011 第十一章股利分配

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1、第十一章股利分配本章考情分析本章是财务管理中的一般章节，从考试来看本章的分数不多。本章题型主要是客观题。本章大纲要求：了解利润分配的项目、程序和支付方式，掌握股利理论和股利分配政策的主要类型，能够运用其改善企业的股利决策。最近三年题型题量分析年度题型2008年2009年（原）2009年（新）2010年单项选择题1题1分1题1分多项选择题判断题计算分析题综合题合计0分0分1题1分1题1分本章与2010年教材相比主要是把2010年教材中有关利润构成内容删除，增加了有关股票股利与资本公积转增股本对公司及股东影响的内容。第一节 利润分配概述测试内容能力等级（1）利润分配的基本原则2（2）利润分配的项目

2、2（3）利润分配的顺序3 利润分配的基本原则（1）依法分配原则；（2）资本保全原则；（3）充分保护债权人利益原则；（4）多方及长短期利益兼顾原则。利润分配的项目分配项目提取比例备注法定公积金弥补亏损后税后利润的10%当盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。任意公积金由股东会决定股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。【提示】作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。若经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利。利润分配

3、的顺序第一，计算可供分配的利润。第二，计提法定公积金。第三，计提任意公积金。第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。第二节股利支付的程序和方式测试内容能力等级（1）股利支付的程序1（2）股利支付的方式1一、股利支付的程序我国股利分配决策权属于股东大会。股利支付过程中的重要日期股利宣告日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。除息日（除权日）也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股

4、利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。股利支付日是公司确定的向股东正式发放股利的日期。【例题1多选题】下列有关表述中正确的有（ ）。A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。二、股利支付方式股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，

5、它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。【例题2单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ ）。A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利【答案】D【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也

6、有发行公司债券抵付股利的。第三节股利理论与股利分配政策测试内容能力等级（1）股利理论2（2）制定股利分配政策应考虑的因素2（3）股利分配政策2一、股利理论种类观点股利无关论（MM理论）（1）投资者并不关心公司股利的分配。（2）股利的支付比率不影响公司的价值。【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。股利相关论税差理论（1）如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策（2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。【提示】税

7、差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。客户效应理论（1）边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。（2）边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。“一鸟在手”理论投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”

8、。代理理论第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。第二，经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。信号理论增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。【例题3多选题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（ ）。A.边际税率较高的

9、投资偏好少分现金股利、多留存B.风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票C.较高的现金股利会引起低收入阶层的不满D.较少的现金股利会引起高收入阶层的不满【答案】AB【解析】选项CD说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。二、制定股利分配政策应该考虑的因素（一）法律因素因素说明1.资本保全的限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。2.企业积累的限制按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。3.净利润的限制规定公司年度累计净利润必须为正数时才

10、可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。4.超额累积利润限制许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。5.无力偿付的限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。【例题4单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。 A.资本公积B.任意盈余公积C.法定盈余公积D.上年未分配利润【答案】A【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。（二）股东因素限制因素说明稳定的收入考虑依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利； 避税考虑高

11、股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。防止控制权稀释考虑为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。【例题5多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ ）。A.规避风险 B.稳定股利收入 C.防止公司控制权旁落 D.避税【答案】AB【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。（三）公司因素限制因素说明盈余的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利举债能力具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较

12、紧的股利政策。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。资本成本保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。债务需要具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策【例题6多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。（2004年）A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】A B D【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量

13、多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。（四）其他因素限制因素说明债务合同约束如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀通货膨胀时期，盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。【例题7多选题】在通货膨胀时期（ ）。A.盈余往往会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，所以公司不应多分配股利B.盈余往往会被当作弥补股东购买力损失的资金来源，所以公司应多分配股利C.采取偏紧的股利政策D.采取偏松的股利政策【答案】AC【解析】通货膨胀时期往往导致资金购买力水平的下降，因此

