气壮地说“现行”法律允许这么做。当然，证监会和会计准则委员会可以在发现某种处理造成了一些对资本市场或监管不利的时候进行补充解释，但这种补充一般不具“回溯力”。所以美国企业的财务主管和金融机构总是最有创造力和想象力。23壳公司壳公司Shell Company（1）空壳公司：股票上市但没有业务。上市公司的上市资格为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。“上市壳公司”就是是指这个公司的股票可以在某个证券市场上交易。它要么曾经提交过登记表，或者在某个证券法

22、的规定下获得该市场的豁免。因为种种原因失去业务，如高科技公司因为技术跟不上潮流而停业，开矿公司因储备不足或产品价格低而放弃，制造业因工资太高、竞争无力而停工的。但这些公司仍保持上市的资格。比如美国，这类公司的股票仍可在电子报价系统（Over-the-Counter简称OTC）上交易。24壳公司壳公司Shell Company（2）“净壳”是一个没有资产和负债的干净的公司并有美国律师的证明，公司可以没有资产，没有业务，但不能有债务（liabilities）与法律诉讼（pending litigation），也不能有违反证券法的问题。另外壳公司的上市资格必须保持完整，包括根据美证监会的要求，按时申

23、报财务与业务情况。壳公司要有足够的“大众股份”和“大众股东”（至少有300 个以上的股东美国证监会SEC的要求）；这样合并后交易才能活跃。所谓“大众股东”是指壳公司最初上市时购买发行股票的股东。25壳公司壳公司Shell Company（3）准备到美上市的公司，花 40-100万美元，可将这类公司80%至90%的控股权买过来，名义上称为合并（Merge）。一般购入至少85%的股份买方公司占绝对的控股，原公司占5至10股份；购入的公司，可完全由买方公司操作，亦可由美国的公司代为管理。待股价升到一定价位后，可发行新股融资。要找到干净、资本结构简单，有现金、交易少，股东关系好处理的壳并不容易。壳公司

24、以前隐藏的责任，借壳上市之后将由买壳公司承担，借壳之前一定要进行彻底的尽职调查。“壳”在是在NYSE、AMEX、NMS还是SmallCap不重要，重要的是买壳后所需要的清理和善后工作。26壳公司壳公司Shell Company（4）空壳公司：股票上市但没有业务。上市公司的上市资格为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。“上市壳公司”就是是指这个公司的股票可以在某个证券市场上交易。它要么曾经提交过登记表，或者在某个证券法的规定下获得该市场的豁免。因为种种原因失去业务，如高科技公司因为技术跟不上潮流而停业，开矿公司因储备不足或产品价格低而放弃，制造业因工资太高、竞争无力而停工的。但

25、这些公司仍保持上市的资格。比如美国，这类公司的股票仍可在电子报价系统（Over-the-Counter简称OTC）上交易。“净壳”是一个没有资产和负债的干净的公司并有美国律师的证明，公司可以没有资产，没有业务，但不能有债务（liabilities）与法律诉讼（pending litigation），也不能有违反证券法的问题。另外壳公司的上市资格必须保持完整，包括根据美证监会的要求，按时申报财务与业务情况。壳公司要有足够的“大众股份”和“大众股东”（至少有300 个以上的股东美国证监会SEC的要求）；这样合并后交易才能活跃。所谓“大众股东”是指壳公司最初上市时购买发行股票的股东。27壳公司壳公司

26、Shell Company（5）准备到美上市的公司，花 40-100万美元，可将这类公司80%至90%的控股权买过来，名义上称为合并（Merge）。一般购入至少85%的股份买方公司占绝对的控股，原公司占5至10股份；购入的公司，可完全由买方公司操作，亦可由美国的公司代为管理。待股价升到一定价位后，可发行新股融资。要找到干净、资本结构简单，有现金、交易少，股东关系好处理的壳并不容易。壳公司以前隐藏的责任，借壳上市之后将由买壳公司承担，借壳之前一定要进行彻底的尽职调查。“壳”在是在NYSE、AMEX、NMS还是SmallCap不重要，重要的是买壳后所需要的清理和善后工作。28壳公司壳公司Shell

