5、财务管理—第五章筹资决策

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1、第五章第五章 筹资决策筹资决策王文珏Page 2学习目标学习目标 通过学习本章，你应该能够：1掌握主要的筹资渠道与筹资方式；2掌握权益筹资主要类型的优缺点；3掌握债务筹资主要类型的优缺点；4熟悉发行股票的规定与定价；5熟悉企业债券的类型与定价；6熟悉融资租赁的方式与优缺点；7了解其他新型的筹资工具。Page 3本章要讨论的主要问题本章要讨论的主要问题第一节第一节 筹资概述筹资概述第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 第四节第四节 其他新型的筹资工具其他新型的筹资工具 Page 4第一节 筹资概述 财务管理的核心是适时、适量和低成本地筹集并有效运用各项资适

2、时、适量和低成本地筹集并有效运用各项资金，金，以确保企业一定时期经营目标的实现。所以，财务管理部门必须根据企业具体经营目标的要求，通过对企业编制公司长短期的资金预算和相应计划，来直接制定和实施企业的筹资决策方案。同时，在进行筹资决策时，必须对各种可能的筹资方式、筹资规筹资方式、筹资规模和时间、筹资成本和筹资后企业资本结构的变化模和时间、筹资成本和筹资后企业资本结构的变化等多种因素，作综合的比较和分析，选择最合理的筹资方案。Page 5第一节 筹资概述一、筹资的含义与动机一、筹资的含义与动机 筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为。企业的筹

3、资动机有以下几种：设立性筹资动机。这是企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。扩张性筹资动机。这是企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的动机。调整性筹资动机。这是企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机。这是企业为同时实现扩大规模以及调整资金结构等几个目标而产生的筹资动机。Page 6第一节 筹资概述二、筹资渠道与筹资方式二、筹资渠道与筹资方式 企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。（一）筹资渠道（一）筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。认识和了解各筹资渠道及其特点，有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主

4、要包括以下方面：1银行信贷资金。2其他金融机构资金。3其他企业资金。4居民个人资金。5国家财政资金。6企业自留资金。Page 7第一节 筹资概述（二）筹资方式（二）筹资方式 筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。目前企业筹资方式主要有以下几种：1吸收直接投资。2发行股票。3发行债券。4银行借款。5商业信用。6融资租赁。其中前两种方式筹措的资金为权益资金；利用后四种方式筹措的资金为债务资金。Page 8第一节 筹资概述三、筹资原则三、筹资原则 企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本等等。其中筹资渠道筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境

5、和企业的筹资能力共同决定了企业的筹资方式；筹资数量和筹资时机筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展的战略目标；筹资结构筹资结构取决于企业所处的发展阶段，是企业通过控制和利用财务风险来实现企业价值最大化的决策，它和企业的经营风险以及财务风险大小有关。企业筹资应当有利于实现企业顺利健康成长和企业价值最大化。企业筹资制度必须在宏观筹资体制的框架下做出选择，因此受到国家金融制度的约束。Page 9第一节 筹资概述具体说来，企业筹资应遵循以下基本原则：1规模适当原则。企业筹资规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业规模大小等多方面因素的影响，企业财务人员要认真分析企业的经营状况，采

6、用一定的方法，合理确定筹资规模。2筹措及时原则。企业财务人员在筹集资金时必须熟知货币时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。3来源合理原则。资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响。企业应该认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。4方式经济原则。在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。Page 10第一节 筹资概述

7、四、筹资类型四、筹资类型 企业可以从不同的渠道，利用不同的形式来筹集资金，根据不同的性质可以将它们划分为不同类型，各种类型资金的结合就构成了企业具体的筹资组合。为了保证企业筹资组合的有效性，必须正确认识各种不同的筹资类型：（一）权益资金与债务资金（一）权益资金与债务资金 企业筹集的资金，按资金性质的不同可分为权益资金和债务资金两类。1权益资金。2债务资金。Page 11第一节 筹资概述(二二)短期资金与长期资金短期资金与长期资金 企业筹集的资金，按资金的使用期限可分为短期资金与长期资金两类。1短期资金。2长期资金。（三）直接筹资与间接筹资（三）直接筹资与间接筹资 企业筹资活动，按是否通过金融机

