锦江酒店财务分析

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1、锦江酒店（H02006）财务分析报告报告组名：第1军团（G3）报告时间： 2010年11月我（我们）申明本作业（或考试）内容为我（我们）自行得出，如有参考其他文献来源也已适当引用并注释。”目录1. 公司简介22. 财务报表分析 22.1年度资产负债表对比分析22.2年度利润表对比分析52.3营运收入分析83. 比率分析93.1流动性比率103.1.1流动比率分析103.1.2速动比率分析103.1.3应收账款周转率分析113.1.4平均收账期分析113.2偿债能力比率123.2.1偿债能力比率分析123.2.2负债-权益比率分析123.2.3长期负债对资本总额的比率分析133.2.4已获利息倍

2、数比率分析133.3效率比率143.3.1存货周转率分析143.3.2固定资产周转率分析143.3.3入住率、平均房价、平均每间可供出租房收入分析153.4盈利能力比率163.4.1利润率分析163.4.2资产报酬率分析173.4.3净资产收益率分析173.4.4每股净利分析184. 财务报表结构百分比分析 185. 杜邦财务分析 246. 关于锦江酒店今后发展的思考和建议277. 参考文献291. 公司简介上海锦江国际酒店（集团）股份有限公司（H02006）是中国主要酒店服务 供应商之一，主要从事星级酒店营运与管理、经济型酒店营运与特许经营以及餐 厅营运等业务,旗下拥有锦江“经典酒店”、“豪

3、华酒店”、“商务酒店”和“锦江之星 旅馆”等系列品牌，目前拥有酒店546间，客房总数近90000间。除酒店业务外 锦江酒店集团也投资经营了多家餐厅，包括高档次中菜餐厅锦庐以及肯德基、大 家乐及吉野家等大型连锁快餐店。目前，“锦江”和“锦江之星”已成为家喻户晓的 品牌。锦江酒店被国际酒店和餐厅协会出版的HOTELS Magazine评为全球酒 店企业第13位，并于2006年获TTG系列杂志选举为“最佳本土酒店集团”。2009年，在全球金融危机、甲型H1N1流感、上海入境旅游人次下降、酒店 客房供应量持续增加等负面因素的影响下，锦江酒店实现销售收入约人民币 3,321 百万元，较 2008 年同期

4、下降 2.4% ，营业净利润约人民币 285 百万元，较 2008年 433百万元减少 148 百万元，同期下降 31.8% ,经济效益出现了明显的下 降。本小组经过多次讨论,决定选用锦江酒店 2009 年、2008 年财务报表及相关 数据，作为本次财务分析的基本数据。为方便分析比较，我们选择了在港交所上 市的同类酒店公司一一香港上海大酒店有限公司（H00045）2009年财务报表作 为比较样本。2. 财务报表分析2.1年度资产负债表对比分析表 2-1-1 锦江酒店资产负债表对比锦江酒店 2009 年和 2008 年的财务报表进行对比分析:资产负债对比表12月31日资产 流动资金2009 年2

5、008 年增/减现金 有价证券1,4601,645-185单位：百万元应收账款（净值）7168+3存货5152-1其他743533+210流动资产合计2,3252,298+27投资资产与设备3,2941,542+1,752土地建筑物 家具与设备减：累计折旧 瓷器、玻璃器皿、银器、针棉织品和工装资产和设备合计5,9785,431+547其他1,2011,109+92资产总额12,79810,380+2,418负债与所有者权益流动负债应付账款 应计所得税 应计费用长期负债的本期到期额1,7051,374+331流动负债合计1,7051,374+331长期负债应付抵押款 递延所得税长期负债合计3,4

6、292,046+1,383负债总额 所得者利益5,1343,420+1,714普通股 股本溢价 留存收益7,6646,960+704所有者权益合计7,6646,960+704负债与所有者权益总额12,79810,380+2,418图2-1-2锦江酒店2008年和2009年资产负债表对比图（单位：百万元）S3 2009H200表 2-1-3 锦江酒店 -香港上海大酒店资产负债对比表单位：百万元资产负债对比表截至2009年12月31日酒店名称锦江酒店香港上海大酒店增/减股票代码 资产流动资金H02006H00045现金 有价证券1,4601,835-375应收账款（净值）71175-104存货51

7、98-47其他743243+500流动资产合计2,3252,351-26投资资产与设备3,2942,043+1,251土地建筑物 家具与设备减：累计折旧 瓷器、玻璃器皿、银器、针棉织品和工装资产和设备合计5,97828,339-22,361其他1,20182+1,119资产总额12,79832,815-20,017负债与所有者权益流动负债应付账款 应计所得税 应计费用长期负债的本期到期额1,7052,134-429流动负债合计1,7052,134-429长期负债应付抵押款 递延所得税长期负债合计3,4297,641-4,212负债总额 所得者利益5,1349,775-4,641普通股 股本溢价

