宏观经济政策分析与实践ppt课件

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1、第十五章第十五章 宏观经济政策宏观经济政策分析与实践分析与实践1主要内容主要内容第一节第一节 经济政策目标经济政策目标第二节第二节 财政政策财政政策第三节第三节 货币政策货币政策第四节第四节 资本证券市场资本证券市场第六节第六节 宏观经济政策及理论的演变宏观经济政策及理论的演变第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场2第一节第一节 经济政策目标经济政策目标3 一、经济政策一、经济政策 ：政府为了达到一定目的而对经济活动进行的政府为了达到一定目的而对经济活动进行的有意识的经济干预。有意识的经济干预。宏观经济政策的目标宏观经济政策的目标:充分就业充分就业 物价稳定物价稳定 经济持续均衡增长经济持

2、续均衡增长 国际收支平衡国际收支平衡第一节第一节 经济政策目标经济政策目标4 四大目标的内在矛盾：四大目标的内在矛盾：充分就业不利于物价稳定。充分就业不利于物价稳定。充分就业有利于经济增长，却不利于国充分就业有利于经济增长，却不利于国际收支平衡。居民有钱后购买外国商品，际收支平衡。居民有钱后购买外国商品，会形成逆差压力。会形成逆差压力。经济增长不利于物价稳定。经济增长不利于物价稳定。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标5 6 充分就业充分就业ISLMYer re eYr rYeADYYfullYfull两个市场同两个市场同时均衡并不时均衡并不意味着达到意味着达到了充分就业了充分就业的均衡。需

3、的均衡。需要政策干预要政策干预C+I6 为什么要达到充分就业 充分就业与经济增长 充分就业与社会稳定7 8 财政政策与货币政策调节财政政策与货币政策调节-实现充分就业实现充分就业财政政策目的是财政政策目的是-调节总需求调节总需求扩张性财政政策G G、T T或或t t、R RISIS曲线曲线右移右移紧缩性财政政策G G、T T或或t t、R RISIS曲线曲线左移左移货币政策目的是货币政策目的是-调节总需求调节总需求扩张性的货币政策：扩张性的货币政策：M M r r I I 紧缩性的货币政策：紧缩性的货币政策：M M r r I I 8充分就业充分就业 充分就业是充分就业是宏观经济政策的第一目标

4、。宏观经济政策的第一目标。它在广泛的意义上指一切生产要素（包它在广泛的意义上指一切生产要素（包括劳动）都有机会以自己愿意的报酬参括劳动）都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。加生产的状态。通常用失业状况来衡量充分就业与否。通常用失业状况来衡量充分就业与否。凡在一定年龄范围内愿意工作而没有凡在一定年龄范围内愿意工作而没有工作，并正在寻找工作的人都是失业者。工作，并正在寻找工作的人都是失业者。100%劳动力总数数失业失业人率第一节第一节 经济政策目标经济政策目标9 人口人口劳动年龄劳动年龄人口人口非劳动年非劳动年龄人口龄人口劳动力人口劳动力人口不在劳动力不在劳动力人口人口就业人口就业人口失业人口

5、失业人口自愿失业自愿失业10充分就业充分就业失业一般分为三种：摩擦摩擦性性失业失业 :是指在生产过程中由于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标自愿失业自愿失业:是指工人不愿意接受现行是指工人不愿意接受现行工资水平的失业。工资水平的失业。非自愿失业非自愿失业:是指工人愿意接受现行工是指工人愿意接受现行工资水平但仍找不到工作的失业。资水平但仍找不到工作的失业。11此外，西方学者还认为：此外，西方学者还认为：第一节第一节 经济政策目标经济政策目标 周期性失业周期性失业指经济周期中的衰退或萧指经济周期中的衰退或萧条时条时,因需求下降而造成的失业。因需求下降而造成

6、的失业。结构性失业：结构性失业：指经济结构变化等原因造成的失指经济结构变化等原因造成的失业，特点是既有失业，又有职位空缺，失业者或业，特点是既有失业，又有职位空缺，失业者或没有适当技术或居住地点不当，因此无法填补现没有适当技术或居住地点不当，因此无法填补现有的职位空缺，因而也可看做是摩擦性失业的较有的职位空缺，因而也可看做是摩擦性失业的较极端的形式。极端的形式。12充分就业充分就业 隐蔽性失业隐蔽性失业:隐蔽性失业者是指表面上有隐蔽性失业者是指表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献的人。工作，实际上对生产并没有做出贡献的人。这些工人的边际生产力为零。换句话说，当这些工人的边际生产力为零。换句

7、话说，当经济中减少就业人员而产量没有下降时，就存在经济中减少就业人员而产量没有下降时，就存在有隐蔽性失业。有隐蔽性失业。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标13充分就业充分就业失业的经济损失失业的经济损失 对个人来说，自愿失业给他带来闲暇对个人来说，自愿失业给他带来闲暇的享受；非自愿失业会使得他的收入减少，的享受；非自愿失业会使得他的收入减少，从而生活水平下降。从而生活水平下降。对社会来说，一方面失业会增加社会对社会来说，一方面失业会增加社会福利支出，造成财政困难；另一方面，失福利支出，造成财政困难；另一方面，失业率过高也会影响社会安定，带来其他社业率过高也会影响社会安定，带来其他社会问题。