27、 Company（6）没有申报：许多在SmallCap上的壳公司虽然在报价系统中有报价，但其并没有完全履行美国1934年证券交易法所规定的申报程序，企业收购壳公司后需要进行一系列的申报，其麻烦程度不亚于直接上市。另外一些壳公司则一直履行自己的申报责任和义务，进行正常的US GAAP审计。虽然贵一点（需要注入50万美元左右，有时原来的股东还要保留10%-15%的股份），但事后会省去许多麻烦。至于更便宜的“壳”，是那些上过市但被摘了牌的公司，特点是容易成交，但需要进行申报、登记、审计的法律程序更加地多和费时，有时甚至清理过程长达一年以上。可能有人要问，如此不严肃的公司美国怎么还允许它们挂在那里，不

28、是成以前美国证监会允许那些只是为了做一个“壳”放在那里的这种上市形式（现在已经不允许了），现在也不能像中国一样搞个通告一下子就把它们都取消，只能让它们成为历史的一部分自生自灭。29壳公司壳公司Shell Company（7）一些公司最初上市时通过了严格的审查，跨过了更高的“门坎”，一般它们都有自己的“主营业务”。为保持上市公司的资格，这些公司一般都需要维持正常的运营。这种公司好是好，但其管理层和董事会对现有股东负有“诚信责任”，他们要对来收购的公司展开审慎性调查，如果中国企业购买了控股权以后出现了其他小股东利益受损的情况，这些管理层和董事们即使已经不在公司任职也会被诉讼。所以这种“壳”对来收购

29、“壳”的人要求甚高。另外，这些公司的经营历史中可能会有潜在的经营性负债，如果事前没有请国际会计师查个水落石出，就会发现自己的收购成本又上升了。普华永道会计师事务所就有部门能够对某公司或个人的负债情况进行清查，一般是通过美国各地法院的纪录和专门的资料库等。30IPO vs.RTO首次公开募股与买壳上市首次公开募股与买壳上市买壳上市，一般来讲就是壳公司与买壳公司两者之间的直接交易，只要双方在价格等因素上达成一致，即可成功上市。这种方式的优点是，上市成本较低；融资还需要通过公司下一步的操作来完成。公司上市之后还要进行大量的工作，向投资者进行路演、推销，而在直接公开上市中，这个工作是由承销商来做的IP

30、O从上市程序看至少需要6个月甚至更长（几年）的时间；在这段时间里，上市公司需要一个包括投资银行、律师、审计师、评估师等多种专业中介机构在内的庞大团队的帮助，由此带来不菲的开支，价格昂贵。IPO虽然是在上市的同时就获得了融资，但它很难定价。投资银行为了降低风险，一般会尽可能压低发行价。以最近在美国上市的携程网为例：它IPO发行价为17美元左右，上市当天上摸39美元，后来一直在30元美元之上徘徊。如果它先通过反向收购来上市，它应该可以在25美元30美元的水平上融资。31反向兼并的好处反向兼并的好处Benefits of Reverse MergerNo Barrier for Being List

31、ed 没有上市门槛：IPO has minimum financial requirements for being listed.IPO一般要求上市企业具有较长的经营历史和盈利记录，而反向兼并对主体公司的要求没有那么严格，可以避免复杂的财务调整、规避法律障碍。Low Cost 上市成本低：The cost for reverse merger is at the range of US$300K 800K.反向兼并简单，不需要主承销商，省去了路演和新股承销过程，使得股票上市的成本大大降低。反向兼并前期费用30万80万左右美元。通常IPO的成本为前期费用150万美元再加融资额的2030%。32

32、反向兼并的好处反向兼并的好处Benefits of Reverse Merger(2)Fast 时间短、上市快：It usually takes 3 to 6 months for reverse merger.IPO takes at least one year.只要36个月。没有IPO那么多复杂的上市审批程序，上市进程快。IPO上市至少需要一年甚至更长（几年）的时间。Low Risk 风险小：The success rate for IPO in US is about 80%.There are 20%companies failed.IPO可能因为股市行情不好而拖延或取消，甚至前期的

33、巨额费用作为沉没成本无法收回，而反向兼并没有这个问题。美国IPO的成功率只有80左右。反向并购不存在不成功的情况。On the Control 控制性强：反向兼并对企业创始人的股份稀释较少，上市后主体公司的股东可以拥有上市公司的大部分股权，控股股东重组上市公司的董事会并委派董事长，而上市公司的名称可以变更也可以不变。33Issues to Pay Attention 买壳上市应该注意的问题买壳上市应该注意的问题Clean ShellIs there debt?最大的风险是需清理遗留债务Is there hidden shares?其它难以估测的隐藏风险 以前的“老鼠仓老鼠仓”不知道有多少股东，