8、 留存收益7,66423,040-15,376所有者权益合计7,66423,040-15,376负债与所有者权益总额12,79832,815-20,017图 2-1-4 锦江酒店 -香港上海大酒店 2009 年资产负债对比图（单位：百万元）万元增加了 2418 百万元，增幅为 23.29%。其中：2009 年现金及现金等价物为人 民币约 1,460 百万元，虽然比 2008 年减少 185 百万元，但现金流依然比较充沛。2、 锦江酒店 2009 年负债总额为5134 百万元，比 2008年 3420 百万元增加 1714 百万元，主要由于应付账款增加 331 百万元、长期负债增加 1383 百

9、万元，其中， 长期负债增加是因为锦江酒店2009 年度以融资租赁方式新增加了租赁设备，在 增加长期负债的同时，资产数额也同步增加。3、锦江酒店 2009 年所有者权益为 7664 百万元，比 2008 年增加 704 百万元， 幅为 10.11%。2.2年度利润表对比分析表 2-2-1 锦江酒店利润对比表单位：百万元利润对比表2009 年2008 年增/减总收入3,3213,403-82客房收入1,9921,942+50工资和相关成本930572+358其他直接费用789817-28部门利润273553-28020旳年锦江酒店总收入3321（单位：百力兀愿皋八用金诃旳盯 澗收人20%年锦江酒店

10、总收入3403单也毛钙饮 x餐饮收入1,1721,135+37销售成本465476-11工资和相关成本 其他直接费用335333+2部门利润372326+46电话收入销售成本工资和相关成本 其他直接费用部门利润租金和其他利润收入157170经营部门利润总额 未分配营业费用：8021,049-247行政管理费用109142-33营销费用资产运营与维护费 公共事业费141203-62未分配营业费用合计250345-95扣除未分配营业费用后利润租金 财产税1112-1保险费4546-1利息3532+3折旧9085+5固定费用合计181175+6税前利润371529-158所得税8696-10净利润2

11、84433-148附注：信息系统、人力资源、安全和交通费用都微不足道，因此没有作为独立成 本中心显示。图2-2-2 2009年锦江酒店总收入图2-2-3 2008年锦江酒店总收入图 2-2-4 2009 年锦江酒店经营部门利润总额分配图图 2-2-5 2008 年锦江酒店经营部门利润总额分配图2009锦江泗店 经営部门利润总额分配圏单位：白力兀）200E年锦江酒店 经营部门利润总额分配图（单位：白力元）*85250 氏沖曰j 433 | 345 1且旷厂费手鬥刷SG96工表 2-2-6 锦江酒店 -香港上海大酒店利润对比表单位：百万元利润对比表截至2009年12月31日酒店名称锦江酒店香港上海

12、大酒店增/减股票代码H02006H00045总收入3,3214,218-897其中:销售成本2,5183342,184经营部门利润总额8023,884-3,082其中:利息35101-66税前利润3712,762-2,391所得税87458-371净利润2842,304-2,020附注：信息系统、人力资源、安全和交通费用都微不足道，因此没有作为独立成 本中心显示。图 2-2-7 锦江酒店和香港上海大酒店 2009 年利润对比图 （单位：百万元）2.3 营运收入分析表 2-3-1 锦江酒店 2009 年和 2008 年营运收入对比表截至2009年12月31号止12个月截至2008年12月31号止

13、12个月人民币占营业额人民币占营业额百万兀百分比百万兀百分比星级酒店营运1,88156.6%2,29567.4%锦江之星旅馆1,17735.5%98328.9%星级酒店管理481.5%511.5%食品和餐厅1875.6%451.3%其他270.8%290.9%总计3320100%3,403100%1、 根据上表，锦江酒店2009年营业收入 3321 百万元，比2008 年 3403 百万元减少 82 百万元，减幅为 2.41%, 其中 2009 年星级酒店营运收入 1881.4 百万元, 比 2008 年 2294.9 百万元减少413.5 百万元, 降幅为 18.02%,收入下降主要原因：

14、1）金融危机导致入境客人数量减少。（2）上海新建酒店数量增多，锦江酒店有 80%的星级酒店在上海，上海星级酒店竞争激烈。2、值得关注的是锦江之星旅馆的营业收入不降反升, 由 2008 年的983.2 百万元 增加到 2009 年 1177.2 百万元, 增幅 19.73%, 锦江之星旅馆是经济型酒店，它 的营业收入迅速提升,主要收益于国家“抓内需，保增长”的消费刺激政策，另 外，中国GDP持续增长，员工持续加薪计划，高速铁路迅猛发展，这些因素将持续推动经济型酒店的发展，并有助于锦江酒店营业收入持续增长。3 2009年锦江酒店经营部门利润总额 802 百万元，比 2008 年 1049 百万元减

15、少 247 百万元，减幅 23.55%；2009 年锦江酒店 税前利润 371 百万元，比 2008 年 529 百万元减少 158 百万元，减幅 29.87%；2009 年锦江酒店所得税 86百万元， 比 2008 年 96 百万元减少 10 百万元； 2009 年锦江酒店净利润 284 百万元，比 2008年 433 百万元减少 149百万元，减幅34.18%。营业收入下降尤其高星级酒 店营业收入下降是锦江酒店净利润下滑的主要原因。3.比率分析现根据2009年锦江酒店和同期香港上海大酒店资产负债表，利润表数据计算相关比率，编制对比分析表如下：表3-1 2009年锦江酒店-香港上海大酒店比率

