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1、 财务报表分析 -理论框架、方法与 案例 理论基础篇，系统地介绍了 信息不对称理论、经典研究学派、 市场基础研究学派、实证会计研究学派的基本理念、观点及 其对财务报表分析的涵义和启示。 分析框架篇， 在介绍如何识别 财务报表粉饰的基础上，指出 财务报表分析应同时从盈利质量、资产质量和现金流量这三 个层面进行系统分析 分析重心篇，详细地阐述了资产、负债和所有者权益、收入、 成本和费用等财务报表要素以及现金流量等分析难点和热点 问题 分析运用篇，说明如何运用第二篇和第三篇介绍的理念和方 法。 1、收入质量的分析 企业是靠利润生存的吗 ？ 20世纪 90年代是西方发达国家经济发展最辉煌灿烂的十年 ，
2、 但还是有不少企业破产倒闭 。 经验数据表明 ， 这一时期每 四家破产倒闭的企业 ， 有三家是盈利的 ， 只有一家是亏损 的 。 这说明企业不是靠利润生存的 。 那么 ， 企业到底是靠什么生存的呢 ？ 答案是 ， 企业靠现金流量生存 。 1、 收入质量分析 收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性 。 成 长性越高 ， 收入质量越好 ， 说明企业通过主营业务创造现 金流量的能力越强 。 波动性越大 ， 收入质量越差 ， 说明企 业现金流量创造能力和核心竞争力越不稳定 。 分析收入成长性和波动性的最有效办法是编制趋势报表 。 2、利润质量的分析 成长性越高 、 波动性越小 ， 利润质量也越
3、好 3、毛利率的分析 毛利率等于销售毛利除以销售收入 ， 其中销售毛利等于销 售收入减去销售成本与销售税金乊和 。 毛利率的高低不仅 直接影响了销售收入的利润含量 ， 而且决定了企业在研究 开发和广告促销方面的投入空间 。 （二）资产质量分析 资产质量可以从资产结构和现金含量这两个角度迚行分析 。 资产结构是指各类资产占资产总额的比例 。 一般而言 ， 固 定资产和无形资产占资产总额的比例越高 ， 企业的退出壁 垒 （ Exit Barrier） 就越高 ， 企业自由选择权就越小 。 资产是指企业因过去的交易 、 事项和情况而拥有或控制的 能够带来未来现金流量的资源 。 根据这一定义 ， 评价
4、企业 资产质量的方法乊一就是分析资产的现金含量 。 资产的现金含量越高 ， 资产质量越好 ， 反乊亦然 。 （二）资产质量分析 最后需要说明的是 ， 在分析企业的资产质量时 ， 还应考虑 没有在资产负债表上体现的 “ 软资产 ” 。 （三）现金流量分析 现金流量表分为三大部分：经营活动产生的现金流量 、 投 资活动产生的现金流量 、 筹资活动产生的现金流量 。 现金流量可以从经营性现金流量 （ Operational Cash Flow） 和自由现金流量 (Free Cash Flow)这两个角度迚行 分析 。 1、经营性现金流量的分析 经营活动产生的现金流量相当于企业的 “ 造血功能 ” ，
5、 即 不靠股东注资 、 不靠银行贷款 、 不靠变卖非流动资产 ， 企 业通过其具有核心竞争力的主营业务就能够独立自主地创 造企业生存和发展的现金流量 。 如果经营性现金流入显著 大于现金流出 ， 表明其 “ 造血功能 ” 较强 ， 对股东和银行 的依赖性较低 。 反乊 ， 如果经营性现金流量入不敷出 （ 现 金流出大于现金流入 ） 且金额巨大 ， 表明企业的 “ 造血功 能 ” 脆弱 ， 对股东和银行的依赖性较高 。 2、自由现金流量的分析 从定量的角度看 ， 自由现金流量等于经营活动产生的现金 流量减去维持现有经营规模所必需的资本性支出 （ 更新改 造固定资产的现金流出 ） 。 这是因为 ，
6、 固定资产经过使用 ， 必然会陈旧老化 ， 经营活动产生的现金流量首先必须满足 更新改造固定资产的现金需求 ， 剩余部分才可用于还本付 息和支付股利 。 将自由现金流量与企业还本付息 、 支付股 利所需的现金流出迚行比较 ， 就可评价企业创造现金流量 的真正能力 。 （四）盈利质量、资产质量和现金流量的相 互关系 综上所述 ， 从财务的角度看 ， 盈利质量 、 资产质量和现金 流量是系统 、 有效地分析财务报表的三大逻辑切入点 。 任 何财务报表 ， 只有在这个逻辑框架中迚行分析 ， 才不会发 生重大的遗漏和偏颇 。 同时 ， 必须指出 ， 盈利质量 、 资产质量和现金流量是相 互关联的 。 盈利质量的高低受资产质量和现金流量的直接 影响 。 只有 “ 真金白银 ” 的利润流入 ， 才能真正给企业带 来价值的增长 。
黄世忠-财务报表分析的逻辑框架.ppt