8、构可以划分为直接筹资与间接筹资两类。1直接筹资。2间接筹资。Page 12第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资 权益资金是指投资者投入企业以及企业生产经营过程中所形成的积累性资金。它反映企业所有者的权益，可以为企业长期占有和支配，是企业一项最基本的资金来源。它的筹集方式具体可分为吸收直接投资和发行股票两种。一、吸收直接投资一、吸收直接投资 吸收直接投资是指企业按照“共同出资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，从国家、法人、个人、外商等外部主体吸收投资的一种方式。二、发行股票二、发行股票 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的、表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让书面凭证。股票

9、筹资是股份公司筹集资本的主要方法。Page 13第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资 一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）、吸收直接投资的方式（一）、吸收直接投资的方式1吸收现金投资2吸收非现金投资 吸收非现金投资分为两类：一是吸收实物资产投资，二是吸收无形资产投资。与现金出资方式相比，非现金投资直接形成经营所需资产，因此有利于缩短企业经营筹备期，提高效率。但是，应注意以下两个问题：(1)、资产作价。投资方和被投资方在确认资产价值时，必须本着客观、公正的原则进行资产作价，如按第三方(中介评估机构)的资产评估确定其价值，或者按双方签订的合同、协议约定的价值进行作价。(2)、无形资产的出资限额

10、应符合国家规定的出资限额。Page 14第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资(二二)、吸收直接投资的管理、吸收直接投资的管理 吸收直接投资的管理，主要包括以下几方面的内容：1合理确定吸收直接投资的总量 2正确选择出资方式，以保持其合理的出资结构与资产结构 3明确投资过程中的产权关系Page 15第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资(三三)吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点 吸收直接投资是我国大多数非股份制企业筹集资本金的主要方式。一般而言，它具有以下优点：1吸收直接投资所筹资本属于股权资本。能提高企业对外负债的能力。2吸收直接投资不仅可筹集现金，而且能够直接取得所需的先进设备和技术，

11、能尽快地形成企业的生产经营能力。3与股票筹资相比，吸收直接投资方式所履行的法律程序相对简单，从而筹资速度相对较快。当然吸收直接投资也存在一些缺点，主要表现为：1吸收直接投资的成本较高。2其产权转让和交易不利于吸引广大投资者投资。Page 16第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资二、发行股票二、发行股票(一)、股票的类型 1按股东权益的不同分为普通股与优先股。2按票面是否记名分为记名股票和无记名股票3按票面是否标明金额分为有面额股票和无面额股票4按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等Page 17第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资（二）股票发行的规定与条件（二）股票发行的规定与条

12、件 按照我国公司法的有关规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定和条件：每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。Page 18第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资 公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称，住所，各股东所持股份，各股东所持股票编号，各股东取得其股份的日期；发行无记名

13、股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上，公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。Page 19第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资（三）股票发行价格决策（三）股票发行价格决策 股票发行价格的确定受法律等外在因素的限制，如不得折价发行。但股票价格决定于其内在价值。在具体确定股票价格时，人们通常以下述方法作为股

14、票发行价格的参考依据。1每股净资产法 每股净资产是所有资产按准确的账面价值，在支付了全部债务(含优先股)后，每股公司所有者权益的价值。它等于公司账面总资产减去负债后的资产净值除以公开发行在外的平均普通股总数。2市盈率法 市盈率是指每股市价与每股收益的比率。它反映股票市价(即股东购买的成本)与股票收益间的对应关系，即价格对收益的倍数。因此，公司可以用每股收益额乘某一参考市盈率(如行业平均数)，来确定其股票发行价格。其公式是：发行价格预期每股收益参考市盈率Page 20第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资 3未来收益现值法 投资者购买股票是为了获取股息。因此，每支股票的价值等于预期未来可收到的全