34、也不知道他们持有多少股票不知道是否有期权和warranties等在外面美国市场上有一种壳，叫做空白支票壳。美国证监会对这种壳的审查是很严的，至少要两年后才能用。这种壳的价格通常不到5万美元，而能用的壳则要到20万40万美元。34Issues to Pay Attention 买壳上市应该注意的问题买壳上市应该注意的问题(2)Issue right number of outstanding shares and keep right price for the stockSome Chinese companies issued too many shares and made the sto

35、ck to be penny stock.How to support the stock?Manage the investor relationship and create the market awareness 财经公关无力，影响后续融资和后续发展，以至于从“终点又回到起点”，最后又再度沦为一个壳公司。TS电子（中国）公司就曾经宣称与一家名叫Softstone公司进行反向收购，可是之后却一直交投淡静，无法达到后续融资的目的。35Issues to Pay Attention 买壳上市应该注意的问题买壳上市应该注意的问题(3)The shell that is ultimately p

36、urchased is of paramount important to the success of the RTO.Free of problems:No lawsuits and current on its filing.Number of shares outstanding must be kept low.The value of a company also know as the market cap is computed by multiplying the number of shares outstanding by the current price.If the

37、re are to many shares outstanding the stock will never go up in price.We think for a new RTO usually somewhere between 6 and 15 million shares outstanding is about perfect.If there are to many shares outstanding the stock will not go up in price.It is very important to get the stock above five dolla

38、rs 36Issues to Pay Attention 买壳上市应该注意的问题买壳上市应该注意的问题(4)$5 price triggers good events.Brokerage firms can initiate coverage.Institutional investors can purchase.The best investor is the institutional investor:holds stocks for 3 to 5 years;individuals hold stocks based on price fluctuations.IV.上市的成本上市的

39、成本Cost to Go Public 38RTO Costs买壳上市的成本买壳上市的成本Legal Fees:US$100K150 K律师费：10万到15万美元Chinese LawyersAmerican LawyersAudit and Due Diligence:US$100K250K审计和尽职调查：10万到25万美元Chinese Accounting Firm:pre-audit workCertificate Accounting Firm:covert to GAAP and stamp it.Shell Company:US$300K650K壳公司：30万美元到65万美元V.

40、上市后的运作上市后的运作After being Listed40After Being Listed上市后的运作上市后的运作1.Maintain the public company保持上市公司地位 2.Create Market Awareness提升企业在股市上的知名度Public Relationship公共关系Investor Relationship 财经公关 投资者的关系3.Raising money as a public company上市后的再融资 4.Keeping stock price up提升股票价格 41Forms to File 上市公司要上报的表格上市公司要上报

41、的表格1.W 1099 投资者年度盈亏表2.Form 10-K 上市公司年度财务报表.3.Form 10-Q 上市公司季度财务报表.4.Form 8-K 上市公司重要(人事等)变动表.5.Form 10-C 上市公司在外股量5%以上增减表.6.Schedule 13 E-3 上市公司退出挂捭表.7.Form 3 上市公司管理人员持股初次上报表8.Form 4 上市公司管理人员持股后续上报表9.Form 13-D 投资者对该股5%以上控股增减表.10.Form 13-G 投资公司对该股5%以上控股增减表.42Investor Relationship Management 财经公关财经公关 投资

42、者关系管理投资者关系管理Setup investor relationship department设立投资人关系部门 PR is very important on Wall Street.对华尔街的公关工作也很重要。企业要通过各种渠道对与投资有关的各方如经纪人、投资人、分析师和券商进行公关。公关方式包括定期的路演、发表文章和公告、发送邮件、召开会议和通知媒体等。公关要注意其尺度，在美国，上市公司的新闻发布是信息披露的一种渠道。43Create Market Awareness提升企业在股市上的知名度提升企业在股市上的知名度This is the most important for a c

43、ompany after it goes public.It helps to bring the stock price up and it makes the fundraising easier.It is what Rising Star Holdings is very good at.44Private Investment in Public Equity 上市公司私募上市公司私募中国在美上市的公众公司，自2001年以来共完成28个PIPE交易，共融资7.5亿美元；其中有9个OTCBB公司共完成14次PIPE交易，融得资金0.57亿美元。并且这几年美国市场的私募金额也是大大超过公

44、募。私募融资不需要任何审批，融资次数和数量没有硬性规定，主要看企业的业绩和发展前景。PIPE融资对象主要为机构投资者。PIPE无前期费用45Follow-on or Subsequent Offering新股增发新股增发“新股增发”可以是private placement，当然也可以是public offering。新股增发在技术上同IPO一样必须通过SEC批准，但是由于上市公司已经有在市场上的股票价值体现，增发过程容易取得承销商的支持并在市场上发售。此时同承销商的合同一般为Stand By剩余权益包销合同。新股增发的固定费用包括律师费、审计费和SEC申报费等，一般在12.5万到15万美元。但