14、，公司采取偏紧的股利政策，会留有大量的盈余以满足购置资产的需要。三、股利分配政策（一）剩余股利政策1.含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。教材【例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？解答：利润留存=80060%=480（万元

15、） 股利分配=600-480=120（万元）2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。3.分析这类问题要注意以下几点：（1）关于财务限制资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。（2）关于法律限制法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。（3）限制动用以前年度未分配利润分配股利限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，

16、只能分配本年利润的剩余部分给股东。（4）注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划【例题8多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（ ）。 A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变C.所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润【答案】BC【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最

17、低，所以A是正确表述。但保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以B是错误表述。选项C是错误表述，错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配，超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。【例题9单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是( )。（2010年）A.公司的目标资本结构 B.200

18、9年末的货币资金 C.2009年实现的净利润 D.2010年需要的投资资本【答案】B【解析】分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,与筹集长期资本无直接关系。（二）固定或持续增长的股利政策1.含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。2.特点：优点： 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 有利于投资者安排股利收入和支出。缺点：股利支付与盈余脱节。不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

19、【例题10单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ ）。 （2006年A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。（三）固定股利支付率政策1.含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。2.特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成

20、公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。（四）低正常股利加额外股利政策1.含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。2.采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。【例题11计算题】资料：A公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：年份123税后利润(万元)20

21、0250200资本支出(万元)100500200假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以含盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。要求：（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金； （2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。 (2001年)【答案】（1）采用每股1元的固定股利政策（单位：万元）年份1231.需要资本支出100500200

22、 税后利润200250200 股利100100100+110/2=1552.留存收益补充资金200-100=100250-100=150200-155=45 需要外部筹资100-100=0500-150=350200-45=155 长期资本总额200+100=300300+500=800800+200=1000 累计借款上限80030%=240100030%=3003.增加长期借款0240604.需要增发股权资金0350-240=110155-60=95 （2）采用剩余股利政策（单位：万元）年份1231.需要资本支出100500200 税后利润200250200 可分派利润（或资金不足）200

23、-100=100250-500=-2500 股利100002.留存收益补充资金100250200 需要外部筹资02500 长期资本总额200+100=300300+500=800800+200=1000 累计借款上限80030%=2403003.增加长期借款024004.需要增发股权资金0250-240=100第四节股票股利、股票分割和回购测试内容能力等级（1）股票股利1（2）股票分割2（3）股票回购2一、股票股利（一）股票股利的影响有影响的项目无影响的项目（1）所有者权益的内部结构；（2）股数（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市价（下降）。（1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者

24、权益总额均不变）；（2）股东持股比例；（3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额；【提示】发放股票股利对所有者权益的内部结构的影响我国做法：股票股利按面值确定：未分配利润按面值减少（增加的股数每股面值），股本按面值增加（增加的股数每股面值），资本公积不变；在美国等西方国家发放股票股利通常是以发放前的股票市价为基础，将股票股利从留存收益项目转出，其中按照股票面额部分转至股本项目，股票市价与面值之差的部分转入资本公积项目。（二）与资本公积转增股本的比较相同点(1)会使股东具有相同的股份增持效果，但并未增加股东持有股份的价值；(2)由于股票股利与转增都会增加股本数量，但

25、每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。区别点（1）对所有者权益内部具体项目的影响不同。（2）派发股票股利来自未分配利润，股东需要缴纳所得税，而资本公积转增股东不需要缴纳所得税。（三）发放现金股利、股票股利或资本公积转增资本对股票价格的影响通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股票的除权参考价1.我国的股票股利处理方法：P306【例11-3】ZF上市公司在2009年度利润分配及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息：每10 股送3 股派发现金红利0.6 元（含税），转增