15、部股息的现值。其计算公式为：P=P=上式中，P表示普通股每股现值，D表示第t年年底预期得到的每股股息，k为股票投资者应得的必要报酬率，n表示年份。ntttkD1)1(Page 21第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资（四）普通股筹资的优缺点（四）普通股筹资的优缺点 普通股筹资的优点主要表现为：1、普通股筹资具有永久性，无到期日，不需要归还。这对保证公司对资本的最低要求，维持公司长期稳定的发展非常有利。2、普通股筹资不存在固定的股利支付义务。因此，公司筹资的股本没有还本付息的风险，经营波动给公司带来的财务负担也相对比较小。3、没有使用约束，普通股在使用上不受投资者的直接干预。相对于其他筹资方式

16、，股本的使用较为灵活，既可用于长期资产投资，在某种程度上也可用于永久性占用的流动资产投资。Page 22第二节第二节 权益资金筹资权益资金筹资 普通股筹资的缺点主要表现为：1、普通股筹资的成本比较高。首先，由于普通股投资风险比较大，按照风险收益配比原理，投资者所期望的投资报酬相应提高，从而使公司通过股本筹资的期望资本成本也加大。其次，相对于其他筹资方式，由于普通股股利是从税后收益中支付的，不存在负债等其他筹资方式下的税收抵免，从面直接加大了公司资本成本。第三，普通股票的发行成本相对于其他筹资方式较高，加大了筹资成本。2、新股发行会增加新股东，稀释原有股权结构，分散公司的经营控制权。3、股票发行

17、过量会直接影响公司股票市价。股票过量发行会直接导致每股净收益额的降低从而给公司股价带来负面影响。Page 23第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 债务资金筹资是企业最主要的筹资形式之一。这是因为：第一，权益资金筹资一般都受到一定的限制，这就决定了企业必须借助于债务资金筹资形式来满足企业生产经营的需要；第二，从企业发展速度与规模上，如果不依赖于债务资金筹资将难以利用财务杠杆扩大其生产经营规模；第三，债务资金筹资对提高权益资金收益率具有重要的意义。从类型看，企业债务资金包括银行借款、企业债券、融资租赁、商业信用等多种形式；从所筹资金的期限看，则有长期债务资金和短期债务资金两类。Page 24第

18、三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资一、银行借款一、银行借款 银行借款是指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项。按期限长短可分为短期借款和长期借款两类。（一）长期借款（一）长期借款 长期借款是企业向银行等金融机构借入的、期限在一年以上的各种借款。它以企业的生产经营及获利能力为依托，用于企业长期资产投资和永久性流动资产投资。1 1长期借款的种类长期借款的种类 （1）按提供贷款的机构可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款。（2）按是否提供担保分为抵押借款和信用借款 （3）按贷款的用途可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等。Page 25第三节第

19、三节 债务资金筹资债务资金筹资 2 2长期借款协议的保护性条款长期借款协议的保护性条款 它主要包括一般保护性条款、例行性保护条款以及特殊性保护条款。（1 1）一般保护性条款）一般保护性条款 它包括四项限制条款：、流动资本要求。、流动资本要求。其目的在于维持公司目前的地位及偿还贷款的能力，规定公司在承诺期内必须保持流动资本的最低限额，如规定企业保持一定的流动比率和速动比率等。、红利和股票再购买的现金限制。、红利和股票再购买的现金限制。旨在限制现金用于业务以外的其他用途，以维持企业的清偿能力。最常用的方法是将支付的红利和股票再购买的现金限制为净利润的一定比率。、资本支出规模限制。、资本支出规模限制

20、。银行为保证维持公司目前财务状况，通过直接限制资本支出规模，目的在于减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，着眼于保持借款企业资金的流动性。、其他债务限制。、其他债务限制。旨在防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。Page 26第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 （2 2）例行性保护条款）例行性保护条款 它主要是一些常规条例，如借款企业必须定期向银行提交财务报表；不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力；不得为其他单位或个人提供担保；限制租赁固定资产规模，以防止过多的租金支付；禁止应收账款的转让；及时清偿到期债务(特别是短期债务)；等等。Page 27第三节