8、会问题。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标14充分就业充分就业奥肯定理奥肯定理 该定理说明了失业率和实际国民收该定理说明了失业率和实际国民收入增长率之间的关系。入增长率之间的关系。这一规律表明：失业率每增加这一规律表明：失业率每增加 1%，则实际国民收入减少则实际国民收入减少 2%；反之，失业率；反之，失业率每减少每减少1%，则实际国民收入增加，则实际国民收入增加 2%。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标15 凯恩斯认为，如果凯恩斯认为，如果“非自愿失业非自愿失业”已消除，失已消除，失业只限于摩擦失业和自愿失业的话，就是业只限于摩擦失业和自愿失业的话，就是实现实现了分就业了分就业。货币

9、主义提出了货币主义提出了“自然失业率自然失业率”的概念，是指的概念，是指在在没有货币因素干扰没有货币因素干扰的情况下，让劳动市场和的情况下，让劳动市场和商品市场自发供求力量作用时，总需求和总供商品市场自发供求力量作用时，总需求和总供给处于均衡状态的失业率。给处于均衡状态的失业率。有些经济学家则认为，如果有些经济学家则认为，如果空缺职位总额空缺职位总额恰好恰好等于等于寻找工作的人数寻找工作的人数，就是充分就业。，就是充分就业。目前，西方经济学家认为存在目前，西方经济学家认为存在46%的失业率的失业率是正常的。是正常的。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标16 价格稳定价格稳定 价格指数价格指数

10、是表示若干种商品价格水平的是表示若干种商品价格水平的指数，可以用一个简单的百分数时间数列来指数，可以用一个简单的百分数时间数列来表示不同时期一般价格水平的变化方向和程表示不同时期一般价格水平的变化方向和程度。度。价格指数：消费物价指数（价格指数：消费物价指数（CPI）批发物价指数（批发物价指数（WPI）GDPGDP平减指数（平减指数（GDP def1ator）第一节第一节 经济政策目标经济政策目标17 经济持续均衡增长经济持续均衡增长经济增长经济增长是指在一个特点时期内经济是指在一个特点时期内经济社会所产生的人均产量和人均收入的社会所产生的人均产量和人均收入的持续增长。通常用一定时期内实际国持

11、续增长。通常用一定时期内实际国 内生产总值年均增长率衡量。内生产总值年均增长率衡量。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标18中国历年中国历年GDP-中国历年人均中国历年人均GDP（19782010年）国内生 人均国内 年份 产总值 生产总值 （亿美元）(美元/人)1978 3645.2 381 1979 4062.6 419 1980 4545.6 463 1981 4891.6 492 1982 5323.4 528 1983 5962.7 583 1984 7208.1 695 1985 9016.0 858 19 GDP 人均GDP 1986 10275.2 963 1987 1205

12、8.6 1112 1988 15042.8 1366 1989 16992.3 1519 1990 18667.8 1644 1991 21781.5 1893 1992 26923.5 2311 1993 35333.9 2998 1994 48197.9 4044 1995 60793.7 5046 20 1996 71176.6 5846 1997 78973.0 6420 1998 84402.3 6796 1999 89677.1 7159 2000 99214.6 7858 2001 109655.2 8622 2002 120332.7 9398 2003 135822.8 10

13、542 2004 159878.3 12336 2005 183084.8 14040 2006 209407.0 159312007 246619.0 18268 2008 314045.42009 340903.12010 397983.0 GDP 人均GDP21 平衡国际收支平衡国际收支 当一国国际收支处于失衡状态当一国国际收支处于失衡状态时，就必然会对国内经济形成时，就必然会对国内经济形成冲击，从而影响该国国内就业冲击，从而影响该国国内就业水平、价格水平及经济增长。水平、价格水平及经济增长。第一节第一节 经济政策目标经济政策目标22“十一五十一五”期间对外贸易情况期间对外贸易情况（单位

14、：亿$）年份年份总额总额出口额出口额进口额进口额200617606.79690.87916.1200721738121809558200825616.314285.511330.8200922072.712016.710056201029727.6 23我国历年外汇储备情况我国历年外汇储备情况年年外汇储备（亿美元）外汇储备（亿美元）19781.6020002121.65200819460.30 200923991.5224中国外汇储备中国外汇储备-2011年（年（单位：亿美元）月份月份 数额数额 129316.74 229913.86 3 30446.74 431458.43 531659.9

15、7 631974.91 7 8 925第二节第二节 财财 政政 政政 策策26一、定一、定 义义财政政策财政政策的一般定义的一般定义 为促进就业水平提高，减轻经济为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。所作的决策。第二节第二节 财政政策财政政策27二、财政的构成二、财政的构成 国家财政国家财政由政府收入和支出两个方由政府收入和支出两个方面构成。面构成。政府支出：政府购买政府支出：政府购买 转移支付转移支付

16、 政府收入：税收政府收入：税收 公债公债第二节第二节 财政政策财政政策28财政的构成财政的构成 政府支出政府支出 政府购买政府购买是指政府对商品和劳务的购买。是指政府对商品和劳务的购买。如购买军需品、机关用品、政府雇员报酬、公共如购买军需品、机关用品、政府雇员报酬、公共项目所需的支出等都属于政府的购买。是国民收项目所需的支出等都属于政府的购买。是国民收入的一个组成部分。入的一个组成部分。政府转移支付政府转移支付是指政府在社会福利保险、是指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。不能算作国民收贫困救济和补助等方面的支出。不能算作国民收入的组成部分。入的组成部分。第二节第二节 财政政策财政