26、5 股。即每股送0.3 股派发现金红利0.06 元（含税，送股和现金红利均按10%代扣代缴个人所得税，扣税后每股实际派发现金0.024 元），转增0.5 股。 股权登记日：2010 年 3 月 17 日（注：该日收盘价为24.45元）；除权（除息）日：2010 年 3 月 18 日（注：该日的开盘价为13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010 年 3 月 19 日；现金红利到帐日：2010 年 3 月 23 日。ZF上市公司在实施利润分配前，所有者权益情况如表11-1所示。表11-1 单位：万元项 目金 额股本（面额1元，已发行普通股60 000万股）60 000资本公积60 000盈

27、余公积16 000未分配利润120 000所有者权益合计256 000【补充要求】(1) 从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息分析该公司的股利分配形式包括什么。（2）计算确定ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本后的所有者权益各项目的数额。（3）假设ZF上市公司的股东均为个人股东，计算股东实际收到的现金股利为多少，确定公司应代扣代缴的个人所得税为多少，扣税后每股派发的实际现金为多少。（4）计算ZF上市公司在2010 年 3 月 18 日除权（除息）日的参考价【答案】（1）从ZF上市公司的利润分配及资本公积转增股本实施公告披露的信息得知，该公司的股利分配包括现金股利分配

28、和股票股利。（2）ZF上市公司2009年度利润分配方案实施后的所有者权益各项目如表11-2所示：项 目利润分配前利润分配后股本（面额1元，均为发行的普通股）60 000原股本+发放股票股利增加的股本+资本公积转增股本=60000+18 000+30000=108 000资本公积60 000原资本公积-资本公积转增股本=60 000 30 000=30 000盈余公积16 000（不变）16 000未分配利润120 000原未分配利润-现金股利分配-股票股利分配=120 000-3 600-18 000=98 400所有者权益合计256 000252 400【解析】每10 股派发现金红利0.6

29、元：发放现金股利总额=60 0000.06=3 600（万元）发放现金股利，使公司的现金和未分配利润同时减少3600万元，从而使现金流出企业，并减少了公司所有者权益，但不影响股本总额。每10 股派送3 股股票股利：发放股票股利增加的股本=60 0000.3=18 000（万元）我国上市公司是按照股票面值从未分配利润转入股本的，即减少了未分配利润18000万元，同时增加股本18000万元，只改变了所有者权益内部结构，不影响公司所有者权益总额。从资本公积转增股本，每10 股转增5 股：减少了资本公积30 000万元，同时增加了总股本30 000万元，不影响所有者权益总额。资本公积转增的股本=60

30、0000.5=30 000（万元）（3）应代扣代缴的现金股利所得税=60 000 0.0610%=360（万元）应代扣代缴的股票股利所得税=1800010%=1 800（万元）。 股东实际收到的现金股利=60 000 0.06-360-1800=1 440（万元）每股实际派发的现金=1440/60000=0.024（元）（4）除权参考价=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）由于该公司股票的开盘价为13.81元，相对于股权登记日（2010 年 3 月 17 日）的股价（该日收盘价为24.45元）有较大幅的下降，有利于使股价保持在合理的范围之内。而且由于开盘价高于除权

31、参考价，会使股东获得股价相对上升的好处。2.西方的股票股利处理方法【例题11-4 】某公司假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放20 000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元。项目发放股票股利前发放股票股利后股本(面额1元，均为发行的普通股)200 000200 000+200001=220 000资本公积400 000400000+20000(20-1)=780 000留存收益2 000 0002 000 000-2000020=1 600 000股东权益合计2 600 0002 600 000（四）股票股利的意义意义说明（1）使股票的交易价

32、格保持在合理的范围之内在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，使股价保持在合理的范围之内，从而吸引更多的投资者。（2）以较低的成本向市场传达利好信号通常管理者在公司前景看好时，才会发放股票股利。管理者拥有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的发放视为利好信号。（3）有利于保持公司的流动性如果每股现金股利的水平较高会影响到公司现金持有水平，配合适当发放一定数量的股票股利可以使股东在分享公司盈余的同时也使现金留存在企业内部，作为营运资金或用于其他用途。二、股票分割（一）股票分割的含义与目的含义目的股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。实行股票分割的主要目的在于

