公司金融基本范畴课件

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1、公司金融基本范畴 Corporate Finance浙江财经大学浙江财经大学 金融学院金融学院张张 乐乐公司金融基本范畴个 人 简 历2000-20042000-2004，延边大学，延边大学 物理学专业物理学专业 理学学士理学学士2004-20082004-2008，韩国圆光大学，韩国圆光大学 经营学专业经营学专业 经营学硕士经营学硕士2008-20122008-2012，韩国圆光大学，韩国圆光大学 经营学专业经营学专业 经营学博士经营学博士20122012年年5 5月月-至今，浙江财经大学至今，浙江财经大学 金融学院金融学院 任教任教目前主要研究：公司金融、公司治理目前主要研究：公司金融、公

2、司治理公司金融基本范畴 公司金融基本范畴范畴 公司金融基本理念理念 公司金融基本理论理论 公司金融决策基础决策基础 资本预算决策分析预算决策分析 筹资决策分析筹资决策分析 股利分配决策分配决策 公司金融战略金融战略与公司价值公司价值 公司兼并与收购兼并与收购(M&A)教教学学大大纲纲目目录录公司金融基本范畴信托责任信托责任v信托责任信托责任（Fiduciary duty）指指受托人受托人对委托人负有的、严格按委托人的意愿（而不对委托人负有的、严格按委托人的意愿（而不是受托人）进行财产管理的责任。是受托人）进行财产管理的责任。v“受人之托受人之托,忠人之事忠人之事”v专业责任专业责任指受托人应具

3、备的指受托人应具备的专业知识专业知识和和敬业精敬业精神神。v道德责任道德责任指受托人在指受托人在信托信托过程中不仅应承担过程中不仅应承担法法律责任律责任，而且更应承担，而且更应承担道德责任道德责任。公司金融基本范畴第一章第一章 公司金融基本范畴公司金融基本范畴本章主要介绍公司金融的基本范畴基本范畴。具体包括：公司与公司金融的内涵内涵、特征特征；公司金融学的发展历程发展历程；公司金融研究的对对象象；公司金融的目标目标；公司金融的原则原则及公司金融的环境环境。本章摘要公司与公司金融公司与公司金融公司金融公司金融基本范畴基本范畴公司金融的内容公司金融的内容公司金融的目标公司金融的目标公司金融的原则公

4、司金融的环境公司金融基本范畴v（例）众望有限责任公司是一家新兴的软件公司，其长远的计划（例）众望有限责任公司是一家新兴的软件公司，其长远的计划是将软件扩展到是将软件扩展到教育和商业领域教育和商业领域。公司创办时，。公司创办时，曾以库房作为抵曾以库房作为抵押向一家商业银行借款押向一家商业银行借款150万元。万元。但是现在发现，自己当初的投但是现在发现，自己当初的投资规模过小，要实现其长远的计划、扩大市场占有量，还需要新资规模过小，要实现其长远的计划、扩大市场占有量，还需要新的投资。此外，虽然公司上一年的销售量达到的投资。此外，虽然公司上一年的销售量达到3000万元，但目万元，但目前公司的前公司的

5、短期现金流却出现了问题短期现金流却出现了问题，以至于购买，以至于购买30万元的生产万元的生产用材料来满足订单需求都十分困难。用材料来满足订单需求都十分困难。v 公司应该采取什么样的长期投资策略？公司应该采取什么样的长期投资策略？v 公司如何筹集投资说需要的资金？公司如何筹集投资说需要的资金？v 公司如何解决短期资金不足的问题？公司如何解决短期资金不足的问题？v 利用哪一种融资的方式更有利于公司发展（股票、债券、利用哪一种融资的方式更有利于公司发展（股票、债券、银行和其他金融机构借款）银行和其他金融机构借款）公司金融基本范畴1.1 公司与公司金融公司与公司金融企业企业组织形式组织形式公司公司(C

