财务管理 资本成本

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1、v资本成本就是企业因筹集或使用资本所付出的代价v表现形式为投资利润或借款利息v注意区别资本成本与资本的时间价值：v1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资本成本是使用者的筹资费用v2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表现为占用额的函数v从价值属性来看，属于利润范畴v从支付基础来看，属于资金使用付费v从计算与应用价值看，属于预测成本v资本筹集成本v企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。v银行借款手续费、发行股票和债券支付的各项代理发行费用等v属于一次费用，作为所筹资本的扣除v资本使用成本v资本使用者支付给资本所有者的资本使用报酬v投资股利、利息费用v与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关v经

2、常性、定期支付性v资本成本的大小表示：(1)DKPFv总体经济环境v证券市场条件v企业内部的经营和融资状况v融资规模v选择筹资方式的重要依据v1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素v2 资金成本是选择资金来源的依据v3 资金成本是选用筹资方式的标准v4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑的因素v评价各种投资项目是否可行的重要尺度v1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴现率v2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准率v衡量企业经营业绩的重要标准v借入资本的利息是利润前的扣除v股利要以投资利润加以回报v长期债务资本的特点：v1 具体表现形式是利息v2 生效期内利息固定不变，按

3、期支付v3 税前扣除项目v4 本金按期偿还v长期债务资本成本的两种计算方法v1 盈利时v2 无利润时v借款利息+银行借款手续费v若不考虑资金时间价值：年利息（1-所得税税率）长期借款成本筹资额（1-筹资费用率）若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题11(1)(1)(1)nttntIPLFKK1(1)KKTv某公司向银行取得200万 长期借款，年利息率为10%,期限为5年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费用率为0.3%,所得税税率为33%，该长期借款的资本成本率该如何计算?v考虑资金价值和不考虑资金价值两种情况v利息、筹资费用、本金v分次付息和到期一次还本付息两种情况v平价、溢价、折价发

4、行v1 利息要按面值计算v2 筹资费用按具体发行价格计算v不考虑时间价值：(1)(1)bbbITKBF若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题11(1)(1)(1)nttntIPLFKK1(1)KKTv所有者投入企业的资本v优先股、普通股、留存收益v权益资本的成本包含：v1 投资者的预期投资报酬v2 筹资费用v股利不会减少企业的所得税上缴v投资报酬为股利形式、股利率固定、本金不需偿还v成本包含：筹资费用与预定的股利0(1)DKPF例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票，实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股资本成本率。v普

5、通股的成本是普通股股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬。v最低投资报酬率应表现为逐年增长。(1)cDKGPF例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股，每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后每年递增5%。计算普通股的资本成本率。v普通股股利实际上是一种风险报酬，取决于投资者所冒风险大小v只需计算某种股票在证券市场的组合风险系数()cfmfKRRR例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的普通股资本成本率。v企业全部长期资本的总成本v各种个别资

6、本占全部资本的比重为权数，并对个别资本成本进行加权，从而确定加权平均资本成本，及综合资本成本率。1nwiiiKKW权数的三种计算方法：1 账面价值法2 市场价格法3 目标价值法资金来源账面金额（万元）资本成本%长期借款10010公司债券5006.5普通股200013.2优先股80012留存收益60011.3合计4000v企业追加筹措资本的成本v计算边际资本成本应考虑的因素：v1 个别资本成本的变动v2 选择适当的筹资数额v3 确立一定的资本结构v假设各项新增资本成本仍然等于原有同类资本的成本时，新增资本的加权平均资本成本取决于资本结构的变化v追加筹资仍然保持原来的资本结构v追加筹资改变了原有的

7、资本结构vABC公司原有资本结构为债券25%，长期借款10%，优先股25%，普通股40%。各类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优先股8%，普通股12%。现准备追加筹资500万元。v1 仍保持原有资本结构。v2 资本结构发生变化，新结构为长期借款15%，债券20%，优先股20%，普通股45%。v计算追加筹资前加权平均资本成本率、追加筹资后加权平均资本成本率。v1 根据金融市场资本供求状况，确定各类资本的成本分界点v2 确定目标资本结构v3 确定筹资总额的成本分界点v4 计算边际资本成本v某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本为3%；长期债券100万元，资本成本10%；普

8、通股240万元，资本成本13%。平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资增加各种资本成本的变化。资金种类 目标资本结构新筹资额资本成本长期借款1545000以内345000-90000590000以上7长期债券25200000以内10200000-40000011400000以上12普通股60300000以内13300000-60000014600000以上15v根据原有资本结构和目标资本结构的差距，确定出追加筹资的资本结构。v此案例中，追加筹资的资本结

9、构与原有资本结构相同，仍为长期借款15%、长期债券25%、普通股60%v确定发生阶段性跳跃时相应的追加筹资总额。iiiTFBPW资金种类目标资本结构资本成本新筹资额筹资分界点筹资总额范围长期借款15%345000以内300000300000以内545000-90000600000300000-600000790000以上600000以上长期债券25%10200000以内800000800000以内11200000-4000001600000800000-160000012400000以上1600000以上普通股60%13300000以内500000500000以内14300000-6000001000000500000-100000015600000以上1000000以上v根据筹资总额分界点的计算，得出追加筹资总额按边际资本成本分界的范围。v分别计算出各段范围内追加筹资总额的边际资本成本。筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本500000-600000长期借款1550.75长期债券25102.5普通股60148.4合计11.65演讲完毕，谢谢观看！