21、第三节 债务资金筹资债务资金筹资（3 3）特殊性保护条款）特殊性保护条款 特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中，主要包括：、贷款专款专用；、不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；、限制企业高级职员的薪金和奖金总额；、要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；、要求企业主要领导人购买人身保险等。Page 28第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 3 3长期借款的偿还长期借款的偿还 贷款本金的偿还通常有两种方式，即：到期一次性偿还；定期或不定期地偿还相等或不等金额的款项，借款到期时还清全部本金。从还款方式可以看出，前者能使借款企业在借款期内使用全部所借资金，但到期还款压力

22、大，需要企业事先做好还款计划与还款准备，如建立偿债基金制等。后者则使借款企业在借款期内边用边还，将还款与用款结合在一定，所用借款额不完整，且实际利率大于名义利率，但偿债压力较小。从根本上说，采用何种偿还方式，取决于所借款项使用后新增的利润及现金流入的特点。Page 29第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 4 4长期借款的优劣分析长期借款的优劣分析 与其他筹资方式相比，长期借款具有以下优点：（1）、筹资迅速。（2）、借款弹性较大。（3）、成本低。（4）、易于企业保守财务秘密。但是，长期借款也有其不足。主要表现在：（1）、筹资风险比较大。（2）、使用限制多。（3）、融资数量有限。Page 30

23、第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（二）短期借款（二）短期借款 短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。1短期借款的种类 我国目前的短期借款按照目的和用途分为若干种，主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等等。按照国际通行做法，短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款，等等。Page 31第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 2 2借款的取得借款的取得 企业举借短期借款，首先必须提出申请，经审查同意后借贷双方签订借款合同，注明借款的用途、金额

24、、利率、期限、还款方式、违约责任等；然后企业根据借款合同办理借款手续；借款手续完毕，企业便可取得借款。3 3借款的信用条件借款的信用条件 （1）信贷限额:信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。（2）周转信贷协定:是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。（3）补偿性余额:是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10-20)的最低存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险，补偿遭受的贷款损失。对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。Page 32第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（4 4）借款抵押）借款抵押 银行向财

25、务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。短期借款的抵押品经常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的面值决定贷款金额，一般为抵押品面值的30-90。（5 5）偿还条件）偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期(每月、季)等额偿还两种方式。一般来讲，企业不希望采用后一种偿还方式，因为这会提高借款的实际利率；而银行不希望采用前一种偿还方式，是因为这会加重企业的财务负担，增加企业的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。（6 6）其他承诺）其他承诺 银行有时还要求企业为取得贷款而作出其他承诺，如及时提供

26、财务报表、保持适当的财务水平(如特定的流动比率)，等等。如企业违背所作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。Page 33第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 4 4短期借款利率及其支付方法短期借款利率及其支付方法 短期借款的利率多种多样，利息支付方法亦不一，银行将根据借款企业的情况选用。（1）借款利率 优惠利率。优惠利率是银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时收取的名义利率，为贷款利率的最低限。浮动优惠利率。这是一种随其他短期利率的变动而浮动的优惠利率，即随市场条件的变化而随时调整变化的优惠利率。非优惠利率。银行贷款给一般企业时收取的高于优惠利率的利率。这种利率经常在优惠利率的基础上加

27、一定的百分比。非优惠利率与优惠利率之间差距的大小，由借款企业的信誉、与银行的往来关系及当时的信贷状况所决定。Page 34第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（2）借款利息的支付方法 一般来讲，借款企业可以用三种方法支付银行贷款利息。收款法。收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业发放的贷款大都采用这种方法收息。贴现法。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。加息法。加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和

28、，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。这样，企业所负担的实际利率便高于名义利率大约1倍。Page 35第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 二、企业债券二、企业债券 企业债券是企业为筹集资金而发行的到期还本付息的有价证券，也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书。企业发行的债券称为企业债券或公司债券。(一一)、企业债券的类型、企业债券的类型 1按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券 2按能否转换为本公司股票，分为可转换债券和不可转换债券 3按能否提前收兑，分为可提前收兑债券和不可提前收兑债