6、orporation)个人所有制企业个人所有制企业(Sole Proprietorship)合伙制企业合伙制企业(Partnership)股份有限公司股份有限公司(Stock Limited Company)有限责任公司有限责任公司(Liability Limited Company)个人所有制企业个人所有制企业：单个自然人所有的非法人法人企业。合伙制企业合伙制企业：由两个或两个以上的自然人联合组建的非法人法人企业。公司公司：公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人法人地位的企业组织形式。（常见的形式）（常见的形式）公司金融基本范畴法人法人v法人法人是具有是具有民事权利能力民事权利

7、能力和和民事行民事行为能力为能力、依法独立享有、依法独立享有民事权利民事权利和承和承担担民事义务民事义务的组织。的组织。v“起诉别人起诉别人 和和 被比人起诉被比人起诉”的权利。的权利。公司金融基本范畴各企业组织形式主要特点各企业组织形式主要特点组织形式组织形式优点优点缺点缺点个人所有制企业个人所有制企业1，容易组建，花费小；，容易组建，花费小；2，受政府法规限制少；，受政府法规限制少；3，没有企业所得税。，没有企业所得税。1，难以得到大笔资金用于，难以得到大笔资金用于投资；投资；2，业主对企业债务，业主对企业债务有无限责任；有无限责任；3，生存年限，生存年限仅限于创始人的生命期。仅限于创始人

8、的生命期。合伙制企业合伙制企业1，容易组建，花费小；，容易组建，花费小；2，受政府法规限制少；，受政府法规限制少；3，没有企业所得税。，没有企业所得税。（相对个人所有制企业较（相对个人所有制企业较严格）严格）1，无限债务；，无限债务；2，企业生，企业生存年限的限制；存年限的限制；3，所有权，所有权难以转让；难以转让；4，难以得到大，难以得到大笔资金用于投资。笔资金用于投资。公司公司1，无限生命；，无限生命；2，所有，所有者权益容易转让；者权益容易转让；3，有，有限债务。限债务。1，双重税收；，双重税收；2，组建手，组建手续繁琐，花费较大；续繁琐，花费较大；公司金融基本范畴公司的组织形式公司的组

9、织形式v1、有限责任公司、有限责任公司(有限公司有限公司)（最多（最多50人）人）由由1个以上的股东共同出资，每个股东以其认个以上的股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限的责任，公司以其缴的出资额对公司承担有限的责任，公司以其全部的财产对其债务承担责任。全部的财产对其债务承担责任。v2、股份有限公司（发起人最少为、股份有限公司（发起人最少为2人）人）是指公司资本为股份所组成的公司，股东以其是指公司资本为股份所组成的公司，股东以其认购的股份为限对公司承担责任的企业法人。认购的股份为限对公司承担责任的企业法人。v3、无限公司（普通合伙）、无限公司（普通合伙）两个以上股东组成，股东对公

10、司债务承担无限两个以上股东组成，股东对公司债务承担无限连带清偿责任的公司。连带清偿责任的公司。公司金融基本范畴金融定义金融定义v金融学：研究在不确定的环境中如何进行资源金融学：研究在不确定的环境中如何进行资源的的时间时间和和空间空间配置的科学。配置的科学。v宏观金融学：宏观经济学、货币银行学、宏观金融学：宏观经济学、货币银行学、金融市场学金融市场学 等等v微观金融学：投资学、公司金融微观金融学：投资学、公司金融公司金融基本范畴公司金融公司金融v公司金融（公司金融（corporate finance）也可以翻）也可以翻译为公司财务、公司理财译为公司财务、公司理财 等。等。以经济学、管理以经济学、

11、管理学、会计学为基础的应用科学。学、会计学为基础的应用科学。v公司金融主要研究公司的投资和融资管理相关公司金融主要研究公司的投资和融资管理相关问题，是金融学中研究企业金融决策的分支科问题，是金融学中研究企业金融决策的分支科学。学。公司金融基本范畴公司金融公司金融 VS.VS.财务管理财务管理vCorporate Finance 译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、股利政策、公司并购和公司治理等问题。股利政策、公司并购和公司治理等问题。vFinancial