17、政策29改革开放以来中国财政支出改革开放以来中国财政支出年亿元2010年达年达8.99万亿万亿302010年全国公共财政支出按科目分类比重情况年全国公共财政支出按科目分类比重情况 31政府的收入政府的收入 税收是政府收入中最主要部分，它是国家为税收是政府收入中最主要部分，它是国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准，了实现其职能按照法律预先规定的标准，强制地、强制地、无偿地、固定地无偿地、固定地取得财政收入的一种手段。取得财政收入的一种手段。根据课税对象，税收可分为三类：根据课税对象，税收可分为三类：财产税财产税、所得税所得税 和和 流转税（流转税（P544P544）。公债公债是政府对公众的债

18、务，或公众对政府的是政府对公众的债务，或公众对政府的 债权。政府借债一般有债权。政府借债一般有短期债、中期债和长期债短期债、中期债和长期债三种形式。三种形式。第二节第二节 财政政策财政政策32中国历年中国历年GDP和财政收入（亿元、和财政收入（亿元、%）年度年度GDPGDP财政收入财政收入占比占比2010201039798383080.020.88 20.88 20092009340903.168518.368518.320.10 20.10 20082008314045.461330.3561330.3519.53 19.53 20072007246619.051321.7851321.78

19、20.81 20.81 2006200620940738760.238760.218.51 18.51 20052005183084.831649.2931649.2917.29 17.29 20042004159878.326396.4726396.4716.51 16.51 20032003135822.821715.2521715.2515.99 15.99 20022002120332.718903.6418903.6415.71 15.71 20012001109655.216386.0416386.0414.94 14.94 33续2000200099214.613395.2313

20、395.2313.50 13.50 1995199560973.76242.26242.210.24 10.24 1990199018667.82937.12937.115.73 15.73 1985198590162004.822004.8222.24 22.24 198019804545.61159.931159.9325.52 25.52 197819783645.21132.261132.2631.06 31.06 34历年财政支出占财政收入的占比历年财政支出占财政收入的占比35个人所得税税率表个人所得税税率表 级级数数全月应纳税所得额全月应纳税所得额税率（税率（%）速算扣除数速算扣除

21、数1不超过不超过1500元的元的302超过超过1500元至元至4500元的部分元的部分101053 超过超过4500元至元至9000元的部分元的部分205554超过超过9000元至元至35000元的部分元的部分2510055超过超过35000元至元至55000元的部分元的部分3027556超过超过55000元至元至80000元的部分元的部分3555057超过超过80000元元4513505注意：以注意：以3500元为基点元为基点(免征额是免征额是3500元元)计算的计算的（注：（注：2011年年9月月1日执行）日执行）36三、自动（内在）稳定器三、自动（内在）稳定器 自动稳定器自动稳定器(内在

22、稳定器内在稳定器):是指经济系统本身存在的一种会减少各种干是指经济系统本身存在的一种会减少各种干预国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自预国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通帐，在经济衰退时期自动减轻萧条，无动抑制通帐，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采取行动。须政府采取行动。第二节第二节 财政政策财政政策37自动（内在）稳定器自动（内在）稳定器 内在稳定经济的功能主要通过三项制度得内在稳定经济的功能主要通过三项制度得到发挥：到发挥：一是政府税收的自动变化一是政府税收的自动变化 衰退时，产出下降，个人收入下降，税率衰退时，产出下降，个人收入下降，税率不变，税收会自动减少，可支

23、配收入会自动少减不变，税收会自动减少，可支配收入会自动少减少一些，使得消费和需求下降的少些。少一些，使得消费和需求下降的少些。累进所得税，衰退使得收入自动进入较低累进所得税，衰退使得收入自动进入较低纳税档次，税收下降幅度超过收入下降幅度。反纳税档次，税收下降幅度超过收入下降幅度。反之，如此。之，如此。第二节第二节 财政政策财政政策38自动（内在）稳定器自动（内在）稳定器 二是政府支出的自动变化二是政府支出的自动变化 衰退时，失业增加，符合救济条件的人衰退时，失业增加，符合救济条件的人增加，社会转移支付增加，抑制可支配收增加，社会转移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。入下降，抑制需求下

24、降。三是农产品价格维持制度三是农产品价格维持制度 农业补贴政策、价格支持（维持）制度农业补贴政策、价格支持（维持）制度第二节第二节 财政政策财政政策39 2010年中央经济工作会议，明确提出：年中央经济工作会议，明确提出：完善农业补贴和价格支持制度，保持主要完善农业补贴和价格支持制度，保持主要农产品价格基本稳定，提高主要粮食品种农产品价格基本稳定，提高主要粮食品种最低收购价格水平。最低收购价格水平。要搞好主要农产品市场调控，深入推进农要搞好主要农产品市场调控，深入推进农业结构调整，加强对农民创业的金融和财业结构调整，加强对农民创业的金融和财税支持。税支持。要大力加强农业农村基础设施建设，重点要

25、大力加强农业农村基础设施建设，重点加强农业综合生产能力建设。加强农业综合生产能力建设。关于农产品供求与价格的信息：关于农产品供求与价格的信息：中国价格信息网中国价格信息网 中国农产品网中国农产品网 中国农产品供求信息网中国农产品供求信息网40历年中央经济工作会议历年中央经济工作会议 定调定调2010：促转变：促转变定调定调2009：保增长，促发展：保增长，促发展定调定调2008：实施从紧货币政策：实施从紧货币政策定调定调2007：继续稳健财政政策：继续稳健财政政策定调定调2006：继续搞好宏观调控：继续搞好宏观调控定调定调2005：巩固宏观调控成果：巩固宏观调控成果定调定调2004：保持宏观政