16、对比分析表股票代码H02006H00045行业酒店名称锦江酒店香港上海大酒店流动性比率流动比率1.361.101.10速动比率0.900.940.45应收帐款周转率（倍）46.7724.1011.52平均收帐期（天）7.8015.1431.68偿债能力比率偿债能力比率2.493.360.79负债-权益比率0.670.421.14长期负债对资本总额比率（）0.270.23已获利息倍数比率（倍）11.6028.355.26效率比率存货周转率（次）49.373.4110.44资产和设备周转率（次）0.560.15资产周转率（次）0.290.130.82平均客房出租率（）55.67盈利能力比率利润率（

17、）8.5854.62资产报酬率（）2.497.107.71所有者权益报酬率（）3.9010.0010.95每股净利（元）0.201.573.1流动性比率3.1.1 流动比率分析表 3-1-1 锦江酒店 - 香港上海大酒店流动比率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年流动比率1.671.361.10流动比率是流动资产总额与流动负债总额的比率，流动比率表明酒店偿还短期债务的能力。具体公式为：流动比率=流动资产涼动负债锦江酒店 2009 年的流动比率为 1.36 倍, 比 2008 年减少 0.31 倍。说明锦江 酒店每1 元的流动负债就有1.36 元的流动资产相对应,但它低于正

18、常值 2 倍，说 明锦江酒店的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账 款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。酒店债权人一般喜欢高的 流动比率，这样可以确保他们从锦江酒店那里及时收到还款；但从股东的角度来 看，由于大多数流动资产投资要比非流动资产投资盈利少一些，股东宁愿流动比 率低些。从管理者的角度来看，只要营运资金足够，饭店正常运营，能满足债权 人的要求即可。3.1.2 速动比率分析表 3-1-2 锦江酒店 - 香港上海大酒店速动比率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年速动比率1.250.900.94谨动比率=流动资产-存货-预（寸费用流动员

19、债从上表我们可以看到，锦江酒店的 2009 年的速动比率是 0.90 倍, 比 2008年的速动比率减少 0.35 倍，低于 1 倍的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏 低，锦江酒店2009 年速动比率偏低,酒店股东偏爱低于 1 倍的速动比率，债权人 喜欢略微高一些的速动比率，管理者喜欢介于两者之间。速动比率比流动比率更 可信,更能体现企业的偿还短期债务的能力。3.1.3 应收账款周转率分析应收账款周转率等于营业收入除以应收账款平均值锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年应收账款周转率50.0446.7724.10表 3-1-3 锦江酒店 - 香港上海大酒店应收账款周转率应

20、收账款周转率=营业收入总额应收账款平均值卡根据上表，锦江酒店 2009年的应收账款周转率为 46.77 倍，2008 年的应收 账款周转率为50.44倍，2009年比2008年减少3.27倍，比香港上海大酒店高25.94 倍。2009 年锦江酒店应收账款周转率下降的主要是因为营业收入减少了。应收 账款周转率越快，表示应收账款管理较好，流动比率和速动比率就越可靠，反之， 则说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响酒店正常资金周转及偿债能力。3.1.4平均收账期平均收账期是应收账款周转率的一个变形 表 3-1-4 锦江酒店 - 香港上海大酒店平均收账期锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2

21、009 年平均收账期7.297.8015.14平均收账期=365应收账款周转率由上表可知，锦江酒店 2009 年平均收账期是 7.8 天，2008 年平均收账期是 7.29 天。7.8 天的平均收账期意味着在整个 2009 年内，锦江酒店平均每隔7.8 天 就能收回它全部的应收账款，2009 年比 2008 年 7.29 天的平均收账期多出 0.41 天, 相差不多, 但与同期香港上海大酒店平均收账期比较, 要短 7.34 天, 几乎缩 短了一半。在不影响营运现金流的情况下，可适当延长平均收账期，这有助于销 售额的增加，但会增加账款的回收成本和坏账损失。3.2偿债能力比率3.2.1 偿债能力比

22、率偿债能力比率是资产总额除以负债总额，也被称为举债经营比率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年偿债能力比率3.042.493.36表 3-2-1 锦江酒店 - 香港上海大酒店偿债能力比率偿债能力比率=资产总额 负债总额当酒店的资产超过它的负债时，它就有偿债能力，锦江酒店 2009 年偿债能 力比率2.49倍，表明酒店每 1 元的负债相当于有2.49元的资产作为缓冲。酒店 的资产即使被折成 40.16%，仍能完全支付债权人的债务, 因此说, 锦江酒店的财 务状况还是比较稳健, 合理的。锦江酒店2009 年的偿债能力比率比 2008 年下降 0.55 倍, 这是债权人所不愿意