29、券Page 36第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（二）债券发行定价（二）债券发行定价 债券融资所面临的财务问题之一是如何对拟发行的债券进行定价，即确定债券发行价格。1影响发行价格的因素有债券面值、票面利率、市场利率、债券期限等。（1）债券票面价值，即债券面值。债券售价的高低，从根本上取决于面值大小，但面值是企业将来归还的数额，而售价是企业现在收到的数额。（2）债券利率。债券利率越高，则售价也越高。（3）市场利率。市场利率是衡量债券利率高低的参照指标，与债券售价成反比关系。（4）债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越低。Page 37第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 2

30、 2债券发行价格确定方法。债券发行价格确定方法。从理论上讲，债券的投资价值由债券到期还本面值按市场利率折现的现值与债券各期利息的现值两部分组成。发行价格的具体计算公式为：债券的发行价格=+式中：n代表债券的期限，t代表付息期数；市场利率通常指债券发行时的市场利率。n市场利率）（票面金额1ntt11*市场利率）（票面利率票面金额Page 38第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资(三)债券筹资的优劣分析 债券筹资的优点主要表现为：1资金成本相对较低。与股票的股利相比较而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受税收上的优惠，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。2可利用财务杠杆作用。无

31、论发行公司的盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配给股东或留存公司经营，从而增加股东和公司的财富。3有利于保障股东对公司的控制权。债券持有者无权参与企业管理决策，因此，通过债券筹资，既不会稀释股东对公司的控制权，又能扩大公司的投资规模。4有利于调整资本结构。公司在进行发行种类决策时，如果适时选择可转换债券或可提前收兑债券，则对企业主动调整其资本结构十分有利。Page 39第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 债券融资的不足主要表现在：1偿债压力大。债券有固定的到期日，并需定期支付利息，发行公司必须承担按期付息偿本的义务，在公司经营不景气时，也需向债券持有人付息偿本，

32、这会给公司带来更大的财务困难，有时甚至导致破产。2限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁融资的限制条件多且严格，从而限制了公司对债券融资方式的使用，甚至会影响公司以后的融资能力。3筹资数量有限。公司利用债券筹资要受公司资质及相关条件的约束。Page 40第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资三、融资租赁三、融资租赁 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租给承租人使用的一种经济行为。它涉及四个基本要素：出租人、承租人、租金、租赁资产。按租赁业务性质，租赁分为经营租赁、融资租赁两种。经营租赁是出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修和人员培训等服务的租赁

33、形式。从租赁期限看，它大多属于短期租赁；从承租人的目的看，承租人不在于通过租赁而融资，而在于通过租赁设备，取得短期内的使用权和享受出租人提供的专门技术服务。因此，它又称营业租赁或服务租赁，不属于借贷关系的范畴。融资租赁是指出租人（一般指金融租赁公司或信托公司）根据承租人对供货人或出卖人的选择，从出卖人那里购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的交易。融资租赁的租金大致相当于以租赁物的购置金额为基数，按市场利率计算的本息合计值。从实质上讲，融资租赁相当于分期付款购买。在融资租赁交易中，承租人对租赁物几乎都要留购。在留购之前，租赁物的所有权暂时是出租人的。留购的金额一般是象征意义的价格，通过

34、留购，出租人才能把租赁物的所有权转给承租人。Page 41第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（一）融资租赁的类型（一）融资租赁的类型 按照融资租赁业务的特点，一般可分为三种类型：1直接租赁 直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并向出租人支付租金的形式。2售后回租 售后回租是指承租人根据协议将某资产卖给出租人，再将其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。3杠杆租赁 杠杆租赁是国际上比较流行的一种融资租赁形式。它一般要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。Page 42第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（二）融资租赁的程序（二）融资租赁的程序 1选择租赁公司 2办理租赁委托 3

35、签订购货协议 4签订租赁合同 5办理验货、付款与保险 6支付租金 7合同期满处理设备Page 43第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（三）融资租赁租金的确定方法及比较选择（三）融资租赁租金的确定方法及比较选择 1租金的构成 从出租人角度看，购置设备需要支付一定的代价，并以此来取得收益。这些代价或收益都需通过租金收入来补偿或取得。因此，租金的构成主要包括：(1)租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等；(2)预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变现净值；(3)利息，指租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息；(4)租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的