26、策连续性：保持宏观政策连续性定调定调2003：积极财政和稳健货币：积极财政和稳健货币定调定调2002：扩大内需扩大内需定调定调2001：加强和改善宏观调控：加强和改善宏观调控定调定调2000：突出抓好国企改革：突出抓好国企改革 412010年中央经济工作会议年中央经济工作会议六大任务六大任务一、加强和改善宏观调控，一、加强和改善宏观调控，保持经济平稳健康运行。保持经济平稳健康运行。二、推进发展现代农业，确二、推进发展现代农业，确保农产品有效供给。保农产品有效供给。三、加快经济结构战略性调三、加快经济结构战略性调整，增强经济发展协调性整，增强经济发展协调性和竞争力。和竞争力。四、完善基本公共服务

27、，创四、完善基本公共服务，创新社会管理机制。新社会管理机制。五、加大改革攻坚力度，推五、加大改革攻坚力度，推动经济发展方式转变。动经济发展方式转变。六、坚持互利共赢的开放战六、坚持互利共赢的开放战略，拓展国际经济合作空略，拓展国际经济合作空间。间。422011年中央经济工作会议六大任务年中央经济工作会议六大任务 2012年经济工作的六大目标任务年经济工作的六大目标任务(18个字个字):“稳增长、控物价、调结构、惠民生、稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐抓改革、促和谐”坚持房地产调控政坚持房地产调控政策不动摇策不动摇稳健的货币政策稳健的货币政策43四、功四、功 能能 财财 政政 预算

28、赤字：预算赤字：政府财政支出政府财政支出 收入（的差额）。收入（的差额）。预算盈余：预算盈余：政府财政收入政府财政收入 支出（的余额）。支出（的余额）。功能财政：功能财政：政府为了实现充分就业和消除通货政府为了实现充分就业和消除通货 膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。衰退时，衰退时，收入减少，税收减少收入减少，税收减少,为平衡支出，为平衡支出，为了减少赤字，必然减少支出和提高税收，会加为了减少赤字，必然减少支出和提高税收，会加 深衰退。深衰退。过热时，过热时，通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，必然增加支出和减少税收，会

29、加剧通货膨胀。必然增加支出和减少税收，会加剧通货膨胀。第二节第二节 财政政策财政政策44赤赤 字字 弥弥 补补 弥补赤字的途径弥补赤字的途径:向中央银行借债向中央银行借债 :实际是央行增发货币，即实际是央行增发货币，即货币筹资，结果是通货膨胀。货币筹资，结果是通货膨胀。向国内公众（商业银行等金融机构、企业、居向国内公众（商业银行等金融机构、企业、居民）借债民）借债 :是购买力向政府的转移。往往引起利率是购买力向政府的转移。往往引起利率上升。要稳定利率，必须增加货币供给，最终会导上升。要稳定利率，必须增加货币供给，最终会导致通货膨胀。具有再分配性质，不视为负担。致通货膨胀。具有再分配性质，不视为

30、负担。向国外借债向国外借债 :构成真实负担。若推迟外债归还构成真实负担。若推迟外债归还会大大影响政府信誉，使用要更为谨慎。会大大影响政府信誉，使用要更为谨慎。第二节第二节 财政政策财政政策45中国外汇储备中国外汇储备-2011年年（单位：亿美元）月份月份 数额数额 129316.74 229913.86 3 30446.74 431458.43 531659.97 631974.91 746 中国外债情况中国外债情况 47五、斟酌使用的财政政策五、斟酌使用的财政政策 斟酌使用的财政政策：斟酌使用的财政政策：政府审时度势，斟酌使用，变动支政府审时度势，斟酌使用，变动支出水平或税收，以稳定总需求水

31、平，使出水平或税收，以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。之接近物价稳定的充分就业水平。补偿性财政政策：补偿性财政政策：交替使用扩张性交替使用扩张性和紧缩性财政政策。或扩张或紧缩，斟和紧缩性财政政策。或扩张或紧缩，斟酌使用，权衡使用。酌使用，权衡使用。第二节第二节 财政政策财政政策48斟酌使用的财政政策斟酌使用的财政政策具体应用：具体应用：“逆经济风向而行逆经济风向而行”扩张性财政政策：扩张性财政政策：萧条时，萧条时，总需求总需求 总供给总供给，存在通货膨胀。政府采取减少开，存在通货膨胀。政府采取减少开支、增税等措施，以刺激供给、抑制需求支、增税等措施，以刺激供给、抑制需求的政策。

32、的政策。第二节第二节 财政政策财政政策49六、财政政策的资源配置效应六、财政政策的资源配置效应 市场经济条件下，政府投资与一般的社会投市场经济条件下，政府投资与一般的社会投资所涉及的领域是完全不同的。资所涉及的领域是完全不同的。社会投资社会投资主要集中在竞争性的、私人产品的主要集中在竞争性的、私人产品的生产领域；生产领域；政府投资政府投资则主要集中在带有较强垄断性的、则主要集中在带有较强垄断性的、公共产品的生产领域。政府投资的资源配置效应公共产品的生产领域。政府投资的资源配置效应就是指社会资源在这两大领域、尤其是指在私人就是指社会资源在这两大领域、尤其是指在私人产品与公共产品生产领域的分配比例

33、。产品与公共产品生产领域的分配比例。第二节第二节 财政政策财政政策50七、充分就业的预算盈余七、充分就业的预算盈余 充分就业预算盈余：充分就业预算盈余：既定的政府预算在充分既定的政府预算在充分就业国民收入水平、即潜在国民收入水平上，所就业国民收入水平、即潜在国民收入水平上，所产生的政府预算盈余。产生的政府预算盈余。如果这种预算盈余是负数，就是如果这种预算盈余是负数，就是充分就业预充分就业预算赤字算赤字。它不同于实际的预算盈余。它不同于实际的预算盈余。实际预算盈余实际预算盈余是是以实际的国民收入水平来衡量预算状况的。以实际的国民收入水平来衡量预算状况的。如果：如果：实际国民收入水平实际国民收入水