23、看到的。但从另一方面看, 酒店股东为了使他们的 投资回报最大，更愿意利用财务杠杆作用, 即用负债筹集资金，购买资产，以便 最大限度增加酒店的利润。3.2.2 负债-权益比率分析表 3-2-2 锦江酒店-香港上海大酒店负债 -权益比率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年负债-权益比率0.490.670.42负债权益比率=负债总额股东权益总额根据上表，锦江酒店 2009年的负债-权益比率为 0.67倍表明酒店每获得1 元的股东净资产，就欠债权人 0.67 元。锦江酒店 2008 年的负债-权益比率是 0.49，这说明相对于净资产来说, 锦江酒店 2009 年增加了负债, 也说

24、明锦江酒店 承受困境和长期负债的能力在减少。酒店股东在经济形势比较好的情况下，倾向 于负债-权益比率大，这样可以获取更多的利润。3.2.3 长期负债对资本总额的比率长期负债对资本总额比率=长期负债长期员债与所有者衩益之和表 3-2-3 锦江酒店 - 香港上海大酒店长期负债对资本总额的比率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年长期负债对资本总额比率0.200.270.23长期负债比率是将长期负债与长期负债、所有者权益之和相比。锦江酒店在2009 年末的长期负债是它的资本总额的0.27倍, 比 2008年增加 0.07 倍, 比同期香港上海大酒店多 0.04 倍，主要由于锦江酒

25、店增加了几笔长期借 款，并以融资租赁的方式购买了节能设备。一般情况下，酒店债权人喜欢较低的 长期负债比率，这样承担的风险较小。3.2.4 已获利息倍数比率3-2-4 锦江酒店-香港上海大酒店已获利息倍数比率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年已获利息倍数比率17.5311.6028.35已获利息倍数比率是酒店息税前利润能够支付利息费用的倍数。己探利息倍数=EBIT利息费用锦江酒店2009 年已获利息倍数为 11.6倍，表示酒店息税前利润能支付11.6 倍以上的利息费用，锦江酒店2008年已获利息倍数是 17.53 倍，锦江酒店2009 年比2008 年已获利息倍数减少 5

26、.93 倍，2009 年香港上海大酒店已获利息倍数为 28.35，比锦江酒店高 16.75 倍, 从债权人的角度来看，锦江酒店虽然 2009 年比 2008 年经营业绩有所下滑，但已获利息倍数还是大于 4 倍的行业标准，说明酒 店有足够的金额承担它现有债务的利息费用，债权人是安全的。3.3 效率比率分析3.3.1 存货周转率3-3-1 锦江酒店-香港上海大酒店存货周转率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年存货周转率45.2749.373.41由上表可知，锦江酒店 2009 年存货周转率为 49.37 倍，比 2008 年 45.27 倍 增加4.1倍, 说明锦江酒店200

27、9 年存货使用效率提高了，周转了49.37次，大约 每周周转一次。在所有的情况都相同的条件下，存货周转得越快越好，锦江酒店 旗下的快餐馆的食品存货周转率相对高级餐厅要快一些，客房存货周转速度相对 慢一些。锦江酒店每周周转一次的存货周转期与酒店行业的标准基本一致。3.3.2 固定资产周转率3-3-2 锦江酒店-香港上海大酒店固定资产周转率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年固定资产周转率0.630.560.15固定资产周转率，它是用当期的总收入除以平均固定资产总额来计算的。固定资产周转率=收入总额平均固定资产额平均固定资产额=期初固定资产总额-期末固定资产总额由上表可知，锦

28、江酒店2009 年的固定资产周转率为 0.56 倍，说明锦江酒店2009 年营业收入是平均固定资产总额的 0.56 倍，比 2008 年 0.63 倍下降了 0.07倍，其主要原因是 2009 年营业收入下降了 82 百万元，同期固定资产总额增加547 百万元。据了解，锦江酒店 2008 年, 2009 年会计核算方法均为直线折旧法， 对固定资产周转率的计算没有影响。2009 年香港上海大酒店固定资产周转率为0.15 倍, 比锦江酒店慢很多，周转率高说明酒店是在有效地使用它的固定资产来 取得收入。3.3.3平均入住率、平均房价、平均每间可供出租房收入分析表 3-3-3 锦江酒店平均入住率年度对

29、比锦江酒店2009 年2008 年经典酒店50%63%5星豪华酒店52%56%4星豪华酒店56%60%3星商务酒店41%56%2星商务酒店55%66%经济型酒店80%79%表 3-3-4 锦江酒店平均房价年度对比锦江酒店2009 年2008 年经典酒店5886975星豪华酒店81310604星豪华酒店4896003星商务酒店3193452星商务酒店278295经济型酒店176182表 3-3-5 锦江酒店平均每间可供出租房收入锦江酒店2009 年2008 年经典酒店2944395星豪华酒店4235944星豪华酒店2743603星商务酒店1311932星商务酒店153195经济型酒店141144