12、Management（财务管理）财务管理）目前目前国内国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务分析和财务控制。分析和财务控制。公司金融基本范畴公司金融的内容公司金融的内容企业企业资产资产财务财务管理者管理者金融金融市场市场融资决策融资决策分配决策分配决策留存决策留存决策投资决策投资决策经营决策经营决策税税收收投资者投资者政府政府公司金融活动公司金融活动资金需求者资金需求者资金提供者资金提供者媒介媒介公司金融基本范畴公司金融的内容公司金融的内容流动资产流动资产固定资产固定资产1 有形固定资产有形固定资产2 无形固定资产无形固定资产流动负债流动负债所有者权益所有

13、者权益长期负债长期负债净营运净营运资本资本资产负债表资产负债表1 应采取何种长期或应采取何种长期或短期投资短期投资?2 如何融资如何融资?获最佳获最佳资本成本资本成本?3 保持最佳现金流保持最佳现金流?4 财富最大化财富最大化?公司金融研究的问题公司金融研究的问题投资决策投资决策直接投资直接投资(direct investment)间接投资间接投资(indirect investment)长期投资长期投资(long-term)短期投资短期投资(short-term)融资决策融资决策发行股票、债券、借款、发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。赊购、租赁等。-权益资金和借入资金权益资金和借入资金-长

14、期资金和短期资金长期资金和短期资金股利分配决策股利分配决策1.股利分配能否增加公司股利分配能否增加公司融资成本；融资成本；2.影响股利分影响股利分配方案的因素；配方案的因素；3.股利支股利支付的合理程序；付的合理程序；4.库藏股库藏股票如何处理；票如何处理；5.股利分配股利分配对股价的影响。对股价的影响。公司金融基本范畴基本财务报表基本财务报表v资产负债表资产负债表 （某一时刻的资产情况）（BALANCE SHEET）v损益表损益表 （一固定期间内的损益记录）（THE STATEMENT OF INCOME）v现金流量表现金流量表 （一固定期间内现金的增减变动情形）（THE STATEMENT

15、 OF CASH FLOW）公司金融基本范畴财务经理财务经理(Chief Financial Officer,CFO)职责职责公司战略与目标商品市场商品市场（实物资产组合）（实物资产组合）资本市场资本市场（金融资产组合）（金融资产组合）财务经理财务经理（CFO）（2 2）+（4 4）（3）（5）未来价值未来价值未来价值未来价值未来价值未来价值（1）（1 1）融资）融资:在资本市场向投资者出售金融资产。在资本市场向投资者出售金融资产。（2 2）投资：在商品市场进行实物资产投资。）投资：在商品市场进行实物资产投资。（3 3）分析：将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析。）分析：将筹资的现金流量

16、与投资现金流量进行对比分析。（4 4）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。（5 5）分红付息：将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。）分红付息：将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。公司金融基本范畴公司金融的目标公司金融的目标利润最大化利润最大化（经济学观点）（经济学观点）每股盈余最大化每股盈余最大化企业的一切金融活动成果在一定程企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。度上最终都归结到利润水平上。把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每把企业的利润和股东投入的资

17、本联系起来考察，用每股盈余来概括公司金融目标。股盈余来概括公司金融目标。企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。profit激励理论激励理论（Incentive Theory）代理理论代理理论（Agency Theory）公司金融基本范畴v利润最大化缺陷：利润最大化缺陷：v 概念不清，什么利润。概念不清，什么利润。v 时间价值未考虑。时间价值未考虑。v 投入产出未说明。投入产出未说明。v 风险。风险。1.社会责任。社会责任。v每股盈余最大化：每股盈余最大化：时间价值未考虑

18、。时间价值未考虑。风险。风险。公司金融基本范畴金融机构金融机构中央银行中央银行非银行非银行金融机构金融机构金融机构，是指专门从事货币信用活动的中介组织。我国的金融机金融机构，是指专门从事货币信用活动的中介组织。我国的金融机构，按地位和功能可分为中央构，按地位和功能可分为中央银行银行、银行、银行、非银行金融机构非银行金融机构和外资、和外资、侨资、合资金融机构四大类。侨资、合资金融机构四大类。银行银行外资、侨资、合资金融机构外资、侨资、合资金融机构中国人民银行中国人民银行政策性银行、商业银行、村镇银行政策性银行、商业银行、村镇银行国有及股份制的国有及股份制的保险公司保险公司，城市信用合作社城市信用