34、平 充分就业国民收入水平充分就业国民收入水平 则：则：实际盈余实际盈余 充分就业盈余。充分就业盈余。第二节第二节 财政政策财政政策51充分就业的预算盈余充分就业的预算盈余 预算标准：以充分就业作为目标来确定预算预算标准：以充分就业作为目标来确定预算规模。规模。关注就业关注就业 如果充分就业盈余增加（或赤字减少），财如果充分就业盈余增加（或赤字减少），财政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。准确判断财政政策取向准确判断财政政策取向 如果用如果用 t、分别表示边际税率分别表示边际税率 、既定的政府购支出既定的政府购支出 和和 政府转移支付支出，用政府转移支付支出，

35、用y 和和 y 分别表示实际收入和潜在收入分别表示实际收入和潜在收入 ，GTR第二节第二节 财政政策财政政策52充分就业的预算盈余充分就业的预算盈余)(yytBSBS二者差额为 则充分就业预算盈余（用则充分就业预算盈余（用 BS 表示）和实际表示）和实际预算盈余（用预算盈余（用 BS 表示）分别为：表示）分别为：TRGtyBSTRGtyBS和第二节第二节 财政政策财政政策53第三节第三节 货货 币币 政政 策策54 央行日前发布的央行日前发布的2011年第三季度货币政策执年第三季度货币政策执行报告行报告称，下一阶段，要着力优化信贷结构称，下一阶段，要着力优化信贷结构，提高金融服务水平，加大对农

36、业、小企业的，提高金融服务水平，加大对农业、小企业的信贷支持；创新金融产品和服务方式，进一步信贷支持；创新金融产品和服务方式，进一步加大对中小企业特别是小微企业和加大对中小企业特别是小微企业和“三农三农”的的有效信贷投入，力争银行对小微企业贷款的增有效信贷投入，力争银行对小微企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较低的存款准备金率；加强有利于为小微企业及低的存款准备金率；加强有利于为小微企业及“三农三农”服务的金融组织体系建设，促进小金服务的金融组织体系建设，促进

37、小金融机构改革与发展。融机构改革与发展。55中央银行中央银行中央银行：中央银行：是一国最高金融当局，它统筹管理全国的是一国最高金融当局，它统筹管理全国的金融活动，实施货币政策影响经济政策。金融活动，实施货币政策影响经济政策。（1 1）作为货币发行的银行，作为货币发行的银行，发行国家的货币。发行国家的货币。（2 2）作为管理银行的银行作为管理银行的银行，既为商业银行提供贷，既为商业银行提供贷款，又为商业银行集中保管存款准备金，还为商款，又为商业银行集中保管存款准备金，还为商业银行集中办理全国的结算业务。业银行集中办理全国的结算业务。第三节第三节 货币政策货币政策 （3 3）作为国家的银行。）作为

38、国家的银行。第一第一、代理国库代理国库 ；第二第二、提供政府所需资金提供政府所需资金 ；第三第三、代表国家与外代表国家与外国发生金融业务关系国发生金融业务关系 ；第四第四、执行货币政策执行货币政策 ；第五第五、监督和管理全国金融活动。监督和管理全国金融活动。56商业银行商业银行商业银行：商业银行：货币基金组织将能够创造存款货货币基金组织将能够创造存款货币的金融中介机构统称为存款货币银行，传币的金融中介机构统称为存款货币银行，传统称之为商业银行。统称之为商业银行。第三节第三节 货币政策货币政策主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。负债业务负债业务主要是吸

39、收存款。主要是吸收存款。资产业务资产业务主要包括放款和投资业务。主要包括放款和投资业务。中间业务中间业务是指代为顾客办理支付事项和其是指代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务。他委托事项，从中收取手续费的业务。57我国金融机构系统我国金融机构系统国务院其它金融机构商业银行政策性银行银监会证监会保监会中国人民银行中国人民银行国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行中国工商银行中国农业银行中国建设银行中信银行招商银行财务公司信托公司证券市场保险市场金融公司.58存款创造和货币供给存款创造和货币供给 活期存款活期存款，是指不用事先通知就可随时提取，是指不用事先通知就可随时提取的银

40、行存款。的银行存款。存款准备金存款准备金，是经常保留的供支付存款提取，是经常保留的供支付存款提取用的一定资金。用的一定资金。存款准备金率：准备金在存款中占的比率。存款准备金率：准备金在存款中占的比率。法定准备金一部分是银行库存现金，另一部法定准备金一部分是银行库存现金，另一部分存放在中央银行的存款帐户上。分存放在中央银行的存款帐户上。第三节第三节 货币政策货币政策59存款创造和货币供给存款创造和货币供给 举例说明银行创造货币：举例说明银行创造货币：假定法定准备金率为假定法定准备金率为 20%，再，再假定银行客户将其一切货币收入以活假定银行客户将其一切货币收入以活期存款形式存入银行。期存款形式存