30、图 3-3-6 锦江酒店 2009 年和 2008 年平均每间可供出租房收入对比根据平均入住率对比表，我们可以发现，锦江酒店 2009 年除经济型酒店出 租率增长 1%外，其余各种类型的酒店平均出租率均出现比较大的下滑；2009 年 平均房价下滑幅度最大的是5星级酒店，由 1060元下降到813元, 降幅为23.30%, 经济型酒店平均房价下降只有 6 元, 降幅为 3.2%。我们将客房平均出租率与ADR联合起来计算Revpar,即平均每间可供出租 房的收入。根据上面的柱状对比分析图, 可以看到，经济型酒店的 Revpar 变化 最小,仅为 3 元,而同期经典酒店的 Revpar 下降 145

31、 元,降幅为 33.03%, 5 星 级酒店的Revpar下降171,降幅为28.79%,由此可见,高星级酒店在本次金融危机中受到的影响比较大，而经济型酒店有蓬勃发展的趋势，盈利能力比较强。3.4 盈利能力比率3.4.1 利润率利润率=挣利润收入总额表 3-4-1 锦江酒店 - 香港上海大酒店利润率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年利润率12.72%8.58%54.62%利润率由净利润除以收入总额来确定。由上表知道锦江酒店 2009年的利润率为 8.58%，比 2008 年低4.14%，比同 期香港上海大酒店低 46.04%，利润率表示每一元销售收入中包含的净利润，净

32、利润既包括酒店管理层可控的费用，也包括管理层无法控制但与董事会决策有关 的费用。锦江酒店2009 年比 2008 年利润率下降既有收入下降的因素，也存在费 用成本上升的因素，本文稍后我们将使用杜邦分析法进行详细分析。3.4.2 资产报酬率3-4-2 锦江酒店-香港上海大酒店资产报酬率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年资产报酬率4.17%2.49%7.10%资产报酬率（ROA ）是酒店资产获利能力的总指标，用净利润除以平均资 产总额就可计算出资产报酬率。利润率X资产周转率=资产报酬率（ROA）浄利润收入总额_ 挣利润收入总额x平均资产总额平均资产总额锦江酒店2009年的资

33、产报酬率是2.49%，比2008年4.17%减少了1.68%，比同期香港上海大酒店少4.61%，分析原因，一方面由于锦江酒店2009年净利润为285百万元，比 2008 年 433 百万元下降了 148 百万元；另一方面，锦江酒 店在报告期内资产总额增加 2418百万元，其中投资新开 29 家锦江之星直营店是 很重要的因素。由于新增加的锦江之星直营店，经营还在起步阶段，尚未能取得 与其投资规模相匹配的经营效益。3.4.3 净资产收益率3-4-3 锦江酒店-香港上海大酒店净资产收益率锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年净资产收益率6.22%3.90%10%净资产收益率（权益

34、报酬率）反映酒店所有者权益的投资报酬率，是将净利润除以平均所有者权益。掙资产收益率ROE =资产收益率X平均资产总额平均所有者衩益总额掙资产收益率ROE =J争利润平均所有者衩益2009年锦江酒店净资产收益率为 3.90%，比2008 年6.22%低了 2.32 个百分 点，比同期香港上海大酒店低6.1 个百分点，它反映了酒店管理者为股东创造财 富的能力。净资产相对于资产总额越小，即财务杠杆作用越大，则净资产收益率 ROE 就越大。3.4.4 每股净利表 3-4-4 每股净利每股净利=流通在外普通股的平均股数锦江酒店香港上海大酒店2008 年2009 年2009 年每股净利0.310.201.

35、57每股净利润（EPS）就用净利润除以流通在外的普通股平均股数来计算。锦江酒店2009 年每股净利为0.21元, 比2008年减少 0.11元, 比香港上海大 酒店少 1.37 元，主要由于2009 年锦江酒店营业收入下降，普通股数量增加。这 说明锦江酒店的普通股盈利能力在下降。4. 财务报表结构百分比分析4.1资产负债表结构百分比分析表 4-1-1 锦江酒店资产负债表结构百分比单位：%资产负债表结构百分比12月31日2009 年2008 年增/减资产 流动资金现金 有价证券11.4115.85-4.44应收账款（净值）0.550.66-0.11存货0.400.50-0.10其他5.815.1

36、3+0.68流动资产合计18.1722.14-3.97投资资产与设备25.7414.86+10.88土地建筑物 家具与设备减：累计折旧 瓷器、玻璃器皿、银器、针棉织品和工装资产和设备合计46.7152.32-5.61其他9.3810.68-1.30资产总额100.00100.00+18.89负债与所有者权益流动负债应付账款 应计所得税 应计费用长期负债的本期到期额13.3213.24+0.08流动负债合计13.3213.24+0.08长期负债应付抵押款递延所得税长期负债合计26.7919.71+7.08负债总额40.1132.95+7.16所得者利益普通股59.8967.05-7.16股本溢价