19、合作社，证证券公司券公司(投资银行投资银行)，财务公司财务公司等等在境内开办的外资、侨资、中外合在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。如资金融机构。如香港汇丰银行上海香港汇丰银行上海分行分行、美国花旗银行上海分行美国花旗银行上海分行、荷荷兰银行上海分行兰银行上海分行等等公司金融基本范畴补充补充v国家外汇管理局。国家外汇管理局。v国家开发银行国家开发银行、中国进出口银行中国进出口银行和和中国农业发展银行中国农业发展银行。2008年年12月月16日，国家开发银行股份有限公司成立，日，国家开发银行股份有限公司成立，成为我国第一家由政策银行转型而来的商业银行。成为我国第一家由政策银行转型而来的商业

20、银行。v5家国有商业银行（中、农、工、建、交）、家国有商业银行（中、农、工、建、交）、12家家股股份制商业银行份制商业银行(中信、华夏、招商、光大、民生、中信、华夏、招商、光大、民生、浦东浦东发展、深圳发展、发展、深圳发展、渤海渤海、广发、广发、兴业兴业、浙商及恒丰），、浙商及恒丰），110家家城市商业银行城市商业银行。v监管当局：监管当局：1、中国银行业监督管理委员会中国银行业监督管理委员会；2、中国中国证券监督管理委员会证券监督管理委员会；3、中国保险监督管理委员会。、中国保险监督管理委员会。公司金融基本范畴证券市场信息证券市场信息股市信息股市信息公司内部信息公司内部信息公司外部信息公司外

21、部信息市场以外信息市场以外信息交易市场信息交易市场信息未公开信息未公开信息公开信息公开信息定期公布财务报表定期公布财务报表不定期公布政策不定期公布政策公司发生重大事件公司发生重大事件其其 他他来自国外信息来自国外信息政府公开的宏观信息政府公开的宏观信息其他公司信息其他公司信息股市走势股市走势开盘收盘价开盘收盘价成交量与成交额成交量与成交额机构投资部门信息机构投资部门信息公司金融基本范畴金融市场有效性问题金融市场有效性问题 EMH：efficient market hypothesis 有效市场（有效市场（EMH,Efficient Market Hypothesis）的概念，最初是由）的概念，

22、最初是由Fama在在1970年提出的。年提出的。Fama认为，当证券价格能够认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。正常收益率。公司金融基本范畴公司金融基本范畴1.1.弱式有效市场（弱式有效市场（weak-form EMHweak-form EMH）v该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的

23、证券价格信息，包充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；额等；v推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的价格的技术分析技术分析失去作用，失去作用，基本分析基本分析还可能帮还可能帮助投资者获得超额利润。助投资者获得超额利润。公司金融基本范畴2.2.半强式有效市场半强式有效市场(semi-strong form EMH)(semi-strong form EMH)v该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这

24、些信息有成交价、关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。v推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用中利用技术分析技术分析和和基本分析基本分析都失去作用，都失去作用，内幕内幕消息消息可能获得超额利润。可能获得超额利润。公司金融基本范畴3.3.强式有效市场强式有效市场(strong-form EMH)(strong-

25、form EMH)v强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。的或内部未公开的信息。v推论三：在强式有效市场中，推论三：在强式有效市场中，没有任何方法没有任何方法能能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。消息者也一样。公司金融基本范畴中国公司金融学研究特性中国公司金融学研究特性v 鉴别有价值、有意义的研究议题鉴别有价值、有意义的研究议题v 国外理论框架与实证方法的国外理论框架与实证方法的“中中国化国化”过程过程v 中国数据和实证结果的可靠性与中国数据和实证结果的可靠性与稳健性稳健性