41、入银行。甲客户将甲客户将100 100 万美元存入自己有万美元存入自己有帐户的帐户的A 银行。银行。由此不断存款下去，由此不断存款下去，各银行的存款总额和是：各银行的存款总额和是：第三节第三节 货币政策货币政策60存款创造和货币供给存款创造和货币供给万美元）(.).(.5008011008080808011002516480100=+=+-1n32-而贷款总和是：而贷款总和是：万美元）().(.400808080801002516480n32=+=+第三节第三节 货币政策货币政策61存款创造和货币供给存款创造和货币供给 从以上例子可知，存款总和（用从以上例子可知，存款总和（用 D 表示）表示）

42、同这笔原始存款（用同这笔原始存款（用 R 表示）及法定准备金率表示）及法定准备金率（用（用 表示）之间的关系为：表示）之间的关系为：RrDd1称为货币创造乘数。称为货币创造乘数。dr1rd第三节第三节 货币政策货币政策62存款创造和货币供给存款创造和货币供给存款人存款人银行贷款银行贷款银行贷银行贷款给款给上交存款上交存款准备金准备金第一家银第一家银行行100X1企业企业80第一家银第一家银行上交行上交20X1企业购买企业购买Y1企业的产企业的产品品80元元,Y1企业存款到企业存款到第二家银第二家银行行80X2企业企业64第二家银第二家银行上交行上交16X2企业购买企业购买Y2企业的产企业的产品

43、品64元元,Y2企业存款到企业存款到第三家银第三家银行行64X3企业企业51.2第三家银第三家银行上交行上交12.8合计合计银行体系银行体系存款存款500存款准备存款准备金总额金总额100中央银行中央银行向银行体向银行体系注入系注入100银行体银行体系创造系创造存款存款500银行体系向银行体系向中央银行上中央银行上缴缴100 银行存款的多倍派生存款银行存款的多倍派生存款第三节第三节 货币政策货币政策63存款创造和货币供给存款创造和货币供给 根据上表，由根据上表，由 500=100/20%结果，结果，很容易得到很容易得到 D、R、r d 三者的关系是：三者的关系是：rRDd=第三节第三节 货币政

44、策货币政策64存款创造和货币供给存款创造和货币供给 有超额准备金的货币创造乘数：有超额准备金的货币创造乘数：有超额准备金和现金漏出的货币创造乘数：有超额准备金和现金漏出的货币创造乘数：edrrk1cedrrrk1第三节第三节 货币政策货币政策65存款创造和货币供给存款创造和货币供给 如果用如果用 Cu 表示非银行部门持有的通货，用表示非银行部门持有的通货，用Rd 表示法定准备金，用表示法定准备金，用 Re 表示超额准备金，用表示超额准备金，用H 表示基础货币，则有表示基础货币，则有 H=Cu+Rd+Re 。货币。货币供给供给M=Cu+D，则：，则：再将上式右端的分子和分母都除以再将上式右端的分

45、子和分母都除以 D，则得：，则得：edcceduurrrrDRDRDCDCHM11eduuRRCDCHM第三节第三节 货币政策货币政策66货币政策和工具货币政策和工具 货币政策一般分为扩张性的和紧缩性的。货币政策一般分为扩张性的和紧缩性的。主要工具有：主要工具有：再贴现率政策再贴现率政策 公开市场业务公开市场业务 变动法定准备率变动法定准备率 道义劝告道义劝告 第三节第三节 货币政策货币政策67货币政策和工具货币政策和工具 再贴现率政策再贴现率政策:再贴现是中央银行对商业银行及其他金融机再贴现是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。构的放款利率。贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行贴现

46、率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率来调整货币的供应量。及其他存款机构的贷款利率来调整货币的供应量。公开市场业务公开市场业务:是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。券以控制货币供给和利率的政策行为。第三节第三节 货币政策货币政策68货币政策和工具货币政策和工具 变动法定准备金变动法定准备金:降低法定准备金率，实际上等于增加了银行降低法定准备金率，实际上等于增加了银行货币供给，而提高法定准备金率，就等于减少了银货币供给，而提高法定准备金率，就等于减少了银行货币供给。行货币供给。道义劝告道义劝告:是指中央

47、银行运用自己在金融体系中的特殊是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。第三节第三节 货币政策货币政策69表表1 我国存款准备金率变动情况我国存款准备金率变动情况1984198519871988199819992003企业企业20储蓄储蓄40农村农村2510121386720042006200708.92012.5.187.5889914.513.520/16.5注：单位：注：单位：%至至08.09共调整共调整26次，次，7

48、0 我国央行对准备金率的调整我国央行对准备金率的调整7172 連邦準備銀行金利連邦準備銀行金利年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年73 中国城镇登记失业率为4.2 日本整体失业率 5.5%美国失业率上升到6，09年10、11月达10%以上。7475三、货币政策的局限性三、货币政策的局限性在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。策效果就不明显。从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须

49、以货币流通速度不变为前要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提。提。货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。在开放的经济中，货币政策的效果还要因为资金在开放的经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响。在国际上流动而受到影响。76第四节第四节 资本证券市场资本证券市场77股票和债券的基本概念股票和债券的基本概念 股票和债券都是证券。广义的证券包括商股票和债券都是证券。广义的证券包括商品证券、货币证券以及资本证券。狭义的证券仅品证券、货币证券以及资本证券。狭义的证券仅指资本证券。指资本证券。股票和债券都属于资本证券，对购买者来股票和债券都属于