37、留存收益所有者权益合计59.8967.05-7.16负债与所有者权益总额100.00100.00+18.89表4-1-2锦江酒店2009年资产总额分配表表 4-1-3 锦江酒店 2008 年资产总额分配表2009年锦江酒店资产 总额分配表（100%）2008年锦江酒店资产 总额分配表（100%）岖們流动资产盜产和设备25.7 斗苴 E10.68%M3*资产和设备武勺52.32%2214% 流动责产投资表 4-1-4 锦江酒店 2009 年负债和所有者权益表4-1-5锦江酒店2008年负债和所有者权益20凹年锦江酒店负债和所仃者权益分配2008年锦江酒店负债和所有者权益分配巳所有者权益流动负债

38、长期负债巳所有者权益流动负债u怪期员惯单位：%表 4-1-6 锦江酒店-香港上海大酒店资产负债表结构百分比对比表资产负债表结构百分比分析 截至2009年12月31日酒店名称锦江酒店香港上海大酒店增/减股票代码H02006H00045资产流动资金现金11.415.59+5.82有价证券应收账款（净值）0.550.53+0.02存货0.400.30+0.10其他5.810.74+5.07流动资产合计18.177.16+11.01投资资产与设备25.746.2319.51土地建筑物 家具与设备减：累计折旧 瓷器、玻璃器皿、银器、针棉织品和工装资产和设备合计46.7186.36-39.65其他9.38

39、0.25+9.13资产总额100.00100.00-156.41负债与所有者权益流动负债应付账款 应计所得税 应计费用长期负债的本期到期额13.326.50+6.82流动负债合计13.326.50+6.82长期负债应付抵押款 递延所得税长期负债合计26.7923.29+3.50负债总额 所得者利益40.1129.79+10.32普通股 股本溢价 留存收益59.8970.21-10.32所有者权益合计59.8970.21-10.32负债与所有者权益总额100.00100.00-156.41图 4-1-7 锦江酒店和香港上海大酒店 2009 年资产总额结构百分比6.71%H其他2資产和设笹投资流动

40、资产OU vw*1r锦江酒店 香魅上邁大酒忠100%90% -80% -70% -60%50% -40%30% -20% -10% 0% v表 4-1-8 锦江酒店和香港上海大酒店 2009 年负债总额和所有者权益结构百分比80%Wf!7040%.50%*100%60% -流动负债20% -所有考枫益快期负债锦江酒店香港上海大酒店根据锦江酒店2008 年、2009年资产负债表结构百分比对比，我们发觉：1、锦江酒店流动资产占资产总额的百分比由 2008 年 22.14%下降到 2009 年 18.17%, 降了3.97 个百分点。2、投资占资产总额百分比由 2008 年 14.86%增加到200

41、9 年 25.74%。3、固定资产占资产总额百分比由 2008 年 52.32%减少到 46.71%。4、锦江酒店 2008 年、2009 年流动负债占权益总额的比率差异较小，但长期负 债占权益总额的比率呈现上升趋势，由 2008年的 19.71%上升到 26.79%。上升了 7.08 个百分点,主要由于锦江酒店在 2009 年与三家银行签订了四份贷款协议， 同时与关联方锦江国际签订了五份委托贷款协议，另外为节能项目融资租赁增加 负债 27 百万元。5、锦江酒店 2009 年所有者权益占权益总额的百分比由 2008 年 67.05%下降到59.89%, 下降7.16个百分点，主要由于长期负债比

42、重增加。根据锦江酒店与香港上海大酒店2009年资产负债表结构百分比对比分析， 我们可以看到：1、锦江酒店的资产结构中固定资产比重为46.71%,而香港上海大酒店固定资产 比重高达86.36%,比锦江酒店高39.65个百分点,相比而言,香港上海大酒店固定 资产投资较多,经营风险偏高。2、锦江酒店投资占资产总额的比重25.74%,而香港上海大酒店只有6.23%,比较 而言，锦江在资本运作和战略布局方面更为优秀，2009 年，锦江酒店收购了美 国州际酒店与度假村集团；在国内，锦江酒店调整全国酒店布局的策略，收购了 西安西京国际饭店有限公司100%的股权，此外，2009年锦江之星继续迅速扩张， 为锦江

43、酒店营业额及盈利提供稳定收益。4.2利润表结构百分比分析表 4-2-2 锦江酒店利润表结构百分比单位：%利润表结构百分比分析2009 年2008 年增/减总收入100.00100.00-2.47经营部门利润总额24.1530.83-6.68未分配营业费用：未分配营业费用合计7.5310.14-2.61扣除未分配营业费用后利润固定费用合计5.455.14+0.31税前利润11.1715.55-4.38所得税2.592.82-0.23净利润8.5812.73-4.15表4-2-2锦江酒店2008年和2009年总收入百分比分析利润表结构百分比分析 截至2009年12月31日酒店名称锦江酒店香港上海大

