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1、SAS 财务分析模型案例分析武商集团 2000年中期报告财务分析在本案例中，我们主要从投资人的角度，对集团 2000 年中期财务报告中的 偿债能力和获利能力进行分析。（一）企业战略分析1、行业分析。武商集团是一家以商业零售业为主，集房地产、物业管理、 餐饮服务等于一体的大型集团公司。武汉是国内少有的四足鼎立的零售业局面， 竞争异常激烈；行业集中，产品差异程度较低，市场议价能力较差。所以企业在 这种商业竞争环境中必须充分重视管理，利用这种软资源创造优势竞争力。2、企业竞争策略分析围绕商业主业大面积扩张、寻求新项目多元化投 资。2000 年中期财务报告中企业集团披露其竞争策略调整集中在：首先，积极
2、主动进行战略调整:（1）围绕商业主业调整商业结构。（2）调整产业结构，保持优势商业产业、并且低迷的房地产产业、寻求新 的高效产业。（3）调整资产结构，实行资产重组，大力甩掉盘活不良资产。其次，大力开展扩销活动，充分利用企业无形资产的资源，提高经济效益。再次，加强制度建设，提高管理水平。但与此同时， 2000 年春天，创造“武广经营模式”的胡冰心却突然辞职。 嗅觉灵敏的财务分析人士会发现，武商集团的管理体制在短期之内会存在较多磨 合，并将会因此丧失部分竞争优势。因此，可以认为，武商集团已经认识到企业集团存在投资过多、资金压力比 较大、企业集团管理体制中存在漏洞等问题，并且采取了有效的措施来缓解，
3、但 是如此庞大的财务负担在短期之内将不会立即消失。（二）会计分析的具体指标比较 99 年和 2000 年的财务报告，可以发现整体上来讲，企业所应用的会计 政策、制度规范比较合理，与同行业会计信息的可比性比较高。同时，企业的会 计政策也给出了我们一些另外的信息：例如，公司集团从 1999 年 1月 1 日起执 行减值准备会计准则，在 1999年年度报告中大量提取了坏账准备，但是对于企 业的长期投资、短期投资、存货等没有提取减值准备，而实际上，在部分控股的 房地产开发经营企业中的投资在 1999年已经显现出了亏损的迹象，所以，在2000 年中期财务报告中不免有亏损负担不均衡的嫌疑。在例如，管理费用
4、 1999 年 1-6 月份为 5000 万元左右，而 2000 年 1-6 月份接近 10000 万元，结合比较企业集团 的前后期的对外借款、投资状况，我们可以发现企业对外扩张的速度与企业资金 存量之间的紧张冲突，等等。（三）财务报表分析的操作下面我们结合武商集团 1999年年报和2000年中报从偿债能力、获利能力两 个方面进行企业常规财务报表分析。武商集团偿债能力、盈利能力财务指标一览表分析内容指标1999. 12. 312000. 6. 30负债结构资产负债率0. 53441. 5554产权比率:1.33311. 4495.流动负债率,0. 4607.0. 4649负债经营率0. 073
5、7:0. 0906偿债状况流动比率0. 61210. 6295资产负债率0. 53440. 5554负债经营率:0. 07370. 0906.利息保障倍数,3.838.5. 353盈利状况主营业务利润率1.89%:16. 70%成本费用净利率1. 89%3. 52%内部投资收益率2. 97%2.56%对外投资收益率.-12. 10%-2.89%.净资产收益率,2.77%3. 02%第一，企业偿债能力分析主要从现金支付能力、短期偿债能力和长期偿债能 力三方面进行。1、现金支付能力分析。1999年底武商集团现金流动负债比率为 0.0738，2000 年上半年为 0.1061。尽管指标有所提高，但显
6、然现金比率仍很低，公司几乎不 具备用现金支付到期债务的能力。2、短期偿债能力分析。从表中资料可以看出，武商集团资产流动性比率远 远低于合理值（一般认为正常值为1），表明当债务到期时，公司很难通过资产 变现来偿还本息，取而代之的只能是营业收入和外部融资。3、长期偿债能力分析。武商集团负债经营率极低，主要在于企业习惯于使 用低息的流动负债，不习惯使用成本较高、来源稳定的长期负债；同时，利息保 障倍数很高，所以，偿还本金和利息的能力还是比较强。分析现金支付能力、短期偿债能力和长期偿债能力等指标，武商集团的偿债 状况正陷于困境，一方面股东权益资本雄厚，长期偿债能力极有保障，1999年 底，股本5.1亿
7、股，长期负债不到2 亿元；另一方面，一旦长期债务逐渐转化为 流动负债，企业将无力支付。这预示着企业资产的营运状况和盈利能力存在很大 的隐患，并且这种状况的产生与企业短期意识和行为及企业资产管理水平不高等 存在较大关系。第二，盈利能力主要利用成本费用净利率、主营业务利润率、内部资产收益 率、对外投资收益率、净资产收益率五个经济效益指标来分析。1、2000年上半年武商集团成本费用净利率较 1999年底大幅增加，表明企 业获利能力大大增强，对成本费用的控制能力也增强。2、主营业务利润率指标反映企业主营业务本身的获利能力和竞争能力。只 有主营业务发展稳健，企业才能实现净利润的可持续增长。武商集团通过商
8、业结 构、产业结构、资产结构的调整，将主营业务商业置于发展的首位，使得主 营业务利润率在 2000年上半年较1999年底增加七倍多。3、企业内部资产收益率较低，说明企业内部资产的管理运作上存在较大问 题。如存货和应收帐款周转缓慢、资产闲置浪费严重等都直接影响企业内部业务 的盈利能力。4、武商集团对外投资业务一直不尽如人意。一方面是由于历史原因，1999 年以前投资决策失误，如房地产投资等；另一方面也可能是 1999年之后的新投 资项目还未发生效益，其对外投资收益率一直为负值。5、净资产收益率由经营活动的盈利水平和自有资本运用效率两个因素决定 的。武商集团通过拓展壮大主业，提高了主营业务利润率，但对外投资收益低下， 内部资产营运效率不高等等原因最终导致了企业净资产收益率不理想。所以，尽管商业行业普遍不景气，但是，成本费用净利率大幅增加、主营业 务利润率高速增长、并且尽管武商集团内部资产收益率也较低，但仍远远高于对 外投资收益率。因此仅从盈利性角度而言，武商集团应紧紧围绕其商业主业进行 对外拓展，而不可盲目追随所谓高投资风险、高投资回报的项目。
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