50、资本证券，对购买者来说，都是投资工具，但两者有差别。说，都是投资工具，但两者有差别。一是性质的不同。一是性质的不同。二是财务处理不同。二是财务处理不同。三是收益风险不同。三是收益风险不同。第四节第四节 资本证券市场资本证券市场78证券的发行与流通证券的发行与流通 股票和债券的市场按其职能可分为股票和债券的市场按其职能可分为发行市发行市场场（一级市场）和（一级市场）和 流通市场流通市场（二级市场）（二级市场）证券一级市场是二级市场的前提，而证券证券一级市场是二级市场的前提，而证券二级市场又是一级市场发展的条件和继续。二级市场又是一级市场发展的条件和继续。证券发行方式可以是公募，也可以是私募。证券

51、发行方式可以是公募，也可以是私募。第四节第四节 资本证券市场资本证券市场79证券的交易与价格证券的交易与价格 证券交易的交易程序和方式证券交易的交易程序和方式 证券交易的程序一般要证券交易的程序一般要 经过开户、委托、经过开户、委托、竞价、成交、清算交割、过户等环节。竞价、成交、清算交割、过户等环节。股票价格形成，理论上取决于股票的内在价股票价格形成，理论上取决于股票的内在价值，而股票的内在价值又决定于股票未来各期的值，而股票的内在价值又决定于股票未来各期的收益。收益。第四节第四节 资本证券市场资本证券市场80证券投资收益及风险证券投资收益及风险 证券投资收益由两部分组成：一是债券利证券投资收

52、益由两部分组成：一是债券利息、股息、红利；二是资本利得即证券低买高卖息、股息、红利；二是资本利得即证券低买高卖的差价。的差价。证券投资可分为系统性风险与非系统性风险。证券投资可分为系统性风险与非系统性风险。系统性风险系统性风险是政治、经济及社会环境变动而是政治、经济及社会环境变动而影响所有证券收益的风险。包括市场风险、利率影响所有证券收益的风险。包括市场风险、利率风险、通胀风险。风险、通胀风险。非系统性风险非系统性风险是由于市场、行业及企业本是由于市场、行业及企业本身的特殊因素给个别企业证券带来的风险。包括身的特殊因素给个别企业证券带来的风险。包括行业风险、企业经营风险、违约风险。行业风险、企

53、业经营风险、违约风险。第四节第四节 资本证券市场资本证券市场81第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场82期期 货货 市市 场场 期货交易是在现货交易的基础上发展起来期货交易是在现货交易的基础上发展起来的。通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而的。通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。进行的一种有组织的交易方式。期货交易的对象并不是商品（标的物）的期货交易的对象并不是商品（标的物）的实体，而是商品的（标的物）标准化合约。实体，而是商品的（标的物）标准化合约。期货交易的目的是为了转移价格风险或获期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。取风险利润。第五节第五

54、节 金融衍生品市场金融衍生品市场83期期 货货 市市 场场 狭义的期货市场指的是进行期货交易的场狭义的期货市场指的是进行期货交易的场所，即期货交易所。所，即期货交易所。广义的期货市场则是构成期货交易的全部广义的期货市场则是构成期货交易的全部因素，包括期货交易所、期货交易所的会员（期因素，包括期货交易所、期货交易所的会员（期货自营会员和期货经纪公司会员）、计算（机货自营会员和期货经纪公司会员）、计算（机构）、期货交易等。构）、期货交易等。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场84期期 货货 市市 场场 与现货交易相比，期货交易的主要与现货交易相比，期货交易的主要特征是：特征是：期货合约是由交

55、易所制订的、在期货交易所期货合约是由交易所制订的、在期货交易所内进行交易的合约。内进行交易的合约。期货合约是标准化的合约。合约中的各项条期货合约是标准化的合约。合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。格。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场85期期 货货 市市 场场 实物交割率低。期货合约的了结并不一定必实物交割率低。期货合约的了结并不一定必须履行实

56、际交货的义务，买卖期货合约者在规定须履行实际交货的义务，买卖期货合约者在规定的交割日期前任何时候都可通过数量相同、方向的交割日期前任何时候都可通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵销，无需再履行相反的交易将持有的合约相互抵销，无需再履行实际交货的义务。因此，期货交易中实物交割量实际交货的义务。因此，期货交易中实物交割量占交易量的比重很小，一般小于占交易量的比重很小，一般小于 5。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场86期期 货货 市市 场场 期货交易实行保证金制度。交易者不需付期货交易实行保证金制度。交易者不需付出与合约金额相等的全额贷款，只需付出与合约金额相等的全额贷款，只需付

57、3 15的履约保证金。的履约保证金。期货交易所为交易双方提供结算交割服务期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。风险很小。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场87期期 权权 市市 场场 期权交易是指期权买方具有在未来某一特定期权交易是指期权买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内，以约定的价格向期权合日期或未来一段时间内，以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利。买方拥有的是权利而不是义务，他可以履行利。买方拥有的是权利而不是义务，

58、他可以履行或不履行合约所赋予的权利。或不履行合约所赋予的权利。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场88期期 权权 市市 场场 期权主要有如下几个构成因素：期权主要有如下几个构成因素：执行价格执行价格(履约价格履约价格 )。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。卖价格。权利金。期权的买方支付的期权价格，即买权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。方为获得期权而付给期权卖方的费用。履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。履约的财力担保。第五节第五节 金融衍生品市场

59、金融衍生品市场89期期 权权 市市 场场 看涨期权和看跌期权。看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。反就会买进看跌期权。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场90期期 权权 市市 场场 按执行时间的不同，期权主要可分为两种按执行时间的不同，期权主要可分为两种:欧式期