44、酒店增/减股票代码H02006H00045总收入3,3214,218-27.01经营部门利润总额未分配营业费用：未分配营业费用合计 扣除未分配营业费用后利润固定费用合计24.1592.08-67.93税前利润11.1765.48-54.31所得税2.5910.86-8.27净利润8.5854.62-46.04表 4-2-3 锦江酒店 - 香港上海大酒店 209 年利润表结构百分比分析单位：%图4-2- 4锦江酒店-香港上海大酒店2009年利润分析图姿骨部门剧农总沢0 韜50%1008.5fi%54.G2%10.GE%2.59%税前列泻.08%香惓上海大酒忠 巳锦江酒店根据上面锦江酒店 2008

45、年、2009 年利润结构百分比对比表和锦江酒店与香 港上海大酒店 2009 年利润结构百分比对比表，我们可以看到：1、锦江酒店2009年经营部门利润总额占收入的比重由2008年30.83%下降为 24.15%, 下降了 6.68 个百分点，其原因: 首先，锦江酒店 2009 年营业收入下降 了 82 百万元，营业收入中下降幅度最大的是星级酒店营业收入；其次，销售成 本同比增加约 7.0% ，主要由于锦江之星旅馆分部业务拓展和连锁店增加，导致 销售成本中物业租赁、人工成本及折旧等费用增加。2、锦江酒店未分配营业费用比重由2008年10.14%下降到2009年7.53%，主要 影响因素:(1)销售

46、及营销费用主要包括劳动成本、旅行社佣金以及广告宣传费用 下降，约为人民币 140 百万元，同比减少约 11.8% 。(2)由于星级酒店经营业 绩同比下跌，导致差旅费、办公费、运杂费以及上缴第三方管理费等相关费用同比减少所致。（3）其他费用（主要包含银行手续费、信用卡佣金）减少，以及处 置物业、厂房及设备的损失约为人民币 24百万元，同比减少约 12.1% 。3、锦江酒店 2009年净利润比重降为 8.58%, 比 2008年 12.73%下降 4.15 个百分 点,与同期香港上海大酒店 54.62%相比,差距比较大，差46.04 个百分点。5. 杜邦财务分析现在我们借助杜邦财务分析方法，通过对

47、权益净利率进行分解，将锦江酒店 2009 年的经营情况与 2008 年的经营数据进行比较，同时与 2009 年香港上海大 酒店的经营数据进行比较，具体分析如下：1、 锦江酒店 2009 年、2008 年杜邦财务分析图 5-1 锦江酒店 2009 年杜邦分解图权益净利率 4.17%资产净利率2.49% X 权益乘数1.67=1/（1-资产负债率） =1/ （1-40.12%）销售净利率X资产周转率8.58%0.29净利/销售收入 销售收入/资产总额28533213320 （年初 12498+年末 12798） /2长期资产+流动资产104732325销售收入-全部成本+其他利润-所得税33203

48、33438687制造 管理 销售 财务其他现金应收 存货成本 费用 费用 费用流动资产 有价证券 账款2518 640 141 35 743 1460 71 51 根据锦江酒店 2008年度资产负债表，锦江酒店负债总额为 3420 百万元（流 动负债 1374 百万，长期负债 2046 百万）。则权益乘数为：权益乘数=/1-锻狀100%=1.49 因为：权益净利率=资产净利率 x 权益乘数 而且：资产净利率=销售净利率 x 资产周转率 所以：权益净利率=销售净利率x资产周转率x权益乘数 由此看出，决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率，资产周转 率和权益乘数。锦江酒店2009 年权益净

49、利率下降了，有关数据如下： 权益净利率=资产净利率 X 权益乘数2008 年6.21%=4.17%*1.492009 年4.17%=2.49%*1.67资产净利率=销售净利率 X 资产周转率2008 年4.17%=12.72%*0.332009 年2.49%=8.58%*0.29通过上述图表分析，我们可以看出，1、锦江酒店 2009 年权益净利率下降了2.04个百分点，主要由于资产净利率 由2008 年的 4.17%降为2.49%, 而权益乘数由 2008 年的1.49上升到 1.67, 可见 锦江酒店权益净利率下降的主要原因在于资产净利率的下降。2、锦江酒店 2009 年资产净利率下降的主要

50、原因是销售净利率由2008 年 12.72% 下降到 8.58%, 主要影响因素: （1）2009 年锦江酒店净利润 285 百万元，比 2008 年 433 百万元减少 148 百万元，减幅 34.18%；（2）根据利润表反映,净利润下降, 主要由于同期客房收入下降了 280 百万元;（3）管理费用同比增加约 6.3%，影响 当年净利润，主要因为锦江之星 2009 年新开业连锁店营业期间的管理费用增加， 其中投资新开29 家锦江之星直营店,其经营还在起步阶段，未能完全完全体现与 其规模相匹配的经营效益。3、锦江酒店 2009 年权益乘数为1.67，比2008 年 1.49 高 0.18，权益