33、通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价。【例11-5】某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表11-5、表11-6所示。表11-5 股票分割前的股东权益 单位：元项目金额普通股(面额2元，已发行200 000股)400 000资本公积800 000未分配利润4 000 000股东权益合计5 200 000表11-6 股票分割后的股东权益 单位：元项目金额普通股(面额1元，已发行400

34、 000股)400 000资本公积800 000未分配利润4 000 000股东权益合计5 200 000（二）股票分割与股票股利的比较内容股票股利股票分割不同点（1）面值不变 （2）股东权益内部结构变化 （3）属于股利支付方式 （1）面值变小（2）股东权益结构不变（3）不属于股利支付方式 相同点（1）普通股股数增加； （2）每股收益和每股市价下降； （3）资本结构不变（资产总额、负债总额、股东权益总额不变）。 【例题12多选题】股票股利和股票分割均会使( )。A.股价下降 B.股东权益总额减少C.普通股股数增加 D.每股收益下降 【答案】ACD【解析】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。股

35、票股利和股票分割均不改变所有者权益总额。三、股票回购（一）股票回购的含义股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。（二）股票回购与现金股利的比较内容股票回购现金股利不同点（1）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低； （2）股票回购对股东利益具有不稳定的影响。（3）不属于股利支付方式 （4）可配合公司资本运作需要（1）发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；（2）稳定到手的收益；（3）属于股利支付方式 相同点（1）所有者权益减少； （2）现金减少 （三）股票回购与股票分割及股票股利的比较内容股票回购股票分割及股票股利股数 减少 增加每股市价 提高 降低

36、每股收益 提高 降低 资本结构 改变，提高财务杠杆水平 不影响 控制权 巩固既定控制权或转移公司控制权 不影响 【例题13多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有( )。（2009新）A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同【答案】BD【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额，所以A错误；发放股票股利会

37、使权益内部结构改变，股票分割不改变权益的内部结构，所以C错误。（四）对公司的作用对公司而言，进行股票回购的最终目的是有利于增加公司的价值。作用解释向市场传递了股价被低估的信号。如果公司管理层认为公司目前的股价被低估，通过股票回购，向市场传递了积极信息。股票回购的市场反应通常是提升了股价，有利于稳定公司股票价格。用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。股票回购减少了公司自由现金流，起到了降低管理层代理成本的作用。避免股利波动带来的负面影响。当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。发挥财务

38、杠杆的作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变公司的资本结构。在一定程度上降低了公司被收购的风险。通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格。调节所有权结构。公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股而稀释收益。（五）股票回购的方式分类标准分类按照股票回购的地点不同场内公开收购场外协议收购按照股票回购面向的对象不同资本市场上进行随机回购向全体股东招标回购向个别股东协商回购按照筹资方式举债

39、回购现金回购混合回购（既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司股票）按照回购价格的确定方式固定价格要约回购（赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权力）荷兰式拍卖回购（在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性。）【例题14单选题】在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性的回购方式为（ ）。A.举债回购B.现金回购C.固定价格要约回购D.荷兰式拍卖回购【答案】D【解析】荷兰式拍卖回购在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性。总结本章主要内容利润分配概述股利支付的程序和方式利润分配的基本原则利润分配的项目利润分配的顺序股利支付的程序股利支付的方式股利理论股利理论与股利分配政策 制定股利分配政策应该考虑的因素股利分配政策股票股利股票股利、股票分割和回购 股票分割股票回购考生应关注的主要问题为：（1）股利分配政策的影响因素；（2）股票股利、股票分割、股票回购对股东和公司的影响；（3）四种现金股利政策的含义，确定的步骤，以及采取各种股利政策的依据。