60、权，是指只有在合约到期日才被允欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内任何美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一大被执行的期权，多为场内交易所采用。一大被执行的期权，多为场内交易所采用。第五节第五节 金融衍生品市场金融衍生品市场91第六节第六节 宏观经济政策及理宏观经济政策及理论的演变论的演变92宏观经济政策及理论的演变宏观经济政策及理论的演变 西方宏观经济政策及理论是国家干预和经济西方宏观经济政策及理论是国家干预和经济自由两大思潮的交替和反复的演进。自由两大思潮的交替和反复的演

61、进。凯恩斯主义凯恩斯主义 新古典综合学派新古典综合学派 货币学派货币学派 供给学派供给学派 理性预期学派理性预期学派 新凯恩斯主义经济学新凯恩斯主义经济学第六节第六节 宏观经济政策及理论的演变宏观经济政策及理论的演变93例例 题题 某商业银行体系共持有准备金某商业银行体系共持有准备金 300 亿元亿元,公公众持有的通货数量为众持有的通货数量为 100 亿元亿元 ,中央银行对活中央银行对活期存款和非个人定期存款规定的法定准备金分别期存款和非个人定期存款规定的法定准备金分别为为 15%和和 10%,据测算据测算 ,流通中现金漏损率流通中现金漏损率(现金现金/活期存款活期存款)为为25%,商业银行的

62、超额准备商业银行的超额准备率为率为5%,而非个人定期存款比率而非个人定期存款比率50%。试求。试求:(1)活期存款乘数活期存款乘数;(2)货币乘数货币乘数(指狭义货币指狭义货币M1););(3)狭义货币供应量狭义货币供应量 M1。例例 题题94 解解:(1)活期存款乘数活期存款乘数 (2)货币乘数货币乘数2222500501501rrr1kced.+=+=7822500501501250rrr1rHMedcc.+=+=例例 题题例例 题题95 (3)狭义货币狭义货币:()()1112300100782 RRCrrr1r Hrrr1rDC1Meducedccedcu=+=+=+=+=.例例 题题

63、例例 题题96 试述货币政策与财政政策的配合形式及其试述货币政策与财政政策的配合形式及其各自的适用范围。各自的适用范围。答答:中央银行的货币政策要想取得最大效果中央银行的货币政策要想取得最大效果,必必须与政府其他部门特别是财政部进行充分协调和须与政府其他部门特别是财政部进行充分协调和合作。货币政策和财政政策的共同点在于通过影合作。货币政策和财政政策的共同点在于通过影响总需求来影响产出。在调控经济活动时响总需求来影响产出。在调控经济活动时,为了为了避免相互抵消作用避免相互抵消作用,增强调控力度增强调控力度,这就需要这就需要货币货币政策与财政政策相配合。政策与财政政策相配合。例例 题题例例 题题9

64、71、松的货币政策与松的财政政策配合。松的货币政策与松的财政政策配合。即银行和财政都向社会注入资金即银行和财政都向社会注入资金,使社会总使社会总需求迅速得以扩张需求迅速得以扩张,对经济活动产生强烈的刺激对经济活动产生强烈的刺激作用。这种配合适用于出现严重的经济衰退作用。这种配合适用于出现严重的经济衰退,经经济生活中存在着大量的闲置资源。从济生活中存在着大量的闲置资源。从 IS-LM 图上来看图上来看,表现为在利率表现为在利率 r 基本不变的情况下基本不变的情况下,社会总需求大幅增加。社会总需求大幅增加。例例 题题例例 题题图一图一982、紧的货币政策与紧的财政政策配合。紧的货币政策与紧的财政政

65、策配合。即货币当局回收贷款即货币当局回收贷款、收缩银根从而压缩社收缩银根从而压缩社会总需求会总需求;同时财政部也压缩财政支出同时财政部也压缩财政支出、提高税提高税率率,增加其在中央银行的存款增加其在中央银行的存款,减少社会货币量。减少社会货币量。这种双重压缩会使社会上的货币供应量明显减少这种双重压缩会使社会上的货币供应量明显减少,社会总需求得以迅速收缩。社会总需求得以迅速收缩。这种政策配合适用于扭转严重的经济过热这种政策配合适用于扭转严重的经济过热,抑抑制恶性通货膨胀制恶性通货膨胀,但要避免出现经济萎缩。从但要避免出现经济萎缩。从IS-LM 图上来看图上来看,表现为在利率表现为在利率r 不变的

66、情况下不变的情况下,社会总需求社会总需求 Y 大幅减少。大幅减少。例例 题题例例 题题图二图二993、松的货币政策与紧的财政政策配合。松的货币政策与紧的财政政策配合。即国家财政严格控制财政支出即国家财政严格控制财政支出、财政收支保持财政收支保持平衡甚至盈余平衡甚至盈余;而银行则根据经济发展需要而银行则根据经济发展需要,采取采取适当放松的货币政策适当放松的货币政策,增加货币供给量。增加货币供给量。这种政策配合适用于经济处于萎缩而财政赤这种政策配合适用于经济处于萎缩而财政赤字较大的情况。从字较大的情况。从 IS-LM 图上来看图上来看,表现为在表现为在利率利率r 大幅降低大幅降低,而社会总需求而社会总需求Y 变化不大。变化不大。例例 题题例例 题题图三图三1004、紧的货币政策与松的财政政策配合。紧的货币政策与松的财政政策配合。即银行收缩银根即银行收缩银根,严格控制货币供应量严格控制货币供应量,同时同时国家财政采用赤字方法扩大支出。这种政策适用国家财政采用赤字方法扩大支出。这种政策适用于经济比较繁荣而投资支出不足的情况于经济比较繁荣而投资支出不足的情况,已在经已在经济得到适当紧缩的同时增加