45、是由于增发涉及到当前股东的购股权益和权益执行情况，承销商的佣金费用难以确认。但是其成本必定远远低于IPO发售。新股增发:普通增发定向增发Secondary Offering二次再发行股认股权配售 Rights offering(香港叫“供股”，大陆叫“配股”)，46Secondary Offering 二次股份发行二次股份发行 企业发行“二次股份发行”(Secondary Offering)，是指公司股东在SEC批准后向投资大众发行他们的持股（大抛售），发行后的资金归卖股股东所有，与股东所属公司没有关系。“二级发售”是指公司的主要个人或机构持股人对公众发售其限制性股票。二级发售的程序同IPO完

46、全一样，必须申报SEC批准。同承销商的关系为包销(Firm Commitment)或代销(Best Effort)。二级发售的律师、审计和SEC费用也是在15万美元左右，但是由于二级发售需要散发招股说明书，总发售成本会大幅上升。一般而言，视发售规模大小，二级发售成本在40万美元至60万美元不等。为推广二级发售，可以结合远期凭证发售，使整个销售更具吸引力。台湾的台基电公司来美上市便是如此。公司一方面上市集资，同时其大股东菲利普公司透过二次再发行股的发行，将其在台基电的投资卖给美国投资大众。47Rights offering认股权配售认股权配售“认股权配售”可不是简单的新股增发，它是让手里有认股权

47、（options）的人执行（exercise）他们的认股权（options）。所以“认股权配售”是Rights offering。“认股权配售”(Rights offering)，可以是“新股增发”的一种，但它不完全就是“新股增发”。Rights offering(“让股权”，香港叫“供股”，大陆叫“配股”，供股受上市条例的监管）Offering of common stock to investors who currently hold shares which entitle them to buy subsequent issues at a discount from the off

48、ering price.VII.我们是谁？我们是谁？Who Are We?49About Rising Star Holdings美国瑞星思达投资控股公司介绍美国瑞星思达投资控股公司介绍 Rising Star Holdings(RSH),headquartered in Newport Beach,California,is an international investment company that creates and capitalizes on opportunities that take advantage of synergies between the US and A

49、sia.In addition to sourcing and investing growth capital to existing entities,RSH develops new concepts,launches additional products,forms strategic alliances,and increase market share.RSH reviews each opportunity with the idea of either a question or on investment.In selecting projects,RSH looks fo

50、r opportunities that feature robust growth prospects,stable cash flows,and strong top management that are engaged in businesses in which we can add value.总部设于美国加州新港海滨的美国瑞星思达投资控股公司（简称：瑞星思达）是一家国际性的投资公司。我们利用美国和亚洲之间融合化过程中所释放出来的巨大能量以创造众多的商业机会，并使之资本化。除了对现有的项目进行投资和融通使其成长所需的资本外，瑞星思达也开发新的商业概念，发布新的产品，构建战略联盟，争

51、夺市场份额。瑞星思达认真审阅每一个投资机会，如果没有问题我们一定投资。对于项目的选择，瑞星思达寻求这样的商业机会：有强健的增长前景，稳定的现金流，强有力的高层管理团队，并处于我们能够为企业增加价值的商业领域。50China Bridge Capital IPO Fund中国公司海外上市专项投资基金中国公司海外上市专项投资基金中国公司海外上市专项投资基金为瑞星思达管理的多个基金之一：瑞星思达为该基金的总合伙人，负责管理该基金的运行。专门投资于可以立即赴美上市的中国公司。专门投资中国公司只投资上市前阶段的公司5000万美元的投资额度。其后将有5个亿美元的投资基金可以利用。我们现在正在寻求合适的中国

52、公司投资。优秀的管理团队高增长企业良好的业绩历史可以通过美国财务审计51Why RSH?We provide capital.Experienced team.We invest=we are also shareholders:we have the same incentive as the company to see its stock rise in value.We co-invest and work with other VC funds.We dont look at others a competition but instead as friends and resour

53、ces.We educate on an ongoing basis the companies we invest in to assure that can maximize opportunities.For example we may marry a new technology with one of our investments that causes the company to be the leader of their industry.52Thank YouRising Star Holdings2-103/105 Shiqiao World Trade MansionNo.16B Dongsanhuan RoadChaoyang District,B