36、盈利。2租金的确定方法 在我国租赁实务中，租金一般采用平均分摊法或等额年金法来确定。Page 44第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（1）平均分摊法 平均分摊法也称直线法，是指按事先确定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费总额，然后连同设备成本按支付次数进行平均。这种方法不考虑货币时间价值因素，计算较为简单。其计算公式为：每期支付租金=租期租赁手续费租期内利息预计残值设备成本Page 45第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（2）等额年金法 等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。用这种方法计算出来的每期租金包含租赁手续费在内。其计

37、算公式为：每期支付租金 =这又分为两种情况，一种是每期租金在期初支付，即采用先付年金（即付年金）方式。另一种是每期期末支付租金，即采用后付年金(或普通年金)方式。等额租金的现值系数等额租金现值总额Page 46第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（四）融资租赁的优劣分析（四）融资租赁的优劣分析 融资租赁筹资具有以下优点：1筹资速度快，可迅速获得所需资产。2租赁融资限制较少。3可降低设备陈旧过时的风险。4税收负担轻。5到期还本负担轻。融资租赁也存在一些缺点，主要表现在：1资金成本较高。2若承租人不享有设备残值，也是一种损失。Page 47第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资四、商业信用四、商

38、业信用 商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的企业之间的自然借贷关系。即在商品交易中，由于货币与商品在时间和空间上的分离而形成的企业之间的直接信用行为，属于自然融资。当前，商品经济高度发达，竞争日趋激烈，商业信用得到了广泛的发展，并成为企业普遍运用的短期筹资手段。（一）商业信用的类型 商业信用的主要形式有应付账款、应付票据、预收货款等。Page 48第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 卖方为了尽快收回贷款，往往在交易时规定信用条件，即规卖方为了尽快收回贷款，往往在交易时规定信用条件，即规定信用期限、现金折扣比率及折扣期。一般可表示为如定信用期限、现金折扣比率及折扣期

39、。一般可表示为如“2/10，1/20，n/30”等形式。等形式。通常，应付账款信用可按信用条件分为折扣信用、免费信用和展期信用。折扣信用是企业在卖方规定的折扣期内付款，可以享受折扣。如上所示的信用条件，若企业在10天之内付款，可得到2%的折扣。免费信用是企业在折扣期外、信用期内付款而获得的信用。若企业在20天至30天之间付款则为免费信用。展期信用是企业在规定的信用期满后推迟付款强制取得的信用。该方式常常会损害企业的商业信誉，对日后交易带来不利影响。Page 49第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 若卖方在交易时提供了现金折扣，企业应尽可能获取此折扣，因为丧失现金折扣的机会成本通常很高。其成

40、本计算公式为：放弃现金折扣成本率 =%1001360折扣期）（信用期现金折扣率）（现金折扣率Page 50第三节第三节 债务资金筹资债务资金筹资 某企业按“210，n30”的条件购进了一批商品，假定商品价款为1 000万元。若企业享有现金折扣，即在10天内付款，可获得最长为10天的免费信用，其信用额度为980万元，折扣额为20万元。若企业放弃现金折扣，在信用期内付款。要求：计算放弃现金折扣的成本率。解答：因此，若该企业放弃现金折扣，则放弃折扣的成本率高达36.73%。只要企业筹资成本不超过36.73%，就应当在第10天付款。%73.36%100)1030(%)21(360%2Page 51第三

41、节第三节 债务资金筹资债务资金筹资（二）商业信用筹资的优劣分析 商业信用筹资的优点主要表现为：1筹资方便。商业信用的使用权由买方自行掌握。买方什么时候需要、需要多少等，在限定的额度内由其自行决定。2限制条件少。商业信用比其他筹资方式条件宽松，无需担保或抵押，选择余地大。3成本低。大多数商业信用都是由卖方免费提供的，因此与其他筹资方式相比，其成本较低。但是，企业利用商业信用筹资也存在一些缺点。主要是商业信用筹资的期限通常都较短，企业应当在销售方给予的信用期限内支付货款，否则就会给企业带来信誉上的损失。在有现金折扣的情况下，如果企业为了取得现金折扣，必须在折扣期限内支付款项，则筹资的期限会更短。如