51、乘数主要受 资产负债率的影响，负债比例大,权益乘数就高，锦江酒店在2009 年大幅增加了 长期负债，导致权益乘数增加,这会给锦江酒店带来较多的杠杆利益，但同时也 会增加经营风险。2009 年锦江酒店、香港上海大酒店杜邦财务分析 香港上海大酒店是在香港上市的同类酒店公司，现将两家酒店的有关数据比 较如下：资产净利率=销售净利率 X 资产周转率锦江酒店2008 年4.17%=12.72%*0.332009 年2.49%=8.58%*0.29香港上海大酒店2008 年0.86%=5.08%*0.172009 年7.10%=54.62%*0.13由上图比较可以看出：1、 香港上海大酒店资产净利率为 7

52、.10%，比锦江2.49%的净利率高 4.61 个百分 点，其主要原因是2009 年香港上海大酒店销售净利率为 54.62%，而同期锦江酒 店只有 8.58%, 差距很大。净利润差异的主要原因：(1)2009 年香港上海大酒店营 业收入4218 百万元，锦江酒店营业收入3320百万元，相差898 百万元。(2)锦 江酒店经营费用及销售成本为 2518百万元，而香港上海大酒店只有 334百万元， 相差2184 百万元。2、 2009 年锦江酒店资产周转率为 0.29，香港上海大酒店仅为 0.13，原因分析：(1) 从锦江酒店资产构成比率方面看：流动资产18.17%, 投资 25.74%，固定 资

53、产 46.71%，其他 9.38%。香港上海大酒店资产构成比率: 流动资产 7.16%, 投 资 6.23%, 固定资产 86.36%, 其他 0.25%, 由此可见 , 香港上海大酒店固定资产 比重比锦江酒店高 39.65 个百分点，但锦江酒店投资比重比香港上海大酒店高 19.51 个百分点。(2) 就效率比率比较而言，锦江酒店存货周转率 49.37 倍，资产和设备周转率0.56 倍，香港上海大酒店存货周转率为 3.41倍, 存货周转速度相差14.5 倍, 资产 和设备周转率 0.15 倍，周转速度相差 3.73 倍。由此可见，香港上海大酒店资产 和设备比重过高，且资产和设备周转率偏低是其总

54、资产周转率比锦江酒店低的重 要原因。（3）根据杜邦财务分析法，我们可以发觉，为提高资产净利率，两家酒店今 后努力的方向不一样，锦江酒店需要提高销售净利率，香港上海大酒店需要提高 资产周转率。锦江酒店 2009 年营业收入下降，主要由于星级酒店平均房价下滑， 出租率降低导致；另外，锦江之星旅馆还处在迅速扩张阶段，其经济效益尚未与 其扩张成本和规模匹配起来。今后锦江酒店需要进一步提高营业收入，增加投资 收益，同时需要压缩经营费用和相关营业成本，才能提高销售净利率，从而提高 资产净利率。6. 关于锦江酒店今后发展的思考和建议 综上所述，本小组成员多次讨论，针对锦江酒店在目前金融危机中所面临 的经营压

55、力、存在的问题和经营现状，提出建议如下： （1）加快布局全国的步伐，增加酒店物业投资。锦江酒店目前 80%以上的自有 产权星级酒店位于上海，经营风险很高，需要走出上海，加快在全国布局的步伐， 分散风险，建议在以天津为主的环渤海湾、海南国际旅游岛、重庆和新疆等西部 区域、旅游休闲度假区、新兴经济发展区通过收购、股权合作等方式增加自有产 权酒店数量，打造区域性的锦江品牌旗舰店，这样不仅能获得酒店的一般经营收 益，还能获得品牌效益，酒店地产增值效益，最大化的提高投资收益。2）建立品牌发展战略框架体系。提高服务品质，推行酒店品牌营运管理手册、 提升酒店质量，加大酒店客房、餐饮营销力度。3）积极把握良好

56、的国际并购机遇，实现境外布局和跨国运营的突破。（4）中央预定系统（JREZ）建设。锦江酒店需要进一步拓展中央预订渠道，密切与 国际酒店网络销售商（IDS）、全球分销系统（GDS）、差旅管理公司诸如美国运通公 司的合作。5）建立全球销售中心，注重网络订房服务，提高网络订房的便捷度，改进客人 电话订房的体验，以更多的促销活动和市场推广活动增加客人的惊喜和满意度， 留住更多的忠诚客户。6）强化酒店管理系统建设，提高营运服务质量。吸取国际化酒店发展成果，制 定标准管理手册，对已经开业成员酒店进行经常性的营运审计、督导，支持成员 酒店提升营运与服务质量。7）降低成本。锦江酒店需要研究和制订金融危机形势下酒店营运指引，指导成 员酒店做好增收节支、风险控制等工作；完善中央采购系统，充分利用锦江中央 采购平台，不断扩大成员酒店加入网上采购，降低营运成本。8）做大做强锦江之星。区域布局。巩固上海和北京市场，继续在华东、中部城市、重点省市等区域进行拓展，逐步向珠江三角洲地区、环渤海湾区域及中国其他二级城市扩张。注重品牌推广和宣传效果。丰富平面媒体、流动载体方面的品牌宣传，突出 差异化的品牌形象，采取更加贴近市场的销售策略，针对会员经常推出有效的主 题营销活动。优化运营模式和业务