42、果放弃现金折扣，则要付出较高的资本成本。Page 52第四节第四节 其他新型的筹资工具其他新型的筹资工具一、票据贴现一、票据贴现 票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。对于贴现银行来说，就是收购没有到期的票据。票据贴现的贴现期限都较短，一般不会超过六个月，而且可以办理贴现的票据也仅限于已经承兑的并且尚未到期的商业汇票。一般而言，票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再贴现，对于需要融资的企业而言，直接面对的主要是贴现业务。Page 53第四节第四节 其他新型的筹资工具其他新型的筹资工具二、认股权证二、认股权证 （一）认股权证的含义及特点 认股

43、权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，在香港又俗译“窝轮”。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其他执行条件的金融衍生工具。而根据美国证券交易所的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产的期权。认股权证的功能表现在三个方面：一是从市场功能来看，它丰富了市场投资品种，为证券市场提供风险管理工具；二是对发行人来说，它可以加大筹资工具对投资者的吸引力，顺利实现筹资目的；三是对投资者来说，权证能发挥杠杆作用，达到以小搏大的目的。Page 54第四节第四节 其他新型的筹资工具其他新型的筹

44、资工具 认股权证本质上为一权利契约，投资人支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或到期日，按约定的价格（行使价），认购或沽出一定数量的标的资产（如股票、股指、黄金、外汇或商品等）。权证的交易实属一种期权的买卖。与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后获得的是一种权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时，负有提供履约的义务，不得拒绝。简言之，权证是一项权利，投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格（而不论该标的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。认股权证通常既可由上市公司也可由专门的投资银行发行，权证所代表的权利包括对标的资产的买进（

45、看涨）和卖出（看跌）两种期权。Page 55第四节第四节 其他新型的筹资工具其他新型的筹资工具三、可分离债三、可分离债 2006年5月证监会正式发布上市公司证券发行管理办法，允许符合规定的上市公司发行“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”（简称“可分离债”）进行融资。可分离债也称附认股权公司债（Bond with Warrants，简称WB）是一种债券和认股权证的组合产品，可以简单地理解为“买债券送权证”。其特点可以概括为:1“一次发行”：指债券与其所附送的认股权证捆绑发行，投资者通过买入债券而得到其所附带的权证。2“两次融资”：债券发行人在发行债券时，融到了债券购买人的债券认购款，在权证持

46、有人到期行使认股权时再融到相应金额的股本资金。3“分离交易”：即债券发行后、正式上市交易前，发行人对其所发行的含权证债券进行分离，使债券与其所附带的权证分成两个独立的产品。正式上市后，分别进行交易。Page 56本章小结 筹资活动是企业财务管理的重要内容。只有科学、合理地筹集资金，才能降低筹资成本，减少企业财务风险。企业筹资的方式主要为权益筹资及债务筹资。企业权益资金的筹集可以采用吸收直接投资、发行股票和留存利润等方式筹措取得；企业债务资金的筹集可采用银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等方式筹措取得。企业应该根据企业的具体情况确定采取何种筹资方式。此外，票据贴现、认股权证以及可分离债等筹资工具也日益受到企业的重视，成为一些企业新型的筹资工具。Page 57本章小结本章小结 筹资活动是企业财务管理的重要内容。只有科学、合理地筹集资金，才能降低筹资成本，减少企业财务风险。企业筹资的方式主要为权益筹资及债务筹资。企业权益资金的筹集可以采用吸收直接投资、发行股票和留存利润等方式筹措取得；企业债务资金的筹集可采用银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等方式筹措取得。企业应该根据企业的具体情况确定采取何种筹资方式。此外，票据贴现、认股权证以及可分离债等筹资工具也日益受到企业的重视，成为一些企业新型的筹资工具。Page 58Page 59演讲完毕，谢谢观看！